报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，因以色列和美国军队袭击中东某国，伊朗报复性打击使局势紧张，伊拉克削减日产量近150万桶且可能翻倍，沙特尝试改道出口，SC夜盘涨停 [3] - 甲醇方面，甲醇夜盘上涨4.8%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比持平，国内甲醇整体装置开工负荷环比略降但同比提升，沿海甲醇库存稳中上升，预计2月27日至3月15日进口船货到港量为50.07 - 51万吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，SC近月收盘价475.0元/桶，跌5.0元，跌幅1.04%；SC次月收盘价488.4元/桶，涨4.8元，涨幅0.99%；WTI近月收盘价65.47美元/桶，跌0.10美元，跌幅0.15%；WTI次月收盘价65.36美元/桶，跌0.11美元，跌幅0.17%；Brent近月收盘价70.97美元/桶，跌0.24美元，跌幅0.34%；Brent次月收盘价70.87美元/桶，跌0.14美元，跌幅0.20% [2] - 各合约成交量和持仓量有不同表现，如SC次月成交量144,312，持仓量38,973，持仓量增减-1625 [2] - 价差方面，SC近月 - SC次月现值 - 13.4元/桶，前值 - 3.6元/桶等 [2] - 离岸人民币6.9153，在岸人民币6.8997，外盘下跌 [2] 现货市场 - 国际市场上，OPEC一揽子原油价格现值78.31美元/桶，前值70.07美元/桶；布伦特DTD现值78.32美元/桶，前值71.10美元/桶等，国际原油现货及成品油价格上涨 [2] - 国内市场上，大庆原油现值75.12美元/桶，前值69.08美元/桶；胜利原油现值74.23美元/桶，前值68.29美元/桶；中国汽油批发价指数现值7,834元/吨，前值7,526元/吨等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受伊朗局势升级、美伊冲突等因素影响 国内期货市场波动剧烈 各品种受供需、地缘政治、政策等多因素综合作用呈现不同走势 A股市场虽受外部扰动但具韧性 中期走势受政策、价格信号和产业趋势等变量决定[4][6][7][8][18] 根据相关目录分别进行总结 化工品种行情 - 3月4日8:00与3月3日15:00相比 焦煤、焦炭、天然橡胶等多数品种价格有涨跌变化 原油涨幅达12.022% 燃油涨幅达11.949%[4] 宏观要闻 - 外交部回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”等问题 外交部部长王毅与伊朗等国外长通话 敦促停止军事行动[6] - 特朗普称伊朗有核武器不可容忍 美国继续军事行动 伊朗表示不会与美国谈判 霍尔木兹海峡被关闭 高盛和摩根大通评估其影响[7] - 3月2日国内期货市场反应剧烈 多家交易所和银行发布风险提示 特朗普关税退税进入退款程序 十四届全国人大四次会议举行新闻发布会[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖国内供应充足 国际供应过剩量下调 预计区间震荡 建议观望或区间操作[11] - 玉米供应端有压力 需求端有补库需求 价格处相对高位 建议观望或逢高轻仓试空[11] - 花生供应进口量减少但整体宽松 需求端油厂有利润 预计窄幅震荡 建议观望或区间操作[11] - 生猪供应充足 需求疲软 期货盘面寻底[11] - 鸡蛋现货稳中偏弱 近强远弱 远月震荡[13] - 红枣现货价格暂稳 盘面底部震荡 建议高抛低吸[13] - 棉花供应端支撑强 需求端待验证 中长期偏强 短期警惕回调[13] 能源化工 - 双焦基本面承压 但受能源价格上行支撑 波动有反复 追涨需谨慎[13] - 双胶纸供应压力大 需求恢复慢 预计区间震荡 建议观望或逢高轻仓试空[15] - 尿素供应将维持高位 需求以刚需为主 农需旺季有支撑 但上行空间受压制[15] 有色金属 - 金银价格受美元走强等因素压制 高位振荡 注意风险[15] - 铜铝受中东局势和美元指数影响 关注国内库存和海外美元反弹压力[15] - 氧化铝过剩态势未扭转 预计低位运行[15] 其他品种 - 螺纹热卷需求未全面恢复 成本支撑上移 建议区间内高抛低吸[17] - 铁合金供需双弱 受地缘冲突影响价格波动加剧 建议回调偏多 高位不宜追涨[17] - 碳酸锂价格暴跌 市场转弱势 关注150,000元/吨附近支撑[17] 期权金融 - 3月3日A股三大指数回调 行业普跌 各股指期货和期权表现不同 投资者关注强弱套利和做多波动率机会[18] - A股受外部扰动振幅增大 但具韧性 关注两会信号 紧盯政策方向 关注先行指标 低吸滚动操作[18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日夜盘双焦主力合约走势偏弱，焦煤总持仓环比基本持平 [2] - 卡塔尔能源公司运营设施受地缘冲突影响停产，天然气供应减少促使电力行业进行燃料替代，期货盘面大幅走强 [2] - 节后随着复工复产推进，铁水产量存在上行预期，带动双焦刚需改善，对煤价有较强支撑，地缘政局动荡推高能源系商品估值 [2] - 后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、进口端的政策动向以及地缘政局走势 [2] 相关目录总结 期货数据 - 前1日收盘价方面，1月合约1420.0，5月合约1127.0，9月合约1222.0，1月合约1856.0，5月合约1694.0，9月合约1770.0 [2] - 前2日收盘价方面，1月合约1392.5，5月合约1094.0，9月合约1194.5，1月合约1818.0，5月合约1652.0，9月合约1731.0 [2] - 涨跌方面，1月合约27.5，5月合约33.0，9月合约27.5，1月合约38.0，5月合约42.0，9月合约39.0 [2] - 涨跌幅方面，1月合约1.97%，5月合约3.02%，9月合约2.30%，1月合约2.09%，5月合约2.54%，9月合约2.25% [2] - 成交量方面，1月合约5280，5月合约1151632，9月合约99633，1月合约65，5月合约25286，9月合约1482 [2] - 持仓量方面，1月合约13462，5月合约506242，9月合约108527，1月合约1211，5月合约39194，9月合约2864 [2] - 持仓量增减方面，1月合约662，5月合约 - 39301，9月合约1655，1月合约3，5月合约 - 1180，9月合约53 [2] - 价差现值方面，1月 - 5月240，5月 - 9月 - 79.5，9月 - 1月 - 160.5，1月 - 5月160.5，5月 - 9月 - 77.5，9月 - 1月 - 83 [2] - 价差增减方面，1月 - 5月306，5月 - 9月2.5，9月 - 1月 - 308.5，1月 - 5月429.5，5月 - 9月2，9月 - 1月 - 431.5 [2] 现货数据 - 蒙5主焦煤太原车板价现值1373，低硫主焦煤口岸自提价1180，低硫主焦煤临汾出厂价1520，唐山一级价1855，晋中准一级价1330，日照港准级出库价1470 [2] - 现货增减方面，蒙5主焦煤太原车板价 - 17，低硫主焦煤口岸自提价 - 50，低硫主焦煤临汾出厂价32，唐山一级价0，晋中准一级价 - 10，日照港准级出库价0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内甲醇市场产能充裕、自给率高、进口渠道多元、港口库存高企、下游需求疲软，美伊冲突引发的海峡停运预期对国内供应冲击有限，本轮甲醇上涨完全依赖地缘情绪炒作，缺乏大幅上涨的核心基本面逻辑 [6][43] - 短期地缘冲突或继续扰动盘面，但中长期来看，供需宽松的格局难以改变，甲醇价格将回归基本面主导，大概率呈现震荡偏弱走势 [6][43] - 建议投资者理性看待地缘情绪影响，警惕追高风险，以观望或逢高布空思路为主，重点关注伊朗装置复产、港口库存去化、MTO 装置开工及美伊冲突局势变化，及时调整交易策略 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 引言：中东地缘冲突 霍尔木兹海峡被关闭 - 2026 年 2 月末美伊军事对抗风险升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，市场对中东甲醇外运受阻担忧升温 [10] - 海峡承载全球 35%的甲醇海运贸易量，关闭致伊朗甲醇装船出口停滞，沙特、阿曼等外运通道受阻 [10] - 伊朗甲醇装置因冬季限气开工率低，冲突打断复产节奏，市场对未来 1 - 2 个月国内甲醇进口到货大幅缩减预期强化 [10] 1. 地缘情绪主导 甲醇脱离基本面支撑 - 受地缘风险影响，本周国内甲醇市场期现价格同步上涨，主力合约连续冲高，现货市场报价大幅抬升 [11] - 短期内地缘风险溢价已在甲醇期货上兑现，我国甲醇产能增长、下游需求偏弱、对外依存度低，难扭转供需偏弱现状，投资者不可盲目追高 [11] 2. 国内甲醇产能规模庞大，供应端自主可控能力极强 - 国内甲醇行业产能扩张后形成全球第一大产能、产量供应格局，自给率高，具备自主供应能力 [16] - 截至 2025 年底，国内甲醇总产能达 11629 万吨，占全球超 60%，2025 年产量 9233.55 万吨，同比增长 [16] - 2026 年新增产能约 370 万吨，总产能有望突破 11200 万吨，新增产能以西北煤制甲醇为主，原料保障足、投产稳定性高 [16] - 国内甲醇以煤制工艺为主，占 76.3%，焦炉气制、天然气制为补充；西北主产区产能超 60%，成本有竞争力，装置开工率高 [16] - 截至 2026 年 2 月下旬，国内甲醇装置整体开工率达 92.8%，周产量达 207.31 万吨，西南气头装置恢复后供应将更宽松 [16] 3. 对外依存度处于低位，进口对国内市场影响有限 - 国内甲醇消费自给自足，对外依存度长期维持在 13% - 15%，进口仅为补充 [19] - 2025 年国内甲醇表观消费量 10567.04 万吨，净进口量 1411.29 万吨，净进口占比 13.4%，国产率 86.6% [19][21] - 2025 年总进口量 1440.54 万吨，预计 2026 年进口量 1400 - 1500 万吨，占国内总供应量不足 15% [21] - 进口货源仅影响沿海港口区域，对内地市场冲击小，内地市场占全国消费 70%以上，进口变化难撼动整体供需平衡 [21] 4. 美伊冲突影响有限，海峡停运难改国内供应格局 - 美伊冲突升级引发海峡停运担忧，市场炒作进口供应中断逻辑，但对国内市场影响被高估 [24] - 国内自给率可覆盖进口缺口，即便伊朗出口中断，每月进口减量 70 - 80 万吨，国内月产量超 900 万吨，提升开工率可填补 [24] - 伊朗货源可替代，国内进口渠道多元化，非伊货源占比 40%以上，可对冲伊朗货源减量 [24][25] - 霍尔木兹海峡停运影响可控，国内进口以中东非伊、东南亚、俄罗斯货源为主，部分可走其他航线，且伊朗装置后续复产将恢复供应 [25] 5. 进口渠道多元化，供应链韧性显著增强 - 国内甲醇进口形成中东为主、多元补充格局，摆脱对单一国家、区域依赖，抗风险能力提升 [26] - 2025 年中东地区进口占比 69.9%，沙特、阿曼、阿联酋为核心；东南亚占比约 15%；俄罗斯等地区占比约 15% [26] - 单一货源中断不会引发供应链断裂，2026 年非伊甲醇进口预计增长 15% - 20%，国内进口将保持稳定 [26] 6. 国内现货供应充足，华东华南港口库存高企压制价格 - 国内甲醇现货市场货源充裕，港口库存处于历史同期高位，高库存压制甲醇价格上涨 [27] - 内地市场西北主产区装置高负荷运行，供应宽松，现货报价低，北货南下补充港口供应 [27] - 截至 2026 年 2 月底，国内甲醇港口样本库存达 144.67 万吨，环比增 1.45 万吨，同比增 37.75 万吨，库容紧张，3 月难快速去化，现货价格上涨乏力 [27][28] 7. 下游需求整体偏弱，核心下游烯烃拖累市场 - 甲醇下游需求核心下游疲软、传统下游分化，甲醇制烯烃装置持续亏损，需求提振乏力，拖累甲醇价格上涨 [30] - 国内 MTO 装置平均开工率约 84.08%，但华东外采甲醇 MTO 装置利润持续深度亏损，截至 2026 年 2 月末达 - 1039 元/吨，企业外采意愿低 [30] - 传统下游中甲醛、二甲醚需求低迷，开工率分别为 13.91%、7.72%；醋酸、MTBE 开工率相对稳健，但占比低，难拉动整体需求 [30] 9. 总结 - 国内甲醇市场现状决定美伊冲突引发的供应冲击有限，本轮上涨依赖地缘情绪炒作，缺乏基本面逻辑 [43] - 短期地缘冲突扰动盘面，中长期甲醇价格回归基本面主导，大概率震荡偏弱 [43] - 建议投资者理性看待地缘情绪，警惕追高，观望或逢高布空，关注伊朗装置复产等因素调整策略 [43]

报告行业投资评级 - 豆粕：偏多震荡★ [1] - 菜粕：短期震荡★ [1] - 棕榈油：偏多震荡★ [1] - 豆油：偏多震荡★ [1] - 菜油：偏多震荡★ [1] - 棉花：阶段性回调★ [1] - 红枣：承压运行★ [1] - 生猪：震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕方面，巴西东部暴雨将放缓、南部利于收割，阿根廷作物状况环比下降但降雨将恢复，本周豆粕库存环比下降且昨日收涨，但基本面缺乏实质推动，追多看多需谨慎，关注阿根廷作物及3月美农报告[1] - 菜粕方面，加籽反倾销裁决落地使菜籽供应恢复正常，消费淡季基本面偏弱，预计跟随豆粕走势，看多需谨慎[1] - 棕榈油方面，地缘冲突抬升原油价格、马来西亚2月减产，库存压力缓解，短期偏多震荡，但国内进口到港及库存偏高致基差偏弱，关注马棕榈油2月库存及中东局势[1] - 豆油方面，美伊冲突与美生柴预期推动美豆油创新高，国内豆油高开高走，国际市场影响下暂偏多，但3月压榨量同比偏高或累库，关注美生柴政策及阿根廷降雨[1] - 菜油方面，受原油及ICE油菜籽期货提振表现偏强，但3月加拿大油菜籽到港或使供应回升[1] - 棉花方面，外盘因美以军事行动震荡回落，国内同步回调，下游纺企复工但纺纱利润压缩，短期有压力，中长期看多[1] - 红枣方面，市场交投谨慎、成交量弱，供需宽松，短期受高库存压制，关注前低支撑，视3 - 4月去库情况关注阶段性修复机会[1] - 生猪方面，能繁去化慢使供应基数高，春节后消费淡季，3月出栏预计增加，屠宰端压价，盘面承压，关注二育入场，中远期合约缺乏趋势动力，远月回调可考虑多配[1] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 期货主力日收盘2836元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.35%；全国现货均价3162.29元/吨持平；大豆压榨全国均价利润为-59.7004元/吨，较前一日涨19元；基差、跨品种价差、跨期价差等均有变化[2] - 截至2026年2月28日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为41.7%，此前一周修正为31.9%，上年同期为48.4%，五年均值为38.4%；多家机构下调巴西2025/26年度大豆产量预测[3][4] 菜粕 - 期货主力日收盘2310元/吨，较前一日涨15元，涨幅0.65%；全国现货均价2566.32元/吨，较前一日涨18.95元，涨幅0.74%；菜籽现货榨利全国均价为-397.6465元/吨，较前一日涨50.26元；基差、跨品种价差、跨期价差等有变化[5] - 2026年2月28日商务部对原产加拿大油菜籽征5.9%反倾销税，27日国务院暂停对加拿大菜籽粕加征100%关税；截至2月27日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同环比均增加；当前消费淡季基本面弱，预计跟随豆粕走势[7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8994元/吨，较前一日涨96元，涨幅1.08%；全国均价8960元/吨，较前一日涨70元，涨幅0.79%；全国日成交量为0，较前一日减3000；进口成本9129元/吨，较前一日涨138元；周度商业库存78.67万吨，较前一期增8.03万吨；市场看升比例增加、看跌比例减少；跨期、跨品种现货价差有变化[8] - 3月2日印尼没收500万公顷棕榈油种植园等；2月马来西亚棕榈油产量环比减19.35%，不同机构统计出口量均下降；地缘冲突抬升油价、马减产缓解库存压力，短期偏多震荡，但国内现货基差偏弱，关注马库存及中东局势[10] 棉花 - 国内期货主力CF2605收盘15255元/吨，较前值涨30元，涨幅0.20%；美棉主连64.59美分/磅，较前值跌1.02美分，跌幅1.55%；现货CCIndex（3218B）16591元/吨，较前值跌42元，跌幅0.25%；纺企纺纱利润为-1848.20元/吨，较前值降45.10元；全国棉花商业库存526.76万吨，较前位减9万吨；仓单增加44张[11] - 2026/27年度全球棉花产量预计减390万包，中国、巴西等地产量预计下降；2月6 - 12日美国陆地棉净出口签约量创新高；巴西2025/26年度棉花种植率96.5%，减产同比6.7%左右[12] - 中国2026/27年度棉花产量预计减300万包；节前全国商业库存高于同期，疆内偏紧，下游库存去化；12月棉花棉纱进口显著提升；节后复工支撑用棉需求[13] - 外盘因美以军事行动回落，国内同步回调，下游纺企复工但纺纱利润压缩，短期有压力，中长期看多[14] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8895元/吨，较前值涨55元，涨幅0.62%；现货多地价格持平；基差、跨期价差有变化；广东如意坊到货量减1车；一级灰枣河北销售利润持平；仓单3869张持平；36家样本企业周度库存11852吨持平[15] - 供应端现货报价稳，市场到货少、采购商少；库存同比增7.84%，市场恢复阶段流通速度慢；需求端节后进入淡季，走货慢、补库意愿低，价格稳中有弱；市场交投谨慎，短期盘面受基本面压制，关注前低支撑及3 - 4月库存去化情况[15][16] 生猪 - 期货主力1h2605收盘11150元/吨，较前值跌70元，跌幅0.62%；全国出栏均价10370元/吨，较前值跌130元，跌幅1.24%；基差、价差有变化；全国样本企业存栏量、出栏量、能繁母猪存栏量均下降；出栏均重增0.36kg，涨幅0.29%；重点屠宰企业开工率升、鲜销率降；猪肉销量、屠宰利润、外购利润、自养利润均下降；猪粮比价降、冻品库容率微升[17] - 2月养殖端出栏计划完成欠佳，3月出栏计划增17.63%，出栏压力大，二育入场情绪弱，关注后续情况；1月仔猪出生数量增加，能繁数据去化不佳限制上行；春节后3 - 4月消费淡季，屠宰端压价，养殖利润走弱；盘面短期承压，中远期缺乏趋势动力，远月回调可考虑多配[18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口和压榨向好预期利多美盘，巴豆收割推迟卖压后移，中东冲突导致海运费上涨，巴西大豆升贴水有所上涨，但下游买兴不强，预期限制贴水涨幅 [6] - 近期豆粕盘面有所反弹，但在全球大供应压制下，预期反弹幅度有限，后期仍需关注巴西贴水卖压和中美贸易动态，预期以区间震荡为主 [6] - 国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足，买兴较弱，豆粕现货基差预期承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 数据日报 - 3月3日，大连豆粕主力合约基差为344，较前一日跌10；天津为284，跌10；日照为244，跌10 [4] - 43%豆粕现货基差（对主力合约）方面，张家港为244，跌10；东莞为224，跌10；湛江为244，跌10；防城为264，跌10 [4] - 菜粕现货基差，广东为47，较前一日涨11 [4] - M5 - 9为 - 120，RM5 - 9为 - 59，较前一日涨6 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为644，较前一日跌20；盘面价差（主力）为526，较前一日跌5 [5] - 升贴水 - 连续月方面，产地美元兑人民币汇率为6.8855，盘面榨利为128元/吨，较前一日涨8 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等随时间的变化情况 [5][6] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量随时间的变化情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花 - 周二，ICE 美棉下跌 0.67%，报收 64.16 美分/磅，郑棉主力合约环比下降 0.03%，报收 15255 元/吨，主力合约持仓环比下降 15900 手至 77.86 万手，棉花 3128B 现货价格指数 16320 元/吨，较前一日下调 40 元/吨 [2] - 国际市场海外地缘冲突持续，市场恐慌，美元指数和原油价格走强，贵金属下跌，美棉价格偏弱震荡 [2] - 国内市场郑棉尾盘走强基本收平，市场关注海外冲突，三大股指下跌，原油等走势偏强，化纤价格上涨支撑郑棉 [2] - 基本面棉花库存下降超预期，消费尚可，中长期国内棉花即将种植，2026/27 年度供需格局预期收窄，期价有支撑 [2] - 短期关注海外冲突，基本面驱动有限或有小幅回调，中长期有支撑 [2] 白糖 - 广西制糖集团报价区间 5310 - 5390 元/吨，个别下调 10 元/吨；云南制糖集团报价 5160 - 5220 元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间为 5590 - 5900 元/吨，个别下调 10 元/吨 [2] - 原糖方面地缘政治冲突引发油价上涨是突出矛盾，原糖供应充足，关注冲突持续性及对巴西制糖比影响 [2] - 国内观望情绪浓，连续两日减仓，企业有套保意愿，短期关注产区月度产销数据及冲突持续时间，中期关注巴西估产问题 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花 5 - 9 合约价差为 -45，环比增加 35；主力基差 1336，环比减少 72；新疆现货 16423 元/吨，环比降 62 元/吨，全国现货 16591 元/吨，环比降 42 元/吨 [3] - 白糖 5 - 9 合约价差为 -12，环比减少 1；主力基差 59，环比增加 34；南宁现货 5340 元/吨，环比降 10 元/吨，柳州现货 5380 元/吨，环比涨 10 元/吨 [3] 市场信息 - 3 月 3 日棉花期货仓单数量 11371 张，较上一交易日增加 44 张，有效预报 1096 张 [4] - 3 月 3 日国内各地区棉花到厂价：新疆 16423 元/吨，河南 16640 元/吨，山东 16619 元/吨，浙江 16674 元/吨 [4] - 3 月 3 日纱线综合负荷为 47.8，较前一日上涨 0.5；纱线综合库存为 21.8，较前一日下降 0.3；短纤布综合负荷为 44.1，较前一日上涨 0.3；短纤布综合库存为 32.4，较前一日下降 0.3 [4] - 3 月 3 日白糖现货价：南宁 5340 元/吨，较前一交易日下跌 10 元/吨；柳州 5380 元/吨，较前一交易日上涨 10 元/吨 [4] - 3 月 3 日白糖期货仓单数量 14461 张，较前一交易日持平，有效预报 1689 张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获"最佳农产品分析师"等称号 [20] - 张凌璐，光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，多次获奖 [22]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ [1] | | LPG | 谨慎看多★★ [1] | | L | 偏强★★ [1] | | PP | 偏强★★ [1] | | PVC | 震荡★ [1] | | PX/PTA | 看多★★ [2] | | 乙二醇 | 反弹★ [3] | | 甲醇 | 谨慎看多★ [3] | | 尿素 | 谨慎看多★ [4] | | 天然气 | 谨慎看多★ [7] | | 沥青 | 谨慎看多★★ [7] | | 玻璃 | 震荡★ [7] | | 纯碱 | 反弹★ [7] | 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，油价短期易涨难跌，中长期底部中枢预计抬升 [1][9][11] - 成本端提振，LPG走势偏强，中长期价格中枢预计逐渐提升 [1][13][17] - 短期地缘扰动改变地缘预期，L和PP预计短期盘面偏强震荡 [1][18][22] - PVC盘面交易自身基本面为主，高库存结构难以扭转，预计低位震荡 [1][26][29] - 地缘冲突延续叠加基本面预期向好，PTA多单继续持有 [30][31][32] - 进口稳定性存隐忧叠加估值偏低，乙二醇关注做多机会 [33][35][36] - 地缘冲突主导盘面交易逻辑，甲醇谨慎看多 [37][38][40] - 地缘冲突推涨油气叠加春季用肥及出口预期，尿素震荡偏强 [41][42][44] - 地缘导致中东生产发货同时受阻，LNG气价走强，逢低多配 [45][47][48] - 沥青跟随成本端油价走强，不建议追涨 [49][52][53] - 玻璃和纯碱节后累库，分别维持低位震荡和反弹态势，需关注两会及后续相关情况 [7][54][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价大涨，WTI上升4.67%，Brent上升4.71%，内盘SC上升10.06% [8] - 基本逻辑：短期地缘政治主导，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻；核心驱动为地缘，供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量近期下降约150万桶/日，IEA预计2026年全球石油需求增长85万桶/日，美国原油库存上升1600万桶 [9][10] - 策略推荐：中长期底部中枢抬升，短期震荡调整，SC关注【630 - 700】 [11] LPG - 行情回顾：3月3日，PG主力合约收于5047元/吨，环比上升7.31% [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量环比下降，供给和需求端部分指标有变化，库存上升 [16] - 策略推荐：中长期跟随油价，价格中枢提升，短期走势偏强，PG关注【5300 - 5550】 [17] L - 行情回顾：L05收盘价7200元/吨，环比上升3.0% [19] - 基本逻辑：短期地缘扰动改变预期，基差月差走强，预计偏强震荡；2025年我国自波斯湾5国进口LL占比35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例低，下游心态好转 [21] - 策略推荐：L关注【7200 - 7800】 [21] PP - 行情回顾：PP05收盘价7223元/吨，环比上升3.2% [23] - 基本逻辑：地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑坚挺，预计偏强震荡 [25] - 策略推荐：PP关注【7200 - 7800】 [25] PVC - 行情回顾：V05收盘价4939元/吨，环比上升1.5% [27] - 基本逻辑：电石跌势不改，与中东贸易少，油制占比低，成本端多空交织，本周无新增检修，高库存结构难扭转，供需驱动偏弱 [29] - 策略推荐：V关注【4800 - 5200】 [29] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5250元/吨 [30] - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月高位，加工费下降；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘影响，PX基本面宽松，3 - 4月供需预期改善 [31] - 策略推荐：多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05关注【5620 - 5800】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：低估值有所修复，供应端国内负荷上升，海外装置检修增加，3月进口量预期下降；需求端节后改善，库存3 - 4月压力有望缓解，成本端油价受地缘支撑，煤价震荡企稳 [35] - 策略推荐：关注逢低做多机会，EG05关注【3850 - 4010】 [36] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油，甲醇现货有望提升；估值方面，主力处近3个月38.6%分位，综合利润和基差有变化；驱动层面，国内装置开工高位，海外装置负荷提负，2 - 3月到港预期下降，需求端存改善预期，成本有支撑 [38][39] - 策略推荐：MA05关注【2520 - 2750】 [40] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1847元/吨 [41] - 基本逻辑：估值不低，基差和综合利润有变化；供应端产能利用率提升，日产高位波动；需求端弱现实强预期，春季用肥和出口有预期，社库累库 [42][43] - 策略推荐：多单持有，UR05关注【1820 - 1860】 [44] LNG - 行情回顾：3月2日，NG主力合约收于2.980美元/百万英热，环比上升4.31% [46] - 基本逻辑：核心驱动为伊朗无人机袭击致欧洲气价暴涨；成本利润方面，国内LNG零售利润有变化；供给端美国出口量和钻机数量有变动，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [47] - 策略推荐：逢低多配，NG关注【2.910 - 3.229】 [48] 沥青 - 行情回顾：3月3日，BU主力合约收于3639元/吨，环比上升3.12% [51] - 基本逻辑：核心驱动为中东地缘，走势偏强；成本利润方面，综合利润下降；供给端3月排产量增加，需求端2025年进出口量双增，库存端社会库存上升 [52] - 策略推荐：不建议追涨，BU关注【3600 - 3800】 [53] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1054元/吨，环比上升1.1% [55] - 基本逻辑：节后面临去库压力，基差、月差走弱，基本面供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化库存 [57] - 策略推荐：FG关注【1000 - 1100】 [57] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1218元/吨，环比上升2.5% [59] - 基本逻辑：节后厂内库存累库，开工率维持中性，地产需求弱，重碱需求支撑不足 [61] - 策略推荐：SA关注【1150 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，长期战略配置价值不变，短期关注结构性入场时机；白银观望，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜多单持有，短期回踩10万关口，建议等待回调企稳，中长期看好；锌反弹承压，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅反弹承压；锡承压；铝偏强；镍反弹承压；工业硅低位运行，观望为主；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂回调，等待企稳 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：3月3日，现货金价、银价延续跌势，现货黄金跌6.09%，报4997.73美元/盎司，现货白银跌10.63%，报79.82美元/盎司，特朗普表示护送油轮后金银收回部分跌幅 [2] - 基本逻辑：伊朗局势使美国中东政策转变，战事拖延或消耗美国财政；全球股市暴跌引发流动性危机时，贵金属可能被抛售；美联储主席提名人将推进缩表，部分官员对降息持不同态度 [3] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，嘉能可等下调产量预期，刚果铜出口通道被切断，伊朗电解铜产量占比小影响有限；2月中国电解铜产量环比降3.13%、同比升7.96%，预计3月环比升4.62%、同比升6.51%；高铜价和假期使库存累库，但有效流通库存预期偏紧，安全资源溢价走高；美国电网无法满足AI电力需求 [6] - 策略推荐：短期回踩10万关口，建议等待回调企稳，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠压力位，中长期看好，短期沪铜关注【99500，104000】元/吨，伦铜关注【12800，13400】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产；北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，部分减产；2月锌锭产量环比下降，需求端疲软，库存季节性累库 [9] - 策略推荐：宏观多空交织，供需双弱，库存制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，中长期回调逢低试多，沪锌关注【24000，25000】，伦锌关注【3250，3350】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价大幅反弹，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，国内外新建项目预计爬产，2月库存增加，需求端下游企业开工率环比上涨；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分厂受环保影响降负荷，库存小幅下降，但过剩格局难扭转 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积，主力运行区间【23000 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿生产配额，假期印尼工业园区事故加剧供应担忧，国内纯镍社会库存高，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游消费淡季，2月库存增加，受假期等因素影响，关注钢厂开工及终端需求 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低偏多，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605封跌停板，全天减仓近4万手 [20] - 产业逻辑：3月总库存大概率去库，价格上行后下游补库积极性提升，海外锂矿供应收缩，市场供需缺口预期强化，全产业链旺季补库周期开启 [21] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【138000 - 150000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前地缘局势不明朗A股呈现补跌态势，放量下跌行情中投资者不宜急于抄底，需密切关注地缘冲突进展及两会动态，留意政策利好信号 [2] 根据相关目录总结 市场分析 - 宏观方面关注中美关系，2026年全国两会即将启幕，全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕、3月11日上午闭幕会期7天；十四届全国人大四次会议3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会 [1] - 海外方面，美国总统特朗普与德国总理默茨会晤发表强硬表态，涉及伊朗局势、欧洲盟友关系、油价走势等议题，还宣布切断与西班牙贸易往来、为原油运输提供保险等，预计高油价持续后将大幅回落 [1] - 指数调整，A股三大指数下跌，上证指数跌1.43%收于4122.68点，创业板指跌2.57%，行业板块指数跌多涨少，沪深两市成交额超3万亿元；美国三大股指全线收跌，纳指跌1.02%报22516.69点 [1] - 期指减仓，期货市场股指期货基差回落，成交量和持仓量同步增加 [1] 策略 - 投资者不宜急于抄底，需关注地缘冲突进展及两会动态，留意政策利好信号 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][9][7] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌1.43%、深证成指跌3.07%、创业板指跌2.57%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量，IF、IH、IC、IM成交量和持仓量均有变化 [12][14] - 股指期货基差，各合约基差有不同变化 [31] - 股指期货跨期价差，不同合约不同期限价差有不同变化 [38][39]