投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司未来业绩持续提升空间及估值水平 [2] 核心观点 - 股权激励方案彰显增长信心：2025-2027年营收/归母净利润目标值增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%（以2024年为基数），触发值增长率分别为20%、45%、76.25% [1] - 营收目标略超市场预期（Wind一致预期2025-2027年营收增长24.6%/53.9%/89.8%），归母净利润目标低于预期（市场预期43.7%/86.2%/131.3%） [2] - 激励计划覆盖24名核心人员，首次授予81.5万股限制性股票（占总股本1.02%），绑定人才与公司长期发展 [1] 业务发展 - 传感器国产替代龙头：热敏电阻及温度传感器已具国际竞争力，压力传感器业务高增长，车规级产品进口替代潜力显著 [2] - 布局机器人用力传感器：2024年战略切入人形机器人供应链，若需求放量将形成第三增长极 [2] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测1.2/1.4/1.7亿元，对应PE 76/62/51倍 [2] - 营收持续增长：2025E-2027E分别为11.73/14.37/17.25亿元（同比+24.76%/22.47%/20.11%） [3] - 盈利能力稳定：毛利率维持在32.2%-32.3%，归母净利润率从9.9%提升至10.1% [10] 市场表现 - 股价相对沪深300超额收益显著：1年绝对收益154.06%，相对收益130.11% [7] - 估值指标：当前PB 6.8倍（2025E），EV/EBITDA 40.1倍 [11] 资本结构 - 资产负债率从39%（2024）升至50%（2027E），主要因业务扩张融资需求 [10] - 经营性现金流稳健：2025E-2027E净额1.05/0.99/1.21亿元，支撑研发投入（费用率6.86%） [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价320 03元，对应2025-2027年PE分别为36/28/22倍 [1][11] 核心财务表现 - **收入增长**：2025H1营业收入8 6亿元（+42 4%），其中Q1/Q2分别增长62 5%/30 4% [5] - **利润分化**：归母净利润3 9亿元（+26 7%），但Q2增速显著放缓至7 4%（Q1为66 3%）[5] - **毛利率**：1H2025整体毛利率90 7%（同比-0 9pcts），医疗器械/护肤品/原料毛利率分别为95 0%/70 8%/68 0% [7][8] - **费用压力**：销售费用率同比+3 2pcts至21 1%，主因新品推广及股权激励摊销增加653万元 [9] 业务结构分析 - **医疗器械**：营收7 08亿元（+33 41%），占比82 5%，其中单一材料器械贡献6 45亿元（+34 70%）[6] - **功能性护肤**：营收1 21亿元（+152 39%），占比提升6 1pcts至14 1%，复合成分护肤品增速达182 85% [6] - **区域分布**：华东地区收入增速72 95%最高，华北/华东合计贡献75 91%营收 [7] 战略布局 - **产品端**：7月推出重组胶原蛋白凝胶新品HiveCOL，完成三类械产品全矩阵覆盖 [10] - **渠道端**：与美团合作覆盖1 4万家医美机构，并启动泰国市场合作伙伴招募 [10] - **资本运作**：拟向养生堂定增募资20亿元，交易完成后持股5 9% [10] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至10 1/13 1/16 9亿元（幅度-7%/-12%/-14%），对应EPS 8 78/11 41/14 66元 [11] - 预计2025年营收20 82亿元（+44 31%），归母净利率48 5%（2024年为50 8%）[12][17]

投资评级 - 评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 25H1实现营收9.62亿元，同比增长14.68%，归母净利润0.98亿元，同比下降18.78%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降19.57%[5] - 25Q2营收5.48亿元，同比增长15.19%，环比增长32.41%，归母净利润0.65亿元，同比下降4.69%，环比增长92.03%[5] - 25Q2毛利率34.29%，同比下降0.16个百分点，环比上升2.06个百分点，净利率11.3%，同比下降2.97个百分点，环比上升3.56个百分点[5] - 受益于新能源、智能制造等产业需求回暖及AI终端应用推动的换机需求，25Q2营收创历史新高[6] - 公司优化产业基地布局，完善产业链一体化，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效，Q2利润率环比回升[6] 业务表现 - 电子级封装材料25H1营收8.08亿元，同比增长9.97%，菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货，马来西亚生产基地扩建项目新厂房建设完成，预计三季度试生产[8] - 薄膜材料25H1营收1.16亿元，同比增长61.29%，MLCC用途离型膜产品在国巨、华新科、风华高科等客户端稳定批量供货，并完成韩日系大客户（三星、村田）的认证和批量供货[8] - 复合集流体领域，计划2025年增加7条复合铝箔生产线（4条已到位安装）和4条复合铜箔生产线（3条已预定）[8] - 高端服务器市场增长，公司联合华中科技大学研发出可用于PCB的载体铜箔，已送样至终端评估[8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.54/3.61/4.99亿元，对应PE为45/32/23倍[9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.11/27.41/34.34亿元，同比增长27%/19%/25%[4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.59/0.84/1.16元[4] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为35.4%/38.3%/38.7%，净利率分别为11.0%/13.2%/14.5%[12] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为8.1%/10.6%/13.1%[12] 估值指标 - 当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为45/32/23倍，P/B分别为3.7/3.4/3.0倍[4][12] - 当前股价对应2025/2026/2027年EV/EBITDA分别为64/49/39倍[13]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，认为燕京啤酒处于利润快速释放期且业绩成长性居啤酒行业前列 [1][11][14] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业总收入85.6亿元（同比+6.4%），归母净利润11.0亿元（同比+45.4%），扣非归母净利润10.4亿元（同比+39.9%）超业绩预告上限 [1][8][9] - 2Q25销量同比-1.0%（因需求走弱及餐饮渠道政策影响），但千升酒收入同比+7.2%，1H25啤酒吨价同比+4.8% [1][8] - 1H25综合毛利率同比+2.1pt，扣非归母净利率12.1%（同比+2.9pt），归母净利率12.9%（含土地收储收益7436万元） [2][10] 产品结构升级 - 大单品燕京U8持续放量，1H25销量占比提升至20%以上（2024年末为17.4%），带动啤酒业务毛利率同比+1.0pt至45.7% [1][8][9] - U8在湖南、四川、山东等外围市场突破，价盘稳定，预计将持续贡献销量增速及结构提升动力 [11] 其他业务拓展 - 茶饮料/天然水收入同比+98.7%/+21.1%，1H25其他业务毛利率同比+14.7pt至43.6%，但收入占比仍低（茶饮料1.0%、矿泉水0.1%） [2][10] - "啤酒+饮料"组合营销策略初显成效，水饮类产品收入占比有望进一步提升 [2] 费用与盈利预测 - 1H25销售费用率/管理费用率同比-0.5/-1.1pt，受益于规模效应及运营效率提升 [2][10] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利润15.7/18.8/22.2亿元（原14.5/16.9/18.9亿元），对应EPS 0.56/0.67/0.79元，PE 24/20/17倍 [11][13] - 2025-2027年EBIT Margin预计提升至12.5%/14.6%/16.3%，ROE达10.1%/11.5%/12.8% [4][13] 行业对比 - 当前PE（23.5倍）高于华润啤酒（15.2倍）、青岛啤酒（19.4倍），但低于珠江啤酒（24.0倍） [14] - 2025年净利润增速预期48.8%显著高于可比公司（华润+15.2%、青岛+19.4%） [14]

市场数据 - 股票代码为002859 SZ [2] - A股收盘价为26 66元 [2] - 总股本为43,093 72万股 [2] - 实际流通A股为40,561 05万股 [2] - 流通A股市值为108亿元 [2] 财务指标预测 - 2024A营业收入为1,817 02百万元 2025E为2,200 00百万元 2026E为2,600 00百万元 2027E为3,500 00百万元 [5] - 2024A归母净利润为202 17百万元 2025E为277 88百万元 2026E为334 64百万元 2027E为493 59百万元 [5] - 2024A毛利率为34 20% 2025E为36 36% 2026E为36 54% 2027E为37 14% [5] - 2024A摊薄EPS为0 47元 2025E为0 64元 2026E为0 78元 2027E为1 15元 [5] - 2024A PE为56 83 2025E为41 34 2026E为34 33 2027E为23 28 [5] 资产负债表 - 2024A流动资产为1,735 62百万元 2025E为1,975 22百万元 2026E为2,315 60百万元 2027E为2,949 03百万元 [6] - 2024A非流动资产为4,679 04百万元 2025E为4,743 71百万元 2026E为4,791 49百万元 2027E为4,806 89百万元 [6] - 2024A资产总计为6,414 67百万元 2025E为6,718 93百万元 2026E为7,107 09百万元 2027E为7,755 92百万元 [6] - 2024A流动负债为1,312 73百万元 2025E为1,372 10百万元 2026E为1,476 92百万元 2027E为1,707 84百万元 [6] - 2024A非流动负债为2,137 18百万元 2025E为2,137 41百万元 2026E为2,137 41百万元 2027E为2,137 41百万元 [6] 现金流量表 - 2024A经营活动现金流为254 59百万元 2025E为393 78百万元 2026E为557 81百万元 2027E为572 95百万元 [6] - 2024A投资活动现金流为-1,044 73百万元 2025E为-300 47百万元 2026E为-320 00百万元 2027E为-320 00百万元 [6] - 2024A筹资活动现金流为761 12百万元 2025E为-121 73百万元 2026E为-162 33百万元 2027E为-186 70百万元 [6] 利润表 - 2024A营业利润为216 04百万元 2025E为295 62百万元 2026E为352 25百万元 2027E为530 74百万元 [7] - 2024A净利润为202 14百万元 2025E为277 88百万元 2026E为334 64百万元 2027E为493 59百万元 [7] - 2024A EBITDA为417 89百万元 2025E为628 00百万元 2026E为720 42百万元 2027E为929 10百万元 [7] 财务比率 - 2024A ROE为6 86% 2025E为8 71% 2026E为9 63% 2027E为12 68% [7] - 2024A资产负债率为53 78% 2025E为52 23% 2026E为50 86% 2027E为49 58% [7] - 2024A流动比率为1 32 2025E为1 44 2026E为1 57 2027E为1 73 [7] - 2024A总资产周转率为0 31 2025E为0 34 2026E为0 38 2027E为0 47 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价70.67元，基于2025年37倍PE估值[2] - 当前股价62.26元（2025年8月11日），较目标价存在13.5%上行空间[5] 核心财务预测 - 2025年预测营收42.02亿元（+38%YoY），归母净利润11.45亿元（+86.3%YoY），每股收益1.91元[4] - 2025-2027年盈利复合增速达28.5%，毛利率维持在75.8%-78.7%区间[4] - 净资产收益率持续提升，从2025年10.0%增至2027年12.1%[4] 经营表现 - 2025H1营收20.7亿元（+57.2%YoY），归母净利润6.0亿元（+102.0%YoY），扣非净利润增长284.5%[8] - 国内制剂销售18.0亿元（+57.1%），量价分别贡献33.5%/23.5%增速[8] - 国际收入2.2亿元（+75.1%），全球化战略成效显现[8] 创新管线进展 - GZR18（GLP-1类似物）IIb期临床显示17.3%减重效果，正推进海外BD[8] - GZR4（胰岛素周制剂）进入III期临床，可减少注射频次改善依从性[8] - 复方制剂GZR102/GZR101等创新药进入临床转化阶段[8] 公司治理 - 完成董事会换届，新任董事长陈伟博士深耕代谢疾病研发20年[8] - 创始人甘忠如博士继续担任董事提供战略指导[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益49.88%，跑赢沪深300指数26.14个百分点[6] - 当前市盈率32.7倍（2025E），低于历史平均60.9倍（2024A）[4]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年H1实现营收24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56% [3] - 境外业务收入15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率提升4.04个百分点至27.95% [3] - 国内业务收入8.57亿元，同比增长38.89%，宠物主粮收入7.83亿元，同比增长85.79% [5] - 公司三大自主品牌（Wanpy顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL）定位清晰，营销与渠道建设稳步推进 [5] 财务表现 - 25H1销售毛利率31.38%，同比提升3.41个百分点，销售净利率9.16%，同比提升1.25个百分点 [4] - 25H1四项费用率合计上升3.12个百分点，主要来自品牌宣传和薪酬及股权激励费用增加 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为4.49、5.72和7.34亿元，EPS为1.53、1.95和2.49元 [5] 产能与布局 - 加拿大第二产线建成，墨西哥工厂同步完成建设，2026年美国第二工厂将建成 [3] - 全球产业链布局持续完善，北美核心市场供应能力和抗风险能力提升 [3] 品牌战略 - Wanpy顽皮签约欧阳娜娜代言，重点打造小金盾系列产品，通过透明工厂直播展示生产流程 [5] - Toptrees领先发展烘焙粮品类，产品线进一步丰富，获得央视权威认证 [5] - 新西兰ZEAL以场景化营销和高端化定位为核心，开展线下主题活动 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为55.64、68.69和84.42亿元，增长率24.63%、23.44%和22.91% [12] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为14.11%、27.36%和28.18% [12] - 预计25-27年ROE分别为16.90%、19.36%和21.90% [12] 市场表现 - 总市值176.54亿元，52周股价区间72.24-18.67元 [9] - 52周日均换手率5.32% [9]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入121.37亿元，同比下滑11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下滑35.23% [3] - 主要产品氨纶、己二酸市场价格同比走低，化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块营收分别同比下滑9.43%、8.82%、15.04% [3] - 综合毛利率同比下降2.75个百分点至13.77% [3] 业务表现 - 氨纶产能全球第二、中国第一（32.5万吨），聚氨酯原液和己二酸产能均为全国第一（52万吨和135.5万吨） [3] - 在建15万吨氨纶产能，未来规模优势将进一步强化 [3] - 投建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，布局上游原料以增强成本优势 [4] 财务预测 - 2025~2027年净利润预测分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS为0.43、0.48和0.54元 [4] - 2025~2027年P/E值分别为18、16和15倍 [4] - 2025~2027年营业收入预计为285.71、306.68和332.93亿元，增长率分别为6.09%、7.34%和8.56% [5] 公司地位 - 全国最大氨纶纤维制造企业之一，产品规格覆盖15D-840D [6] - 2019年华峰新材注入后，产品线扩宽至聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇 [6] - 总市值394.03亿元，流通市值393.19亿元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 报告研究的具体公司加速布局卫星互联网、人工智能、航空装备、数字经济等战略性新兴赛道，通过定增及并购提升技术服务能力，打造新业绩增长点 [1][2][8] - 2025年上半年预计实现归母净利润9500万元-1亿元，同比增长19.20%-25.48%，扣非净利润增速21.13%-28.70%，受益于科技创新类业务订单增长及精细化管理 [8] - 拟定增募资不超过13亿元，投向卫星互联网、航空装备、人工智能芯片等国家新质生产力代表性产业，发行价不低于定价基准日前20日均价的80% [1] - 收购北京金源动力55%股权填补网络安全等级保护资质缺口，预计2025年标的公司营收超1亿元、净利润超1200万元 [2] 财务数据 增长能力 - 2023-2027年营业收入CAGR为11.6%，从28.89亿元增至45.17亿元；归母净利润CAGR达29.7%，从1.99亿元增至5.63亿元 [1][9] - 2024年归母净利润同比大幅增长76.6%至3.52亿元，2025-2027年增速维持在16%-18% [1][9] 盈利能力 - 毛利率从2023年42.3%提升至2027年47.8%，净利率从7.1%提升至12.8% [9] - ROE从2023年5.6%持续提升至2027年12.5% [1][9] 估值指标 - 2025年PE为24.6倍，2027年降至17.9倍；PB从2024年3.0倍回落至2027年2.2倍 [1][9] 战略布局 - 发布市值管理制度优化战略，明确通过业绩增长驱动市值提升 [3] - 形成"软件测评+网络安全+等保测评+数据管理+AI人机工效评测"全链能力，满足高端装备制造领域刚性需求 [2] - 募投项目聚焦国家科技自立方向，包括卫星互联网终端检测、航空装备环境适应性试验等 [1] 市场表现 - 总市值110亿元，流通市值99.91亿元，近3月日均成交额1.14亿元 [4] - 2024年8月至2025年8月股价累计涨幅达87%，显著跑赢沪深300指数 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入909亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1%；毛利率13.8%，同比下降2.6个百分点 [6] - 2025Q2单季度营业收入478亿元，同比-6.0%，环比+11.1%；归母净利润30.4亿元，同比-24.3%，环比-1.3% [6] - 聚氨酯板块2025H1营收369亿元，同比+4%，销量303万吨，同比+13%，毛利率25.7%，同比-2.3个百分点 [7] - 石化板块2025H1营收349亿元，同比-12%，销量285万吨，同比+4%，毛利率-0.4%，同比-4.9个百分点 [7] - 精细化学品及新材料板块2025H1营收156亿元，同比+20%，销量119万吨，同比+29%，毛利率9.6%，同比-7.4个百分点 [7] 分板块经营数据 聚氨酯板块 - 2025Q2营收185亿元，同比+3%，环比+0.2%；销量158万吨，同比+14%，环比+9%；价格11684元/吨，同比-10%，环比-8% [10] - 2025Q1营收184亿元，销量145万吨，价格12708元/吨 [14] 石化板块 - 2025Q2营收186亿元，同比-12%，环比+14%；销量152万吨，同比+8%，环比+14%；价格12246元/吨，同比-18%，环比-0.2% [10] - 2025Q1营收163亿元，销量133万吨，价格12271元/吨 [14] 精细化学品及新材料 - 2025Q2营收83亿元，同比+20%，环比+12%；销量65万吨，同比+35%，环比+20%；价格12704元/吨，同比-11%，环比-7% [10] - 2025Q1营收74亿元，销量54万吨，价格13649元/吨 [14] 项目进展 - 万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026Q2完成 [11] - 万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年建成投产 [11] - 万华烟台25万吨/年LDPE装置2025年初一次性开车成功 [11] - 万华化学烟台产业园乙烯二期120万吨/年乙烯装置2025年4月3日一次开车成功 [11] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976/2305/2518亿元 [11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为143/184/223亿元 [11] - 对应PE分别为13/10/9倍 [11]