阿里巴巴AI全栈布局 - 阿里巴巴在云栖大会发布多款AI模型，包括万亿参数模型Qwen3-Max、视觉语言模型Qwen3-VL和全模态模型Qwen3-Omni，展示AI技术突破与生态布局 [1] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭预测未来五年全球AI投资额将累计超4万亿美元，大模型将成为下一代操作系统，超级AI云是下一代计算机 [1] - 阿里巴巴积极推进3800亿元AI基础设施建设，计划追加投资，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗提升10倍 [2] - 阿里巴巴在芯片算力、应用及服务全栈式布局已形成，将推动中国AI应用加速落地，按SOTP估值上调目标价至200美元/195港元，维持买入评级 [2] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘26,519点，单日上涨1.46%，年初至今累计上涨28.81% [3] - 国企指数收盘9,443点，单日上涨1.64%，年初至今累计上涨29.54% [3] - 纳斯达克指数收盘22,498点，单日下跌0.33%，年初至今累计上涨16.50% [3] - 德国DAX指数收盘23,667点，单日上涨0.23%，年初至今累计上涨18.87% [3] 大宗商品及外汇市场 - 布兰特原油收盘67.65美元/桶，单日上涨0.62%，年初至今下跌9.29% [3] - 期金收盘3,780.60美元/盎司，单日上涨13.96%，年初至今上涨43.79% [3] - 期银收盘44.33美元/盎司，单日上涨22.90%，年初至今上涨53.35% [3] - 欧元兑美元汇率1.17，单日上涨1.09%，年初至今上涨13.41% [3] 宏观经济数据预期 - 美国第二季度GDP环比预期增长3.30%，前值为下降0.50% [4] - 美国8月耐用品订单同比预期下降2.80% [4] - 美国9月制造业PMI预期53.00 [4] - 美国首次申领失业救济金人数预期231,000人 [4] 恒生指数成份股表现 - 腾讯控股收盘641.00港元，市值5.82万亿港元，年初至今上涨53.72%，2025年预期市盈率21.41倍 [5] - 阿里巴巴-SW收盘159.20港元，市值2.85万亿港元，年初至今上涨93.20%，2025年预期市盈率21.41倍 [5] - 汇丰控股收盘107.20港元，市值1.85万亿港元，年初至今上涨41.42%，2025年预期市盈率9.79倍 [5] - 中芯国际收盘73.35港元，单日上涨8.35%，年初至今上涨130.66%，2025年预期市盈率99.67倍 [5] 国企指数成份股表现 - 小米集团收盘56.10港元，年初至今上涨62.61%，2025年预期市盈率31.82倍 [6] - 快手收盘74.00港元，年初至今上涨78.96%，2025年预期市盈率16.31倍 [6] - 比亚迪股份收盘109.70港元，年初至今上涨23.44%，2025年预期市盈率21.81倍 [6] - 泡泡玛特收盘267.60港元，单日上涨4.78%，年初至今上涨198.49%，2025年预期市盈率29.70倍 [6] 行业研究报告发布 - 科技行业下半年展望报告指出AI和国产替代仍是投资主线 [4] - 汽车行业报告关注混动加速新能源渗透及智驾与机器人产业化提速 [4] - 互联网及教育行业报告强调在不确定性中寻找扭转机会 [4] - 新能源行业报告关注不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性 [4]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报26,518点，单日上涨1.37%，年初至今累计上涨32.20% [1] - 恒生科技指数收报6,323点，单日上涨2.53%，年初至今累计上涨41.52% [1] - 国企指数收报9,442点，单日上涨1.64%，年初至今累计上涨29.54% [1] - 美股三大指数连跌两日，道琼斯指数收报46,121点跌0.37%，标普500指数收报6,637点跌0.28%，纳斯达克指数收报22,497点跌0.33% [1][4] - 欧洲股市个别发展，德国DAX指数收报23,666点升0.23%，法国CAC指数收报7,827点跌0.57%，英国富时100指数收报9,250点升0.29% [1][5] 主要货币及商品表现 - 人民币指数报96.360，一个月内上升0.20%，六个月内下跌2.48% [1] - 美汇指数报97.640，一个月内下跌0.08%，六个月内下跌6.35% [1] - 布伦特原油报每桶68.220美元，一个月内上涨1.50%，六个月内下跌2.43% [1] - 黄金报每盎司3,762.00美元，一个月内上涨11.77%，六个月内上涨24.94% [1] - 白银报每盎司44.006美元，一个月内上涨14.09%，六个月内上涨33.30% [1] 港股市场动态与个股表现 - 港股主板总成交额约2,888亿港元，科技股领涨，ATMXJ全线上升 [3] - 阿里巴巴股价急升逾9%，为表现最佳恒指及科指成份股，成交额达440.91亿港元，公司计划投资3,800亿元人民币于AI基础设施建设 [3][22] - 半导体股造好，ASMPT及中芯国际升近6%或以上，华虹半导体升近4% [3] - 部分重磅金融股向下，友邦保险和汇丰控股跌近1%或以上 [3] - 泡泡玛特逆市跌近2%，为表现最差蓝筹股 [3][22] A股与美股市场回顾 - 上证综合指数收报3,853点升0.83%，深证成份指数报13,356点升1.8%，创业板指数报3,185点升2.28% [4] - 半导体产业链、游戏及固态电池相关股份上升，旅游及酒店类股份向下 [4] - 美股市场关注PCE物价指数，大型科技股个别发展，Alphabet跌近2%，Nvidia和苹果跌近1%，Tesla升近4% [4] - 反映中概股表现的纳斯达克中国金龙指数逆市升近3% [4] 行业板块表现 - 半导体与半导体设备板块表现最佳，单日涨幅达2.74% [25] - 软件板块上涨0.59%，汽车板块上涨0.53% [25] - 制药板块上涨0.33%，独立电力和可再生电力生产商板块上涨0.24% [25] - 生物技术板块表现最差，单日下跌2.09% [25] 宏观经济与政策要闻 - 美国财政部长表示在与中国谈判时手握筹码，包括飞机引擎、特定化学品及硅材料等关键产品，并可将资本市场准入作为谈判筹码 [8] - 美国正式将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%，追溯至8月1日生效 [9][10] - 美国EIA原油库存变化为-0.607百万桶，低于前值的-9.285百万桶及预测值的0.8百万桶 [11][12] - 美国贸易代表称将在数周内敲定与部分东南亚国家的贸易协议 [15][16] - 美国正与阿根廷谈判一项金额达200亿美元的货币互换协议 [17] 香港金融市场发展 - 香港证监会及金管局将公布"固定收益及货币"路线图，旨在促进一级和二级债市活动及外汇市场发展 [18] - 相关路线图将探讨吸引国际发债体在港发行美元债券、降低离岸人民币发债成本及提升资金池流通性等建议 [18] 公司特定信息 - 周大福创建全年纯利21.62亿元，按年上升3.7%，派末期息0.35元并建议每十股获发一股红股 [19] - 周大福创建营业额242.85亿元，按年下跌8.1%，持有现金及银行结存约202亿元 [19] - 周大福创建拟发行22.18亿元可交换债券，该债券可交换为首程控股股份，年票面利率0.75厘 [21] 新股与半新股市场 - 半新股中，健康160累计表现最佳，自上市以来上涨139.70% [29] - 劲方医药-B首日表现达106.47%，累计表现99.31% [29] - 即将上市新股包括奇瑞汽车、紫金黄金国际、西普尼及博泰车联 [29] - 拟上市新股涵盖新能源、生物医药、半导体及消费等多个行业 [30] 港股通交易情况 - 港股通（沪+深）成交额占港股成交额比例近期有所波动 [26] - 上个交易日，港股通（沪）热门股票为阿里巴巴-W、中芯国际及腾讯控股 [22] - 港股通（深）热门股票同样为阿里巴巴-W、中芯国际及腾讯控股 [22]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数收报26,519点，单日上涨1.37%，年初至今累计上涨32.20%，恒生科技指数表现更佳，单日涨2.53%，年初至今涨41.52% [7] - 港股大市成交活跃，恒指重上10天線，单日成交金额达2,888亿元 [8] - 恒指预计高位整固，向上阻力参考约27,200点，对应未来12个月预测市盈率约13倍，利好消息已大部分反映 [2] 宏观政策焦点 - 中国商务部等8部门联合印发指导意见，支持即时零售、社交电商、直播电商等新业态健康发展，鼓励增加人工智能终端产品有效供给 [4][10] - 内地推出13项措施支持服务出口，包括优化跨境资金流动管理、促进数据跨境流动，并支持在海南自贸港等地开展国际数据服务业务 [11] - 国家新闻出版署9月共发放156款游戏版号，腾讯、网易等公司旗下游戏在列 [4][10] - 中国人工智能产业规模2024年已超9,000亿元人民币，同比增长24%，相关企业数量超5,300家 [10] 行业动态与趋势 - 抖音电商在去年8月至今年7月间订单总商品交易额（GMV）同比增长34%，货架电商GMV增长49%，今年累计补贴商家超190亿元人民币 [10] - 德勤报告显示，2025年网络零售TOP100企业网络销售总额超2.17万亿元人民币，同比增长13.6%，京东、美的、阿里巴巴位列前三 [10] - 特斯拉人型机器人目标提振产业链信心，AI概念股及旅游股（受益于十一黄金周）为短期看好板块 [9] 重点企业消息 - 阿里巴巴计划追加投入其3,800亿元人民币的AI基础建设，阿里云宣布将在巴西、法国、荷兰新设数据中心，并与英伟达合作推动具身智能应用 [5][12][13] - 紫金黄金国际(2259)招股期顺延至9月25日，计划集资最多约249.84亿港元 [5][12] - 东山精密拟赴港上市筹资约10亿美元，梅卡曼德机器人传赴港上市筹资约2亿美元，后者获美团投资 [5][12] - 玖龙纸业全年股东应占盈利为17.67亿元人民币，同比大幅上升1.35倍，销量增加9.6%至约2,150万吨 [5][13] - 周大福创建全年股东应占盈利为21.62亿港元，同比增长3.73%，并宣布发行22.18亿港元可交换债券 [5][13]

核心观点 - A股市场处于牛市途中但短期强震难免，周三市场集体大涨后需紧盯成交量、龙头股表现及政策落实等关键变量以判断半导体引领的反攻能否持续 [3][11] - 科技板块依旧看好但内部可能出现分化，新能源赛道、顺周期与高端制造、券商板块均存在机会，操作上需踏准板块轮动节奏并控制仓位 [4][11][12] 市场表现总结 - 周三沪深三大指数集体大涨，上证指数报3853.64点，涨幅0.83%，深证成指报13356.14点，涨幅1.80%，创业板指报3185.57点，涨幅2.28%，科创50指数报1456.47点，涨幅3.49%，两市成交额23268亿元 [6] - 行业方面电子化学品、半导体、游戏、房地产服务、能源金属、电池、光伏设备等板块涨幅居前，概念股中高宽带内存、第四代半导体、存储芯片等领涨 [5] 半导体行业分析 - 半导体板块连续大涨，长期向好的逻辑不变，国家集成电路产业投资基金三期成立促进产业升级，全球半导体市场预计2025年增长超过15% [7] - 在特朗普关税政策及发展新质生产力背景下，半导体产业自立是长期趋势，国产替代已显现并有望向上游设备领域渗透，建议逢低配置并关注技术领先企业 [7] 新能源赛道分析 - 新能源赛道股大涨，工信部与市场监管总局联合印发行动方案要求破除光伏、锂电池等领域内卷式竞争，新型储能规模化建设目标2027年装机规模达1.8亿千瓦以上 [8][9] - 全球持续推进"双碳"目标使锂电、光伏、风电、储能需求持续，供给侧改革政策有望加大，具备核心技术储备的龙头企业可逢低关注 [9] 房地产行业分析 - 房地产板块受一线城市楼市新政及房企债务重组进展提振，政策呵护下行业风险有望边际缓释，优秀企业仍有配置价值但需关注基本面回升力度 [10] - 中长期行业逻辑生变，建议重点关注有土地储备优势的国企房企及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [10] 后市研判与操作策略 - 后市需留意市场节奏，成交量持续放大是反攻核心（周二成交额逼近2.5万亿元，周三小幅萎缩），龙头股表现及政策落实程度亦关键 [3][11] - 操作上对基本面良好、行业前景明确的优质公司可持仓待涨，减少前期涨幅过大、估值过高板块配置，控制仓位保留机动资金 [4][12]

港股市场回顾 - 周三港股主要股指全线回涨，恒生指数上涨1.37%至26518.65点，恒生科技指数上涨2.53%，恒生中国企业指数上涨1.64% [1][5] - 大市成交额达2887.72亿港元，南向资金净买入137.05亿港元 [1][5] - 科网股表现强劲，阿里巴巴股价放量大涨9%创阶段新高，中芯国际股价上涨近6%再度刷新历史高点 [1][5] - 海信家电股价大涨14%，医药股映恩生物股价逆势下跌近9% [1][5] - 另一交易日恒指收报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额缩减至827.99亿港元 [1][5] - 当日港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市通道流入2.83亿港元，深市通道流入2.01亿港元 [1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场动态 - 美股周三收跌，标普500指数下跌0.28%至6637.97点，为连续第二个交易日下滑 [2][5] - 道琼斯指数下跌0.37%至46121.28点，纳斯达克指数下跌0.33%至22497.86点 [2][5] - AI概念股继续承压，英伟达股价收跌0.8%，甲骨文股价收跌1.7% [2][5] - 美光科技公司财报优于预期并发布强劲业绩指引，其营收受人工智能热潮推动增长46% [2][5] - 市场关注本周将公布的美联储青睐的PCE通胀数据 [2][5] 市场展望与资金流向 - 港股通南向资金呈现规模流入态势，截至报告期周三，年初以来累计净流入达11321亿港元，已大幅超过去年全年的8079亿港元 [3][5] - 市场震荡之际，自下而上优选行业及公司成为重要策略，AI算力及产业链的爆发推动相关公司股价创新高 [3][5] - 报告建议关注四大投资方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；受益于美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块；受益于人工智能赋能的科网板块及各行业龙头；估值较低且股息较高的细分行业央国企龙头公司板块 [3][5] 行业与公司热点 - 阿里巴巴正式推出Qwen3-Max模型，为其迄今为止规模最大、能力最强的模型，在LMArena文本排行榜上位列第三，超越GPT-5-Chat [9] - 腾讯云基于Tencent EdgeOne基础设施打造的前端开发和部署平台EdgeOne Pages全面升级，成为国内首个专为开发者打造的边缘全栈开发平台 [9] - 科网龙头公司在AI大模型应用领域具有平台优势，各业务线的人工智能赋能或将显著增强公司整体竞争力 [9] - 中国工信部数据显示，截至8月底移动互联网用户数达16.01亿户，较上年末净增3132万户，8月当月户均移动互联网接入流量达到20.87GB，同比增长14.3% [9] - 通信行业基建和应用领先全球，运营商拥有大数据、充足智能算力资源及较多人工智能应用场景 [9] 重点公司信息 - 腾讯回购85.80万股，金额达5.51亿港元 [12] - 阿里巴巴阿里云CTO表示通义千问已开源300多个模型，累计下载量超6亿，阿里云将新增巴西、法国和荷兰数据中心 [12] - 奇瑞汽车公开发售超购307倍，一手中签率仅0.67% [12] - 玖龙纸业全年纯利17.67亿元人民币，同比上升135.4% [12] - 中石化油服新签海外合同涉及25.53亿元人民币 [12] - 周大福创建全年纯利21.62亿元，同比上升3.7% [12] 本周荐股分析 - 推荐李宁公司，其为中国领先的体育品牌企业，2025年上半年收入达148.17亿元人民币，同比增长3.3% [10] - 公司毛利率为50%，同比下降0.4个百分点，净利润为17.37亿元人民币，同比下降11%，净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点 [10] - 专业运动产品收入贡献已超过60%，2024年在中国跑步市场份额达15%，仅次于Nike，跑鞋在专业跑者中的穿着率达61.35% [10] - 公司估值水平约为2025年Wind一致预期业绩的16倍PE左右 [10] 新股资讯 - 博泰车联招股价102.23港元，每手20股，招股截止日2025年9月25日，上市日期2025年9月30日 [13] - 紫金黄金国际招股价71.59港元，每手100股，招股截止日2025年9月25日，上市日期2025年9月30日 [13] - 奇瑞汽车招股价范围27.75-30.75港元，每手100股，招股截止日2025年9月22日，上市日期2025年9月25日 [13]

国内市场表现 - 上证综指收于3853.64点 上涨0.83% 深证成指收于13356.14点 上涨1.8% 科创50上涨3.49% 创业板指上涨2.28% 万得全A成交额23472亿元 较前一日下降[1][4][9] - 30个中信一级行业中有27个行业上涨 电子 综合 电力设备及新能源涨幅居前 通信 煤炭及银行小幅下跌[1][9] - 概念板块中半导体 综合及能源设备等指数表现活跃[1][9] - 当日A股市场4458只个股上涨 853只下跌 111只持平 343只个股涨超5% 50只个股跌超5% 88只个股涨停 14只个股跌停[10] 海外市场动态 - 美国三大股指小幅收跌 道指跌0.37% 标普500指数跌0.28% 纳指跌0.33% 万得美国科技七巨头指数跌0.28%[2][4] - 中概股普遍上涨 大全新能源涨超14% 世纪互联涨逾10%[2] - 特斯拉逆势上涨近4%[2] 政策与行业动向 - 国家主席习近平在联合国气候变化峰会宣布中国新一轮国家自主贡献目标：到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦[10][11][12] - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 明确2026年绿色建材营收超3000亿元 严禁新增水泥 玻璃产能 重点扶持先进陶瓷 超硬材料等产业[16] - 2025中国民营企业投融资洽谈会在天津开幕 主题为"促进民营经济高质量发展" 发布国家支持民营企业系列政策及多项地方措施[17][18] 经济数据发布 - 上海市1-8月一般公共预算收入6087.2亿元 同比增长1.1% 一般公共预算支出6009.4亿元 同比增长11.8%[21] - 全国铁路1-8月完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 完成货运发送量34.67亿吨 同比增长2.6%[21] - 全国8月电力市场交易电量6550亿千瓦时 同比增长11.6% 1-8月累计交易电量43442亿千瓦时 同比增长7.0% 占全社会用电量比重63.2%[22] - 美国8月新屋销售年化总数80万户 远超预期的65万户 环比大涨20.5% 待售新房库存降至49万套[22]

机械设备行业：航空发动机与燃气轮机 - 航空发动机和燃气轮机是坡长雪厚的赛道，需要技术和长时间产业积累，头部主机厂主要为海外公司如GE、PW、R&R（航空发动机）和三菱重工、西门子能源、GE Vernova（燃气轮机）[2][8] - 民航客机订单积压推高航空发动机需求，截至2025年7月末波音和空客合计积压订单达15,241架，2025年上半年积压订单/交付量比值达13，高于2017-2018年的8.86和8.42，预计航空发动机市场规模年增速8.9%，2033年达1,500亿美元[9] - 人工智能推动电力需求增长，预计2023-2027年AI数据中心用电量复合增长率27%，燃气发电占未来十年AIDC总电力需求量近15%，燃气轮机交付周期长达37个月，三菱重工积压订单金额较2019年增长43.3%，四家厂商平均积压订单/当年营收达2.84倍[10] - 预计2024-2035年数据中心用电量从415TWH增至1,200TWH，燃气轮机主发和备发占比各17.5%，占电源装机量的43%，复合增长率12%[10] - 投资建议重点关注两机领域海外配套企业，包括应流股份、航亚科技、豪迈科技、万泽股份、航宇科技、航材股份[11] 非银金融行业：中信金融资产 - 2022年中信集团入主后公司聚焦不良资产主业，完成大部分金融子公司处置实现轻装上阵，不良资产经营分部收入占比84.46%[13][14] - 公司积极开展优质上市公司长期股权投资，持有中国银行、中信股份、光大银行等核心资产，2023/2024年确认其他收入及其他净损益414.76亿元和756.62亿元，贡献股利和所占业绩14.73亿元和94.95亿元[15] - 2025年继续增持优质上市公司股权，截至6月30日增持中国银行股权比例至4.71%，截至7月23日增持光大银行股权比例至8%[15] - 首次覆盖给予增持评级，看好长期股权投资战略有效性[13] 通信行业：润泽科技 - 公司是园区级IDC龙头，在手储备多、区位优势强、客户结构良好、具有融资成本优势（发布REITs），预计2025-2027年EBITDA分别为36.89亿元、49.53亿元、63.88亿元[5][16] - 行业需求端由云计算转向AI驱动，一线城市及其周边需求旺盛，供给端资源禀赋为核心竞争力，第三方IDC服务商份额有望提升[16] - 公司前瞻性布局一线城市周边及东数西算节点区域，规划61栋智算中心、32万架机柜，累计交付14栋算力中心、8.2万架机柜，坚持自投自建自运营[17] - 客户以批发为主，与运营商深度合作，收购慧运维护强服务器端运维能力，A-18数据中心为稀缺优质底层资产，采取包电模式、客户为头部互联网公司[17] - 首次覆盖给予买入评级[5] 医药生物行业：天士力 - 2025H1公司营收42.88亿元（-1.91%），归母净利7.75亿元（+16.97%），扣非归母净利6.40亿元（-12.87%），医药工业收入38.79亿元保持稳定[19] - 分治疗领域心血管及代谢类收入21.10亿元（-2.98%），神经/精神收入7.67亿元（+0.56%），消化产品收入5.21亿元（+8.58%）[19] - 2025年3月华润三九受让股份完成过户，控股股东变更为华润三九，实际控制人变为中国华润，推进百日融合工作，启动十五五战略规划[20] - 研发管线聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大领域，25H1新增立项8项，在研管线83项（创新药31项），普佑克新增适应症急性缺血性脑卒中获批[20] - 预计2025-2027年EPS分别为0.79元、0.89元、0.98元，给予买入评级[6][21] 美容护理行业：美丽田园医疗健康 - 2025H1营收14.59亿元（+28.2%），美容与保健服务收入8.1亿元（+30%），直营客流量85万人次（+49%），医美服务收入5.0亿元，亚健康医疗服务收入激增108%至1.54亿元[23] - 收购奈瑞儿表现突出，上半年收入2.77亿元，持股比例达90%，净利润率从收购初期6.5%提升至10.4%[23] - 毛利率提升至49.3%（+2.3pcts），销售/管理/研发费率分别为17.2%、16.2%、1.4%，净利率11.7%（+0.6pcts）[24] - 总门店数552家，一线城市直营店157家占比58%，AI智能美养2.0系统在奈瑞儿全门店推广[23][25] - 预计2025-2027年EPS为1.27元、1.46元、1.66元，维持买入评级[25] 轻工制造行业：恒林股份 - 2025H1收入53.47亿元（+11.30%），归母净利1.81亿元（-17.55%），单Q2收入26.94亿元（+9.91%），归母净利1.30亿元（+10.42%），归母净利率4.81%（+0.02pcts）[27] - OBM收入占比56%，ODM/OEM占比44%，办公家具、软体家具、板式家具、新材料地板、综合家居品类收入占比分别为27%、13%、7%、12%、29%[27] - 25H1毛利率17.88%（-3.28pcts），25Q2毛利率19.46%（+1.8pcts），改善因跨境电商经营步入正轨及海运费下降（Q2中国出口集装箱综合运价指数同比-19%，环比-14%）[28] - 销售/管理/研发/财务费用率6.68%、3.87%、1.99%、0.15%，同比分别-2.26pcts、-0.26pct、-0.14pct、-0.2pct，销售费用同比-16.86%因投流费用下降[28] - 拟派发现金红利0.55元/股，合计7,649万元，股利支付率42.17%，预计2025-2027年归母净利3.96亿元、4.99亿元、6.18亿元，维持买入评级[28][29] 医药生物行业：固生堂 - 2025H1营收14.95亿元（+9.52%），归母净利1.52亿元（+41.90%），毛利率30.63%（+1.24pcts），医疗健康解决方案收入14.85亿元（+10.4%），占比99.33%[31] - 线下医疗机构收入13.67亿元（+11.1%），线上医疗健康平台收入1.27亿元（-5.2%），更策略性专注线下业务[31] - 发布10大国医AI分身覆盖8大中医专科领域，上线AI健康助理，增加优质中医服务供给[32] - 预计2025-2027年收入35.13亿元、42.74亿元、51.49亿元，归母净利4.09亿元、5.42亿元、6.87亿元，维持增持评级[32] 医药生物行业：高视医疗 - 2025H1营收6.53亿元（+1.72%），归母净利0.38亿元（+33.37%），毛利率增长1.86pcts，自有产品收入2.03亿元（+14.04%），占比31.09%[33] - 自产人工晶体收入1.71亿元（+11.4%），经销产品收入3.27亿元（-6.81%），技术服务收入1.19亿元（+8.26%），占比18.24%[33] - 研发开支43.4百万元（+23.6%），占自有产品收入21.4%，拥有研发生产人员252名占比28.0%[34] - 预计2025-2027年收入15.64亿元、17.15亿元、18.75亿元，归母净利1.35亿元、1.80亿元、2.14亿元，维持增持评级[34] 医药生物行业：朝聚眼科 - 2025H1营收6.98亿元（-4.91%），归母净利1.14亿元（-16.72%），毛利率42.63%（-3.12pcts），消费眼科服务收入3.59亿元（-4.51%），基础眼科服务收入3.37亿元（-5.53%）[35] - 拥有全职医疗专业人员1,500人（+2.88%），医师320人（+5.96%），护士631人（+1.45%），在呼和浩特市签订6.66万平方米综合医疗体建设项目，预计2026年10月底前完成[36] - 拥有31间眼科医院及29间视光中心，拟持续推进华北核心区域网络布局，扩大长江三角洲地区布局[36] - 预计2025-2027年收入13.65亿元、14.74亿元、16.14亿元，归母净利1.73亿元、1.78亿元、1.93亿元，维持增持评级[37] 北交所市场 - 2025年9月23日北证A股成交金额244.0亿元（较上一交易日增加31.9亿元），北证50指数收盘1,547.45（-2.63%），PE_TTM 72.65倍，北交所276家公司中19家上涨、255家下跌[39] - 涨幅前五个股创远信科（+12.4%）、捷众科技（+6.3%）、五新隧装（+6.0%）、广信科技（+6.0%）、鸿智科技（+5.6%），跌幅前五个股康乐卫士（-11.8%）、开特股份（-8.7%）、智新电子（-8.6%）[39] - 科技相关个股逆势走强，受益于半导体设备、汽车电子、固态电池等赛道政策与行业景气度支撑，医药医疗、消费电子、汽车产业链集体调整[41] - 短期关注指数调整压力释放、结构性机会（科技类占比较高）、流动性边际收缩，市场处于少数强势股与多数调整股的分化格局[41]

核心观点 - 市场呈现震荡反弹格局，三大指数全线收涨，创业板指创出阶段新高，市场风险偏好大幅提升 [9] - 结构性行情延续，成长主线表现强劲，半导体、人工智能、新能源等领域是市场焦点 [7][9][10] - 中长期投资应关注技术创新能力强、国产替代空间大的企业 [10] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3853.64点，单日上涨0.83% [4] - 深证成指收盘13356.14点，单日上涨1.80% [4] - 创业板指收盘3185.57点，单日上涨2.28% [4] - 沪深两市成交额2.33万亿元，较上一交易日缩量1676亿元 [9] 宏观政策动态 - 全国电气化率将以年均约1个百分点的增幅保持增长，预计到2030年达到35%左右 [6] - 六部门严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案 [6] - 湖北省目标到2027年算力灵活调度节点占比达90%，算力全光调度节点占比达100% [6] 行业发展趋势 - "车路云一体化"试点城市建设提速，相关企业加速布局 [7] - "AI投顾券商"发展取得新进展，金融科技融合深化 [7] - 云栖大会开幕推动生态链上市公司抢滩布局 [7] - 半导体、互联网、游戏、电气设备、能源金属、房地产等板块涨幅居前 [9] - 芯片设备端和材料端集体爆发，板块内20余股涨停 [9] - 固态电池、机器人概念震荡走高，光伏板块尾盘快速拉升 [9] 上市公司动态 - 中泰股份预计2025年前三季度净利润3.25亿-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19% [8] - 国科微计划三年内形成算力从低到高的全系列车载AI芯片，产能规划200万至800万 [8] - 蔚蓝锂芯圆柱锂电池产品主要应用于电动工具、清洁电器、机器人等领域 [8] - 骄成超声在半导体先进封装领域取得进展，相关产品获得正式订单并完成交付 [8] 市场技术分析 - 上证指数在单针探底后收出光头反弹阳线，上穿多条短期均线 [9] - 市场下方支撑力度较强，盘面做多信号转强 [9] - 调整修复进入尾声的预期得到验证 [9]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-09-25 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期乌克兰不间断袭击俄罗斯境内产油实施，俄罗斯称如有需要延长成品油出口禁令等。 另外美国总统特朗普表示将对俄罗斯进行强有力的关税制裁，显示近期西方国家及乌克兰主要目标 仍是通过各种方式来打击俄罗斯的石油出口。在地缘风险增强的背景下，原油期货价格阶段性走强。 本周三夜盘国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势。其中，国内原油期货 2511 合约小幅收涨 1.53% 至 489.7 元/桶，预计本周四国内原油期价或维持震荡偏强的走势。 | 品种 | 短期 | ...

策略观察：内需周期品价格回暖与服务消费景气提升 - 一线城市地产销售同比大幅增长68.8%，二线城市增长21.7%，三线城市下降19.9%，10大重点城市二手房成交面积同比增长73.3% [2] - 服务消费显著回升，海南旅游消费价格指数环比上涨1.3%，电影票房环比暴涨364.6%，同比增长149.0% [2] - 耐用品消费增长放缓，乘用车零售同比仅增1.0%，空调内销量同比增1.2%，出口量下降4.2% [2] - 建工需求边际改善，钢铁、玻璃价格小幅上涨，水泥价格止跌，制造业开工率普遍提升 [3] - 煤炭价格环比上涨3.5%，主因动力煤供给偏紧和节前补库需求释放，工业金属价格承压 [3] - 物流景气回升，全国高速公路货车通行量环比增1.9%，邮政快递揽收量环比增1.5%，出口景气边际改善 [3] 海外科技研究：超微电脑(SMCI.O) - 预测2026E-2028E总收入分别为318.16亿美元、384.39亿美元、495.51亿美元，合理市值312.48亿美元，目标价52.59美元 [5] - 公司处于"收入增长快、利润承压"阶段，毛利率中位数37.8%，自由现金流中位数为正，权益乘数2.7，负债股权比1.3 [6] - 竞争格局分化，超微电脑定位为"准ODM"，兼具自主产品研发和定制制造能力，设计生产的4U机箱可容纳8颗顶级GPU，计算密度业内领先 [6][7] - 新一代服务器平台基于英伟达Blackwell GPU、英特尔Sapphire Rapids和AMD Genoa处理器同步开发推出，积极参与开放硬件标准 [7] 汽车行业：重卡销量增长与新能源渗透 - 8月国产重卡销量9.2万台，同比增长47%，环比增长8%，1-8月累计销量71.6万台，同比增长15% [16] - 新能源重卡8月销量1.5万台，同比增长197%，环比增13%，1-8月累计销量10.3万台，同比增长175%，新能源渗透率16% [17] - 天然气重卡8月销量1.6万台，同比增长32%，环比增30%，渗透率17%，半挂牵引车天然气渗透率32% [17] - 预测2025年重卡销量106.7万台，同比增长18%，新能源渗透率将达到15% [15] 出行服务：滴滴出行(DIDIY.OO) - 25Q2营收564.04亿元，同比增长10.9%，经调整EBITA 25.02亿元，同比增长93.1%，归母净亏损24.85亿元 [19] - 中国区日均订单量3751万，客单价24.4元同比降0.1%，GTV增速同比12%，平台销售增速同比24.6%，take rate达21.8%同比增2.2pct [20] - 中国区经调EBITA Margin达历史最高7.2%，EBITA/GTV比例4.4%创新高，国际业务亏损扩大至7.48亿元 [19][20] 零售药店：益丰药房(603939) - 25H1营收117.22亿元同比下降0.34%，归母净利润8.8亿元同比增长10.32%，25Q2归母净利润4.31亿元同比增长10.13% [22] - 门店总数14701家（直营10681家，加盟4070家），上半年自建门店81家，关店272家，新增加盟店208家 [23] - 零售业务收入101.99亿元同比下降1.91%，毛利率41.99%同比增1.04pct，中西成药收入88.99亿元同比增长0.24% [23][24] 智能物流：兰剑智能(688557) - 预测2025-2027年EPS为1.51元、2.16元、2.75元，增速38.0%、43.6%、27.3%，目标价45.3元对应2025年30倍PE [28] - 25H1营收6.23亿元同比增长19.54%，归母净利润0.41亿元同比增长11.89%，研发投入6436.79万元同比增长18.21%占营收10.33% [28] - 上半年新增订单15亿元同比增长96%，海外项目1.4亿元，在手订单20.6亿元同比增长56.89%，海外收入5628万元同比增长164.10% [28] 金融工程与固收+策略 - 全市场固收+基金规模17846.56亿元，产品1178只，21只上周净值创新高，上周新发12只产品 [30] - 行业ETF轮动策略建议关注华富中证人工智能产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF等，组合上周收益0.61%超额0.76% [31] - 股债混合策略中，小盘成长风格年内收益率10.95%，PB盈利、高股息策略收益分别为4.06%、2.88% [32] 墨西哥债券市场 - 墨西哥政府债券总额14.5万亿比索，固定利率债和通胀挂钩债占比提升，外资持有政府债券1.76万亿比索 [35][37] - 债券品种包括CETES（短期国库券）、BONDES（浮动利率债）、UDIBONOS（通胀挂钩债）等，投资基金持有超2.5万亿比索 [37] - 市场面临汇率、利率、信用和流动性风险，投资策略强调久期管理、信用利差优化和分散币种风险 [38] 商业航天产业 - 天龙三号液体火箭完成海上热试车，计划年底首飞，年产超30次发射任务；湖南火箭研制基地开工，总投资15亿元，达产后年产值20亿元 [39][40] - 美"天鹅座"货运飞船对接国际空间站，携带5000公斤物资；国内3家企业完成融资，包括星际荣耀、星火空间和时空道宇 [41] - Wind商业航天指数当周下跌1.35%，成交额1133亿元环比降17.42%，63家上市公司中20.63%股价上涨 [42]