报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素市场供需双强 供应端国储放货使现货流通充裕 日产达22万吨附近且暂无长期停车检修计划 需求端农业需求支撑盘面 工业需求边际走强 库存去化 整体去化6.62% 预计后期去库幅度或收窄 目前旺季阶段 盘面窄幅整理 震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素今日低开高走 震荡偏强 工厂报价偏稳定 少数工厂成交价格下降 河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围在1800 - 1840元/吨 [1][3] - 市场流通货源充足 国储逐步投放 日产已至22万吨附近 短期暂无长期停车检修计划 [1] - 下游农业需求支撑盘面行情 华北地区雨雪天气后放晴 助力返青追肥备肥拿货 工业需求边际走强 本期复合肥工厂开工负荷有回升 但增速同比偏低 主要系河北地区环保检查受影响 [1] - 库存转为去化 主要系农业需求延续而工业需求复工提货增加 主交割地区山东及河南均呈现库存下降的情况 本期整体去化6.62% [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1811元/吨开盘 低开高走 震荡偏强 最终收于1830元/吨 涨跌幅+0.33% 持仓量245811手（-2699手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位来看 多头+1384手 空头-2303手 其中 东证期货净多单+6814手、五矿期货净多单+1225手 银河期货净空单+3676手 永安期货净空单+1106手 [2] - 2026年3月6日 尿素仓单数量2860张 环比上个交易日+1585张 其中安阳万庄+75张 河北东光+200张 安徽中能（厂库）+743张 安阳万庄（四川农资UR）+500张 中农云仓+67张 [2] 现货方面 - 工厂报价偏稳定 少数工厂成交价格下降 河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围在1800 - 1840元/吨 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价稳定 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差20元/吨（-16元/吨） [6] - 2026年3月6日 全国尿素日产量22.06万吨 较昨日持平 开工率88.42% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计PVC偏强震荡，因生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场有政策及检修预期，下游需求陆续恢复，原油价格大幅上涨，PVC现货成交好转，部分商家封盘惜售，但受供应、需求、库存等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减少0.97个百分点至81.11%，仍处近年同期中性偏高水平；春节后下游平均开工率回升18.73个百分点至35.84%，较去年农历同期增加3.14个百分点；节后出口签单小幅回升，但3月出口签单预计处于低位；社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高；2025年1 - 12月房地产仍处调整阶段，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处历年同期偏低水平；氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，产量下降有限，期货仓单仍处高位；社会库存继续增加，电石价格持续下跌[1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡上行，最低价5020元/吨，最高价5298元/吨，收盘于5276元/吨，涨幅5.12%，持仓量增加64859手至1143319手[2] 基差方面 - 3月6日，华东地区电石法PVC主流价涨至5080元/吨，V2605合约期货收盘价5276元/吨，基差 - 196元/吨，走弱50元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 供应端 - 河南济源方升、烟台万华停车检修，PVC开工率环比减少0.97个百分点至81.11%，仍处近年同期中性偏高水平；50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化2025年12月试生产[4] 需求端 - 2025年1 - 12月，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；施工面积659890万平方米，同比下降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%；截至3月1日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升1317%，但仍处历年同期偏低水平[5] 库存 - 截至3月6日当周，PVC社会库存环比增加3.75%至140.38万吨，比去年同期增加62.29%，社会库存在春节假期期间增加较多，本周继续增加，目前仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走，日内收跌，基本面拖累叠加宏观干扰，沪铜稳中偏弱格局运行[1] 行情分析 - 美国上周初请失业金人数21.3万，低于预期且裁员数大降[1] - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨[1] - 预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，3月产量可能创历史新高[1] - 铜精矿趋于短缺，国内废铜需求量预计增多，国内政策扰动废铜产业链，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补[1] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端对需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压[1] - 国内两会政策释放的积极信号托底乏力，美联储降息时间预期推迟，美元近日呈现走强趋势[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走，日内收跌[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -70元/吨，华南现货升贴水 -70元/吨；2026年3月5日，LME官方价12913美元/吨，现货升贴水 -72美元/吨[4] 供给端 - 截至2月24日，现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02美分/磅[9] 基本面跟踪 - SHFE铜库存31.55万吨，较上期增加11856吨；截至3月5日，上海保税区铜库存8.54万吨，较上期减少0.57万吨；LME铜库存28.22万吨，较上期 +20675吨；COMEX铜库存59.97万短吨，较上期减少390短吨[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月玉米期货强势上涨，生猪期货近弱远强，鸡蛋期货区间偏弱运行；各品种后续走势受宏观、产业、供需等多种因素影响，需关注政策导向、养殖去产能进程、替代品性价比等因素 [8][9] - 玉米中短期关注基层上量和政策粮拍卖，中期宽幅区间交易；生猪短期供强需弱，中期关注二育和冻品入库，长期供给减幅或不及预期，维持底部区间交易；鸡蛋中短期供强需弱，蛋价低位运行，关注淘鸡和换羽，中长期关注存栏和蛋价高度，养殖企业可远月卖保 [14][40][99] 根据相关目录分别进行总结 上期回顾 - 2月玉米现货持续上涨，期货强势上涨，2605合约月涨幅3.6%，收于2360元/吨；前期低多思路和止盈建议得到盘面验证 [8][9][10] - 2月生猪现货延续跌势，期货震荡下行至历史新低，2605合约月跌幅1.42%，收于11485元/吨；前期高空和卖保建议得到盘面验证 [8][9][10] - 2月鸡蛋现货震荡走弱，期货近强远弱，2603合约月涨幅1.73%，收于3002元/500KG；前期高空和卖保建议符合盘面情况 [8][9][10] 玉米品种观点 - 宏观逻辑：国际地缘政治冲突影响宏观情绪，国内宏观驱动体现在产业政策层面 [13][80] - 产业逻辑：进入被动建库周期，关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策 [13][81] - 供需逻辑：2025/26年度国内玉米供需基本平衡，关注政策指引下进口和国内谷物替代规模；供给方面，全球供给压力下降但美玉米供给压力凸显，国内产需基本平衡，关注政策粮源投放和进口政策变化；需求方面，养殖存栏或回落，春节后小麦替代比例增加 [14][82] - 品种观点：中短期，现货短期供需错配偏强，基层集中上量前震荡偏强，气温上升或施压现货；期货延续节前上涨难，跟随现货波动，短期关注基层上量，中期关注政策粮拍卖；长期维持替代+种植成本定价，关注政策导向 [14][83] - 交易策略：中期宽幅区间交易，短期关注基层售粮卖压和下游补库博弈；2605合约压力2400，第一支撑2350 - 2370，第二支撑2300 - 2330 [15][84] 玉米供需因素 - 全球供需形势：全球玉米供给压力同比减弱，美玉米供给压力凸显；我国进口玉米限制政策延续，进口对国内价格影响小，关注中美贸易谈判和进口政策 [17] - 国内供应因素：25/26年度我国玉米产需基本平衡，关注阶段性、区域性供需变化和供给增量预期；售粮进度方面，东北快于去年同期，华北与去年同期持平；关注元宵节后基层售粮和政策粮源投放 [19] - 进口方面：政策引导下，2024年四季度起进口减少，2025年四季度增加，关注2026年进口政策 [23] - 库存方面：2026年第9周末，南北港口玉米库存258.6万吨，周环比增0.31%，同比降60.46%；广州港口谷物库存186.1万吨，周环比增19.52%，同比降27.92% [24] - 国内供需格局：3月消费端关注下游建库力度；饲用消费受存栏支撑，但玉麦价差收窄关注小麦替代；深加工2月开机率低，3月有望增加但利润亏损则难提升；长期关注养殖去产能和替代品性价比 [31][32] 生猪品种观点 - 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价相互影响，重点关注产业政策导向 [39][89] - 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或变化 [39][90] - 供需逻辑：供给方面，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，为正常保有量101.6%，降幅不及预期；2025年1 - 9月新生仔猪环比增加，对应2026年3月前出栏高位，10 - 12月环比下降，对应4月起供给缓解，2026年1月环比增1%；出栏体重高，3月关注降重压力；进口猪肉及相关产品数量递减，今年进口相对低位；冻品库存低，春节后部分屠宰企业入库，3月关注入库持续性和规模；需求方面，猪肉消费刚性，节后进入淡季，关注二育和冻品入库积极性 [38][39][43][45] - 行情观点：短期3月供强需弱，猪价低位，关注二育和冻品入库；中期4 - 6月供给缓解，关注疫病；长期8月前供给有压力，远月合约高点预期下移 [40][91] - 交易策略：维持底部区间交易；2605合约支撑10500 - 11000，压力11500；2607合约支撑12000，压力12500；2609合约支撑13000，压力13500 [40][92] 鸡蛋品种观点 - 宏观逻辑：国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格影响 [56][96] - 产业逻辑：蛋鸡养殖行业头部市场份额低，企业扩张意愿强，规模化推动产业整合，行业规模化率有望提升 [57][97] - 供需逻辑：25年底蛋价上涨，淘鸡节奏放缓，去产能不及预期，供给压力后移；2月在产蛋鸡存栏13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.37%，3月预估值13.42亿只；3月消费淡季，供强需弱，关注养殖端情绪和淘鸡节奏 [58][98] - 品种观点：中短期，淘鸡日龄回升、鸡苗补栏增加，供给压力后移，3月存栏增加，供强需弱施压蛋价，关注淘鸡和换羽；长期，养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，等待去产能 [59][99] - 交易策略：短期关注近月合约高空机会，2604合约压力3250 - 3300，支撑3150；2605合约压力3400 - 3450，支撑3300，关注库存和淘鸡；中长期关注淘鸡、换羽，存栏超13亿则下半年蛋价有限，养殖企业可远月卖保 [60][99] 鸡蛋供需因素 - 蛋鸡存栏结构：2月后备蛋鸡、待出栏蛋鸡占比提升，主产蛋鸡占比下滑；大码鸡蛋环比增加，中、小码鸡蛋环比减少；后期小码鸡蛋占比或回升，大码鸡蛋占比或回落 [63] - 淘鸡节奏：春节前蛋价上涨，淘鸡节奏放缓，价格上涨，日龄增加；关注春节前后淘鸡情绪和力度 [65] - 鸡苗补栏：2月鸡苗销量4330万羽，环比增0.19%，同比减5.13%，3月预计继续增加；3月5日鸡苗价格3.63元/羽，较2月初涨9.3% [67] - 养殖成本和利润：2月单斤鸡蛋饲料成本3.02元，环比持平，盈利 - 0.04元，月环比减0.31元；预计3月饲料价格震荡，成本对蛋价影响有限 [72] - 消费情况：春节后进入消费淡季，节前备货尾声消费减弱，库存增加或施压蛋价；3月院校开学消费提振不明显，少量冻品入库影响小 [74]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕、玉米、生猪评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；鸡蛋评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 随着中东地缘局势升级，能源价格大幅飙升，易带来种植成本推升以及物流风险，影响农产品价格；农产品旧作供应总体宽松，后续需关注对新作成本的影响；各品种价格受不同因素影响，走势有差异，需关注相关局势和资金波动 [2][4] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约今日减仓，价格震荡，今日和下周有竞价销售，市场供应端边际增加但今日流拍；豆一和豆二价差下跌，豆二增仓上行；进口大豆表现偏强，因中东局势使能源价格上升，带来种植成本和物流风险；关注中东局势和资金波动 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 连粕今日增仓上行，主力合约M2605增仓18万手，上涨2.75%；美豆高位震荡偏强；国际局势紧张使原油高位震荡，拉开柴油和生物能源价差，油脂系期货上涨带动美豆偏强；天然气价格上涨提升全球化肥价格，伊朗封锁海峡推高海运价格，支撑进口大豆价格；关注3月11日凌晨发布的3月USDA全球农产品供需报告 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 国内农产品普涨，豆粕强于油脂，豆油豆粕比价大幅下跌，资金增仓豆粕；棕榈油强于豆油，印尼B50政策预期提振棕榈油；能源价格上涨影响种植成本和物流，对玉米小麦影响更大，大豆和棕榈油次之；能源价格上涨拉开石化燃料和生物柴油价格，提升植物油价格；关注中东局势和资金波动 [4] 玉米 - 大连玉米延续偏强趋势，北港锦州港和鲅鱼圈港平仓价持平，东北收购企业收购价以持平为主，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数增加，部分收购企业上涨；3月中储粮购销积极；美玉米底部震荡偏强；关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向 [6] 生猪 - 生猪期货整体弱势回调，远月01合约创新高，现货价格弱势小幅下调；猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，库存压力待去化；潜在支撑因素有二育入场、冻品入库及冻肉收储等；远月估值提升动能来自去产能预期；预计现货低位维持较长时间促产能去化，待远月合约对现货及近月升水收窄后逢低布局远月多单 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货小幅震荡走强，现货价格稳中有涨；本周老鸡淘汰日龄较上周延迟一天至502天；中长期新开产低于每月待淘汰老鸡数量，存栏逐步下降；预计25年下半年低补栏推动现货价格趋势性上涨，盘面择机布局低位多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素市场供应创新高，需求端农业追肥结束、工业需求不温不火，市场氛围走弱，短期期货维持偏弱思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收 1830（+6/+0.33%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，企业收单一般，各地区出厂价有差异，如河南 1810 - 1840 元/吨，山东小颗粒 1820 - 1840 元/吨等 [3] 重要资讯 - 3 月 6 日，尿素行业日产 22.05 万吨，较上一工作日减少 0.17 万吨，较去年同期增加 2.39 万吨；今日开工率 93.65%，较去年同期 87.38%上涨 6.27% [4] 逻辑分析 - 主流地区出厂价坚挺，市场情绪平稳，成交一般，不同地区情况有别，山东收单尚可，河南收单量下滑，交割区周边新单成交乏力 [5] - 国内气头检修装置回归，日均产量回升至 22.3 万吨附近，供应创历史新高；国际市场价格坚挺，印度再次招标 150 万吨，预计价格不低于 500 美元/吨，但国内暂无新增配额，影响有限 [5] - 春节过后，复合肥开工率逐步提升，但原料库存高，采购基本停滞；尿素企业库存在春节累库后本周窄幅去库，3 月 4 日总库存量 109.81 万吨，较上周期减少 7.79 万吨，环比减少 6.62% [5] - 周末主流区域尿素企业上调出厂价至协会指导价，4 - 6 月指导价与 3 月持平，政策打压价格，下游观望，农业追肥结束，工业需求不温不火，厂家收单下滑，待发消耗，期货弱势盘整，淡储企业抛储，期现商低价出货，市场氛围走弱 [5] 交易策略 - 单边：高空 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋市场进入季节性淡季，虽有开学前小幅度补货但整体提振有限，蛋价弱势下跌，预计三月份蛋价震荡偏弱；养殖端利润下降，建议逢高空6月合约，套利和期权操作建议观望 [5][13][17] 根据相关目录分别进行总结 现货分析 本周鸡蛋主产区均价2.92元/斤，较上周五下跌0.02元/斤，主销区均价3.62元/斤，较上周五下跌0.72元/斤；全国鸡蛋市场价弱势下跌，进入季节性淡季，虽有开学前补货但提振有限，补货结束后市场低迷，终端库存未清，淘鸡量不大，供应二月增加；下半周河北粉蛋产区价格低刺激贸易商抄底；老母鸡价格先落后稳，市场供需相对稳定，价格在蛋价波动与节前供需调整中弱势运行 [5] 供给分析 本周初需求回暖带动产区发货好转，备货结束后市场谨慎，下游拿货积极性下降，周末部分产区发货量因低价补货回升但养殖端惜售，发货量增加幅度有限；3月5日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1094万只，较前一周增加24%，当周淘汰鸡平均淘汰日龄502天，较前一周增加1天；2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.5亿只，较上月增加0.06亿只，同比增加3.4%，高于预期；2月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4330万，环比变化不大，同比减少5% [10] 成本分析 当周饲料成本上涨，截至3月5日玉米价格2413元/吨附近，豆粕价格3126元/吨，综合饲料成本约2627元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约2.89元/斤；周内玉米价格上涨、豆粕价格下跌，单斤鸡蛋成本环比微增，鸡蛋市场价弱势下跌，鸡蛋均价下跌使单斤鸡蛋利润下降；截至5月5日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 -0.29元/斤，较前一周下跌0.06元/斤；2月27日，蛋鸡养殖预期利润为 -11.85元/羽，较上一周价格下跌1.27元/斤 [13] 需求分析 周初学校开学备货提振市场交投，备货结束后蛋价转弱，粉蛋走弱明显，大码蛋滞销，销区销量回落，周尾声市场无明显利好，各环节观望，贸易商清货；节后需求缓慢恢复，销区销量增幅明显，截至2月6日当周全国代表销区鸡蛋销量为7304吨，较上周增加1.5%，处于历年同期中高位；春节养殖端库存大，开学备货走货好转时养殖端出货，周尾蛋价转弱、养殖亏损加大，惜售情绪显现，出货放缓，周内生产环节库存环比减少；周初开学备货食堂、团膳备货量增加，贸易商出货，蛋价走弱后终端需求减少，贸易商拿货谨慎，周内流通环节库存波动不大；截至3月5日当周生产环节周度平均库存1.22天，较上周下降0.04天，流通环节周度平均库存1.27天，较前一周增加0.02天；本周蔬菜价格指数略有回升，3月4日寿光蔬菜价格总指数为106.05，猪肉价格略有回升，截至2月28日全国猪肉平均批发价约14.78元/公斤，较上周变化不大 [16] 交易策略 交易逻辑为前期利润好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓，3月5日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1094万只，较前一周增加24%，当周淘汰鸡平均淘汰日龄502天，较前一周增加1天，春节后进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但蛋价较好使去化减弱；建议单边逢高空6月合约，套利和期权操作建议观望 [17] 周度数据追踪 蛋鸡养殖情况 未提及具体数据内容 价差与基差 展示了1月基差、鸡蛋15价差、5月基差、9月基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等不同价差与基差在不同年份的变化情况 [24][25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，对国际糖价有支撑，但4、5月巴西新榨季开始供应压力大，预计国际糖价底部震荡 [3] - 国内市场，本榨季国内白糖产量大概率增加，供应端有压力，但糖价偏低且进口端政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡，近期原油类价格大涨，预计国内糖价短期震荡略偏强 [3] - 交易策略上，单边建议国际糖价区间震荡，郑糖短期震荡略偏强可低多高平；套利建议观望；期权建议短期卖出看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上，印度和泰国糖产增幅不及预期，全球食糖产量和供应过剩量预测下调，巴西新榨季供应压力大；国内本榨季白糖产量或增加，供应有压力，但糖价低且进口政策可能收紧，近期原油价格上涨影响国内糖价 [3] - 交易策略：单边国际糖价区间震荡，郑糖短期震荡略偏强低多高平；套利观望；期权短期卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化—产量预期下调 - ISO预计2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨，较此前下调48万吨，供应过剩量122万吨，较此前下调41万吨 [8] - Czarnikow预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨，产量1.844亿吨，较上次预估下调230万吨 [8] - Green Pool预计2026/27榨季全球糖市供应过剩量降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨 [8] - Datagro预计2025/26榨季全球食糖供应缺口80万吨，2026/27榨季缺口扩大至268万吨 [8] 巴西情况 - 巴西压榨期结束，1月下半月甘蔗入榨量60.9万吨，同比增154.39%，产糖量0.5万吨，同比降36.31% [9] - 2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部累计入榨量同比降2.16%，产糖量同比增0.86%，本榨季增产量可能仅30 - 40万吨，不及预期 [12] - 巴西乙醇折糖价约17.2美分/磅，圣保罗地区醇油比价0.724左右，预计新榨季制糖比大概率偏低 [17] - 巴西2月出口糖222.97万吨，同比增22%，2025/26榨季截至2月累计出口糖3240万吨，同比减2.1%，未来出口将季节性下降；截至1月底，中南部库存量570.58万吨，处于近些年同期略偏低位 [22] 泰国情况 - 2025/26榨季泰国预计糖产1100万吨，同比增96万吨，但截至2月15日产糖量683.56万吨，较去年同期减34.67万吨；Green Pool预计2026/27年度泰国糖产量下滑7.5%至990万吨 [25] 印度情况 - ISMA预计2025/26榨季印度食糖总产量3240万吨，净产糖量2930万吨，较上榨季增长约12%；截至2月28日产糖量2463万吨，较去年同期增加265万吨，增幅12.06%，但最终产量可能不及预期 [27][29] 第三章周度数据追踪 国内糖生产情况 - 广西1月31日，2025/26年榨季累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减309.71万吨，产混合糖402.90万吨，同比减78.80万吨 [35] - 云南截至2026年1月31日，入榨甘蔗814.47万吨，产糖98.41万吨，1月单月产糖59.18万吨 [35] 国内糖销售库存情况 - 广西1月31日，2025/26年榨季累计销糖155.06万吨，同比减83.03万吨，产销率38.49%，同比降10.94个百分点，工业库存247.84万吨，同比增4.23万吨 [38] - 云南截至2026年1月31日，累计销售新糖53.20万吨，销糖率54.06%，1月单月销售食糖25.06万吨，工业库存45.21万吨 [38] 食糖进口情况 - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增18.85万吨，2025年累计进口食糖491.88万吨，同比增56.22万吨 [43] - 2025年12月我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减12.08万吨，2025年进口糖浆、预混粉合计118.88万吨，同比减118.79万吨 [43] 进口利润情况 - 巴西配额外成本4850，利润650；泰国配额外成本4750，利润750，但2026年白糖进口许可证未发放，进口量偏低 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格底部回升，矿端供应扰动预期再起，市场情绪面有所回升，但国内终端用钢需求难以看到增量预期，钢材出口增量可能下滑，铁水产量可能减量，预计矿价震荡运行 [4] - 交易策略方面，单边震荡运行，套利和期权均观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 逻辑上，周末美以联合对伊朗发动打击，地缘冲突加大影响全球大宗商品供应，但对国内铁矿石供应扰动较小；供应端主流矿山持续贡献较大增量，进口铁矿供应宽松格局延续；需求端国内固定资产投资增速同比持续负增长，上半年用钢可能减量，钢材出口增量或下滑，铁水产量可能减少 [4] 铁矿核心逻辑分析 - 全球铁矿发运量同比维持高增量，2026年至今周度均值3032万吨，同比增加12%（2900万吨），其中澳洲周度发运1718万吨，同比增加9.3%（1300万吨），巴西周度发运660万吨，同比增加4.9%（280万吨），主流矿山发运显著好于去年同期，上半年有望延续高增量 [7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2026年至今非澳巴矿周度发运均值654万吨，同比增加29%（1300万吨），澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比增长7%（140万吨），巴西非主流发运周度均值175万吨，同比回落1%（10万吨） [9] - 进口铁矿港口总库存持续高位运行，本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前处于过去6年最高水平，供需宽松格局延续，难以看到季节性去库周期 [11] - 国内终端制造业用钢需求低位运行，2025年12月地产新开工、销售面积、基建投资、制造业投资增速同比下降，2026年至今国内铁水产量同比增加1%（150万吨），粗钢产量同比回落0.5%（100万吨），建材表需同比回落0.5%（30万吨），非建材表需同比增加0.6%（60万吨），国内粗钢消费量同比基本持平，上半年需求可能不及预期，铁矿石基本面弱化有望延续 [13] 铁矿基本面数据追踪 - 进口铁矿港口价格方面，涉及普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格、钢厂现金利润与高中低品粉价差等数据 [19] - 进口铁矿港口利润方面，展示了PB粉、卡粉、超特粉、金布巴、PB块、FMG进口利润数据 [21] - 华东主流钢厂利润方面，有华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东铁水成本（不含税）、华东热卷现金成本、华东钢坯成本（不含税）、华东螺纹现金成本等数据 [23] - 内外盘美金价差方面，包含SGX主力与DCE不同合约（折PB定价）的价差、华东铁水与再生钢铁（不含税）价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据 [25] - 铁矿主力基差和跨期价差方面，有最优交割品与不同合约基差、9/1价差、1/5价差、5/9价差等数据 [27] - 全球四大矿山发运方面，展示了力拓、VALE、BHP、FMG、CSN铁矿全球发运量及45港到港量数据 [29] - 进口铁矿港口库存方面，有粉矿、块矿、球团、非贸易、铁精粉、非澳巴等不同类型的进口铁矿港口库存数据 [31]

政策限价，尿素震荡为主 1、概述 2026年3月 银河能化微信公众号 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 银河期货研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 目录 上周观点：指导价压制，现货市场表现平平 本周观点：需求走弱，尿素弱势下行 GALAXY FUTURES 2 周末至今，主流地区出厂价坚挺，市场情绪平稳，成交一般，尿素企业收单零星。山东地区主流出厂报价坚挺，市场情绪表现尚可，工业复 合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商低价采购，新单成交顺畅，省内尿 素厂收单尚可，待发充裕，预计出厂报价坚挺为主；河南地区市场情绪降温，出厂报价坚挺，贸易商高价观望，收单量下滑，但待发充裕， 预计出厂报价坚挺为主。交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围表现一般，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商 和贸易商开始出货，外发订单量下滑，新单成交乏力，但待发充裕，预计出厂价暂稳为主。 综合来看：国内气头检修装置回归，日均产量回升至22.3万吨附近，供应继 ...