工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 10 月 30 日） 一、研究观点 点评 29 日工业硅震荡偏强，主力 2601 收于 9170 元/吨，日内涨幅 1.61%，持仓 增仓 8992 手至 22.1 万手。百川工业硅现货参考价 9554 元/吨，较上一交易 日持稳。最低交割品#421 价格持稳在 8850 元/吨，现货贴水扩至 330 元/ 吨。多晶硅震荡偏强，主力 2601 收于 54990 元/吨，日内涨幅 0.72%，持仓 增仓 3498 手至 11.8 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格涨至 52500 元/吨，最 低交割品硅料价格在 52500 元/吨，现货升水转至贴水 860 元/吨。西南减 产在及，硅厂持货挺价，硅煤及电价成本上行，工业硅运行重心向上抬 升。因行业协会配额安排，11 月后硅片减产基本确定，周内硅片排产大幅 提升，当前的高产出更倾向于企业配额前集中抢产阶段，并不能确认为需 求实际改善信号。10 月尾周或成为产业抢产冲刺阶段。近日行业放出产能 收储平台已达成 17 家企业签字结果，叠加当前下游采购首度超过上游产 出，支撑多晶硅延续偏强运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 10 月 30 日） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 偏强 | 震荡 | 上涨 | 震荡思路 | 乐观氛围主导，焦煤偏强运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 成本强支撑，焦炭震荡上行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛 ...

一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜价震荡偏强，盘中价格创历史新高，国内震荡偏强，价格也创出历史新高， | | | 国内精炼铜现货进口窗口保持关闭状态。宏观方面，美联储 10 月议息会议上如期降息， | | | 但新闻发布会上鲍威尔传达出偏鹰派观点，一是美联储内部分歧较大，12 月再次降息 | | | 并非板上钉钉的事；二是，经济活动正在以温和的速度扩张，但就业市场仍然在降温， | | | 通胀更加温和；三是决定自 12 月 1 日起结束缩表。今天的意见分歧非常大。国内方面， | | | 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文出台，提振 | | | 市场对经济信心。库存方面，LME 铜库存增加 775 吨至 135350 吨；Comex 铜下降 1547 | | | 吨至 314490 吨；SHFE 铜仓单下降 101 吨至 35745 吨，BC 铜维系 10960 吨。需求方 | | 铜 | 面，铜价走高，下游采购谨慎。中美两国元首会晤提振市场情绪，虽然美联储鲍威尔降 | | | 息立场偏鹰派，但结束缩表仍被市场理解为保持较为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次FOMC会议降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至3.75% - 4.00%，12月起结束缩表计划，量化紧缩阶段告一段落，会议内部意见分歧明显，未来利率路径不确定性上升，货币政策进入“宽松停止→观望评估”新过渡阶段 [3] - 决议公布后市场最初波动温和，后因鲍威尔偏鹰表态，利率、汇率与风险资产迅速再定价，市场重点关注缩表结束背后未来降息路径的不确定性，若12月前宏观数据未显著走弱，市场对降息交易逻辑将趋于谨慎，利率波动与跨资产错位行情仍有较高弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 会议情况 - 北京时间2025年10月30日凌晨2点，美联储公布10月利率决议，降息25bp，将利率下调至3.75% - 4.00%，符合预期，自12月起停止缩表，将MBS赎回本金全部再投资短债，释放流动性底部信号，鲍威尔强调12月是否继续降息待观察，政策取向转向数据依赖 [2] - 本次会议内部意见分歧明显，两名委员投反对票，美联储未决定资产负债表久期结构调整细节，但表态将逐步向短久期配置倾斜，关税对短期通胀有往上扰动，预计为阶段性影响 [3] 市场反应 - 决议公布后市场最初波动温和，鲍威尔偏鹰表态后，10年期美债收益率一度上行超7bp至4.06%，2年期利率上行超10bp，美股转跌，黄金自高位回落，新兴市场货币承压，比特币显著回调 [4] 经济数据预测（美联储9月SEP展望） |变量|2025|2026|2027|2028|长期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |实际GDP|1.6（中值），1.4 - 1.7（集中趋势），1.3 - 2.0（范围）|1.8，1.7 - 2.1，1.5 - 2.6|1.9，1.8 - 2.0，1.7 - 2.7|1.8，1.7 - 2.0，1.6 - 2.6|1.8，1.7 - 2.0，1.7 - 2.5| |失业率|4.5，4.4 - 4.5，4.2 - 4.6|4.4，4.4 - 4.5，4.0 - 4.6|4.3，4.2 - 4.4，4.0 - 4.5|4.2，4.0 - 4.2，4.0 - 4.5|4.2，4.0 - 4.3，3.8 - 4.5| |PCE|3，2.9 - 3.0，2.5 - 3.2|2.6，2.4 - 2.7，2.2 - 2.8|2.1，2.0 - 2.2，2.0 - 2.4|2，2，2|2，2，2| |核心PCE|3.1，3.0 - 3.2，2.7 - 3.4|2.6，2.5 - 2.7，2.2 - 2.9|2.1，2.0 - 2.2，2.0 - 2.4|2，2，2|/，/，/| |利率|3.6，3.6 - 4.1，2.9 - 4.4|3.4，2.9 - 3.6，2.6 - 3.9|3.1，2.9 - 3.6，2.4 - 3.9|3.1，2.8 - 3.6，2.6 - 3.9|3，2.8 - 3.5，2.6 - 3.9| [30]

液化石油气日报 | 2025-10-30 市场矛盾暂有限，盘面窄幅震荡 市场分析 1、\t10月29日地区价格：山东市场，4200-4300；东北市场，3630-4030；华北市场，4100-4350；华东市场，4150-4310； 沿江市场，4550-4760；西北市场，4150-4200；华南市场，4250-4480。（数据来源：卓创资讯） 2、\t2025年11月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷548美元/吨，涨7美元/吨，丁烷548美元/吨，涨6美元/吨，折 合人民币价格丙烷4274元/吨，涨54元/吨，丁烷4274元/吨，涨46元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年11月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷543美元/吨，涨8美元/吨，丁烷543美元/吨，涨7美元/吨，折 合人民币价格丙烷4235元/吨，涨62元/吨，丁烷4235元/吨，涨54元/吨。（数据来源：卓创资讯） 昨日国内液化气现货价格整体持稳，局部出现上涨。其中，山东民用液化气主流成交价格环比上涨，但醚后碳四 价格下跌。当地民用气成交氛围活跃，推动部分企业价格上涨，出货良好。醚后碳四产销平稳，但原油下跌利空 市场心态，炼厂跟跌调 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观预期以及涨价函预期推动期货合约走势较强，12月合约震荡偏强，2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [1][4][5][8] - 四季度船司会通过供应端调节使运价处于较高位置，12月合约交易关注涨价预期及落地情况，若三轮涨价函均落地300美元/FEU，12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约估值顶或在2100 - 2200点左右 [4] - 关注船司是否发布11月下半月涨价函及中美谈判情况，若中美关税部分下调，将推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成支撑 [4] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年10月29日，集运指数欧线期货所有合约持仓65807.00手，单日成交46921.00手，EC2602合约收盘价格1606.00，EC2604合约收盘价格1194.40，EC2606合约收盘价格1422.90，EC2608合约收盘价格1521.30，EC2610合约收盘价格1139.70，EC2512合约收盘价格1871.00 [6] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司不同船期上海 - 鹿特丹报价不同，如Gemini Cooperation马士基45周报价1425/2380，46周报价1320/2200等；10月24日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1246美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3032美元/FEU；10月27日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1312.71点，SCFIS（上海 - 美西）1107.32点 [1][2][6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU；截至2025年10月26日，12000 - 16999TEU船舶合计交付66艘，合计99.55万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [7] - 中国 - 欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，11月份月度周均运力28.39万TEU，12月份月度周均运力32.18万TEU；11月份共计8个空班和3个TBN，12月份共计5个TBN [3] 供应链 - 地缘端，以色列国防部长卡茨称自28日以来，以军已打死数十名巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）指挥官，并打击了数十处基础设施目标 [2] 需求及欧洲经济 未提及相关具体分析内容

| 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三，ICE 美棉上涨 1.38%，报收 65.95 美分/磅，CF601 环比上涨 0.41%，报收 13620 | 偏强震 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 596 手至 57.85 万手，棉花 3128B 现货价格指数 14535 | | | | 元/吨，较前一日上涨 10 元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是市场关注重点。美 | | | | 联储如期降息 25BP，市场对此已有充分定价，但鲍威尔意外放鹰，超出市场预期， | | | | 美元指数偏强。中美元首确认在韩国会晤，市场对此有一定期待，情绪端对美棉 | | | 棉花 | 价格有一定支撑。国内市场方面，郑棉期价重心回升至 13600 元/吨以上，我们认 | | | | 为，当前位置支撑较强。一方面，当前已经是年内供应高峰，随着时间推移，供 | 荡 | | | 应压力会逐渐减弱，而且本年度国内棉花供需格局并非十分宽松。另一方面，宏 | | | | 观层面利好消息不断，中美元首将在 APEC 会议期间在韩国会晤，市场对关税政 | | | | 策调整有一定想象空间。 ...

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储如期降息25BP至3.75%–4.00%，为年内第二次降息，12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债和MBS本金偿还均用于再投资；鲍威尔表态偏鹰，12月是否再次降息不确定，FOMC内部意见分歧，部分成员主张暂停，经济数据缺失可能成为暂停理由 [1] - 预计近期黄金价格以震荡为主，Au2512合约震荡区间在880元/克 - 930元/克；白银价格也维持震荡，Ag2512合约震荡区间在10800元/千克 - 11800元/千克 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美联储降息25BP，鲍威尔释放偏鹰信号，年内降息路径有变数 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 10 - 29，沪金主力合约开盘895.12元/克，收盘910.88元/克，较前一日变动1.05%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开盘919.70元/克，收盘910.92元/克，与午后收盘基本持平 [2] - 2025 - 10 - 29，沪银主力合约开盘11029.00元/千克，收盘11338.00元/千克，较前一日变动2.62%，成交量747886手，持仓量304414手；夜盘开盘11427元/千克，收盘11265元/千克，较午后收盘下跌0.64% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 10 - 29，美国10年期国债利率收于4.074%，较前一日持平，10年期与2年期利差为0.52%，较前一日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 10 - 29，Au2508合约多头较前一日变化 - 142手，空头变化 - 52手，沪金合约总成交量477855手，较前一日变化 - 25.73% [4] - 2025 - 10 - 29，Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约总成交量1251314手，较前一日变化 - 28.93% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 10 - 29，黄金ETF持仓1038.92吨，较前一日持平；白银ETF持仓15210吨，较前一日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 10 - 29，黄金国内溢价 - 4.09元/克，白银国内溢价 - 978.91元/千克 [6] - 2025 - 10 - 29，上期所金银主力合约价格比约80.34，较前一日变动 - 1.52%，外盘金银比价84.20，较前一日变化 - 1.02% [6] 基本面 - 2025 - 10 - 29，上金所黄金成交量52130千克，较前一日变化 - 23.05%；白银成交量605454千克，较前一日变化 - 20.90%；黄金交收量12192千克，白银交收量112200千克 [7]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青谨慎看空；L、PP空头盘整；PVC、玻璃、纯碱空头反弹；PX、PTA谨慎看多 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受供需、成本、地缘政治等因素影响，走势分化。部分品种如原油、LPG等受成本端原油影响较大；部分品种如PTA、PX等受装置检修、投产及下游需求影响；还有部分品种如尿素、甲醇等受库存、需求及成本支撑影响 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI上升0.55%，Brent上升0.77%，SC下降1.54% [7][8] - 基本逻辑：欧美制裁俄罗斯，印度或减少俄油采购，中美会谈宏观利好，但核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库 [9] - 基本面：OPEC+可能增产，印度原油进口增加，美国商业原油库存减少 [10] - 策略推荐：前期空单可继续持有，可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月29日，PG主力合约收于4287元/吨，环比上升0.61% [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，短期地缘风险缓和，成本端回调，液化气转弱，基差处于低位，盘面或回调 [14] - 策略推荐：轻仓试空，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7009元/吨，华北宁煤为6950元/吨，基差为 - 59元/吨 [17][18] - 基本逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性，供给宽松，需求补库动力不足 [19] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，高投产周期，逢高偏空，L【6950 - 7100】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6691元/吨，华东拉丝市场价为6597元/吨，基差为 - 94元/吨 [22][23] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，上游装置检修力度加剧，但需求端去库压力大，油制成本支撑不足 [24] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [24] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4719元/吨，常州现货价4600元/吨，01基差为 - 119元/吨 [26][27] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利压缩，9月出口量高，关注上游装置减产 [28] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好，PXN和PX - MX偏高，成本端原油反弹但高度有限 [30][31] - 策略推荐：短线轻仓试多，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费，PX【6620 - 6720】 [31] PTA - 基本逻辑：新装置投产在即，但加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力预期缓解，终端需求略有改善但稳定性待察，11月存累库预期 [33] - 策略：估值及加工费均不高，短线轻仓追多，套利关注做扩ta加工费，中长期关注反弹布局空单机会，TA【4610 - 4680】 [34] MEG - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期提升，终端消费短期改善但稳定性待察，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [36] - 策略推荐：轻仓参与短多，关注反弹布空机会，EG【4060 - 4140】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱势，供应端装置略有降负，进口压力大，需求端略有改善，成本端支撑弱稳 [40] - 基本面情况：上周国内外装置均降负，需求端MTO变动不大，传统下游开工负荷提升，库存累库 [41] - 策略：空单谨持，单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2235 - 2285】 [42] 尿素 - 基本逻辑：尿素供应相对宽松，需求端国内农业需求略有改善，出口较好，库存持续累库，成本端支撑尚存，短期受煤价带动震荡偏强，冬季需求及出口利多有限 [44] - 基本面情况：装置日产有望回归高位，供应充足，需求端复合肥开工提升，三聚氰胺开工下降，出口较好 [45] - 策略：基本面维持弱势，但估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多，UR【1635 - 1660】 [46] LNG - 行情回顾：10月28日，NG主力合约收于4.141美元/百万英热，环比下降3.04% [48][49] - 基本逻辑：欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落，气温下降，需求端支撑上升，但供应相对充足 [50] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季到来对气价有支撑，但供给端充足，上行压力上升，NG关注【3.750 - 3.954】 [51] 沥青 - 行情回顾：10月29日，BU主力合约收于3274元/吨，环比下降0.15% [53][54] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价回调，成本支撑下降，供需双降 [55] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1095元/吨，湖北市场价为1190元/吨，基差为 - 5元/吨 [58][59] - 基本逻辑：短期资金博弈激烈，节后企业库存反季节性累库，盘面升水，地产价格下跌，内需偏弱，供给承压 [60] - 策略：宏观情绪向好，短线技术性偏多，供需宽松，中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1209元/吨，沙河重质纯碱市场价为1160元/吨，基差为 - 49元/吨 [62][63] - 基本逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化但绝对位置高，需求刚需，供给预计增加 [64] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [64]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - “十五五”规划建议稿发布提振市场情绪和经济预期，按人均GDP目标推算十五五期间平均GDP增速或维持在5%左右，A股市场震荡走强 [1] - 美联储如期降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，美国经济呈现韧性且宽松步伐相对顺畅，但政府停摆事件仍需关注 [2] - 商品分板块近期以观望为主，关注通胀下半场有色、能源等可能的突破方向，各板块有不同基本面情况 [3] 各部分内容总结 市场分析 - 党的二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，到2035年我国多方面实力大幅跃升，人均GDP达中等发达国家水平 [1] - 10月28日“十五五”规划建议全文发布，将采取超常规措施推动技术攻关、实施“人工智能+”行动、提振消费 [1] - 10月26日央行提出健全稳市机制，落实适度宽松货币政策，研究储备新举措 [1] - 2025金融街论坛年会举行，央行将恢复公开市场国债买卖，证监会强调深化创业板改革等 [1] - 中美元首于10月30日在韩国釜山会晤，10月29日国家外汇管理局发布支持外贸稳定发展便利化政策 [1] - A股市场全天震荡走强，沪指站上4000点，创业板指涨近3%，北证50指数大涨超8%，光伏、储能板块午后爆发 [1] 美联储相关情况 - 美国9月CPI同比增长3%低于预期，10月标普制造业PMI好于前值 [2] - 美联储如期降息25BP，宣布12月1日起结束缩表，官员对12月政策分歧严重 [2] - 联邦基金利率期货显示美联储12月降息25个基点概率为67.8% [2] - 美国政府停摆进入第28天创史上第二长纪录，多个经济数据发布延迟，市场对停摆严重程度定价不足 [2] - 财政部长表示美联储主席候选人范围缩小至五人，特朗普预计年底前做决定 [2] - 特朗普亚洲之行美国与多国签署贸易或框架协议，日美、韩美有相关合作及投资计划 [2] 商品板块情况 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [3] - 有色板块长期供给受限未缓解，近期受全球宽松预期提振，10月29日伦铜因供应风险日内涨近1% [3] - 能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月将增产13.7万桶/日，美国上周API原油等库存有变化 [3] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属短期大幅震荡后或进入盘整阶段 [3] 要闻 - 外交部宣布中美元首10月30日在韩国釜山会晤 [6] - 国家外汇管理局发布便利外汇资金结算支持外贸稳定发展通知，推动政策优化扩围 [6] - 市场全天震荡走强，沪指涨0.7%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，成交约2.29万亿，光伏、储能多股涨停 [6] - 美联储决议声明降息25个基点至3.75%-4%，12月1日停止缩表，有官员持异议 [6] - 美国参议院第13次未能推进临时拨款法案，政府停摆继续 [6] - 特朗普称与韩国达成贸易协议，韩元兑美元日内涨约0.5%，韩国有投资计划 [6] - 伦铜创纪录新高，沪铜主力合约现报88950元/吨涨超1% [6] - 美国上周API原油库存减少400万桶等，部分库存数据与预期和前值有差异 [6]