核心观点 - 全球债市呈现显著分化格局，美债成为避险资金首选，收益率全线下行，而欧洲长期国债收益率创近十年新高，反映市场对经济前景和政策分歧的担忧 [1][4][7] - 避险情绪升温主导市场交易结构，资金集中流入美债，欧洲债券遭遇抛售，建议配置策略以防御为主，精选高流动性和优质信用资产 [4][7][8] - 离岸人民币债券与境内国债利差维持低位，中资美元债发行活跃，高评级主体受市场青睐，整体信用环境保持稳定 [15][16][19] 债市表现与分化 - 美债全期限收益率下行，30年期降16.8bp至4.76%，10年期降15.6bp至4.08%，短端收益率同步回落，反映避险需求上升和美国经济数据走弱 [4][7][9] - 欧洲长期国债收益率大幅上升，英国20年期国债收益率周涨19.62bp至5.44%，德国15年期收益率达3.12%，法国受财政和政治风险影响收益率高位运行 [4][7][10] - 亚洲债市表现稳健，日本10年期国债收益率微跌1.1bp至1.62%，整体波动有限，凸显风险分流效应 [4][10] 收益率与价差走势 - 美企债利差分化，ICE BofA AAA级企业债收益率下行2bp，BBB级下行5bp，但高收益企业债收益率上升4bp，显示风险偏好结构分化 [4][9] - TED利差走扩8.7bp至0.103%，G-spread整体走阔11.6bp，高评级走阔13.6bp，反映风险溢价提升和市场避险情绪强化 [10][12] - 中资美元债对美债利差分化，A+级1年期利差为44.97bp，BBB级1年期利差达86.16bp，信用分层明显 [23][24] 境外债一二级市场动态 - 点心国债与境内国债利差维持低位，10年期利差为5.91bp，较上周扩大0.92bp，境外人民币资金面保持稳定 [15][16][21] - 上周点心债发行19只，总规模139.21亿元，其中信用债占比82%，发行主体以城投和AAA+级公司为主，期限集中在1-3年 [17][19] - 中资美元/港币债发行24只，总规模78.86亿元，利率债占比66%，最大单笔为中国银行香港分行发行的30亿元港元金融债 [19][20] 信用动态 - 全球信用市场未发生重大评级下调或违约，信用风险整体可控，风险集中于新兴市场和地产等敏感行业 [4][25][26] - 欧美高评级企业融资活跃，信用利差局部分化，但违约率维持低位，市场关注点转向区域分布式风险 [4][26] 流动性环境 - 全球资金利率普遍下行，美国SOFR 1月期降5.53bp至4.22%，香港HIBOR 1月期降29.64bp至3.00%，流动性宽松支撑债市 [4][27][29] - 美元流动性改善，美联储缩表速度放缓，银行间流动性回升，跨市场资金调配顺畅 [27][28] 配置策略 - 建议提升美债中长端配置比重，重点关注10年及以上期限国债，以锁定政策宽松带来的资本利得机会 [4][32] - 降低欧洲超长期主权债敞口，避免高波动区域，新兴市场与离岸人民币债可适度配置短中端高评级品种 [4][32][33] - 高评级企业债及主权债为配置主轴，BBB及以下评级需严格控制信用敞口和行业集中度 [4][33]

核心观点 - 各路资金协同聚力推动A股市场流动性格局持续改善 机构资金呈现多点开花态势 公募新发加速回暖 私募权益仓位提升 险资加快入市步伐 国家队继续增持ETF 自然人资金交易热度提升但节奏温和 境外资金加速回流且呈现哑铃型配置特征 中期A股优质股权配置价值持续凸显[3][4][42][43] 机构资金动态 公募基金 - 7月新发股票型基金数量环比增长32.8%至96只 规模环比增长97.5%至437.9亿元 其中股票型ETF新发数量环比增长34.8% 规模环比增长56.3%[9] - 上半年股票型基金净赎回781.4亿份 4月股票型ETF净流入1835.2亿元 7-8月行业和主题类ETF成为净流入主力 合计净流入273.9亿元和484.2亿元[9][12] - 2025上半年主要增持银行仓位1.1pct至7.1% TMT板块中电子仓位提升至15.9% 超配6.3% 同时增持医药生物和有色金属[10][13][14] 私募基金 - 7月新发股票型私募基金1591只 环比增长20.7% 但平均规模环比下降81.4%[15] - 股票仓位连续3个月回升 从4月55.3%提升至7月62.8%[15][17] - 2025Q2增持石油石化2.1亿股 煤炭0.6亿股 建材0.5亿股 钢铁0.2亿股 以及电力公用和交通运输板块 持仓风格偏稳定防御[15][19] 保险资金 - 上半年净流入A股超6400亿元 Q2财险+寿险业股票配置净流入2512.8亿元 Q1净流入3893.3亿元[20] - OCI股票配置规模达7416.1亿元 占股票总投资比重40.2% 较2024年末提升8.3pct 持有ETF规模2810亿元 较2024年末增长198.4亿元[21][22] - 2025Q2增持银行2.1亿股 通信3.2亿股 传媒2.6亿股 环保1.8亿股 建筑装饰1.7亿股 钢铁0.6亿股 公用事业0.4亿股 科技仓位持续拓展[23][25] 国家队资金 - 上半年增持ETF规模达2461.8亿元 4月规模指数ETF净流入1785.5亿元 其中4月7-11日当周净流入1590.7亿元[26][27] - Q2直接持股略减持0.5% 逆周期调控特征明显[26][27] - 2025Q2增持公用事业1.3亿股 基础化工1.2亿股 电子0.6亿股 传媒0.4亿股 持仓方向凸显政策导向与产业周期共振[28][30] 自然人资金动态 - 8月上交所新增开户数265万户 环比增长35% 连续3个月增长 但较2024年10月684.7万户仍显温和[31][32] - 融资余额达2.2万亿元 突破2015年高点 但占流通市值比重仅2.4% 低于2015年4.4%的水平[31][32] - 8月TMT/电力机械/医药生物行业融资净买入均超百亿 其中电子行业净流入784亿元 通信/电子/计算机/电力设备/机械设备行业涨幅达12%-35%[35][36] 境外资金动态 - 2025Q2外资回流A股超1000亿元 陆股通增持41.2亿股[37][40] - 8月14-20日配置型外资净流入69.8亿元 其中主动配置型外资净流入1.4亿元 为2024年10月中旬以来首次转正[37] - 2025Q2陆股通增持银行5.9亿股 非银金融9.8亿股 建筑装饰11.8亿股 交通运输6.3亿股 公用事业3.8亿股 通信4.3亿股 医药生物1.5亿股 呈现哑铃型仓位特征[38][41] 市场展望与配置主线 - 中期A股优质股权配置价值持续凸显 产业端积极因素累积与政策落实落地 弱美元背景下全球资本再平衡推动资金面改善[42][43] - 建议关注三条配置主线：AI产业链（半导体/通信/元件/传媒/计算机） 先进制造（新能源/机器人/军工/创新药） 新消费领域[43]

核心观点 - 人形机器人产业处于技术突破与产业化加速阶段 软硬件协同升级是关键驱动力 行星滚柱丝杠 无框力矩电机 力传感器等高价值量部件构成核心壁垒 国产替代空间广阔 预计2029年中国人形机器人市场规模将达750亿元 2024-2029年复合增长率显著 [1][2][4][9][43] - 北交所多家公司在运动执行 传感器 轴承等细分领域深度布局 包括开特股份 奥迪威 鼎智科技 丰光精密等11家重点标的 覆盖谐波减速器 滚珠丝杠 六维力传感器等核心产品 [4][58][77][84] 产业链结构 - 上游核心部件包括传动模块(行星滚柱丝杠 减速器) 驱动模块(无框电机 空心杯电机) 感知模块(力传感器 视觉传感器) 其中行星滚柱丝杠价值量占比最高 预计2030年达19% 力传感器占比超10% [2][9][15][87] - 中游为人形机器人设计制造 由Tesla 波士顿动力等企业主导 下游应用覆盖工业制造 灾害救援 智慧物流 服务娱乐等场景 [9][87] 硬件技术突破 - 行星滚柱丝杠承载能力强 寿命达滚珠丝杠15倍 但国产产品在效率 承载能力和精度上与国外存在差距 2030年市场规模预计达96亿元 [10][34][36] - 无框力矩电机需提升转矩密度和功率密度 国产份额有较大提升空间 2030年市场规模预计达70亿元 [21][24][27] - 空心杯电机是灵巧手核心部件 国外企业采用一次性绕制成型技术 国内主要用绕卷式生产 性能存在差距 [29][30][32] - 减速器包括谐波减速器 RV减速器 行星减速器 谐波减速器国产替代相对明显 RV减速器与国外先进水平仍有差距 行星减速器外资占据高端市场 [18][19] 传感器市场 - 六维力传感器是人形机器人柔顺控制关键 可安装于手腕 脚踝和灵巧手等部位 2030年全球市场规模预计达138.4亿元 [2][97][100][104] - 视觉传感器是交互核心媒介 技术从2D向3D升级 特斯拉采用2D传感器+FSD算法 其他厂商多采用多传感器融合方案 [2][107][108] - 触觉传感器中MEMS传感器聚焦工业刚性抓取 电子皮肤渗透服务柔性交互 2030年中国人形机器人用电子皮肤市场规模预计达90.5亿元 2024-2030年复合增长率超60% [2][3][4] 轴承国产替代 - 工业机器人轴承2023年全球市场规模达90.04亿元 预计2029年达135.85亿元 轴承是减速器关键零件 包括等截面薄壁轴承 交叉滚子轴承 谐波减速器轴承等 [2][58][63][76] - 人形机器人高端轴承国产化率低于20% 全球八大轴承企业垄断市场 五洲新春 光洋股份 国机精工等中国企业正逐步突围 [2][77][84] 应用场景演进 - 人形机器人落地场景从工业服务向家庭服务再向商业服务演进 基于场景标准化程度和任务复杂程度 工业场景标准化最高 商业场景最低 [4][55] - 中国人形机器人以工业生产为主要应用场景 占比达29% 北美优先应用于仓储物流 欧洲以家庭服务为主 日韩主要用于家庭和商业服务 [4][57][59][60] 北交所重点公司 - 开特股份拟布局具身智能赛道 奥迪威推出水下测距传感器 柔性传感器 鼎智科技布局滚珠丝杆 空心杯电机 丰光精密谐波减速器2025年目标产能10万套 [4] - 万达轴承拓展工业机器人客户 泰德股份机器人薄壁柔性专用轴承处于内部验证 苏轴股份滚针轴承配套RV减速机 明阳科技产品可应用到机器人领域 [4] - 威贸电子推进连接器 PEEK材料在机器人中验证 创远信科提供电信号测试解决方案 铁大科技拟投资切入机器人赛道 [4]

核心观点 - 报告回顾了过往四次"五年规划"行情，总结了重要时间节点的市场表现规律，并对"十五五"规划的投资机会进行展望，指出市场对"五年规划"相关主题的交易主要集中在三个关键阶段，其中《纲要》发布后的一个月期间交易最为显著，平均涨幅达7.02%，小盘和成长风格整体占优，电力设备、计算机、国防军工、美容护理等行业表现突出 [5][65][66] "五年规划"重要时间节点及市场交易规律 - 历次"五年规划"重要时间节点分为：10月召开五中全会审议通过建议并发布公报、10月中下旬或11月初《建议》全文发布、次年3月发布《纲要》 [5][9] - 市场交易集中在三个阶段：博弈"五年规划"建议（五中全会及公报发布前约29个交易日）、《建议》全文发布后一个月（约21个交易日）、《纲要》发布后一个月（约21个交易日） [5][65] - 《纲要》发布后一个月交易最为显著，过往四次中有3次交易相关主题，平均交易时长21个交易日，平均涨幅7.02% [5][65] - 《纲要》与《建议》内容可能不完全一致，如"十三五"新增供给侧改革，"十四五"新增"碳中和"目标，超预期表述带动新交易机会 [5] 行业表现特征 - 电力设备、计算机、国防军工、美容护理行业在交易"五年规划"主题时期表现相对较好 [5][66] - 博弈期间：电力设备绝对收益18.8%、相对收益9.7%，汽车绝对收益15.6%、相对收益6.4%，计算机绝对收益14.0%、相对收益4.9% [23][66] - 《建议》全文发布后一个月：通信绝对收益7.8%、相对收益5.4%，电子绝对收益7.7%、相对收益5.3%，医药生物绝对收益6.4%、相对收益4.0% [45][66] - 《纲要》发布后一个月：美容护理绝对收益14.8%、相对收益7.8%，国防军工绝对收益10.2%、相对收益3.2%，电力设备绝对收益9.7%、相对收益2.6% [62][66] 风格表现特征 - 小盘与成长风格在整个交易时期内相对占优 [5][67] - 博弈期间和《建议》全文发布后一个月，小盘与成长风格显著占优；《纲要》发布后一个月，小盘表现较好，消费与成长风格并行 [5][67] - 具体数据：博弈期间成长风格绝对收益11.6%、相对收益4.79%；《建议》发布后成长风格绝对收益4.9%、相对收益2.5%；《纲要》发布后消费风格绝对收益7.2%、相对收益0.1%，成长风格绝对收益7.0%、相对收益0.0% [67] 历史行情复盘 - 博弈期间：2005年和2010年未集中博弈相关主题，2015年和2020年显著博弈，计算机（2015年29.2%）和电力设备（2020年16.0%）领涨 [16][21][22] - 《建议》全文发布后："十一五"和"十二五"时期交易相关主题，"十三五"时期显著交易（TMT行业领涨），"十四五"时期未交易 [35][38][42][44] - 《纲要》发布后："十一五"、"十三五"、"十四五"时期显著交易相关主题，"十二五"时期未交易 [51][56][61] "十五五"规划投资机会展望 - 政策重心逐步向科技创新和安全倾斜，预计延续高质量发展主题，聚焦人工智能+、反内卷受益领域（光伏、锂电、新能源车）、消费（服务消费、生育、养老）等 [68][69] - 2025年政策已释放部分信号，如《提振消费专项行动方案》、《人工智能+行动意见》、反内卷整治、个人消费贷款贴息等，为"十五五"部署铺垫 [69] - 重点领域包括：双碳指标体系、新质生产力培育、区域协调、产业链自主可控、国际经贸合作、资源保障、新型城镇化等 [68]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.19%至25,938点，年内累计涨幅达29.30% [1] - 恒生科技指数单日上涨1.30%至5,829点，年内累计涨幅30.45% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.37%至21,879点，年内累计涨幅13.30% [1] - 港股地产分类指数单日上涨1.78%，表现领先其他分类指数 [2] 行业与板块动态 - 中国股市中房地产、综合和银行板块涨幅居前，而电子、计算机和通信板块领跌 [3] - 稀土需求受人形机器人、低空经济等产业推动，政策规范供给侧支撑价格平稳回升 [3] - 阿里巴巴可能重启口碑网和高德自营团购，重构本地生活板块以对标行业龙头 [3] - 日本央行可能在10月加息并在第四季度削减QE，财政政策或加大扩张力度应对通胀 [3] 宏观经济趋势 - 美国就业数据下修91.1万人，加剧市场对经济放缓和数据可信度的担忧 [3] - 美欧货币政策分化，欧央行降息周期进入尾声，部分投资者预期明年可能加息一次 [3] - 全球经济放缓背景下，美国推动产业投资以建立自主制造业体系，中国适度扩大财政刺激并加快去产能 [4] - 美元指数走弱，金价创出新高后大幅下挫，油价受地缘政治影响一度大涨但涨幅收窄 [3] 公司研究要点 - 康方生物AK112联合化疗在二线EGFR-TKI耐药NSCLC患者中显示积极OS趋势，长期随访HR改善至0.78 [4][6] - AK112一线适应症预计2025年ESMO大会公布结果，占长期销售潜力主要部分 [4] - 江南布衣零售增长从低单位数加速至双位数，同店销售改善，新品牌onmygame和B1OCK增长约70% [7][8] - 公司目标26财年实现高个位数销售增长，长期利润率目标为毛利率65%以上和净利率15%以上 [8] - 25财年营收同比增长5%至人民币55.5亿元，净利同比增长6%至人民币8.98亿元，电商销售增长18% [10] 重点公司估值与评级 - 吉利汽车目标价25港元，对应32%上行空间，预测市盈率10.8倍 [11] - 理想汽车目标价80港元，对应24%上行空间，预测市盈率93.6倍 [11] - 腾讯目标价705港元，对应12%上行空间，预测市盈率23.1倍 [11] - 阿里巴巴目标价158.8美元，对应8%上行空间，预测市盈率2.6倍 [11] - Salesforce目标价388美元，对应54%上行空间，预测市盈率22.2倍 [11]

核心观点 - 本期中国A股并购重组市场活跃度环比下降，重大并购事件68起，环比下降15.00%，披露交易金额5190.00亿元人民币，环比下降13.77% [1][2] - 市场呈现"频率高、主体多、领域广"三大特点，民营企业与地方国有企业为主力，横向整合和战略合作为主要目的 [1][2] - 在监管政策优化和经济修复支撑下，并购市场有望进一步释放产业整合与价值重塑空间 [1][2] 市场概况 - 重大并购事件数量68起，环比下降15.00%，披露交易金额5190.00亿元，环比下降13.77% [2] - 房地产管理和开发、机械Ⅲ、基础化工、半导体产品、电子设备、仪器和元件、媒体、电气设备Ⅲ、汽车零配件等行业并购活跃 [1][2] - 政策驱动与企业主动调整双轮共振，市场进入"效率提升+结构优化"新阶段，预计维持高频运行态势 [2] 上市公司停牌筹划/宣布重组预案 - 23家上市公司停牌筹划/宣布重组预案，股价双周平均涨跌幅-0.90% [2] - 典型案例包括新筑股份出售四川发展100%股权（机械Ⅲ）、海光信息吸收合并中科曙光100%股权（半导体）、国科微定增收购中芯宁波94.366%股权（半导体） [3] - 重组目的涵盖横向整合（9家）、战略合作（5家）、资产调整（2家）、垂直整合（2家）和多元化战略（2家） [3][4] 上市公司预案后重大进展 - 33家上市公司预案后取得重大进展，股价双周平均涨跌幅-2.95% [2] - 进展阶段包括国资委批准（2家）、交易所受理（8家）、股东大会通过（8家）、完成（4家）及达成转让意向（7家） [7][8] - 代表性案例：海汽集团收购海旅免税部分股权（多元化战略）、沪硅产业定增收购新昇晶睿48.7805%股权（半导体）、科源制药定增收购宏济堂99.42%股权（制药） [7] 市场表现数据 - 停牌筹划公司中，开普云双周涨跌幅78.57%最高（软件），新莱福-13.25%最低（电子设备） [5] - 重大进展公司中，海联讯涨跌幅13.91%最高（信息技术），得邦照明-14.27%最低（家电） [8][9] - 重组指数双周涨跌幅为-2.87%，投研热度环比增加175.86% [2] 行业分布特征 - 半导体领域活跃度突出（海光信息、概伦电子、国科微等5起），交易目的以战略合作为主 [3][7] - 机械Ⅲ行业涉及新筑股份、邵阳液压等3起，均为横向整合或垂直整合 [3][4] - 基础化工行业通过镇洋发展、南京化纤等4起操作推动产业整合 [3][7][8]

· 2025 年 9 月 10 日 星期三 | 海外市场重要指数 | 收市 | 幅度 | | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 45,711.34 | 0.43% | | 标普 500 指数 | 6,512.66 | 0.27% | | 纳斯达克综合指数 | 21,879.49 | 0.37% | | 英国富时 100 指数 | 9,242.53 | 0.23% | | 德国 DAX 指数 | 23,718.45 | -0.37% | | 日经 225 指数 | 43,695.00 | 0.54% | | 台湾加权指数 | 24,547.38 | 0.22% | | 内地股市 | | | | 上证指数 | 3,807.29 | -0.51% | | 深证成指 | 12,510.60 | -1.23% | | 香港股市 | | | | 恒生指数 | 25,938.13 | 1.19% | | 国企指数 | 9,242.40 | 1.32% | | 红筹指数 | 4,351.28 | 0.66% | | 恒生科技指数 | 5,828.74 | 1.30% | | AH 股溢价指数 | 1 ...

核心观点 报告强调在当前全球经济政治环境下，需要强化货币财政协同效应以应对潜在风险，重点关注四季度政策落地及大类资产配置机会。报告预计美联储降息周期即将开启，国内政策将保持连续性和稳定性，建议重视黄金和转债机会，同时应对"特朗普不确定"及地缘政治风险[5]。 海内外政策要闻 国内政策 - 习近平主席主持"上海合作组织+"会议并发表重要讲话，推动构建更加公正合理的全球治理体系，峰会取得八大成果包括制定未来10年发展战略和成立上合组织开发银行[10] - 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行，创下四个纪录：军兵种军旗首次集中亮相、民兵方队首次亮相、80面荣誉旗帜组成战旗方队、最大规模军乐团亮相[11][12] 海外政策 - 美国财政部长贝森特于9月5日开始面试美联储主席候选人，11位潜在继任者中核心人选已缩小至三人，特朗普表示支持哈塞特接任[14][15] - 美国8月非农就业人数新增2.2万人，严重低于预期，失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平，强化9月降息预期[17][18] 政策导向分析 国内政策聚焦 - 货币财政方面：财政部与央行联合工作组召开第二次会议讨论国债买卖操作和离岸人民币国债发行机制；财政部发布专项债券会计处理规定；央行开展10000亿元买断式逆回购操作[3][22][47] - 资本市场方面：公募基金机构投资者直销服务平台(FISP)正式启动；中证协发布金融"五篇大文章"专项评价办法[3][22][24] - 产业政策方面：商务部将出台扩大服务消费政策；能源局深化新能源上网电价改革；深圳进一步放松住房限购政策[3][22][81] 海外政策聚焦 - 美联储主席面试进程及非农数据强化降息预期，市场关注点转向前瞻指引措辞[15][18][21] - 特朗普要求最高法院维护其全球关税政策，已征收关税额可能达7500亿至1万亿美元[87] 权益市场分析 市场表现 - A股三大指数微幅调整，上证综指、深证成指和中证100指数回落超过1%，创业板上涨2.35%；万得微盘股指数上涨0.46%[4][23] - 南向资金净流入超过300亿元，AH溢价指数基本维持平稳[4][23] - 美股三大指数同步回落，道琼斯指数跌幅超过0.5%[23] 政策影响 - 公募基金销售费用新规拟将股票型、混合型、债券型基金认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，销售服务费率上限相应调降[25] - FISP平台正式运行，提升机构投资者服务效率，头部代销机构优势凸显[24] 固收市场分析 市场表现 - 央行上周净回笼资金12047亿元，DR007维持在1.5%以下，9月5日最低下探至1.44%以下[4][44] - 十年期国债收益率维持在1.8%以上，9月5日接近1.84%[44] 政策影响 - 财政部与央行联合工作组讨论央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制，预示可能重启国债买卖操作[46] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限91天，等量续做到期资金[47] 大宗商品市场分析 价格表现 - 有色金属：LME铜价周环比上涨0.73%至9947美元/吨[59] - 原油：WTI原油周环比下跌3.34%至61.87美元/桶，布伦特原油下跌3.94%至65.40美元/桶[60] - 贵金属：伦敦现货金价周环比上涨4.04%至3586美元/盎司，白银上涨5.01%至40.75美元/盎司[61] - 黑色金属：螺纹钢现货价格下跌2.69%至3260元/吨，期货价格上涨0.61%至3126元/吨[62] - 农产品：猪肉批发价下跌0.5%至19.84元/公斤，猪粮比为5.97，处于三级收储警戒区间[63] 产业政策 - 电子信息制造业稳增长行动方案出台，依法治理光伏等领域低价竞争[79] - 能源局加快推动新能源上网电价改革，OPEC+同意10月增产166万桶/日[80] - 商务部对欧盟进口猪肉及副产品实施临时反倾销措施，要求提供保证金[83] 外汇市场分析 市场表现 - 美元指数周环比下行0.11%至97.74，人民币汇率报7.13，周度贬值0.06%[5][85] - 在岸人民币与NDF利差持平在25bp，CFETS人民币汇率指数小幅反弹0.2点[85] 政策影响 - 8月外汇储备规模上升299亿美元至33222亿美元，升幅0.91%[86] - 央行连续第10个月增持黄金，储备达7402万盎司[86] - 特朗普关税政策面临司法挑战，已征收关税额可能达7500亿至1万亿美元[87] 大类资产轮动展望 - 预计下半年政策保持连续性和稳定性，增强灵活性和预见性，着力"四稳"[5] - 建议重视黄金资产，债券重点挖掘转债机会[5] - 四季度需落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应应对"特朗普不确定"和地缘政治风险[5]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为53分 处于中性区间 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑 高于90分时出现阻力 [5][9][13] - 热点主题集中在机器人、生物医药和国产芯片三大领域 分别受特斯拉战略升级、国资委政策支持和半导体展会催化 [5] - 主力资金净流入前十个股包括同花顺(76,746.82万元)、万马股份(70,221.41万元)等 净流出前十以宁德时代(-180,723.49万元)、中际旭创(-167,606.13万元)为代表 [10][11] - 行业资金流向显示电力设备(-750,107万元)和电子(-1,093,436万元)净流出最严重 轻工制造(39,455万元)和商贸零售(31,671万元)获主力增持 [15][16] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标基于指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券6大维度构建 属于摆荡指标 适用于震荡市行情 [21] - 情绪分级标准为：过冷(0-19分)、较冷(20-39分)、中性(40-59分)、较热(60-79分)、过热(80-100分) [20][21] - 近60个交易日全A指数运行区间在3500-6500点 当前情绪指数位于50分位均值线附近 [13] 热点主题追踪 - 机器人主题：特斯拉发布"宏图计划4" 强调AI和机器人战略地位 马斯克表示公司约80%未来价值来自Optimus机器人 相关标的包括卧龙电驱(600580)和长盛轴承(300718) [5] - 生物医药主题：国务院国资委与中科院联合举办央企生物研修班 提出以创新、长周期、差异化思路发展生物医药 打造国家队 相关标的包括国药现代(600420)和天坛生物(600161) [5] - 国产芯片主题：第十三届半导体设备与核心部件及材料展(CSEAC 2025)于9月4-6日在无锡举行 主题为"做强中国芯 拥抱芯世界" 集中展示刻蚀、薄膜、检测等关键设备突破 相关标的包括至纯科技(603690)和江化微(603078) [5] 资金流向分析 - 主力净流入前十个股合计净流入约474,317万元 同花顺以76,746.82万元居首 万马股份(70,221.41万元)和春兴精工(60,080.82万元)次之 [10] - 主力净流出前十个股合计净流出约1,031,144万元 宁德时代(-180,723.49万元)和中际旭创(-167,606.13万元)流出幅度最大 [11] - 融资净买入前十以中芯国际(67,732.69万元)、先导智能(46,634.79万元)和阳光电源(38,252.88万元)为代表 融券净卖出前十以中信证券(1,038.19万元)和贵州茅台(960.94万元)居前 [11][12] 行业资金表现 - 主力净流入前五行业：轻工制造(39,455万元)、商贸零售(31,671万元)、房地产(29,263万元)、纺织服饰(3,886万元)、美容护理(1,146万元) [15] - 主力净流出前五行业：电子(-1,093,436万元)、电力设备(-750,107万元)、通信(-570,839万元)、计算机(-552,530万元)、机械设备(-507,305万元) [16] - 融资净买入前五行业：电力设备(225,014万元)、非银金融(106,445万元)、医药生物(101,486万元)、有色金属(82,806万元)、汽车(69,055万元) [18]

市场表现 - 市场全天震荡调整 三大指数集体收跌 上证指数下跌0.51%至3807.29点 深证成指下跌1.23%至12510.60点 创业板指下跌2.23%至2867.97点[1] - 沪深300指数下跌0.70%至4436.26点 科创50指数下跌2.38%至1245.53点 北证50指数下跌2.10%至1612.41点[1] - 两市成交额2.12万亿元 较上个交易日缩量3002亿元[5] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：房地产（+1.64%） 综合（+0.94%） 银行（+0.83%） 有色金属（+0.75%） 轻工制造（+0.53%）[2] - 申万行业跌幅前五：电子（-2.70%） 计算机（-2.07%） 通信（-1.91%） 医药生物（-1.91%） 国防军工（-1.90%）[2] - 概念板块涨幅前五：黄金概念（+2.77%） 金属锌（+2.36%） 金属铅（+2.33%） 租售同权（+1.65%） 金属铜（+1.10%）[2] - 概念板块跌幅前五：国家大基金持股（-3.05%） AI PC（-2.96%） 光刻机（-2.87%） 智能音箱（-2.53%） 智能穿戴（-2.51%）[2] 市场动态 - 黄金概念股逆势上涨 电池概念股延续活跃 银行板块震荡拉升 半导体概念股和消费电子概念股集体下跌[3] - 全市场超4000只个股下跌 创业板连续两日领跌[3][5] - 工信部表示将推动人工智能产业高质量发展 研究出台人工智能+制造专项行动实施方案 部署重点行业智能化转型任务[4] 市场分析 - 市场调整归因于连续五个月上行后部分浮盈盘兑现需求 以及8月创业板和科创板龙头加速上行导致资金抱团加剧[5] - 美国就业数据可能下修 或强化美联储降息预期[5] - 短期调整属于情绪波动下的风险释放过程 A股持续向好的核心逻辑未改变 市场仍大概率保持向上态势[5] 配置建议 - 建议择机关注新能源 TMT 创新药和机械设备等板块[5]