报告核心观点 2025年2月6日三大指数集体收红，申万行业指数集体飘红，汽车、电子、计算机领涨，两市量能超1.5万亿 [1] 行情回顾 - 2月6日三大指数早盘震荡走高，午盘冲高后高位震荡，尾盘小幅上行最终收红，上证指数涨1.27%收报3270.66点，深证成指涨2.26%收报10393.63点，创业板指涨2.80%收报2120.75点 [1] 指数表现 - 2月6日重要指数日涨跌幅：北证50涨5.51%，科创50涨2.89%，创业板指涨2.80%，深证成指涨2.26%，上证指数涨1.27%，沪深300涨1.26% [3] 成交情况 - 2月6日沪深两市上涨家数4797只，平盘家数124只，下跌家数469只，涨停家数102只，跌停家数4只，上涨家数占比87.28%，两市成交量1171.83亿股，两市成交额15353.61亿元 [4] 板块表现 - 2月6日申万一级行业指数涨跌幅前五：汽车（申万）涨4.00%，电子（申万）涨3.90%，计算机（申万）涨3.45%，国防军工（申万）涨3.39%，机械设备（申万）涨3.28% [5] - 2月6日申万一级行业指数涨跌幅后五：银行（申万）涨0.01%，农林牧渔（申万）涨0.25%，纺织服饰（申万）涨0.26%，煤炭（申万）涨0.32%，建筑材料（申万）涨0.36% [5] 当日要闻 - 2月5日国务院总理李强主持会议指出要敢于打破常规推出可感可及的政策举措，加大逆周期调节力度 [2] - 中国证券投资者保护基金公司印发《证券市场交易结算资金监控系统管理办法》，预警信息分重大预警、一般预警和提示关注三个层级 [2] - 2月4日国务院关税税则委员会公告自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税 [2]

报告核心观点 - 2025年数据中心行业将继续快速增长，预计到2027年市场以15％的复合年增长率扩张，基准预测可达20％ 该行业面临诸多机遇和挑战，新技术带来可持续增长机会，但也面临电力约束和需求激增等问题 [3] 各部分总结 人工智能 - 人工智能应用在各行业扩展，过去数年投资数十亿美元，2025年人工智能数据中心需求将持续增长 [4][10] - 半导体技术快速发展，GPU性能增强，机架密度上升，推动数据中心设计发展 [11] - GPU技术进步加快大型语言模型训练速度，AI程序可处理更大数据集，但未来技术公司可能面临高质量训练数据短缺问题 [15] - 人工智能训练设施能量需求大，与推断设施分离，前者靠近电源，后者靠近人口中心 [18] 电网 - 到2025年全球电力需求增长约4%，数据中心仅占全球电力消耗约2%，到2030年其电力需求增加不到电动汽车和空调所需电力增长量的三分之一 [23] - 数据中心集群分布不均，导致电力传输瓶颈，部分国家和地区数据中心用电量占比较高，预计未来五年全球数据中心能源需求翻倍至100GW [26][27] - 电力基础设施瓶颈是数据中心发展主要障碍，建设输电线路时间长，导致选址标准转变，公用事业公司对购电协议批准更审慎 [31][33][34] - 核能受关注，2024年签订多项核电采购协议，小型模块反应堆（SMR）受关注，2025年SMR协议可能翻倍，但技术处于早期，面临监管、成本和公众观念等挑战 [37][40][46] 液冷 - 人工智能发展使平衡计算能力与可持续发展成为挑战，新的PUE法规和更高机架密度推动行业向液冷发展 [50][51] - GPU功耗增加，液冷成为高密度机架必备组件，新建筑中液冷基础设施成默认安装，现有设施可通过改造采用液冷 [54] - 当GPU机柜超过150千瓦，沉浸式冷却可能成常见热管理策略，但广泛应用需时间，目前面临液体质量、可靠性、维护和结构设计等挑战 [57] 资本市场 - 投资者对数据中心信心坚定，2025年发展融资将创纪录，预计约1700亿美元资产价值需获得建设贷款或长期融资 [63][65] - 数据中心是利基领域，投资者主要通过发展融资获得该领域曝光，私募股权在发展融资中扮演重要角色 [69] - 全球并购活动可能放缓，发展中国家合资企业预计增加 [70] - 2025年资产交易可能仅适度增加，主要因买卖双方报价差距大，包括利率上涨和租约假设差异等原因 [74][76][77] - 数据中心不会轻易过时，新旧数据中心都有需求，通过适当维护和投资，其价值会随时间增长 [81][83]

报告核心观点 - 人形机器人从“0”到“1”导入期加速，政策与科技驱动下有望迎来量产元年，北交所零部件企业发展前景广阔 [1] 分组1：人形机器人从“0”到“1”的导入期，有望迎来量产元年 1.1 人形机器人是一种仿生机器人，未来市场空间广阔 - 人形机器人集成多学科先进技术，能实现拟人化功能，对智能感知等综合能力要求高 [10] - 按形态、应用场景、驱动器动力来源可对人形机器人进行分类 [14] - 国内机器人产量和销量增长反映市场需求旺盛，人形机器人潜在应用场景多，市场机遇大 [15][18] - 保守预计2030年全球人形机器人销售量7.6万台，市场规模达49.60亿美元 [1][20] 1.2 政策+技术驱动，2024年实现人形机器人从“0”到“1”的导入期 - 人形机器人发展历经探索、硬件推动技术突破、商业化试水阶段，2024年及以后逐步实现产业落地 [22] - 2024年特斯拉Optimus展示新灵巧手，华为具身智能产业创新中心运营，2025年春晚有人形机器人表演 [23][27][30] - 2023年以来中央和地方出台政策鼓励机器人行业发展，2023年10月发布《人形机器人创新发展指导意见》 [35] - 人形机器人发展路径由“机构层”向“决策层”演进，包含三大核心技术模块，是AI具身智能最佳载体 [34][39][41] - 近几年人形机器人相关专利频出，大模型提高了其智能化与自主性 [45][49] 分组2：人形机器人零部件制造高壁垒，核心部件市场空间广阔 2.1 人形机器人核心零部件主要有电机、传感器、减速器、丝杠 - 人形机器人产业链上游为零部件供应，核心零部件包括谐波减速器等，中游为设计制造测试，下游应用领域广泛 [51] - 电机、传感器等是关键核心零部件，以Optimus Gen2为例说明其组成及作用，从成本结构看这些零部件占比大 [53][55] 2.2 丝杠：机械设备中将回转运动、直线运动相互转换的传动元件 - 丝杠可分为梯形、滚珠、行星滚柱丝杠，用于机器人关节和运动机构传动，前期滚珠和行星滚柱丝杠方案并存，后期行星滚柱丝杠有望取代滚珠丝杠 [59] - 预计一个人形机器人平均用14个丝杆，目前适用滚珠和滚柱丝杠方案，未来向全部用行星滚柱丝杠过渡 [60][61] - 2023年中国丝杠市场（不含人形机器人）规模约25.7亿元，不同阶段增速不同，预计2030年人形机器人丝杠市场空间达8.68亿元，行星滚柱丝杠规模达6.76亿元 [63][67] - 滚珠丝杠和行星滚柱丝杠市场被欧美企业垄断，高端产品国产化程度低 [68] 2.3 减速器是机器人的核心部件，而轴承则是减速器的关键零件 - 轴承用于减速器等部件，减速器是核心零部件，精密减速器可降低转速、放大扭矩等，常见的有精密行星、RV、谐波减速器 [73][76] - 不同减速器应用场景不同，谐波减速器用交叉滚子等轴承，RV减速器用多种轴承，人形机器人线性执行器用深沟球和四点接触球轴承 [79][81] - 特斯拉Optimus用70个轴承，单台人形机器人轴承价值量预计在5432 - 10780元 [84][87] - 2018 - 2023年中国谐波、RV减速机市场规模有一定复合增速，预计2024 - 2030年全球人形机器人谐波、RV减速机市场规模复合增速高，预计人形机器人轴承市场规模2030年达2.16亿元，2035年达89.51亿元 [89][96][98] 2.4 传感器：人形机器人感知模块，超声波传感器未来发展潜力大 - 感知模块利用传感器实现智能感知，人形机器人对感知要求高，涵盖多方面，预计2030年传感器市场规模超540亿元，年复合增长率为61.6% [100][101][104] - 超声波传感器能提升机器人感知能力，在智驾领域应用场景契合机器人需求，相比摄像头有补盲等优势 [104][111] - 国内传感器行业起步晚，外资企业有优势，国内产业链向高端冲击，全球超声波雷达市场被国际知名企业垄断 [112][114] 分组3：北交所零部件企业高成长+专精属性，受益机器人产业化 - 2025年机器人产业关注度高，聚焦机器人“驱动+执行”和“控制+感知”模块，北交所机器人零部件关注度低但有高成长和专精属性，优质公司受益产业进化 [3][118] - 运动模块相关企业有鼎智科技、苏轴股份、万达轴承等，传感器等相关领域代表公司为奥迪威 [3]

报告核心观点 - 梳理AI+投资图谱，指出DeepSeek加速AI大时代，其突破和开源有望加速国内AI产业发展，还分析了在算力基建、云计算、端侧AI、AI应用等领域带来的影响及投资机会 [1][2] 各部分总结 DeepSeek加速AI大时代 - DeepSeek开源模型受广泛关注，通过强化学习等技术实现低成本高效推理，加速AI大时代 [2][11] - DeepSeek-V3和DeepSeek-R1模型性能出色，引发全球关注，测评性能与GPT-o1接近 [11] - DeepSeek的突破和开源打破“美国例外”叙事，促进AI技术普惠化，有望加速国内AI产业发展 [2][11] 算力基建：算力需求或螺旋上升，中美AI竞争有望促进国产替代加速 - DeepSeek崛起对国产算力基础设施公司有积极影响，降低对高端进口芯片依赖，增强自主研发信心 [3][14] - AI行业或追逐算力升级，成本降低可能使AI应用指数级增长，二级市场关注“算力成本压缩”与“算力使用”的关系 [14] - DeepSeek受关注或加剧中美AI竞争，美国出口管制力度可能上升，促进我国算力基建国产替代加速，建议关注GPU、存储芯片等细分领域 [3][14] 云计算：云端推理算力需求或大幅增加，将推动云服务商收入快速增长 - DeepSeek受关注意味着AI应用加速落地，将大幅增加云端推理算力需求 [4][18] - 国内头部云计算公司接入DeepSeek，将推动云服务商算力租赁及AI服务收入快速增长，开源模型创新有望加速应用侧繁荣，进一步提升云计算算力需求，建议关注国内相关云计算公司 [4][18] 端侧AI：端侧模型部署难度显著减小，有望促进端侧AI发展 - DeepSeek通过算法与工程创新提质降本，降低模型推理成本，减小端侧模型部署难度 [5][22] - 小型团队可借助其技术创新成果蒸馏出适配端侧场景的小模型，随着应用场景拓展，有望吸引更多开发者和企业投身端侧AI领域，建议关注SoC芯片、模组、存储芯片等领域 [5][22] AI应用：成本优势及开源理念带来新机遇，模型平权加速AI应用侧繁荣 - DeepSeek模型成本效率优势和开源理念为AI下游应用和商业化场景落地带来新机遇，加速AI应用侧繁荣 [5][26] - 其创新算法架构和训练方法降低计算资源消耗，削减企业投资、开发与运营成本，让更多企业有机会涉足大模型业务 [26] - DeepSeek秉持开放开源理念，打破技术壁垒，助力大模型在各行业落地，建议关注AI与办公、娱乐、教育和营销等行业的融合发展 [5][26]

报告核心观点 - 本次关税落地并非超预期，市场可能在24年11月就已交易过，特朗普对中国“仅”加征10%，对加墨加征更多，一是避免总关税税率接近阈值不利于后续谈判，二是避免对美国通胀产生较大冲击 [1] - 10%的关税对中国出口的影响仍在可承受范围内，上一轮贸易摩擦使中国出口市场多元化程度提高，出口至美国的比例下降，且仅需1.9%的实际有效汇率（REER）的贬值或可抵消10%关税对出口额的影响 [1] - 特朗普不太可能真认为关税有利于美国经济，更大可能是将关税作为外交筹码和施政工具，对外谈判换取“利益”，对内倒逼降息与弱美元 [1] 关税问题的长期化与工具化 加税本身未超预期 - 本次关税落地并非超预期，市场可能在24年11月就已交易过，2月3日港股和A50期指下跌是对1月特朗普表述的短期修正 [8] - 本次加税落地速度变快，对应不可预测性上升，出口链和汇率波动加大、黄金成为受益品种 [8] 中美关税谈判可能比加墨更长期化 - 10%的关税对中国出口的影响仍在可承受范围内，中美之间的关税谈判可能长期化 [9] - 上一轮贸易摩擦使中国出口市场多元化，出口至美国的比例下降，多数行业美国进口对中国依赖度高于中国出口对美依赖度 [9] - 测算显示，中国仅需1.9%的实际有效汇率（REER）的贬值或可抵消10%关税对出口额的影响 [12] 为何特朗普“歧视性”加关税 - 上一轮中美贸易摩擦后，美国对华平均关税税率已升至20%左右，继续加征25%接近60%的关税阈值，不利于后续谈判，而美墨加协定使美国对加墨关税加征空间大 [14] - 避免对美国通胀产生较大冲击，特朗普对加拿大能源资源加征10%关税以避免过度推高通胀 [19] 特朗普加征关税的目的推演：三种可能性 - 特朗普政府认为关税有利于美国经济，关税收入能置换所得税收入、填补财政赤字，但此设想难以实现，概率较小 [22] - 特朗普把关税当短期工具和施压手段，短暂施压后沟通，被加征国示弱后撤回，以此施压换取更多利益，市场波动率可能较大 [25] - 特朗普政府在执政前两年倒逼联储降息、实现弱美元，在美国经济较强时承受关税冲击，倒逼国会减税、美联储降息 [28] 行业比较之资金面 - 春节前一周杠杆资金显著流出 [31] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 各宽基与大类行业指数PB - ROE情况显示，创业板表观性价比高 [35] 申万一级行业预期利润&估值 - 展示了申万一级行业2023A、2024E、2025E的归母净利增速、PE、PE分位、PE - TTM等数据及相关比较 [37] 风格日历效应跟踪 - 1月后，小盘占优行情或延续至两会 [41] - Q1成长/红利风格不明显 [42]

核心观点 - 上周（1.9 - 1.15）A股市场两融余额小幅减少，活跃度整体下降；主要指数PE估值分位涨跌互现，上证180领跌，深证成指领涨；主要风格PE估值分位涨跌互现，成长风格涨幅较大；全行业机械行业估值分位数领涨，家电领跌 [2] 情绪 股债收益率持平，权益投资性价比较高 - 截至2025年1月15日，沪深300股息率为3.31%，10年国债收益率为1.63%，股债收益率为 - 1.68%，周环比持平；股债收益率低于24年初以来均值0.82pct，仍处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [7][9] 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升 - 上周（1.9 - 1.15）两融余额均值约1.82万亿元，较上上周均值减少0.70%；融资买入额占全A成交额比例为9.64%，较上上周上升0.71pct [7][10] 市场活跃度整体下降，沪深300成交额降幅较大 - 上周（1.9 - 1.15）各主要指数换手率普遍小幅下行，中证500换手率环比下降最多为0.24pct；各主要指数成交额多数减少，沪深300成交额环比降幅最大为8.18%，其次是中证500成交额减少7.92% [7][13] 估值 指数PE估值分位涨跌互现，上证180领跌 - 上周（1.9 - 1.15）主要指数PE（TTM）历史分位涨跌互现，上证180领跌2.7个百分点，深证成指领涨1.8个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位涨跌互现，上证50下行最多为5.0个百分点，Wind双创上行最多为5.0个百分点 [7][17] 风格PE估值分位数涨跌互现，成长风格涨幅较大 - 从PE（TTM）历史分位看，上周（1.9 - 1.15）各风格板块PE分位数涨跌互现，稳定风格领跌4.5个百分点，成长风格领涨2.8个百分点；从PB历史分位看，各风格板块PB分位跌多涨少，稳定风格跌幅最大为6.5个百分点，周期风格上行0.9个百分点 [32] 行业PE估值分位涨多跌少，机械领涨，家电领跌 - 上周（1.9 - 1.15）行业PE估值分位涨多跌少；周期板块PE估值分位涨跌互现，基础化工领涨（环比 + 1.0pct），煤炭领跌（ - 2.8pct）；消费板块PE分位涨多跌少，汽车领涨（ + 1.1pct），家电领跌（ - 6.1pct）；成长板块PE分位上行居多，机械涨幅较大（ + 3.6pct），其次是传媒行业（ + 3.1pct）；金融板块PE分位下降，银行行业下跌4.4pct，非银行金融下行0.4pct [7][45]

报告核心观点 2025年2月5日三大指数早盘高开后走势分化，沪指走软，深指微幅收红，创指收绿，两市量能接近1.3万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，假期中美关税生变等消息或影响市场 [1][2] 行情回顾 - 2月5日三大指数早盘高开后下滑翻绿，沪指全天走软，深指、创指宽幅震荡，尾盘沪指、创指收绿，深指微幅收红 [2] - 截至收盘，上证指数跌0.65%收报3229.49点，深证成指涨0.08%收报10164.22点，创业板指跌0.04%收报2062.92点 [2] - 两市量能接近1.3万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，计算机、传媒、电子领涨，综合、煤炭、建筑材料领跌 [2] 当日要闻 - 2月1日美国对中国输美商品加征10%关税，中方出手反制 [3] - 2月4日西南证券全资子公司出售资产协议失效并终止，将没收买方2700万港元价款增加当期收益 [3] - DeepSeek系列模型上线国家超算互联网平台，联通云与DeepSeek多场景深度对接 [3] 指数表现 市场表现 - 沪深京上涨家数3429只、平盘家数112只、下跌家数1847只，上涨家数占比62.11% [4] - 沪深京涨停家数84只、跌停家数49只 [4] - 沪深两市成交量989.66亿股、成交额12895.52亿元 [4] 重要指数日涨跌幅 - 科创50涨2.90%、北证50涨1.17%、深证成指涨0.08%、创业板指跌0.04%、沪深300跌0.58%、上证指数跌0.65% [6] 板块表现 申万一级行业指数涨跌幅 - 计算机、传媒、电子、有色金属、国防军工涨幅居前，分别为6.27%、3.48%、2.00%、1.13%、1.02% [7] - 综合、煤炭、建筑材料、食品饮料、通信跌幅居前，分别为 -2.31%、 -2.31%、 -2.11%、 -2.09%、 -2.02% [7] 资金表现 - 展示申万I级行业日主力资金净流入情况，但文档未明确各行业具体净流入金额 [9]

报告核心观点 - A股市场周四低开高走、震荡上行，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议短线关注半导体、消费电子、游戏以及汽车等行业的投资机会 [2][3][16] A股市场走势综述 - 周四A股市场低开高走、震荡上行，沪指全天震荡上扬，创业板指表现强于主板，上证综指收市报3270.66点，涨1.27%，深证成指收市报10393.63点，涨2.26%，科创50指数上涨2.89%，创业板指上涨2.80%，两市全日成交15550亿元，较前一交易日增加 [2][7][8] - 盘中电机、半导体、游戏、汽车等行业表现较好，贵金属、银行、珠宝首饰、煤炭等行业表现较弱，两市超九成个股上涨，电机、半导体等行业涨幅居前，仅贵金属行业小幅下跌，银行等行业涨幅较小 [2][7][10] - 半导体、消费电子等行业资金净流入居前，互联网服务、贵金属等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.74倍、35.97倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市周四成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 2024年底政治局会议释放政策信号，实施积极宏观政策，稳住楼市股市，加强逆周期调整，提振消费，实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [3][16] - 2025年中国经济预计保持复苏态势，GDP增速有望达5%左右，消费、投资、出口等经济指标持续改善，为上市公司业绩增长提供支撑 [3][16] - 监管层将继续实施积极财政政策和稳健货币政策，保持流动性合理充裕，为资本市场营造良好政策环境 [3][16] - 经过前期调整，A股市场整体估值回归合理区域，部分优质公司具备较高投资价值，未来股指总体预计震荡上行，需关注政策面、资金面及外部因素变化 [3][16] - 建议短线关注半导体、消费电子、游戏以及汽车等行业的投资机会 [3][16]

报告核心观点 - 继续看好2月“春季躁动”行情，2月是春季做多黄金窗口期，近20年2月A股上涨概率达76%，平均及中位数涨幅分别为4.3%和3.2% [1] - 今年“春季躁动”海外经济政治不确定性阶段性落地，中美关系缓和，外部风险缓释，美元中期下行利好A股 [2] - 外部扰动落地，内部政策预期升温，2月总量政策推进落地支撑股市，降准、降息可能性加大 [3] - 2月配置关注产业趋势与外需方向 [4] - 推荐十大金股，包括三花智控、宇通客车等 [5] - 看好科技成长、外需板块修复、内需政策催化方向 [8] 本月十大金股推荐 电新：三花智控 - 特斯拉人形机器人计划或为公司带来利润弹性，家电传统制冷领域稳健增长，汽零热管理部件龙头板块增速环比改善 [11][12] - 关键假设为特斯拉进展顺利、新能源汽车销售景气、传统空调零部件技术迭代 [13] - 有别于大众认识是人形机器人业务有望占主导份额，核心部件自制率高 [14] - 股价催化剂为特斯拉人形机器人业务、新能源车热管理定点、家电及商用制冷需求复苏 [15] 汽车：宇通客车 - 上轮周期稳固国内龙头地位，本轮周期借助海外新能源普及红利有望成世界龙头，出口高增、高成长、高盈利、高分红 [18][19] - 关键假设为国内客车需求复苏、海外客车复苏且市占率提升、出口新能源比例提升 [20] - 有别于大众认识是公交车销量有望触底反弹，中国客车有望突破海外市场 [21] - 股价催化剂为产销、业绩超预期，海外新能源需求及地方公交招标需求回暖 [22] 机械：杰瑞股份 - 受益国内非常规油气开发与压裂设备电动化、一带一路中东市场，订单高速增长，盈利能力稳中有升，电驱压裂拓展加速打开北美市场 [24] - 关键假设为压裂设备电动化趋势确定，北美市场拓展顺利 [25] - 有别于大众认识是公司海外市场高速拓展，国内市场稳健增长 [25] - 股价催化剂为非常规油气资本开支扩张、北美大客户订单落地 [26] 海外科技：道通科技 - 传统业务稳健，拓展机器人及AI新成长曲线，充电桩受益海外增长，数字维修业务稳固 [28][29][30] - 关键假设为布局机器人及AI领域、充电桩受益海外增长、数字维修业务贡献利润 [29][30] - 有别于大众认识是欧美充电桩行业空间增长确定，机器人潜在业务有成长性 [31] - 股价催化剂为机器人业务产品落地、客户定点超预期 [32] 电子：蓝思科技 - 看好25 - 27年果链创新和机器人起量，公司有望β+α共振，预计营收和归母净利润增长 [34] - 关键假设为大客户产品升级、拓展金属中框份额、折叠屏盖板玻璃增量、拓展组装业务、拓展机器人业务 [35] - 有别于大众认识是公司在各类外观件为第一梯队，业绩增长源于自身业务拓展整合 [36] - 股价催化剂为大客户新机型创新、中框份额提升、组装业务盈利提升、机器人领域拓展推进 [37] 军工：华秦科技 - 基于领先地位和获大单事实，维持预测和“买入”评级 [38] - 关键假设为产品批产与市场拓展、市场需求增长、技术迭代升级、产业链延伸协同、募投项目进展顺利 [39][40] - 有别于大众认识是隐身材料耗材属性与后市场潜力、产业链延伸协同效应、“产学研”合作体系转化能力 [41] - 股价催化剂为产品批产与订单落地、新业务拓展突破、募投项目进展、技术突破创新 [42] 建筑建材：上海港湾 - 受益东南亚和中东基建高景气，美元降息推升海外基建，公司是商业卫星钙钛矿太阳翼领先厂商 [43][44] - 关键假设为一带一路基建高景气，钙钛矿电池在卫星太阳翼渗透率提升 [45][46] - 有别于大众认识是一带一路基建高景气，订单增长有持续性，控股子公司布局业务有望放量 [47] - 股价催化剂为一带一路订单增长、订单结转、主业业绩增长、钙钛矿组件应用进展 [48] 环保公用：瀚蓝环境 - 政府和大股东支持化债规模超预期，现金并购粤丰增厚规模业绩和现金流，垃圾焚烧及污水处理有望推进居民端收费 [49][50][52] - 关键假设为化债落实、重组推进、建设类资本开支下降 [53][54][55] - 有别于大众认识是化债超预期，价格改革可期 [56][57] - 股价催化剂为私有化粤丰重组完成、垃圾和污水处理费C端顺价、现金流和分红能力提升 [58] 商社：安克创新 - 是消费品出海稀缺标的，看好新品发力和新渠道扩张实现持续成长 [59] - 关键假设为新产品高增速、渠道扩张、跨境电商行业高增 [59] - 有别于大众认识是品牌塑造等能力是核心能力，受海外加关税影响小 [60] - 股价催化剂为业绩高增，市场对地缘和关税担忧缓和 [61][62] 能源化工：亚香股份 - 产品丰富、客户稳定，泰国子公司项目前瞻布局香兰素产能，受贸易摩擦影响有限 [64] - 关键假设为泰国基地新产能建设顺利，与下游大客户深度绑定 [65] - 有别于大众认识是泰国基地香兰素产能可规避制裁，且有提价可能 [67] - 股价催化剂为泰国基地新产能投产，关注美国商务部反倾销和反补贴终裁 [68] 本月十大金股财务数据 |股票代码|股票简称|24E营业收入（百万元）|25E营业收入（百万元）|26E营业收入（百万元）|24E归母净利润（百万元）|25E归母净利润（百万元）|26E归母净利润（百万元）|24E EPS（元）|25E EPS（元）|26E EPS（元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002050.SZ|三花智控|27212|31044|36147|3238|3804|4543|0.87|1.02|1.22| |600066.SH|宇通客车|36481|42920|49941|4061.99|4626.61|5553.46|1.83|2.09|2.51| |002353.SZ|杰瑞股份|14419|17126|19682|2725|3290|3707|2.66|3.21|3.62| |688208.SH|道通科技|3953|4889|6073|644.31|769.44|943.30|1.43|1.70|2.09| |300433.SZ|蓝思科技|67213|85929|105064|4145|5463|6796|0.83|1.10|1.36| |688281.SH|华秦科技|1158.48|1543.28|2012.48|505.41|674.47|866.87|2.60|3.46|4.45| |605598.SH|上海港湾|1660.23|2191.31|2771.41|198.35|292.10|352.62|0.81|1.19|1.43| |600323.SH|瀚蓝环境|12733|13371|14130|1679|1739|1881|2.06|2.13|2.31| |300866.SZ|安克创新|23855|31484|39541|2003|2472|2980|3.77|4.65|5.61| |301220.SZ|亚香股份|737.00|1183.40|1455.50|67.05|139.56|183.29|0.83|1.73|2.27|[70]

报告核心观点 2025年2月美国因打击毒品芬太尼和非法移民签署行政命令对中国、加拿大和墨西哥进口商品征新关税，中国反击加征美部分进口商品关税，投资者关注对金融市场影响，报告按“3A”策略分析市场状况及投资机会 [1][2] 2025年环球金融市场最新状况 - 美国实施关税措施，中国加征10%，加拿大能源商品征10%其余征25%，墨西哥征收25%，后两者搁置，生效日期均为2月4日 [2] - 中美未就关税会谈致金融市场波动、避险情绪提高，金价达上半年目标价2877美元/盎司，中港科技AI板块上扬，恒生指数2月初见年内高位20885点 [2] 2025年上半年策略部署 - 「3A」 Attractive Valuation投资估值吸引 - 中港股市仍具升值空间，恒指预期市盈率9.4x，预期市净率1.0x，股息派發率38.5%，股息收益率3.7% [4][5] Alternative Solution另类主题概念 — 黄金 - 黄金已达上半年目标价2877美元/盎司，早市4月期金升穿2880美元，中线目标3062美元 [8] - 技术走势周线图现五连阳，若本周收高将六连阳，历史上两次六连阳后短横偏软再升，建议本周末或下周高位附近分段小幅套利 [8] Asian Bond投资亚洲债券 - 美国关税影响亚洲新兴市场美元信用高等指数情绪，虽不实质影响中国出口但或使债市波动，对加暂定关税或推高油价带来风险 [11] - 2025年亚洲新兴市场美元信用高收益指数表现稳定，高收益抵消部分信用利差波动，债市波动主要影响低利差BB级债券 [11]