报告核心观点 - 推荐零跑汽车买入，因其基本面良好、有催化剂且估值有提升空间；市场受贸易政策、企业业绩等因素影响，需关注宏观经济数据和企业动态 [2][9] 个股推介 - 零跑汽车买入价52.80元，目标价60.00元，支持位47.00元，有13.6%上升空间 [9] - 基本面方面，4Q24业绩符合预期，净利润首度转正达8000万元，毛利率创新高，自由现金流转正；上调2025年销量指引至50 - 60万台，1Q25交付量按年增1.6x；2025年将推多款新车，B系列月销目标不低于4万辆，B01将6月预售；创始人斥资3亿港元增持 [9] - 催化剂方面，SUV B10上市首月订单破2万台，订单及交付爬坡有利2Q25业绩；自主研发三电系统获10家合作方认可，与Stellantis和中国一汽战略合作，与一汽在零部件采购合作，市传向红旗提供平台及架构 [9] - 估值方面，市场预期FY24 - 27E收入复合增长49%，现对应FY25E 1.2x预测市销率，低于上市均值，较小鹏等同业折让28%，新车销售爬坡将提升估值 [9] - 技术走势方面，股价回稳，站20天线，借增持消息突破4月中高位，14日RSI上升，MACD现“牛差”，保历加通道扩阔 [9] 市场回顾 - 恒指周二高开后升幅收窄，收报22008点升36点，成交1777亿元，初步阻力参考23000点 [2][5] - 美股因财政部长谈及关税谈判进展、贸易协议憧憬带动上升，三大指数升0.6 - 0.8% [5] 短期看好板块 - 内需股受政策支持消费预期影响被看好 [3] 今日市场焦点 - 关注中国4月官方、财新制造业PMI，美国3月核心PCE，港交所、普拉达等季绩 [3] 宏观焦点 - 特朗普称与印度关税谈判顺利将达成协议，美国4月对印对等关税率26%，2024年美对印贸易逆差456亿美元；贝森特表示美国与18个贸易伙伴中17个在谈，不包括中国 [10] - 美商务部长称与首国达成贸易协议未落实细节，由财长负责对华贸易谈判，财长未证实是否达成首份协议 [10] - 特朗普签行政命令放宽部分汽车关税，降低进口车总关税水平，避免叠加征税，原定5月3日汽车零件额外25%关税仍生效，美国制造汽车有部分补偿 [10] - 港交所、证监会据报就中概股回流与部分企业接触，推进上市制度检讨，便利新兴产业和海外企业上市，自2018年改革至今年3月底33家中概股回流 [10] - 内地五一假期预计全社会跨区域人员流动量创新高 [10] - 张国清表示提升数字领域创新能力，促进实体经济与数字经济融合，推动数字经济高质量发展 [10] - 何立峰强调落实支持上海建设国际金融中心意见，加强金融开放，应对外部形势变化 [10] - 澳门1季随团入境旅客同比升9.1%至55万人次，酒店客房数减少，入住率上升，住客留宿时间维持1.7晚 [10] - 美国3月JOLTS职位空缺719.2万人创半年新低不及预期，但裁员下降、招聘稳定、员工自愿辞职增加，美债收益率短线下行 [11] - 美国3月商品贸易逆差扩大9.6%至1620亿美元创历史新高，进口增长5%达3427亿美元，贸易拖累一季度经济增长 [11] 企业消息 金融企业 - 汇丰首季税前少赚25%至95亿美元，息10美仙，拟展开30亿美元股份回购，预计2025年银行业务净利息收益约420亿美元 [12] - 友邦首季新业务价值升13%至15亿美元，香港业务升16%，有信心实现2023 - 2026年每股税后营运溢利复合年均增长9% - 11%目标 [12] - 保诚首季年度保费等值销售额增4%至16.77亿美元，新业务利润按年增12%至6.08亿美元，香港和内地业务均增长 [12] - 农业银行首季纯利719.3亿人民币，按年升2.2%，营业收入升0.3%，净利息收入降2.74% [12] - 建行首季纯利按年跌4%至833.5亿人币，利息净收入减5.21%，净利息收益率降16个基点 [12] - 工行首季纯利841.6亿人民币，按年跌4%，营业收入跌2.6%，利息净收入跌2.86% [12] - 邮储银行首季纯利252.46亿元人民币跌2.62%，不派息 [12] - 中银香港首季提取减值准备前经营溢利升15.6%至159.7亿，派第一次中期息每股0.29元，净利息收入增3.4%，净息差收窄6个基点 [12] - 中国人寿第一季度净利288.02亿元，同比增39.5%，营业收入降8.9% [12] - 新华保险拟斥不逾100亿人民币认购私募基金份额 [12] 地产企业 - 新世界内地首季住宅销售额增逾52%，K11 ECOAST文化零售部分28日起分阶段试业 [13] - 万科首季亏损扩16倍至62.5亿元，收入跌38.3%，开发业务收入降51.1%，经营服务业务收入增12.1%，毛利率降4.7个百分点 [13] 其他企业 - 海丰国际首季收入增38.6%至7.6亿美元，集装箱运量增6.8%，平均运费增34.7%，行使建造两艘集装箱船舶期权 [13] - 中海油首季少赚8%至366亿人币，营业收入减4.1%，油气销售收入跌1.9%，原油实现价格跌7.7%，天然气升1.2%，净产量增4.8% [13] - 中石油首季纯利增长2.3%至468亿元人币，收入跌7.3%，油气当量产量增0.7%，国内产量增1.2%，海外产量降3.4% [13] - 华电国际电力首季纯利19.3亿元人民币升3.7%，营业额跌14.1% [13] - 中远海控首季纯利升七成至116.95亿元人币，营业收入升20.1%，集装箱航运和码头业务量及收入均增长 [13] - 时代电气首季纯利6.31亿人币升13.42%，营业收入升14.81% [13] - 小鹏4.3亿股搬仓，股价一度挫半成，花旗银行持股量急增 [13] - 比亚迪柬埔寨车厂年产能一万辆，4月28日奠基 [13] - ASMPT首季按年少赚53.5%，预计今季销售收入增长3%，半导体解决方案分部表现良好 [13] - 中国中免首季纯利19.38亿元人民币跌16%，营业收入跌11% [14] - 美的谋分拆物流业务上市，首季纯利升38%至124.2亿元，营业收入升20.5% [14] - 海尔智家第一季净利润54.87亿人民币，增长15.1%，营业收入增10.1% [14] - 万洲首季盈利升21%，生物公允价值调整前纯利3.6亿美元，调整后纯利3.8亿美元 [14] - 迪生创建获潘迪生提私有化，溢价五成涉资最多11亿元，4月24日停牌，30日复牌 [14] - 香港科技探索旗下HKTVmall与香港邮政合作，新增118间邮局自取点，取消免费自取门槛 [14] - 电视广播料今年全年广告收入超去年，维持盈利预期，地面免费频道收视领先，OTT业务数码广告收入增长 [14] 本周各地重要经济数据事项 - 已公布数据显示，4月美国密歇根大学消费者信心指数终值52.20高于预期，未来1年通胀预期终值6.50%低于预期；3月中国工业利润按年增2.60%；3月香港出口按年增18.50%、进口按年增16.60%；3月美国JOLTS职缺719.20万个低于预期 [15] - 待公布数据包括4月中国官方、财新制造业PMI等多项数据，以及5月日本央行议息等事件 [15]

报告核心观点 市场全天窄幅震荡三大指数微幅下跌，五一前资金观望情绪升温但指数有韧性，五一后市场有望走出震荡向上的结构性行情，可关注消费、高股息、AI产业链、自主可控等方向投资机会 [9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值633796亿元、流通市值493553亿元、市盈率11.61、市净率1.20；深证成指总市值209389亿元、流通市值177330亿元、市盈率19.48、市净率2.04；创业板指总市值54030亿元、流通市值42891亿元、市盈率25.42、市净率3.50；科创50总市值34752亿元、流通市值22601亿元、市盈率57.22、市净率4.16；北证50总市值2758亿元、流通市值1906亿元、市盈率43.88、市净率4.33；沪深300总市值558996亿元、流通市值420344亿元、市盈率10.83、市净率1.19 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场策略：市场全天窄幅震荡三大指数微幅下跌，业绩披露和五一假期使资金观望，五一前出金日指数有韧性，周二低开震荡缩量整理，热点分散个股涨多跌少，AI应用和机器人概念表现活跃，五一前市场震荡整理，之后有望走出结构性行情，可关注消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [9][10] - 基金研究：4月29日，LOF基金价格指数下跌0.14%，ETF基金价格指数下跌0.01%，部分ETF有涨跌表现，ETF总成交额约1776.02亿元，日内汽车零件类品种表现突出 [13] - 债券研究：4月29日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行2.4bp至1.62%，国债期货主力合约有涨幅，部分信用利差和等级利差上行 [15] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行开展3405亿元7天期逆回购操作，单日净投放1200亿元；国家主席习近平在上海考察，强调上海要增强科技创新和高端产业引领功能，肯定人工智能发展实效 [17][18] - 财经要闻：《人工智能气象应用服务办法》发布；国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布全面加快电力现货市场建设工作的通知；蚂蚁数科发布一站式智能体开发平台Agentar；工信部发布《关于做好2025年工业和信息化质量工作的通知》 [19][22][24] 行业及公司动态 - 行业动态：2025年5月中国电池企业排产环比增14.8%，储能电芯排产占比约26%，中国市场动力+储能+消费类电池排产量140GWh，全球市场产量159GWh左右 [27] - 重点公司跟踪：中信证券2025年一季报营收177.61亿元、归母净利润65.45亿元，各业务有不同表现；浙江荣泰2024年年报和2025年一季报显示营收和利润增长，新能源业务成主要引擎，产品多元化布局；药明康德2025Q1营业收入96.55亿元，各地区和业务收入有不同变化，在手订单增长 [28][31][34] - 公司跟踪：德方纳米2024年营收76.13亿元、归母净利润-13.38亿元，四季度业绩不佳；星源材质2024年营收35.41亿元、归母净利润3.64亿元，2025Q1归母净利润0.47亿元，利润率有变化 [36][38] 湖南经济动态 - 湘股动态：科力远2024年和2025年一季报显示盈利能力提升，2024年营收39.38亿元、净利润7814.20万元，2025年一季度营收8.87亿元、净利润3694.79万元 [40] - 湖南省地方动态及政策：湖南一季度规模以上工业中小企业增加值同比增长9.7%，高于全省规模以上工业增加值1.9个百分点，湖南引导中小企业向专精特新发展 [42]

报告核心观点 - 对新乳业、国轩高科、快克智能三家公司进行分析并维持“买入”评级，同时关注财经新闻和A股市场表现及市场数据 [6][11][16] 重点推荐 新乳业（002946） - 2024年营收106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.8%；2025年一季度营收26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46% [6] - 2024年低温鲜奶和酸奶中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳双位数增长，新品收入占比双位数；2025Q1延续增长；常温产品部分品类良好；华东区域表现佳，西南受消费环境和常温占比影响收入下滑 [7] - 2025Q1盈利超预期，2024年净利率5.15%，同比+1.17pct，毛利率28.36%，同比+1.49pct；2025Q1净利率5.25%，同比+1.68pct；2024年和2025Q1资产负债率分别为64.61%/62.24%，同比分别-5.86pct/-8.14pct；2024年销售费用率小幅增长，2025Q1控制较好 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.78/8.19/9.66亿元，对应EPS分别为0.79/0.95/1.12元，对应当前股价PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级 [9] 国轩高科（002074） - 2024年营收353.9亿元，同比+12.0%；归母净利润12.1亿元，同比+28.6%；毛利率18.0%，同比+1.1pct；净利率3.3%，同比+0.2pct；2025年Q1营收90.6亿元，同比+20.6%；归母净利润1.0亿元，同比+45.6%；毛利率18.3%，同比+0.4pct；净利率1.1%，同比+0.6pct [11] - 动力端，2024年全球动力电池装机量约840.6GWh、同比+19.0%，公司全球动力锂电池装机量同比高增73.8%、市占率3.2%、排名第八，磷酸铁锂细分领域市占率6.2%、排名全球第三；产品矩阵迭代 [12] - 储能端，2024年全球储能锂电池出货量369.8GWh、同比+64.9%，公司储能电池出货量同比+200%、市占率6%、排名第七；资源端打通全链条，关键原材料自供率超四成，海外生产基地建设提速 [13] - 预计2025 - 2027年营收分别为453.5/596.5/734.7亿元，归母净利润分别为17.0/23.9/33.8亿元，对应EPS分别为0.9/1.3/1.9元，以2025年4月28日收盘价计算，对应PE分别为21.5x/15.3x/10.8x，维持“买入”评级 [14] 快克智能（603203） - 2024年营收9.45亿元，同比+19.24%；归母净利润2.12亿元，同比+11.10%；2025Q1营收2.50亿元，同比+11.16%；归母净利润6636万元，同比+10.95% [16][17] - 受益消费电子复苏，“焊检合璧”支持收入，2024年精密焊接设备、机器视觉制程设备收入分别同比增长32.25%/37.00%；国际化战略成效初显，2024年出口业务收入同比+29.06%，收入占比提升至18.21% [17][18] - 2024年主营业务毛利率同比+1.27pct至48.65%，研发费用率同比升至14.05%；2025Q1销售毛利率和净利率为49.40%/26.21%，资产负债率27.25%，经营活动现金流量净额0.78亿元，同比+34.55% [18] - 2024年固晶键合封装设备收入同比+9.04%至2611万元，可提供功率半导体及SiC模块封装解决方案；先进封装领域开展面向AI大算力芯片TCB热压键合关键技术研究，TCB设备有望年内完成样机研发并打样 [19] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.46/2.99/3.67亿元，预计EPS为0.99/1.20/1.47元，对应PE为23X/19X/15X，维持“买入”评级 [20] 财经新闻 - 4月29日美国4月谘商会消费者信心指数86，为2020年5月以来新低，预期87.5，前值从92.9修正为93.9，已连续五个月下降 [21] - 国家发改委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，截至4月27日24时，带动相关消费品销售额约7200亿元，支撑一季度全国社会消费品零售总额同比增长4.6% [21][22] - 4月29日国家主席习近平在上海考察强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地，要在人工智能发展和治理方面走在前列 [22] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌1点，跌幅0.05%，收于3286点，与20日均线支撑仅19点，关注其支撑力度；深成指、创业板双双回落，主要指数分化 [24] - 上证指数周线呈小星K线，处5周均线之上，上方有20周均线与前期缺口压力位，若周KDJ金叉或有利回补缺口；深成指、创业板收于5日均线之下10日均线之上，日线KDJ死叉，5日均线金叉20日均线，回落动能不强或延续震荡 [25] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比80%，收红个股占比66%；美容护理板块大涨居首，电力板块跌幅居首；游戏板块涨幅居前，上方面临前期缺口压力位；部分板块有携量上破20日均线特点可短线观察 [26] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17927|12.03| |资金|逆回购到期量|亿元|2205|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3405|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.5378|-5.10| |国内利率|DR007|%,BP|1.7824|3.35| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6241|-2.42| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.1900|-4.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.6500|-2.00| |股市|上证指数|点,%|3286.65|-0.05| |股市|创业板指数|点,%|1931.94|-0.13| |股市|恒生指数|点,%|22008.11|0.16| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40527.62|0.75| |股市|标普500指数|点,%|5560.83|0.58| |股市|纳斯达克指数|点,%|17461.32|0.55| |股市|法国CAC指数|点,%|7555.87|-0.24| |股市|德国DAX指数|点,%|22425.83|0.69| |股市|英国富时100指数|点,%|8463.46|0.55| |外汇|美元指数|/,%|99.1972|0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2680|-168.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1386|-0.32| |外汇|美元/日元|/,%|142.35|0.23| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3100.00|-1.21| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|709.00|0.28| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3327.60|-0.81| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|60.42|-2.63| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9446.50|0.44| [30]

报告核心观点 - 看好国轩高科盈利能力提升和海外产能布局，维持买入评级和目标价29.07元人民币 [1][2] - 固德威业绩低于预期，但合同负债大增预示业绩有望恢复，下调盈利预测和目标价，维持中性评级 [3] 公司研究 国轩高科 - 2024年全年收入353.9亿元，同比+11.9%，2025年1季度收入90.5亿元，同比+20.6%，主要得益于电池出货量同比大增 [1] - 2024年毛利率和扣非归母净利率分别同比增长1.1个/0.3个百分点至18.0%/0.7%，2025年第一季度分别同比提升0.4个/0.1个百分点 [1] - 第三代电芯已取得多家客户的多款车型定点，目标2025年产能达20GWh [2] - 2024年海外收入同比大幅增长71.2%，越南工厂已投产，摩洛哥和斯洛伐克基地预计分别于2026年/2027年投产 [2] 固德威 - 2024年营收67.4亿元，同比下降8%，盈利由2023年的8.52亿元转为亏损0.62亿元，主要因内地收入大增但欧洲逆变器及电池收入大降，同时费用增加 [3] - 1Q25营收18.8亿元，同/环比增长67%/5%，亏损0.28亿元，业绩仍低于预期 [3] - 1季度末合同负债达4.4亿元，创历史新高，同/环比大增85%/28%，预示业绩有望恢复 [3] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价22,008，升跌0.14%，年初至今升跌9.85%；国指收盘价8,068，升跌 -0.15%，年初至今升跌10.67%等 [5] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价65.85，三个月升跌 -13.99%，年初至今升跌 -11.71%；期金收盘价3,332.50，三个月升跌20.35%，年初至今升跌26.75%等 [5] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月变动0.00，六个月变动0.00；美国10年债息yield为4.16，三个月变动 -8.51，六个月变动 -2.43 [5] 恒指技术走势 - 恒生指数22,008.11，50天平均线22,580.23，200天平均线21,110.37 [5] 经济数据 美国 - 4月29日美国JOLTS职位空缺（三月）上次数据为7.57M；4月30日美国实际GDP年化季率（第一季度）市场预期2.4%，上次数据0.4% [6] 中国 - 4月30日中国官方制造业PMI（四月）上次数据为50.5；中国官方非制造业PMI（四月）市场预期50.8 [6] 研究报告列表 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望及相关点评报告 [6] 每日报告 - 包含国轩高科、固德威等多家公司近期报告，涉及财务模型更新、业绩点评等内容 [6] 指数成份股数据 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多家公司收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等数据 [7] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多家公司收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等数据 [8]

美国债市 - 美国3月份商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元 [3] - 美国财长贝森特表示美将在接下来几周内与至少17个合作伙伴进行会谈 [3] - 特朗普拟将AI芯片作为贸易谈判的新筹码 [3] - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，远逊预期 [3] - 4月美国消费者信心因对关税担忧拖累经济前景暴跌至近五年低点 [3] - 特朗普上任百日内，小型企业合同遭取消的数量创历史新高 [3] - UPS裁员2万人，成为美国首家因关税战进行大规模裁员的大公司 [3] - 亚马逊被迫终止在商品页面展示关税影响的计划 [3] - 沃尔玛通知中国供应商恢复出货 [3] - 韩国今年一季度信用卡违约率创十年来新高 [3] - 2年期美债收益率跌4.08个基点报3.6499% [3] - 5年期美债收益率跌3.63个基点报3.7695% [3] - 10年期美债收益率跌2.89个基点报4.1755% [3] 经济数据 海外市场重要指数 - 波罗的海干散货收市价1403.00，涨2.18% [4] - CME比特币期货收市价95570.00，涨0.07% [4] - ICE布油收市价64.05，跌2.75% [4] - 伦敦金现收市价3316.60，跌0.81% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.27，跌0.47% [4] - 纳斯达克指数收市价17461.32，涨0.55% [4] - 道琼斯工业指数收市价40527.62，涨0.75% [4] - 美元指数收市价99.21，涨0.28% [4] - 标普500收市价5560.83，涨0.58% [4] - 日经225收市价35839.99，涨0.38% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价22008.11，涨0.16% [4] - 恒生中国企业指数收市价8067.94，跌0.15% [4] - 恒生科技收市价5019.73，涨0.62% [4] - 恒生期货收市价28137.14，涨0.10% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3286.65，跌0.05% [4] - 深证综指收市价1902.27，涨0.24% [4] - 沪深300收市价3775.08，跌0.17% [4] - 创业板指收市价1931.94，跌0.13% [4]

核心观点 - 各行业发展态势不一，部分行业如互联网、汽车、氟化工等有积极趋势，部分银行和企业业绩表现良好，投资需关注各行业和公司的具体情况及潜在机会与风险 [20][25][27] 宏观与策略 宏观快评 - 2025年一季度深圳经济发展总体平稳，地区生产总值同比增长5.2%，消费零售同比增长3.1%，但对外贸易、工业生产、投资等方面有不同表现 [11] 固定收益投资策略 - 贸易战或压制我国宏观基本面，10月前有松动可能，政策以稳为主，降准降息可期，债券建议持券待涨，二季度10年期国债或向下突破1.6% [11] 策略专题 - 4月下旬，上游资源品和中游制造业、下游消费、支撑性服务和金融行业景气分化，可选消费景气提振 [12] - 上周市场成交量小幅回升，股市资金面呈“紧平衡”，成交额集中度、涨跌幅分化度、赚钱效应、行业换手率、机构调研强度等有不同变化，股市资金净流出，资金流出风险上升 [13][15][16] - 海外科技前沿加速迭代，国内热门主题丰富，政策红利密集释放，为投资决策提供线索 [17][18][19] 行业与公司 互联网行业 - 4月恒生科技指数单月下跌7.6%，纳斯达克互联网指数上涨1.7%，个股表现不一，估值有变化；人工智能和行业动态丰富；5月美股巨头步入业绩期，股价或反弹，推荐阿里巴巴和腾讯控股 [20][21][22] 汽车行业 - 3月全国乘用车零售和新能源批发销量同比增长，4月狭义乘用车和新能源预计销量有数据；本周汽车相关指数上涨，强于沪深300和上证综合指数；成本和库存有变化；市场关注智驾、机器人、车型等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链，给出整车、智能化、机器人、国产替代等投资推荐 [23][24][25] 化工行业（氟化工） - 4月氟化工行业指数表现有差异，制冷剂价格超预期上涨，出口需求增长，内外贸价格有变化；生态环境部发布相关方案；二季度空调整体排产持续同比增长；多家氟化工企业发布财报；看好R22、R32等制冷剂景气度延续，推荐关注相关龙头企业 [26][27] 交通运输行业 - 航运方面，油运运价平稳后VLCC运价上涨，维持2025年行业运价中枢抬升观点，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油；集运企业盈利能力仍将承压；航空方面，客运航班量环比提升，预计“五一”民航旅客运输量同比增长8%，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升，推荐相关航司；快递方面，申通、韵达、德邦一季报业绩有差异，给出顺丰控股等投资建议 [28][29][31] 银行 - 宁波银行营收利润增速略有回落，资产增长较快，净息差环比小幅下降，不良生成率回落，维持盈利预测和“优于大市”评级 [32][33][34] - 杭州银行降低拨备维持业绩高增，营收增速放缓受其他非息收入拖累，信贷延续高增，资产质量优异，维持净利润预测和“优于大市”评级 [35][36][37] - 苏州银行业绩维持较好增长，净息差降幅收窄，资产质量较为优异，拨备覆盖率处于高位，上调至“优于大市”评级 [38][39][41] - 江苏银行盈利能力维持高位，其他非息收入下降拖累营收，规模高增，净息差表现亮眼，资产质量稳健优质，维持盈利预测和“优于大市”评级 [41][42][44] 其他公司 - 光迅科技2025年Q1归母净利润同比增长95%，受益全球AI算力投资加强，打造光通信一站式产品提供能力，维持盈利预测和“优于大市”评级 [44][45][47] - 光环新网数据中心资源丰富，积极拓展智算领域，有望受益AI发展，预计未来收入和归母净利润增长，首次覆盖推荐关注 [47][48][50] - 天孚通信光器件持续受益AI发展，高速光引擎有望迎来放量，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [50][51][53] - 菜百股份一季度归母净利润增长17%，首饰金持续产品创新，上调未来归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [54][55][56] - 朗姿股份一季度归母净利润增长稳健，医美业务稳步推进，下调未来归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [57][58][59] - 宝钢股份盈利能力稳健，产品结构持续升级，维持“优于大市”评级，预计未来收入和归母净利润增长 [59][60][61]

核心观点 报告提供了2025年4月30日的证券市场信息，包括今日上市、公告停牌、特殊停牌等情况，涉及众多公司和债券基金的停牌信息及原因[1][2][5]。 今日上市 - 威高血净（603014）于2025年4月30日进行初步询价起始和终止[1] - 科拜尔（920066）于2025年4月30日上市（公众部分）[1] 公告停牌 股票停牌 - ST天邦（002124）、ST宇顺（002289）、ST墨龙（002490）等多家公司因刊登相关警示公告于2025年4月30日停牌一天[2][4] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）、国泰标普500ETF（159612）等基金为保护投资者利益于2025年4月30日开市起至当日10:30停牌[2] - 中金印力消费REIT（180602）刊登分红公告，于2025年4月30日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] 债券停牌 - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌，安泰01次（112045）于2023年3月28日起停牌等众多债券处于停牌状态[6] 特殊停牌 股票停牌 - *ST工智（000584）刊登可能被终止上市的风险提示公告，于2025年4月28日开市起停牌[5] - 滨海能源（000695）因筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月30日开市起停牌[5] 债券停牌 - 23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002、21中林集团MTN001等自2023年11月21日起停牌[5][6] 基金停牌 - 鹏扬国证财富管理ETF（159503）自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌[16] - 景顺长城国证2000ETF（159522）因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日，于2024年8月20日开市起停牌[16]

核心观点 - 5月债市资金面或边际均衡偏稳，短期债市不空，利率以震荡磨底为主，可关注超长债利差压降和短久期机会 [1][7] - 中央政治局集体学习人工智能，呈现三大边际变化，指引产业发展新趋势 [9][10] - 5月A股大概率震荡修复，建议关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [1][13] - 医药持仓触底回升，行情将持续修复，看好创新药产业链 [1][16][19] - 兆易创新业绩超预期，AI终端需求拉动存储放量，看好中长期发展 [22][25] - 劲仔食品经营韧性较强，收入延续稳健，期待大单品焕新成效释放 [28][30] - 完美世界业绩企稳向好，关注后续新游上线进度 [32][33][35] - 和而泰AI+控制大发展，全球产能新转型，有望受益于全球化 [37][40] - 联影医疗需求复苏驱动业绩修复，海外突破深化增长动能，长期发展动力丰沛 [42][47] - 海信视像一季度稳步增长，全球供应链应对关税风险，中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [50][52] 固收：5月利率展望 债市回顾 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡，整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66% [2] 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但二季度外需走弱或拖累经济，5月关注社融、CPI、出口、PMI、地产数据 [3] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，净供给或达1.9万亿 [3] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但央行将呵护流动性，预计5月资金面均衡偏稳 [4] - 政策面：4月政治局会议定调积极，货币政策结构性和总量工具将发力，降准可能落地 [4] - 机构行为：4月债市走牛，机构增持但多空分歧明显，5月关注供给冲击和央行操作 [5] 债市策略 - 短期债市不空，利率震荡磨底，可逢调整增配，关注超长债利差压降和短久期机会 [7] CGS - NDI：中央政治局第二十次集体学习解读 核心事件 - 4月25日中央政治局就人工智能进行集体学习，总书记作重要论述 [9] 边际变化 - 强调自立自强，将AI技术安全上升为国家安全战略 [9] - 突出应用主导，明确“应用导向+算力基建”双轮驱动路径 [9] - 首次提出“全球治理”战略导向，标志AI发展重心转变 [9] 产业趋势 - 2025 - 2030年AI产业化落地进入黄金期，应用场景渗透机会提升 [10] - 国家级算力集群建设提速，核心环节迎政策红利 [10] - 全球治理新突破，加强区域合作，相关标的有预期差修复空间 [10] 论述要点 - 加强基础研究，攻克关键技术 [11] - 加速行业渗透，以赋能终端应用为目标 [11] - 产学研用协同，强调企业创新主体地位 [11] - 加强人才队伍建设，完善配套机制 [11] - 完善监管体系，防范盲目发展 [11] - 加强国际合作，推动全球治理 [11] 趋势前瞻 - 应用范式迁移，多模态大模型推动产业繁荣 [11] - 算力国产替代，国产AI芯片市占率有望提升 [11] - 监管科技崛起，合规市场将爆发 [11] 2025年5月投资组合报告 市场展望 - 5月政策面预期转强，资金面宽松，但有外部扰动和情绪不确定性，A股震荡修复，呈结构性行情 [13] 投资策略 - 采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [13] 医药：关注创新及消费主线 持仓情况 - 2025Q1公募基金医药持仓触底回升，但仍处修复初期，“低仓位+低估值”特征显著 [16] 行业动态 - 医保改革深化，丙类目录促进创新药发展，开展药品和耗材集采 [17] - 2025Q1医疗设备招投标市场回暖，规模高增，结构优化 [17] - 政策促进消费提振，释放医疗需求，推动细分赛道发展和新技术落地 [18] 投资建议 - 医药行情将持续修复，看好创新药产业链，关注人工智能带来的估值提升机会 [19] 兆易创新 业绩情况 - 2024年营收73.56亿元，归母净利润11.03亿元，均创历史新高；2025Q1营收和归母净利润延续增长 [22] 业务表现 - 2024年多业务线协同发力，存储芯片、MCU及模拟产品、传感器业务均增长 [23] - 2025Q1淡季不淡，AI与消费需求驱动增长，发力新品布局 [24] 未来规划 - 存储芯片领域加速量产和研发，拓展高增长市场 [24] - 深化车规级MCU应用，完善工具链生态 [24] - 强化技术协同与边缘AI，构建多品类芯片供应能力 [24] 投资建议 - 看好公司中长期发展 [25] 劲仔食品 业绩情况 - 2025Q1收入6.0亿元，同比+10.3%；归母净利润0.7亿元，同比 - 8.2% [28] 业务分析 - 25Q1大单品稳健发展，品类和渠道表现良好，推动收入增长 [28] - 25Q1受汇兑收益减少影响，净利率略有承压 [29] 发展前景 - 短期渠道有望改善，长期品牌经营提升竞争力，海外市场有望拓展 [30] 完美世界 业绩情况 - 2024年亏损，2025Q1收入和归母净利润同比增长，业务调整成效初显 [32][33] 业务布局 - 筹备多款新游，关注上线进展 [33] - 深化多领域发展，电竞和影视业务有望增厚业绩 [34] 投资建议 - 公司业绩企稳向好 [35] 和而泰 业绩情况 - 2024年营收96.59亿元，归母净利润3.64亿元；2025Q1收入和归母净利润增长 [37] 业务板块 - 各业务板块订单增加，收入增长，汽车电子和智能产品业务潜力大 [37][38] 行业趋势 - 物联网板块复苏加速，公司聚焦高端市场，海外布局规避风险 [39] 投资建议 - 公司有望受益于全球化，市场份额有望提升 [40] 联影医疗 业绩情况 - 2024年营收和利润下降，2025Q1收入和利润同比回正 [42][43] 业务分析 - 2024年国内业务承压，海外拓展有突破；2025Q1盈利修复，需求复苏驱动改善 [44][45] 核心竞争力 - 加大研发投入，自主技术领先，国内外市场布局完善 [46] 投资建议 - 公司长期发展动力丰沛 [47] 海信视像 业绩情况 - 2025Q1营业收入133.75亿元，归母净利润5.54亿元，同比增长 [50] 业务分析 - 业务稳健增长，内销市场竞争改善，紧跟技术热点 [50] - 财务数据稳中改善，经营活动净现金流回款好 [51] 关税应对 - 全球供应链布局完善，美国市场关税风险影响不大 [51] 行业趋势 - 中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [52]

报告核心观点 - 对九号公司、贵州茅台、菜百股份等多家公司进行业绩点评，部分公司业绩超预期或符合预期，基于不同因素对各公司盈利预测进行调整，多数维持买入或增持评级，看好部分公司长期发展潜力和投资价值 [1][2][10] 各公司关键要点 九号公司（689009） - 25Q1业绩超预期，收入51.12亿元，同比+99.5%，归母净利4.56亿元，同比+236.2% [10] - 25Q1规模效应明显，利润率弹性释放，毛利率29.7%，费用率下降 [11] - 电动两轮车、电动滑板车&平衡车25Q1收入高增，新业务快速放量 [11] - 调高2025 - 2026年归母净利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [11] 贵州茅台（600519） - 25Q1业绩符合预期，营业总收入514.4亿，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿，同比增长11.6% [11] - 25Q1茅台酒收入435.6亿，同比增长9.70%，系列酒收入70.22亿，同比增长18.3% [15] - 25Q1归母净利率52.2%，同比提升0.42pct，现金流表现优异 [15] - 维持盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润，维持买入评级 [11] 菜百股份（605599） - 2024年年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32% [15] - 全品类综合发展，贵金属投资产品高速增长，25Q1金价增长刺激投资金条销售 [15] - 持续拓展直营门店网络，多渠道联动立体布局，期间费用持续降低 [15][16] - 上调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [19] 公牛集团（603195） - 2024年和25Q1业绩符合预期，25Q1收入39.22亿元，同比+3.1%，归母净利9.75亿元，同比+4.9% [18] - 精益管理部分对冲原材料压力，25Q1期间费用率回落 [20] - 传统电连接增速稳健，智能电工照明期待提速，新能源充电和国际化业务发展良好 [20] - 略微下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [21] 山西汾酒（600809） - 2024年报及2025年一季报业绩符合预期，25Q1营业收入165.23亿，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿，同比增长6.15% [21] - 24年中高价酒类和其他酒类营收均增长，25Q1青花与玻汾均维持稳健增长 [21] - 2024年净利率提升，25Q1净利率下降，现金流24年增长、25Q1下降 [21][22] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [21] 迎驾贡酒（603198） - 2024年业绩基本符合预期，25Q1业绩不及预期，25Q1营业收入20.5亿，同比下降12.4%，归母净利润8.29亿，同比下降9.5% [24] - 24年中高档白酒营收增长，普通白酒营收下降，25Q1各产品营收均下降 [24] - 2024年和25Q1净利率均提升，现金流24年下降、25Q1下降 [24][25] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，公司有望平稳度过行业波动期 [24] 伊利股份（600887） - 2024年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营业收入330.18亿，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿，同比下降17.71% [26] - 2024年液体乳收入下滑，奶粉及奶制品收入增长，25Q1奶粉业务收入增长 [28] - 2024年计提减值，报表风险出清，2025年毛利率提升，盈利能力有望继续提升 [28][29] - 基本维持盈利预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28] 今世缘（603369） - 2024年报及2025年一季报业绩基本符合预期，25Q1营业收入51.0亿，同比增长9.17%，归母净利润16.4亿，同比增长7.27% [29] - 2024年白酒收入增长，25Q1白酒收入增长，特A+类和特A类产品表现不同 [29] - 2024年和25Q1净利率均下降，现金流24年增长、25Q1增长 [29][32] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [29] 易普力（002096） - 25Q1业绩略超预期，营业收入20.10亿元，同比+13%，归母净利润1.65亿元，同比+23% [32] - 25Q1民爆行业利润改善，公司炸药结构性优化，并购持续落地 [32] - 新疆民爆景气持续，新签订单有所修复，为未来增长奠定基础 [32] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [32] 百龙创园（605016） - 2024年年报业绩符合预期，25Q1业绩同环比均增长，25Q1营业收入3.13亿元，同比+24%，归母净利润0.81亿元，同比+52% [33] - 新产能投放提升销量，阿洛酮糖有望量利双增，膳食纤维高端化转型成功 [33] - 发行可转债预案，布局泰国基地，把握合成生物趋势实现产业升级 [33] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [34] 金禾实业（002597） - 25Q1业绩符合预期，营业收入13.01亿元，同比+7%，归母净利润2.42亿元，同比+87% [34] - 协同减产提价持续奏效，行业由份额驱动转向盈利驱动，后续价格仍值得期待 [34] - 定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台 [34] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34] 云天化（600096） - 25Q1业绩符合预期，营业收入130.04亿元，同比-6%，归母净利润12.89亿元，同比-12% [37] - 春耕保供稳价，磷矿石价格高位持稳，25Q1磷肥和尿素量增价跌，饲钙价格改善 [37] - 负债结构持续优化，资产负债率下滑至49.96% [37] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [37] 大秦铁路（601006） - 2024年年报业绩略低于预期，2025年一季报基本符合预期，2025年第一季度归母净利润25.71亿元，同比下滑15.6% [36][39] - 2024年大秦线运量整体承压，25年Q1运量整体偏弱，Q2进口煤增速有望放缓利好运量改善 [38][39] - 成本费用优化趋势已现，降本或为未来释放业绩的第二驱动力 [39] - 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [39] 行业表现 - 风格指数方面，大盘指数昨日表现-0.16%，1个月表现-3.24%，6个月表现-3.26%；中盘指数昨日表现0%，1个月表现-6.26%，6个月表现-7.4%；小盘指数昨日表现0.31%，1个月表现-5.91%，6个月表现-0.98% [4] - 行业涨幅方面，个护用品、动物保健Ⅱ、黑色家电等行业有不同程度涨幅；行业跌幅方面，电力、文娱用品Ⅱ、厨卫电器等行业有不同程度跌幅 [4]

核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出当前经济政策利好，市场短期震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者可关注业绩确定性高、政策催化明确的板块[5][8]。 财经要闻 - 国家主席习近平强调支持金砖国家新开发银行，聚焦绿色等领域合作[5][8] - 多部门开展市场准入壁垒清理整治，促进全国统一大市场建设[5][8] - 工信部推动重点产品提质升级，落实多领域政策措施[5][8] 宏观策略 市场分析 - 汽车互联网、银行游戏、软件通信等行业领涨，A股震荡整固或小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期区间震荡，政策与业绩驱动结构性行情，投资者需平衡防御与成长，关注特定行业投资机会[8][12][14] 宏观专题 - 4月中央政治局会议判断经济受外部冲击影响大，应办好自己的事，工作重心是抓好“四稳”，维持宽松调控政策，强调实施和用足前期政策，明确消费、新质生产力、房地产、资本市场等政策着力点[9][10] 周度策略 - 涵盖全国、河南经济与政策、债券和股票市场、券商板块周行情跟踪等内容[13][15] 行业公司 电力及公用事业 - 4月电力及公用事业指数强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速，全国电力供需有变化，煤炭量价、天然气量价有不同表现，三峡水情和河南电力供需有数据体现，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[15][16][19] 机械 - 4月中信机械板块下跌，部分子行业有不同表现，受对等关税等因素影响市场震荡，建议关注工程机械、高铁设备等传统龙头及人形机器人等主题投资机会[21][22] 核电 - 4月27日核准5个核电项目共10台机组，我国核电发展积极安全有序，规模跃居世界第一，维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[23][24] 券商 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩有不同变化，预计整体经营业绩环比有压力但幅度收敛，后续政策有望出台，行业中长期向好，建议关注政策面和券商板块[25][26][27] 电气设备 - 4月电气设备指数弱于沪深300指数，宏观数据回升向好，原材料价格波动，出口保持旺盛但受关税影响，维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有修复潜力[28][29] 新能源汽车 - 汽车行业产销增长，新能源汽车维持高增，渗透率提升，维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[31][32][33] 计算机 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子等子行业有重要进展，给予“强于大市”评级，建议关注[34][35][36] 传媒 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，推荐相关公司[37][38][39] 锂电池 - 3月锂电池板块指数下跌，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现，维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[40][41] 农林牧渔 - 3月农林牧渔行业表现强于对标指数，鸡价止跌反弹，生猪养殖价格震荡，预计相关上市公司业绩有望迎来拐点[43] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多只股票在4月30日和5月6日有不同数量限售股解禁[44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月29日公布A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅[46] 近期报告 - 涵盖年报点评、季报点评、市场分析、行业月报等多类报告，涉及多个行业和公司[47][48][50]