报告核心观点 2025年新三板挂牌企业实现高质量成分补充，北证50本周上涨但可能有高波动性，过高估值公司需注意，建议关注稀缺性和真成长标的；北交所上市情况有一定特征，IPO审核有新进展 [1][2][44] 分组1：周观点 - 北交所开市后新三板挂牌数量稳步增长，2021 - 2024年分别为91家、270家、326家和350家，2025年1 - 5月合计145家，同比增49.48% [1][9] - 2025年多数新挂牌企业2024年营收集中在2 - 10亿之间，归母净利润在5000万 - 1亿的企业占比达42.07% [10][12] - 2025年新三板部分公司利润可比肩北交所公司，1 - 5月挂牌企业2024年营收和归母净利润均值、中位数高于北交所同期 [19] - 2025年1 - 5月主办券商项目量排名中开源证券、中信建投证券和国泰海通并列第一 [1][22] 分组2：北交所市场表现 - 本周北证A股估值上涨，创业板和科创板PE估值下跌，北证A股整体PE由48.45X涨至49.27X [2][24] - 北证A股本周日均成交额254.40亿元，较上周跌29.23%，日均换手率下滑至6.54% (-2.59pcts) [2][26] - 北证50上涨，创业板、沪深300、科创50下跌，北证50指数报1408.68点，周涨2.82%，PE TTM73.69X [29] - 本轮北证A股过高估值数量接近上轮高点，截至2025年5月30日，140家企业PE TTM超45X，占比53.03% [36] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM分别为40.38X、96.62X、42.11X、55.18X、50.55X [37] 分组3：北交所上市情况 - 2024年1月1日到2025年5月30日，北交所有27家企业新发上市 [47] - 27家上市企业发行市盈率均值为14.93X、中值为14.82X，首日涨跌幅均值为230.46%，中值为201.36% [49] - 2025年1 - 5月4家上市公司首日涨幅均值303.91%，天工股份首日涨幅411.93% [49] - 2024年至今首日涨幅最大的前3家企业为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [49] 分组4：北交所IPO审核一览 - 2025年5月26日 - 5月30日，佳能科技等9家企业更新至已问询，大亚股份等6家更新至已受理，世昌股份等2家更新至已过会，广信科技更新至已注册，赤诚生物等2家终止上市 [3][57] - 北京证券交易所上市委员会定于2025年6月9日审议三协电机发行事项 [3]

报告核心观点 - 资本市场政策构建A股对宏观扰动的“隔离墙”，现阶段市场对宏观变化不敏感，短期降低宏观跟踪权重，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期看好医药和贵金属，关注华为链和汽车投资机会 [1] 全球贸易与关税情况 - 本周美国国际贸易法院禁止特朗普关税后又恢复执行，美欧关税对抗升级，全球贸易出现新扰动，这是全球风险资产波动重要线索但幅度不大 [1][4] - 市场将特朗普关税边际缓和视作不稳定、不可持续扰动，倾向先观察确认再交易，基于关税缓和的反弹行情短期幅度有限，后续信号确认反弹才会展开，下一个关键窗口期是90天关税减免到期前后，中美关税谈判结果决定市场预期走向 [1][4] 市场对宏观变化的反应 - 现阶段是市场对宏观变化不敏感窗口，宏观验证不易带来高弹性投资机会，可降低宏观跟踪权重 [1][5] - 宏观数据验证影响小，二季度“抢出口”支撑外需但无法外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 短期政策加码期待减弱，中国经济有韧性，稳增长新增布局和效果验证重要性下降，政策重点转向调结构 [1][5] - 资本市场政策构建A股对宏观扰动的“隔离墙”，发展资本市场是着力点，宽货币与稳定资本市场关联，平准基金托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理 [1][5] 市场结构线索与投资机会 - 本周结构线索为科技超跌反弹和部分景气投资延续（新消费标的挖掘和医药），中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分 [1][6][8] - 短期科技超跌反弹但未摆脱调整波段，需等待重磅产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气行情；关注华为链和汽车投资机会，需求侧有豪车爆款，供给侧有反内卷加码 [1][6][8] - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整可能有新一轮博弈，关注度高的指数可能短期修复 [8] 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标变化情况 [9][12] 赚钱效应扩散指标 - 统计多个行业在2025年5月30日与5月23日赚钱效应扩散指标（按个数、市值、成交额）对比情况，部分行业如银行、美容护理等继续扩散，汽车、有色金属等全面收缩 [14] 重点ETF跟踪 - 展示多类ETF（医药生物、风格、主题等）的最新份额、5个交易日和今年以来涨跌幅、份额变化率、折溢价率等数据 [16]

报告核心观点 - 6月或是新一轮东升西落交易的起点，科技成长是交易关键主线，6月可关注AI端侧、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等主题和产业趋势 [1][2][7] 各部分总结 新一轮东升西落交易起点 - 美元周期是“东升西落”交易关键，全球流动性宽松、美元下行阶段非美资产走强，中国市场受益，后续弱美元是基准假设，6月美元或跌破前低带动A股开启交易 [1] 科技成长是关键主线 - 弱美元周期下科技成长风格占优，6月科技板块迎密集事件催化，景气有望持续，成长股估值和流动性受益，弹性更好 [2] - 5月以来市场交易结构呈杠铃特征，科技成长板块经历调整，当前公募调仓冲击平息，小微盘见顶迹象显现，科技成长板块性价比凸显，截至5月29日，TMT成交额占全A比重回落至27.3% [2] 6月值得关注的主题和产业趋势 - AI端侧：苹果WWDC25于6月10 - 14日举行将发布新系统，华为开发者大会2025于6月20 - 22日举行，华为Pura 80系列6月发布，5月有多款AI眼镜新品发布或预售，Rokid智能眼镜全球订单超25万台6月上市 [3] - AI大模型、应用：2025年火山引擎FORCE原动力大会6月11 - 12日举行，2025全球人工智能技术大会6月7 - 8日召开 [4] - 人形机器人：2025(第二届)全国具身智能人形机器人场景应用生态大会6月4日在成都举行 [4] - 可控核聚变：天府核聚变论坛6月5 - 6日在成都举办，第九届DEMO与聚变电站国际研讨会6月10 - 13日在日本青森召开 [4] - 深海科技：6月8日有海洋日主场活动，第三届联合国海洋大会6月9 - 13日在法国尼斯举行，第二届海洋经济创新发展论坛6月13日在海南举行 [6] - 无人驾驶：特斯拉6月12日在德克萨斯州奥斯汀启动robotaxi服务 [6] 观点总结和配置建议 - 新一轮东升西落交易临近，科技成长板块是重要交易主线，6月可关注AI端侧、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等方向 [7]

核心观点 - 海外ESG热点事件聚焦绿色金融产品创新、企业减排行动与政策调整，在应对气候变化和推动可持续发展方面持续努力[3] - 国内ESG热点事件聚焦绿色金融创新、碳市场扩容与政策推进，强调资源环境要素市场化配置与经济社会绿色转型[3] - 学术前沿研究表明，环境和气候压力对欧洲银行盈利能力、ESG评分对南非投资组合绩效、碳中和政策对股价崩盘风险均有显著影响[3] 01 ESG重要事件梳理 国外事件 - 绿色金融领域，La Banque Postale推出基于ESG的分层储蓄产品，Snam成功发行20亿美元多期美元可持续发展挂钩债券，法国巴黎银行调查显示多数机构投资者可持续发展目标不变且将可持续性标准纳入投资决策[3][7] - 碳中和与减排方面，日本启动近海蓝碳研究，施耐德电气启动迪拜低碳建筑项目，Microsoft获得土壤碳信用额度，OMV承诺建造绿色氢能工厂[3][7] - 政策与监管层面，欧盟为汽车制造商提供合规期，欧盟监察员展开调查，德国撤回废除相关法律的呼吁[3][7] - 企业行动与创新方面，Meta获得太阳能，Microsoft推出低碳标准，施耐德电气推出AI生态系统，Neot Capital推出租赁平台[3][7] 国内事件 - 绿色金融领域，中国证监会同意注册铸造铝合金期货及期权，中国石化发起氢能产业链创业投资基金，上海期货交易所和上海国际能源交易中心加入相关倡议[3][21] - 碳中和与碳市场建设方面，钢铁、水泥、铝冶炼行业加入全国碳市场，广西项目通过审定，中天合创项目并网发电[3][21] - 政策与监管层面，中办、国办印发相关意见，国家发展改革委和国家能源局发布绿电直连通知[3][21] - 环境保护与生态建设方面，中央生态环保督察进驻，峰会发布联合声明，多方推进储能项目[3][21] 02 ESG学术前沿 - 2025年发表的研究分别表明，环境和气候压力对欧洲银行盈利能力、ESG评分对南非投资组合绩效、碳中和政策对股价崩盘风险有显著影响[3] 相关政策文件 《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》 - 到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全[25] - 从完善配额分配制度、优化交易范围、健全交易制度、加强交易基础能力建设等方面作出部署[24][26] 《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》 - 明确绿电直连定义，支持四类市场主体，规定自发自用电量比例等[28] - 目的是推动新能源直接供电，促进就近消纳，满足企业绿色用能需求[29] 《指明牌照分配排放限额第十份技术备忘录》 - 进一步降低发电厂2030年及以后空气污染物排放限额，提升香港及珠三角地区空气质量[30] - 考虑本地用电需求、燃气发电量等因素，明确排放总量上限及实施举措[30][31]

报告核心观点 - 当前市场回调未结束，需规避短期过热的A股小微盘股及港股新消费板块，耐心等待回调到位后积极布局，如恒生指数21,000点附近、上证综指3200点附近，行业配置上可在回调中逢低布局互联网和AI应用领域，若大中盘股大幅回调，也可分批逢低介入 [3][11] 市场表现 - 本周恒生指数跌1.3%，恒生科技跌1.5%，上证综指微跌0.03%，创业板指跌1.4%，且本周五均出现放量下跌，除恒生指数维持震荡外，其余三大指数已连续三周重心下移，美股连续两周震荡 [1][7] - A股小微盘股成交占比居高不下，本周微盘股指数涨2.7%，北证50反弹2.8% [3][10] 市场影响因素 - 本周三美国国际贸易法院暂停特朗普部分关税，但周四美国上诉法院又允许这些关税暂时继续生效，市场不确定性攀升；据称中美元首即将会面，在此之前，特朗普宣布6月4日将钢铁铝进口关税提高至50%，这既可能是为中美和欧盟谈判准备筹码，也说明美国内部矛盾突出，企业和居民对经济的不确定性高企 [2][8] 资金流向与市场指标 - 南向资金连续两周流入，本周流入增至281亿；随着港股回调，港股卖空成交额占比回落至14%；AH溢价维持在141；港股资讯科技行业成交占比的20日均值继续回落至22%；A股TMT成交占比小幅反弹至28%，仍处于低位 [2][9] - 香港银行间拆息（HIBOR）依旧徘徊低位，但套息交易继续推动美元兑港元汇率升至7.84，一度达到7.844，进一步逼近弱方兑换保证7.85，后续需关注金管局是否开始有序收紧港元流动性，一旦收紧，新消费板块恐将承压 [2][9] 投资建议 - 短期规避A股小微盘股，因其在监管收紧投机行为的情况下已出现显著亏钱效应，且在市场整体回调阶段，亏钱效应可能进一步扩散导致补跌 [3][10] - 回调中逢低布局互联网和AI应用领域，未来潜在催化包括DeepSeek R2的发布以及AI Agent等AI应用的加速落地 [3][11] - 若大中盘股出现较大幅度回调，可开始考虑分批逢低介入 [3][11]

核心观点 报告对REITs行业进行多维度分析，涵盖行业动态、一级市场、市场表现、相关性、流动性和估值等方面，指出本周REITs市场上行但成交活跃度下降，一级市场持续扩容 [1][2][3]。 行业动态 - 5月26日，中金唯品会奥特莱斯REITs获反馈意见；5月30日，中银中外运仓储物流REITs和国泰君安临港创新智造产业园REITs扩募通过 [1] 一级市场 - 截至2025年5月30日，上市REITs发行规模达1744亿元，共发行66只，目前已进入常态化发行阶段 [8][14] 市场表现 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30），中证REITs全收益指数涨0.03%，产权REITs指数跌0.25%，经营权REITs指数涨0.46% [2][16] - 大类资产角度，REITs总指数跑赢沪深300、中证全债和南华商品指数 [2][16] - 个券层面，华夏特变电工新能源REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏金茂商业REIT领涨，涨跌幅分别为4.26%、4.04%、3.59% [16] 相关性 - REITs指数与上证50、沪深300、中证1000、南华商品指数等在近20日、60日和250日有不同程度相关性 [29] - REITs内部各细分类别指数在近20日、60日和250日也存在不同相关性 [30] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度下降，总成交额(MA5)为4.76亿元，环比降23.7% [3][36] - 总成交量(MA5)为1.08亿份，环比降21.2% [36] - 交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大，园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大 [3][36] 估值 - 报告给出各类型REITs的中债估值收益率、历史分位数、P/NAV及历史分位数 [43]

报告核心观点 - 债市需耐心等待利率下行契机，可在十年期国债收益率1.7%附近积极配置；股市抱团风险上升，需静待风险释放后布局，短期适度偏防守或逢反弹止盈 [2][3][12] 重要事件回顾 - 当地时间5月28日美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效，29日美国联邦上诉法院暂时恢复；5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，美国关税政策后续谈判、博弈仍可能反复 [9] 周度行情回顾 - 债市先抑后扬，月末资金利率回升，十年期国债收益率一度回升至1.7%后冲高回落 [10] - A股弱势震荡，抱团风格延续，短期面临调整压力，资金在银行、医药等少数方向抱团，题材轮动快，赚钱效应不佳 [10] - 美股再度回升，情绪偏强，纳指创本轮反弹新高，但仍处5月中旬以来宽幅震荡区间 [10] 市场展望 - 债市短期内震荡，经济下行及关税谈判有反复风险，利率有下行空间，可在十年期国债收益率1.7%附近配置 [12] - 股市抱团风险上升，高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，后续关注银行、题材及宽基指数布局机会 [12] - 海外市场短期宽幅震荡，美股大幅上行或转跌可能性不高，可待震荡调整时布局 [13][14] 股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处历史低位；资金价格小幅回升，相对政策利率处偏高水平 [19][20] - 股债性价比回落，红利方向回落较多；A股估值总体回落，大盘风格估值处较高分位数水平 [20] - A股换手率和成交降至偏低水平，两市日均成交额回落至10939亿元，较上周降794亿元 [21] - 行业轮动速度回升，呈两极分化，题材概念轮动快，防守方向聚焦红利、银行、医药 [21] 下周重点关注 - 6月5日欧央行公布利率决议；6月6日美国公布非农就业数据 [22]

报告核心观点 报告看好水电行业投资价值，认为存量水电资产收入中枢稳定、成本逐渐下行，建议在低利率环境下重视水电作为盈利稳定、低波动率品种的配置价值，重点配置优质大型水电，关注区域水电机会 [1][7]。 存量水电资产：收入中枢稳定，成本逐渐下行 水力发电站原理 - 利用水流落差发电，发电量与来水情况相关，以三峡工程为例，通过大坝集中水能转化为电能，发电量与通过水轮机的流量和上下游水位差成正比 [19]。 水电商业价值 - 收入中枢稳定，成本逐渐下降。收入端受装机容量与来水、上网电价影响，成本端折旧和财务费用占比较大且呈下降趋势 [22][23]。 电量：装机成长贡献长期增量，来水转丰支撑短期业绩 装机 - 部分流域水电装机仍有增量，水风光储基地扩展增长空间。如华能水电、国投电力在建、拟建项目投产后将贡献可观装机增量，水电企业还通过水风光一体化基地建设打造第二成长曲线 [26]。 - 水电开发步入后半程，优质大型水电站资产具有稀缺性。截至 2024 年末，我国已开发水电装机容量占技术可开发容量的 54.88%，大型水电资产稀缺 [28]。 - 水风光一体化基地建设提升传统水电企业装机增量空间。水电是优秀的灵活性电源，水光互补可提高新能源发电利用率，“十四五”规划提出推进水风光综合基地开发建设 [42][44]。 来水 - 2025 年一季度来水偏丰，全年或呈 ENSO 中性。各流域一季度发电量同比增长，如长江电力、华能水电、雅砻江水电等，IRI 预计 2025 年全年 ENSO 中性概率较大 [53][59][64]。 梯级联合调度 - 助力提质增效，大型水电企业具备优势。通过梯级联合调度可减少弃水、提升水库平均运行水头，如长江电力六库联调节水增发电量显著，雅砻江中下游 7 座电站联合调度也将增发电量 [80][81][90]。 电价：电力市场化改革加速推进，水电入市比例逐渐提升 电价政策调整 - 我国水电电价政策经历三次调整，逐渐转向市场化。2024 年全国市场交易电量同比增长，占全社会用电量比重提升 [93][94]。 主要水电企业情况 - 市场化交易电量占比趋稳，电价中枢上行。但电源装机增长和水电来水改善使部分市场化电价承压，水电倒推电价和市场化电价或将承压 [97][101]。 定价方式 - 主要有成本加成、标杆电价、倒推电价和市场化定价四种，倒推电价和市场化电价具备短期上浮弹性 [102]。 落地倒推定价 - 锦官送苏市场化电价波动由送/受端共担，锦官电源组参与市场化交易后，雅砻江水电公司年归母净利润增加超 10 亿元 [103][105]。 市场化定价 - 关注水电大省四川、云南省内市场化电价变化。两省市场化交易电量占比高，省内电力需求存在上升预期，市场化电价具备向上支撑，数据中心有望支撑西南电力需求 [106][112][113]。 投资建议 - 低利率环境下重视水电作为盈利稳定、低波动率品种的配置价值，重点配置优质大型水电，如长江电力、华能水电等；关注区域水电企业，如桂冠电力、黔源电力等 [7]。

报告核心观点 - 6月配置关注三大方向，包括科技产业趋势、题材催化、中期基本面改善方向如创新药、军工电子等；美元指数有望跌破前低，带动A股开启新一轮“东升西落”交易；继续看好成长，“宽货币+弱美元”下成长风格占优 [2][3][7] 本月十大金股推荐 机械：纽威股份 - 全球工业阀门龙头，受益LNG、海工船舶景气上行，25上半年海外订单增速维持30%以上；产品布局、技术实力、客户资源优势显著；产能有序扩张 [12][13] - 关键假设为全球油、气资本开支维持增长，公司持续拓展中高端产品线与下游 [14] - 有别于大众的认识是阀门产品具备研发、渠道壁垒，核电领域有相关资质和项目；股价催化剂为油/气/船产业链景气度上行等 [15][16] 商社：小商品城 - 管理义乌国际商贸城，主业经营前景广阔，新业务空间大；市场涨租落地，全球数贸中心预计2025年10月开业，主业利润有望增长 [18][19] - 关键假设为市场涨租、义乌市场扩建、新业务快速发展 [20] - 有别于大众的认识是主业利润稳定性高、具备成长性，美国关税影响小；股价催化剂为全球数贸中心开业 [21][22] 电子：精智达 - FT高速机和HBM专用CP测试机验证顺利，下游重要客户催化多，与其他客户对接加速，SOC测试机业务开展迅速，弹性空间巨大 [23][24] - 关键假设为FT、CP测试机验证顺利，下游重要客户扩产顺利 [25] - 有别于大众的认识是验证通过概率高，适合左侧布局；股价催化剂为相关订单及验证结果等 [26][27] 军工：航天电子 - 聚焦宇航电子和无人系统，有望在卫星互联网等带动下实现业绩高速增长 [29] - 关键假设为商业航天产业化提速、星间链路技术突破与需求放量等 [30][31] - 有别于大众的认识是业绩弹性将提高，有望吸纳优质资产；股价催化剂为大卫星星座组网等 [32][33] 食饮：青岛啤酒 - 短期受益餐饮修复和换届管理强化，具备弹性空间，中期攻守兼备 [35] - 关键假设为月度高频延续性强，5 - 8月旺季天气转暖 [38] - 有别于大众的认识是短期库存低位、营销积极，中期啤酒赛道攻守兼备；股价催化剂为量价节奏等 [39][40] 医药：千红制药 - 预计2025 - 2027年实现收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [41] - 关键假设为常州方圆制药破产重整落地、肝素API销量提升、创新药研发取得进展 [43] - 有别于大众的认识是忽视了QHRD106的潜力；股价催化剂为创新药管线临床数据读出等 [41] 传媒互联网：分众传媒 - 维持“买入”评级，业绩稳健增长，成本控制有效，市占率提升，收购新潮传媒后有提升空间 [44] - 关键假设为消费低迷背景下梯媒广告价值凸显，日用消费品牌主业绩韧性较强 [46] - 有别于大众的认识是日用消费品牌主广告投放力度大，分众市占率不断扩大；股价催化剂为股东回报力度加大等 [47][48] 环保公用：绿色动力 - 24年自由现金流大增，分红超预期，运营提质增效ROE提升，布局京津冀等区位，B端拓展潜力大 [50][51] - 关键假设为资本开支持续下降、化债及收费政策推进、项目运营提质增效 [52][53] - 有别于大众的认识是垃圾焚烧逻辑兑现典型；股价催化剂为现金流改善等 [54][55] 电新：三花智控 - 特斯拉人形机器人业务有望带来利润弹性，国内外双驱动传统制冷需求超预期，汽零热管理部件龙头业绩稳健增长 [58][59] - 关键假设为人形机器人领域特斯拉进展顺利，公司进入供应链获主要份额等 [60] - 有别于大众的认识是人形机器人业务有望占据主导份额；股价催化剂为特斯拉人形机器人业务进展超预期等 [61][62] 电新：汇川技术 - 首提“AI + 人形”战略布局，通用自动化份额持续提升，新能源车规模效应有望提升净利率 [64][66] - 关键假设为人形机器人产品等获市场认可，工控行业复苏等 [67] - 有别于大众的认识是人形机器人定位整机、下游工业场景认知深；股价催化剂为人形机器人进展超预期等 [68][69] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股2025E、2026E、2027E的营业收入、归母净利润、EPS等财务信息 [72]

报告核心观点 - 二季度是中枢偏高的震荡市，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分 [5] - 配置建议聚焦科技产业催化，关注新消费、贵金属，精选高成长个股，未来一个月首推“铁三角”，十大金股组合包含多只股票 [5] 序：“申万宏源金股组合”说明 - 申万宏源自2017年3月起每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判、风格判断及研究能力，为投资者精选个股 [1][10] - 每月组合收益统计规则包括买卖规则、收益计算和分红处理，组合累计收益按复利计算 [11] 组合投资策略 - 上期组合回顾：2025年第五期十大金股组合5月1 - 30日上涨3.36%，A股组合跑输上证综指和沪深300指数，港股组合跑赢恒生指数；自2017年3月28日至2025年5月30日，金股组合累计上涨263.04%，A股和港股组合均跑赢对应指数 [5] - 本次策略判断：二季度是中枢偏高的震荡市，上限由抢出口支撑经济韧性但无法外推，下限与宽货币和稳定资本市场有关，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5][13] - 配置建议：聚焦科技产业催化，关注新消费、贵金属，精选高成长个股，包括等待科技产业催化、关注新消费和贵金属机会、优选有成长性个股 [5][13] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合：顺丰控股、布鲁可（港股）、紫金矿业、恒立液压、巨人网络、巨化股份、建发股份、思特威 - W、亚钾国际、阿里巴巴 - W（港股） [16] - 首推“铁三角”：顺丰控股时效与电商件双增，生鲜和国际业务或成亮点，降本兑现且科技赋能；布鲁可4月以来新IP、新品频出，用户扩群，下沉和出海确定性强；紫金矿业黄金产量增长，毛利占比提升，拟分拆海外金矿资产上市 [16] - 其余七只金股：恒立液压挖机行业景气度上升，泵阀市占率和丝杠业务有提升空间；巨人网络新品弹性大，布局“AI + 游戏”；巨化股份制冷剂配额领先，旺季有望量价利齐升；建发股份地产销售和供应链业绩稳健，股息率有吸引力；思特威 - W高阶产品拉动手机业务，安防和车载业务发展好；亚钾国际钾肥利好释放，项目落地实现量价齐升；阿里巴巴 - W淘天业务受益内需释放，云业务有望高增 [17] - 估值、盈利预测：报告给出十大金股2025 - 2027年归母净利润、增速、EPS、PE、PB(LF)等数据 [21]