报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆观点为窄幅整理，短期市场或延续低位震荡格局，现货价格受高库存压制难有反弹空间，后期需关注港口库存去库情况、“金九银十”旺季需求及终端需求订单实质放量情况，以及阔叶价格提涨支撑下的盘面资金动向，Suzano提价与需求边际改善为市场注入反弹动能，但高库存与交割风险仍制约上行空间，盘面参考俄针定价，中性略偏低，策略上可逢低试多远月 [88] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 山东太阳纸业拟在山东基地颜店厂区投资不超15.3亿元建设年产70万吨高档包装纸项目，建设周期18个月，还官宣了年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目，预计总投资不超35.1亿元，建设周期同样为18个月 [5] - 截至2025年8月28日，中国纸浆常熟港库存51.5万吨，环比降2.8%；青岛港库存139万吨，环比降0.7%；高栏港库存5.2万吨，环比降16.1%；主流港口样本库存量208.4万吨，环比降2.3%，呈现去库走势 [5] 行情数据 行情走势 - 2025年8月29日，基差：银星为682元/吨，环比降1.45%，同比增251.55%；银星 - 俄针价差为82元/吨，环比增95.24%，同比增139.81%；银星 - 俄针为600元/吨，环比降7.69%，同比增50.00% [12] - 2025年8月29日，11 - 01月差为 - 326元/吨，环比降27.34%；01 - 05月差为 - 20元/吨，环比降200.00% [17] 基本面数据 价格 - 2025年8月29日，银星 - 金鱼价差为1520元/吨，环比降7.88%，同比增14.29%；俄针 - 金鱼价差为920元/吨，环比降8.00%，同比降1.08% [20] - 2025年8月29日，针叶浆进口利润（银星）为 - 159元/吨，环比降92.32%，同比降1082.86%；阔叶浆进口利润（明星）为 - 53.72元/吨，环比增55.54%，同比增88.49% [27] - 2025年8月29日，山东市场进口木浆报价中，银星5700元/吨，环比降1.72%，同比降8.51%；凯利普5800元/吨，环比降1.69%，同比降7.20%；北木6000元/吨，环比降1.64%，同比降4.76%；狮牌5800元/吨，环比降1.69%，同比降7.20%；俄针5100元/吨，环比降0.97%，同比降12.52% [29] - 2025年8月29日，阔叶浆中金鱼4180元/吨，环比增0.72%，同比降14.69%；明星4200元/吨，环比增1.20%，同比降13.40%；小鸟4150元/吨，环比增1.22%，同比降13.54%；布阔4150元/吨，环比增1.22%，同比降10.75% [35] - 2025年8月29日，本色浆、化机浆中金星4900元/吨，环比持平，同比降8.41%；昆河3700元/吨，环比持平，同比增5.71% [39] - 2025年8月29日，华东地区纸企木片采购价中，桉木净片（联盛浆纸）1120元/吨，环比持平；杨木净片（五洲特纸）1300元/吨，环比持平；杨木净片（山东晨鸣）1400元/吨，环比持平；杨木净片（银河瑞雪）1316.7元/吨，环比持平；杨木净片（太阳纸业）1300元/吨，环比持平；杨木净片（冠军纸业）1360元/吨，环比持平；松木净片（五洲特纸）1100元/吨，环比降1.79%；松木净片（太阳纸业）1210元/吨，环比持平 [40] 供给 - 本周国产化机浆供应上升，2025年8月29日，中国化机浆日度均价3833.33元/吨，环比持平，同比增3.14%；亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价4250元/吨，同比降12.37%；8月28日，中国化机浆周度开工负荷率71.00%，环比持平，同比降20.22%；中国阔叶浆周度开工负荷率60.00%，环比持平，同比降32.58%；中国化机浆周度产量87.20万吨，环比增3.81%，同比降17.74%；中国阔叶浆周度产量111.00万吨，环比持平，同比降32.73% [43][44] - 2025年6月，欧洲港口纸浆库存156.00万吨，环比增1.89%，同比增34.72%；全球纸浆出港量450.80万吨，环比增8.50%，同比降1.46% [49] - 2025年5月，W20针叶浆库存2724.68千吨，环比增7.37%；W20阔叶浆库存4309.27千吨，环比增4.82%；W20针叶浆库存天数48.94天，环比增10.37%；W20阔叶浆库存天数50.00天，环比增10.33%；W20针叶浆发运量1694.59千吨，环比降2.72%；W20阔叶浆发运量2623.14千吨，环比降5.00% [53] - 2025年6月，加拿大针叶浆出口中国15.21万吨，环比增23.22%，同比增47.83%；智利针叶浆出口中国14.17万吨（7月数据），环比增25.38%，同比增12.87%；芬兰针叶浆出口中国8.47万吨，环比降10.12%，同比降38.48%；美国针叶浆出口中国3.24万吨，环比增87.56%，同比降60.78%；加、智、芬、美四国针叶浆出口中国总量38.23万吨，环比增14.45%，同比降7.90% [56] - 2025年7月，巴西阔叶浆出口中国82.51万吨，环比增4.88%，同比增21.83%；印尼阔叶浆出口中国24.40万吨（6月数据），环比降5.63%，同比降16.71%；乌拉圭阔叶浆出口中国10.35万吨，环比降36.64%，同比增73.54%；巴西、印尼、乌拉圭阔叶浆出口中国总量119.41万吨（6月数据），环比降3.59%，同比增3.45% [59] - 2025年7月，中国纸浆进口量整体下降，本色浆月度进口量8.00万吨，环比增1.94%，同比增10.44%；化机浆月度进口量8.25万吨，环比降35.99%，同比降8.75%；针叶浆月度进口量64.63万吨，环比降4.64%，同比增17.28%；阔叶浆月度进口量135.13万吨，环比降5.84%，同比增33.67% [62] 需求 - 2025年8月29日，双胶纸70g高白均价4825元/吨，环比降2.03%，同比降8.85%；生产毛利 - 42.74元/吨，环比增38.18%，同比增34.04%；产能利用率55.60%，环比降1.47%，同比降8.14%；产量20.47万吨，环比降1.44%，同比增2.40%；7月，中国双胶纸企业库存52.97万吨，环比降9.58%，同比增7.66%；社会库存120.00万吨，环比降4.00%，同比增11.11%；企业库存 + 社会库存172.97万吨，环比降5.78%，同比增10.03%；表观消费量83.31万吨，环比增2.86%，同比降1.33% [65] - 2025年8月29日，铜版纸157g均价5000元/吨，环比降2.15%，同比降9.26%；生产毛利591元/吨，环比增4.23%，同比降14.35%；产能利用率58.10%，环比增0.83%，同比降9.02%；产量7.87万吨，环比增0.77%，同比降9.02%；原纸生产企业库存32.30万吨，环比增1.57%，同比降28.06%；贸易商库存39.10万吨，环比降0.26%，同比降10.93%；生产企业库存 + 贸易商库存71.40万吨，环比增0.56%，同比降19.59%；7月，表观消费量32.71万吨，环比增4.97%，同比降3.71% [68] - 2025年8月29日，白卡纸250 - 400g均价3930元/吨，环比持平，同比降10.48%；生产毛利237元/吨，环比增1.72%，同比降51.83%；产能利用率73.96%，环比增0.94%，同比降10.68%；产量32.10万吨，环比增0.94%，同比降3.02%；厂内库存99.00万吨，环比持平，同比增2.70%；商业库存256.00万吨，环比降0.78%，同比降2.29%；厂内库存 + 商业库存355.00万吨，环比降0.56%，同比降0.95%；7月，理论消费量106.90万吨，环比增1.23%，同比降5.90% [71] - 2025年8月29日，木浆生活用纸大轴原纸均价5583.33元/吨，环比持平，同比降10.90%；日度利润199.40元/吨，环比降17.67%，同比增43.27%；产能利用率63.79%，环比降0.05%，同比增1.41%；产量28.18万吨，环比降0.07%，同比增7.56%；原纸生产企业库存63.46万吨，环比增0.25%；8月31日，社会库存132.13万吨，环比降0.58%，同比增4.37%；7月，表观消费量115.02万吨，环比降2.28%，同比增8.31% [74] - 2025年7月，纸浆终端需求领域零售额环比季节性走弱，文化办公和日用品同比提升明显，书报杂志零售额和乳制品产量同比下降，书报杂志零售额86.70亿元，环比降45.81%，同比降3.13%；文化办公用品零售额373.30亿元，环比降30.01%，同比增19.72%；中西药品零售额558.50亿元，环比降11.21%，同比增1.93%；烟酒类零售额432.80亿元，环比降16.11%，同比增5.59%；化妆品零售额265.10亿元，环比降34.90%，同比增8.03%；餐饮收入4504.10亿元，环比降4.32%，同比增2.29%；乳制品产量220.60万吨，环比降13.35%，同比降2.39%；日用品零售额664.90亿元，环比降16.21%，同比增11.99% [76][77] 库存 - 2025年8月29日，期货库存中，仓库仓单数量22.92万吨，环比降1.79%，同比降48.45%；厂库仓单数量1.82万吨，环比持平，同比降38.46% [78] - 2025年8月29日，现货库存中，青岛港库存139.00万吨，环比降0.71%，同比增21.08%；常熟港库存51.50万吨，环比降2.83%，同比降8.85%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存17.90万吨，环比降11.39%，同比增31.62%；五港总计208.40万吨，环比降2.25%，同比增12.71% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸复产预期施压，纸价延续下行；下周双胶纸市场供需矛盾仍存，预计纸价仍有下跌风险 [51] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.04%，增幅环比扩大0.44个百分点；规模产线正常开工，经销商接货意愿下降，下游印厂消耗库存，原纸采购订单不多，纸厂库存持续累积 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在48.69%，环比上升0.17个百分点，趋势由降转升；江苏复产产线正常排产，但山东和河南个别中小产线减产，行业开工负荷回升空间有限 [6] 行情走势 - 8月29日，70g高白双胶纸均价4825元/吨，与昨日持平，较上周下跌100元/吨 [9] - 各区域各纸种现货价格有不同程度下跌，含税收入、不含税收入减少，含税成本、不含税成本增加，税前毛利、税后毛利减少 [10] 供需数据 - 产能与产量：2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；产量约947.8万吨，产能利用率为57%；本周产量为163.6千吨，产能利用率为48.7% [19][24] - 销量与库存：本周销量为160.0千吨；周度企业库存为347.8千吨；从月度样本库存数据看，社会库存和企业库存以去库为主 [29][41] - 进出口：6月国内双胶纸进口量约为1.2万吨，出口量约为6.2万吨 [35] - 终端消费：近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 行情研判 - 供应：国产本周产量163.6千吨，产能利用率48.7%；7月进口量约1.2万吨，延续低进口量 [51] - 需求：内需本周销量160.0千吨，环比下滑；7月出口量约6.2万吨 [51] - 观点：本周70g木浆高白双胶纸市场均价4883元/吨，环比下跌1.35%，跌幅环比扩大0.87个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4543元/吨，环比下跌0.76%，跌幅环比扩大0.17个百分点；下周月初纸企调价，成交有商谈空间，社会订单清淡，经销商备货刚需跟进，个别停机产线复产，供应预期增加，对纸价和市场心态偏空指引 [51] - 估值：按即期浆价，当前双胶纸税前毛利约-228元/吨，税后毛利约-374元/吨，需求淡季压缩纸张价格，浆价企稳，纸企利润进一步压缩 [51] - 策略：期货品种尚未上市 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面逻辑窄幅震荡运行，需警惕消息面潜在风险，预计镍价窄幅震荡运行 [1] - 不锈钢现实供需双弱，钢价低位震荡，预计短线钢价区间震荡为主，长线修复还需等待驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 矿端印尼配额增加传导后镍矿跌幅温和，溢价边际暂稳，火法现金成本下移2%左右，镍矿矛盾下半年缓和，资金炒作意愿降低或限制镍价弹性 [1] - 冶炼端短线未如期累库，三元排产可观，成本曲线短线以火法一体化现金成本为支撑，镍铁弱势基本面边际改观，库存下滑带来价格修复，镍价暂时不具备深跌基础，但精炼镍投产预期有压力，低成本一体化供应或权益资源代加工供应增加拖累镍价上方 [1] - 需警惕印尼政府RKAB审批周期改变、严惩非法采矿行为、雅加达大规模抗议情绪面影响等消息面潜在风险 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢供需累计同比增速收敛，需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，7月表需增速降至2% [2] - 6 - 7月经历“去估值 - 去产量”阶段，供需错配矛盾缓和，8 - 月供应同/环比+0%/+4%，累计同比回落至2%，印尼8月排产42万吨，同/环比 - 1%/+11%，累计同比 - 1%，9月排产预期回升，中国/印尼排产343万吨，环比46%，印尼排产42万吨，环比+5%，累计同比 - 2% [2] - 现实端中上游库存偏高，下游低库存但采购谨慎，短线缺乏上修驱动，长线修复需关注整体宏观补库周期启动 [2] - 前期宏观预期交易给予盘面丰厚交仓利润，最高触及4%，回归基本面逻辑后，叠加镍铁环节去库修复估值，铬铁招标采购价上涨，钢厂利润遭受挤压，预计交仓利润基本收敛，成本逻辑导致下方空间想象力不大 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少1371吨至38566吨，其中仓单库存减少647吨至21905吨，现货库存减少724吨至11601吨，保税区库存持平至5060吨，LME镍库存减少204吨至209544吨 [3] - 8月31日SMM镍铁库存29267吨，半月环比 - 12%，同比+28%，库存压力偏高但边际稍有缓和 [5] - 2025年8月28日，不锈钢社会库存1082956吨，周环比减0.81%，其中冷轧不锈钢库存总量623191吨，周环比增0.18%，热轧不锈钢库存总量459765吨，周环比减2.11% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加53.97万湿吨至1259.82万湿吨，其中菲律宾镍矿1220.29万湿吨，低镍高铁矿714.78万湿吨，中高品位镍矿545.04万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对违法公司处以罚款并对园区进行审计 [6] - 7月2日印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期亏损暂停全部EF产线生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司须于2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] - 8月7日山东某钢厂因产能限制开启检修，减少热轧板卷供应，暂停本年8月签订的长期供货协议交货义务 [8] - 印尼总统表示将严惩1063个非法矿场 [9] 期货相关数据 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水、近月合约对连一合约价差等期货及产业链相关数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周生猪现货价格弱势震荡，期货价格弱势运行，基差结构实现切换，9月生猪市场供需双增，但库存周期从累库转去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，现货反弹空间有限，期货方面关注11 - 1反套及3月、5月合约套保机会 [1][2][3][4] 根据相关目录总结 本周市场回顾（8.25 - 8.31） - 现货市场：河南20KG仔猪价格31.35元/公斤，上周为33.1元/公斤；本周河南生猪价格13.78元/公斤，与上周持平；全国50KG二元母猪价格1600元/头，上周为1611元/头；月底部分集团缩量，散户出栏意愿提升，供应偏宽松；价格低刺激宰量上升，部分入库及二育投机需求启动；全国出栏平均体重123.6KG，上周为123.8KG，环比下降0.16% [1] - 期货市场：本周生猪期货LH2509合约最高价为13875元/吨，最低价为13010元/吨，收盘价为13015元/吨，上周同期为13760元/吨；LH2509合约基差为765元/吨，上周同期为20元/吨 [2] 下周市场展望（9.1 - 9.7） - 现货市场：8月现货价格不及预期，头部集团增量降重，需求承接力有限，社会圈存被动压栏，现货承压；8月开始标猪供应增加，9月集团出栏计划预计增加，叠加社会面去库需求，供应压力偏大；9月季节性需求增量，但库存和产能双重压力下，现货反弹空间有限 [3] - 期货市场：LH2601合约8月29日收于13870元/吨，9月合约最后交易日基差回归，预计11月合约基差结构提前转为盘面贴水结构；9 - 10月产能增产与库存去库共振，11月合约承压，若社会面有效去库，旺季需求弹性或有支撑，关注11 - 1反套；9月仔猪价格预计延续下跌，对应3月后外购育肥成本下降，关注3月及5月合约套保机会；短期LH2601合约支撑位13500元/吨，压力位14500元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差765元/吨；LH2511 - LH2601月差 - 315元/吨 [9] 供给 - 本周均重为123.6KG，上周为123.8KG；6月猪肉产量529.5万吨，环比上升4.3%；7月猪肉进口8.83万吨，环比下降0.18% [12] 价格 - 包含河南生猪价格走势、山东生猪价格走势、全国猪肉批发价均价、全国母猪均价走势、仔猪价格走势、猪粮比走势、跨区价差走势、毛白价差、肥标价差等价格相关图表 [12][14] 需求 - 包含白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量相关图表 [15]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂期货合约价格受永兴材料安许证续证影响再度大跌，2509 合约收于 77000 元/吨，周环比下跌 2180 元/吨，2511 合约收于 77180 元/吨，周环比下跌 1780 元/吨，现货周环比下跌 4250 元/吨为 79650 元/吨 [1] - 9 月宜春锂矿停产对产量的影响进入实质性深水区，叠加前期海外进口发运量偏低，预计锂价维持 1 个月余的偏强震荡格局，后期随着下游需求增速放缓，以及海外进口资源陆续到港，碳酸锂价格将进入下跌格局 [3] - 单边市场短期高位震荡，长期回调，期货主力合约价格运行区间预计 7.0 - 8.5 万元/吨；跨期市场短期供应紧张，适合正套，长期长协基差为负，仓单数量将明显增加，适合反套；套保方面，盘面低于长协价格，建议将盘面作为采购渠道，增加买入套保比例 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示了碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差的图表，以及锂产业链现货市场价格概览，各品种价格有不同程度的涨跌 [6] 供需基本面 供应 - 中联金数据显示锂矿港口库存 45.6 万吨，环比增长 6.4 万吨，钢联数据显示锂矿库存为 10.5 万吨，环比减少 2.6 万吨 [2] - 8 月澳矿发运量约 31.9 万吨持平，智利发运量为 2.88 万吨低于 7 月水平，马里未发运，津巴布韦环比增长至前期高位，尼日利亚维持高发运量，Bikita 恢复生产 [2] - 本周碳酸锂产量 1.9 万吨，环比减少 108 吨，其中云母较 8 月 7 日当周减少 1910 吨，辉石和回收产量增加 [2] 需求 - 上游供应减少，碳酸锂期货价格大幅下跌过程中，基差未明显走强，反映需求端议价能力较强 [2] - 下游需求 9 月排产数据环比增速预测分布于 0 - 3%、 - 2 - 6%、6 - 7%，预计 9 月份需求增速弱于 8 月份水平 [2] 库存 - 富宝库存小幅累库 165 吨至 13.3 万吨，SMM 去库速度放缓，碳酸锂库存 14.1 万吨，环比减少约 400 吨，期货仓单数量增加至 3 万吨 [2] 后市观点 - 短期高位震荡，长期回调，期货主力合约价格运行区间预计 7.0 - 8.5 万元/吨 [3] - 跨期操作上，短期供应紧张适合正套，长期长协基差为负、仓单数量增加适合反套 [3] - 套保建议盘面低于长协价格时，将盘面作为采购渠道，增加买入套保比例 [3]

2025 年 08 月 31 日 投资咨询从业资格号:Z0001891 周小球 zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读: (1) 本周市场回顾 国际市场方面,美元指数 97.85(前值 97.72),美元兑巴西雷亚尔 5.43(前值 5.44),WTI 原油价格 64.01 美元/桶（+0.38%）,纽约原糖活跃合约价格 16.34美分/磅（-0.61%)。截至８月 26 日,基金多 单减少 1247 手，基金空单增加 1426 手，净多单同比减少 2673 手至-98204 手，净多单小幅减少。UNICA 数据显示，截至 8 月 16 日, 25/26 榨季巴西中南部累计产糖 2289 万吨,同比减少 112 万吨。 ISMA/NFCSF 预计, 25/26 榨季印度总糖产量为 3490万吨, 24/25 榨季为 2950 万吨。0CSB 数据显示, 24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨。 国内市场方面,广西集团现货报价 5940元/吨,环比上周下跌 40元/吨;郑糖主力报 5604元/吨, 环比上周下跌 66 元/吨;主力合约基差小幅走高。中国糖业协会数据显示，截至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕油供给恢复利空二季度集中兑现后基本面无有效利空，产地低库存进入减产期，下半年应低位布多棕榈油，价格进一步上涨需关注印度进口利润走扩、阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪；中国新增买船，1 - 5正套或有回调机会，正套至200左右可参与 [2][3][5] - 美豆油在50 - 52美分/磅一线存在生柴性价比绝对支撑，四季度前以震荡为主，国内豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，若美豆去巴西贸易流兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4][5] - 油脂板块需等8月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题致大豆进口缺口持续，才有布多豆油机会，棕榈油回调期间豆棕价差区间震荡反弹，关注中美贸易结果能否达成采购协议 [4][5] 上周观点及逻辑 - 棕榈油产地供需两旺但基本面驱动充分，技术上有高位回调需求，且跟随宏观情绪紧密，01合约周跌2% [1] - 豆油市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，上涨动能不足，01合约周跌1.11% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来库存高点从4月起被盘面消化，6月起印尼相关价格指标扛跌，印马价差高位等为油脂带来上涨动力，7月马来库存增幅放缓，8月产量180 - 185万吨，出口140万吨左右，国内消费35万吨，库存微增至220 - 230万吨 [2] - 印尼印马价差维持高位，本周CPO招标价松动，精炼利润走高，9月参考价提档概率大，8月报价难松动，棕榈油抗跌，关注9月销区采购持续性及回调空间 [2] - 印尼B50和禁止出口谣言与价格上涨关联度低，但需警惕四季度先炒作后质疑行情，其最大问题是欧洲生柴原料强需求下产量恢复可能不及预期，库存维持200 - 300万吨 [2] - 销区方面，印度CPO和毛豆油进口利润下滑，毛葵油进口性价比高，会抑制棕榈油进口，但印度渠道库存正在重建，月进口量维持80万吨以上马棕库存难超230万吨，产地基本面难刺激中国打开商业利润，豆棕价差难回平水以上 [2][3] 豆油 - 美豆油政策情绪6月充分反应，现实仅在50 - 52美分/磅有生柴性价比支撑，四季度前震荡为主，无法在RVO公布前表达基本面偏紧格局 [4] - 国内豆油趋势取决于美豆采购，国庆后豆系上涨节奏或更流畅，豆油或受益，但需关注巴西进口美豆再卖往中国贸易流，若兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4] 盘面基本行情数据 期货价格及涨跌幅 - 棕榈油主连开盘价9612元/吨，最高价9688元/吨，最低价9276元/吨，收盘价9316元/吨，周跌2% [7] - 豆油主连开盘价8466元/吨，最高价8534元/吨，最低价8330元/吨，收盘价8358元/吨，周跌1.11% [7] - 菜油主连开盘价9900元/吨，最高价9945元/吨，最低价9736元/吨，收盘价9789元/吨，周跌0.22% [7] - 马棕主连开盘价4564林吉特/吨，最高价4568林吉特/吨，最低价4377林吉特/吨，收盘价4377林吉特/吨，周跌3.40% [7] - CBOT豆油主连开盘价55.29美分/磅，最高价55.72美分/磅，最低价51.68美分/磅，收盘价52.10美分/磅，周跌5.62% [7] 成交量及持仓量变动 - 棕榈油主连成交量3603844手，成交变动 - 283605手，持仓量478726手，持仓变动 - 40751手 [7] - 豆油主连成交量3887449手，成交变动 - 377201手，持仓量649889手，持仓变动 - 42797手 [7] - 菜油主连成交量2690888手，成交变动 - 125120手，持仓量263601手，持仓变动 - 20684手 [7] 价差及涨跌幅 - 菜豆09价差本周收盘1575元/吨，上周收盘1503元/吨，涨4.79% [7] - 豆棕09价差本周收盘 - 922元/吨，上周收盘 - 1018元/吨，涨9.43% [7] - 棕榈油91价差本周收盘82元/吨，上周收盘 - 82元/吨，涨104.88% [7] - 豆油91价差本周收盘40元/吨，上周收盘34元/吨，涨17.65% [7] - 菜油91价差本周收盘184元/吨，上周收盘102元/吨，涨75.24% [7] 仓单变化 - 棕榈油仓单本周439手，上周20手，增加439手 [7] - 豆油仓单本周15760手，上周15760手，无变化 [7] - 菜油仓单本周3887手，上周3487手，增加400手 [7] 油脂基本面相关图表信息 - 马来8月产量可能增加较少 [9] - 马棕8月库存有望迎来拐点 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低 [12] - 印马价差维持高位 [12] - ITS显示马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量1141661吨，较上月同期增加10.9% [12] - POGO价差暂时回落 [12] - 印度棕榈油进口利润开始转好 [14] - 印度豆棕CNF价差企稳反弹 [14] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100 [14] - 豆油（江苏）基差上扬 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减42万吨 [14] - 欧盟2025年四大油脂进口量累计减72万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦现货表现相对疲弱，限制期价上涨驱动 [3] - 虽上游整体供给增量有限，但炼焦煤需求抑制和交易情绪回落盖过供给端影响，本周炼焦煤库存在港口端大幅累积，焦炭未因供给抑制大幅去库，煤焦盘面价格向现货方向回落；未来供给增量风险和下游高铁水产量支撑共存，短期煤焦价格或呈震荡反复态势 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 焦煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤860.45（+0.02）；FW精煤444.54（+1.80） | 独立焦化厂日均64.52（-0.93）；钢厂焦企日均46.09（-0.64） | | 需求 | 铁水产量240.13（-0.62） | 铁水产量240.13（-0.62） | | 库存 | MS总库存+17.3；矿山原煤+1.0；矿山精煤+8.0；独立焦化-5.1；钢厂焦化-0.5；港口+13.9；FW口岸-6.0 | MS总库存-1.1；独立焦化+0.9；钢厂+0.5；港口-2.5 | | 利润 | 商品煤424（-4） | 焦企平均利润-55（+32） | | 仓单 | 蒙5唐山仓单1145 | 日照准一焦仓单1525 | [8] 焦煤基本面数据 - **供给**：或受前期事故新闻和重大活动影响，产地供给增量释放有限，FW口径原煤产量周环比基本持平；进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关效率下滑，通车辆高位回落，但策克口岸通车辆环比大幅上扬，整体通过量维持同比高位 [3] - **库存**：本周样本煤矿原煤库存周环比下降1.58万吨至190.36万吨，精煤库存周环比下降0.93万吨至116.70万吨；焦煤港口库存275.35万吨，周环比增加13.86万吨 [26][28] 焦炭基本面数据 - **供给**：或受北方大型重要活动影响，焦化产能利用率近期骤降，独立焦化厂和钢厂焦企日均产量均下降 [3][4] - **库存**：焦炭全样本和230家独立焦化厂库存有不同程度变化；247家钢厂样本焦化厂库存及平均可用天数也有相应数据体现 [47][48] - **需求**：下游钢厂生产维持相对高位，对焦炭和铁矿现货的即期消费需求形成较强支撑 [4] - **利润**：焦企平均利润-55（+32） [8] 煤焦期现价格 - **期货**：给出焦煤2601、2509和焦炭2509、2601期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据及变动情况 [62][64] - **现货**：展示多种焦煤和焦炭的车板价、汇总价格等 [70] - **基差**：现货价格表现相对平稳，盘面价格回落，煤焦基差双双收窄 [73]

周度报告—碳酸锂 仓单陆续回流，盘面延续回调 [Table_Summary] ★仓单陆续回流，盘面延续回调 上周锂盐价格延续回落。LC2509 收盘价环比-2.8%至 7.70 万元/ 吨，LC2511 收盘价环比-2.3%至 7.72 万元/吨；SMM 电池级及工 业级碳酸锂现货均价环比-5.1%、-5.2%至 7.97、7.74 万元/吨。周 内氢氧化锂价格微跌，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均 价环比-0.8%至 7.69、8.19 万元/吨。电工价差环比持平于 0.23 万 元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 0.37 万元至 0.28 万元/吨。 有 色 金 属 上周盘面依旧偏弱运行，除商品市场情绪整体偏弱外，市场担忧 价格反弹后增量供应将补足枧下窝停产带来的产量损失、同时显 性的仓单及基差暂未显示出实质性利多兑现。产量方面，据 SMM 数据，中国碳酸锂周产量已连续两周环比回落；分项而言，锂辉 石产碳酸锂周产仍在环比攀升、但增幅已较此前明显放缓，且锂 辉石代工费已从前期的 1.9 万元/吨回升至 2.2 万元/吨左右，或 表明国内有效产能开工率已接近峰值，调研显示，9 月进一 ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年8月31日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：单边趋势偏强 | 供应 | 本周亚洲其他地区对二甲苯开工变化不大75.6%（-0.7%），虽马来西亚芳烃55万吨PX装置于8月中旬停 车检修，然沙特Petro Rabigh装置于8 月下旬升温重启。国产PX装置开工83.3%（-1.3%）。9月份福佳大化70计划检修，福化集团160计划重启，供应边际回升。 | | --- | --- | | 需求 | 国产PTA装置因环保问题意外检修停车，本周PTA装置开工下降。嘉兴石化220万吨装置停车后重启，嘉通能源300万吨负荷修复，恒力惠州 250万吨计划外停车。后续8月底关注新凤鸣PTA装置存检修计划。 | | 观点 | 本周PTA价格冲高回落，回落的速度和幅度快于预期，其中的预期差主要来自于终端坯布涨价困难 | | 估值 | PXN回落至254美元 ...