报告核心观点 - 近期市场受政策、业绩披露等因素影响，短期区间震荡，中长期适合布局，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，各行业受不同因素影响表现各异，投资者可关注各行业投资机会并兼顾防御与成长 [9][10][11] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价 3276.73，涨跌幅 -0.11%；深证成指昨日收盘价 9781.65，涨跌幅 0.23%；创业板指昨日收盘价 2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普 500 收盘 3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 国新办发布会工信部介绍一季度工业和信息化发展情况，要点包括推进人工智能赋能新型工业化、开放增值电信业务试点等 [5][9] - 国务院国资委召开视频会议，推动中央企业完成全年生产经营目标，提升上市公司质量和价值实现能力 [5][9] - 美国总统向美联储主席鲍威尔施压要求降息 [5][9] 宏观策略 - 2025.04.14 - 04.20 期间，通信电子、软件半导体、防御、银行消费等行业分别领涨，A股呈现震荡整固、低开高走等不同走势 [5][9] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9][10][11] - 2025 年财政政策预计更积极，货币政策可能降准降息，信贷脉冲增强，居民超额储蓄和险资配置推动 ETF 成增量资金主力 [9][10][11] - 4 月是财报密集披露期，市场从预期驱动转向基本面验证，短期区间震荡，政策与经济为结构性机会提供支撑，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，关注政策、资金和外盘变化 [9][10][11] 行业公司 国产 AI 芯片与鸿蒙 PC - 2025 年 1 - 2 月软件业务收入 1.90 万亿元，同比增长 9.9%，增速回落 0.1PCT [14] - 2025 年 1 - 2 月集成电路国产化率 26%，较 2024 年提升 4PCT，美国关税政策利好国产 GPU 厂商，硅基流动联合华为云实现国产芯片推理性能重要突破，华为鸿蒙电脑 5 月将亮相 [14][15] - DeepSeek 小版本更新有显著提升，提出新核心技术，OpenAI 未来发布计划值得关注 [15] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内 EDA 行业集中度，头部企业或进入收购加速期 [16] - 给予行业强于大市评级，当前中信计算机行业估值经调整后位于历史均值水平，美国关税调整利好国产软硬件厂商，AI 发展和 EDA 产业并购重组带来积极影响 [16] 传媒行业 - 2025 年 3 月 14 日 - 4 月 11 日传媒板块下跌 12.20%，跑输上证指数、沪深 300、创业板指数，在全行业涨跌幅排名第 28 名，板块个股多数下跌 [17] - 截至 2025 年 4 月 11 日，传媒板块 PE 为 26.38 倍，历史分位为 71.80% [18] - 建议关注游戏板块，受中美关税影响小，有望估值修复，国内游戏市场表现好，政策端版号发放宽松 [18] - 关注广告市场顺周期变化、IP 经济高景气度、国有出版公司高股息和防御性价值以及 AI 垂直应用领域落地 [19][20] 锂电池与新能源汽车 - 2025 年 3 月锂电池板块指数下跌 9.76%，我国新能源汽车销售 123.70 万辆，同比增长 40.09%，环比增长 36.86%，动力电池装机 56.60GWh，同比增长 61.72% [20] - 短期上游原材料价格涨跌互现，截止 2025 年 4 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 26.73 倍和 38.93 倍，维持行业强于大市评级，短期建议适度关注 [21] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [22] - 2025 年 3 月全国生猪交易均价 14.75 元/公斤，环比跌幅 0.78%，同比跌幅 0.03%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩迎来拐点 [22] 轻工制造行业 - 2025 年 3 月轻工制造板块下跌 1.34%，跑输沪深 300 指数，个股涨幅靠前的有 *ST 金时、万凯新材等 [23] - 造纸各细分纸种价格有不同表现，需关注关税、需求、库存对浆价的影响 [23] - 家居方面，地产政策使商品房市场企稳，家具制造业经营承压，建材家居市场需求待释放，家具出口受关税影响下滑 [24][25] - 截至 2025 年 3 月 31 日，板块 PE 为 30.70 倍，处于近十年 40%分位，维持同步大市评级，建议关注相关企业 [25] 通信行业 - 2025 年 3 月通信行业指数弱于沪深 300 指数 [26] - 2025 年 1 - 2 月电信业务收入累计 2950 亿元，同比增长 0.9%，5G 用户、DOU、千兆用户规模有变化，运营商拓展家庭市场业务 [26] - 2025 年 1 - 2 月国内 5G 手机出货量同比增长 7.6%，AI 手机渗透率将提升 [27] - 2025 年 1 - 2 月光模块出口总额同比下降 5.7%，OFC 2025 展示前沿技术，光通信行业向高带宽、低功耗、紧密集成方向演进 [28] - 维持行业强于大市评级，截至 2025 年 4 月 8 日，通信行业 PE 处于近五年 47.27%分位，近十年 23.68%分位，建议关注电信运营商、AI 手机、光通信板块相关企业 [29] 食品饮料行业 - 2025 年 3 月食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，啤酒、白酒等部分子板块上涨，零食和调味品下跌，同期跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨 [31] - 截至 2025 年 3 月 31 日，食饮板块估值 19.92 倍，环比上升 2.32%，仍处于历史较低水平 [31] - 2025 年 3 月食饮个股上涨比例下降，上涨个股集中在乳制品等板块 [31] - 2025 年以来食品饮料制造业投资增长高于社会投资，部分民生消费品产量、进口数量有不同变化，部分原材料价格延续跌势 [32] - 2025 年 4 月推荐关注白酒、乳制品等板块，给出股票投资组合 [33] 半导体行业 - 2025 年 3 月国内半导体行业下跌 5.66%，费城半导体指数下跌 10.41% [34] - 2025 年 2 月全球半导体销售额同比增长 17.1%，预计 2025 年同比增长 12.5%，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存有望改善，晶圆厂产能利用率回落 [34] - 2025 年 3 月 DRAM 与 NAND Flash 月度现货价格环比大幅回升，预计 25H2 NAND Flash 价格回升，全球半导体设备销售额有增长，硅片出货量预计复苏 [35] - 美国“对等关税”政策落地，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节和国内存储器产业链投资机会 [36][37] 化工行业 - 2024 年 3 月中信基础化工行业指数下跌 0.24%，子行业中涤纶等表现居前，3 月化工品价格延续回落 [38] - 截至 2025 年 4 月 3 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.15 倍，低于历史平均水平，维持同步大市评级 [38] - 4 月建议关注需求刚性的化肥板块，钾肥供需收紧价格复苏，磷矿石资源稀缺性提升，磷化工行业景气有望提升 [38][39] 出版行业 - 近五年中证红利指数走势好于上证指数等，在市场下跌年份能跑赢对比基准指数 [40][41] - 免税政策恢复，2025 年出版板块利润有弹性 [42] - 教材教辅需求刚性，教育文化娱乐支出重要性凸显 [42] - 出版企业分红规模提升，部分公司股息率超 4% - 6% [43] - 建议关注出版板块在市场震荡时的防御性价值 [43] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 杭州银行、通达创智、南京银行等多只股票近期有不同数量限售股解禁，解禁日期集中在 2025 年 4 月 21 - 23 日 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 4 月 18 日，海南华铁、贵州茅台、永辉超市等 A 股十大活跃个股有成交金额、收盘价、涨跌幅等数据 [46]

报告核心观点 - 美元信用裂痕显现，跌破100点或触发趋势性下跌；汇金增持支撑市场，关注财报季和政治局会议；市场震荡，关注行业配置和关键指标；多行业有投资机会，部分公司业绩和前景受关注 [2][4][5] 宏观策略 国家队增持影响及后续关注的两个窗口期 - 汇金是资本市场“国家队”，2024年持有A股市值超3万亿、基金市值1.04万亿，增持后万得全A涨幅中位数6.20%，胜率100% [4][23] - 现阶段ETF净流入支撑市场，后续关注财报季收尾和月末政治局会议，过去5年中4年会议后10个交易日正收益 [4][24] 周观REITs - 凯德申报首单外资消费类公募REITs，聚焦内地优质购物中心，底层资产约28亿 [27] - 本周REITs市场上行，华安百联消费REIT领涨，总体成交活跃度下降 [27][28] 美元信用的裂痕 - 美元指数自特朗普当选后“先升后降”，2025年2月以来急转直下，4月11日跌破100点 [2][31] - 从信用和供求视角看，美元信用破裂明显，跌破100点或触发趋势性下跌 [2][30] 金融固收 量化择时周报 - 择时体系显示市场震荡，均线距离-1.89%，核心观测风险偏好变化 [5][39] - 下周市场或缩量震荡，关注5日均线得失，中期推荐困境反转和科技板块 [5][40] 净利润断层本周超额基准1.22% - 戴维斯双击和净利润断层策略表现良好，沪深300增强组合超额收益稳定 [43][44] 因子跟踪周报 - 小市值、成长因子表现较好，不同时间维度各因子表现有差异 [46][47] 估值与基金重仓股配置监控 - 创业板指PE、PEG估值较低，中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置 [49][50] - 非银行金融等行业PE估值低，纺织服装等行业PE估值高；医药等行业PB估值低，汽车等行业PB估值高 [51][52] 行业公司 百亚股份 - 25Q1收入10亿，同比+30.1%，归母净利润1.31亿，同比+27.3%，线下外围省份收入高增 [54] - 品牌建设加码，315舆情影响消退，预计25 - 27年归母净利润3.7/4.8/5.9亿元 [55] 长虹华意 - 2024年营收119.67亿，归母净利润4.5亿；25Q1营收34.86亿，归母净利润1亿 [56] - 核心活塞压缩机销量创新高，新能源汽车空调压缩机增长快，预计25 - 27年归母净利润5/5.5/6亿元 [56][59] 盾安环境 - 2024年营收126.8亿，归母净利润10.4亿，家用制冷配件受益以旧换新 [60] - 车用阀件市场扩容，预计25 - 27年归母净利润11.9/13.8/15.7亿元 [61][62] 绝味食品 - 25Q1营收15.01亿，归母净利润1.20亿，经营承压，主要区域和线上收入下滑 [63][64] - 成本降毛利率升，费用增净利率承压，预计25 - 27年营收59/61/65亿元，归母净利润4.9/5.7/6.4亿元 [65][66] 三一重工 - 2024年营收783.83亿，归母净利润59.75亿，国际业务占比64%，现金流和经营质量改善 [67][68] - 产品竞争力增强，全球化和数智化、低碳化推进，预计25 - 27年归母净利润86.1/112.9/137.7亿元 [68][69] 春光科技 - 2024年营收21.22亿，归母净利润0.14亿，整机业务环比加速，加强海外产业布局 [71][72] - 行业竞争激烈致利润下滑，毛利率和净利率下降 [72]

核心观点 - 生物柴油行业在多国政策推动下消费量逐年增长，中国出口利空渐出尽，内需空间广阔，建议关注卓越新能、山高环能、朗坤环境等企业 [2][6] - 中微公司2024年营收增长，净利润受股权处置和研发投入影响有所下降，新品逐步起量，维持“推荐”评级 [2][10] - 高尔夫运动行业产业链下游鞋服品牌端增长潜力大，建议关注比音勒芬、安踏体育 [3][16] - 海外市场波动持续，美股短期有下行压力，港股企稳具备配置价值，中期看好国产AI科技创新主线 [19][23] - 短期权益市场震荡整固，中期科技竞争与自主可控逻辑不改，关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产 [26] - 信用债建议关注中高等级拉久期机会和城投债供给压缩带来的短债下沉机会 [28] - 利率债可关注利差压缩行情相关机会，保持波段交易思路 [31] - 基金市场上周A股上行，部分基金表现亮眼，ETF规模突破4万亿，首批科创综指增强策略ETF上报 [32][34] - 礼来小分子口服GLP - 1药物3期临床成功，有望改变减重药物格局，建议关注医药行业“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线 [35][39] - 计算机行业未来有望业绩和估值双重提升，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块 [42] - 纺织服装行业服装制造及出口、品牌企业有望迎来机遇，建议关注申洲国际、安踏体育等企业 [43][44] - 传媒行业持续修复上行，建议布局游戏及IP、影视院线、广告营销、数字媒体及出版等细分领域头部企业 [44][46] - 房地产行业政策预期升温，风险收益比提升，建议关注华润置地、贝壳等企业 [46][48] - 金融行业推进个人营销体制改革和三农金融工作，建议关注银行高股息配置价值和非银保险、证券长期配置价值 [50][53] - 电子行业RISC - V助力芯片生态多样化，2Q25存储器合约价涨幅将扩大，关注相关行业发展 [54] 各报告总结 生物柴油行业深度系列报告 - 全球生物柴油消费量年复合增速达9.8%，消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，2024年四地消费占比分别为28.3%、26.7%、20.3%和11.4% [2][6] - 中国生物柴油消费量低，仅上海施行B5政策，2024年产量303.5万吨，消费量86.7万吨，占交通运输用柴油总消费量0.7%，全国推广B5对应600万吨以上市场空间 [2][6] - 出口方面，荷兰2024年进口量降54.9%，目前裁定落地，价格趋稳，供应格局有望好转 [6] - 餐废油脂UCO是中国生物柴油原料，2024年出口量高增，取消出口退税后将支持国内二代生物柴油生产，国内供应或趋紧 [7] - 建议关注卓越新能、山高环能、朗坤环境 [8] 中微公司年报点评 - 2024年营收90.65亿元，同比增44.73%，净利润16.16亿元，同比降9.53%，扣非后归母净利13.88亿元，同比增16.51% [2][10] - 刻蚀设备销售72.77亿元，同比增54.72%；MOCVD设备销售3.79亿元，同比降18.03%；LPCVD设备首台销售，全年销售1.56亿元 [2][10] - 费用率稳定，研发投入14.18亿元，同比增73.59%，产业化建设项目进展顺利 [10] - 刻蚀类产品线丰富，CCP和ICP刻蚀设备表现良好，MOCVD设备市场领先，薄膜沉积产品推向市场，EPI设备进入量产验证阶段 [11][12] - 预计2025 - 2027年归母净利润为23.63亿元/30.84亿元/40.59亿元，维持“推荐”评级 [12] 高尔夫运动行业全景图报告 - 全球高尔夫装备市场规模预计2024 - 2032年CAGR约4.36%，产业链结构多元协同发展 [14] - 中国高尔夫运动市场规模增长快，鞋服行业发展特殊，市场定位与四大要素对应 [15] - 建议关注比音勒芬、安踏体育 [3][16] 策略周报（美股波动持续，港股止跌企稳） - 海外资产：美元资产4月初股、债、汇三杀，后美股、美债压力缓和，美元未止跌，黄金上涨 [19] - 港股资产：关税冲击后止跌企稳，红利资产表现占优，南向资金流入规模有变化，外资流出速度放缓 [20] - 海外宏观：美国通胀暂时降温，关税效应后续将凸显，零售销售环比增长，市场预期2025年降息4次 [21] - 海外政策：关税谈判无实质进展，美国平均关税升至高位，关注特朗普解雇鲍威尔事件 [22] - 建议关注港股稳健配置的红利资产、内需消费领域优质资产和业绩确定性高的企业，中期看好国产AI科技创新主线 [23] 策略周报（政策注重稳预期稳经济） - 海外：美股下跌，美国消费前置，鲍威尔否认救市，欧央行降息25bp [23][24] - 国内：一季度经济“开门红”，政策注重稳预期、稳就业、稳经济 [25] - 建议关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产 [26] 债券周报（信用债观察） - 信用事件：21省公示专项债收存量地计划，拟收购总金额2845亿元，财政部再次问责隐债 [26] - 市场回顾：信用债利率多下行，信用利差多压缩，期限利差多走阔，主要行业利差和各省城投利差基本压缩 [26][27] - 策略展望：建议关注中高等级拉久期机会和城投债供给压缩带来的短债下沉机会 [28] 债券周报（利率债观察） - 市场表现：近两周国债收益率曲线下移，10Y国债在1.65%附近波动，央行呵护资金面，机构行为有变化 [29][30] - 利率策略：关注利差压缩行情机会，保持波段交易思路，关注地方债品种利差和超长国债期限利差等 [31] 基金周报 - 市场回顾：上周A股市场上行，大部分主要指数和申万行业指数上涨 [32] - 基金表现：场外基金中北交所基金亮眼，固收产品权益属性高的收益相对强，QDII基金表现较好；场内基金ETF资金净流入，LOF部分类型资金净流出 [33] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模204.76亿，新发行、成立、上市基金有一定数量，本周有产品将发行和上市 [34] - 热点回顾：ETF规模突破4万亿，首批科创综指增强策略ETF上报 [34] 医药行业周报 - 礼来小分子口服GLP - 1药物3期临床成功，有望改变减重药物格局，预计年底前提交体重管理上市申请，2026年提交治疗2型糖尿病上市申请 [35][36] - 建议关注医药行业“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线及相关企业 [38][39] 计算机行业周报 - 行业要闻：OpenAI发布o3和o4 - mini，关注原生Agent与多模态推理；央行等六部门规范金融业数据跨境流动，带来金融IT业务增长机会 [40] - 重点公司公告：多家公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [41] - 行情回顾：本周计算机行业指数下跌0.84%，跑输沪深300指数1.43pct [41] - 投资建议：关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块及相关企业 [42] 纺织服装行业周报 - 上周纺服板块和轻工板块上涨，纺织服装行业涨跌幅排名第8位 [43] - 建议关注服装制造出口企业和有边际改善的服装品牌企业、家纺头部企业 [43][44] 传媒行业周报 - 上周传媒板块上涨，在申万一级行业中涨跌幅排名第6位 [44] - 建议布局游戏及IP、影视院线、广告营销、数字媒体及出版等细分领域头部企业 [44][46] 房地产行业周报 - 政策预期升温，板块风险收益比提升，预计政策从降息、打通政策堵点、优化限购等方面展开 [46] - 房地产市场有发展空间，“好房子”加速需求释放，短期政策与基本面共振，中长期产品迭代有新机遇 [47] - 建议关注华润置地等房企、估值修复房企及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [47][48] - 市场运行监测：成交环比平稳，库存环比上升，去化周期20.5个月 [49] - 资本市场监测：本周境内地产债发行96.5亿元，地产板块涨3.4%，跑赢沪深300 [49] 金融行业周报 - 金融监督管理总局推动人身保险个人营销体制改革，提升服务实体经济能力 [50] - 推进三农金融工作，提升金融机构服务三农水平 [51] - 四部门联合出台金融“五篇大文章”统计制度，为政策制定和效果评估提供支撑 [52] - 投资建议：关注银行高股息配置价值和非银保险、证券长期配置价值 [53] 电子行业周报 - 行业要闻：RISC - V助力AI驱动下芯片生态多样化需求，2Q25存储器合约价涨幅将扩大，2025年全球智能手机市场复苏乏力，QD - OLED在OLED显示器出货占比将升至73% [54]

报告核心观点 - 4月中下旬市场将进入窄幅波动阶段，建议适当控制风险偏好，关注业绩高增方向、低位高股息防守板块、受益扩内需的消费板块、避险的贵金属板块，中期可关注科技股低吸机会 [8][13] 财信研究观点 市场策略 - 4月3日以来海外关税战对市场情绪冲击告一段落，上周大盘蓝筹指数表现较强，但海外关税及流动性风险未完全消退，新资金入场意愿不强，沪深两市日均成交额下降 [8] - 4月中下旬迎来财报密集披露期和政策观察窗口期，预计市场进入窄幅波动阶段，中长期A股具备较强配置价值 [8] - 短期市场风格可能转向内需消费、自主可控等方向，待宏观事件落地后，科技成长主线仍将延续 [8] - 上周高股息红利方向走强，市场缩量、风格轮动快、主线不突出，建议考量业绩与估值匹配性，挖掘潜在业绩高增方向 [8] 经济方面 - 2025年一季度宏观经济开门红，GDP同比增长5.4%，投资、消费、出口端均有表现，但外部环境复杂严峻，有效需求增长动力不足，预计4月底政治局会议有出台增量政策可能 [9] 货币与金融数据方面 - 2025年一季度社融增量累计15.18万亿元，政府债券是主要贡献项，信贷有温和抬升迹象，实体经济活力有所修复，但经济自然复苏基础尚待巩固，预计央行择机降准降息 [10] 财政方面 - 2025年一季度全国一般公共预算收入同比下降1.1%，税收收入下降，非税收入增长，企业盈利基础待修复；支出同比增长4.2%，中央加杠杆趋势明显，民生及教育是支出重点 [11] 海外关税方面 - 短期关税谈判将继续推进，可关注5 - 6月谈判窗口期，但后续海外关税走向存在不确定性 [11] 海外流动性方面 - 美国经济滞胀风险显现，美联储货币政策面临两难处境，特朗普对美联储施加压力，其独立性受挑战，预计黄金中长期价格有支撑 [12] 投资建议 - 关注业绩有望高增的“两新”政策、AI科技创新、公用事业等行业，高股息的银行、煤炭等板块，政策支持扩内需的农业、家电等方向，以及贵金属板块 [13][14] 基金研究 三维情绪模型更新 - 截至2025年4月18日，情绪预期当前值上升，情绪温度和浓度当前值下降 [17] 基金数据日跟踪（20250418） - 上周中国基金总指数等有不同涨跌表现，ETF区间日均成交额约2384亿元，日本、德国、黄金、银行等ETF品种表现突出；4月18日部分基金指数和ETF有涨跌变化，两市ETF总成交额约1912亿元，港股通ETF品种表现相对突出 [19][20] 债券研究 债券市场综述 - 4月18日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率有不同变动，DR001和DR007上行，国债期货不同期限主力合约有涨跌，信用利差和等级利差有变动 [22] 重要财经资讯 宏观经济 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，强调加大逆周期调节力度，稳就业稳外贸，促消费扩内需等 [24] - 一季度全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%，中央支出同比增长8.9%，地方增长3.6% [26] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，税收收入下降，非税收入增长，证券交易印花税收入同比增长60.6%，国有土地使用权出让收入同比下降15.9% [28] 财经要闻 - 4月19日全球首个人形机器人半程马拉松在北京鸣枪开跑，“天工Ultra”夺冠 [29] - 一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，装备制造业发展良好，工业对宏观经济增长贡献率达36.3% [30] - 中国贸促会主办的金砖国家经贸活动论坛发布《贸易发展与标准合作倡议金砖行动计划（2025 - 2026）》，金砖合作抵御贸易壁垒 [31] 行业及公司动态 行业动态 - 爱马仕2025年一季度营收41.3亿欧元，按固定汇率计算同比增长7%，各地区市场收入均增长，计划5月起上调美国市场定价 [32] - 3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计用电量23846亿千瓦时，同比增长2.5% [38] 公司跟踪 - 铜峰电子2025年一季报营收3.65亿元，归母净利润0.27亿元，同比增长12.53%，长期薄膜电容产品有结构性增长机遇 [40] - 北京银行2024年营收、归母利润同比增速分别为4.8%、0.8%，存贷规模高增，息差收窄，手续费净收入负增长 [42] - 华夏银行2024年营收、归母利润同比增速分别为4.2%、5.0%，资产质量稳健，净息差及手续费承压，非息收入高增 [44] - 祥源文旅2024年营收8.64亿元，归母净利润1.47亿元，同比减少3.14%，2025年一季度预计净利润同比大增，公司围绕战略布局旅游资产，创新业务模式 [46][47] - 蓝思科技2025年一季报营收170.63亿元，归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%，加大研发投入，看好未来业务发展 [49] 湖南经济动态 湘股动态 - 华瓷股份拟在开曼、新加坡设子公司，在越南设孙公司投资陶瓷项目，已完成境外投资项目备案和开曼公司注册 [51] 湖南省地方动态及政策 - 4月19日第二届全国大学生职业规划大赛总决赛在长沙颁奖，大赛吸引众多学生参与，发布《湘江宣言》 [53] 近期研究报告集锦 公司类 - 江苏神通2024年业绩小幅增长，核电新增订单亮眼，预计2025 - 2028年核电业务高增速，给予“买入”评级 [55][58][59] - 九号公司2024年营收和归母净利润增长，两轮车和新兴业务表现亮眼，盈利能力改善，预计未来营收和利润增长，给予“买入”评级 [61][64] - 肇民科技2024年业绩稳健增长，盈利能力提升，费用控制优化，布局人形机器人精密零部件，首次覆盖给予“增持”评级 [66][67] 行业类 - 美容护理行业3月申万指数上涨，各渠道销售差异化复苏，国货美妆和医美行业发展态势向好，维持“同步大市”评级，给出化妆品和医美部分关注建议 [70][72] - AIDC电池行业受益于人工智能发展，锂电成为UPS蓄电新趋势，全极耳小圆柱锂电契合BBU要求，预计2030年数据中心锂电池出货达300GWh，给出投资建议 [75][77][79]

核心观点 - A股市场指数区间窄幅震荡，应逢低配、莫追高；风格轮动上未来一周首推金融，未来一个月金融、消费和成长或均有表现，未来一个季度成长或更具弹性；计算机行业“大模型+MCP+A2A”生态打开多智能体协同生态成长空间；德邦科技集成电路与智能终端封装材料大幅增长，展现成长潜力 [4][6][9][10] A股策略周报 - 市场处于“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”格局，震荡区间进一步收窄，4月7日跳空缺口上沿是多数宽基指数压力，下方支撑逐步抬高 [4] - 行业板块建议在考虑择时前提下关注大金融红利（含部分中字头）、自主可控（含军工）、内需消费三大方向 [4] - 配置上，若外部利空打压指数，应在指数快速下探时增配；若指数反弹至4月7日跳空缺口上沿，应警惕压力，不宜贪胜 [4] 策略专题研究 - 风格轮动先金融后成长，先大盘后中小盘；行业比较关注自主可控、扩内需和红利三条主线 [6] - 5月市场进入业绩真空期，4月底政治局会议定调后，外需降温预期下逆周期政策有望加码，风险偏好或上升，未来一个月建议从防守转向进攻，偏均衡配置，关注金融、消费和成长风格 [6] - 全球经贸环境动荡，叠加财报披露期，短期内避险防御情绪占优，有利于金融、稳定等大盘风格，回顾历史大金融方向明显占优，未来一周可关注大盘价值、金融和稳定风格 [6] 计算机行业点评 - 主要事件为OpenAI推出o4 - mini和满血版o3模型，阿里、腾讯等厂商接入MCP协议 [9] - 大模型能力迭代，大厂打通数据及智能体交互生态，AI应用有望加速落地 [9] - 投资机会关注通用大模型及产品型应用厂商，包括Agent应用和AI垂类应用相关公司；催化剂为AI大模型和智能体及应用升级发布 [9] 德邦科技公司点评 - 主要事件为公司发布2024年报 [10] - 2024年业绩符合预期，24Q4增长明显加速 [10] - 投资机会在于集成电路封装材料先进封装材料小批量交付，智能终端封装材料在多家TOP智能终端厂商完成认证并批量交付；催化剂为LIPO终端频繁发布，公司布局散热解决方案，业绩超预期 [10]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司展开分析，宏观经济方面财政支出有望加快、4月出口或同比转负，提出关税对冲政策组合；行业公司涉及中小盘、地产建筑等多领域，指出各行业发展态势及投资机会 [1][3][9]。 总量研究 宏观经济 - 财政支出进度有望加快，3月财政收入小幅回暖但后续税收或有压力，支出强度持平2024年同期，专项债支撑政府性基金支出增长，后续财政将加快支出进度支持消费和出口 [3][4][7] - 当前高频数据指向4月出口同比转负，基建开工率回升但处中低位，工业生产开工保持中高位，需求端建筑和汽车销售偏弱，商品价格震荡偏弱，新建房成交低二手房高，资金利率回落 [9][10][11] - 测算各类政策财政乘数、约束和空间，给出三种关税情形下对冲政策组合，消费、投资、稳出口政策各有特点和约束 [16][17][20] - 政策可能超预期，对等关税落地后关注政策节奏和力度，政策或在节奏、力度、手段上超常规，加码方向涉及货币、出口、财政、地产等，看多权益和短债 [25][28][33] 行业公司 中小盘 - 小脑是机器人商业化掣肘环节，本周机器人及固态电池板块动态多，防御型板块表现优，关注工业控制系统和二开本体厂商受益标的 [35][36][39] 地产建筑 - 二手房成交面积同比增长释放市场潜力，中央支持收购存量房作保障房，无锡取消新房限售，土地成交面积增溢价率降，信用债发行规模同比增 [41][42][44] - 支持符合条件的燃煤发电项目发行，保障房REIT表现优异，REITs市场交易活跃，14只基金待上市 [46][47][49] 商贸零售 - “美团闪购”品牌独立加速即时零售发展，供需两侧成熟，行业有多个关键词，板块行情有表现，建议关注高景气赛道优质公司 [50][52][57] 农林牧渔 - 2025Q1生猪存出栏增量有限，二育加速支撑短期猪价，生猪板块低位配置价值显，宠物板块国货崛起逻辑强 [58][59][62] - 3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有支撑，出栏降重标肥价差收窄对猪价压制有限 [96][97] 计算机 - 把握MCP投资机遇，中美科技巨头布局MCP协议，有望加速AIAgent场景落地，算力需求景气，给出应用、算力、华为昇腾生态投资建议 [67][68][71] 建材 - 提振内需预期加强，关注建材投资机会，各细分板块有推荐和受益标的，本周建筑材料指数表现有对比，板块数据有跟踪 [73][74][78] 非银金融 - 券商1季报超预期，稳股市政策下看好券商板块，中概股回流利好港交所，保险个险营销体制改革升级，给出推荐和受益标的组合 [79][80][82] 煤炭开采 - 火电降幅收窄叠加进口减量，重视煤炭配置，煤炭有稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块有望重新布局，给出四主线精选个股 [85][86][88] 化工 - 2025年一季度国内经济平稳起步内需增长，部分农药旺季备货景气上行，有行业新闻，给出推荐和受益标的 [90][91][93]

报告核心观点 - 对纯债基金久期进行估算，验证模型有效性，预计中美关税缓和债市调整；光大环境业绩符合预期，分红率逆势提升，低估值高股息价值突出；密尔克卫业绩持续改善，多业务发展综合物流服务能力增强；华峰测控是测试设备龙头，模拟测试机放量，数字测试机将打造第二增长曲线；优机股份是定制化机械设备“小巨人”，自主生产+协同制造模式下航空航天业务前景可期 [2][15][19][22][29] 固定收益 - 久期是债券基金核心风险指标，可用于利率风险管理、优化投资组合和提升定价效率，通过与其他工具组合构建多维风险评估框架 [7] - 基于债基净值回归法进行久期日频估算，结合 K - means 聚类算法和加权线性回归优化模型，样本中利率债纯债券型基金、信用债纯债券型基金、标准中长期纯债基金分别有 57%、47%、55%测算误差在 0.4 年以内 [8] - 2025 年 4 月上旬利率债基久期中位数从 3.44 年升至 3.79 年，信用债基久期中位数从 2.05 年升至 2.18 年，中美关税战缓和，债市预计调整，预计 10Y 国债收益率变化 [9] 公用环保 - 光大环境 2024 年营收 302.6 亿港币，同比降 6%，归母净利润 33.8 亿港币，同比降 24%，业绩下滑主因建造收入减少、减值增加 [2][12] - 分板块看，环保能源、环保水务、绿色环保营收有不同变化，在建项目少，预计 2025 年资本开支低，现金流好转 [13][14] - 2024 年全年股息 0.23 港币/股，当前股息率 6.7%，预计 2025 - 2027 年股息率分别为 6.9%、7.3%、7.7%，维持“买入”评级 [14][15] 交运 - 密尔克卫 2024 年营收 121.18 亿元，同比+24.26%，归母净利润 5.65 亿元，同比+31.04%；25Q1 营收 33.42 亿元，同比+15.40%，归母净利润 1.72 亿元，同比+14.02% [2][16][17] - 货代及分销业务发力驱动业绩增长，盈利能力提升，管理费用率节降，积极拓展新区域和业务 [17][18] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.47、7.61、8.65 亿元，维持“买入”评级 [19] 电子 - 华峰测控是国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商，2024 年营收、利润显著增长，测试系统销售量达 1029 套，STS8300 出货量同比大增 [4][20] - 2024 年全球半导体设备销售额创新高，公司模拟测试机市占率预计达 36%，自主研发设备全球装机超 7500 台，投入研发 SoC 测试系统，未来业绩有望增长 [21][22] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.30、5.64、7.21 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [22] 北交所 - 优机股份 2024 年营业收入 9.69 亿元，同比+8.45%，归母净利润 7792 万元，同比+4.41%，拥有多项专利 [24] - 2024 年机械工业进出口总额创新高，“以旧换新行动方案”推动行业发展，公司采用“自主生产+协同制造”模式，服务知名客户 [25][26] - 2024 年航空零部件营收同比+151%，控股比扬精密，募投项目投产，强化航空航天领域竞争力 [28] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.95、1.11、1.29 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [29]

报告核心观点 报告对国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等方面进行分析，指出2025年财政和货币政策积极，市场短期区间震荡，未来科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业受政策、关税等因素影响，投资者可关注相关结构性机会[5][8]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3280.34，涨跌幅0.13%；深证成指收盘价9759.05，涨跌幅 -0.16%等多指数表现情况 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%等多指数表现 [4] 财经要闻 - 财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作，支持提振消费 [4][8] - 中国人民银行等六部门印发金融业数据跨境流动合规指南，便利数据跨境流动 [4][8] - 世界贸易组织报告显示美国关税政策致2025年全球货物贸易量预计降0.2%，北美出口预计降12.6% [4][8] 宏观策略 市场分析 - 4月17日软件半导体行业领涨，A股低开高走，建议关注软件开发等行业 [8] - 4月16日防御行业领涨，A股震荡整固，建议关注银行等行业 [9] - 4月15日银行消费行业领涨，A股小幅上行，建议关注银行等行业 [11] - 4月14日汽车消费行业领涨，A股震荡上行，建议关注汽车等行业 [12] 周度策略 - 2025年1 - 2月软件产业增速略回落，集成电路国产化率提升，国产芯片有突破，给予行业强于大市评级 [13] 行业公司 国产AI芯片与鸿蒙PC - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元，同比增9.9%，集成电路国产化率26%，国产芯片有推理性能突破，华为鸿蒙电脑5月亮相 [13][15] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多指数，建议关注游戏、广告、国有出版等方向 [17][18] 锂电池行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76%，新能源汽车销售123.70万辆，同比增40.09%，维持强于大市评级 [20][21] 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔指数上涨2.44%，跑赢沪深300，猪价震荡运行 [22] 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34%，造纸、家居各有表现，维持同步大市评级 [23][24] 通信行业 - 2025年3月通信行业指数下跌3.51%，1 - 2月电信业务收入增长等，维持强于大市评级 [26][29] 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，跑赢大盘，4月推荐关注白酒等板块 [32][34] 半导体行业 - 2025年3月半导体行业表现弱，全球销售额同比增长，关注“对等关税”，建议关注自主可控环节 [35][36] 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24%，建议关注钾肥和磷化工行业 [38] 出版行业 - 市场震荡，关注高股息出版企业防御性价值，2025年出版板块利润有弹性 [40][41] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 如一汽解放2025年4月21日解禁29850.75万股等多家公司解禁信息 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4月17日紫金矿业成交金额55.66亿元等多只个股成交情况 [46]

报告核心观点 - 对贵州茅台和普门科技进行公司简评，维持“买入”评级；介绍财经新闻动态；对A股市场进行评述；展示市场数据情况 [5][11][16][19][24] 重点推荐 贵州茅台（600519） - 2024年实现营业总收入1741.44亿元（同比+15.66%），归母净利润862.28亿元（+15.38%），业绩符合预期，拟每10股派发股利276.24元（含税），共计拟派发346.71亿元 [5] - 酒类营收同比增长15.89%，量价齐升，销量达8.33万吨（+13.73%），吨价为204.74万元（同比+1.90%）；茅台酒收入1459.28亿元（+15.28%），系列酒收入246.84亿元（+19.65%）；批发代理收入957.69亿元（+19.73%），直销收入748.43亿元（+11.32%），直营收入占比下降1.80pct至43.87% [6] - 2024年毛利率、净利率分别为91.93%（-0.03pct）和52.27%（-0.22pct），销售费率3.24%（+0.15%），管理费率5.35%（-1.11pct）；销售收现同比提高11.57%，经营现金流净额为924.64亿元（+38.85%），合同负债95.92亿元（同比-32.09%）；累计分红646.72亿元，股利支付率达75% [7] - 2025年营收增长目标为9%，产品端预计飞天茅台维持控货稳价，通过公斤装、生肖酒、1935实现主要增量；渠道和营销端调整渠道产品结构，推进“三大转型”；预计2025/2026/2027归母净利润分别为942.91/1025.63/1101.16亿元，增速分别为9.35%/8.77%/7.36%，对应EPS为75.06/81.65/87.66元，对应当前股价PE分别为20.77/19.10/17.79，维持“买入”评级 [8] 普门科技（688389） - 2024年实现营收11.48亿元（YoY+0.20%），国内收入7.59亿元（YoY-6.16%），国外收入3.72亿元（YoY+14.87%），归母净利润3.45亿元（YoY+5.12%），扣非后归母净利润3.28亿元（YoY+4.69%）；Q4单季度营收2.91亿元（YoY-13.47%），归母净利润0.88亿元（YoY-28.66%）；毛利率为67.21%（YoY +1.40pct），净利率为29.87%（+1.29pct） [11] - 2024年体外诊断板块收入9.11亿元（YoY+9.96%），毛利率为69.68%（YoY+5.71pct）；检验设备与试剂分别实现收入2.60、6.52亿元，同比分别变动-16.36%、25.73%；新品放量后体外诊断板块有望保持良好增长 [12] - 2024年治疗与康复业务收入为2.20亿元（YoY-27.68%），毛利率为65.29%（YoY-2.33pct）；医用与家用产品分别实现收入1.98、0.22亿元，同比分别变动-31.35%、36.29%；随着产品梯队完善和营销团队发力，该板块业务有望恢复良好增长 [13] - 公司IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐渐恢复，业绩有望良好增长；预计2025-2027年归母净利润分别为4.07/4.72/5.37亿元，对应EPS分别为0.95/1.10/1.25元，对应PE分别为14.41/12.42/10.91倍，维持“买入”评级 [14] 财经新闻 - 4月17日，中国人民银行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，促进中外资金融机构金融业数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求金融机构保障数据安全 [16] - 4月17日，财政部办公厅、商务部办公厅发布通知，2025年拟支持不超过20个试点城市开展现代商贸流通体系试点，试点工作聚焦提振消费 [16] - 国家统计局发布3月份分年龄组失业率数据，全国城镇不包含在校生的16 - 24岁、25 - 29岁、30 - 59岁劳动力失业率分别为16.5%（前值16.9%）、7.2%（前值7.3%）、4.1%（前值4.3%） [17] - 4月17日，欧洲央行将欧元区三大政策利率下调25基点，最新数据显示欧元区通胀持续回落，但经济增长前景趋弱，外部风险加剧 [17] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，收盘上涨4点，涨幅0.13%，收于3280点，深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化；上证指数量能进一步缩小，大单资金净流出超22亿元，上方有缺口和均线簇压力，面临重要压力位突破战役；周线呈小实体阳K线，仍处上有压力下有支撑区间 [19][20] - 深成指收盘下跌0.16%，创业板收盘上涨0.09%，两指数均收于5日均线之下，量能呈相对缩小状态，上行动能不足，上方有较大缺口和中期均线簇压力 [20] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比77%，收红个股占57%，涨超9%的个股100只，跌超9%的个股4只，市场情绪比前一交易日活跃；食品加工制造板块涨幅居首，房地产等板块活跃居前，贵金属等板块回落居前；房地产等板块大单资金净流入居前，贵金属等板块大单资金净流出居前 [20][21] - 汽车整车板块昨日收盘下跌0.69%，收小星K线，跌破5日均线，量能呈相对缩小状态，大单资金净流出超9.8亿元，日线指标矛盾不强势，周线看指数上有20周均线压力，下有60周均线支撑 [21] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18024|-51.80| |资金|逆回购到期量|亿元|659|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2455|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.6384|-5.35| |国内利率|DR007|%,BP|1.6837|-3.39| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6522|0.92| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3400|5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.8100|4.00| |股市|上证指数|点,%|3280.34|0.13| |股市|创业板指数|点,%|1908.78|0.09| |股市|恒生指数|点,%|21395.14|1.61| |股市|道琼斯工业指数|点,%|39142.23|-1.33| |股市|标普500指数|点,%|5282.70|0.13| |股市|纳斯达克指数|点,%|16286.45|-0.13| |股市|法国CAC指数|点,%|7285.86|-0.60| |股市|德国DAX指数|点,%|21205.86|-0.49| |股市|英国富时100指数|点,%|8275.66|0.00| |外汇|美元指数|/,%|99.4124|0.15| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.3013|28.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1364|-0.31| |外汇|美元/日元|/,%|142.46|0.41| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3092.00|-0.45| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|707.00|0.07| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3341.30|-0.49| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|64.01|3.53| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9254.00|0.71| [24]

核心观点 - 目前关税战未影响高端芯片需求预期，客户未减少下单，利于稳定市场对国内AI配套产业链景气度信心；上海新阳在半导体材料领域进展快且进入业绩释放期，看好其业绩长期增长；华策影视营收增速转正且加速，归母净利润也呈现加速增长态势 [2][4] 策略和先进制造组 台积电 - 2025年第一季度营收255.3亿美元，同比增长35.3%，毛利率58.8%，营业利润率48.5% [2] - 预估2025年第2季美元营收284 - 292亿美元，平均值较第一季度增长约13%，超出市场预估，预计第2季毛利率57 - 59%，基本维持稳定 [2] - 2024年第四季度营收268.8亿美元，年增37.0%，季增14.4%，毛利率59% [2] - 预计2025年资本支出380 - 420亿美元，与2024年四季度预估基本一致 [2] 上海新阳 - 2024年全年营业收入14.75亿元，同比增长21.7%，毛利率39.29%，同比提升4.13个百分点，扣非净利润1.61亿元，同比增30.63% [2] - 2025年一季度营业收入4.34亿元，同比增45.9%，毛利率39.30%，同比微降0.74pct，归母净利润5118.2万元，同比增长171.1% [2] - 集成电路材料（电镀液、清洗液、光刻胶）持续放量，电镀液及添加剂收入同比增超80%，光刻胶（I线、KrF）客户端测试进展顺利，ArF光刻胶部分型号接近国际水平，未来或贡献增量订单 [2] 消费组 华策影视 - 2025年一季报营收5.9亿元，同比上升232%；归母净利润9211万元，同比上升207%；扣非归母净利润7189万元，同比上升4892%，营收增长系电视剧销售规模增加 [4] - 曾打造多部爆款剧集，积极拥抱微短剧等新兴业务，产能位居行业前列 [4] - 今年1月28日开播的古装剧《国色芳华》开播第三日全网有效播放量破亿，实时收视率达0.5548%，登顶卫视收视榜，截至4月17日播放量超42亿 [4] - 近年来持续承压，最近4个季度营收增速转正且加速，最近3个季度归母净利润加速增长 [4]