报告核心观点 - 中国香港地区稳定币发行监管细则落地，申牌在即，利好具备跨境支付等场景的公司 [2][5] - 谷歌 AI 搜索进展顺利，云需求高增，上调营收和净利润预测，维持“增持”评级 [2][7] - 药明康德 2025 年上半年业绩超预期，上调全年业绩指引，维持“增持”评级 [2][11] 综合金融行业 - 2025 年 7 月 29 日中国香港金管局发布稳定币发行相关监管文件，是 8 月 1 日执行的《稳定币条例》的补充，明确多项内容 [3][17] - 申请人须为中国香港注册法团或认可机构，财政资源不少于 2500 万港元已缴股本或可自由兑换货币；申请流程含多环节；储备资产有范围和计价要求；发行人需监控反洗钱；原有发行人最晚 2025 年 10 月 31 日前申请牌照 [4][18] - 香港稳定币发行利好行业发展，牌照或优先给有跨境支付等场景公司，推荐连连数字等公司 [5][6] 海外科技（谷歌） - 调整谷歌 2025E - 2027E 营收和净利润预测，基于 2025 年 PE 25X 调整目标价至 237 美元，维持“增持”评级 [7] - 25Q2 谷歌营收、经营利润、净利润同比增长，多项核心业务双位数增长，谷歌云收入和利润率提升 [8] - AI 搜索进展顺利，Token 调用量翻倍，多模态搜索渗透加速，搜索大盘稳固；云需求高增，上调 2025 年 Capex 指引且 2026 年将继续增长 [9][10] 医药生物（药明康德） - 上调药明康德 2025 - 2027 年盈利预测，采用 PE 方法估值，对应目标价 122.26 元，维持“增持”评级 [11][28] - 2025 年上半年公司收入、利润、在手订单增长，经调整归母净利率提升，美国和欧洲客户收入增长 [12][28] - TIDES 业务收入和在手订单增长，推进泰兴多肽产能建设；上调全年业绩指引，聚焦核心业务有望提升净利率 [12][29] 汽车行业 - 预计 2025 年国产重卡销量 105.6 万台，同比增长 17%，新能源渗透率达 15%，推荐潍柴动力等公司 [21] - 6 月国产重卡销量同环比增长，1 - 6 月累计销量增长，以旧换新政策促进需求；销量结构上重型载货车占比走强 [21][22] - 6 月天然气重卡销量下滑，新能源重卡销量增长，天然气重卡渗透率有望提升 [23] 钢铁行业 - 上周钢材需求环比下降，产量下降，总库存维持下降，高炉和电炉开工率及产能利用率有变化 [24] - 上周盈利率环比上升，预期铁矿进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复 [25] - 需求有望企稳，供给维持收缩预期，维持“增持”评级，推荐宝钢股份等公司 [26][27] 金融工程 专题报告 - 使用 GRU、TCN 模型训练深度学习因子，介绍模型训练过程 [30] - 单因子选股在中小市值股票池超额更高，GRU 模型表现略好，预测 10 日收益模型超额收益略高 [31] - 复合因子选股效果好于单因子，构建指数增强策略有不同超额收益表现 [33] 周报 - 截至 2025 年 7 月 25 日，固收 + 基金规模和产品数量情况，上周新发产品，各类型基金业绩中位数分化 [35] - 2025Q3 逆周期配置模型给出宏观环境预测，7 月以来大类资产表现；7 月行业 ETF 轮动策略关注部分 ETF，组合有收益表现 [36] - 股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现，调整配置和叠加策略后收益有变化 [37] 新材料产业 发展动态 - 7 月 21 日八亿时空建成国内首条百吨级半导体 KrF 光刻胶树脂产线，预计 2025 年下半年实现千万级收入 [38][40] - 旭阳集团国内首套氨基醇产业化装置投产，填补国内空白，新工艺有优势，氨基醇应用广、附加值高 [39][40] 投融资动态 - 7 月 25 日厦门恒坤新材料科技股份有限公司首发事项被暂缓审议，该公司从事集成电路关键材料业务 [40] 二级市场动态 - 2025.7.21 - 2025.7.25 万得新材料指数上涨 4.15%，沪深 300 指数上涨 1.69% [40]

市场表现 - A股指数涨跌不一，沪指涨0.17%报3615.72点，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，采掘行业和船舶制造板块涨幅居前 [1] - 港股恒生指数跌1.36%报25176.93点，恒生科技指数跌2.72%，医疗器械及石油板块涨幅居前，大盘成交额3197亿港元 [1] - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.12%，纳指涨0.15% [1] 货币政策与贸易政策 - 美联储维持利率不变，鲍威尔淡化9月降息预期，市场预测9月降息概率仅为四成左右 [8][12] - 美韩达成贸易协议，将对韩国进口商品征收15%关税，韩方将向美国投资3500亿美元 [1][8] - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税，并威胁就印俄能源交易施加额外惩罚 [12] 公司动态 - 中慧生物-B(2627)招股入场费3132元，基石投资者认购1.02亿港元，募集资金主要用于疫苗研发及注册 [10] - 滨化股份(沪:601678)筹划赴港上市，2023年收入102.3亿元，同比增长40% [10] - 石药集团(1093)与Madrigal订立独家授权协议，潜在总代价达20.75亿美元 [14] - 万科企业(2202)获深铁集团提供8.69亿元贷款，利率为LPR减66个基点 [14] 行业政策 - 中国决策层将"反内卷"作为优先要务，承诺治理过剩产能及无序竞争，规范地方招商引资行为 [8][12] - 日本央行料维持利率不变并可能上调通胀预测，市场预计年底前加息概率约75% [12] 财务数据 - 汇丰控股(5)中期净利润115.1亿美元，同比下降30.6%，派息65美仙 [15] - 恒生银行(11)中期净利润688亿港元，同比下降30.46%，派息334港仙 [15] - 新东方-S(9901)预计2026财年净营收增长5%-10%，推出股东回报计划 [14] 板块表现 - 石油板块表现强势，中国石油股份(857)涨3.85%，中国海洋石油(883)涨1.48% [18][23] - 医药板块分化，石药集团(1093)涨2.33%，而药明生物(2269)跌0.6% [18][20] - 科技股普遍下跌，腾讯控股(700)跌1.08%，阿里巴巴-SW(9988)跌2.98% [20] 新股与再融资 - 中慧元通通过上市聆讯，2024年收入2.6亿元同比增长近4倍，亏损收窄至2.59亿元 [10] - 首钢朗泽(2553)延迟上市，中慧生物-B(2627)计划8月5日至8日招股 [9]

核心观点 - 25Q2公募FOF规模上升、新发亮眼，多数基金经理对权益市场乐观，科技成长或为市场主线；7月政治局会议决定召开二十届四中全会，预计下半年落实落细宏观政策；7月广义基金持债意愿或边际下降，但保险和银行等配置资金有望提供支持；药明康德中报业绩超预期，下半年利润率有望进一步提升；威胜信息2025H1业绩平稳，重视股东回报；7月29日北交所市场探底回升，短期或震荡分化，中长期具备韧性 [1][2][3][4][32] 基金相关 公募FOF基金2025年2季报分析 - 25Q2 FOF数量518只、规模1657.06亿元，较25Q1增146.27亿元，百亿基金公司4家，南方、东方红、博时规模增长显著，兴证全球总规模居首 [1][7][9] - 超九成FOF基金录得正收益，申万菱信智华稳进配置3个月持有以7.63%取得2季度业绩冠军 [1][7][10] - 配置上增配短债基金、被动债基，减配商品基金，被增持较多的主动权益基金有诺安多策略等 [1][7][11] - 多数基金经理对权益市场乐观，成长风格占优，结构性机会或延续，科技或为市场主线 [1][7][13] 宏观相关 7月政治局会议点评 - 会议认为我国经济运行稳中有进，今年上半年GDP累计同比增长5.3%，预计2025年GDP增长5.1%左右 [15] - 落实落细宏观政策，财政政策加快政府债券发行使用，预计下半年落实已安排预算；货币政策保持流动性充裕，预计央行至多降息一次 [15][16] - 既要提振消费，也要扩大投资，预计下半年在提振消费时更注重稳投资 [16] - 加大力度保障民生就业，推进产能治理和价格稳定，落实好中央城市工作会议精神 [17][18][19] 固定收益相关 2025年6月债券托管数据点评 - 25年6月托管量环比少增，分券种看利率债、非金融信用债环比多增，存单环比负增 [22][23] - 分机构看，商业银行、广义基金、证券公司增持利率债、减持存单，保险机构主要增持地方债，境外机构延续减持存单 [24] - 25年6月银行间杠杆率回升至107.9%，信托机构等减持上交所债券，券商自营等增持可转债，公募基金等减持可转债 [25][26] - 7月广义基金持债意愿或将边际下降，但债市性价比提升，保险和银行等配置资金有望在需求端提供支持 [3][26] 医药生物相关 药明康德2025年中报点评 - 25H1公司收入208.00亿元、归母净利润85.61亿元、扣非归母净利润55.82亿元，截至25年6月末在手订单566.9亿元 [28] - WuXiChemistry业务收入163.0亿元，小分子D&M业务收入86.8亿元，TIDES业务收入50.3亿元 [28] - WuXiTesting业务收入26.9亿元，Q2实验室业务有改善趋势；WuXiBiology业务收入12.5亿元，新分子类型药物发现服务收入占比超30% [29] - 预计2025 - 2027年收入分别为433.01/499.44/576.03亿元，同比增长10.3%/15.3%/15.3%；归母净利润分别为149.63/152.78/161.42亿元，同比增长58.3%/2.1%/5.6%，维持“买入”评级 [4][30] 通信相关 威胜信息2025H1点评 - 2025H1实现营收13.68亿元、归母净利润3.05亿元、扣非后2.98亿元，2025Q2单季度营收8.13亿元、归母净利润1.66亿元、扣非后1.61亿元 [32][33] - 2025H1新签订单16.27亿元，截至2025H1末在手合同39.56亿元；ROE为9.18%，资产负债率为34.83%，经营性净现金流为1.78亿元，同比优化11.12% [33] - 2025H1推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占比营收47% [33] - 2025H1进行半年度分红，派发现金红利1.22亿元；已回购358.64万股，回购金额1.28亿元；承诺未来五年保持40%基准分红派息率 [34] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.54、1.88、2.32元，PE分别为22、18、15倍，维持“买入”评级 [34] 北交所相关 北交所市场点评 - 20250729 - 7月29日北证A股成交金额264.2亿元，北证50指数收盘价1465.32，上涨0.68%；北证专精特新指数收盘价2498.77，上涨0.30% [36] - 当日268家公司中98家上涨、8家平盘、162家下跌，涨幅前五为三元基因等，跌幅前五为云创数据等 [36] - 新闻包括第三家汽车央企落地；重点公告有殷图网联获软件著作权登记证书等 [36][37] - 市场热点集中于创新药、雅江水电站及新质生产力相关板块，短期市场或震荡分化，中长期在政策红利与产业升级共振下具备韧性 [38]

报告核心观点 - 港股市场具低估值和交易渐趋活跃优势，中长期走势乐观，A股与港股联袂走强将激活资本对中国权益资产的信心，港股有望持续走强，建议关注科技、创新医药、低估红利、消费等板块 [3] 港股回顾 - 周三港股股指回调，恒生指数跌1.36%报25177点，恒生科技指数跌2.72%，恒生中国企业指数跌1.18%，大市成交3197亿港元，南向资金净流入117亿港元 [1][5] - 新能源车企全线杀跌，医疗、金融行业集体回调，能源股逆势走强 [1][5] - 恒指随外围低开后震荡走低，收盘跌145点或0.61%，国指跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场 - 联储局主席鲍威尔暗示未准备好降息并评估关税对通胀的影响，美股周三由升转跌，标普500指数低收7点或0.1%，道指收跌171点或0.4%，纳指高收31点或0.1% [2][5] - 科技股走势不一，英伟达升逾2%，苹果跌1%，诺和诺德再跌逾7% [2][5] 市场展望 - 港股市场有低估值和交易活跃优势，中长期走势乐观，A股与港股走强将激活资本对中国权益资产的信心，港股有望持续走强 [3] - 建议关注人工智能等科技板块、创新医药及医疗板块、低估红利煤炭油气及电信板块、消费板块 [3] 市场热点 - 2025年上半年文化企业营收7.13万亿元，按年增长7.4%，文化新业态16个行业小类营收3.16万亿元，按年增长13.6%，建议关注巨星传奇、大麦娱乐 [9] - 国家医保局召开座谈会，中国创新药械有政策、科研、产业和市场优势，骨科医疗器械进步，建议关注威高股份、春立医疗 [9] 本周荐股 - 中兴通讯是通信制造业上市公司，2024年营收和净利润小幅下滑但毛利率维持在37.91%，三大板块表现稳健，政企业务和消费者业务显著增长 [10] - 公司发布智算超节点服务器，有助于在算力领域保持竞争优势，2025Q1政企业务营收同比倍增，智算服务器订货占比超60%，Wind一致预期2025年及2026年净利分别为91.7亿和99.6亿人民币，较为低估，建议关注 [10] 财经要闻 宏观信息 - 纽约铜期货暴跌18%，特朗普将精炼铜排除在铜关税之外 [11] - 联储局维持利率不变，两名理事投反对票 [11] - 国家多部门发布多项政策和数据，涉及消费、经济增长、能源保障、旅游、投资、财政补贴等方面 [11] - 多个国家和地区发布经济数据，涉及消费、工业生产、GDP等方面 [11] - 美国与巴西、韩国敲定关税协议 [11] 公司信息 - 多家公司有业务进展和产品发布，如阿里巴巴闲鱼AI产品覆盖用户、回购股份、推出新模型，中兴通讯发布AI电子宠物等 [12][13] - 部分公司有融资、中标、业绩等情况，如药明康德配股，中石化油服中标工程，华能国际电力半年多赚23%等 [12] 重点公司股票表现 - 展示恒生指数、国企指数、科技指数及多行业公司最新交易日、1个月、3个月、1年的股价表现 [15]

报告核心观点 - 短期沪指在3674点前高附近面临较大压力，8月市场面临中报业绩变脸、海外不确定性等因素，市场情绪趋于谨慎，但阶段趋势未破坏，回调后仍有向上动力，操作上适当控制仓位，逢高减仓涨幅大个股，逢低吸纳优质成长股和蓝筹股；中期A股将呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][4][12] 周三市场综述 - 沪指在3600点震荡整固，行情未明显走弱，结构性机会丰富，操作上避免追高题材股，留意板块轮动 [2][5][11] - 周三早盘三大指数低开后分化，沪指半日收涨，深成指和创指偏弱；午后跳水，尾盘回升，沪指收红，深成指和创指绿盘报收 [5][11][13] - 行业上采掘、船舶制造等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块跌幅居前；概念股上可燃冰、水产养殖等涨幅居前，数字货币、麒麟电池等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额18443亿元，沪指涨0.17%，深成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，科创50指跌1.11% [6] 周三盘面点评 - 船舶制造板块大涨，某船吸收合并某重工获监管同意，重组消除同业竞争，巩固船海主业，中国船厂在本轮周期竞争力强，未来市场份额将保持稳定 [7] - 消费股走强，外需不确定，内需是2025年经济复苏重要驱动力，消费刺激政策多，降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”等方向及折扣零售公司，部分农业股也值得关注 [7] - 农业股走强，外部不确定下内循环和国家安全重要性提升，生猪养殖行业进入“出清后期”，智慧农业政策支持大、需求增长，相关企业有望受益 [8] - 文化传媒板块上涨，2023 - 2025年对该板块多次预判准确，目前海内外AI模型进步，传媒行业作为应用落地端受益，2025下半年游戏、短剧等产业前景好 [9][10] 后市大势研判 - 周三指数跳水因获利盘和套牢盘抛出，但尾盘拉升显示市场承接力强，技术面沪指收在3600点上方，短期均线多头排列，深成指和创指也回升，短期趋势未走坏 [3][11][13] - 短期市场在3674点面临压力，8月市场不确定性多，情绪趋于谨慎，虽阶段趋势未破坏但仍有反复，操作上控制仓位，高抛涨幅大个股，低吸优质股 [3][4][12] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [4][12]

核心观点 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头 [2] - 票据市场利率兼具资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，也会在银行信贷投放力度加大时下行 [3] - 煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，相关企业将受益 [4] - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，但镁铝价格比持续小于1，汽车和机器人轻量化领域提供增长动能 [5] - 苏交科传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] - 药明康德半年报超出市场预期，TIDES业务发展迅速，毛利率改善，上调归母净利润预测并维持“买入”评级 [8] 总量研究 宏观 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头，为“十五五”打下基础 [2] 债券 - 票据市场利率具有资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，银行信贷投放力度加大时票据利率会下行 [3] 行业研究 石化 - 国家针对反内卷、稳增长发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [4] 公司研究 有色 - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间打开，镁合金优势为汽车和机器人领域提供增长动能，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，预计2025 - 2027年归母净利润为2.11亿元/2.83亿元/4.23亿元 [5] 建材 - 苏交科2025年半年报显示，营业收入17.8亿元、归母净利润1.0亿元、扣非归母净利润0.7亿元，同比-13.8%/-39.5%/-50.9%，传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] 医药 - 药明康德2025年半年报实现营业收入207.99亿元，扣非归母净利润55.8亿元，超出市场预期，考虑TIDES业务发展、毛利率改善和出售股票收益，上调2025 - 2027年归母净利润预测为151.4/155.4/180.2亿元，2025 - 2027年A股对应PE为19/18/16倍，H股对应PE为19/19/16倍，均维持“买入”评级 [8] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3615.72，涨0.17%；沪深300收盘4151.24，跌0.02%；深证成指收盘11203.03，跌0.77%；中小板指收盘6961.64，跌0.47%；创业板指收盘2367.68，跌1.62% [7] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘773.78，涨0.30%；SHFESHFE燃油收盘2956，涨1.34%；SHFESHFE铜收盘78930，涨0.11%；SHFESHFE锌收盘22670，涨0.07%；SHFESHFE铝收盘20625，涨0.10%；SHFESHFE镍收盘121720，跌0.07% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘25176.93，跌1.36%；国企指数收盘9038.27，跌1.18%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘40654.70，跌0.05%；韩国综合收盘3254.47，涨0.74% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1 [7] 利率市场 回购市场 - DR001前加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007前加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014前加权平均利率1.6043%，跌3.1BP [7] 二级市场 - 一年期国债YTM1.3957%，跌1.54BP；五年期国债YTM1.5859%，跌2.48BP；十年期国债YTM1.718%，跌2.86BP [7]

核心观点 - 对农夫山泉、药明康德等公司进行分析并给出盈利预测与估值，对钨、医药生物、化工等行业进行研究并提示投资机会，还涉及宏观经济、金融工程等方面的分析 [7][28][15] 重点推荐-行业与公司-农夫山泉 - 农夫山泉估值溢价源于经营长期主义和渠道深厚壁垒带来的可持续增长，自上市估值中枢维持在40x，是稀缺的可看长久期增长的平台型企业，2021年至今ROE均值41%领先食品饮料板块 [7] - 包装水是长生命周期、仍在增长的千亿赛道，2024年我国包装水规模2470亿，预计未来有中单位数增长，农夫已领先行业；软饮料品类多迭代快，农夫卡位好占先机，盈利能力逐年提升 [8] - 公司以强渠道奠基、好产品背书构筑竞争壁垒，预计2025/2026/2027年收入分别为501/568/632亿元，归属母公司净利润147.9/169.7/189.9亿元，利润年增速分别为22.0%/14.7%/11.9%，给予2025年40 - 42x PE，对应市值区间6348 - 6665亿港币，较当前股价有20% - 26%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 常规内容-宏观与策略 宏观快评 - 解读7月政治局会议，财政“蓄水池”成为下半程的关键 [3] 宏观周报 - 政府债净融资第30周（7/21 - 7/27）3036亿，第31周（7/28 - 8/3）4025亿，截至第30周累计8.7万亿，超出去年同期4.8万亿；国债、地方债等各类型债券净融资、累计规模及进度情况有详细数据，土地储备专项债已发行2639亿，涉及资金规模达5181亿元 [11][12] 固定收益投资策略 - 7月多数债券品种收益率上行，利率债长期限品种收益率显著上行，信用债信用利差收窄，违约金额上升；美国经济景气分化，欧洲通胀企稳，日本通胀回落；国内6月GDP同比增速约5.2%，经济增长动能转向出口，7月经济增长动能有所改善，CPI同比或持平，PPI同比降幅或收窄；7月公开市场整体净回笼，MLF超额续作1000亿；浮息债隐含降息路径显示2027年1年期LPR降至2.8%；债市调整受预期和情绪影响，“反内卷”政策主导债市走向 [13] 常规内容-行业与公司 金属行业专题-钨行业 - 钨产业链涵盖勘探采选、冶炼、深加工及应用，截至7月23日，多种钨产品价格较年初有不同程度上涨 [15] - 2025年第一批开采指标缩量，同比降6.45%，中国钨矿产量中枢下移，全球钨矿产量稳定，上半年矿山供应紧张，现货库存少，未来或支撑价格提升 [16] - 新能源汽车、军工领域对高端硬质合金需求增长，APT开工率居历史高位，2024年钨需求7.1万吨，同比增速3.5%，雅下项目打开钨产业长期空间 [17] - 预计2025年我国钨供需约有2919吨缺口，价格中枢有望抬升，推荐厦门钨业、中钨高新等标的 [18] 银行行业快评 - 香港金管局发布稳定币发行人监管制度文件，预计首批仅个位数牌照获批，后续关注发行人申请和监管反馈情况 [18][19] 医药生物周报 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，医药板块当前市盈率处于近5年历史估值的79.62%分位数 [21] - 集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争，推动行业整合优化，关注非药低估值补涨机会；创新药械在监管及支付方面获政策支持，国产高端器械有望加速发展 [22][23] 化工行业专题 - 印制电路板应用广泛，电性能是迭代关键指标，上游为铜箔等原材料行业，覆铜板是重要中间产品，高端覆铜板可分多种类型 [23] - AI服务器等需求拉动高端覆铜板市场空间，电子树脂对覆铜板性能影响大，玻纤布及填料对覆铜板性质有重要影响，内资企业有望进入产业链，推荐圣泉集团 [24][25] 建筑建材双周报 - 建筑建材板块在“雅下水电”和“反内卷”催化下超额收益明显，下半年基建投资有望回暖，建材行业需求和供给端优化有望共振，从基建和建材反内卷角度给出投资建议 [27] - 水泥上周全国价跌0.9%，施工需求弱，库存压力大；玻璃市场情绪回暖，价格涨幅扩大，库存下降，光伏玻璃交投好转；玻纤无碱粗纱均价下跌，电子纱维稳，高端系列涨价 [27] 药明康德财报点评 - 2025年二季度增长提速，上半年营业收入207.99亿元，归母净利润85.61亿元，扣非净利润55.82亿元，经调整Non - IFRS归母净利润63.1亿元，单二季度增长提速 [28] - 订单增长强劲，上调全年收入指引至425 - 435亿元；化学业务小分子CRDMO高效转化，TIDES业务贡献突出；测试及生物学业务基本保持稳健；美国市场增速领先，加速全球布局和产能建设；维持“优于大市”评级 [29][30][31] 常规内容-金融工程 金融工程周报 - 统计各指数成分股分红进度、行业成分股股息率、已实现及剩余股息率，以及股指期货升贴水情况 [31][32][33] 金融工程日报 - 2025年7月30日上证50指数、上证综指、沪深300价值指数表现较好，部分行业和概念表现有差异；收盘时有55只股票涨停，10只股票跌停，封板率和连板率较前日提升；截至7月29日两融余额等数据有披露，还涉及ETF折溢价、大宗交易等情况；近一周调研机构较多的股票和当日龙虎榜数据有公布 [33][34][36] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银等多种商品期货的收盘价及涨跌幅 [37] 全球证券市场统计 - 列出道琼斯工业平均指数等多个指数的最新收盘价、不同时间段涨跌幅及波动率 [41] 港股资金流入流出前十 - 展示港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及资金金额 [44]

宏观市场表现 - 上证指数收盘3615 72点 涨幅0 17% 深证成指收盘11203 03点 跌幅0 77% 创业板指收盘2367 68点 跌幅1 62% [4] - 沪深当月连续指数收盘4147点 涨幅0 04% 恒生期货指数收盘32431 23点 跌幅1 26% [4] - 两市成交额18443亿元 较前一日增加411亿元 上涨家数1632家 下跌家数3376家 [12] 政策与行业动态 - 中国人工智能产业发展联盟启动大模型一体机性能标准研制 体系化规范性能指标和技术能力 [6] - 人形机器人产业进入量产阶段 产业基金扶持前沿智能创新 涉及中大力德、工业富联等企业 [8] - 香港稳定币条例即将落地 推动数字金融全球化布局 涉及四方精创、恒生电子等企业 [8] - 全国首个智能存力调度平台启用 促进算网融合 涉及紫光股份、中科曙光等企业 [8] 上市公司动态 - 雷迪克完成行星滚柱丝杠全类型产品开发并实现量产 [10] - 金一文化子公司开科唯识合作银行开发数字人民币产品 中标AI大模型项目并开发智能体软件 [10] - 万通智控获具身智能大模型域控领域独家授权 将基于Fellow 1芯片制作销售板卡 [10] 市场热点与资金流向 - 影视、油气、乳业概念涨幅居前 银行、游戏板块资金净流入较多 [12] - 数字货币、多元金融概念跌幅较大 华为、AI、机器人板块资金净流出显著 [12] - 涨停个股48家 集中在乳业、影视、医药板块 跌停7家 [12] 技术分析与展望 - 上证指数维持五日线震荡上行 分时量能显示下跌放量 预示次日可能延续分歧 [12] - 周K线显示指数滞涨 10日线附近存在支撑 大幅回落概率较低 [12] - 板块轮动加速 影视、乳业等方向短期强势但持续性不足 水电、PCB、医药等大题材低吸策略更安全 [13]

核心观点 - 美国经济温和降温，建议把握黄金配置窗口期；关注人形机器人领域材料发展相关公司；海大集团饲料业务基本面显著回升，维持“买入 - A”评级；安培龙传感器业务发展良好，首次覆盖给予“增持 - A”评级；光伏产业链各环节价格持续上涨，给出不同方向重点推荐和关注公司 [6][11][15][19][22] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘 3615.72，涨 0.17%，持续上涨；深证成指收盘 11203.03，跌 0.77%；沪深 300 收盘 4151.24，跌 0.02%；中小板指收盘 6961.64，跌 0.47%；创业板指收盘 2367.68，跌 1.62%；科创 50 收盘 1058.57，跌 1.11% [4] 宏观策略：海外市场周观察（20250721 - 20250727） - 美国当周宏观数据有限，市场对美联储降息预期基本不变，预计 9 月、12 月分别降息 25bp，7 月、10 月保持政策利率不变 [6] - 7 月 19 日当周初请失业金人数延续回落至 21.7 万人，连续 6 周下行；经济政策不确定性指数回落至年内低位；6 月房地产市场疲软，成屋销售折年数 393 万套，环比降 2.72%，新屋销售折年数 62.7 万套，环比仅微增 0.64%；6 月耐用品新增订单同比增速下行 [6] - 7 月 21 日当周，美股三大股指均涨超 1%，道指周涨 1.26%，纳斯达克指数周涨 1.02%，标普 500 周涨 1.46%；美元指数周跌 0.80%，黄金现货、布油均收跌，10Y 美债收益率回落至 4.40% [6] 行业评论：化学原料 - 新材料周报（250721 - 0725） - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 4.15%，跑赢创业板指 1.39%；近五个交易日，合成生物等多个细分指数上涨 [9] - 产业链周度价格方面，氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等部分产品价格有变动或持平 [9] - 世界人工智能大会开幕，人形机器人密集亮相，2023 - 2029 年全球人形机器人市场预计从 21.6 亿美元增至 206 亿美元，年复合增长率 57%；PEEK 材料有望依托人形机器人产业增长，建议关注相关公司；功能性保护套管可用于人形机器人内部线束保护，建议关注生产商 [9][11] 山证农业：海大集团 2025 年半年报点评 - 公司 2025 年上半年实现营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [13] - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司上半年饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额进一步提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，毛利率 9.79%，同比基本持平 [13] - 禽料、猪料和水产料全面发力，外销量同比分别增长约 24%、43%、16%；海外饲料业务同比增长约 40% [13] - 动保业务上半年营收 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品；种苗业务上半年营收约 7.7 亿元，同比增长约 10%，开启国际化战略布局 [16] - 生猪养殖聚焦团队能力建设和轻资产模式创新；水产养殖主要养殖对虾等特种水产品，控制生鱼养殖规模 [16] - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [15] 山证专精特新：安培龙（301413.SZ） - 公司专业从事多种传感器研发、生产和销售，自主掌握全产业链关键核心技术，产品广泛应用于多个领域；热敏电阻及温度传感器和压力传感器是主要收入来源，2024 年占比均接近 50%；2020 - 2024 年营收同比增速基本维持在 20%左右，2021 - 2023 年毛利率基本维持在 30%左右 [17] - 家电是热敏电阻及温度传感器优势领域，预计到 2030 年 NTC 和 PTC 市场规模分别达到 51 亿元和 4.77 亿美元；温度传感器预计 2030 年全球市场规模有望达到 86.46 亿美元；公司产品应用场景向多领域拓展 [17] - 密封压力传感器预计到 2032 年全球中高压和低压市场规模分别达到 5.89、1.52 亿美元；公司压力传感器产品覆盖全量程，部分已批量交付；力传感器可用于机器人等领域，有望进入高速成长期 [19] - 氧传感器预计到 2032 年全球市场规模将达到 74.17 亿美元；公司氧传感器从家电拓展到汽车等行业，2024 年成为国内首家获汽车前装市场项目定点的传感器公司 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.70、14.40、17.60 亿元，增速分别为 24.5%、23.1%、22.2%；净利润分别为 1.12、1.43、1.80 亿元，增速分别为 36.1%、27.0%、26.1%，对应 EPS 分别为 1.14、1.45、1.83 元，以 7 月 29 日收盘价计算，对应 PE 分别为 75.7X、59.6X、47.3X；首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 行业评论：山证电新 20250730 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格结构性上涨，本周致密料均价 44.0 元/kg，较上周上涨 4.8%，颗粒硅均价持平；7 月 29 日硅料企业开会商讨产能收购，预计 8 月国内多晶硅产量 12.5 万吨左右，中长期产能整合后国内多晶硅产能或减至 230 万吨/年左右 [21] - 硅片价格上涨，130um 的 182 - 183.75mm N 型硅片均价 1.20 元/片，较上周上涨 9.1%；130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.35 元/片，较上周上涨 8.0% [22] - 电池片价格上涨，182 - 183.75mm N 型电池片均价 0.290 元/W，较上周上涨 7.4%；182*210mm N 型电池片价格 0.285 元/W，较上周上涨 5.6% [22] - 组件价格结构性上涨，部分产品价格有变动或持平；光伏玻璃价格持平 [22] - 重点推荐 BC 新技术、供给侧改善、海外布局、电力市场化、国产替代等方向相关公司；建议积极关注部分公司 [22]

7月金股组合 - 报告推荐的7月金股组合包括10只股票，涵盖多个行业如房地产、物流、化工、科技等 [2] - 滨江集团(002244 SZ) - 顺丰控股(002352 SZ) - 极兔速递-W(1519 HK) - 卫星化学(002648 SZ) - 安集科技(688019 SH) - 海优新材(688680 SH) - 合锻智能(603011 SH) - 黄山旅游(600054 SH) - 胜宏科技(300476 SZ) - 南亚新材(688519 SH) 市场指数表现 - 上证综指收盘3615 72点，上涨0 17% [4] - 深证成指收盘11203 03点，下跌0 77% [4] - 沪深300指数收盘4151 24点，微跌0 02% [4] - 创业板指表现最差，下跌1 62%至2367 68点 [4] 行业表现 - 钢铁行业涨幅最大，达2 05% [5] - 石油石化行业上涨1 84% [5] - 电力设备行业跌幅最大，达2 22% [5] - 计算机行业下跌1 59% [5] 电力设备行业专题研究 核聚变电源核心观点 - 核聚变电源是聚变装置核心部件，成本占比高达30%-50% [3][6] - 电源通过优化加热温度、能量约束时间提升聚变"三乘积"，推动聚变点火 [6] - 我国聚变装置"三乘积"已达1020量级，距离5×1021的聚变自持条件仍有差距 [6] 电源技术要求 - 磁体电源响应时间需控制在0 3ms以内，电压波动率不超过3% [7] - 加热电源呈现大功率化趋势，需使用高频率射频技术 [7] - 我国已具备回旋管、速调管、四极管等核心零部件国产化能力 [7] 不同技术路线电源需求 - 直线型装置要求等离子体加速到250km/s，线圈放电速度需控制在亚微秒级别 [7] - Z箍缩装置需要研发50 MA级别的"电磁驱动大科学装置" [7] - 仿星器磁场位形完全依赖磁场线圈电流，电源设计复杂 [7] 行业壁垒与发展前景 - 电源行业具有高客户壁垒和技术壁垒 [8] - 需要紧密配合客户需求进行定制化研发 [8] - 多技术路线并进推动聚变电源需求释放 [8]