投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.81亿元，同比大幅增长4347.82% [1] - 归母净利润10.38亿元，较24H1亏损5.30亿元实现扭亏为盈 [1] - 单Q2营收17.69亿元，同比增长4425.01%，归母净利润6.83亿元（24Q2亏损3.03亿元） [1] - 25Q2毛利率55.88%，环比基本稳定（下降0.10个百分点） [2] - 25H1存货26.90亿元，较24H1的2.35亿元大幅提升，合同负债从Q1的142万元激增至5.43亿元 [2] 业务进展 - 云端智能芯片及加速卡收入28.70亿元，同比增长4600.44%，占营收比例99.62% [3] - 产品在运营商、金融、互联网等重点行业实现规模化部署并通过严苛环境验证 [3] - 训练平台适配DeepSeek、Qwen、混合专家等主流国产模型，与算力需求端对接良好 [4] 行业环境 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出发展智能终端刺激国内算力需求 [4] - 国家网信办约谈英伟达公司，指出H20芯片存在安全漏洞，国产芯片替代窗口扩大 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年收入分别为75.3亿、134.6亿、205.6亿元，同比增速541%、79%、53% [5][11] - 预计25-27年归母净利润18.3亿、28.2亿、46.5亿元 [5][11] - 对应25-27年PE估值分别为313倍、204倍、123倍 [5][11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收70.88亿元，同比+11.95%；归母净利润10.55亿元，同比+23.03%；扣非归母净利润9.92亿元，同比+29.17% [1] - 2025Q2营收38.73亿元，同比+17.47%，环比+20.47%；归母净利润5.68亿元，同比+37.53%，环比+16.39% [2] - 2025Q2毛利率32.05%，同比+4.16pct；净利率16.25%，同比+1.49pct；期间费用率12.31%，同比+0.64pct [2] 业务板块表现 - 负极材料出货量约7万吨，同比略有增长；安徽紫宸硅碳负极产能一期调试完成，具备百吨级出货能力 [3] - 涂覆隔膜加工量47.73亿㎡，同比+63.85%；基膜销量5.28亿㎡，同比实现跨越式增长 [3] - 设立极片事业部，生产线匹配各类型电池并与海外客户开展研发合作 [3] 技术创新进展 - 与Blue Solutions合作攻关第四代固态锂金属电池技术，开发定制化材料与设备 [4] - 成功推出干法电极整线解决方案，实现干法设备出货验收，工艺可提升电池量密度及制造效率 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收161.8/197.4/236.4亿元，同比+20.3%/+22.0%/+19.8% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润25.5/32.4/39.4亿元，同比+114.3%/+27.0%/+21.6% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17/13/11倍 [4][5]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年业绩快速增长，营收同比增长2.34%至18.76亿元，归母净利润同比增长69.69%至1.63亿元，主要受益于新能源和3C领域优质客户合作深化及订单增长 [2] - 3C业务营收占比62.75%，新能源业务占比30.35%，半导体业务营收同比大幅增长314.4%至0.36亿元 [2] - 换电业务累计接单超500座换电站，已完成交付300多座，受益于宁德时代2025年规划1000座换电站的战略布局 [5] - 盈利预测上修，2025-2027年归母净利润预计为5.55/7.33/9.34亿元，对应市盈率29/22/17倍 [5] 财务表现 - 2025H1销售毛利率32.6%（同比-3.6pct），净利率8.2%（同比+2.8pct），毛利率下降因新能源低毛利业务占比提升，净利率提升因费用率下降及投资收益增加 [3] - 期间费用率29.2%（同比-0.5pct），其中研发费用率12.6% [3] - 合同负债7.73亿元（同比+483.3%），存货41.50亿元（同比+22.2%），经营活动现金流净额2.98亿元，同比大幅改善 [4] - 2025年预测营收60.27亿元（同比+21.65%），归母净利润5.55亿元（同比+39.30%） [1] 业务进展 - 3C业务绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线及MR项目，受益于2026-2027年折叠屏和Vision Pro二代新品推出 [5] - 新能源换电业务作为整站集成商及核心设备供应商，与宁德时代等生态伙伴深度合作 [5] - 机器人业务已为国际知名公司独家提供生产辅助设备，包括工作台、导轨及治具等 [5] 市场与估值 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元，市净率3.50倍 [8] - 每股净资产10.21元，资产负债率57.32% [9] - 2025年预测EPS为1.24元/股，对应市盈率28.73倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年营收9.4亿元同比下降4.5% 归母净利润1.2亿元同比下降20% 但扣非净利润1.2亿元同比增长1% [7] - 第二季度营收5.1亿元 环比增长17% 归母净利润0.7亿元 环比大幅增长53% 毛利率26.1% 环比提升2.7个百分点 [7] - 白炭黑和硅碳新品开始放量 预计将带动盈利水平提升 其中白炭黑毛利率预计超20% 硅碳产品盈利水平预计优于主业 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.9亿元/3.6亿元/4.6亿元 对应PE为22/17/14倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年活性炭业务收入7.4亿元同比增长8% 出货量7-7.5万吨同比增长5-10% 毛利率28.4%同比提升3.4个百分点 [7] - 硅材料业务上半年收入2.0亿元同比下降34% 其中硅酸钠收入1.3亿元同比下降45% 硅胶收入6-7千万元同比基本持平 [7] - 第二季度期间费用率12% 环比下降0.6个百分点 经营性现金流0.9亿元环比转正 资本开支0.8亿元环比增长33% [7] - 预测2025年营业总收入20.61亿元同比增长9.46% 2026年25.23亿元同比增长22.42% [1][8] 业务展望 - 活性炭全年预计出货15-16万吨同比增长10% 毛利率预计保持稳定 [7] - 白炭黑产品2025年开始贡献收入和利润 硅碳产品开启放量 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.85亿元/3.56亿元/4.56亿元 同比增长0.29%/24.90%/27.91% [1][8] - 最新每股净资产9.35元 市净率1.81倍 总市值61.77亿元 [5][6]

投资评级 - 报告未明确给出晋控煤业（601001）的投资评级 [1] 核心观点 - 晋控煤业2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 二季度营业收入35.41亿元，同比下降4.83%，归母净利润3.64亿元，同比下降44.55% [2] - 煤炭主业产量稳定但销量下降，吨煤毛利同比下滑29%，但公司费用管控成效显著，财务结构持续优化 [3] - 资产注入工作稳步推进，潘家窑矿资源量18.26亿吨，设计生产能力1000万吨/年，为未来重要增长点 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20/22/23亿元，EPS分别为1.22/1.30/1.37元/股 [3] 财务表现 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨，同比增长1.72%，商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01% [3] - 商品煤销售均价422元/吨，同比下降14.8%，吨煤销售成本261元/吨，同比下降2.9% [3] - 管理费用同比下降25.70%，财务费用同比压降160.73%，资产负债率降至26.24%，同比下降7.23个百分点 [3] - 二季度末货币资金达151.46亿元，现金充裕 [3] - 预计2025年营业总收入129亿元，同比下降14.1%，毛利率43.2%，ROE 11.6% [4] 业务运营 - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连煤矿产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨 [3] - 受市场煤价与长协价倒挂影响，煤炭销量小幅下滑 [3] - 公司作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，煤炭资产优质 [3] 未来展望 - 潘家窑矿资产注入优化资源配置，增强发展后劲，为公司长期发展打开成长空间 [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润稳步增长，EPS逐年提升 [3][4]

投资评级 - 给予"买入-A"评级，6个月目标价7.8元，对应2025年PE为13倍 [4][8] 核心观点 - 公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，为首批国内出海的冶金工程龙头企业，海外项目执行管理经验丰富，海外业务快速发展 [8] - 加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营 [8] - 考虑到国内需求承压及新签订单下滑，下调公司盈利预测 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入67.45亿元，同比-25.66% [1][2] - 2025H1实现归母净利润4.24亿元，同比+1.11% [1][2] - 2025H1实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+13.01% [1] - Q2实现营业收入32.26亿元，同比-22.67% [1] - Q2实现归母净利润1.93亿元，同比-5.88% [1] - Q2实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+17.92% [1] - 2025H1销售毛利率15.12%，同比+3.66个百分点 [3] - Q2销售毛利率16.62%，同比+4.15个百分点，环比+2.87个百分点 [3] - 2025H1销售净利率6.54%，同比+1.70个百分点 [3] - 2025H1期间费用率5.95%，同比+1.19个百分点 [3] - 2025H1信用减值损失1.35亿元，同比+0.86亿元 [3] - 2025H1经营性现金流净流出29.12亿元，同比多流出13.55亿元 [3] 业务结构 - 2025H1国内营收17.60亿元，同比-59.88%，营收占比26.09%，同比-22.25个百分点 [2] - 2025H1海外营收49.85亿元，同比+6.36%，营收占比73.91%，同比+22.25个百分点 [2] - 2025H1国内业务毛利率18.90%，同比+8.58个百分点 [3] - 2025H1海外业务毛利率13.78%，同比+1.25个百分点 [3] 订单情况 - 2025H1新签合同63.08亿元，同比-34.96% [4] - 其中国内项目新签合同24.44亿元，同比+53.81% [4] - 国外项目新签合同38.64亿元，同比-52.36% [4] - 截至6月末累计已签约未完工订单合计约389.26亿元 [4] - 其中正在执行项目218.66亿元，尚未生效项目170.60亿元 [4] 海外拓展 - 海外市场稳步拓展，签订印尼PT. PAS 70万吨/年单高棒等项目合同 [4] - 密切跟踪阿塞拜疆、沙特市场 [4] - 所属中钢安环院与阿尔及利亚、马来西亚、印度尼西亚等地客户签订安全评估及技术咨询等服务合同 [7] - 建成玻利维亚首个综合钢厂 [7] - Tosyali阿尔及利亚四期短流程绿色低碳综合钢厂240吨电炉炼钢项目完成验收 [7] - 新设几内亚子公司，全力做好力拓Simfer西芒杜矿山项目执行 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入148.10亿元，同比增长-16.08% [8][9] - 预计2026年营业收入158.29亿元，同比增长6.88% [8][9] - 预计2027年营业收入168.21亿元，同比增长6.27% [8][9] - 预计2025年归母净利润8.65亿元，同比增长3.55% [8][9] - 预计2026年归母净利润9.32亿元，同比增长7.77% [8][9] - 预计2027年归母净利润10.04亿元，同比增长7.75% [8][9] - 动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2026年31倍市盈率 [1][3] 核心观点 - 2025年第二季度收入同比下降3.12%至4.15亿元 归母净利润同比下降42.05%至0.14亿元 主要受下游餐饮疲软和市场竞争加剧影响 [1][6] - 公司积极拓展新零售和电商渠道 直营渠道收入同比增长5.31% 烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类产品分别增长11.02%和67.31% [6] - 盈利能力承压 第二季度毛利率同比下降2.29个百分点至22.66% 销售费用率同比上升0.44个百分点至5.57% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿/0.92亿/1.09亿元 对应每股收益0.80/0.95/1.12元 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年总收入8.86亿元 同比下降0.72% 归母净利润0.36亿元 同比下降39.67% [6] - 分产品看：主食类收入4.13亿元（-9.10%） 小食类1.97亿元（-6.57%） 烘焙甜品类2.05亿元（+11.02%） 冷冻调理菜肴类0.65亿元（+67.31%） [6] - 分渠道看：直营模式收入4.34亿元（+5.31%） 经销模式4.45亿元（-6.40%） [6] - 预测2025年营业收入19.23亿元（+3%） 2026年20.78亿元（+8%） 2027年22.47亿元（+8%） [2][14] 估值指标 - 当前股价29.2元 总市值28亿元 流通市值28亿元 [3] - 每股净资产19.1元 净资产收益率3.2% 资产负债率19.0% [3] - 市盈率：2025年36.7倍 2026年30.8倍 2027年26.1倍 [7][15] - 市净率：2025年1.5倍 2026年1.4倍 2027年1.4倍 [15] 运营表现 - 第二季度营业利润率4.2% 同比下降3.2个百分点 净利率3.45% 同比下降2.32个百分点 [8] - 管理费用率10.77%（+0.30个百分点） 研发费用率1.53%（+0.24个百分点） [6] - 存货周转率从2024年5.7次降至2025年预测5.4次 应收账款周转率从17.1次提升至17.9次 [15]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1公司实现营收811.06亿元（同比+5.10%）归母净利润14.46亿元（+19.70%）扣非归母净利润9.52亿元（-19.34%） [4] - 毛利率为7.56%（-0.35pct）净利率为1.87%（+0.25pct）销售费用率2.88%（+0.07pct）管理费用率1.82%（+0.06pct）研发费用率0.08%（-0.01pct）财务费用率0.56%（-0.20pct） [4] - 下调2025-2026年盈利预测新增2027年预测预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元（原预计27.78/31.94亿元）EPS为0.52/0.57/0.62元当前股价对应PE为10.1/9.3/8.5倍 [4] - 看好公司三新两化战略布局下的发展潜力 [4] 业务表现 - 数字化医药分销与供应链业务营收676.34亿元（+6.04%） [5] - 总代品牌推广业务（CSO）营收95.91亿元（-2.75%） [5] - 医药工业自产及OEM业务营收15.93亿元（+10.77%） [5] - 医药新零售业务营收14.93亿元（+2.52%） [5] - 数字物流与供应链解决方案营收5.87亿元（+24.66%） [5] - 医疗健康与技术增值服务营收1.40亿元（+35.52%） [5] 物流供应链发展 - 深化物流供应链综合服务能力建设承接东阿阿胶电商智能物流中心建设河南羚锐物流中心建设等多个智慧物流项目 [6] - 形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系助推客户供应链数字化转型 [6] - 提升冷链物流网络效率和服务质量优化冷链物流网络与干线设计提供定制化冷链物流全供应链服务解决方案 [6] - 物流供应链能力完善有望持续带动经营业绩提升 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1611.71/1726.58/1855.33亿元同比增长6.2%/7.1%/7.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元同比增长5.0%/8.4%/9.2% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为7.6%/7.7%/7.8%净利率分别为1.6%/1.7%/1.7% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为7.8%/8.1%/8.4% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.57/0.62元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.1/9.3/8.5倍PB分别为0.9/0.9/0.8倍 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 粘胶短纤行业供给高度集中 三友化工等4家企业产能合计占比达75.8% 行业库存从5月初的24.2万吨下降至8月22日的15.2万吨 降幅达37% 高开工低库存看好Q3旺季涨价 [3] - 纯碱价格大幅下跌拖累业绩 上半年青海纯碱公司净利润亏损约1700万元 同比减少约2.7亿元 [2] - 粘胶盈利修复 价格上涨带动价差修复 上半年粘胶子公司净利润1.07亿元 同比增0.91亿元 [2] - 多产品价格弹性显著 粘胶短纤每涨价100元/吨公司利润有望增厚约6千万元 纯碱/有机硅/氯碱每涨100元业绩有望增厚2.1/0.15/0.38亿元 [3] 财务表现 - 上半年收入95.62亿元同比-11.1% 归母净利0.73亿元同比-77.6% 扣非归母净利0.46亿元同比-85.8% [1] - Q2收入47.97亿元同比-13.5%环比+0.7% 归母净利0.92亿元同比-63%环比大幅扭亏 [1] - 上半年毛利率12.92%同比降4.7pct 净利率0.69%同比降3.49pct [2] - 纯碱/粘胶/烧碱/PVC/有机硅销量同比分别变化-5.6%/-1.7%/+12.7%/+8.1%/-7.6% 均价同比分别变化-33.1%/+3.2%/+4.5%/-13.7%/-11.3% [2] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润至4.75/5.79/8.07亿元 现价对应PE为26.6/21.9/15.7倍 [4] - 预计25年营业收入204.56亿元同比-4.24% 26年214.48亿元同比+4.85% 27年234.15亿元同比+9.17% [5] - 当前PB仅0.91倍 总市值126.54亿元 [4][6] 行业分析 - 21年至24年粘胶短纤行业连续多年无新增产能 截至25H1行业有效产能493.5万吨同比略增1% [3] - 近期粘胶短纤市场均价已上涨150元/吨 [3] - 有机硅、氯碱反内卷政策下价格有望触底回升 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于低浓度阿托品持续放量及新药管线推进 [1][3] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 收入11.63亿元（同比+30.38%） 归母净利润3.35亿元（+97.75%） 毛利率80.67%（+2.51pct） [3] - 低浓度阿托品滴眼液为核心驱动力 2025H1滴眼剂收入9.03亿元（+76.43%） 占总收入77.6% [3] - 新药管线布局完善 环孢素滴眼液（II）为国内首款干眼症环孢素制剂 SQ-729滴眼液完成III期临床 伏立康唑等5款新药处于临床阶段 [4] - 盈利预测持续上调 预计2025-2027年归母净利润6.88/10.55/16.82亿元 对应PE 23.6/15.4/9.7倍 [3][6] 财务表现 - 2025H1盈利能力显著提升 净利率28.80%（+9.81pct） 费用控制优化 销售/管理/研发费用率分别下降5.67pct/2.12pct/0.93pct [3] - 季度业绩加速增长 2025Q2收入6.27亿元（环比+16.87%） 归母净利润1.89亿元（环比+29.50%） [3] - 长期增长动能强劲 预计2025-2027年收入复合增速53.4% 净利润复合增速57.3% 2027年ROE达40.8% [6] 产品管线进展 - 硫酸阿托品滴眼液2024年3月获批 成为业绩核心增长点 [4] - SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%浓度）完成III期临床 拟近期申报上市 覆盖不同浓度需求 [4] - 创新生物药SQ-22031滴眼液进入II期临床 针对干眼症及罕见病神经营养性角膜炎 [4] - 凝胶剂/眼膏剂保持稳定增长 2025H1收入1.84亿元（+4.29%） [3] 估值与预测 - 当前股价68.70元 总市值168.55亿元 对应2025年PE 23.6倍 [1][3][6] - 每股收益预期大幅提升 2025-2027年EPS预测2.81/4.30/6.86元 [3][6] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率维持在80.6%-81.4% 净利率提升至23.7% [6]