核心观点 - 上周增量资金入市意愿边际回暖，交易型资金中融资资金净流出6周后首次转向净流入，短线资金对成长行业配置边际增强；配置型外资转向净流入，关税摩擦缓解下外资配置意愿或边际回升，截至4月初部分基金持有A股仓位仍处相对低位；“一揽子金融政策”出台，“类平准基金”表述支撑资金面韧性，《推动公募高质量发展行动方案》或加速A股市场“机构化”，引导资金向基准配置靠拢，部分方向相对基准指数仍低配 [1] 关注点 关注点1：交易型资金回暖，风险偏好有所回升 - 上周国新办“一揽子金融政策”提振投资者风险偏好，叠加关税缓和预期，交易型资金情绪回暖 [4] - 融资资金净流出6周后上周首次转向净流入，资金活跃度边际回升至9%，增配电子、计算机等成长行业 [4] - 私募基金调研向医药生物、电子、机械设备集中 [4] - 散户资金净流出规模环比收窄，在保持红利配置基础上对国防军工等主题成长行业配置增强 [4] 关注点2：配置型外资转向净流入，部分全球配置型基金仍低配A股资产 - 4月30日 - 5月7日配置型外资转向净流入15.8亿元，被动配置型资金是主要净流入动力 [5] - 5月12日中美联合声明显示中美贸易冲突短期缓和，关税摩擦缓解下外资净流入动力或增强 [5] - 截至4月初，区域配置型基金对A股仓位回升至2018年以来80%以上高位，但新兴市场配置型基金、全球ex US基金持有A股仓位仍位于40%以下相对低位 [5] 关注点3：中长期内，基金配置或向基准指数靠拢 - 证监会印发《推动公募高质量发展行动方案》，有助于引导资金向基准配置靠拢 [6] - 以主动偏股型基金为样本，跟踪沪深300指数的基金产品中显著低配的国有大型银行等或获增量资金流入 [6] - 跟踪中证800指数的基金产品显著低配金融/石油石化权重股 [6] - 《方案》提出建立浮动管理费收取机制，目前实施浮动管理费的主动偏股型权益基金数量有待增加 [6] 各类资金边际变化 散户资金 - 上周净流出41亿元，4月新增开户数192万户环比回落，2025年1月13日以来累计净流出1690亿元 [7][12] - 上期净流入银行、国防军工、公用事业等行业，净流出汽车、医药生物、房地产等方向 [12] 杠杆资金 - 上周净流入167亿元，融资交易活跃度边际回升至9% [7][20] - 资金净流入电子、计算机、机械行业，净流出银行、交运、电力设备等行业 [7][20] 公募基金 - 上周新成立偏股型基金61亿份，新发强度回落，股票/混合基金权益仓位环比回落 [32] 外资 - 4.30 - 5.07配置型外资净流入15.8亿元，其中主动配置型外资净流出3.1亿元，被动配置型外资净流入18.9亿元 [7][60] ETF - 上周股票型ETF持续净流出，净赎回78.3亿份，净流出32.4亿元，宽基ETF净流出33.3亿元 [43] - 科技、公共服务板块净流入规模居前，行业中电子、计算机&通信、银行等行业净流入居前 [43] 资金流向周观察 产业资本 - 上期二级市场重要股东转向净减持4.7亿元，本周解禁市值113亿元，供给端压力环比小幅回落 [70] - 上期二级市场股票回购金额102亿元，回购预案金额为368亿元，回购金额环比前期有所回升 [70] 一级市场 - 上周一级市场募资金额环比回落，新增定增股票1支，募资2亿元 [86] QDII ETF - 上周净流出41亿元，主要净流出中国香港，溢价率环比小幅回落 [88]

核心观点 - 北证50表现良好，2025年至今强势上涨33%，收益率高于其他指数，市场热点集中在国防军工，北交所市场流动性活跃，估值处于历史较高水平，建议关注中美日内瓦经贸会谈联合声明、华为鸿蒙电脑等事件进展及其对北证相关行业的投资映射 [5][6] 本周北证50涨幅居前 - 本周（5月5日 - 5月9日）市场风格偏向小盘股，万得微盘股指数、北证50和中证2000涨幅位于前三，涨幅分别为5.46%、3.62%和3.58% [5][14] - 2025年至今北证50强势上涨32.90%，收益率大幅高于其他指数，万得微盘股指数和中证2000本年内分别上涨19.98%和7.76%，创业板指下跌6.06%，红利指数下跌4.68% [18] - 本周北证50国防军工、农林牧渔和社会服务行业加权周内涨幅最高，分别达到22.06%、10.13%和8.71%，印巴冲突使国防军工重要性提升，外贸需求有望向好 [5][23] - 本年环保、农林牧渔和汽车行业涨幅最高，分别达到80.45%、78.71%和72.74% [27] - 北交所涨幅前十标的行业集中性强，机械设备、国防军工等板块突出，七丰精工涨幅79.3%居首，慧为智能和通易航天分别上涨41.0%和34.3%，下跌个股中计算机行业承压明显 [30][31] 北证50本周活跃度较上周改善 - 北证50本周成交额1244.77亿元，万得全A成交54137亿元，北交所占万得全A比例为2.3%，相较上周增加0.35个百分点 [34] 北证A股估值水平维持高位 - 本周北证A股PE中位数为47.27，全部A股PE中位数为26.99，北证A股估值高于全部A股 [6][36] 投资建议 - 关注中美经贸高层会谈进展，美国和中国将修改部分商品加征关税政策，建议关注关税等政策边际变化对出口、新能源、电子等产业链的影响 [40] - 关注华为鸿蒙电脑新品上市，5月8日华为亮相首款鸿蒙电脑，5月19日将举办发布会，建议关注电子、计算机、新能源等行业投资映射 [6][41]

报告核心观点 - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，关税谈判成果超预期，双方承诺5月14日前修改初始加征的从价关税，24%关税90天内暂停实施，保留10%关税，暂停或取消后续加征关税或非关税反制措施 [2] - 谈判进展源于中国与G2外经济体谈判更顺利、美国经济对中国依赖度高、中国硬实力提升，短期中美贸易缓和，中期关税不确定性或升温，国内风险偏好回暖，美股Q2性价比提高，美元或反弹 [6] - 短期中美关税下调推动贸易额回升、修复贸易链条、提升市场风险偏好，长期战略博弈延续，内需政策预期降低，后续关注关税扰动修复、科技主题投资、军贸等交易方向 [6] - 纺服制造龙头订单稳健，关注跨地区产能布局强、利润率高、客户结构优、订单确定性强的企业 [6] - 中美关税谈判协定的90天关税下调豁免期提振家电出口产业链情绪，关注黑白电耐用品和工具+小家电相关企业 [6] - 不同金属受关税和市场因素影响各异，关注各金属对应相关企业 [3] 宏观观点 谈判成果 - 美国承诺5月14日前取消91%对中国商品加征关税，修改34%对等关税，24%暂停90天，保留10%，20%芬太尼行政令关税未提及；中国承诺取消91%反制关税，暂停24%对等反制关税90天，保留10%，并暂停或取消非关税反制措施 [9] 进展原因 - 中国与G2以外经济体谈判更顺利，4月2日美国滥施关税后接触经济体少且谈判不顺，而中国接触30余个经济体并达成多项协议，印巴停火、俄乌拟恢复谈判体现中国影响力上升 [10] - 经济上美国对中国依赖度更高，中国出口多元化，对美出口份额占比14.7%，对一带一路国家出口占比41.2%，与发达国家相当，美国多品类进口依赖度超50%，且4月2日对等关税后中国经济数据有韧性、出口有动能，美国软数据走弱、美股下跌 [11] - 硬实力方面，科技追赶及印巴、俄乌局势缓和体现中国影响力上升 [11] 后续大势判断 - 短期中美贸易缓和，中国多维度有底气更有定力，美国豁免期后继续磋商概率高；中期关税为一次性冲击，明年同期不确定性或升温，目前美国剩余对华关税约40%，若年内维持拖累今年国内GDP增速约0.6个百分点，且美国曾多次推翻贸易谈判承诺 [12] 各类资产观点 - 国内风险偏好持续回暖，人民币汇率保持在7.10 - 7.3区间；美股短期或有波动但Q2性价比提高，美元或反弹，因关税谈判成果及积极财政态度提振 [13] 策略观点 事件回顾 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方承诺5月14日前修改初始加征从价关税，24%关税90天内暂停，保留10%，暂停或取消后续加征关税或非关税反制措施 [14] 事件简评 - 关税谈判成果超预期，目前美国对中国产品进口关税税率降至43%左右，中国保留对美国进口商品10%关税及2.5%最惠国待遇基础税率 [15] 后市展望 - 短期中美关税下调推动贸易额回升、修复贸易链条、提升市场风险偏好，已部分反映在港股、美股股价；长期战略博弈延续，警惕美国贸易政策反复，内需政策预期降低 [16] 后续交易逻辑 - 关注此前关税扰动修复的果链、NV链、耐克链及其他出口方向 [17] - 基于风险偏好提升的科技主题投资，如华为、机器人、AI [17] - 出口中有供应链优势、技术壁垒、市占率提升空间大且不易被贸易制裁的方向，如军贸 [17] 纺服观点 核心观点 - 5月12日联合声明发布，中美贸易摩擦有望缓和，制造龙头订单稳健，关注跨地区产能布局等优势的制造龙头 [18] 4月出口数据向好 - 2025年4月东南亚纺织服装出口数据良好，越南纺织品出口同比+20%、鞋类同比+27%，柬埔寨服装出口同比+30%、鞋类同比+51%；纺织制造龙头订单方面，儒鸿同比+18%、丰泰同比+3%、来亿同比+55% [19] 投资建议 - 关注九兴控股、晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份等跨地区产能布局强等优势的制造龙头，各公司均有相应业绩预期及估值情况 [20][21] 家电观点 关税冲击下的马太效应 - 全球化布局公司优势显著，如美的集团从2018年起转变供应模式，建成运营23家海外工厂、4家在建，白电、黑电龙头通过全球化布局具备全方位优势 [22] 美国零售提前涨价，倒逼消费者提前囤货 - 电动工具制造商提前涨价，惠而浦洗衣机、Dewalt电钻等价格上涨，消费者提前囤货拉动耐用消费品和汽车消费支出增长 [23] 海外供应链重构，引发订单集中 - 工具、小家电代工企业受益于全球化供应链布局，如欧圣电气、德昌股份、大叶股份等收入增长，小家电石头、科沃斯美国业务增长，iRobot收入下滑，新宝股份、万和电气出口增长 [24] 投资建议 - 关注黑白电耐用品的白电美的集团等、黑电TCL电子等，以及工具+小家电的品牌出海九号公司等、工具制造巨星科技等、代工布局欧圣电气等企业 [25] 金属观点 铜 - 铜是基本面最强的工业金属，2025年消费超预期、供应问题发酵，强势表现在结构上，宏观转暖铜价有望回归基本面，板块估值低，关注美国232关税进展，关注紫金矿业等企业 [26] 铝 - 4月8日后铝价和相关股票基本无反弹，空头忧虑消费走弱，随着美国关税缓和，市场将重视供应刚性问题，关注中国宏桥等企业 [27] 锡 - 清明后锡价高位震荡，关税冲击小，刚果和佤邦复产供应端利空出尽，中美谈判超预期或带动下游补库，短期锡价有望上涨，关注锡业股份等企业 [28] 稀土 - 4月中国出台中重金属出口管制，海外镝、铽价格暴涨，国内价格小跌，谈判超预期提振稀土需求，若放松出口管制国内价格有望上涨，关注广晟有色等企业 [29] 钨 - 4月钨配额减量后钨价持续上涨，不受关税影响，中国硬质合金及刀具出口占比高，出口恢复将拉动下游需求，带动钨价上涨，关注中钨高新等企业 [30] 金 - 避险情绪降温金价短期承压，3200美元有支撑，若跌破3000美元或为坚实底部，美元去美元化逻辑未变，中长线看涨黄金价格 [31] 新材料 - 关注出口占比大、前期跌幅多、有成长属性的AI英伟达链、果链等相关企业，如沃尔核材等 [32] - 关注机器人相关材料企业，如永茂泰等 [32] - 永磁材料出口或放宽，关注相关受益企业，如金力永磁等 [32] - 关税反复关注自主可控且有增量的核聚变领域企业，如安泰科技等 [32]

核心观点 - 大类资产总览股债继续攀升商品回落触底，A股前半周大幅拉升，受政策影响市场情绪积极，债市平稳且降准降息带来利好，大宗商品市场回落，黄金短期过热回调 [1][8] 权益市场 核心观点 - 本周A股前半周大幅攀升后半周高位震荡整体向好，国际不稳定因素缓解，多边贸易盘活，出口端趋势向好，国内三部门发声落实多项政策增强权益市场流动性，政策助力A股再度攀升 [2][11] - 政策支撑下科技成长有望持续回升，消费行情仍值得期待，短期市场上行动能增强可关注金融板块，科技、消费两大主线有望在政策支持下助力市场回升，中长期关注美关税表现和后续政策落地情况 [11][12] 配置建议 - 短期市场有望进入阶段性“蜜月期”稳步上行概率较大，但需注意特朗普政府政策反复性和国际地缘政治动荡风险，建议采用哑铃型策略，把握科技、消费、金融板块政策性机会，保留红利板块配置 [2][13] 债券市场跟踪 核心观点 - 降准降息带来短期红利，债市收益率大幅压降，价格抬升，资金流动性提升使债市短期火热，国际形势虽缓和但未消弭，债市抗风险属性仍是投资者配置主要逻辑，短期债市或处高位区间 [3][34] 配置建议 - 债市短期逻辑向好具备配置价值，短债灵活性使其更易受市场青睐，长债暂无显著机会 [5][34] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场冲高回落受贵金属影响大，黄金低迷成商品市场下行最重推力，原油、钢铁等大宗商品普遍走低，黄金前期过热，短期避险逻辑需求减弱，投资逻辑支持其处高位，短期或阶段下行，中长期国际局势不稳定黄金上行逻辑仍存在 [6][37] 配置建议 - 黄金短期过热建议适当减配 [7][41]

报告核心观点 - 中美谈判超预期，市场有望重回活跃，可关注出口链、大科技和大消费板块 [1][4][5][6] 分组1：中美谈判情况 - 本轮中美谈判一次性达成大幅降低双边关税的结果，超出市场普遍预期 [4] - 美对华加征关税由4月2日之后的125%降至10%，目前综合关税税率为50%左右，其中前期关税税率约为20%左右，芬太尼关税为20%，对等关税10%，另外有24%的关税有90天豁免期；中国对美关税税率为10%，另外24%的关税有90天豁免期 [4] - 中美关税博弈短期进入休战期，短期有利于市场预期稳定，中期来看还存在不确定性，但从两国经济发展的角度出发，合作共赢仍是主旋律 [4] 分组2：市场走势分析 - 在中美谈判超预期的情况下，压制市场的重要因素短期缓解，市场将会重回活跃状态 [5] - 市场担忧的出口问题得到缓解，2季度出口形势得到改善，对基本面的影响偏积极 [5] - 政策层面出台政策持续发力，政策效果持续显现，宏观指标持续改善的势头可能会逐步显现，企业经营压力持续缓解 [5] - 市场资金充裕，交易活跃度有望上升，前期关税因素下跌空间完全收复，市场信心稳定，平准基金对指数托底作用明显，市场风险偏好将会显著提升，市场将会重回结构性震荡盘升走势 [5] - 从中期来看，如果2季度业绩持续改善得到验证，指数有望开启新的上涨周期，关键验证时点在7到8月，半年报和关税博弈的双重窗口，将会决定市场的方向 [5] - 在此之前，市场有望维持区间盘升的走势，有冲击前期震荡区间上轨的可能，但完全开启二波牛市的时点仍需等待在7到8月的方向选择是否成立 [5] 分组3：投资策略建议 - 随着关税谈判超预期，市场风险偏好显著提升，可关注受关税冲击较大的出口链，存在较大的修复预期 [6] - 从景气角度，仍然重点关注大科技板块，以人工智能、机器人以及国防军工为主线，建议持续关注 [6] - 在市场节奏上，考虑市场热点轮动，可以关注大消费板块，在政策加持之下，消费板块有望反复活跃 [6]

报告核心观点 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并发布联合声明，大幅降低双边关税水平，是双方基于自身实际考量的理性选择，但后续仍需多轮谈判解决实质性问题，中国应坚定办好自己的事应对外部不确定性 [1][3][4] 分组1：会谈概况 - 当地时间5月10 - 11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，中方牵头人何立峰表示会谈坦诚、深入、具建设性，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立中美经贸磋商机制，5月12日发布联合声明大幅降低双边关税水平 [1] 分组2：关税调整 - 美国修改2025年4月2日行政令中对中国商品加征的从价关税，24%关税在90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，取消4月8日和9日行政令对这些商品的加征关税 [2] - 中国相应修改对美国商品加征的从价关税，24%关税在90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，取消相关公告对这些商品的加征关税，并采取措施暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [2] 分组3：会谈背景 - 从库存销售比看，制造商和批发商库销比下行或预示二季度后库存压力反弹引发通胀回升，美国6月到期债务规模达5.8万亿美元占2025年到期总量68%，特朗普贸易保护大幅升级或受掣肘 [3] - 中国4月政治局会议提出统筹国内经济和国际经贸斗争，扩大高水平对外开放，反对单边霸凌行径，美国财长表示双方都不想“脱钩”且对贸易平衡感兴趣 [3] 分组4：后续谈判 - 后续双方将建立机制继续就经贸关系协商，中方代表为何立峰，美方代表是贝森特和格里尔，协商可在中国、美国或第三国进行，必要时开展工作层面磋商 [4] - 参考2018 - 2020年中美经贸谈判经历十三轮高级别磋商历时近两年才签署协议，且4月美方发起的调查仍在持续，中美部分敏感行业经贸矛盾未完全解决，后续需多轮谈判解决实质性问题 [4] 分组5：中国应对 - 今年一季度中国对共建“一带一路”国家出口同比增长7.2%，货物进出口额占比超50%，4月中国对美出口同比减少约21%，对各国出口总值同比增长8.1%，对美出口份额下降 [5] - 中国应坚定不移办好自己的事，以高质量发展应对外部不确定性，本次会谈成果在于确认平等对话协商路径，后续需聚焦自身提高出口韧性掌握主动权 [5]

报告核心观点 近期海内外政策频出，国内聚焦中俄合作、“十五五”规划及多项金融政策；海外关注中美经贸会谈和G20会议。受政策影响，A股反弹，固收市场有资金回笼和利率变化，大宗商品表现不一，外汇市场美元和人民币有波动。后续预计财政扩张和货币宽松协同，应对内外需回落压力 [1][2][3][4][5] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 习近平主席访问俄罗斯，与普京会谈，深化中俄战略协作，弘扬二战史观，维护国际公平正义，见证多领域合作文本交换 [10][11] - 国务院总理李强主持国常会，贯彻“十五五”座谈会讲话精神，深入谋划发展重点工作，听取自贸试验区建设汇报 [12][13] - 央行出台三大类十项货币宽松措施，发布一季度货币政策执行报告，交易商协会举办科技创新债券活动 [3][14] - 证监会发布多项政策，包括推动公募基金发展、支持科技创新债券等，金融监管总局出台多项增量政策 [3][14] - 多地出台地产、消费、营商环境、知识产权等政策，国家开展打击战略矿产走私出口专项行动 [3][14] 海外政策要闻 - G20召开贸易投资工作组第二次会议，中方批评美国关税政策，强调扩大开放和推动经济全球化 [15][16] - 中美经贸高层会谈在日内瓦举行，发布联合声明，大幅降低双边关税水平，建立磋商机制 [19][20] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦中美经贸会谈和G20会议，国内政策聚焦国事访问、“十五五”规划、货币财政、资本市场、产业等方面 [21][22] 权益市场分析 市场回顾 - A股节后三大指数普遍反弹，创业板和深证综指分别反弹3.27%和2.88%，万得微盘股指数反弹5.65%，南向资金净流入67.75亿元，MSCI中国A股指数反弹1.94%，股指期货四大品种集体反弹 [23] - 外盘三大股指集体回落，标普500指数回落0.47%，三大指数波动率下降，AH溢价指数稳定 [23] 政策影响分析 - 央行实施宏观调控“十箭连发”，包括数量型、价格型和结构型政策，降息降准超出市场预期，与财政政策协同配合 [24] - 央行发布一季度货币政策报告，指出经济开局良好，提出政策基调、结构性政策，回应市场热点并作前瞻介绍 [25][26] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业注重长期投资价值创造 [29] 固收市场分析 市场回顾 - 央行节后当周净回笼资金7817亿元，DR007超预期回落，债市延续回调，十年期国债收益率小幅反弹 [48] 政策影响分析 - 央行货政报告强调加强债券市场建设，完善相关考核和制度安排，对比中美日政府债务情况 [49] - 4月核心CPI涨幅稳定，CPI环比由降转涨，同比下降0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [50][53] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格小幅反弹，南华沪铜指数周环比反弹0.21%，LME铜期货价格周环比上涨0.8% [64] - 原油价格低位反弹，WTI原油现货价格周环比上涨4.68%，布伦特原油价格周环比上涨3.79% [65] - 黄金价格高位盘整，伦敦现货金价周环比反弹2.65%，COMEX黄金期货主力合约周环比反弹3.14%，白银周环比上涨2.13%，金银比小幅反弹 [66] - 黑色金属延续震荡回落，上期所螺纹钢主力合约周环比回落1.94%，现货价格周环比回落1.56%，库存环比回落 [67] - 猪肉价格偏弱震荡，批发价周环比微涨0.15%，大商所生猪主力合约价格周环比上涨0.11%，猪粮比下跌 [68] 产业政策影响分析 - 全国出口管制再度强化，部署打击战略矿产走私出口专项行动，维护国家安全和产供链稳定 [81] - OPEC+宣布6月增产计划，8个产油国日均增产41.1万桶石油，根据市场情况灵活调整 [84] - 上海黄金交易所提示贵金属市场风险，要求会员做好风控，提示投资者防范风险 [85] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数有所反弹，截止5月9日收于100.42，周环比微涨0.38%；人民币贬值压力释放，截至5月9日报7.24，周度贬值0.4% [5] 汇率政策影响分析 - 4月外汇储备稳步上涨，一季度来华净投资保持净流入，英国央行持续降息，鲍威尔5月FOMC释放鹰派信号 [5] 大类资产轮动展望 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战，重视黄金，债券重点挖掘转债。预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策落地，后续转向结构宽松应对内外需回落压力 [5]

报告核心观点 - 周期成长投资策略是在偏周期行业挖掘能脱离行业周期性、实现自身持续成长的个股，当前选出的偏周期赛道分散在基础化工、机械、传媒等行业 [1][7] - 周期成长型基金池受市场风格切换影响明显，2014 年 2 月 7 日至 2025 年 5 月 8 日年化收益率为 15.53%，相对偏股基金指数年化超额收益为 7.15%，今年以来实现 7.71%的收益，行业配置、选股和动态均贡献较高超额收益，配置风格高关注度、高波动率、弹性强、偏中盘，行业配置均衡且切换明显，最新一期提高医药占比，减少消费和制造行业配置 [1][8][13] - 以持仓行业和个股属性定义周期成长型基金，筛选交易能力强、持仓管理效率高的基金组成基金池，并对组合基金进行多维分析 [2][21][22] 周期成长基金池理念简介与历史表现 周期成长投资理念简介 - 周期成长投资策略是在偏周期行业挖掘能脱离行业周期性、实现自身持续成长的个股，当前偏周期赛道分散在基础化工、机械、传媒等行业，制造板块中成长属性成份股占比较高 [7] - 周期成长型行业定义综合估值、预期盈利等多方面考量，通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速选择周期成长股 [7] 周期成长基金池：板块配置较为均衡 - 长期来看，周期成长型基金池受市场风格影响明显，2014 年 2 月 7 日至 2025 年 5 月 8 日年化收益率为 15.53%，相对偏股基金指数年化超额收益为 7.15%，年化波动为 24.97%，年化夏普为 0.62，今年以来实现 7.71%的收益 [8] - 基金池中行业配置、选股和动态均贡献较高超额收益，2014 - 2025 年受市场风格切换影响明显，在 2019 - 2021 年成长占优、2023 年偏中小盘市场及今年以来小盘成长风格下易获 alpha，今年以来实现 3.71%的超额收益 [13] - 基金池配置风格为高市场关注度、高波动率、弹性较强、更偏中盘，行业配置均衡，切换明显，最新一期提高医药占比，减少消费和制造行业配置 [15][18] 周期成长基金池定义与筛选 周期成长型基金的定义 - 以持仓行业和个股属性定义周期成长型基金，研究对象为主动股基，样本需任职时间 1 年以上、当期规模大于 1 亿元、剔除定开和持有期产品，近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40% [21] 周期成长基金池筛选 - 筛选交易能力较强、持仓管理效率较高的基金，选取因子打分前 10 基金等权组成基金池，列出了 10 只基金的代码、简称、基金经理、规模和今年回报，部分为本期新增基金 [22] 组合基金的多维分析 - 宝盈研究精选 A 主攻医药赛道，选股追求景气度高、兑现度大、辨识度强，不追求绝对低估值 [28] - 长城创新驱动 A 立足于获取产业中的α，偏好成长股，注重公司长期空间，对短期估值容忍度较高，采用自上而下与自下而上相结合方法，行业集中、个股分散，优选基本面和趋势共振的公司 [30] - 嘉实创新先锋 A 以第一性原理为指导思想，从方向、节奏、公司和估值四个步骤搭建投资组合，关注半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药五大方向，从六个维度挖掘优质公司 [33] - 财通资管数字经济 A 擅长抓住产业脉络，梳理产业逻辑，注重左侧布局、逆向投资，看重个股成长性和估值匹配，风险偏好相对低，极端情况下调整仓位降低组合波动，投资策略灵活 [35] - 民生加银医药健康 A 持仓风格偏细分龙头，专注创新药、医疗器械、生物科技三大主线，以“政策免疫 + 研发壁垒”为核心选股逻辑，适合长期看好医药产业升级、能承受政策与估值波动的专业投资者 [38] - 易方达先锋成长 A 长期偏好持仓科技板块，持股集中，股票仓位整体较高，大部分时间淡化择时，偏好云计算股，持仓为偏大盘成长风格，换手率由高转低 [40] - 东方阿尔法医疗健康 A 关注经济周期、医药政策导向和行业景气度，挖掘具备政策红利或技术创新的细分赛道，选股关注高成长性、高壁垒和合理估值，采取港股与 A 股互补策略，集中持股与赛道分散并存 [43] - 景顺长城科技创新 A 专注消费电子、半导体、新能源车、AI 算力四大科技赛道，以“全球产业链视角 + 景气度轮动”构建组合，持仓风格偏成长弹性，前十大占比约 45%，换手率常年维持行业 2 倍以上 [45] - 银华科创主题唐能聚焦于具有龙头特质、格局好、未来三年行业增速快、能引领时代的公司，通过深度研究和前瞻性研究创造价值 [48] - 创金合信专精特新 A 持仓呈现极致中小盘特征，独创“三高一低”选股模型，适合能承受高波动、深谙产业升级逻辑的价值发掘型投资者 [51]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 较适合做网格交易标的；本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注军工、游戏、人工智能、中证 A500 等 ETF，投资者可选择相关性低的 ETF 构成组合以分散风险和提高资金利用率 [3][14][25] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，基于价格波动获利，不预测市场走势，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][14] - 适用网格交易标的特征为选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大，权益型 ETF 是相对合适的标的类型 [3][14] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 军工 ETF（512660.SH） - 政策上 2025 年国防预算 1.81 万亿元，同比增 7.2%创历史新高，占 GDP 比重低于 1.3%，远低于美俄，“十四五”收官与“十五五”规划衔接，叠加 2027 年建军百年目标，未来增长空间明确 [5][15] - 消息上近期印巴冲突中“中国制造”实战表现优异，有望提升军贸出口订单 [5][15] 游戏 ETF（159869.SZ） - 政策驱动方面 2025 年截至 4 月发放网络游戏版号 510 款，单月基本稳定在 100 款以上，版号常态化使游戏行业供给端持续宽松 [6][18] - AI 赋能方面 AI 大模型发展有望降低游戏开发成本，缩短研发周期 [6][18] - 海外渗透方面 2024 年中国自主研发游戏海外收入 185.57 亿美元，同比增 13.39%，有全球爆款游戏问世 [6][18] 人工智能 ETF（159819.SZ） - AI 技术迭代使算力需求指数级增长，2023 - 2028 年我国 AI 算力规模将以 CAGR 46.2%的速度扩张 [7][20] - 政策红利持续加码，政府相关表述从“持续推进”变为“加快实施”，人工智能 ETF 有望受益 [7][20] 中证 A500 ETF（563220.SH） - 宽基指数型 ETF 特征适合网格交易，跟踪 A 股新生代宽基指数，紧扣自主可控与新质生产力主题，超配关键领域，纳入 500 只龙头上市公司，中长期受益政策与增长红利 [8][21] - 短期来看截至 5 月 12 日，指数当前 PE - TTM 为 13.19，处于历史 25.0%分位，具备估值性价比 [8][21] 其他关注标的 - 包括机器人 ETF、半导体 ETF、纳指科技 ETF 等多只 ETF，报告给出了基金名称、二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等信息 [26][27]

报告核心观点 - 新兴成长投资聚焦低渗透率、高预期空间赛道，新兴成长型基金池弹性高、风险高，行业配置贡献显著超额收益，筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金 [1][2] 新兴成长基金池理念简介与历史表现 新兴成长投资理念简介 - 新兴成长投资选低渗透率、高预期空间赛道，成长投资踩中行业 Beta 比个股 Alpha 更重要，新兴成长指技术或商业模式创新带来的新赛道或第二成长曲线行业，受政策、技术和需求催化 [7] - 当前新兴成长赛道集中在机械、TMT、电新等行业，综合估值、盈利预期等选成长预期强、空间大的三级行业 [7] - 列举多个新兴成长细分赛道的行业代码、名称、一级行业、FY2 预期净利润增速和预期 2 年复合增速 [8][10] 新兴成长基金池：高弹性 - 2014 年 2 月 7 日至 2025 年 5 月 8 日，基金池年化收益率 14.54%，相对偏股基金指数年化超额收益 6.80%，组合年化波动 25.71%，年化夏普 0.57，具高风险高弹性特质 [11] - 新兴成长型基金池进攻性强，行业配置贡献明显超额收益，2014 - 2025 年收益弹性强，2017 和 2020 - 2021 年获高超额回报，今年 AI 热度中区间收益 5.5%，选股有贡献但近年风格不占优 [13][14] - 新兴成长基金池配置风格为高市场关注度、高成长、高波动率、新一期弹性明显提高，市值风格较中性，行业配置以 TMT 为主，板块布局在 TMT、电新和消费板块切换，2023 年以来主配 TMT 赛道，近期机械制造板块配置增加 [17][19] 新兴成长基金池定义与筛选 新兴成长型基金的定义 - 以持仓行业和个股属性定义新兴成长型基金，研究对象为主动股基，样本需任职 1 年以上、当期规模大于 1 亿元，剔除定开和持有期产品，近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占比平均>35%，近一年重仓股中成长股平均占比>60%且最小值>40%，新兴成长股占比>30% [23] 新兴成长基金池筛选 - 筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金，选取因子打分前 10 基金等权，列出新一期新兴成长组合基金列表，含基金代码、简称、基金经理、规模和今年回报 [24] 组合基金的多维分析 - 鹏华沪深港新兴成长 A 深耕新能源赛道，遵循基本面选股思路 [26] - 景顺长城品质长青 A 主打“高 ROE + 永续现金流”策略，深耕三大长青赛道，换手率低，适合长线投资者 [28] - 东方阿尔法优势产业 A 将风险控制嵌入投资体系，自上而下选优质龙头公司，偏向价值投资 [31] - 诺德新生活 A 聚焦数字经济与新兴产业，结合投资策略，注重长期价值和风险管理 [34] - 国联安优选行业结合行业选择和选股，以 TMT 为主，偏好中大市值股票，组合集中度高、换手率低 [37] - 东吴价值成长 A 优选高景气细分赛道，选股偏好业绩高增长、股价创新高的公司 [40] - 国泰金鑫 A 追求确定性，擅长行业对比，关注硬科技领域，偏好龙头品种，持股集中 [43] - 长盛电子信息主题聚焦电子信息相关产业，根据多因素调整子领域权重，选股关注多方面 [45] - 财通集成电路产业 A 专注半导体全产业链投资，以“周期定位 + 国产替代”驱动，独创模型调整细分赛道权重，投资波动高 [48] - 华宝万物互联 A 锚定双主线，聚焦物联网全栈创新，看好 AI 板块，投资波动剧烈，适合特定投资者 [51]