投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM) 目标价36.16元人民币 [2] 核心观点 - 25H1营收1564.9亿元同比增长10.2% 归母净利润120.3亿元同比增长15.6% [5] - Q2单季度营收773.8亿元同比增长10.4% 归母净利润65.5亿元同比增长16.0% [5] - 中期分红0.269元/股 分红比例达归母净利润21% [5] 财务表现 - 25H1毛利率26.9%同比提升0.1个百分点 净利率7.69%同比提升0.36个百分点 [6] - 预计2025-2027年营收3034.68/3147.44/3317.91亿元 增速6%/4%/5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润211.84/238.14/267.06亿元 增速13%/12%/12% [4] - 预计2025-2027年EPS为2.26/2.54/2.85元 [4][7] 国内业务 - 25H1国内营收774.2亿元同比增长8.8% [6] - Leader品牌增长超15% 卡萨帝收入增长超20% [6] - 卡萨帝厨电增长超40% 洗衣机增长超30% 热水器和净水产品均增长超20% [6] 海外业务 - 25H1海外营收790.8亿元同比增长11.7% [6] - 新兴市场高速增长：南亚增33% 东南亚增18% 中东非增65% [6] - 成熟市场稳定增长：美洲增2% 欧洲增24% 日本增7% [6] 估值分析 - 采用2025年16倍PE估值 较原2024年18倍PE有所下调 [7] - 当前股价26.00元对应2025年预测PE为13倍 [4] - 同业对比：美的集团2025年预测PE13.03倍 格力电器7.48倍 [10] 竞争优势 - 全球化布局明确 本土化运营优势显著 [7] - 多品牌多品类矩阵完善且协同效应明显 [7] - 国内龙头地位稳固 受益于国家补贴政策推动需求 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1营收14.78亿元同比增长33.07% 归母净利润4.00亿元同比增长49.23% 主要驱动因素为仁和环境并表及浏阳 平江新项目贡献增量 [7] - 自由现金流同比大幅提升156.74%至4.23亿元 长期分红规划明确现金分红比例不低于50% [7] - 垃圾焚烧处理能力维持1.18万吨/日 海外吉尔吉斯在建及筹建产能合计7000吨/日 其中比什凯克项目1000吨/日预计2025年底投产 [7] - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润调整至7.69/8.26/8.71亿元 对应PE为16/15/14倍 [7] 财务表现 - 2025H1分业务收入结构：垃圾焚烧及发电3.68亿元(占比24.89% 毛利率64.84%) 垃圾焚烧发电及污泥协同处理3.01亿元(占比20.39% 毛利率70.19%) 生活垃圾中转处理3.38亿元(占比22.84% 毛利率52.93%) 其他业务4.71亿元(占比31.87%) [7] - 经营数据：生活垃圾处理量186.10万吨(同比+10.70%) 上网电量8.86亿度(同比+26.21%) 吨垃圾上网电量476.27度(同比+9.70%) 餐厨垃圾收运量39.51万吨 工业级混合油销量1.52万吨 [7] - 仁和环境贡献：2025H1收入5.39亿元(占比36.49%) 净利润1.85亿元(占比34.06%) 归母净利润1.17亿元(占比29.18%) [7] - 现金流表现：经营性现金流净额7.24亿元(同比+59.81%) 资本开支3.01亿元(同比+4.46%) [7] 盈利预测与估值 - 营收预测：2025E 33.61亿元(同比+38.26%) 2026E 38.03亿元(同比+13.16%) 2027E 37.05亿元(同比-2.57%) [1][8] - 归母净利润预测：2025E 7.69亿元(同比+43.33%) 2026E 8.26亿元(同比+7.46%) 2027E 8.71亿元(同比+5.48%) [1][8] - 每股收益预测：2025E 0.97元/股 2026E 1.05元/股 2027E 1.10元/股 [1][8] - 估值指标：当前PE 16.01倍(2025E) 市净率1.64倍 总市值123.10亿元 [1][5] 业务拓展 - 海外布局：吉尔吉斯三大项目规划总规模7000吨/日 包括比什凯克(3000吨/日 一期1000吨/日) 奥什(2000吨/日) 伊塞克湖(2000吨/日) [7] - 产业链协同：2024年底收购仁和环境63%股权 获得生活垃圾中转处理能力8000吨/日及厨余垃圾处理能力2000吨/日 [7] - 业务模式：构建"垃圾焚烧发电+蒸汽供热+算力服务"一体化模式 [7]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司渠道转型效果显著 新零售和家装渠道实现快速增长 [1] - "四驾马车"业务矩阵中零售和家装表现突出 零售收入同比增长20.27%至8.20亿元 家装渠道收入实现约30%的超预期增长 [2] - 门墙柜一体化发展战略见效 衣柜和木门收入分别增长23.18%和16.56% [3] - 毛利率提升1.17个百分点至27.86% 盈利能力有望持续改善 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.4/2.6/2.9亿元 对应PE为13.0X/11.7X/10.8X [5] 业务表现 - 零售业务收入8.20亿元 同比增长20.27% 毛利率31.89%提升0.60个百分点 [2] - 家装渠道收入2.92亿元 实现约30%超预期增长 门店布局达1458家 [2] - 精装业务收入4.39亿元 同比下降26.94% 毛利率13.87%下降1.89个百分点 [2] - 海外业务收入1.51亿元 同比下降8.96% 毛利率29.48%提升0.99个百分点 [2] - 厨柜收入7.85亿元同比下降17.13% 衣柜收入5.15亿元同比增长23.18% 木门收入1.07亿元同比增长16.56% [3] 财务表现 - 2025H1营业收入14.69亿元同比下降3.4% 归母净利润0.64亿元同比下降8.4% [1] - 2025Q2营业收入8.82亿元同比增长0.3% 归母净利润0.29亿元同比下降13.0% [1] - 期间费用率25.13%上升1.38个百分点 其中销售费用率12.47%上升0.72个百分点 [4] - 存货周转天数89.78天增加5.59天 应收账款周转天数33.10天增加9.16天 [4] - 经营性净现金流-2.30亿元 同比减少0.35亿元 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入37.37亿元同比增长7.5% 2026年40.00亿元增长7.1% 2027年42.86亿元增长7.1% [7] - 预计2025年归母净利润2.37亿元同比增长18.9% 2026年2.62亿元增长10.4% 2027年2.85亿元增长9.1% [7] - 预计毛利率稳定在29.0%左右 ROE从2025年8.0%逐步提升至2027年8.6% [7]

投资评级 - 报告未对天工国际（826 HK）给出明确投资评级 [5] 核心财务表现 - 1H25收入同比下降7 1%至人民币23 4亿元 主要受海外出口业务客户抢报关及美国对等关税影响导致订单递延 [2] - 1H25毛利率同比下降3 2个百分点 主因钛合金业务中低毛利管材板材销量占比上升 [2] - 归母净利润同比增长10 4%至2 0亿元 净利润率同比提升1个百分点 [2] - 工模具钢业务合计占比总收入66 1% 其中模具钢国内收入同比增长4 7% 高速钢国内收入同比增长14 1% [8] 业务细分表现 - 模具钢收入11 5亿元（毛利率13 8%） 高速钢收入3 9亿元（毛利率15 6%） 切削工具收入4 0亿元（毛利率28 5%） 钛合金收入3 5亿元（毛利率24 2%） [8] - 粉末冶金工模具钢销售589吨（内销374吨 外销215吨） 与恒而达签订5年战略协议 自2026年起年采购不少于100吨粉末高速钢 [8] - 大型压铸用模具钢销售13,468吨（内销8,904吨 外销4,564吨） 与多家新能源汽车企业合作推进产品替代升级 [8] 技术创新与产品突破 - 成功量产高氮钢TPMDM02N 硬度达58 5-60HRC 中性盐雾测试720小时无锈蚀 应用于人形机器人滚珠丝杠等关键零部件 [8] - 高氮合金材料TPMDC02A通过技术验证并交付润孚动力 首批含4个规格用于行星滚柱丝杠生产 [8] - 在航空轴承领域向商飞送样测试 同时布局电动垂直起降飞行器轴承/医疗器械/高端刀具等应用领域 [8] 战略布局与未来发展 - 布局核聚变关键材料：硼钢（售价10-20万元/吨）和低活化RAFM钢（售价30-40万元/吨） BEST堆需求量400-4,000吨 CFETR堆需求量4,000-7,000吨 [8] - 子公司天工股份布局钛合金粉末：0-20微米粉末用于消费电子铰链 15-53微米粉末用于3D打印人形机器人零部件 大于53微米粉末用于航空航天 [8] - 以粉末冶金技术为核心构建材料及技术平台 聚焦高氮合金/核聚变材料等卡脖子领域 推动增材制造产业化应用 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于煤铝主业稳健经营和新能源业务转型增长潜力 [1][4] 核心观点 - 公司煤铝一体业务展现高韧性 新能源装机规模持续放量推动转型增长 [4] - 2025H1营业收入144.64亿元（同比+2.38%） 归母净利润27.87亿元（同比-5.36%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润57.3/60.5/64.0亿元 对应EPS 2.56/2.70/2.85元 [4][8] 业务表现分析 - 煤炭业务：2025H1产/销量2263/2177万吨（同比-0.2%/-2.0%） 吨煤售价201.2元/吨（同比-0.7%） 吨煤毛利107.9元/吨（同比-8.04%） [5] - 电解铝业务：2025H1产/销量45.2/45.0万吨（同比+0.98%/+0.58%） 单吨售价17712元（同比+2.47%） 单吨毛利4021元/吨（同比-6.28%） [5] - 电力业务：新能源装机规模达500万千瓦 2025H1新能源发电42.2亿千瓦时（同比+37.23%） 新能源售电41.8亿千瓦时（同比+37.72%） [5] 成长性布局 - 煤炭产能扩张：核定产能4800万吨/年 正推进收购白音华煤电公司（1500万吨/年产能）股权 [6] - 新能源建设：霍林河循环经济示范工程续建20万千瓦时风电项目正常推进 [6] - 电解铝产能稳定：现有86万吨电解铝和20万吨碳素产能 [6] 股东回报预期 - 2024年每股分红0.8元 当前股息率3.8% 在央企市值管理要求下分红比例有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入288.55亿元（同比-3.4%） 毛利率34.5% 净利率19.9% [8][10] - 2025年预测PE 8.1倍 PB 1.2倍 每股净资产17.19元 [8][10] - 经营活动现金流持续改善：预计2025年93.58亿元（2024年79.50亿元） [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司聚焦空港装备和应急救援装备两大领域 电动化产品实现换道超车 [1] - 空港装备业务受益全球航空业复苏 全系列电动化产品实现技术突破 集装货物装载机 飞机牵引车等核心产品营收增长显著 [8] - 消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩 通过石油石化项目及预防性维护服务稳定订单 [8] - 公司战略从单一设备供应商向系统解决方案服务商转型 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.25亿元 同比增长10.91% [1][8] - 2025年上半年归母净利润8332.36万元 同比下滑22.41% [1][8] - 2025年上半年综合毛利率24.10% 同比下降2.74个百分点 [8] - 经营活动现金流净流出2.05亿元 较上年同期净流出3.34亿元有所改善 [8] - 合同负债余额3.10亿元 较上年末下降16.30% [8] - 存货增至21.24亿元 同比增加12.73% [8] 业务构成 - 空港装备占比63.60% 贡献主要收入 [8] - 消防救援装备占比34.68% [8] - 移动医疗装备 无人机等新兴业务占比1.72% [8] 技术研发与产能建设 - 完成12项新产品研发 包括无人行李牵引车 电动双料加油设备等 [8] - 3.5吨平台车已出口欧洲 [8] - 建成首条平台车智能化生产线 规划10条新智能产线 [8] 市场拓展 - 与国际航空服务商SATS签署三年合作协议 [8] - 海外新增东南亚及欧洲售后服务站 [8] 资本运作 - 使用自有资金回购股份380.30万股 耗资0.38亿元 [8] - 可转债项目累计投入4.36亿元 羊亭基地智能化改造进度达52.70% [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.33亿元 同比增长78.21% [1][8] - 预计2026年归母净利润1.61亿元 同比增长20.77% [1][8] - 预计2027年归母净利润1.83亿元 同比增长14.23% [1][8] - 对应PE分别为43倍/36倍/31倍 [1][8] 估值指标 - 当前股价10.82元 [5] - 市净率1.89倍 [5] - 总市值57.56亿元 [5] - 每股净资产5.73元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - Q2关税扰动和充电召回压力测试下盈利能力稳健 凸显强抗风险能力 [9] - 未来三大品类与第二曲线具身智能矩阵构建 包括智能安防与家用机器人 [9] - 除Anker品牌外 Eufy跻身中国全球化品牌50强 公司拟发H股进一步全球化 [9] 财务表现 - 25Q2收入68.73亿元 同比+30.4% 归母净利润6.71亿元 同比+19.5% [9] - 25H1收入128.67亿元 同比+33.4% 归母净利润11.67亿元 同比+33.8% [9] - 中期分红率32% 去年同期37% [9] - 预计2025-2027年收入328.14/416.89/509.46亿元 同比+32.8%/+27.0%/+22.2% [9] - 预计2025-2027年归母净利润26.51/34.19/42.53亿元 同比+25.4%/+29.0%/+24.4% [9] - 对应PE 28/22/18X [9] 收入分析 - H1分产品：充电储能类+37% 智能创新类+38% 智能影音类+21% [9] - 扫地机 割草机与3D打印机等重磅产品贡献弹性 众筹4676万美元 [9] - H1分区域：北美+23% 欧洲+67% 欧洲接力新增长极 [9] - H1分渠道：线上+29% 线下+44% 其中亚马逊+28% 独立站+43% [9] 利润分析 - H1毛利率同比-0.5pct Q2同比+0.8pct [9] - H1分产品毛利率：充电储能类-2.4pct 智能创新类+1.3pct 智能影音类+2.4pct [9] - H1净利率同比持平 Q2同比-0.9pct [9] - Q2销售费用率+0.9pct 管理费用率-0.5pct 研发费用率+1.2pct 财务费用率+0.1pct [9] 财务指标预测 - 2025-2027年预计毛利率42.7%/43.0%/43.2% [11] - 2025-2027年预计ROE 24.0%/23.7%/22.7% [11] - 2025-2027年预计每股收益4.94/6.38/7.93元 [11] - 2025-2027年预计P/B 6.78/5.17/4.00 [11]

投资评级 - 增持（维持）评级 [1][2] 核心观点 - 2025H1营收2.03亿元（同比增长18.67%），归母净利润3,730.14万元（同比增长34.77%），扣非归母净利润3,667.51万元（同比增长62.70%）[2] - 下游市场回暖，制药厂销售提升带动原料药采购增加，内销收入同比增长34.01%[3] - 公司技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间，获得无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室称号[3] - 全球化布局推进，在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立全资公司，并推进欧盟CEP认证和日本MF注册认证[3] - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03亿元（原0.73/0.82/0.98亿元）[2] 财务表现与估值 - 当前股价27.19元，总市值21.12亿元，流通市值9.68亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.36亿股，近3个月换手率397.34%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.02/4.92/6.07亿元，同比增长18.7%/22.2%/23.5%[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.2%/31.6%/31.8%，净利率分别为18.1%/17.6%/16.9%[4] - 预计2025-2027年ROE分别为10.1%/11.1%/12.0%[4] 业务进展与战略 - 开展组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究，启动高纯度精氨酸和高纯度L-谷氨酰胺生产技术研发[3] - 合成生物学研发平台建设完成，拥有微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系[3] - 积极开拓国内外新兴市场，巩固氨基酸原料药细分市场地位和竞争优势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价11.09元 对应2025-2027年PE为11.8倍、11.3倍和9.2倍 [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压主要因结转规模下降 但可售及可结转资源充足 区位优势和产业聚集效应显著 [5] - 下半年有望通过周浦碧云澧悦项目结转增厚业绩 该项目已去化85%且累计收款42.8亿元 [6] - 公司推动重点项目去化 项目储备充足 业绩有望持续改善 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收9.61亿元 同比下降33.8% 归母净利润1.75亿元 同比下降46.5% [6] - 经营性净现金流-10.35亿元 主要因支付碧云综合体项目补地价款及缴纳税金增加 [6] - 销售毛利率47.7% 同比下降2.4个百分点 净利率16.3% 同比下降5.5个百分点 [6] - 预计2025年全年营收69.23亿元 同比增长154.1% 归母净利润10.50亿元 同比增长4.8% [9] 项目运营 - 在售项目浦东碧云澧悦和碧云北外滩去化率分别达84.6%和86.9% 累计收款42.8亿元和25.2亿元 [7] - 持有经营性物业325万平方米 总体平均出租率76% [7] - 租赁、酒店及物管收入9.55亿元 销售结转收入仅0.05亿元 [7] - 碧云综合体城市更新项目预计下半年开工 [7] 业务发展 - 2025年上半年落地项目90个 重点引进思格新能源等硬科技产业项目 累计签约面积7.3万平方米 [8] - 公开市场成功发行12亿元中期票据 票面利率2.19% 融资成本优势明显 [8] 估值指标 - 当前总市值124.48亿元 流通市值94.29亿元 [1] - 2025-2027年预测EPS分别为0.94元、0.98元和1.20元 [5][9] - PB估值0.8-0.9倍 处于历史较低水平 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价24.08元对应2025-2027年PE分别为25/21/18倍 [1][10] 核心观点 - Q2业绩表现超预期 上半年收入7.9亿元同比+45.5% 归母净利润7416万元同比+0.4% [5] - 25Q2单季度收入同比+53.1% 归母净利润同比+30.6% 归母净利率10.7%同比-1.8个百分点 [5] - OEM/ODM与品牌业务双轮驱动 海外产能稀缺性优势凸显 境内业务高速增长 [9] - 股权激励计划设定2025-2027年收入触发值15.95/20.97/24.66亿元 目标值17.72/23.30/27.40亿元 [10] 业务表现 - 宠物零食收入同比+64.6%占比52.1% 宠物主粮同比+55.4%占比9.8% 宠物玩具同比+47.9%占比5.6% [6] - 境外收入同比+31.4%占比78.3% 境内收入同比+136.8%占比21.7% [6] - 柬埔寨爱淘收入2.6亿元同比+51.2% 净利润3431万元同比+41.4% 莱德收入1.2亿元同比+53.5% 净利润3328万元同比+44.1% [6] 财务指标 - 上半年毛利率21.5%同比-0.9个百分点 其中宠物零食毛利率18.6%同比+2.5个百分点 牵引用具毛利率34.2%同比-1.2个百分点 [7] - 期间费用率8.3%同比+3.2个百分点 销售费用率4.3%同比+1.1个百分点 财务费用率-0.8%同比+2.4个百分点 [7] - 存货较年初增加26.5% 同比增加53.0% 周转天数96天同比增加6天 [8] - 应收账款较年初增加10.5% 同比增加40.3% 周转天数64天同比增加1天 [8] - 经营净现金流-3095万元 净流出幅度同比扩大159.1% [8] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.86/2.20/2.60亿元 较前次分别上调11%/13%/15% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97/1.15/1.36元 营业收入增长率27.56%/26.95%/23.06% [10][11] - 预测毛利率23.1%/23.4%/23.6% ROE（摊薄）12.51%/13.13%/13.71% [11][14]