报告核心观点 - 节能降碳需求推动我国氢能需求加速，随着技术突破或补贴规模扩大，应用规模有望提升；21家上市券商2024年业绩20家预增，自营投资、财富管理业务有望驱动业绩增长；2024H2基金销售百强机构非货基、权益基金、股指基金保有金额环比增幅分别为7.6%、2.6%、25.3%，券商基金销售弹性凸显 [2][5][9][13] 3月金股组合 - 3月金股组合包括极兔速递 - W、中国石油、安集科技、山推股份、当升科技、青岛啤酒、岭南控股、兆易创新 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3370.03，涨0.15%；深证成指收盘价10695.49，涨0.07%；沪深300收盘价3934.85，涨0.51%；中小100收盘价6661.32，涨0.34%；创业板指收盘价2152.55，涨0.01% [3][4] 行业表现（申万一级） - 有色金属、家用电器、银行、煤炭、食品饮料涨幅分别为1.14%、0.95%、0.88%、0.42%、0.35%；计算机、房地产、国防军工、纺织服饰、轻工制造跌幅分别为1.92%、1.77%、1.68%、1.68%、1.26% [3] 电力设备（氢能行业） - 欧洲立法确定减碳，2025年FEU正式执行，2026年CBAM正式执行，钢铁等领域减碳需求提升 [5] - 我国节能减碳推动氢能在多领域应用提速，有望成为新应用场景 [6] - 绿氢在工业应用场景中具备溢价条件，海外政策下竞争优势明显 [6] - 绿电成本下降、用氢能力提升，我国氢能产业化有望在2025 - 2026年迎来突破 [7] 非银金融（证券行业2024年年报前瞻） - 21家上市券商预披露2024年业绩，20家预增，预计中性假设下行业净利润同比增长9.8% [2][9] - 2024年财富管理和自营业务有望显著修复，经纪和两融、投行业务、资管业务、自营业务各有表现 [10] - 低基数与市场回暖背景下，2024年行业整体有望实现业绩增长 [11] 非银金融（2024H2基金销售保有量数据点评） - 2024H2偏债型基金驱动整体保有量环比增长，股指基金保有规模环比维持高增 [13] - 基金销售回暖，券商业务弹性凸显，蚂蚁和天天基金头部地位稳固，银行发力股指基金，入围险企保有量环比增长 [14][15]

报告核心观点 - 多行业公司业绩有不同表现，部分公司增长态势良好，部分行业存在发展机遇与风险，投资需综合考量各公司业务、市场环境及政策因素 [2] 各公司及行业报告总结 豪能股份 - 2024 年营收 23.60 亿元，归母净利润 3.22 亿元，同比分别增 21.29%、76.87%，因新能源车业务增长、航空航天业务增收及股权投资减亏 [3][4] - 汽车、航空航天、机器人业务壮大增长引擎，汽车业务新品放量有望高速增长，航空航天业务规模或扩大，机器人业务推进技术研发 [5] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入 29、35、41 亿元，归母净利润 4.17、5.34、6.43 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 健民集团 - 2024 年营收 35.05 亿元，归母净利润 3.62 亿元，同比分别降 16.81%、30.54%，营销改革对财报有短期影响，经营性现金流表现优 [8][9] - 营销改革激发增长活力，主导产品渠道库存降至合理水平，纯销增长，市占率提升，处方线新产品上市奠定增长基础 [10] - 体外培育牛黄稳定增长，受益老龄化及下游产品需求增加，预计 2025 - 2027 年营收 39.50/43.45/47.80 亿元，归母净利润 5.45/6.26/7.43 亿元，维持“买入”评级 [11] 北交所行业 - 截至 2025 年 3 月 21 日，北证 A 股成分股 264 个，本周北证 50 指数跌 7.39%，日均成交额降 5.69%，个股上涨比例 4.55% [12][13] - 本周无新股上市，新增三家企业问询，下周交大铁发上会 [13] - 短期波动不改中长期配置价值，看好 2025 年投资价值，建议关注低估值和主题映射优质标的 [14] 拼多多 - 2024Q4 营收 1106 亿元，归母净利润 274 亿元，同比分别增 24%、18%，营收低于预期但经调整利润略超预期 [15][16] - 广告收入增长稳健，交易佣金收入增长不及预期，Temu GMV 增速放缓、货币化率下降，半托管模式推进 [16][17] - 预计 2025 - 2027 年营收 4,681/5,665/6,508 亿元，归母净利润 1,280/1,585/1,742 亿元，维持“买入”评级 [18] 腾景科技 - 2024 年营收 4.45 亿元，归母净利润 0.69 亿元，同比分别增 30.96%、66.53%，受益 AI 算力驱动多领域应用增长 [19][20] - 持续优化产品结构，毛利率显著提升，产品矩阵持续丰富，推进多领域产品研发量产 [21][22][23] - 预计 2025 - 2027 年营收 6.61、8.59、10.66 亿元，归母净利润 1.06、1.42、1.90 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [23] 化工行业 - 2025 年 3 月 20 日国海化工景气指数为 95.85，较 3 月 13 日降 0.36，铬盐有望迎来补库存周期和历史性机遇 [24][25] - 关注铬盐在军工领域应用，2025 年化工行业有望迎来补库存周期，建议关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类机会 [25][26][28] - 本周双季戊四醇、有机硅价格上涨，合成氨市场上涨明显，重点跟踪标的有价格和业绩等相关信息变化 [33][35][40] 伟仕佳杰 - 2024 年营收约 890.86 亿港元，权益持有人应占综合净利润约 10.52 亿港元，同比分别增 20.56%、14.09% [61] - 企业系统业务带动收入增长，东南亚收入同比增 74%，持续拓宽产品系列，扩大市占率 [62] - 预计 2025 - 2027 年营收 992.14、1100.53、1213.73 亿港元，归母净利润 11.70、12.48、13.11 亿港元，维持“增持”评级 [63] 星宇股份 - 2024 年营收 132.53 亿元，归母净利润 14.08 亿元，同比分别增 29.32%、27.78%，受益核心客户销量和单价提升 [64][65] - 利润率受会计准则调整波动，费用率同比优化，推进新项目提升单车价值量，海外布局贡献业绩 [66][67] - 预计 2025 - 2027 年营收 159、195、238 亿元，归母净利润 17.63、22.10、28.36 亿元，维持“买入”评级 [67] 养殖行业 - 生猪价格震荡偏弱，预计 2025 年中长期偏弱运行，关注产能去化，推荐温氏股份等企业 [68] - 家禽海外祖代鸡引种受阻，黄鸡行业景气度上行，推荐圣农发展等企业 [69] - 动保关注需求改善和外延扩张机会，种植关注转基因种子商业化，饲料行业集中度有望提升，宠物市场高增速，维持行业“推荐”评级 [71][72][74] 美团-W - 2024Q4 营收 885 亿元，净利润 62 亿元，同比分别增 20%、181%，核心本地商业及新业务营收增长稳健 [75][77] - 核心本地商业各业务增长良好，新业务亏损收窄但海外拓展或致 2025 年亏损扩大，加大 AI 与无人配送投入 [77][79][80] - 预计 2025 - 2027 年营收 3,951/4,516/5,023 亿元，归母净利润 403/520/627 亿元，维持“买入”评级 [81] 福耀玻璃 - 2024 年营收 392.52 亿元，归母净利润 74.98 亿元，同比分别增 18.37%、33.20%，汽车玻璃量价齐增带动营收增长 [83][84] - 会计准则调整致单季度利润率波动，看好后续盈利能力回升，预计 2025 - 2027 年营收 465.03/563.14/679.14 亿元，归母净利润 88.93/111.25/135.80 亿元，维持“增持”评级 [84][85] 金属及能源行业 - 美国市场流动性预期改善，国内部分房地产数据修复，货币政策有宽松空间 [87][88] - 黑色系螺纹、铁矿石、煤炭价格短期调整或偏弱震荡，有色铜价高位震荡、铝价偏强震荡，原油窄幅偏强震荡，纯碱现货价格偏弱调整 [89][90][91] 同程旅行 - 2024Q4 营收 42.4 亿元，经调整净利润 6.6 亿元，同比分别增 34.8%、36.8%，核心 OTA 盈利持续改善 [93]

市场总览 - 3月24日上证指数上涨0.15%，沪深300上涨0.51%，科创50上涨0.29%，中证1000下跌0.71%，创业板指上涨0.01%，恒生指数上涨0.91% [3][4] - 3月24日表现最好的行业分别是有色金属（+1.14%）、家用电器（+0.95%）、银行（+0.88%）、煤炭（+0.42%）、食品饮料（+0.35%），表现最差的行业分别是计算机（-1.92%）、房地产（-1.77%）、国防军工（-1.68%）、纺织服饰（-1.68%）、轻工制造（-1.26%） [3][4] - 3月24日全A总成交额为14744亿元，南下资金净流入25.32亿港元 [1][4] 重要推荐 - 雪祺电气是我国大容积冰箱代工领军企业，有望受益于全球冰箱大容积、智能化趋势，加速拓客催化订单增长从而驱动业绩超预期 [5] - 驱动因素为拓展新客户和老客户订单数量增长 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为1967.43/2296.32/2733.91百万元，营业收入增长率为-16.60%/16.72%/19.06%，归母净利润为103.27/136.03/166.23百万元，归母净利润增长率为-26.88%/31.71%/22.21%，每股盈利为0.58/0.77/0.93元，PE为24.81/18.83/15.41倍 [5] - 催化剂为新客户订单落地和老订单数量增长 [5]

报告核心观点 - 周一市场风格分化，小微盘股调整大，高股息红利板块获资金青睐，当前市场风险偏好下降，短期建议轻仓观望，3 - 4月市场将转向“经济基本面驱动”，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、科技和自主可控等方向 [8][9] A股市场概览 - 2025年3月25日，上证指数收盘3370.03点，涨0.15%；深证成指收盘10695.49点，涨0.07%；创业板指收盘2152.55点，涨0.01%；科创50收盘1045.94点，涨0.29%；北证50收盘1317.92点，涨0.94%；沪深300收盘3934.85点，涨0.51% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：上证指数总市值644019亿元，流通市值504895亿元，市盈率12.06，市净率1.28；深证成指总市值225625亿元，流通市值190755亿元，市盈率21.90，市净率2.28等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 大盘探底回升，微盘股指数调整较大，创新型中小企业和超大盘股风格跑赢，万得全A和小微盘股板块风格跑输，有色金属、家用电器、银行涨幅居前，国防军工、房地产、计算机跌幅居前 [6][7] - 各指数估值处于历史不同分位，万得全A指数上涨和下跌公司数量、涨停跌停公司数量及成交额较前一交易日减少，有色金属板块因铜价上涨活跃，红利方向因市场缩量震荡、资金风险偏好下降表现较好 [7][8] - 短期建议轻仓观望，3 - 4月市场转向“经济基本面驱动”，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、科技和自主可控方向 [9][10] 基金研究 - 3月24日，LOF基金价格指数下跌0.27%，ETF基金价格指数上涨0.08%，两市ETF总成交额约2341亿元，日内纳指、有色等ETF品种表现相对突出 [12] 债券研究 - 3月24日，1年期国债到期收益率下行2.3bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行0.5bp至1.84%，国债期货各主力合约有不同涨幅，3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差下行 [14] 重要财经资讯 - 央行3月24日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日4810亿元逆回购到期，单日净回笼3460亿元 [16] - 2025年1 - 2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%，全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4% [18] - 交通运输部联合国家发展改革委印发《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》，提出优化主干线大通道等重点任务 [20] - 人力资源社会保障部下发通知，将小微企业主、个体工商户等纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高授信额度，降低利率水平 [22] 行业及公司动态 行业动态 - 双季戊四醇价格持续上涨，高端产品价格破7万，2025年全球需求预计约2.5万吨，近年行业无新增产能，库存趋近于零 [24][25] - 3月以来，浦银理财等多家理财公司下调旗下理财产品业绩比较基准，理财收益中枢或继续承压 [27] 重点公司跟踪 - 法拉电子2024年实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%，未来将维持收入稳定增长，开拓全球新能源等市场 [28] - 牧原股份投资设立越南全资子公司，国际化布局落地，依托技术和成本优势，以技术服务切入东南亚市场 [30] 公司跟踪 - 安孚科技2024年业绩同比增长45.20%，南孚电池市场占有率提升，计划2025年推出聚能环5代电池，新建产线提升产能和效率 [32] - 亚辉龙肝素结合蛋白测定试剂盒（化学发光法）取得医疗器械注册证，有利于丰富产品线，提升竞争力 [35] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标江西省宁都县林业碳汇资源合作开发项目，项目开发时限和收益期合作年限有相关规定 [37] 湖南省地方动态及政策 - 湖南文旅走进哈萨克斯坦和俄罗斯邀客，展示文旅资源，发布定制化旅游产品，组织企业对接洽谈和参加旅游交易会 [39][40] 近期研究报告集锦 公司类 - 牧原股份2024年营收1379.47亿元，归母净利润178.81亿元，资产负债率降至58.68%，经营活动现金流净额375.43亿元，拟分红75.88亿元 [42] - 生猪养殖成本下降，产能扩张，2025年计划出栏商品猪和仔猪数量增加；屠宰肉食减亏，预计业绩改善；智能化与海外布局待发展 [43][44][45] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润情况，维持“增持”评级 [45] 行业类 食品饮料行业 - 2025年3月1 - 17日，食品饮料板块表现较好，指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数3.16个百分点，估值处于低位 [48] - 2025年1 - 2月社零数据低于预期，2月CPI同比和环比均下降，政府出台《提振消费专项行动方案》 [48][49] - 维持行业“领先大市”评级，短期关注乳制品、白酒、Q1业绩可能超预期标的，中长期关注零食和软饮等板块 [50] 电力行业 - 2月份全社会用电量同比增长8.6%，1 - 2月全社会用电量累计同比增长1.3%，增速下滑与高基数和气温偏高有关 [53] - 1 - 2月规上工业发电量同比下降1.3%，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [54] - 建议根据不同电源属性配置，火电关注皖能电力等，新能源关注云南能投等，水电关注长江电力等，核电关注中国广核等 [55]

核心观点 - 中国生物制药收入端稳健、利润超预期增长，四大创新业务板块并进，化学仿制药集采风险出清，生物类似药集采影响可控，调高收入和归母净利润预期，维持“推荐”评级 [3][8][9] - 和黄医药核心产品销售额增长，研发支出减少，全球创新管线发力，下调主营业务收入预期，上调净利润预期，维持“推荐”评级 [4][12][13] - 2025年3月第3周中国经济总体平稳、结构分化，政策支撑鲜明，但经济恢复基础待巩固 [5][15] - 食品饮料行业春糖反馈平稳，经销商利润改善，建议关注零食和餐饮产业链投资机会 [18] - 政策促进中医药产业高质量发展，板块有望获积极催化，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线 [19][23] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3370，1日涨0.15%，上周跌1.60% [1] - 深证成份指数收盘10695，1日涨0.07%，上周跌2.65% [1] - 沪深300指数收盘3935，1日涨0.51%，上周跌2.29% [1] - 创业板指数收盘2153，1日涨0.01%，上周跌3.34% [1] - 上证国债指数收盘222，1日跌0.02%，上周跌0.03% [1] - 上证基金指数收盘7043，1日涨0.25%，上周跌2.24% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘23906，1日涨0.91%，上周跌1.13% [1] - 中国香港国企指数收盘8851，1日涨1.24%，上周跌1.53% [1] - 中国台湾加权指数收盘22107，1日跌0.46%，上周涨1.10% [1] - 道琼斯指数收盘42583，1日涨1.42%，上周涨1.20% [1] - 标普500指数收盘5768，1日涨1.76%，上周涨0.51% [1] - 纳斯达克指数收盘18189，1日涨2.27%，上周涨0.17% [1] - 日经225指数收盘37608，1日跌0.18%，上周涨1.68% [1] - 韩国KOSP100收盘2632，1日跌0.42%，上周涨2.99% [1] - 印度孟买指数收盘77984，1日涨1.40%，上周涨4.17% [1] - 英国FTSE指数收盘8638，1日跌0.10%，上周涨0.17% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1194，1日涨0.50%，上周涨0.99% [1] - 巴西圣保罗指数收盘132345，1日涨0.30%，上周涨2.63% [1] - 美元指数收盘104，上周涨0.40% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘68美元/桶，上周涨2.03% [6] - 现货金收盘3014美元/盎司，上周涨1.20% [6] - 伦敦铜收盘9934美元/吨，1日涨0.84%，上周涨0.60% [6] - 伦敦铝收盘2614美元/吨，1日跌0.38%，上周跌2.38% [6] - 伦敦锌收盘2938美元/吨，1日涨0.38%，上周跌1.94% [6] - CBOT大豆收盘1010美分/蒲式耳，上周跌0.69% [6] - CBOT玉米收盘463美分/蒲式耳，上周涨0.93% [6] - 波罗的海干散货收盘1652，上周跌1.56% [6] 中国生物制药情况 - 2024年实现收入288.66亿元（+3.16%），归母净利润35.00亿元（+50.08%），经调归母净利润34.57亿（+33.50%） [8] - 销售和管理费用率合计42.1%（-0.1pct），研发费用率17.6%（+0.8pct） [9] - 肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗领域创新业务齐头并进，非肿瘤板块有爆发潜力 [10] - 化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药集采影响可控 [11] 和黄医药情况 - 2024年总收入6.30亿美元（-24.8%），归母净利润0.38亿美元，实现盈利 [12] - 肿瘤业务24年全年收入3.63亿美元，核心产品销售额增长，呋喹替尼海外快速放量 [13] - 年研发支出同比大幅减少至2.12亿美元，销售和行政开支减少至1.13亿美元 [14] - 全球创新管线持续发力，ATTC有望贡献额外增量 [14] 中国经济高频观察 - 工业开工率分化，原材料和中下游表现不一，排产有升有降 [16] - 投资资金到位率改善，原材料用量环比弱于去年同期，同比增速回落 [16] - 地产新房成交同比小幅正增，二手房成交同、环比增速回落 [17] - 内需货运继续恢复，客运平稳，消费有增有减 [17] - 外需运价回落，韩国出口恢复，港口集装箱吞吐量和国际货运航班有变化 [17] 食品饮料行业情况 - 白酒春糖反馈平稳，经销商利润改善，期待需求回暖，推荐三条投资主线 [18] - 食品糖酒会零食新品频出，建议关注零食和餐饮产业链投资机会 [18] 医药行业情况 - 国务院办公厅发布促进中医药产业高质量发展意见，涵盖多环节，有望带来多方面改善 [19][20] - 核药板块国内外企业表现突出，未来有望强者恒强 [22] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关企业 [23] 新股概览 - 泰禾股份申购日2025 - 03 - 31，申购代码301665，申购限额0.70万股 [24] - 信凯科技申购日2025 - 03 - 31，申购代码001335，申购限额0.90万股 [24] - 泰鸿万立申购日2025 - 03 - 28，申购代码732210，申购限额2.70万股 [25] - 中国瑞林申购日2025 - 03 - 26，申购代码732257，发行价20.52元，申购限额0.95万股，发行市盈率18.17 [25] - 首航新能申购日2025 - 03 - 24，申购代码301658，发行价11.80元，申购限额0.75万股，发行市盈率15.88 [25] - 开发科技申购日2025 - 03 - 18，申购代码920029，发行价30.38元，申购限额158.96万股，发行市盈率8.36 [25] - 浙江华业申购日2025 - 03 - 17，申购代码301616，发行价20.87元，申购限额2.00万股，发行市盈率25.22 [25] - 浙江华远申购日2025 - 03 - 14，申购代码301535，发行价4.92元，申购限额1.20万股，发行市盈率25.91 [25] - 胜科纳米申购中签率0.03%，上市日2025 - 03 - 25，交易代码688757，发行价9.08元，申购限额0.65万股，发行市盈率42.64 [26] 资讯速递 国内财经 - 公募REITs供需两旺，市场热度升温，上周能源和仓储物流板块领涨 [26] - 国家军民融合产投基金二期成立，注册资本596亿元 [27] 国际财经 - 英国经济初现回暖迹象，3月综合PMI创六个月新高 [28] - 美国总统特朗普宣布对从委内瑞拉进口石油和天然气国家征收25%关税 [29] 行业要闻 - 预计500Ah + 电芯将于2025年下半年陆续量产，2024年中国新型储能新增装机超全球六成 [30][31] - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3% [32] 两市公司重要公告 - 汇金通2024年净利润同比增长491%，拟进行利润分配 [33] - 宝泰隆孙公司大雁煤业复产，将提升公司盈利水平 [34] - 大丰实业与智元机器人签订战略合作协议，拓展应用场景 [35] - 浙商证券2024年净利润同比增逾一成 [36] - 招商南油2024年净利润为19.21亿元，同比增长23.38% [37]

今日上市 - 首航新能（301658）于2025年3月24日进行网上申购 [1] 公告停牌 基金类 - 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII，159329）、景顺长城标普消费精选ETF（QDII，159529）、国泰标普500ETF（159612）于2025年3月24日开市起至当日10:30停牌，目的是保护投资者利益 [1] 股票类 - 香雪制药（300147）、朗源股份（300175）、联创股份（300343）于2025年3月24日刊登公司股票交易将被实施其他风险警示暨股票停复牌的提示性公告，停牌一天 [1] 特殊停牌 因重大事项停牌 - 湖南发展（000722）因筹划重大资产重组，自2025年3月19日开市起停牌 [2] - 海源复材（002529）因拟筹划控制权变更事项，自2025年3月24日开市起停牌 [2] 债券类长期停牌 - 23中林集团SCP003 - 008（012381103 - 012383481）、19中林集团MTN002（101900848）、21中林集团MTN001（102100509）自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌；安泰01次（112045）自2023年3月28日起停牌等众多债券处于长期停牌状态 [2][3] 基金类停牌 - 鹏扬国证财富管理ETF（159503）自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌 [14] - 景顺长城国证2000ETF（159522）因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日，于该日开市起停牌 [14] 其他停牌 - 紫天科技（300280）因无法在责令改正期限内完成整改，自2025年3月17日开市起停牌 [22] - 扬杰科技（300373）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，自2025年3月13日开市起停牌 [23] - 汉邦高科（300449）因筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，自2025年3月14日开市起停牌 [23] - *ST普利（300630）刊登公司股票及可转换公司债券停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，于2025年3月24日开市起停牌 [23] - 华大九天（301269）因筹划发行股份及支付现金等方式购买资产事项，自2025年3月17日开市起停牌 [23]

报告核心观点 - 近期 A 股市场小幅震荡整理，逆周期调控政策持续加码，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，投资者可把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][9][11][12] - 多个行业展现投资机会，如 AI 算力芯片、消费、游戏、化工、软件、通信、锂电池、半导体、RISC - V 生态等行业，需关注各行业的发展动态和相关企业 [13][18][22][26][28][32][37][39][41] 国内市场表现 - 2025 年 3 月 20 日，上证指数收盘价 3408.95，涨跌幅 - 0.51%；深证成指收盘价 10879.49，涨跌幅 - 0.91%；创业板指收盘价 2022.77，涨跌幅 - 0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 2025 年 3 月 20 日，道琼斯指数收盘 30772.79，涨跌幅 - 0.67%；标普 500 指数收盘 3801.78，涨跌幅 - 0.45%；纳斯达克指数收盘 11247.58，涨跌幅 - 0.15%等多个国际指数有不同表现 [4] 财经要闻 - 2 月全国城镇不包含在校生的 16 - 24 岁、25 - 29 岁、30 - 59 岁劳动力失业率分别为 16.9%、7.3%、4.3% [4][8] - 2025 年 3 月 20 日起，为有需求的港澳台居民签发来往内地（大陆）临时通行证，并提供“双证关联”核验服务 [4][8] - 国务院国资委党委办公厅印发通知，开展中央企业青年创新行动，提出 4 方面共 10 余项措施 [4][8] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 17 - 20 日 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理或上行，不同行业领涨，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，逆周期调控政策持续加码，未来市场有望呈现科技领涨等特征，投资者可把握结构性机会，短线关注不同行业投资机会 [8][9][11][12] 周度策略 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，以 GPU 为主流，定制 ASIC 芯片市场高速成长，DeepSeek 有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形 [13][14][15][16][17] 行业公司 行业深度分析 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模预计从 2023 年的 1397 EFLOPS 增长至 2030 年的 16 ZFLOPS，2023 - 2030 年复合增速达 50%，AI 算力芯片以 GPU 为主流，定制 ASIC 芯片市场增速快，DeepSeek 推动国产 AI 算力芯片发展，河南省布局产业链 [13][14][15][16][17] - AI 应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素步入全面加速期，中国有望在 AI 应用发展上实现全球领先 [43][44][45] 行业点评报告 - 《提振消费专项行动方案》部署 30 项重点任务，消费板块有望获轮动机会，长期看好传媒游戏等消费领域，2025 年推荐关注白酒等板块投资机会 [18][19][20] 行业月报 - 2025 年 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输多个指数，当前 PE 历史分位为 67.50%，建议关注广告市场及 AI 原生游戏落地进展，关注相关公司 [22][23][24] - 中信基础化工板块估值低于历史平均水平，维持“同步大市”评级，建议关注钾肥和有机硅板块，钾肥价格或上行，有机硅供需格局有望优化 [26][27] - 2024 年我国软件产业增速回落，关注国产化、AI、算力动态，给予行业强于大市评级，关注腾讯财报和英伟达芯片发布情况 [28][29][30] - 2025 年 2 月通信行业指数强于沪深 300 指数，AI 加速云计算普及，我国企业级 ICT 市场增长，DeepSeek 带动终端市场，维持行业“强于大市”评级，关注电信运营商等板块 [32][33][34][35] - 2025 年 2 月锂电池板块指数上涨 13.47%，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，维持行业“强于大市”评级，短期关注板块投资机会 [37][38] - 2 月半导体行业表现较强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，国内 RISC - V 生态加速发展，建议关注存储器产业链和 RISC - V 生态链投资机会 [39][40][41] 行业专题研究 - 2024 年国内游戏产业亮点多，2025 年表现可期，建议关注游戏产品储备丰富等的游戏公司 [46][47][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 20 - 24 日多家公司有限售股解禁，如显盈科技解禁 3131.10 万股，占总股本 0.32%等 [48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 20 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况，如中国平安成交金额 60.07 亿，收盘价 52.49，涨跌幅 1.18%等 [50] 今日新股申购 - 报告未给出具体内容 IPO 信息 - 报告未给出具体内容

核心观点 - 美联储维持当前政策利率水平，减缓 QT 节奏，整体偏鸽，认为关税引起的通胀为一过性，但不确定性显著提升，若关税引发通胀上涨未回落且经济活动放缓，可能先行降息 [1][2] - 中国巨石作为全球玻纤龙头，2024 年营收增长、盈利下滑但逐季改善，运营能力和市占率提升，预计未来净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [8][13] - 快递行业 1 - 2 月件量高增长但价格竞争激烈，建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [26][29] - 牧原股份 2024 年量利齐升，2025 年有望持续高质量发展，预计未来归母净利增长，维持“强烈推荐”评级 [31][34] - 深海科技成为新兴产业重点发展领域，深海装备制造、能源开采、数据中心迁入等领域有望受益，相关企业有投资机会 [20] 美联储政策分析 - 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升，目前难区分关税和非关税对通胀的影响，历史上特朗普第一任期关税政策未引发长期通胀上行 [2] - SEP 显示考虑关税后未来经济预期变弱、近期通胀略升，未来 3 年 GDP 增速预期降至 2%以下，今年通胀预期上升，明后年仍下行，与鲍威尔强调经济数据稳健态度相左 [3] - 短期内美联储不会用加息应对关税引起的一过性通胀，关税与大流行引起的通胀不同，其他机构提升衰退概率但鲍威尔认为绝对水平仍温和 [3][7] - 进一步减缓 QT 节奏不完全因 TGA 账户波动，靠近结束时降速合理，不代表货币政策立场转变 [7] A 股港股市场表现 - 2025 年 3 月 23 日，上证指数、深证成指、创业板、中小板、沪深 300、香港恒生、国企指数均下跌，跌幅分别为 1.29%、1.76%、2.17%、1.95%、1.52%、2.19%、2.32% [4] - 本周网上发行新股有浙江华业（价格 20.87 元/股，行业机械设备，发行日 20250317）、开发科技（价格 30.38 元/股，行业机械设备，发行日 20250318） [5] - 日内上市新股有新亚电缆（价格 7.40 元/股，行业电力设备，上市日 20250321） [6] 中国巨石公司分析 - 2024 年全年实现营业收入 158.56 亿元，同比增长 6.59%；归母净利润 24.45 亿元，同比减少 19.7%；扣非后归母净利润为 17.88 亿元，同比下降 5.78%，实现 EPS 为 0.61 元 [8] - 营业收入增速逐季改善得益于量的增长，2024 年粗纱及制品销量 302.50 万吨，同比增长 21.91%；电子布 8.75 亿米，同比增长 4.76%，国内国外营收共同增长 [9] - 2024 年玻纤价格下降致盈利水平下滑，但归母净利润同比下滑幅度逐季收窄，三四季度单季同比高增，四季度增幅达 146.04% [10] - 2024 年营业周期 169.71 天，同比减少 12.97 天，存货周转天数 132.28 天，同比减少 13.29 天，总体运营能力改善，市占率持续提升 [11] - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营收增长得益于规模成本、产品结构、技术和管理优势，研发费用增长，现金充裕，全球布局利于抗风险和发展 [12] - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 31.38、38.72 和 46.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、0.97 和 1.15 元，当前股价对应 PE 值分别为 15.79、12.80 和 10.75 倍，维持“强烈推荐”评级 [13] 重要公司资讯 - 世茂集团预计 2024 年度净亏损约 429 亿 - 439 亿元人民币，主要因房地产行业低迷致毛利率低、物业减值和债务清偿亏损 [14] - 蔚来 2024 年四季度交付 72,689 台创历史新高，全年交付 221,970 台，同比增长 38.7%，营收和毛利率提升，现金储备稳定，2025 年一季度交付指引 4.1 - 4.3 万辆，同比增长 30% [15] - 美团 2024 年全年营收 3376 亿元，同比增长 22%，围绕“零售 + 科技”战略加大投入，研发投入 211 亿元，各项业务指标创新高 [15] - 英伟达 3 月 18 日宣布在波士顿建立研究中心推动量子计算发展，将整合量子硬件与 AI 超级计算机，与多家企业和学术机构合作 [15] - 中国移动推动 DeepSeek 适配，Token 调用量增长，GPU 利用率从 20%增长到 68%，资源售卖率达 77%，增长 40 个百分点以上 [15] 经济要闻 - 上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》，力争扩大高质量上市公司群体 [15][16] - 美国同意与加拿大和中国就贸易争端进行磋商，加拿大两次对美提起申诉，中美贸易存在关税争端 [16] - 国家金融监督管理总局下发通知，商业银行可差异化授信，提高个人消费贷款额度和期限 [16] - 国务院办公厅印发《关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》，加强贸易政策合规工作 [16] - 深交所举办 ETF 生态大会，制定服务中长期资金入市方案，推动提升上市公司质量，丰富低波产品矩阵 [16][17] - 人民银行上海总部将推进金融“五篇大文章”，落实适度宽松货币政策，推动民营小微贷款“量增价降” [17] - 工信部即将发布《医药工业数智化转型实施方案》，明确中药工业与信息技术融合发展目标和路径 [17] - 李强在福建调研，强调外贸企业要扩大开放、开拓市场、提升竞争力，政府要支持民营企业 [17] - 习近平强调云南要落实战略部署，推动高质量发展，开创发展新局面 [18] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出 8 方面 21 项重点内容 [18] 机械行业（深海科技）分析 - 《政府工作报告》将“深海科技”列为新兴产业重点发展领域，海洋工程装备制造业等海洋产业发展快速，未来有望受益 [20] - 单位投资随水深大幅增长，深海装备制造企业有望打开盈利空间，深海能源开采资本支出有望保持强劲 [21] - 数据中心有望迁入深海，海底数据中心具有省电、省水、省地等优势，将提升海底线缆、光纤需求 [22] - 深海装备国产替代空间广阔，高端设备长期被海外垄断，国内技术领先企业进口替代机会大 [23] - 有望受益标的包括海油工程、迪威尔、德石股份、海兰信、中广核技、联科科技、康斯特、中密控股 [21][22][23] 快递行业分析 - 1 - 2 月快递件量累计同比增长 22.4%，2 月业务量 135.9 亿件，同比增长 58.8%，主要受春节错期影响，分类型看异地件增速高于同城件 [26][27] - 通达系中 2 月申通和韵达业务量增速高于行业均值，1 - 2 月申通、韵达、圆通和顺丰业务量分别增长 30.6%、26.5%、21.3%和 16.7% [27] - 2 月申通和韵达市场份额同比提升，顺丰和圆通下降，1 - 2 月合计情况类似 [27] - 2 月行业单票价格环比下降明显，同比降幅提升至 17.8%，通达系单票收入下降，价格战烈度提升，与龙头争夺份额有关 [28] - 建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [29] 牧原股份公司分析 - 2024 年全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%，实现归母净利润 178.81 亿元，扭亏为盈，公告分红预案 [31] - 2024 年合计销售生猪 7160.2 万头，同比增长 12.2%，年末能繁母猪存栏 351.2 万头，预计 2025 年出栏商品猪 7200 - 7800 万头，仔猪 800 - 1200 万头 [32] - 养殖完全成本持续下行，2024 年全年 14 元/kg 左右，2025 年 2 月降至 12.9 元/kg，目标 2025 年全年 12 元/kg，猪价上涨与成本优化使业务量利齐升 [32] - 2024 年合计屠宰生猪 1252.44 万头，产能利用率 43%，头均亏损收窄，12 月实现单月盈利，2025 年争取产能利用率保持在 60%以上 [33] - 2024 年与越南企业合作开展海外业务，智能化应用于多个方面，持续加大技术创新投入 [33] - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 206.29、220.67 和 353.65 亿元，EPS 为 3.88、4.03 和 6.46 元，PE 为 10、10 和 6 倍，维持“强烈推荐”评级 [34]

核心观点 - 周四A股三大指数全线收跌，上证指数跌0.51%，报3408.95点，深证成指跌0.91%，创业板指跌1.00%，两市A股成交额约1.44万亿元，超2900股下跌，申万行业中石油石化、汽车行业领涨，概念板块中可燃冰、减速器、海工装备概念涨幅居前；港股恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌3.39%；美国三大股指全线收跌，道指跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.33%；欧洲及亚太股市涨跌不一 [2][7] - 3月20日贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，目前企业和个人贷款利率处于低位，2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点 [3][8] 研报精选 《2025年1 - 2月社零数据跟踪报告》 - 1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，商品零售和餐饮收入增速、城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇 [9] - 必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼，部分商品零售额同比增速有不同变化 [10] - 1 - 2月线上零售额同比+7.3%，实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/-0.6%/5.4% [11] - 建议关注食品饮料（白酒、大众食品）、社会服务（旅游、免税等）、商贸零售（黄金珠宝、化妆品）、轻工制造（家居、家电）等行业 [12] 《电子行业快评报告》 - 英伟达推出全新旗舰芯片BlackwellUltraGPU，更新HBM配置，公布未来四年三代GPU架构路线图，我国国内厂商有望突破高端HBM技术 [15][16] - AI迈入大推理时代，英伟达推出相关产品和操作系统，未来训练成本下降、推理效率提升有望推动AI应用落地和算力市场规模提升 [17] - 英伟达在CPO、具身智能、自动驾驶、6G等领域推进泛AI前沿科技布局，完善软硬件应用生态 [18] - 建议关注AI算力（HBM、CPO等细分赛道及国产算力产业链）及应用领域的投资机遇 [19] 《东鹏饮料（605499）点评报告》 - 2024年公司全年业绩高增长，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%） [21] - 多元化产品战略布局成效显著，分产品、区域、渠道营收均有增长，电解质饮料“东鹏补水啦”表现突出 [22] - 2024年公司毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率为21.00%，同比+2.89pcts，费用管控得当 [23] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [24]

报告核心观点 报告提供2025年3月21日股市、经济数据、新闻等信息，涵盖全球主要指数表现、经济指标、企业动态等，助投资者了解市场情况与趋势 [2][7][10] 各目录总结 股市走势图 - 展示沪深300、标普500、恒指、国指等股市走势图 [4] 股市短评 - 昨日美国、欧洲、恒生、A股市场三大指数均下跌，标普500公用事业和能源指数领涨，原材料指数领跌；港股仅能源和保健指数上涨，信息技术指数领跌；A股仅能源指数上涨，主要消费指数领跌；沪股通和深股通北向交易额度余额充足，南向分别净卖出3.92亿港元和1552万港元；今日将公布欧元区3月消费者信心指数初值、加拿大1月零售销售环比 [7] 主要经济数据公布 - 美国3月周度首次申领失业救济人数22.3万，2月持续领取失业救济人数189.2万，2月二手房销量年率426万套；日本2月国民消费物价指数同比3.7%；英国2月失业救济金申领人数比率4.7%，3月20日央行基准利率4.5%；香港综合消费物价指数同比1.4% [8] 主要新闻总结 - 英国央行以8 - 1票数维持利率不变，鸽派委员态度更谨慎；美国首次申领失业救济人数低位持稳，就业市场稳固；美国2月二手房销量高于预期，受益于供应增加和天气好转；特朗普称将很快与乌克兰签订稀土协议；习近平称云南要以科技创新做强做优做大资源型产业；李强在福建调研并召开外贸企业座谈会；特朗普关税瞄准的中国小包裹对美出口呈下降趋势；香港设置IPO认购融资上限 [9] 国际经济要闻 - 英国央行三位温和成员不再主张立即降息，货币政策委员会以8比1票数维持基准利率4.5%不变，立即降息支持处六个月以来最低水平；美国上周首次申领失业救济人数基本持平，截至3月15日当周增至22.3万，截至3月8日当周持续申领人数升至189万；美国2月二手房销售意外反弹，销量成长4.2%至折合年率426万套；特朗普表示将很快与乌克兰签署自然资源协议 [10] 大中华经济要闻 - 习近平指出云南要以科技创新为引领做强做优做大资源型产业，推进高水平对外开放；李强在福建调研并召开外贸企业座谈会；2月中国输美小件包裹价值同比下降近5%；香港证监会要求散户“打新”时为孖展融资至少掏10%保证金 [10] 企业要闻 - 瑞银集团考虑搬迁总部，应对瑞士提高资本要求；恒大汽车推迟发布2024年业绩，申请4月1日起停牌；闻泰科技拟全面退出产品集成业务；协鑫科技2024年度预期亏损约48亿元，全体执行董事削减2024和2025年度薪酬 [10] 中港两地上市的H股股份 - 列出众多中港两地上市股份的港股代码、名称、收盘价、动态市盈率、市净率、港股/A股价比等信息 [12]