核心观点 - 量子计算时代即将到来，谷歌最新量子计算机"Willow"在计算能力上实现了巨大突破，仅用5分钟就能完成超级计算机10²⁵年才能完成的计算任务，展现出量子计算机相较于传统计算机的超强并行计算能力，极大地拓展了人类可处理问题的规模和复杂度[12] 量子计算机概述 - 量子计算机是一种基于量子力学原理进行信息处理的计算机，使用量子比特（qubit）进行信息存储和处理，量子比特可以处于0和1的叠加态，使得量子计算机在处理某些复杂问题时，能够同时对多个状态进行计算[3][4] - 量子比特之间还存在量子纠缠现象，进一步增强了量子计算机的计算能力，使得它可以完成传统计算机几乎无法完成的复杂计算任务[18] 量子计算机市场规模 - 2023年全球量子计算市场规模约4.7亿美元，预计2035年有望超过800亿美元，2023至2028年的年均增长率（CAGR）可达53.6%[18] - 2027年，专用量子计算机有望在性能上实现突破，推动整体市场规模达105亿美元，到2035年总市场规模有望达到811.7亿美元，量子计算预计在此时进入全面成熟和商业化的关键阶段[18] 国家政策支持 - 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》明确指出加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系[11] - 《政府工作报告》制定未来产业发展规划，开辟量子技术等新赛道，加快推动高水平科技自立自强，体现了国家对量子计算等前沿科技领域的重视[13] - "十四五"规划和2035年远景目标建议提出要瞄准人工智能、量子信息等前沿领域，强化国家战略科技力量，将量子计算作为前沿科技领域之一，为我国量子计算机的研发和应用指明了方向[27] 人才培养与产业扶持 - 实施量子计算创新人才计划，将培养人才与科技攻关结合起来，加大量子计算专项人才创新培养，通过高校教育、科研项目实践等多种途径，培养一批量子科技领域的高精尖人才[16] - 建立科普教育机制，教育主管部门在高校和中小学建立国产量子计算机常态化科普教育机制，将国产量子计算机科普纳入中小学科普的重要内容之一，在高校中引入国产量子计算机软硬件相关课程[23] - 科研立项与技术攻关支持：设立关键核心技术攻关专项，支持开展量子芯片原创性、引领性科技攻关；设立重点研究与开发计划专项，着力攻关量子计算关键仪器设备实现国产替代[29] - 产业扶持政策：出台量子芯片相关产业扶持政策，全力支持打造量子芯片产业链发展；选择若干大城市建设国家级量子计算产业示范基地，以点带面辐射发展，加快建成城市先进算力网[29]

市场观点 - 政策渐近空窗期，市场回归震荡 [69] - 12月美联储议息会议降息25BP，同时对后续降息维持鹰派态度，预计短期内市场已充分消化，不会形成新一轮抑制 [8] - 11月宏观经济数据并未在10月基础上进一步回暖，后续政策发力需密切关注 [9][27] 行业配置 - 高股息配置价值越发突出，成长科技临近阶段性尾声 [2][55] - 高股息风格的配置价值在政策空窗期和宏观经济数据缓慢变化的背景下有望重获关注 [17][19][21] - 医药行业的配置价值中，药品流通领域相对其他医药方向性价比更高，化学制药和医疗器械受集采降价影响较大 [23][24][44] 消费与投资 - 可选消费品中，仅汽车类受益于政策增速明显改善，其余可选消费品增速有所回落 [10] - 固定资产投资增速环比有所回升，但高基数下同比略有下降，后续上行难度较大 [11][40] - 房地产销售改善明显，但"严控增量"基调下，新开工面积、施工面积、竣工面积同比降幅偏高 [28][70] 工业生产 - 工业增加值同比增长5.4%，制造业增速受"抢出口"启动提振提升至6.0% [14] - 建筑类工业品产量增速有所分化，水泥产量同比降幅扩大至10.7%，粗钢产量同比增速收窄至2.5% [14] 高股息资产 - 高股息资产在春节前有望迎来阶段性配置机会，关注煤炭、银行、石油石化等行业 [29][30][56] - 分红比例稳定且2024年平均股息率居前的个股主要集中在银行板块，煤炭股股息率均超过6% [42] 医药行业 - 药品流通领域受益于竞争格局优化和药品降价，龙头业绩有望改善 [50] - 化学制药和医疗器械受集采降价影响，利润端受损，研发积极性受影响 [23][44][54] 市场热点 - AI行情从前期传媒、计算机扩散至通信、电子补涨，预示着成长科技行情临近尾声 [25] - 消费系统重要性提升下，汽车、家电家居、农牧（生猪）等消费品有望迎来估值或景气修复 [51] - 高股息领域配置价值渐显，煤炭、银行、油化等板块性价比提升 [56]

核心观点 - 美联储在2025年降息次数预期下调为两次，此前9月份的预期降息次数为四次，强调未来的降息取决于遏制通胀的进展和劳动力市场强度[93] - 美联储对于2025年美国经济预期改善，通胀预期加强[93] 市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数多数分化，科创50领涨，上证50收涨，上证指数收跌-0.7%[14] - 从因子表现来看，市场风格或进入切换窗口期，业绩预亏大涨，高贝塔值、大盘股和机构重仓股跌幅较小，高波动风格和机构风格同时领先[15] 产业和行业 - 科技产业逆势收涨，消费和周期跌幅较深[30] - 细分行业中，半导体、通信设备和元件领涨，渔业、文娱用品和酒店餐饮较弱[74] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化，IC、IM和IH净空仓收敛，IF净空仓走阔[46] 下周热点 - 下周重点关注美国联邦储备银行储备金余额和中国工业企业利润[51] 美联储经济数据预测 - 2024年美国GDP预期增速上调至2.5%，2025年下调至2.1%，2026年和2027年预计均为2.0%[93][97] - 2024年失业率预期下调至4.2%，2025年上调至4.3%，2026年和2027年预计均为4.3%[93][97] - 2024年PCE通胀预期上调至2.4%，2025年上调至2.5%，2026年和2027年预计均为2.1%[93][97] - 2024年核心PCE通胀预期上调至2.8%，2025年上调至2.5%，2026年和2027年预计均为2.2%[93][97] 美国PCE通胀数据 - 11月美国PCE通胀同比2.4%，预期2.5%；核心PCE通胀同比2.8%，预期2.9%[11] - 核心商品通胀同比增速上行，核心服务通胀同比增速走弱[11] - 实际消费支出同比增速走弱，核心商品消费强于核心服务消费，核心服务同比走弱受医疗服务、餐饮住宿、金融服务和其他服务拖累[66]

核心观点 - 报告主要关注消费行业和科技行业的最新动态，包括行业指数表现、个股涨跌幅、行业重大事件等。重点分析了奢侈品、咖啡及餐饮连锁、电商、教育、虚拟资产等多个细分领域的市场表现和未来趋势[1][2][4][8][10][14][16][20][22][24][28][30][34][36][38][40][42][43][46][52][60][66][77][87][88][89][90] 行业指数表现 - 本周（2024年12月16日-12月20日），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅为-3.25%/-2.68%，较恒生指数-2.00pct/-1.42pct[2] - 本周恒生传媒指数下跌1.46%，跑输恒生指数0.21pct，跑输恒生科技0.67pct[30] - 本周恒生科技指数下跌0.79%，SaaS指数下跌2.56%，标普500下跌1.99%[22] - 本周恒生综合指数下跌1.25%，恒生指数上涨1.25%，标普500下跌1.99%[49] - 本周中国教育指数涨跌幅为-1.23%，跑输沪深300、上证50、恒生科技指数，跑赢恒生指数、纳斯达克中国金龙指数[133] 个股涨跌幅 - 奢侈品重点个股涨跌幅：LVMH集团（-1.57%）、历峰集团（-0.99%）、开云集团（-3.78%）、爱马仕国际（+1.63%）、普拉达（-0.72%）、博柏利集团（-0.54%）、新秀丽（-1.43%）、雅诗兰黛（-7.10%）、欧莱雅（-1.00%）[34] - 咖啡及餐饮连锁&OTA重点个股涨跌幅：特海国际（+13.35%）、Tims中国（+4.78%）、海底捞（+0.12%）、瑞幸咖啡（-1.91%）、携程集团-S（-2.46%）、百胜中国（-2.83%）、茶百道（-3.85%）、达势股份（-5.11%）[14] - 虚拟资产&互联网券商重点个股涨跌幅：盈透证券（-1.99%）、富途控股（-2.89%）、Robinhood Markets（-4.65%）、嘉信理财（-6.58%）、老虎证券（-7.32%）、Coinbase Global（-10.26%）[52] - 教育板块个股涨跌幅：科德教育（+23.55%）、东方甄选（+10.09%）、新高教集团（+10.09%）、中国科培（+3.76%）、学大教育（+3.10%）；勤上股份（-16.47%）、竞业达（-10.84%）、豆神教育（-9.99%）、网易有道（-8.91%）、昂立教育（-8.79%）[53] - K12板块重点个股涨跌幅：新东方-S（-1.27%）、好未来（-3.65%）、思考乐教育（-1.60%）、卓越教育集团（-1.63%）、高途（-6.50%）、网易有道（-8.91%）[142] - 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（+1.03%）、粉笔（-2.58%）、华图山鼎（-4.21%）[142] 行业重大事件 - 2024年11月中国社会消费品零售总额同比增长3%，其中除汽车以外的消费品零售额增长2.5%。11月商品零售额同比增长2.8%，服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比下滑4.5%，化妆品类销售总额同比下滑26.4%，金银珠宝类销售总额同比下滑5.9%，体育、娱乐用品类销售总额同比增长3.5%[1] - 1-11月全国餐饮收入同比增长5.7%，11月全国餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%；限额以上单位餐饮收入1297亿元，同比增长2.5%[15] - 字节跳动发布AI+硬件智跃计划，结合豆包大模型、火山引擎的拟人化语音对话、ToyCity的潮玩设计、乐鑫科技的AI芯片等产品力积累，推动AI潮玩的普及化[8] - 耐克2025财年第二季度销售额下降约8%至123.5亿美元，每股收益0.78美元，高于分析师预期。新任首席执行官Elliott Hill表示，公司的复苏可能需要更长时间[10] - 腾讯控股本周每日回购约7亿港元，回购价格区间为每股401.4港元至426.26港元[12] - 中国过境免签政策全面放宽优化，过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时，新增21个口岸至60个[16] - 阿里旗下AI应用"通义"从阿里云分拆，并入阿里智能信息事业群[19] - Temu蝉联美国App Store年度下载量榜首，显示出其在电商市场的持续影响力[20] - 苹果与英伟达合作，加速和优化大语言模型（LLM）的推理性能[24] - OpenAI发布新一代推理模型系列o3，计划在1月底前正式推出o3 mini，之后推出完整版的o3[24] - 谷歌推出新的推理模型——Gemini 2.0 Flash Thinking，支持深度可视化展示推理过程[26] - Temu沙特与荷兰服务即将上线，半托管服务已覆盖19个国家[28] - 国家电网发布国内首个千亿级多模态电力行业大模型，与阿里巴巴达成AI合作[37] - 意大利因OpenAI违反隐私条例对其罚款1500万欧元[38] - 呷哺呷哺退出新加坡，未来将聚焦定位中高端市场的湊湊品牌[36] - 1-11月全国网上零售额为140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%[130] - 天猫养车加盟商开二店占比达40%，新加盟商通常在第3~4个月实现盈亏平衡[95] - 长沙最大奔驰4S店转卖问界，新能源汽车的售前环节仍可实现盈利[95] - 本田与日产探讨合并，或成全球第三大汽车集团[95] 投资建议 - 在圣诞、元旦跨年、春节等"节日季"来临之前，微信小店灰测"送礼物"功能，标志着微信电商的持续升级，市场对腾讯微信商业化的预期提升，重点关注卖家的商品变现，如东方甄选等[77] - 对于海外中国消费资产，品牌能力稳定（如海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（如特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观，建议关注教培（如新东方、卓越教育等）[77] - 持续看好资产交易平台，建议关注Robinhood、富途控股、老虎证券等，特别看好富途控股/老虎证券的价值重估[77] - 关注贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘等海外优质中国资产[77] - 纯海外资产方面，建议关注订阅制的娱乐平台（如Netflix、Spotify等）、订阅制SaaS（如Zoom等）[77] - 关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（如奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）[77]

国际：美国 Q3GDP 终值上修 行业配置建议：赛点 2.0 第二阶段，政策驱动与主题轮动 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 1. 关注居民部门的超额储蓄后续动向 | | | 1.1. 目前居民部门已经形成了较大规模的超额储蓄 | | | 1.2. 超额储蓄后续的再配置方向 | | | 2. 国内： 11 月经济数据分化、工业较强，财政收入强于支出 ……………………………………………………………………… 7 | | | 2.1. 11 月 3 大经济数据表现分化，工业高于预期，消费、投资回落 . | | | 2.1.1. 工业生产同比回升且高于预期 . | | | 2.1.2. 社消 11 月同比、环比均回落 . | | | 2.1.3. 投资同比回落，环比回升 … | | | 2.2. 11 月财政收支分化，二本帐收入回落 | | | 2.3. 交运高频指标跟踪. | | | 2.4. 普林格同步高频指标 ...

国内经济数据表现 - 11月经济数据表现分化，工业生产和地产销售数据有所改善，但消费和投资增速回落。规上工业增加值当月同比5.4%（前值5.3%），高技术制造业和装备制造业增速较高；商品房销售面积累计同比-14.3%（前值-15.8%），单月销售面积同比转正3.2%（前值-1.6%），但投资、新开工、房价等指标仍在承压；社零当月同比3.0%（前值4.8%），增速回落受10月购物节消费分流影响；固定资产投资累计同比3.3%（前值3.4%），制造业和基建投资增速基本持平，地产投资延续下跌态势[1] 上周市场表现 - A股市场震荡缩量，通信和电子行业领涨。上证综指和创业板指分别下跌0.70%和1.15%，科创50上涨2.17%。全A周度日均成交额环比下降21.2%至1.52万亿元。申万31个行业中，仅通信、电子和银行行业收涨，涨幅分别为4.27%、3.55%和0.81%。概念方面，光模块、ASIC芯片指数表现居前，涨幅分别为11.6%、10.9%[30][28] 海外市场动态 - 美联储12月会议如期降息25BP，但后续降息指引偏鹰，点阵图显示2025年仅有2次降息，幅度共计50BP。经济预测体现对物价粘性的担忧，2025年GDP增速预测由2.0%上修至2.1%，PCE增速预测从2.1%上修至2.5%。会议后市场进一步定价降息放缓，美元指数上涨1.23%至108.3，10Y美债利率上行约12BP至4.52%，美股三大指数下跌2.5%-4.0%[6] 政策动态 - 国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确央企市值管理工具箱，支持央企上市公司开展并购重组、增强现金分红的稳定性和持续性、建立常态化股票回购增持机制并规范减持行为、积极解决控股上市公司长期破净问题等[8] - 中国结算发布通知，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，以进一步加大上市公司分红激励力度，推动增强投资者回报[8] 行业表现 - 通信、电子行业涨幅领先，周涨跌幅分别为4.27%和3.55%。光模块、ASIC芯片指数表现居前，涨幅分别为11.6%和10.9%。相比之下，建筑材料、房地产、轻工制造行业指数调整较多[28] 核心观点 - 短期A股市场进入国内政策空窗期，震荡格局将延续，中长期向上方向保持不变，阶段性防范外部风险对预期的扰动。结构上，继续建议关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和先进制造为代表的成长风格、国企改革及并购重组相关机会[33]

2024 年 12 月 22 日 证券研究报告 | 策略周报 1、《会议定调积极，跨年行情可期—策 略周报》2024-12-15 2、《重磅会议即将召开，进入预期博弈 阶段 —策略周报》2024-12-08 3、《市场活跃度降低，短期或延续震 荡—策略周报》2024-12-01 4、《市场情绪延续降温，短期适度防 守—策略周报》2024-11-24 5、《需求端边际改善，市场情绪有所降 温—策略周报》2024-11-17 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 2. A 股市场重要指标跌踪监测 策略周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 1. 周度市场变化与展望 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------|--------|--------|--------|--------------------------------------------------------------|-------|-----------|--------| | 市场 | 基本面 | 较上周 | 政策面 | 较上周 | 影响 ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周(2024.12.16-2024.12.20)，A股核心宽基整体估值小幅下跌，小盘逆势扩张。中证2000 PE(TTM)逆势扩张6.27倍至90.02倍；风格指 数中，中盘成长 PE(TTM)扩张5.71倍至22.5倍。PB方面，小盘整体小幅扩张，大盘整体收缩。截至12月20日，A股主要宽基指数整体估值 水平位于近一年的80-90%分位数，中盘价值近一年分位数占优，均位于10%分位数，小盘成长估值下跌，均在80%-100%分位数。三年分位 数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS，中盘估值分位数低，中盘价值达1.1%。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 • 下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为12.76%，五年 分位数四项均值仅为7.67%；商贸零售、农林牧渔、社服板块五年分位数四项均值在30%以内。消费本周整体估值分位数水平有所下降，仍 在全部行业中具备优势。中长期来看，TMT相关行业PE分位数较高。 • 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所 ...

AI行情能跨年吗？ ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈李 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 目录 3、风险提示 注：本周交易日为12月16日-20日，（如无特殊说明）后文同 √ 上证指数走势 | star of in Thell sche | scel isce | see | see | Fred | fast | PS | BLV. BUSSEBLE VITE | FA 上虚播数 买 000001 3368.07 -1.96 -0.06% , 00001.SHI上证据购 2024/10/31 收3279.82 幅0.42%(13.58) 开3267.98 高3295.74 年3252.39 澳1.66% 摄1.33% 精8649.71亿 E 值通场闪 J MAS 3290.87I MA10 3285.301 MA20 3270.161 MA60 2977.431 MA120 3002.611 MA250 2992.571 2024/03/06-202 ...

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