核心观点 - **农林牧渔行业**：报告认为生猪养殖行业正面临产能去化的窗口期，行业基本面和估值有望修复，建议关注相关养殖股[6] 同时，饲料行业整合趋势下看好具备产业链优势的头部企业，宠物食品行业竞争重心转向研发与供应链[6][7] - **煤炭行业**：报告指出地缘冲突推动油气价格上涨，进而利好煤化工板块[5][11] 动力煤需求偏弱，冶金煤供应宽松，但海外因素为煤价及煤化工带来不确定性[11] 投资建议关注受益于海外布局、煤油气共振及能源安全主题的相关公司[11] 市场走势 - 2026年3月18日，国内市场主要指数普遍下跌[4] 上证指数收盘4,049.91点，下跌0.85%[4] 深证成指收盘14,039.73点，下跌1.87%[4] 创业板指收盘3,280.06点，下跌2.29%[4] 科创50指数收盘1,354.15点，下跌2.23%[4] 农林牧渔行业 - **板块表现**：本周（3月9日-3月15日）农林牧渔板块上涨1.01%，在行业中排名第6，跑赢沪深300指数（上涨0.19%）[6] 子行业中粮油加工、食品及饲料添加剂、其他种植业、生猪养殖、其他农产品加工表现居前[6] - **生猪养殖现状**：本周猪价环比下跌，养殖利润亏损扩大[6] 截至3月13日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.25、10.96、10.13元/公斤，环比变化分别为-0.97%、持平、-2.88%[6] 自繁自养利润为-283.15元/头，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，环比分别下滑约45.17元/头和59.29元/头[6] - **行业趋势与机会**： - **饲料行业**：竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中[6] 看好**海大集团**，因其市场份额持续提升、海外业务有望高增长、估值处于历史底部[6] - **生猪养殖**：上半年行业或承压，但也是产能去化的窗口期[6] 在价格低迷及政策引导下，可能出现2021年以来第三次较明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复[6] 建议关注**温氏股份**、**神农集团**、**巨星农牧**等[6] - **肉鸡产业**：建议关注具备全产业链优势的**圣农发展**，其种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于PB估值底部[6] - **宠物食品**：行业仍具成长性，竞争从重营销转向重研发和供应链[6] 建议关注自有品牌领先的**乖宝宠物**和全球产业链布局领先的**中宠股份**[6][7] 煤炭行业 - **动力煤市场**：下游需求不足，价格偏弱运行[11] 截至3月13日，环渤海动力煤现货参考价736元/吨，周环比下跌2%[11] 秦皇岛港动力煤平仓价729元/吨，周环比下跌1.88%[11] 截至3月14日，环渤海九港煤炭库存2，464万吨，周环比下降3.23%[11] - **冶金煤市场**：供应趋于宽松，下游按需采购[11] 截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1，570元/吨，周环比下跌0.63%[11] 京唐港1/3焦煤库提价1，340元/吨，周环比上涨4.69%[11] 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别为815.06万吨和777.4万吨，周环比分别增加2.37%和0.2%[11] 高炉开工率78.36%，周环比上升0.67个百分点[11] - **海外与地缘影响**：受霍尔木兹海峡运输受阻及印尼RKAB政策不确定性影响，海外动力煤价格上涨，进口煤到港量缩减[11] 地缘冲突推动原油和天然气价格大幅上涨，使得煤制甲醇受益于油煤价差扩大，甲醇制烯烃行业利润得到修复，煤化工企业业绩兑现确定性增强[11] - **投资建议**：当前形势最利好海外产能布局的**兖矿能源**和煤油气共振的**广汇能源**[11] 与煤化工高度关联的**中煤能源**、**兰花科创**也值得关注[11] 此外，基于能源安全命题和高HALO属性，报告还列举了**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**、**新集能源**、**陕西煤业**、**潞安环能**、**山西焦煤**、**盘江股份**、**淮北矿业**等具备配置价值的标的[11]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数自1月起营造头肩顶形态，并于3月初跌穿26,300点颈线，近期在25,000点获得一定支持，短期反弹阻力参考50天线约26,500点 [2] - 中东战事未有结束迹象，地缘政治不确定性持续，短期内国际油价将剧烈波动，资金可能再次流出亚洲股市 [2] - 美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能即将实施，未来5个月内将恢复原有税率 [2] - 内地将今年经济增速目标小幅下调至「4.5%至5%」区间，符合预期，年初至今经济数据大致稳健，短期推刺激措施机会较低，后续观望4月政治局会议释放更多信号 [2] - 港股进入业绩期，企业业绩及展望将左右大市表现 [2] 宏观焦点 - 中国证监会近期建议部分拟赴港上市的红筹企业拆除红筹架构，并称此为正常的监管要求，旨在防止资本外流，并关注企业股权透明度低、合规风险相对较高的问题 [8] - 国家发改委近日推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，主要集中在制造业，并首次纳入物流项目 [8] - 国务院国资委会议强调要加快推动央企培育壮大新质生产力，加强关键核心技术攻关，深入实施央企「AI+」专项行动 [8] - 中国商务部部长王文涛指出，外贸企业要加强研发创新和自主品牌建设，并强调将组织智能产品购新补贴，着力换出新赛道、新产业、新质生产力 [8] - 香港机场2月客运量542万人次，按年升20.1%，飞机起降量为3.21万架次，按年升10.5%，货量按年增长11.6%至36.1万公吨 [8] - 今年首两个月访港旅客共995万人次，按年增加18%，其中内地旅客为790万人次，按年上升22% [8] - 美国前总统特朗普表示，由于要处理伊朗战事，访华行程将押后约五周至六周 [9] - 日本央行行长植田和男表示，潜在通胀率正朝着央行2%的目标加速迈进，预计将在2026财年下半年至2027年度期间趋近2% [9] - 澳洲央行加息0.25厘至4.1厘，为10个月高位，称需要提高借贷成本以抑制通胀 [9] 行业与板块动态 - AI大模型密集升级，半导体行业高速增长 [7] - 地缘冲突扰动铝供应，伦敦期铝反复上升 [7] - 美国证交会(SEC)据报最快下个月提出议案，建议取消上市公司每季发表财务报告的强制性要求，改为每年发布两次 [9] - 日本政府关注支付宝及微信支付在境内普及引发的税务问题，因资金结算绕过本地金融体系增加逃税风险，部分超市及零售店已陆续停用 [9] - 谷歌正与英维克等中国企业洽谈采购数据中心液冷设备，以应对AI数据中心高密度计算产生的热量 [11] - OpenAI据报正与TPG等私募基金洽谈成立合资公司，专注推广AI软件应用，该合资企业投资前估值约100亿美元 [11] - 亚马逊CEO贾西表示，人工智能有望帮助亚马逊云业务到2036年实现6000亿美元的年销售额，是其先前预期的两倍 [12] - 三星据报因生产成本过高，计划在韩国停售三折叠屏智能手机Galaxy Z TriFold [12] 公司业绩与经营动态 - 腾讯音乐去年经调整盈利95.88亿元人民币，按年增长25%，逊预期；第四季度在线音乐服务的月活跃用户数为5.3亿个，按年跌5% [4][10] - 阅文集团去年经调整盈利8.58亿元人民币，按年下跌25%；AI漫剧业务自2025年下半年推出以来，收入突破1亿元人民币 [4][11] - 万国数据去年转赚9.5亿元人民币，净收入114.32亿元人民币，按年增加10.8% [4][11] - 建滔集团折让8.7%减持建滔积层板股份，套现逾27亿港元 [4][12] - 奇富科技去年股东应占净利润59.9亿元人民币，按年减少4.38%；预计2026年第一季度净利润同比下降51%至53% [11] - 金蝶国际去年转赚9291.4万元人民币，收入70.06亿元人民币，按年上升11.99%；公司表示未来5年将用AI再造一个金蝶 [11] - 思摩尔国际去年盈利10.64亿元人民币，按年减少18.37%，收益142.56亿元人民币，按年增长20.83% [13] - 恒安国际去年股东应占盈利25.35亿元人民币，按年上升10.29%，收入230.69亿元人民币，按年升1.76% [13] - 保诚去年股东应占利润39.78亿美元，按年增长74.09%；年化新业务保费升6%至66.61亿美元 [13] - 融创中国预期去年公司拥有人应占亏损介乎120亿至130亿元人民币，较2024年度亏损257亿元人民币大幅收窄，主要因境外债务重组收益 [13] 科技与AI领域进展 - 阿里巴巴发布全球首个企业级人工智能代理平台「悟空」，该平台能在单一界面内协调多个智能体处理复杂任务 [4][10] - 阿里巴巴旗下速卖通正式加入YouTube购物联盟，拓展AI时代全新流量入口 [10] - 腾讯Q Claw将于3月18日发布新版本，微信入口全面升级，进一步提升互联体验 [10] - 百度即将发布全球首款「家用小龍蝦」——小度龙虾，实现随时随地语音唤醒并完成复杂任务闭环 [10] - 百度搜索Skill在OpenClaw官方技能商店ClawHub的下载量逾4.5万次，稳居全球下载量第一的搜索引擎官方技能插件 [10] - 华为发布新一代AI数据基础设施，包括AI数据平台和FusionCube A1000超融合一体机，旨在推动AI推理体验升级，据称可使Agent推理准确率提升30%，AI应用上线周期缩短80% [10] - 辉达CEO黄仁勋表示，已收到中国订单，正在重启H200芯片的生产 [11] - 小米汽车新一代SU7将于3月19日发布，首发搭载「小米蛟龙底盘」，全系标配激光雷达，预售价22.99万至30.99万元人民币 [12] - 曹操出行Robotaxi业务已在杭州启用超过3600个虚拟上下车点 [12] 生物医药与研发动态 - 中国生物制药创新药TRD221获临床试验批准，拟用于骨关节炎 [12] - 亚盛医药宣布共有4项临床前研究进展入选2026年美国癌症研究协会年会 [12] - 基石药业宣布3项自主研发管线的临床前研究成果入选2026年美国癌症研究协会年会壁报展示环节 [12]

核心观点 - 电子行业：OpenClaw引领AI Agent进入规模化应用前夜，其产生的大量推理Token需求正拉动AI算力产业链增长，尽管行业在AI驱动下需求旺盛，但需关注存储高价对终端需求的压制以及全球局势变化带来的风险，建议逢低关注结构性机会 [5][6][10] - 山推股份：公司2025年业绩表现强劲，整机销量与海外收入增长显著，品牌全球影响力持续提升，基于其全球化、电动化、智能化战略及行业地位，报告维持对其的“买入”评级 [12][13][14][15] - A股市场：主要股指技术面走弱，上证指数跌破60日均线关键支撑，市场整体调整压力较大，多数板块出现回落，资金呈净流出状态 [18][19][20] 重点推荐：电子行业 - **AI Agent热潮与算力需求**：OpenClaw（前身为Clawbot/Moltbot）作为开源AI Agent，能够接管系统权限执行复杂任务，将AI推向规模化应用前夜，其产生的大量推理Token需求进一步拉动了AI产业链的算力增长 [5][6] - **国内厂商布局**：国内头部云服务商（CSP）已迅速推出相关产品以抢占入口，包括百度的DuClaw、腾讯的WorkBuddy、字节的ArkClaw和阿里的QoderWork [6] - **晶圆代工市场增长**：受AI需求推动，2025年全球前十大晶圆代工厂合计产值达1695亿美元，同比增长26.3%，创历史新高；2025年第四季度产值环比增长2.6%至约463亿美元 [7] - **行业表现与展望**：报告期内（2026/3/9-3/15），申万电子指数下跌1.23%，跑输大盘（沪深300上涨0.19%）；展望2026年，AI需求持续但存储高价可能挤压消费电子等终端需求，进而影响晶圆厂产能利用率 [7][8] - **投资建议**：建议关注四大结构性机会：1) AIoT领域；2) AI创新驱动板块（算力芯片、光器件、PCB、存储、服务器与液冷）；3) 半导体设备、零组件、材料产业的国产替代；4) 价格触底复苏的龙头标的 [10] 重点推荐：山推股份 - **2025年业绩概览**：公司实现营业收入146.20亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%；其中海外业务收入87.41亿元，同比增长17.94%，占总收入59.79% [12] - **整机销售强劲**：工程机械主机产品收入109.50亿元，同比增长12.15%，毛利率达24.80%（同比提升1.68个百分点）；主机产品销量23,741台，同比增长17.86% [13] - **全球化战略成效显著**：公司海外子公司达13家，并积极建立海外仓库与培训中心；海外市场毛利率达28.15%，同比增长0.8个百分点 [14] - **2026年经营目标与盈利预测**：公司2026年经营目标为营业收入161亿元，其中海外收入105亿元；报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.98亿元、18.33亿元和22.02亿元 [12][15] 财经新闻摘要 - **重大外资项目**：国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，主要集中在制造业，并首次纳入物流项目，累计已完成投资1080亿美元 [16] - **财政部2026年工作重点**：包括支持建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等七大方向 [16] - **国资委工作部署**：强调聚焦“两重”（重大项目、标志性工程）“两新”（新兴支柱产业），并深入实施中央企业“AI+”专项行动 [17] A股市场评述 - **指数表现**：上一交易日（2026年3月17日）上证指数下跌0.85%，收于4049.91点，跌破60日均线；深成指下跌1.87%，创业板指下跌2.29% [18][19][25] - **市场技术面**：上证指数中短期均线呈空头排列，日线KDJ、MACD死叉共振，技术条件明显走弱；周线技术指标亦走弱，关键支撑位面临考验 [18][19] - **板块与资金流向**：仅少数权重板块（保险、房地产、银行）逆市上涨护盘；通信设备、电子化学品、半导体等板块大幅回落；超89%的板块大单资金净流出，其中通信设备板块净流出超122亿元 [19][20][23] 市场数据 - **资金与利率**：融资余额26340亿元，单日减少90.08亿元；国内10年期国债收益率1.8314%，10年期美债收益率4.2000% [25] - **全球股市**：美股道指、标普500、纳指均小幅上涨；欧洲主要股指（法国CAC、德国DAX、英国富时100）收涨 [25] - **商品与外汇**：WTI原油价格上涨2.17%至95.53美元/桶；COMEX黄金价格5011.30美元/盎司；离岸人民币对美元汇率报6.8836 [25]

宏观与政策 - 美联储3月议息会议预计将维持利率不变，点阵图降息指引维持不变，但会因油价上涨而下调增长预测、上调通胀预测 [2] - “十五五”规划延续“十四五”，不再设立明确的GDP增长目标，政策聚焦现代化产业体系、科技创新和扩大内需，并包含六大领域109项重大工程 [2][10] - 3月13日国常会对2026年重点工作进行分工分解，并部署规范地方财政补贴政策，国务院全体会议指出要抓好牵引性、撬动性强的重点工作以应对外部冲击 [2] 科技与人工智能 - 英伟达在GTC 2026大会上正式发布由三星电子代工的Groq 3 LPU，整合速度超市场预期 [4] - OpenClaw（小龙虾）热度超预期，Agent AI有望刺激Mac Mini及x86笔记本等端侧设备需求 [4] - 英伟达给出2025-2027年数据中心收入超1万亿美元指引，提振了市场对2027年增速的信心，有望支撑台积电、鸿海和工业富联的业绩增长 [4] 消费与零售 - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%至8.6万亿元，高于市场一致预期，除汽车外的消费品零售额同比增长3.7% [5] - 服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优，政策端通过超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立财政金融协同促内需专项资金 [5] - 建议关注AI科技消费、情绪消费、国货崛起等高景气消费赛道的结构性机会 [5] 交通运输 - 1-2月民航受益于春运推动，三大航+春秋+吉祥的可用座位公里（ASK）和收入客公里（RPK）分别同比增长5.6%和7.5%，客座率同比增长1.5个百分点至85.3% [6] - 第1周-9周（1月1日-3月1日）国内航线含油票价同比增长4.2% [6] - 26年夏秋航季国内航线客运时刻数已连续第4个航季同比下降，叠加“反内卷”，行业收益水平有望持续改善 [6] 互联网与传媒 - 苹果宣布自3月15日起，中国内地App Store的内购及付费App佣金率由30%降低为25%，小型企业项目等优惠费率同步从15%下调至12% [7] - 渠道分成比例降低将直接带动游戏厂商利润率提升，渠道降费与开放为行业大趋势 [7] 策略与金融工程 - 构建了A股市场情绪指标，用于定量刻画A股交易者情绪，以区别于港股情绪指数 [8] - 构建了全球三层次流动性风险预警模型，包括央行流动性、资金流动性和市场流动性三个层次，实证表明加入预警信号可有效规避资产普跌时期并降低策略回撤 [9] 重点公司：家电与工业 - 首次覆盖美的集团H股并给予买入评级，目标价109.42港元，基于2026年14.5倍市盈率 [11] - ToB三大板块（新能源及工业技术、楼宇科技、机器人与自动化）2025年前三季度收入分别同比增长20.5%、25.4%和8.7% [11] - 预计ToB业务2025-2027年复合年增长率达14%，收入占比将从27.2%提升至29.3% [11] 重点公司：能源与公用事业 - 首次覆盖大唐发电，给予A股目标价5.06元（基于2026年13.0倍市盈率）和H股目标价3.25港元，预计2026年H股股息率或达6.3% [12] - 港灯-SS 2025年收入为121.25亿港元，同比增长0.56%，归母净利润为31.49亿港元，同比增长1.22%，2025年股息率为4.7% [13] - 预计2026-2028年年均资本开支为47.29亿港元，较2025年提升14%，随资本投入转固，公司归母净利有望稳步增厚 [13] 重点公司：互联网与金融科技 - 阅文集团2025年收入为73.66亿元，同比下降9.3%，归母净亏损7.76亿元，调整后净利润为8.58亿元，同比下降24.8% [14] - 信也科技2025年第四季度归母净利润为4.2亿元，同比下降37.6%，环比下降32.0% [15] - 2025年第四季度贷款风险上涨，C-M2达到0.77%，高于第三季度的0.60%，首日逾期率为5.5%，高于上季度的5.0% [15] - 公司给出2026年全年收入指引115-129亿元，同比下降5%-15% [15] 重点公司：材料与工业 - 中信特钢2025年实现收入1073.73亿元，同比下降1.68%，归母净利润59.29亿元，同比增长15.67% [16] - 南钢股份2025年实现收入579.94亿元，同比下降6.17%，归母净利润28.67亿元，同比增长26.83% [17] - 万华化学2025年实现营业收入2032亿元，同比增长11.6%，归母净利润125亿元，同比下降3.9% [17] 重点公司：消费与房地产 - 贝泰妮主品牌薇诺娜自2024年下半年起推进SKU精简，2025年第四季度线上商品交易总额开始恢复增长，现金流大幅改善 [18] - 贝壳2025年第四季度总营收222亿元，同比下降28.7%，经调整净利润5.2亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至21.4% [19] - 预计2026年贝壳经纪业务市占率有望提升1-2.5个百分点，预期第二季度收入将呈现较为显著的环比改善 [19] - 招商蛇口2025年实现营收1547亿元，同比下降13.5%，归母净利润10.2亿元，同比下降74.7% [20]

核心观点 - 报告认为，2026年3月17日的A股市场呈现冲高回落、震荡走弱的格局，主要股指普遍下跌，市场成交额较前一日继续收缩，行业表现分化明显，金融、消费板块相对抗跌，而科技及周期板块跌幅居前 [1][4][7][8] - 报告指出，积极的宏观政策是市场的重要驱动因素，中国财政部明确将继续实施更加积极的财政政策，国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”并推动央企“AI+”转型，这些举措旨在扩大有效投资、培育新动能 [3][9][10][12] - 报告关注到海外市场表现相对稳健，美国主要股指小幅上涨，科技与芯片股表现突出，但地缘政治紧张局势（如霍尔木兹海峡冲突、北约内部矛盾）对全球市场情绪构成潜在影响 [2][4][16][17][18] 国内市场表现 - 2026年3月17日，A股主要指数全线收跌：上证综指收于4049.91点，下跌0.85%；深证成指收于14039.73点，下跌1.87%；创业板指下跌2.29%；科创50指数下跌2.23% [1][4][7][8] - 市场整体成交活跃度下降，万得全A成交额共计22246亿元，较前一日继续减少 [1][4][8] - 行业板块表现严重分化，30个中信一级行业中仅有4个上涨，其中非银行金融、银行及食品饮料涨幅居前；而通信、电子及基础化工行业跌幅较大 [1][4][8] - 市场风格指数亦普遍下跌，中证500指数下跌2.07%，中证800指数下跌1.12% [4] - 个股层面呈现普跌格局，当日仅有867只个股上涨，多达4541只个股下跌，其中436只个股跌幅超过5% [9] 宏观与政策动态 - 中国财政部发布报告，明确2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括：扩大财政支出盘子；优化政府债券工具组合；提高转移支付资金效能；持续优化支出结构，强化重点领域保障；加强财政金融协同以放大政策效能 [10] - 财政政策重点工作包括：支持建设强大国内市场，培育新动能；继续安排超长期特别国债用于“两重”（国家重大战略、重点安全能力建设）和“两新”（新型基础设施、新型城镇化）建设；实施财政金融协同促内需一揽子政策 [10] - 财政政策还将支持高新技术企业和科技型中小企业发展，继续实施专精特新中小企业财政奖补政策，并优化科技支出结构，向基础研究、应用基础研究和国家战略科技任务聚焦 [11] - 国务院国资委强调，将聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程以扩大有效投资，并深入实施中央企业“AI+”专项行动，加快推进数智化转型，打造新兴支柱产业 [9][12] - 国家能源局数据显示，2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，其中第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3% [20] 海外市场与全球事件 - 2026年3月17日，美国三大股指小幅收涨：道琼斯指数上涨0.10%，标普500指数上涨0.25%，纳斯达克指数上涨0.47% [2][4] - 美国科技股表现活跃，万得美国科技七巨头指数上涨0.43%，谷歌、亚马逊涨幅超过1%，芯片股中ARM、美光科技涨幅均超过4% [2][4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.73%，成分股腾讯音乐股价大跌超过24% [2][4] - 地缘政治方面，霍尔木兹海峡因美伊冲突航运几乎完全中断，美国总统特朗普对北约盟国不愿参与其发起的护航行动表示“失望”，并称北约“正在犯一个非常愚蠢的错误” [16][17] - 欧盟外交与安全政策高级代表表示，霍尔木兹冲突“不是欧洲的战争”，欧盟无意将护航行动扩展至该海域 [18] - 澳洲联储宣布加息25个基点至4.1%，为连续第二次加息，委员会内部投票结果为5:4，显示决策层存在明显分歧 [20] 技术与产业新闻 - 中国北斗卫星导航系统将于近期实施在轨升级，对部分卫星工作状态进行优化调整，升级期间将加强性能监测以保障用户体验 [14] - 目前北斗系统在轨卫星已达50颗，提供全球服务，其空间信号精度优于2米，全球定位精度优于10米，通过精密单点定位服务可实现水平精度优于0.3米、垂直精度优于0.6米 [15]

核心观点 - A股市场短期因中东地缘局势紧张引发油价上涨和成长股下跌而进入休整，但指数回落空间已相对有限，中期慢牛格局不变 [2][3][8] - 市场短期走势与中东局势高度相关，若冲突缓和，市场情绪有望迎来修复契机 [2][8] - 操作策略上应逢低布局或高抛低吸，重点关注油气化工、科技成长及业绩超预期三条主线 [3][8] A股市场综述 - **市场表现**：2026年3月17日（周二），沪深三大指数高开冲高后单边下跌 [4] - 上证指数收报4049.91点，下跌34.88点，跌幅0.85% [5] - 深证成指收报14039.73点，下跌267.85点，跌幅1.87% [5] - 创业板指收报3280.06点，下跌76.96点，跌幅2.29% [5] - 科创50指数收报1354.15点，下跌30.84点，跌幅2.23% [5] - **成交情况**：两市成交额显著萎缩至22079亿元，资金观望情绪浓厚 [2][5][8] - 沪市成交9512.28亿元，深市成交12566.33亿元，创业板成交5638.25亿元，科创板成交584.15亿元 [5] - **板块涨跌**：市场呈现明显分化，金融、地产等板块上涨，科技成长板块大幅下跌 [4] - **涨幅居前板块**：保险、化学纤维、房地产、银行、证券 [4] - **跌幅居前板块**：通信设备、电子化学品、元件、航海装备、电池、半导体、电网设备 [4] - **跌幅居前概念**：CPO、光通信模块、高宽带内存 [4] 盘面驱动因素分析 - **大金融板块力撑指数**：保险、银行、券商板块上涨 [6] - 政策面利好是主要驱动力，证监会会议强调围绕“防风险、强监管、促高质量发展”主线推进工作，并推动一系列资本市场改革政策落地 [6] - **房地产板块上涨**：受持续的政策呵护推动 [7] - 中央及地方政府密集出台稳地产政策，包括放松限购限贷、降首付降利率、提供“白名单”融资支持等，旨在防范风险、稳定市场 [7] - 预计2026年政策持续释放及供需改善将提振行业，但中长期逻辑受人口周期影响已发生变化 [7] - **成长股大幅下跌**：午后国际油价拉升直接引发科技成长股下跌，创业板指跌幅超2% [2][4][8] - 油价上涨源于中东地缘局势紧张，但报告判断当前油价短期或难超3月9日高位，更多处于反复震荡状态 [2][8] 后市展望与投资策略 - **大势研判**：短期震荡休整不影响中期慢牛格局，指数经过调整后回落空间已相对有限 [3][8] - **关键变量**：后市需密切关注中东地缘局势走向，其缓和将成为市场情绪修复的契机 [2][8] - **操作策略**：鉴于板块轮动较快，踏准市场节奏至关重要，择机逢低布局或高抛低吸是占优策略 [3][8] - **具体布局方向**： 1. **油气及化工链**：逢低布局分红稳健、业绩确定性强的优质股 [3][8] 2. **科技成长**：逢低关注具备核心竞争力的标的 [3][8] 3. **业绩主线**：随着3月下旬至4月年报及一季报密集披露期到来，“业绩为王”逻辑将回归，可择机关注业绩超预期个股 [3][8] - **行业观点**：房地产行业经过出清呈现“剩者为王”格局，2026年可重点关注土地储备优势的国企房企及重回稳健发展的优质民企龙头 [7]

今日焦点：传奇生物 (LEGN US) - 报告维持对传奇生物的“买入”评级，但将目标价下调至60.40美元，较当前收盘价19.10美元有+216.2%的潜在涨幅 [1] - 公司2026年有望实现盈亏平衡，未来研发重心将转向in vivo CAR-T [1] - 第四季度（4Q25）收入为2.83亿美元，同比增长52%，环比增长4%，主要得益于核心产品Carvykti的强劲销售 [1] - Carvykti产品线在2025年首次实现全年盈利，美国市场4Q25销售额同比增长38%，环比增长6%，原因包括基层市场渗透、治疗线数前移及产能提升 [1] - 公司4Q25经调整净利润为250万美元，实现单季扭亏为盈 [1] - 管理层维持2026年公司层面盈利指引，预计营收增长约50%，Carvykti有望实现连续季度环比增长 [1] - 管理层重申Carvykti相较Tec-Dara疗法在社区给药便利性和患者生存获益上的优势 [2] - BCMA疗法当前在美国2-4线多发性骨髓瘤（MM）患者社区治疗中的市场份额仅为5%，公司未来将重点开拓社区治疗场景 [2] - 公司及合作伙伴强生计划将Carvykti的年产能进一步提升至20,000剂次 [2] - 报告基于2025年业绩及未来指引下调了2026-27年盈利预测 [2] - 未来12个月的催化剂包括：1）CARTITUDE-5研究于2026年底或2027年上半年读出数据；2）研发投入重心持续转向in vivo CAR-T，早期数据（年中）和潜在的BD交易可期 [2] 全球市场概览 - 截至报告日，恒生指数收于25,869点，当日微涨0.05%，年初至今上涨0.24% [3] - 国企指数收于8,827点，当日上涨0.12%，但年初至今下跌0.98% [3] - 上证A股指数收于4,247点，当日下跌0.86%，年初至今上涨2.05% [3] - 深证A股指数收于2,778点，当日下跌1.87%，年初至今上涨4.91% [3] - 道琼斯指数收于46,993点，当日上涨0.10%，年初至今下跌2.23% [3] - 标普500指数收于6,716点，当日上涨0.25%，年初至今下跌1.89% [3] - 纳斯达克指数收于22,480点，当日上涨0.47%，年初至今下跌3.28% [3] - 英国富时100指数收于10,404点，当日上涨0.83%，年初至今上涨4.75% [3] - 布兰特原油期货收于100.22美元/桶，过去三个月上涨67.96%，年初至今上涨64.73% [3] - 黄金期货收于4,994.00美元/盎司，过去三个月上涨14.87%，年初至今上涨15.45% [3] - 美国10年期国债收益率为4.22%，过去三个月上升1.85个百分点 [3] - 恒生指数50天平均线为26,489.85点，200天平均线为26,236.19点，14天强弱指数为46.46 [3] 近期研究报告列表 - 报告列出了交银国际近期发布的多份深度和每日研究报告，涵盖宏观、行业及公司研究 [5] - 深度报告包括《2026年展望：奋楫赴新程》、《全球宏观 - 2026年展望：乘势而进》等 [5] - 行业展望报告覆盖汽车、新能源、科技、医药、房地产、消费等多个领域 [5] - 近期每日报告涉及金融、电池、汽车、科技、医药等行业，包括对理想汽车、小米集团、蔚来汽车、宁德时代、和黄医药等公司的点评 [5] 恒生指数成份股数据摘要 - 提供了部分恒生指数成份股的关键数据，包括收盘价、市值、近期股价表现、估值及股息率 [7] - 腾讯控股收盘价为550.00港元，市值为4.96万亿港元，年初至今下跌8.18%，2025年预测市盈率为17.67倍 [7] - 汇丰控股收盘价为124.80港元，市值为2.14万亿港元，2025年预测市盈率为10.53倍，预测股息率为4.72% [7] - 建设银行收盘价为8.11港元，市值为2.17万亿港元，当日上涨2.40% [7] - 中国移动收盘价为80.00港元，市值为1.66万亿港元，2025年预测市盈率为10.55倍，预测股息率为7.08% [7] - 美团收盘价为80.00港元，市值为4,474亿港元，年初至今下跌22.56% [7] - 阿里巴巴收盘价为134.60港元，市值为2.42万亿港元，2025年预测市盈率为23.47倍 [7] 国企指数成份股数据摘要 - 提供了部分国企指数成份股的关键数据 [8] - 比亚迪股份收盘价为104.50港元，市值为7,920亿港元，当日上涨6.42%，2025年预测市盈率为23.85倍 [8] - 小米集团收盘价为35.36港元，市值为7,648亿港元，当日上涨6.19%，但年初至今下跌10.03% [8] - 理想汽车收盘价为71.30港元，市值为2,405亿港元，2025年预测市盈率为55.84倍 [8] - 快手收盘价为59.85港元，市值为2,189亿港元，2025年预测市盈率为12.35倍 [8] - 信达生物收盘价为84.00港元，市值为1,458亿港元，2025年预测市盈率为134.45倍 [8] - 百济神州收盘价为173.40港元，市值为2,808亿港元，2025年预测市盈率为110.44倍 [8]

实时热点与宏观政策 - 美国前总统特朗普称应考虑美国退出北约的可能性，并对北约感到失望 [4] - 欧盟将重启欧美贸易协议的批准程序 [4] - 澳大利亚央行如期加息25个基点 [4] - 中国财政部表示今年继续实施更加积极的财政政策 [4] - 国家发展改革委推出新一批重大外资项目，计划投资额134亿美元 [4] 经济与行业数据 - 2026年1-2月份中国全社会用电量同比增长6.1% [4] - 2026年前两个月中国汽车出口同比增长近五成 [4] - 英伟达CEO黄仁勋表示，公司已收到来自中国的订单，正重启H200芯片生产 [4] 金融市场表现 - 美国国债收益率表现分化：2年期美债收益率涨0.88个基点，报3.671%；5年期美债收益率跌1.04个基点，报3.788%；10年期美债收益率跌2.14个基点，报4.199% [4] - 海外主要股指涨跌互现：纳斯达克指数收于22479.53点，涨0.47%；道琼斯工业指数收于46993.26点，涨0.10%；标普500指数收于6716.09点，涨0.25%；日经225指数收于53700.39点，跌0.09% [5] - 香港主要股指小幅波动：恒生指数收于25868.54点，涨0.13%；恒生中国企业指数收于8826.73点，涨0.12%；恒生科技指数收于5107.64点，跌0.08% [5] - 内地A股市场主要指数普遍下跌：上证指数收于4049.91点，跌0.85%；深证综指收于2655.04点，跌1.87%；沪深300指数收于4637.44点，跌0.73%；创业板指收于3280.06点，跌2.29% [5] - 大宗商品方面：ICE布伦特原油收于103.50美元/桶，涨3.28%；伦敦黄金现货收于5006.63美元/盎司，涨0.06% [5] - 汇率方面：美元指数收于99.56，跌0.25%；美元兑人民币(CFETS)收于6.89，跌0.17% [5] - CME比特币期货收于74685.00美元，涨0.76% [5] - 波罗的海干散货指数收于2024.00点，跌0.69% [5]

宏观策略 - 核心观点：1-2月经济数据呈现“外需超强、内需改善，供给持续强于需求”的特征，一季度经济增速预计在5%左右，相比去年第四季度的4.5%大幅改善，但可能弱于去年第一季度的5.4% [1][20] - 需求端表现：1-2月出口同比飙升21.8%（12月为6.6%），社会消费品零售总额同比2.8%（12月为0.9%），服务零售同比5.6%，固定资产投资同比1.8% [20] - 供给端表现：1-2月工业增加值同比6.3%（12月为5.2%），服务业生产指数同比5.2%（12月为5%） [20] - 工业生产结构：制造业增长6.6%是绝对主力，装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.3%和13.1%，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量同比分别增长54.1%、42.6%、31.1% [20] - 消费结构分化：服务消费强于商品消费，1-2月服务零售同比增长5.6%，高于商品零售的2.5%，餐饮收入同比增长4.8% [20][21] - 投资结构：1-2月广义基建投资同比增长9.8%，制造业投资同比3.1%，房地产投资同比-11.1% [21] - 后续关注点：需关注社会消费品零售总额的韧性、二手房市场改善的持续性以及输入型涨价（如油价上涨）的影响 [1][20] - 海外宏观核心观点：美伊冲突导致油价中枢抬升，市场交易“通胀预期升温→美联储降息预期延后”逻辑，若全年油价中枢维持在80-100美元/桶高位，年内美联储降息可能清零，但实质性加息门槛很高 [2][22] - 3月市场展望：宏观择时模型对2026年3月评分-2分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅-1.58%，判断A股大盘可能呈现全月小幅度调整走势 [3][28] - 近期市场观察：本周（2026.3.9-3.13）万得全A指数涨跌幅-0.48%，A股日均成交量维持在2.5万亿元左右，表现相对稳定，创业板指本周涨跌幅2.51%，超过中证红利指数的1.60% [3][4][28] - ETF资金流向：本周电网设备ETF、储能电池ETF、自由现金流ETF等基金规模增长较多，石油ETF等基金规模减少较多 [4][28] - 宏观经济高频指数：截至3月15日当周，ECI供给指数为50.01%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.86%，较上周回落0.03个百分点 [23] - 生产与消费高频数据：3月初工业生产平稳增长，汽车轮胎和PTA开工率录得年内新高，1-2月乘用车零售累计257.8万辆，同比下降18.9%，其中新能源汽车零售累计106.0万辆，同比下降25.7% [23] - 物价与流动性：油价上涨可能使3月份PPI同比提前转正，3月份买断式逆回购出现缩量续作，但一季度仍有高达6000亿元的短中期流动性净投放，狭义流动性收紧风险较小 [24] - 金融数据：2026年2月新增社会融资规模23800亿元，同比多增1469亿元，人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元，M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9% [29][30] - 贷款结构：2026年前2个月企业贷款增加5.94万亿元，其中非金融企业中长期贷款增加4.07万亿元，居民部门贷款合计减少1942亿元 [30] - 货币政策展望：“两会”后项目开工节奏加快，叠加政策发力，3月份中长期贷款和消费贷款或主导贷款投放季节性冲量，货币政策重心在于保持低利率环境 [5][30][31] 固收金工 - 核心观点：同业活期存款利率下调预期利好短端利率，而通胀预期及供需错配支撑长端利率，维持收益率曲线陡峭化判断 [7][33] - 利率走势复盘：本周（2026.3.9-3.13）10年期国债活跃券收益率从1.79%上行至1.8225%，周初因地缘冲突通胀预期上行，随后因同业存款利率调降预期而震荡 [33] - 中美债券市场对比：两国债务管理均遵循“顺周期降本”规律，但当前操作重心呈现“战术防御”（美）与“战略重构”（中）的差异 [6][32] - 债券供给结构影响：中国债券供给结构变化（如超长期国债发行增加）将影响基础货币投放机制、机构承接能力政策优化及人民币资产定价基准确立 [6][32] - 绿色债券市场：本周（2026.3.9-3.13）新发行绿色债券23只，合计规模约286.05亿元，较上周增加73.28亿元，二级市场周成交额598亿元，较上周减少60亿元 [9] - 二级资本债市场：本周无新发行，二级市场周成交量合计约2183亿元，较上周增加69亿元 [9] - 转债标的筛选：地缘扰动强化能源安全叙事，资金或再评估“弱资源禀赋，强资本/技术”方向的转债标的 [8] - 债券配置观点：当前利率市场处于“通胀交易”与“滞涨交易”的十字路口，关注10年期利率上行至1.85%-1.90%、30年期利率上行至2.45%-2.50%区间的交易性做多机会 [27] 行业与公司 - 互联网金融行业：推荐关注具备金融数据基础、应用场景入口和成熟AI技术经验的公司如同花顺、东方财富，以及有望构建业务闭环的新星企业如九方智投控股、指南针、湘财股份 [10] - 计算机行业（算电协同）：推荐四类标的：传统电力转型企业（如金开新能、豫能控股）、绿电运营商（如涪陵电力）、调度软件服务商（如国能日新、朗新科技）、电力工程龙头（如中国电建） [11] - 机械设备行业：GTC大会提升PCB及液冷环节确定性，PCB设备推荐大族数控、芯碁微装，PCBA设备推荐凯格精机，液冷推荐英维克、宏盛股份 [12] - 中国人寿：截至2026年3月13日，公司A、H股价分别对应0.70x 2026E PEV，处于近十年估值22%、53%分位水平，维持“买入”评级 [13][14] - 波司登：考虑暖冬影响，将FY26-28归母净利预测下调至37.1/40.3/43.9亿元，对应PE 11/10/10X，公司高股息特点突出，过去4年分红比例均在80%以上，维持“买入”评级 [15] - 贝壳-W：预计2026/2027/2028年non-GAAP净利润分别为65.76/74.96/84.95亿元，对应PE分别为21.1X/18.5X/16.3X，维持“买入”评级 [16] - 贵州茅台：自3月起多款非标产品采用代售模式，改革力度空前，全面转向2C营销，维持2025~2027年归母净利预测为901、901、940亿元，维持“买入”评级 [16] - 阳光保险：上调2026-2027年盈利预测，2026-2028年归母净利润预测为71/90/112亿元，当前市值对应2026E PB 0.57x、PEV 0.28x，维持“买入”评级 [17] - 理想汽车-W：维持2026年营收预期1381亿元，下调2027年营收预期至1737亿元，新增2028年营收预期1840亿元，因AI投入增加下调2026/2027年归母净利润预期至0.3/28亿元，维持“买入”评级 [18] - 健盛集团：考虑棉袜业务订单稳固及无缝业务进入盈利释放期，将2026-27年归母净利润预测上调至3.86/4.27亿元，新增2028年预测4.72亿元，对应PE分别为12/10/9X，维持“增持”评级 [19]

核心观点总结 - 报告对房地产、建筑材料、非银金融及医药行业进行了分析，核心观点包括：房地产行业基本面有望筑底，并出现结构性机会；建筑材料行业修复进程将因上游成本压力而分化；证券行业龙头将受益于政策与集中度提升；创新药企映恩生物在ADC领域具备全球化潜力 [2][10][13][17][19] 房地产行业 - **市场行情**：本周房地产（申万）指数下跌0.5% [2] - **新房成交**：本周42个重点城市新房合计成交189万平米，环比上升28.6%；3月累计成交302万平米，环比上升15.0%，同比下降19.5% [2][7] - **二手房成交**：本周21个重点城市二手房合计成交220万平米，环比上升19.2%；3月累计成交376万平米，环比上升10.0%，同比下降16.8% [2][7] - **上海市场活跃**：据冰山数据，3月14日上海二手房网签量1472套，本周（3.9-3.14）累计成交量达5843套，创造了近4年成交高峰 [2][8][13] - **政策动态**：自然资源部等发布38号文，要求新增建设用地与存量盘活挂钩，新增用地原则上不用于经营性房地产开发 [2][8] - **地方政策**：上海下调2026年度个人住房房产税应税房价分界线至92536元/平方米；东莞人才购房享8折优惠；成都拟提高公积金贷款额度；福州扩大首套公积金贷款利率适用范围 [2][8] - **公司业绩**：部分公司公布2025年业绩，如张江高科营收41.9亿元（同比+111.2%），归母净利润9.9亿元（同比+0.3%）；2026年2月销售金额方面，中国金茂53.3亿元（同比+20.6%），保利发展101.3亿元（同比-36.7%） [9] - **行业趋势判断**：报告认为房地产调整有望进入尾声，复盘显示全球主要经济体房地产危机平均调整时间6年、平均跌幅35%，当前我国调整已相对充分 [10] - **结构性机会**：房地产市场进入结构分化，“好房子”高品质住宅或将迎来发展浪潮 [10] - **香港市场**：香港私人住宅市场情绪修复，港资发展商有望迎来价值重估 [10] - **投资建议**：维持“看好”评级，建议关注港资发展商（新鸿基地产等）、地产开发（华润置地、招商蛇口）、地产转型（衢州发展）、二手房中介（贝壳）及物管企业（招商积余、华润万象生活） [10][11] 建筑材料行业 - **核心判断**：地产基本面底部有望出现，优秀上市公司或将先于行业筑底回升 [2][13] - **修复斜率分化**：因行业格局对上游成本传导能力不同，伊朗问题导致的原材料及燃料价格上行压力，将使不同细分板块业绩修复斜率出现明显差异 [2][13] - **格局占优行业**：如涂料、防水行业，或借力顺势提价，先于产业链增厚利润，建议关注三棵树、东方雨虹、北新建材、科顺股份 [2][13] - **格局劣势行业**：如瓷砖、玻璃行业，或通过上游涨价加速出清 [2][13] - **地下管网机会**：报告测算“十五五”期间年均地下管网投资将达1万亿元，是2024年的3倍以上，成为“城市更新”弹性首选，建议关注誉帆科技、新兴铸管等 [14] - **电子布景气**：电子布景气上行逻辑不改，价格新高是大概率事件；英伟达GTC大会或催化Q布应用预期，建议关注中国巨石、宏和科技等 [15] - **价格数据跟踪**：全国42.5水泥均价337.0元/吨，环比下降1.0元/吨；5mm浮法玻璃均价1269.0元/吨，环比上升15.0元/吨；电子纱均价11000.0元/吨，同比上升2050.0元/吨 [16] 非银金融（中信证券） - **政策受益**：在国家打造“航母级券商”政策导向下，行业马太效应加剧，资源向头部集中，中信证券作为行业龙头将充分受益 [2][17] - **行业地位**：公司营业收入和净利润连续多年排名行业第一，在投行、财富管理等核心业务保持市场领先 [2][17] - **国际化布局**：通过中信里昂证券全球布局，2025年上半年中信证券国际实现净利润3.9亿美元，同比增长66%，国际业务收入占比提升至20.92% [17] - **综合实力**：公司建立覆盖全品种、全市场的综合金融服务平台，“投行+资管+财富+FICC/衍生品”各业务均处于行业头部 [18] - **业务展望**：2026年公司投行业务有望受益于政策支持实现高速增长，经纪、自营、资管等业务有望受益于权益市场“慢牛”行情 [2][18] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为301亿元、338亿元、399亿元，同比增速分别为38.5%、12.3%、18.1% [18] 医药行业（映恩生物） - **公司定位**：公司于2020年正式运营，专注于研发新一代抗体偶联药物（ADC） [2][19] - **技术平台**：已构建多个具有全球知识产权的新一代ADC技术平台，开发双抗ADC、全新机制载荷ADC和自免ADC等 [2][19] - **合作网络**：与BioNTech、百济神州、GSK等海内外公司达成合作，推进全球化战略 [2][19] - **研发策略领先**：与BioNTech在IO2.0+ADC策略上深度合作，有望实现对下一代肿瘤疗法的提前布局 [20][21] - **研发管线**：核心单品DB-1303获FDA突破性疗法认定，有望快速上市；早研管线布局双抗ADC、全新载荷ADC等，部分产品已对外授权 [21] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为15.00亿元、15.67亿元、18.21亿元 [21]