报告核心观点 - A股市场短期震荡，中长期适合布局，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长，同时关注政策、资金和外盘变化[8][9][11][12] - 多个行业呈现积极发展态势，如软件、通信、锂电、半导体、游戏、电力等，部分行业投资评级为强于大市或同步大市，投资者可关注相关行业和公司的投资机会[16][19][25][27][33][35] 国内市场表现 - 2025年3月13日，上证指数收盘价3358.73，跌0.39%；深证成指收盘价10736.19，跌0.99%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等[3] 国际市场表现 - 2025年3月13日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等[4] 财经要闻 - 中国证券业协会研究制定《证券公司债券投资顾问业务管理规则》并征求意见，明确展业原则，强化精细化和风险合规管理[4][8] - 海关总署等多部门联合出台促进航空口岸通关便利化措施，助力客货运输、贸易发展和人员往来[4][8] - 商务部数据显示乡村消费品零售额增速连续36个月高于城镇，“以旧换新”政策拉动消费[4][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年3月10 - 13日，A股市场呈现不同走势，如3月13日冲高遇阻、小幅震荡整理，各行业表现有差异，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12] - 逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化，政策预期升温，关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域措施落地[8][9][11][12] - 央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或提供增量资金支持；3 - 4月为年报披露高峰期，需警惕业绩不达预期个股风险[8][9][11][12] - 短期资金偏好防御性板块，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注部分行业投资机会[8][9][11][12] 宏观专题 - 2025年3月5日，十四届全国人大三次会议审议《2025年政府工作报告》，其目标要求与政策思路是对中央经济工作会议部署的细化落实和上年重点工作的接续深化[13] - 2025年经济社会发展主要预期目标“两升、一降、四持平”，体现务求实效、迎难而上导向[13] - 《工作报告》围绕“实施更加积极有为的宏观政策”进行详细部署，传递加大逆周期调节力度和稳增长决心[14] - 2025年提出十项重点任务，涉及三十一项关键工作，可重点关注扩大内需、全面深化改革、建设现代化产业体系、扩大高水平对外开放等部署[14][15] 行业公司 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，利润总额16953亿元，同比增长8.7%[16] - 重点关注子行业动态，如国产化方面集成电路进口依赖度比例回落，AI方面开源阵营技术实力增强，算力方面科技厂商资本开支增加[16][17] - 给予行业强于大市投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报和英伟达芯片发布情况[18] 通信行业 - 2025年2月通信行业指数强于沪深300指数，上涨2.67%[19] - AI模型扩展加速云计算普及，2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到3213亿美元，预计2025年增长19%[19][20] - 2024年我国企业级ICT市场同比增长11.7%，出海、云计算、AI及算力部署是增长核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级[21] - DeepSeek对终端市场规模有带动作用，预计PC、平板和智能手机出货量未来五年有复合增长率[22] - 维持行业“强于大市”投资评级，看好科技股后市表现，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块[23] 锂电池行业 - 2025年2月，锂电池板块指数上涨13.47%，我国新能源汽车销售89.20万辆，同比增长87.0%，动力电池装机34.90GWh，同比增长93.898%[25] - 短期上游主要原材料价格涨跌互现，截止2025年3月11日，锂电池和创业板估值分别为26.73倍和38.93倍[25] - 维持行业“强于大市”投资评级，短期建议关注板块投资机会，关注指数走势及市场风格[25] 半导体行业 - 2025年2月国内半导体行业表现相对较强，全球半导体月度销售额继续同比增长，部分存储器月度价格环比回升[27] - 下游需求结构分化，消费类需求逐步复苏，部分芯片厂商库存水位下降，晶圆厂产能利用率回升[27] - 投资建议关注国内存储器产业链和RISC - V生态链投资机会，预计25H2 NAND Flash价格回升[28][29] AI应用行业 - DeepSeek - R1发布后，AI应用集齐全面落地的三大关键要素，即逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越[30][31] - AI应用进入爆发期，有望带来更多应用需求，拉动算力增长，中国在AI应用发展有望全球领先[32] 游戏行业 - 2024年国内游戏产业亮点多，市场规模提升，3A游戏突破，出海竞争力增强，AI技术渗透，政策回暖[33] - 2025年国内游戏产业表现可期，玩家需求旺盛，内容供给有保障，原生AI游戏有望驱动板块估值提升，建议关注部分游戏公司[33][34] 电力及公用事业行业 - 2024年我国持续推进新能源开发利用，2025年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设新能源基地，开展煤电低碳化改造试点等[35] - 2025年我国“双碳”目标稳步推进，能源供应绿色低碳转型，电力市场化改革加速[35] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业[35] 食品饮料行业 - 2025年2月，食品饮料板块上涨4.5%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨[36] - 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振，部分民生消费品产量收缩，大宗商品进口有变化[37] - 2025年2月，部分商品价格有涨跌变化，3月推荐关注白酒、保健品等板块投资机会[37][39] 轻工制造行业 - 2025年2月轻工制造板块上涨3.23%，跑赢沪深300指数[40] - 造纸方面，废黄板纸价格下跌，浆价先涨后跌但外盘报价上涨，预计带动纸品价格提升；家居方面，商品房销售改善，家具制造业经营承压，建材家居消费需求提前释放[40][41] - 维持行业“同步大市”投资评级，建议关注相关企业[41] 乳制品行业 - 2018年以来国内奶牛存栏量大幅攀升，原奶产量增长较快，但2022年后牛奶消费疲弱，原奶供给过剩，价格连续下跌[42][43][44] - 行业主动出清，2024年奶牛存栏和原奶产量双双减少，预计原奶价格年内企稳，推荐关注乳制品行业及上游原奶供应企业[44][45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月13 - 17日，多家公司有限售股解禁，如3月17日斯菱股份解禁1335.83万股，占总股本0.12%等[46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月13日，A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅有差异，如杭钢股份成交金额62.93亿元，收盘价14.53元，涨0.06%等[49]

报告核心观点 - 大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱，红利方向走强，市场短期在政策驱动下可关注顺周期及两会热点方向，中长期可关注科技股低吸机会，高股息红利板块仍有配置价值 [7][9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值639037亿元、流通市值501473亿元、市盈率11.98、市净率1.27；深证成指总市值225996亿元、流通市值191296亿元、市盈率22.14、市净率2.29；创业板指总市值60589亿元、流通市值48190亿元、市盈率32.95、市净率4.19；科创50总市值36747亿元、流通市值23728亿元、市盈率51.25、市净率4.50；北证50总市值2772亿元、流通市值1927亿元、市盈率39.86、市净率4.51；沪深300总市值563350亿元、流通市值427326亿元、市盈率11.33、市净率1.27 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A指数跌0.87%，上证指数跌0.39%，科创50指数跌2.11%，创业板指数跌1.15%，北证50指数跌3.07%，蓝筹板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输；上证50指数跌0.16%，中证A100指数跌0.38%，沪深300指数跌0.40%，中证500指数跌0.77%，中证1000指数跌1.52%，中证2000指数跌1.84%，超大盘股板块风格跑赢，小微盘股板块风格跑输；煤炭、美容护理、钢铁涨幅居前，计算机、电子、机械设备跌幅居前 [7][8] - 估值层面：上证指数市盈率14.45倍、市净率1.35倍；科创50指数市盈率114.42倍、市净率4.97倍；创业板指数市盈率33.62倍、市净率4.2倍；万得全A市盈率18.95倍、市净率1.62倍；北证50指数市盈率68.83倍、市净率4.57倍 [8] - 资金层面：万得全A指数1491家公司上涨、3775家公司下跌，涨停公司57家，跌停公司15家，全市场成交额16483.64亿元，较前一交易日减少771.78亿元 [9] - 市场策略：大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱，红利方向因国内无风险利率上行趋缓和科技线走弱而走强，科技线调整因美股承压、业绩披露期和涨幅较大；3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、高股息板块 [9][10][11] 重要财经资讯 - 李强主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求各部门完成工作任务，细化措施、聚焦重点、强化指导支持和协同联动 [16][17] - 上交所发布《关于进一步发挥交易所功能，引导行业践行中国特色金融文化的行动方案》，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，引导行业机构践行中国特色金融文化 [18] - 深交所将推动中长期资金入市，深化创业板改革，优化机制，落实绿色通道，发展指数化投资，推广定期投资模式 [20] - 中国人民银行召开2025年征信工作会议，要求开创征信业高质量发展新局面，推动服务扩容提质，加大重点领域征信支持，加强评级质量建设，从严监管，推进党纪学习教育 [22] - 2025年春风行动已举办4.1万场招聘活动，发布岗位3100万个，输送劳动者91万人，活动近日收官 [24] - 中消协报告显示2024年百城消费者满意度综合得分80.36分，总体良好，得分近8年位居第二 [26] - 美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，高于美联储2%长期目标 [28] - 欧盟宣布对价值260亿欧元美国商品征收反制关税，分两部分实施，回应美国对欧盟钢铝产品关税 [30] 行业及公司动态 - 2024年全球圆柱电池出货量达128.2亿只，同比增长3.6%，EV用动力圆柱电池下滑11.0%，电动工具和二轮车用圆柱电池分别增长25.4%和34.6%，中国企业份额从29.3%提升至43.6% [32] - 工信部强调加快6G研发进程，推进算力中心建设布局优化，推动信息通信业高质量发展 [34] - 华润三九2024年营业收入276.17亿元，同比+11.63%；归母净利润33.68亿元，同比+18.05%；预计2025年营收双位数增长，净利润匹配营收增长 [36] - 华熙生物持股的珈凯生物3月12日在新三板基础层挂牌，华熙生物持股占总股本3.66%，珈凯生物专注化妆品功效原料研发生产 [38] - 极米科技全资子公司宜宾极米收到某汽车主机厂第二个开发定点通知，累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱等产品 [40] 湖南经济动态 - 蓝思科技筹划发行H股股票并在香港联交所上市，已通过董事会和监事会相关议案，具体细节未确定 [42] - 金杯电工拟7亿元在捷克投资建设电磁线生产基地，总产能20000吨，分两期建设，欧洲电力设备需求高景气为其带来机遇 [44][45] - 2024年湖南水稻面积和产量均居全国第1位，2025年将打造“洞庭粮仓”，稳定粮食播种面积和产量 [46] 近期研究报告集锦 基金类 - 恒生类ETF筛选分析：恒生科技类ETF关注华夏513180、华泰柏瑞513130；恒生互联网科技业类ETF关注华夏513330；中概互联类ETF关注易方达513050、广发159605；港股创新药类ETF关注广发513120；恒生红利类ETF关注摩根513630、华夏513910 [48][49] - 恒生类ETF重点池：恒生科技指数ETF（513180）、恒生科技ETF（513130）、恒生互联网ETF（513330）、中概互联网ETF（513050）、中概互联ETF（159605）、港股创新药ETF（513120）、港股红利指数ETF（513630）、港股央企红利ETF（513910） [49] 基金研究 - 3月13日，LOF基金价格指数下跌0.44%，ETF基金价格指数下跌0.78%，部分ETF有涨有跌，ETF总成交额约2481.96亿元，日内标普类品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月13日，1年期国债到期收益率持平在1.58%，10年期国债到期收益率上行2.3bp至1.86%，期限利差走阔2bp至28bp；1年期国开债到期收益率持平在1.69%，10年期国开债到期收益率上行2.0bp至1.87%；DR001上行1.5bp至1.77%，DR007下行0.4bp至1.80%；国债期货10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%；3年期AAA级信用利差下行3.42bp至37.46bp，3年期AA - AAA级等级利差上行2.00bp至30.00bp [15]

报告核心观点 - 对美国2月CPI数据、高技术制造业、电新行业、多家公司财报等进行分析，指出投资机会与发展趋势 [7][8][13] 宏观与策略 美国2月CPI数据点评 - 美东时间3月12日美国劳工统计局发布2月CPI通胀数据，环比整体和核心CPI均涨0.2%，分别较上月回落0.3和0.2个百分点；同比整体CPI涨2.8%，核心CPI同比涨3.1%，均较上月回落0.2个百分点，美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或反转 [7] 高技术制造业宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄，截至2025年3月8日当周，指数A录得 -0.2，降幅较上周收窄；指数B为51.6，较上期小幅回落 [7] - 从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空航天、新能源行业景气度下降；6 - 氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变 [7] - 高技术制造业高频数据跟踪显示，6 - 氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8900元/吨，较上周降650元/吨；动态随机存储器价格0.7740美元，较上周降0.009美元；晶圆价格最新一期报2.44美元/片，较上周升0.02美元/片；六氟磷酸锂价格6.15万元/吨，较上周降0.1万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平 [7] - 3月12日工信部党组书记主持会议，强调推动信息通信业高质量发展，扩大5G规模化应用，加快6G研发进程等 [8] - 3月11日OpenAI宣布推出全新企业级AI代理开发工具 [8] 行业与公司 电新行业快评 - 英伟达本月17 - 21日举办GTC 2025大会，应关注电源设计向高压直流发展、液冷成刚需、通信技术推出新CPO交换机新品、PCB向高密度高可靠性发展等技术变化 [8] - 台达、光宝等推出400V/800V HVDC系列产品应对下一代大功率AI服务器需求，HVDC方案与UPS相比有供电效率高、结构简单等优势，目前行业渗透率约15% - 20%，未来有望提升 [9] - 超级电容方案有望在GTC 2025亮相，锂电BBU和超级电容共同组成GB200/300 rack中的Energy Storage Tray，由台达等电源厂商整体供应 [10] - GB300系列服务器全面采用液冷散热技术，当前主要用冷板式技术，浸没式是长期方向 [11] - 英伟达有望在大会推出支持115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品，CPO是数据中心网络互联降本降功耗优选技术 [11] - NVL288机架计算单元的PCB将回归早期HGX的UBB + OAM结构，带动高密度互连线路板、高多层板需求，实现量价齐升 [11] - 推荐关注电源、液冷、通信CPO、PCB相关公司 [12] 蔚蓝锂芯财报点评 - 公司2024年归母净利润4.88亿元，同比 +247%；营收67.56亿元，同比 +29%；2024Q4营收19.18亿元，同比 +26%，环比 +8%；归母净利润2.06亿元，同比 +447%，环比 +80% [13] - 2024年锂电池业务营收25.87亿元，同比 +58%；销量4.42亿颗，同比翻倍增长；估计2024Q4出货量约1.5亿颗，环比增长超26%；2024年毛利率为21.94%，同比 +13.51%；估计2024年单颗净利超0.4元、同比大幅增长，Q4单颗净利超0.7元、环比大幅改善 [14] - 公司开拓BBU、机器人等新应用场景，马来西亚工厂预计2025H1投产 [14] - 2024年LED业务营收15.25亿元，同比 +23%；毛利率为19.38%、同比 +6.27pct；淮安顺昌实现净利润约1.12亿元；金属物流业务营收24.50亿元，同比 +6%；毛利率为15.50%、同比 -0.04pct [15][16] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [16] 联想集团海外公司财报点评 - FY2025前三季度公司营收520.93亿美元，同比 +21.1%；净利润12.95亿美元，同比 +69.7%；FY25Q3营收187.96亿美元，同比 +19.4%、环比 +5.3%；净利润6.93亿美元，同比 +105.5%、环比 +93.2% [16] - FY2025前三季度智能设备、基础设施方案、方案服务业务集团分别实现收入387.20、104.04、63.07亿美元，分别同比 +13.4%、+62.8%、+11.6%；FY25Q3分别实现收入137.84、39.38、22.57亿美元，分别同比 +11.5%、+59.2%、+11.7%，基础设施方案业务集团首次单季度扭亏为盈 [16] - FY25Q3公司期间费用率为13.2%，环比持平；毛利率为15.7%，环比提升0.08个pct；净利率为3.7%，环比 +1.58个pct，剔除所得税抵免后净利率仍环比提升 [17] - 2025年AI PC渗透率有望快速提升，服务器业务有望快速增长 [18] - 维持“优于大市”评级，上调盈利预测 [18] 华利集团公司快评 - 2024年公司营收同比增长19.4%至240.1亿元；归母净利润同比增长20.0%至38.4亿元；扣非归母净利润同比增长18.9%至37.8亿元；拟每10股派发20元，分红率达60.8% [19] - 公司客户结构优质订单饱满，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.5%；人民币口径单价大约 +1.8%至107.5元；单四季度收入同比增长11.9%至64.9亿元，归母净利润同比增长9.2%至10.0亿元 [20] - 2025年产能限制接单情况下，实现中双位数增长具有确定性 [20] - 公司重视长期现金回报价值，新厂投产后分红回报有望提升 [20][21] - 小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [21] 金融工程 金融工程日报 - 2025年3月13日大部分指数下跌，上证50指数、上证综指、中证500价值指数表现较好；煤炭、钢铁等行业表现较好，电子、计算机等行业表现较差；央企煤炭、珠宝等概念表现较好，智谱AI、宇树机器人等概念表现较差 [22] - 当日收盘时有53只股票涨停，15只股票跌停；昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱；今日封板率73%，较前日提升10%，连板率16%，较前日下降15% [22] - 截至2025年3月12日两融余额为19345亿元，其中融资余额19224亿元，融券余额121亿元；两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为10.0% [22] - 2025年3月12日ETF溢价较多的是科技龙头ETF，折价较多的是创50ETF工银；当日大宗交易成交金额为44亿元，近半年以来平均折价率5.16%，当日折价率为1.59% [23] - 近一周内调研机构较多的股票是芯源微等，2025年3月13日龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是威孚高科等，净流出较多的股票是宝钛股份等；陆股通净流入较多的股票是云鼎科技等，净流出较多的股票是捷昌驱动等 [24] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价680.80，涨跌幅0.17；白银收盘价8132.00，涨跌幅0.76；ICE布伦特原油收盘价70.95，涨跌幅1.99等 [26] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI为 -2.9%，CPI为99.4%，狭义货币M1同比为 -0.0%，M2同比为0.07%等 [27] 近期非流通股解禁明细 - 匠心家居等多家公司有非流通股解禁情况，如匠心家居2025年3月13日解禁6000.00万股，流通股增加100.00% [28] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价40813.56，1日涨跌幅 -1.299512%；德国DAX指数最新收盘价22567.14，1日涨跌幅 -0.481866%等 [30] A股资金流入流出前十 - 数据中未给出具体流入流出资金金额 [32] 港股资金流入流出前十 - 平安法兴八一零A等有资金流入，小米集团 - W等有资金流出 [33]

报告核心观点 - A股行情全面启动的条件正变得丰满 资金面随着中国资产重估短期纠偏预期行情正全面演绎 若中期乐观预期确认外资进一步流入有望形成资金面共振 A股供需格局改善、企业盈利能力上行窗口有望在2026年出现 今年下半年乐观预期可能“抢跑” 后续在“中国式创新、中国AI应用优势、中国战略机遇期”演变中可能蕴含更大级别行情发酵线索 [7] 国内金融市场及股指期货表现 - 国内金融市场中 上证指数收盘3358.73 跌0.39% 深证成指收盘10736.19 跌0.99% 创业板指收盘2166.00 跌1.15% [2] - 股指期货方面 上证当月连续收盘2663.80 跌0.25% 沪深当月连续收盘3904.80 跌0.58% 恒生期货指数收盘30064.80 跌0.75% [2] 宏观消息 - 教育部征集实施人工智能应用领域校企供需对接就业育人项目 [4] - 工信部加快6G研发进程 推进算力中心建设布局优化 [4] - 工信部持续推进“人工智能+”行动 培育壮大智能网联新能源汽车、商业航天、低空经济、生物制造、具身智能等新兴产业和未来产业 [4] 行业最新动态 - 亿航智能24年eVTOL交付量增超三倍 低空经济驶入发展快车道 相关个股有深城交(301091)、蓝海华腾(300484)等 [5] - 产业与政策共振 液冷散热有望成为AI数据中心标配 相关个股有高澜股份(300499)、英维克(002837)等 [5] - 200万人等候使用Manus AI智能体爆发临界点将近 相关个股有酷特智能(300840)、中新赛克(002912)等 [5] 上市公司聚焦 - 华力创通(300045)虚拟仿真技术可实现机器人训练场景相关应用 [6] - 同力日升(605286)甘肃庆阳项目计划一季度启动 将为当地数据中心直供绿色电力 [6] - 振华股份(603067)提价将有利于公司盈利 行业内其他公司产品价格应该也会调整 [6] - 中航成飞(302132)在AI技术研发方面已形成一定积累 并持续探索跨行业场景的赋能价值 [6] 市场回顾 - 3月13日三大股指全天调整 创指收跌超1% 煤炭股逆势走高 海工装备概念午后拉升 电力板块走强 人形机器人概念和AI概念股集体走低 半导体板块走弱 个股呈普跌态势 下跌个股超3800只 [7]

核心观点 - 周四A股三大股指震荡走低，上证指数跌0.39%报3358.73点，深证成指跌0.99%，创业板指跌1.15%；两市A股成交额1.61万亿元人民币，超3600股下跌；申万行业中煤炭、美容护理行业领涨，机械设备、电子行业领跌；概念板块中，海工装备概念领涨，人形机器人概念跌幅居前；港股方面，香港恒生指数跌0.58%，恒生科技指数跌1.67%；海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌1.30%，标普500指数跌1.39%，纳指跌1.96%；欧洲股市及亚太股市涨跌不一 [2][6] - 3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，重申“实施好适度宽松的货币政策”，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2][7] 市场回顾 国内市场 - A股三大股指震荡走低，上证指数跌0.39%报3358.73点，深证成指跌0.99%报10736.19点，创业板指跌1.15%报2166.00点；沪深300跌0.40%报3911.58点，科创50跌2.11%报1069.70点，上证50跌0.16%报2664.62点，上证180跌0.36%报8579.17点，上证基金跌0.75%报7039.13点，国债指数涨0.04%报222.60点；两市A股成交额1.61万亿元人民币，超3600股下跌；申万行业中煤炭、美容护理行业领涨，机械设备、电子行业领跌；概念板块中，海工装备概念领涨，人形机器人概念跌幅居前 [2][3][6] - 港股方面，香港恒生指数跌0.58%报23462.65点，恒生科技指数跌1.67% [2][3][6] 国际市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.30%报43840.91点，标普500指数跌1.39%报5954.50点，纳指跌1.96%报18847.28点；日经225跌0.08%报36790.03点，美元指数跌0.01%报103.82点；欧洲股市及亚太股市涨跌不一 [2][3][6] 重要新闻 - 3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，重申“实施好适度宽松的货币政策”，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2][7]

报告核心观点 - 电子行业 Manus 推出通用型 AI Agent 加速 AI 应用落地，博通业绩超预期，建议关注相关投资机会；裕元集团制造业务复苏、零售业务有挑战，预计未来业绩增长；圣兆药物多款高端制剂获批或推进，有望实现盈利；361 度业绩增长，预计未来持续发展，维持买入评级 [5][10][12][18] 行业评论-电子 - 本周市场大盘普遍上涨，申万电子指数涨 2.74%，细分板块中半导体设备、模拟芯片设计、分立器件涨幅居前；外围市场费城半导体指数和台湾半导体指数下跌 [5] - 中国将出台政策推广 RISC-V 芯片应用，中国团队发布全球首款通用 AI 代理 Manus，博通 2025 财年第一财季营收创历史新高，AI 芯片营收同比暴涨 77% [5] - 拓荆科技拟授予限制性股票，协创数据拟采购服务器，聚飞光电 2024 年业绩增长 [5] - Manus 是真正自主的 AI Agent，其突破将加速 AI 应用落地，带来更高算力需求，长期建议关注设备、材料等国产替代及相关需求和机会 [6] 山证纺服-裕元集团 2024 年报点评 - 2024 年公司实现收入 81.82 亿美元，同比增长 3.7%，归母净利润 3.92 亿美元，同比增长 42.8%，全年派息率 69% [9] - 制造业务订单增长强劲，产能利用率和生产效率提升带动业绩增长，2024 年制造业务收入 56.21 亿美元，同比增长 11.1% [9] - 零售业务收入承压、盈利能力小幅改善，全渠道业务表现靓丽，2024 年零售业务收入 184.54 亿元，同比下降 8.0% [9] - 预计 2025 年上半年制造业务恢复常态增长，零售业务或承压，全年制造业务稳健增长，零售业务有望正增长，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [10] 公司评论-圣兆药物 - 2025 年 2 月利培酮微球首仿获批，是公司第二只高端复杂制剂、第一只微球产品，也是国内首个注射用利培酮微球仿制药 [12] - 2025 年 3 月紫杉醇（白蛋白）申请上市许可获受理，亮丙瑞林微球临床 BE 试验生物等效 [12] - 多柔比星脂质体以第二顺位纳入第十批集采，产线有成本优势，利于提高销量和市场占有率 [12] - 多产品条线进入后续阶段，产业化在即，公司深耕高端制剂，产品获批，有望实现盈利 [12][13] 指数择时及行业配置 - 从动量择时效果看，指数呈现超额动量特征，回归 2021 年以前择时模式将表现为权重板块带领指数上涨 [16] - 汽车、电子、国防军工等行业动量较强 [16] - 基于拐点的行业配置策略 3 月推荐行业组合包括汽车、电子等多个行业 [16] 山证纺服-361 度 2024 年报点评 - 2024 年公司实现营收 100.7 亿元，同比增长 19.6%，归母净利润 11.5 亿元，同比增长 19.5%，全年派息率 45% [17] - 2024 年下半年业绩增长提速，营收和归母净利润同比增长 [17] - 电商渠道收入稳健增长，国内线下门店面积增加，海外市场销售网点增多，2025 年开设海外首家直营门店 [18] - 2024 年销售毛利率小幅提升，费用持续强化管控，经营利润率下滑，归母净利润率持平 [18] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [18]

今日上市 - 118052浩瀚转债、123253永贵转债于2025年3月14日公布网上中签率 [1] - 301535浙江华远于2025年3月14日进行网上申购 [1] 公告停牌 - 159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)、159612国泰标普500ETF于2025年3月14日开市起至当日10:30停牌 [2] - 160642鹏华增瑞混合(LOF)A于2025年3月13日开市起停牌，2025年3月14日上午10:30起复牌 [2] - 161911万家强化收益定期开放债券于2025年3月14日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌 [2] 特殊停牌 - 000612焦作万方因筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，自2025年3月3日开市起停牌 [2] - 000905厦门港务因筹划重大资产重组，自2025年3月11日开市起停牌 [2] - 众多债券如23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002等自2023年11月21日起停牌 [2] - 部分债券如三一转债、安泰01次等在不同时间点起停牌 [2][3] - 300373扬杰科技因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，自2025年3月13日开市起停牌 [20] - 300449汉邦高科因筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，自2025年3月14日开市起停牌 [20] - 300943春晖智控因筹划发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项，自2025年3月5日开市起停牌 [20] - 301335天元宠物因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，自2025年3月3日开市起停牌 [20] - 301613新铝时代因公司股票拟披露重大事项，自2025年3月10日开市起停牌 [20] 基金相关停牌 - 多只基金如鹏扬国证财富管理ETF、疫苗ETF基金等因不同原因自不同时间起停牌至终止上市 [12] - 部分基金如景顺长城国证2000ETF、华安深证主板50ETF等因持有人大会计票日在特定时间开市起停牌 [12] - 一些基金如广发中证800ETF、大成上海金ETF等因进入基金财产清算程序在相应时间开市起停牌 [12][13]

报告核心观点 3月13日国内外市场表现不佳，国内大盘探底回升、缩量回调，海外美国三大股指全线收跌；央行将实施适度宽松货币政策，多地发布相关政策，国际上贸易关税冲突升级，同时公布了部分重要经济数据 国内市场综述 - 3月13日大盘探底回升、缩量回调，上证综指收于3358.73点，下跌0.39%；深成指收于10736.19点，下跌0.99%；科创50下跌2.11%；创业板指下跌1.15%，万得全A成交额共16484亿元，较前一日有所下降[1][4][8] - 30个中信一级行业有7个收涨，煤炭、钢铁及石油石化涨幅居前，电子、计算机及机械跌幅较大；央企煤炭、中船系、黄金珠宝等指数表现活跃[1][4][8] 海外市场综述 - 3月13日美国三大股指全线收跌，道指跌1.3%，标普500指数跌1.39%，纳指跌1.96%；赛富时、家得宝领跌道指，万得美国科技七巨头指数跌2.25%，脸书跌超4%，苹果跌逾3%；中概股涨跌不一，逸仙电商涨超13%，蔚来跌逾7%[2][4] - 日经225跌0.08%，英国FTSE涨0.02%，德国DAX跌0.48%[4] 新闻精要 央行政策 - 实施好适度宽松货币政策，择机降准降息，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，保持人民币汇率基本稳定[3][11] - 加强重大战略等领域金融服务，研究创设新结构性货币政策工具，支持科技创新等领域[11][12] - 防范化解重点领域金融风险，拓展宏观审慎和金融稳定功能，支持资本市场稳定，完善房地产金融制度[11][12] - 全面深化金融改革开放，完善中央银行制度，推进金融开放和人民币国际化[13] - 纵深推进全面从严治党，抓好整改，开展学习教育，营造良好政治生态[13][14] 深圳汽车以旧换新 - 到2025年底推动实现汽车以旧换新约16万辆（报废更新4万辆、置换更新12万辆），还有家电、数码等产品消费目标，释放投资消费潜力[6][15] 证券公司规则征求意见 - 中国证券业协会制定《证券公司债券投资顾问业务管理规则》并征求意见，明确展业原则，强化管理，规定券商开展业务须满足五项准入条件[16] 呼和浩特育儿补贴 - 2025年3月1日后合法生育家庭，生育一孩一次性补贴10000元；生育二孩补贴50000元，每年10000元至孩子5周岁；生育三孩及以上补贴100000元，每年10000元至孩子10周岁[18] 特朗普关税威胁 - 特朗普称若欧盟不取消对美国威士忌50%关税，美国将对欧盟酒类征200%关税，回应欧盟对美钢铝关税反制措施；法国表示若美行动，欧将做出反应[19][20] 全球经济数据 - 中国对38国实行单方面免签，对54国过境免签延长至240小时，去年超2000万外国人免签入境，同比增112%，单方面免签来华超339万，同比增1200%[22] - 美国2月PPI同比增3.2%，核心PPI同比增3.4%，均低于预期和前值；上周初请失业金人数减2000人至22万人，前一周续请失业金人数降至187万人，均低于预期[22]

报告核心观点 - 海外扰动以及国内基本面验证期，短期科技股或分化回落，但中长期牛市逻辑未变，板块正从题材炒作向业绩兑现过渡，投资者可减科技股仓位，增持顺周期、高股息率或低估值消费板块，指数回调时布局业绩确定性强的科技标的 [2][9][10] 总量研究 A股大势研判 周四市场综述 - 周三A股尾盘翻绿，多空有分歧，原因包括大盘3400点附近是前期密集成交区有压力、财报季业绩分化、外部美联储降息节奏和中美关税博弈有影响 [4] - 周四早盘沪深三大指数低开低走，创指半日跌近1%，煤炭股等逆势走高，科技股回调，午后指数震荡回升，尾盘跌幅收窄 [4] - 行业上煤炭、珠宝首饰等板块涨幅居前，半导体等板块跌幅居前；题材股上海工装备等涨幅居前，机器人执行器等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16067亿元，上证指数报3358.73点，跌0.39%，深证成指报10736.19点，跌0.99%，创业板指报2166点，跌1.15%，科创50指报1069.70点，跌2.11% [5] 周四盘面点评 - 煤炭等高股息率个股逆势上涨，2025年高股息个股有逢低配置价值，因其在低利率环境收益可观、来自成熟稳定企业能抵御风险、有政策支持分红，但资金涌入后有拥挤现象，选高股息个股应排除低供给壁垒和产业下行周期资产 [6] - 黄金概念股上涨，2月美国CPI和核心CPI数据增速降温，市场对美联储全年降息预期次数升温，美国关税政策不确定性和通胀数据降温推动资金流向黄金等避险资产 [7] 后市大势研判 - 多空分歧原因同周三尾盘翻绿原因，周四科技股下挫因获利回吐需求提升和财报披露期部分个股面临回调压力 [8][9] - 短期科技股或分化回落，中长期牛市逻辑不变，投资者可调整仓位并布局业绩确定的科技标的 [9] 晨早参考短信 - 内容与后市大势研判一致，强调短期科技股走势、中长期逻辑及投资建议 [10]

核心观点 报告聚焦2025年3月14日市场情况，给出3月金股组合，重点关注深南电路2024年年报业绩高增，其PCB业务把握机遇、封装基板业务推动高端产品导入 [1][2][5] 3月金股组合 - 极兔速递-W（股票代码1519.HK） [1] - 中国石油（股票代码601857.SH） [1] - 安集科技（股票代码688019.SH） [1] - 山推股份（股票代码000680.SZ） [1] - 当升科技（股票代码300073.SZ） [1] - 青岛啤酒（股票代码600600.SH） [1] - 岭南控股（股票代码000524.SZ） [1] - 兆易创新（股票代码603986.SH） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3358.73，跌0.39% [3] - 深证成指收盘价10736.19，跌0.99% [3] - 沪深300收盘价3911.58，跌0.40% [3] - 中小100收盘价6673.85，跌0.67% [3] - 创业板指收盘价2166.00，跌1.15% [3] 行业表现（申万一级） - 煤炭涨4.18% [3] - 美容护理涨1.64% [3] - 钢铁涨1.19% [3] - 公用事业涨0.86% [3] - 石油石化涨0.81% [3] - 机械设备跌2.64% [3] - 电子跌2.44% [3] - 计算机跌2.11% [3] - 汽车跌1.90% [3] - 传媒跌1.80% [3] 深南电路业绩情况 - 2024年全年收入179.07亿元，同比+32.39%，归母净利润18.78亿元，同比+34.29%，扣非归母净利润17.40亿元，同比+74.34% [6] - 24Q4营收48.58亿元，同比+19.51%/环比+2.74%，归母净利润3.90亿元，同比 - 20.50%/环比 - 22.22%，扣非归母净利润3.64亿元，同比+39.50%/环比 - 22.93% [6] - 2024年毛利率24.83%，同比+1.40pcts，归母净利率10.48%，同比+0.15pct，扣非归母净利率9.72%，同比+2.34pcts [6] - 2024Q4毛利率21.95%，同比 - 2.23pcts/环比 - 3.44pcts，归母净利率8.02%，同比 - 4.04pcts，扣非归母净利率7.49%，同比+1.07pcts [6] 深南电路PCB业务情况 - 2024年营收104.94亿元，同比+29.99%，毛利率31.62%，同比+5.07pcts [7] - 通信领域：高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，盈利能力改善 [7] - 数据中心：受益于AI服务器需求增长及行业回暖，成为PCB业务第二个达20亿元级订单规模的下游市场 [7] - 汽车电子：订单增速连续三年超50%，新客户定点项目需求释放，ADAS相关产品需求增长 [7] 深南电路封装基板业务情况 - 2024年营收31.71亿元，同比+37.49%，毛利率18.15%，同比 - 5.72pcts [8] - 毛利率下降原因：广州封装基板项目爬坡、部分原材料涨价、BT类基板市场需求波动、产能利用率下降 [8] - 能力建设：BT基板在存储、处理器芯片、RF射频类产品有进展；FC - BGA封装基板具备16层及以下批量生产能力，18、20层有样品制造能力 [8] - 新项目：无锡基板二期单月盈亏平衡；广州封装基板项目产能爬坡，承接批量订单，但处于早期阶段，影响利润 [8]