报告核心观点 - 周一A股市场呈冲高回落态势，市场情绪趋于谨慎，科技主线分化加剧，指数可能仍有反复，短期内两会召开资金将转向顺周期板块，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，中国科技股中长期向上逻辑基本确定 [8][9] 财信研究观点 市场策略 - 主要指数震荡分化，固态电池板块走强，创新型中小企业和中盘股板块风格跑赢，硬科技和超大盘股板块风格跑输，有色金属、电力设备、美容护理涨幅居前，电子、通信、家用电器跌幅居前 [6][7] - 各指数估值方面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数上涨公司多，涨停72家、跌停36家，全市场成交额16642.58亿元，较前一交易日减少2412.36亿元 [8] - 后市展望，短期内两会召开资金转向顺周期板块，操作宜低吸，3 - 4月市场转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，可关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，如政策支持扩内需方向、高股息板块、科技和自主可控方向 [9][10] 基金研究 - 3月3日，上证基金指数收跌（-0.22%），LOF基金价格指数收跌（-0.09%），ETF基金价格指数上涨（0.24%），部分ETF和基金有不同涨跌表现，稀有金属和电池品种ETF表现突出 [12] 债券研究 - 3月3日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差走阔，1年期和10年期国开债到期收益率下行，DR001和DR007下行，国债期货主力合约上涨，3年期AAA级信用利差和AA - AAA级等级利差上行 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%，环比升0.5%，1月终值降0.30%；核心CPI初值同比升2.6%，预期升2.6%，1月终值升2.7%，环比升0.5%，1月终值降0.7% [16] - 中国2月财新制造业PMI升至50.8，为近三个月最高，预期50.3，前值50.1 [18] - 3月3日央行开展970亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [20] 财经要闻 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，到2026年产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [22] - 全国政协十四届三次会议新闻发布会举行，会议于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，有多项主要议程 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 深圳抢抓大模型开源化机遇，加快推出训推一体机和推理一体机等产品，构建全栈能力，升级智能手机，提供端到端解决方案 [27] - TrendForce分析2025年第一季NAND Flash产业营收可能季减高达20%，下半年有望重回上升轨道 [29] - 2月以来21家钛白粉企业涨价，国内普涨300元/吨，国际普涨50美元/吨，价格上涨因原材料成本上涨，3月市场或延续上行 [31] - 2月国铁集团发布募集说明书，募集3000亿元用于铁路建设、装备购置和债务结构调整，城市和铁路轨交有新增运营、开工、工可批复线路情况，部分轨道交通集团接入DeepSeek提升智能化水平 [33] 重点公司跟踪 - 石头科技2024年预计营收119.27亿元，同比+37.82%，归母净利润19.81亿元，同比 - 3.42%，扣非归母净利润16.25亿元，同比 - 11.00%；单2024Q4营收49.20亿元，同比+65.94%，归母净利润5.09亿元，同比 - 26.34%，盈利端未随营收改善因海外线下渠道改革和拓展产品结构前期费用投入大 [34][35] - 九号公司2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12%，因产品创新、拓展渠道、扩大销售规模提升盈利能力 [36] - 凯普生物2025年2月获得“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，能同时检测多种抗菌药物浓度，检测过程简单，适合临床检测 [38] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份全资孙公司与吉尔吉斯共和国奥什市政府签订《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》，项目包括绿电、供热、算力中心，绿电中心垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期限拟定最长35年 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南开展“存量土地盘活增效”大调研大讨论活动，包括“清底账”“解难题”“拓新局”三个方面内容 [42][43]

报告核心观点 - 2025年2月金融数据预测显示社融增速预计阶段性回升，经济可能企稳，债券牛市或阶段性结束；多公司首次覆盖，各有亮点与潜力，如科伦药业转型迈向国际化、华润燃气红利逻辑稳固等 [2][10][13] 固定收益 - 预测2025年2月新增贷款1万亿元，社融2.5万亿元，2月末M2达320.6万亿，YoY+7.0%，M1（新口径）YoY+1.1%，社融增速8.3% [2][10] - 2月新增贷款或同比少增，预计个贷增量1500亿，对公信贷增量7000亿，非银同业贷款增量1500亿 [11] - 预计2月新口径M1增速回升至1.1%，M2增速相对平稳在7.0% [12] - 2月社融增量同比大幅多增，多增来自政府债券及企业债券净融资，2月末社融增速环比回升0.3个百分点，2025年社融增速可能先回升后回落，年末约8% [12] - 债市可能过度透支货币政策宽松预期，2025年经济可能企稳，2026年或小反弹，10Y/30Y国债收益率高点2025年1.9%/2.2%，2026年2.1%/2.4%，告别债牛思维 [13] 医药（科伦药业） - 公司是国内从仿制向创新转型成功代表，2014 - 2023年累计研发投入近119亿元，在多领域成头部企业，创新药进入商业化兑现前夕 [2][15] - 科伦博泰是全球领先ADC研发平台，与默沙东交易金额超118亿美元，核心产品SKB264国内外研究进展良好，多款创新产品商业化在即 [16] - 大输液行业格局稳定，科伦药业占比约40%，中长期需求稳健向上，公司预计保持利润端相对稳健 [17] - 抗生素中间体格局好，供需短期稳定，合成生物学已构建商业化体系，多个产品进入产销阶段 [18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.6/28.0/36.2亿元，同比增速24.6%/-8.4%/29.1%，首次覆盖给予“买入”评级 [19] 公用环保（华润燃气） - 公司是全国城燃旗舰，背靠华润集团，布局一二线城市，区位优势奠定核心资产属性 [2][22] - 行业层面股价走出阴影，内生变化盈利结构优化，业绩风险敞口收缩 [23] - 城燃主业成本端气价低、销售端顺价助力毛差回升，优质区域布局有售气增长潜力 [23] - 经营现金流提升、资本开支收缩、负债率低，现金流充裕，潜在股息率增长空间大，配置价值凸显 [24] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为55.63/61.72/67.65亿港元，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 北交所（明阳科技） - 公司是汽车座椅零部件专精特新“小巨人”，预计2024年归母净利润增长18.66%，产销量提升和成本管控使净利润增长 [28] - 2024年我国汽车产销量增长，新能源汽车占比提高，汽车座椅单车价值有望抬升 [29] - 总成件业务有望成营收增长点，可从新产品横纵拓展、新市场开发、募投项目推进四个维度发展 [30] - 2020 - 2024年前三季度毛利率维持45%左右，核心产品市占率近30%，形成竞争壁垒 [31] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.79/0.98/1.21亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [32] 新消费（森马服饰） - 公司以休闲与儿童服饰为主业，森马品牌和巴拉巴拉分别位居本土休闲和儿童服饰赛道前列，还有多个自有、合作及被授权品牌 [34] - 聚焦心智品类发展，与强IP联名增强产品吸引力，运营效率提升使毛利率增长，儿童服饰业务营收增长 [35] - 截至24H1店铺总量增长，2023年店效及坪效有所改善，数字化升级有望提升运营效率 [35] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.16/13.29/15.24亿元，同比分别增长 - 0.46%/19.06%/14.66%，首次覆盖给予“买入”评级 [36] 新消费（百润股份） - 2023年我国预调酒行业销量362.74百万升，销售额127.27亿元，2018 - 2023年销售量/销售额CAGR为19%/18%，百润股份市占率2023年达73% [38] - 行业受人群、场景延伸与产品创新驱动扩容，低酒精度、多样化口味吸引核心消费群体，非现饮场景和产品创新推动增长 [40] - 公司构建“358”产品矩阵，细分消费群体与场景并匹配营销，渠道稳步扩张，看好市场份额持续提升 [40] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.7/8.9/10.3亿元，同比 - 4.3%/+14.9%/+16.3%，首次覆盖给予“买入”评级 [41]

宏观策略 - 2025年政府工作报告提出国内生产总值增长5%左右等目标，兼顾内外形势与各方面因素 [23] - 财政加力略超预期，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，还拟发行特别国债 [24] - 货币政策“适度宽松”，发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降 [25] - 稳消费优先级上升，实施提振消费专项行动，新增3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [25] - 稳楼市股市首次写入报告，推动房地产市场止跌回稳，深化资本市场投融资综合改革 [26] A股资金主体 - 2月偏股新发呈上升趋势，被动型基金产品新发份额贡献主要力量，行业和主题类ETF是资金流入主要方向 [28] - 1月私募证券基金规模环比基本不变，仓位企稳回升，反映投资者情绪可能修复 [28] - 2月北向月度日均成交额环比大幅增加，两融资金净流入大幅回升 [29] - 2024年保险资金显著净流入权益市场，2025年力争大型国有保险公司30%新增保费投资A股 [29] - 2月银行理财发行 - 到期数量维持高位，权益产品新发占比上升，24Q4理财资金权益比例回升 [30] - 2月产业资本减持规模有所回升，三大主体资金流指标交易脉冲企稳回升 [30] 金融固收 - 再平衡策略对ETF投资组合表现的影响研究发现，有效再平衡能提升风险调整后回报，但效果因资产类别和市场条件而异 [32] - ETFs放大新兴市场全球金融周期，股票（债券）类ETF对全球金融状况敏感度是共同基金的2.5（2.25）倍 [33] - ETF与其成分股之间存在流动性溢出，市场危机和衰退时增强，与市场波动性、融资约束正相关 [34] 有色金属 - 2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高，截至3月3日，99.65%纯度锑锭平均报价达16.5万元/吨 [36] - 2024年锑价供给侧推动上涨、需求侧压制回调，2025年供给侧进口缺位、需求侧光伏抢装和出口恢复利好锑价 [36][37] - 看好锑价上行持续度，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [38] 半导体 - 上周半导体行情领先主要指数，各细分板块有涨有跌，其他板块涨幅最大，封测板块跌幅最大 [39] - 本周部分存储产品涨价开启，二季度持续涨价可能性增加，AI行业发展带动存储需求和价格长期提振 [40] - AI服务器和眼镜镜片或驱动SiC行业需求，光子芯片具备高传输速度和宽带优势，是解决“后摩尔时代”瓶颈的方案之一 [41] - 建议关注智能驾驶、半导体设计等多个领域相关公司 [42] 基础化工 - 2025年是“能耗双控”向“碳排放双控”的重要收官之年，更多目光应聚焦碳排放制度建设 [44] - 国家政策指向由“十四五”向“十五五”转变中，节能减排工作从“能耗”向“碳排放”控制转变 [45] - 国务院发布方案明确碳排放制度建设方向，各项制度流程机制已建立，行业细则有望逐步补充 [45][46] 铁路公路 - 全国交通运输工作会议强调推进收费公路政策优化改革，预计《条例》修订将加速出台 [47] - 我国公路行业收支缺口加大、债务负担重，可适度提高费率、延长收费期限，“还贷性→经营性”打开并购想象空间 [47] - 建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速A等 [47] 商贸零售 - 2019 - 2023年全球玩具市场规模持续扩大，中国市场增速更快，拼搭角色类玩具细分市场前景广阔，布鲁可位居全球第三和中国第一 [48] - 布鲁可2014年成立后转型积木玩具领域，2021 - 2024上半年收入与利润高速增长 [48] - 布鲁可通过IP、产品、渠道、营销四轮驱动快速成长，未来成长看产品IP和渠道两大方向 [49][50] 机械设备 - 全球AI资本开支快速上行，中国未来三年将投资至少5000亿元建设AIDC，数据中心对电力可靠性要求高 [52] - 柴发整机高端市场由国产OEM和国外柴机主导，国产原装取得0 - 1突破；零部件发动机等三大件占比高，大缸径柴机壁垒牢固 [52][53] - AIDC驱动下柴发需求翻倍，国际龙头供应紧张，国产导入有望加快，建议关注相关环节公司 [54] 电力设备 光伏 - 新技术关注BC和HJT两条线，BC量产功率优势明显，有望成为晶硅下一代量产技术；HJT有望实现海外从0到1产能突破 [55][56][57] - 2025年光伏行业主要边际变化来自供给侧改革，淡季涨价显示行业自律效果，板块业绩有望于25Q1达相对底部 [57][58] - 建议关注光伏玻璃、硅片&电池、硅料、胶膜等环节相关公司，以及受益亚非拉市场高增长和率先布局海外电池产能的公司 [58][59] 储能 - 需求端传统市场不确定性提升，亚非拉市场边际改善确定性强；供给端大储看构网型、户储适配亚非拉需求 [59][60] - 重点推荐全球储能龙头阳光电源，以及亚非拉市场布局相关公司和美国光储市场相关标的 [60][61][62]

报告核心观点 - 重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，短期内市场或继续博弈宏观基本面与政策预期，指数可能仍有反复，操作上宜低吸为主，3 - 4 月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值637385亿元，流通市值498668亿元，市盈率11.91，市净率1.26；深证成指总市值224969亿元，流通市值190615亿元，市盈率22.04，市净率2.28；创业板指总市值61348亿元，流通市值48785亿元，市盈率33.37，市净率4.25；科创50总市值37302亿元，流通市值23983亿元，市盈率52.28，市净率4.58；北证50总市值2857亿元，流通市值1976亿元，市盈率40.76，市净率4.65；沪深300总市值562999亿元，流通市值426698亿元，市盈率11.29，市净率1.26 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面，万得全A指数涨0.47%收于5201.03点，上证指数涨0.53%收于3341.96点，科创50指数涨0.29%收于1083.82点，创业板指数涨0.01%收于2190.36点，北证50指数涨2.82%收于1418.9点，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模看，上证50指数涨0.77%收于2641.45点，中证A100指数涨0.42%收于3735.54点，沪深300指数涨0.45%收于3902.57点，中证500指数涨0.22%收于5950.7点，中证1000指数涨0.64%收于6398.24点，中证2000指数涨0.73%收于2605.96点，超大盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输；分行业看，通信、机械设备、银行涨幅居前，综合、农林牧渔、房地产跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数市盈率（TTM）估值为14.37倍，处于历史后29.42%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后10.36%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.42倍，处于历史后99.92%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.6%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.71倍，处于历史后15.49%分位，市净率（LF）估值为4.2倍，处于历史后28.31%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.76倍，处于历史后39.49%分位，市净率（LF）估值为1.6倍，处于历史后12.32%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.06倍，处于历史后99.85%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后95.78%分位 [8] - 资金层面，万得全A指数2357家公司上涨，2882家公司下跌，涨停公司71家，跌停公司7家，全市场成交额15456.89亿元，较前一交易日增加657.92亿元 [8] - 市场策略，重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，周三A股主要指数震荡上行，上证指数领涨，个股涨跌数基本相当，全天成交额重回1.5万亿元以上，工程机械、电信、银行、汽车等板块涨幅居前，能源、房地产、农业等板块回调；可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、传统产业改造升级、高股息板块方向 [9] 重要财经资讯 - 宏观经济，国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，2024年经济“稳”的态势巩固延续，GDP达134.9万亿元、增长5%，今年发展主要预期目标是GDP增长5%左右等；央行开展3532亿元7天期逆回购操作，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [17][22] - 财经要闻，金融监管总局确定科技企业并购贷款试点城市为北京、上海等18个城市；国内成品油价迎“二连降”，汽、柴油每吨分别下调135元、130元；我国民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户 [24][26][27] 行业及公司动态 - 行业动态，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，从三方面提出政策措施，利好证券公司业务；2025年政府工作报告强调公立医院改革、药品质量监管等医药相关内容；国铁集团发布2024铁路统计公报，旅客发送量、周转量等有增长；政府工作报告提出实施适度宽松货币政策，防范金融领域风险；中国对美部分农产品加征关税，对饲料及养殖行业有影响 [30][32][34] - 重点公司跟踪，温氏股份战略入股安佑集团，基于行业趋势与战略匹配、优势互补考量，双方将建立全面战略协同关系 [44] 湖南经济动态 - 湘股动态，威胜信息已累计回购股份120.48万股，占公司总股本的0.2450%，回购资金用于股权激励或员工持股计划 [46] - 湖南省地方动态及政策，湖南出台10条措施促进农产品产销对接，包括丰富供给、壮大加工、加强监管等方面 [49] 近期研究报告集锦 - 公司类，威胜信息2024年年报显示营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%；电监测终端产品放量，海外市场大幅增长；在手订单饱满，相继中标海内外项目；持续研发投入，新产品贡献收入主要增量；预计2025 - 2027年营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，维持“买入”评级 [51][52][55] 基金研究 - 3月5日，LOF基金价格指数上涨0.3%，ETF基金价格指数上涨0.46%，上证50ETF上涨0.71%，沪深300ETF上涨0.43%，中证500ETF上涨0.25%，标普500ETF下跌0.34%，日经225ETF基金上涨0.21%，德国30ETF下跌1.23%，法国CAC40ETF上涨1.04%，黄金ETF上涨0.74%，白银基金上涨0.43%，豆粕ETF下跌3.07%，嘉实原油下跌0.21%，ETF总成交额约2466.96亿元，日内港股科技类品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月5日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.44%，10年期国债到期收益率持平在1.71%，1年期与10年期国债期限利差持平在26bp；1年期国开债到期收益率持平在1.64%，10年期国开债到期收益率下行0.4bp至1.72%；DR001上行1.8bp至1.76%，DR007上行0.8bp至1.77%；国债期货10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%；3年期AAA级信用利差下行1.94bp至36.08bp，3年期AA - AAA级等级利差上行2.00bp至27.50bp [15]

报告核心观点 - 短期A股在两会周期下或进入震荡阶段，建议规避高估值科技股回调风险；中期政策支持与经济复苏预期为市场提供支撑，调整或是整体上行中的洗盘，可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线；两会期间投资者可关注政策定调与产业布局两方面 [3][13][14][15] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 3月4日两会开幕，两会确定的全年经济目标、特别国债增发和赤字调整决策值得关注，需根据两会后政策力度灵活应变 [6] - 周二早盘沪深三大指数集体低开后分化，沪指震荡回升，创业板弱势震荡，午后沪指缩量反弹，创指小幅收跌 [6] - 行业方面航天航空、半导体等板块涨幅居前，电池、能源金属等板块跌幅居前；题材股方面AI芯片、汽车芯片等涨幅居前，固态电池、刀片电池等跌幅居前 [6] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额14356亿元，沪指涨0.22%，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.29%，科创50指涨1.72% [7] 周二盘面点评 - 航天航空等军工股大涨，因国际地缘政治紧张，全球或进入军备扩张周期，国产大飞机赛道广阔，新兴领域发展良好，低空经济获政策支持，2025年相关方向可逢低关注 [8] - 人形机器人概念股反弹，《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》印发，机器人行业值得长期配置，2025年可逢低关注，其发展有内生增长动能强劲、政策支持、是AI应用落地重要载体等理由，但短期涨幅大或有高位震荡 [9] - 半导体板块大涨，全球半导体市场预计2025年增长超15%，其长期向好逻辑未变，有国家政策支持、自主可控趋势等因素，仍可逢低配置，需关注国产替代及技术领先企业，注意技术更新换代风险 [12] 后市大势研判 - 短期A股在两会周期下，因热点分化、成交萎缩或进入震荡阶段，建议规避高估值科技股回调风险；中期政策支持与经济复苏预期为市场提供支撑，调整或是整体上行中的洗盘，可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [13] - 两会期间投资者可关注政策定调明确GDP增速、财政与货币政策基调等影响市场流动性，以及产业布局部署国家战略方向催生新赛道两方面 [14]

3月金股组合 - 3月金股组合包含极兔速递 - W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH）[1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3341.96，涨0.53%；深证成指收盘价10709.46，涨0.28%；沪深300收盘价3902.57，涨0.45%；中小100收盘价6634.77，涨0.28%；创业板指收盘价2190.36，涨0.01%[3] 行业表现（申万一级） - 通信、机械设备、银行、汽车、计算机行业上涨，涨幅分别为2.45%、1.84%、1.73%、1.31%、1.10%；房地产、农林牧渔、综合、医药生物、美容护理行业下跌，跌幅分别为1.46%、1.08%、0.87%、0.74%、0.59%[4] 策略研究 - DeepSeek催化AI应用加速落地，构建AI应用中微观景气跟踪框架，关注重点AI应用赛道产业进展及投资机会[2][5] - 2025年H2海外AI应用有望进入收入兑现期，国内AI应用用户数进入加速增长期，DeepSeek推出加速应用端商业化落地[5] - 2013 - 2015年移动互联网应用行情启动受多因素催化，场景明确、商业模式验证、产业链投资成本低的细分赛道易率先突围，软件应用端有轮动规律[5] - 2025年AIGC应用有望迎系统性行情，经济或“弱复苏”且流动性宽松，AI产业向端侧、应用侧演进，DeepSeek催化终端与软件商业化和盈利兑现加速[6] - AI应用行情或有海外映射特征，AI Agent成重要趋势，当前AI端侧产品未成熟，生态未形成，行情需参考海外商业模式[6] - AI应用用户数加速增长，部分产品付费用户初具规模，医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域易率先商业化[7] 宏观经济 - 2025年政府工作报告提出国内生产总值增长5%左右、粮食产量1.4万亿斤左右、单位国内生产总值能耗降低3.0%左右等目标[8] - 2025年居民消费价格涨幅目标定为2.0%左右，较去年下调1.0个百分点，政策对物价判断更务实[8] - 2025年实施积极财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债5000亿元，实际赤字率或超5.0%[9] - 扩大内需方面，要大力提振消费、提高投资效益，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新[9] - 汽车、地产下游相关消费是促消费重要抓手，“以旧换新”政策推进有望改善汽车、家电销售，地产销售回暖带动下游消费，房价趋稳形成“正财富”效应[10] - 投资方面，积极扩大有效投资，中央预算内投资拟安排7350亿元左右，规模延续上升，特别国债、地方政府专项债有增量[10] 固定收益 - 政府工作报告经济、通胀目标及增量政策对债市利空不明显，但体现对内生增长动力的信心，债市应结合后续通胀和基本面变化审慎看待利率下行空间[2][11] - 2025年国内生产总值增长目标5%左右符合预期，居民消费价格涨幅目标2%左右低于去年[11] - 4%的赤字率水平在市场预期内，2025年地方专项债增长5000亿元增量适中，超长期特别国债规模增加且支持消费力度加大[12] - 货币政策增加结构性工具表述，结构性货币政策工具和提升金融服务可获得性、便利度将发挥更大作用[12] - 政府工作报告在通胀较低环境下强调“以供给创造需求”思路[12]

报告核心观点 报告对密卫转债、台 21 转债进行投资价值分析，并跟踪光伏产业链价格，认为密卫转债合理估值在 123 - 134 元，台 21 转债合理估值在 121 - 128 元，光伏产业链短期内各环节价格多有上涨空间 [8][10][11]。 各部分总结 国内市场主要指数表现 - 2025 年 3 月 6 日，上证指数收盘 3341.96，涨 0.53%；深证成指收盘 10709.46，涨 0.28%；沪深 300 收盘 3902.57，涨 0.45%；中小板指收盘 6634.77，涨 0.28%；创业板指收盘 2190.36，涨 0.01%；科创 50 收盘 1083.82，涨 0.29% [4]。 密卫转债投资价值分析 - 密卫转债 AA - 级，截至 2025/3/4 债券余额 8.72 亿元，剩余期限 2.54 年，收盘价 119.82 元，转股溢价率 37%，纯债溢价率 12.94%，YTM - 1.79% [8]。 - 正股密尔克卫总市值 78.05 亿元，PE TTM 15.0x，是领先的专业化工供应链综合服务商，实控人陈银河等合计持股约 47.7%（Q324 数据） [8]。 - 看点包括危化物流市场持续增长，行业集中度提升可期，2015 - 2023 年复合增速 9.16%，预计 2025 年达 2.85 万亿元；稀缺仓储资产构筑护城河，拥有逾 60 万平米危化品仓库；业绩稳健增长，2024.1 - 3Q 营收同比 + 25.3%，归母净利润同比 + 21.7%，WIND 一致预期 2025 - 26 年归母净利润同比 + 18.33%、15.97% [8]。 - 正股 PE、PB 估值处于历史底部，转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，未来下修概率提升，合理估值在 123 - 134 元 [8]。 台 21 转债投资价值分析 - 台 21 转债 AA 级，债券余额 6.00 亿元，占发行总额 99.96%，剩余期限 2.82 年，收盘价 115.32 元，转股溢价率 71.26%，纯债溢价率 6.54%，YTM - 0.007% [10]。 - 正股台华新材总市值 98.56 亿元，PE TTM 13.3x，是锦纶生产一体化龙头，实控人施氏姐弟合计持股超 50% [10]。 - 看点包括全产业链发展，高技术壁垒构建护城河，与多家知名企业合作；价值得到验证，业绩保持高增长，2024 年 1 - 3Q 营收同比 + 47.46%，归母净利润同比 + 89.19%，2024 年全年归母净利润 7.0 - 7.6 亿元，同比预增 55.86%到 69.22%；淮安基地建成投产，股权激励进一步落实 [10]。 - 转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，不排除未来下修可能，正股估值处于历史底部，锦纶 66 应用或成估值提升催化剂，合理估值在 121 - 128 元 [10]。 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格上涨，本周致密料均价 40.0 元/kg，较上周涨 2.6%；颗粒硅均价 38.0 元/kg，较上周涨 2.7%，预计短期内稳中上涨 [11]。 - 硅片价格结构性上涨，130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.35 元/片，较上周涨 3.8%，预计 3 月排产环比上升 2 - 3GW 左右，短期内还有上涨空间 [11]。 - 电池片价格有升有降，M10 电池片均价 0.32/W，较上周降 3.0%；182*210mm N 型电池品价格 0.30 元/W，较上周涨 1.8%，预计延续温和上涨趋势 [11]。 - 组件价格结构性上涨，182TOPCon 双玻组件价格 0.70 元/W，较上周涨 0.7%，预计短期内还有上升空间 [11]。 - 光伏玻璃价格大幅上涨，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 22.0 元/㎡，较上周涨 12.8%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 14.0 元/㎡，较上周涨 12.0% [11]。 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能等企业，建议关注信义光能、协鑫科技等企业 [11]。

核心观点 - 对聚光科技、浙江农信系统、亚玛芬等公司及宏观经济、金融市场等行业进行分析，指出聚光科技经营拐点显现，浙江农信系统经营策略成效明显，亚玛芬业绩增长等，还对市场走势、政策影响等作出判断并给出投资建议 [9][26][38] 重点推荐-聚光科技 - 聚光科技是国产高端仪器装备领军企业，仪器业务占比约70%，2009 - 2018年营收和归母净利润增长显著，后因PPP项目拖累亏损，2025年1月预告实现归母净利2 - 2.3亿元 [9] - 科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模从2015年的514亿美元增至2022年的747亿美元，中国市场容量排第三但高端仪器国产渗透率不足1.5% [10] - 看好聚光科技的原因包括外部美国制裁加速国产替代、内部设备更新政策带动需求、公司经营拐点扭亏、历史包袱减轻；预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元，股票价值在21.7 - 22.79元之间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [11] 常规内容-宏观与策略 宏观专题 - 2024年地方财政收入增长优于中央，全国一般公共预算收入约22万亿元，同比增长1.3%，地方收入增速1.7%高于中央0.9%，但经济大省财政收入增速低于全国平均 [12] - 2024年政府性基金收入同比下降12.2%，土地出让收入减少16%至4.9万亿元，支出在专项债和特别国债支持下微弱增长0.2% [13] - 2025年地方一般公共预算收入加权增速2.8%，部分经济大省增速低于3%；政府性基金收入预算5.7万亿元，同比下降1%；多数省市下调GDP增速目标，加权约5%与2024年持平，固定资产投资目标趋弱 [13] - 2025年或发行6000 - 10000亿元土地储备专项债，用于盘活闲置土地等，各省份化债核心思路集中在严控新增隐性债务等五方面 [14] 宏观快评 - 2025年我国GDP增长目标设为5.0%左右，就业目标不变，通胀目标下调至2.0%，外贸强调“稳定”并重视服务贸易，工作任务重心转向“大力提振消费” [15] - 2025年广义赤字总额11.86万亿，赤字率4%，新增专项债4.4万亿，特别国债额度1.8万亿；货币政策“适度宽松”，预计全年降息不高于30BP，降准50 - 75BP，上半年或首次操作 [16] - 结构性政策凸显，内需强调提振消费，投资强调项目精准性，产业政策突出新质生产力，地产推动市场止跌回稳，民营经济与资本市场推动中长期资金入市等 [17] 固定收益月报 - 2月债市调整，地产债有正α，平均涨跌幅 - 0.04%；10年期以上利率债有负α，10年以上国债和地方政府债涨跌幅为 - 1.87%和 - 2.34%；商业银行普通债有正α [19][20] - 2月短期限品种收益率上行显著，1年期国债、国开债和地方政府债收益率大幅上行16BP、23BP和17BP；信用债隐含评级AAA中票等收益率也上行 [19] 固定收益周报 - 国债净融资+新增地方债发行第9周1156亿，第10周3020亿；2025年全年广义赤字11.86万亿，一般公共预算支出提高1.2万亿至29.7万亿 [21] - 国债第9周净融资 - 1049亿，第10周2514亿；新增一般债第9周288亿，第10周376亿；新增专项债第9周1917亿，第10周130亿 [22] - 特殊新增专项债已发行932亿，土地储备专项债已发行424亿；特殊再融资债第9周2427亿，第10周1345亿；城投债第9周净融资 - 80亿，第10周预计 - 117亿 [22][23] 策略月报 - 1月我国新增社融70567亿元高于预期，新增人民币贷款51300亿元高于预期，货币指数显示债市波动，未来一个月股票配置胜率较强 [24] - 两会临近，政策利好叠加流动性回暖，科技成长赛道受关注，社融改善支撑股市中枢上行；资金面转松，债市配置价值凸显；人民币有望维持坚挺；商品走势分化，金价或维持高位震荡 [24][25] - 2月中观行业景气指数显示汽车等行业景气上行；2025年3月全球资产配置建议增配全球权益资产 [25][26] 常规内容-行业与公司 银行行业专题 - 浙江全农商系统坚守支农支小定位，存贷款规模等居全省银行业第一，2024年末存贷款余额分别为4.78万亿元和3.78万亿元，不良贷款率0.85%，拨备覆盖率484.57% [26][27] - 基于杜邦分析，浙江全农商系统ROE高于上市银行，净息差高是主要贡献因素，金融投资配置提升其他非息收入，业务成本和信用成本与上市银行差距不大 [28] - 浙江全农商系统2022 - 2023年净利润同比增长12.5%和10.0%，规模扩张是业绩高增主要因素，净息差形成拖累；投资建议关注高股息和高赔率成长主线 [29] 电子行业周报 - 过去一周上证和电子等指数下跌，但受益于AI发展和市场对中国资产关注度升温，看好电子行业“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的行情持续性 [29] - 英伟达2月27日发布业绩，营收393.31亿美元，数据中心领域收入355.80亿美元，AI基础设施建设是投资主线，建议关注相关标的 [29] - 小米SU7 Ultra出厂搭载智驾，特斯拉官宣FSD入华，智能化成车厂发力点，推荐相关汽车芯片企业；特朗普签署政策或限制中国投资和AI芯片出口，本土ASIC服务商有望受益 [30][31] - AR应用有望增加碳化硅衬底需求，建议关注天岳先进；2024年全球手机面板出货量同比增长11.4%，国内面板厂份额持续提升，推荐京东方A等 [32][33] 北交所2025年2月月报 - 2月北交所新增1家上市公司，总数升至264家，总市值和流通市值环比分别上升26.1%和25.7%，成交活跃度显著提升，成交数量和金额环比分别增加77.6%和114.4% [34] - 截至2月28日，北证50指数市盈率63.87倍，市净率8.97倍，处于高分位数水平；北证50指数走势强劲，领涨A股市场各主要指数，全行业均上涨 [35][36] - 2月涨幅、成交金额、月均换手率排名前10的个股分别公布；260家北交所公司发布2024年业绩快报，15家公司预计净利润翻倍增长；2月政策围绕三大主线强化服务功能 [36][37] 纺服行业快评 - 亚玛芬2024财年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元，第四季度收入同比增长23%至16.36亿美元 [38] - 业绩增长得益于始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动，各业务板块表现良好；管理层预计2025年固定汇率收入增长15.5 - 17.5%，营业利润率增长50 - 100bps；看好安踏体育受益联营公司盈利贡献增加 [39][40] 农业行业快评 - 2025年3月10日起中国对原产于美国的部分农产品加征关税，将导致进口成本增加，国内农产品价格景气预计受益 [40] - 种植链方面，大豆或量减价增，玉米等价格预计筑底反弹；养殖链方面，进口减少或支撑肉价景气修复；投资建议关注种植链和养殖链相关公司 [40] 江南布衣海外公司财报点评 - 2025上半财年江南布衣收入31.56亿元，同比增长5.0%，净利润同比增长5.5%至6.04亿元，净利率维持19.1%高位，经营性现金流净额8.23亿元，中期派息每股0.45港元 [41] - 线上收入同比增长11.9%，占比提升至21.5%，毛利率提升2.3个百分点；线下自营渠道关店收入下降，经销渠道稳健增长；分品牌看，JNBY稳健增长，新兴品牌大幅增长 [42] - 小幅上调盈利预测，FY2025 - 2027净利润分别为8.9/9.6/10.2亿元，维持“优于大市”评级 [43] 金融工程 金融工程日报（20250304） - 当日中证2000、北证50、中证500成长指数表现较好，国防军工等行业和ASIC芯片等概念表现较好，煤炭等行业和锂电电解液等概念表现较差 [44] - 收盘时有83只股票涨停，16只股票跌停，封板率77%较前日提升18%，连板率17%较前日提升0% [44] - 截至20250303两融余额为18976亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为8.9% [44] - 当日ETF溢价较多的是方正中证500ETF，折价较多的是沪港深科技ETF；大宗交易成交金额为9亿元，折价率为4.72% [45] - 近一周内调研机构较多的股票是传音控股等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [46] 金融工程日报（20250305） - 当日市场全线上涨，上证50、北证50、沪深300价值指数表现较好，通信等行业和液态金属等概念表现较好，房地产等行业和糖产业等概念表现较差 [46] - 收盘时有70只股票涨停，6只股票跌停，封板率69%较前日下降8%，连板率18%较前日提升2% [47] - 截至20250304两融余额为18997亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为9.1% [47] - 当日ETF溢价较多的是沪港深500ETF易方达，折价较多的是创50ETF工银；大宗交易成交金额为16亿元，折价率为7.14% [47] - 近一周内调研机构较多的股票是天准科技等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [48] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价680.16，涨跌幅0.67%；ICE布伦特原油收盘价71.04，涨跌幅 - 0.80%等多种商品期货数据公布 [50] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款等多项数据 [51] 近期非流通股解禁明细 - 长安汽车等多只股票的解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期公布 [52][53] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率数据公布 [54] A股和港股资金流入流出前十 - A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金流入流出金额公布（部分A股数据无） [56][57]

报告核心观点 - 目前市场情绪有所改善，制造业PMI数据重返荣枯线上方，随着经济复苏和利好政策逐步落地，指数震荡完成后大概率继续上行；风险偏好较低的投资者可配置中证A500ETF、沪深300ETF等宽基指数，波段机会可在科技、内需消费、新能源三条主线里逢低布局 [9] 国内金融市场 - 上证指数收盘3341.96，涨0.53%；深证成指收盘10709.46，涨0.28%；创业板指收盘2190.36，涨0.01%；上证当月连续收盘2637.0，涨0.66%；沪深当月连续收盘3894.6，涨0.31%；恒生期货指数收盘30250.69，涨3.10% [3] 宏观消息汇总 政府政策 - 2025年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排 [5] - 国办加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度 [5] - 金融监管总局开展科技企业并购贷款试点，包括北京、上海、杭州、深圳等18个城市 [5] 行业最新动态 工程机械行业 - 2025年2月中国工程机械市场指数（CMI）为106.68，同比增长13.53%，相关个股有三一重工、山推股份等 [6] 汽车行业 - 政府工作报告再提“智能网联汽车”，AI+、低空经济等将助汽车业“升级扩圈”，相关个股有比亚迪、赛力斯等 [6] 机器人行业 - 北京推动基于5G的智能机器人研发应用，相关个股有中科创达、科大讯飞等 [6] 上市公司聚焦 瑞联新材 - 持股5%以上股东及一致行动人以集中竞价交易方式增持公司股份5808105股，合计持股比例触及10% [7] 中科曙光 - 2024年公司净利润19.11亿元，同比增长4.1%，拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税） [7] 鼎龙股份 - 公司已布局20余款KrF/ArF光刻胶产品，并有两款产品顺利通过客户验证 [7] 有研硅 - 拟收购高频（北京）科技股份有限公司约60%股权，本次交易预计构成重大资产重组 [7] 市场回顾及展望 市场表现 - 3月5日市场早盘小幅高开后弱势震荡，权重表现抵抗，指数最低探至3314点后反弹，收盘上证涨0.53%，报3341点，创业板指涨0.01%，北证50指数大涨2.82%逼近前期历史高点，沪深两市成交额1.49万亿，较上个交易日放量582亿 [8] 盘面情况 - 工程机械、通信服务等涨幅居前，机器人、航空题材持续活跃，午后算力概念集体走强；光伏设备、房地产等板块跌幅居前，市场个股涨跌参半，热点杂乱，资金在权重和题材间切换，主线不明，部分高估值品种面临业绩验证压力 [8] 技术面分析 - 指数在权重带动下再收一阳，但成交量未能有效放出，反弹持续性存疑，短线不排除继续维持箱体整理结构，后续重点观察量能变化和权重走势，若能放量站稳3350点，未来反弹空间将打开 [8]

核心观点 - 2025年经济增长目标设定和宏观政策总体安排积极符合预期，财政、货币等政策将支撑中国经济行稳致远，产业面关注新动能、地产企稳、供给侧改革和促消费等，政策信号支持信心提升，不同市场有相应投资机会；白酒线上化有提升空间且有望规范化，代运营或成趋势；低空经济政策催化、产业发展，基建先行保障飞行安全 [2][3][5] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3342，1日涨0.53%，上周跌1.72%；深证成份指数收盘10709，1日涨0.28%，上周跌3.46%；沪深300指数收盘3903，1日涨0.45%，上周跌2.22%；创业板指数收盘2190，1日涨0.01%，上周跌4.87%；上证国债指数收盘223，1日涨0.04%，上周跌0.15%；上证基金指数收盘7033，1日涨0.55%，上周跌2.23% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23594，1日涨2.84%，上周跌2.29%；中国香港国企指数收盘8630，1日涨3.14%，上周跌2.88%；中国台湾加权指数收盘22872，1日涨1.22%，上周跌2.85%；道琼斯指数收盘43007，1日涨1.14%，上周涨0.95%；标普500指数收盘5843，1日涨1.12%，上周跌0.98%；纳斯达克指数收盘18553，1日涨1.46%，上周跌3.47%；日经225指数收盘37418，1日涨0.23%，上周跌4.18%；韩国KOSP100收盘2558，1日涨1.16%，上周跌4.59%；印度孟买指数收盘73730，1日涨1.01%，上周跌2.81%；英国FTSE指数收盘8756，1日跌0.04%，上周涨1.74%；俄罗斯RTS指数收盘1145，1日涨0.07%，上周跌2.62%；巴西圣保罗指数收盘122799，1日跌1.60%，上周跌3.41%；美元指数收盘104，1日跌1.03%，上周涨0.87% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘66美元/桶，1日跌2.74%，上周跌0.43%；现货金收盘2906美元/盎司，1日持平，上周跌3.39%；伦敦铜收盘9594美元/吨，1日涨2.21%，上周跌1.62%；伦敦铝收盘2667美元/吨，1日涨1.70%，上周跌2.67%；伦敦锌收盘2886美元/吨，1日涨2.36%，上周跌4.18%；CBOT大豆收盘1012美分/蒲式耳，1日涨1.33%，上周跌3.05%；CBOT玉米收盘456美分/蒲式耳，1日涨1.05%，上周跌6.98%；波罗的海干散货收盘1228，1日跌2.69%，上周涨25.28% [1][4] 宏观动态跟踪报告要点 - 增长目标：GDP增速目标5%左右，一季度有望开门红，全年要求后三季度增长动能稳定；CPI增速目标2%左右，体现对名义经济增长更重视 [7] - 政策面：财政政策持续用力、更加给力，今年直接用于稳增长的财政资金规模增加2.4万亿；货币政策适时降准降息，降准、降息窗口临近，可优先降准后小步快跑降息，还可能增加公开市场国债买卖投放流动性、降低再贷款利率 [8] - 产业面：对新动能寄予厚望，科技创新成重要主线；推动地产止跌企稳，相关政策落实或确认行业风险底；深化供给侧结构性改革，促进良性竞争和内生动能恢复；更多转向惠民生、促消费，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，有望拉动社零超额增长1.2个百分点 [9] 策略动态跟踪报告要点 - 总体基调：2025年GDP增长目标5%左右，政策更积极有为，财政政策赤字率升至4%，赤字规模5.66万亿元，特别国债1.8万亿元，专项债4.4万亿元；实施适度宽松货币政策；产业政策聚焦扩大内需与发展新质生产力；防范化解重点领域风险；深化资本市场投融资综合改革 [3][10] - 产业支持：大力提振消费，安排3000亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计拉动社零增速提升1.1pct，加快新型消费发展；发展新质生产力，推动科技创新与产业创新融合，培育未来产业；促进民营经济发展，保护合法权益 [12] - 金融地产改革：推动房地产市场止跌回稳，提升城市政府收储自主权；拟发行5000亿特别国债支持国有大行补充资本，化解中小金融机构风险；支持资本市场发展，推动中长期资金入市，改革优化股票发行上市和并购重组制度 [13] - 市场展望：政策信号支持信心提升，债市关注资金面，股市关注科技成长与扩内需指引相关投资机会，A股中期向上，长期资本市场向投资市场转型有望加快 [14] 食品饮料行业报告要点 - 发展阶段：2000 - 2010年电商萌芽，酒仙网等垂直平台成立；2011 - 2014年资本加持，垂直平台发展但有低价倾销；2015 - 2019年垂直平台整合，酒厂开设官旗；2020至今白酒电商初具规模，2023年酒类线上销售规模超1200亿元，白酒/调香酒规模达900亿元 [15] - 增长原因：物流、支付体系成熟，线上购物普及；电商平台百亿补贴常态化；经销商库存增加、利润压缩，寻求线上空间；白酒消费代际更替，85后倾向线上获取信息 [17] - 展望：2023年白酒线上化率仅12%，提升空间大，抖音等高势能渠道潜力大；百亿补贴冲击线下价盘且线上假货率高，酒厂加大管控后行业有望规范；代运营机构可助酒厂降成本、提效率，长期或成趋势 [5][17] - 投资建议：推荐需求坚挺的高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；全国化推进的次高端白酒如山西汾酒；主力产品位于扩容价格带的地产酒如迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、老白干酒 [18] 计算机行业报告要点 - 政策与产业情况：2024年至今低空经济政策持续催化，国家完善顶层组织架构，地方多地发布行动方案并明确产业规模和基建目标；产业层面2024年至今达亿级公开招投标项目预算超120亿元，基建项目为主 [18] - 基础设施建设：起降场地是底层支撑，预计到2035年通用机场及各类起降平台总投入约1.8万亿元，设计规划类企业中标多个重大规划；重点布局低空智联网，空管及数据服务公司机遇大；低空通导监设施亟待建设，关注5G - A、雷达、北斗等核心领域相关领先公司 [19][20][21] - 投资建议：低空经济发展前景广阔，2023年规模超5000亿元，预测2026年突破1万亿元，建议关注低空空管及数据服务、低空通导监设施、低空设计规划相关标的 [22] 新股概览 - 浙江华远申购日2025 - 03 - 14，申购代码301535，申购限额1.20万股，承销商海通证券股份有限公司 - 胜科纳米申购日2025 - 03 - 14，申购代码787757，申购限额0.65万股，承销商华泰联合证券有限责任公司 - 新亚电缆申购日2025 - 03 - 11，申购代码001382，申购限额1.85万股，承销商广发证券股份有限公司 - 江南新材申购日2025 - 03 - 10，申购代码732124，申购限额1.15万股，承销商中信证券股份有限公司 - 恒鑫生活申购日2025 - 03 - 07，申购代码301501，发行价39.92元，申购限额0.70万股，发行市盈率19.24，承销商华安证券股份有限公司 - 弘景光电申购日2025 - 03 - 04，申购代码301479，发行价41.90元，申购限额0.40万股，发行市盈率23.30，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司 - 汉朔科技申购日2025 - 02 - 28，申购代码301275，发行价27.50元，申购限额0.65万股，发行市盈率17.14，承销商中国国际金融股份有限公司 - 永杰新材申购日2025 - 02 - 28，申购代码732271，发行价20.60元，申购限额1.55万股，发行市盈率17.03，承销商东兴证券股份有限公司 [23] 资讯速递 国内财经 - 习近平强调经济大省要挑大梁，江苏要在科技创新、改革开放、落实战略、共同富裕等方面作示范 [24] - 政府工作报告提出2025年GDP增长目标5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民收入增长和经济增长同步，赤字率拟按4%左右安排，财政政策着力点转向惠民生、促消费 [26] 国际财经 - 美国地区法官驳回马斯克阻止OpenAI向营利性转型的请求，法官准备加快审判 [27] - 美国2月PMI综合指数超预期但扩张势头放缓，非制造业PMI走强 [28] 行业要闻 - 2月中国物流业景气指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点；仓储指数为50.2%，较上月回落2.3个百分点；新订单指数保持扩张 [29] - 2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比增长26% [30] 两市公司重要公告 - 五粮液2025年投资计划19个项目，计划投资金额25.86亿元 [31][32] - 石大胜华子公司与宁德时代签订战略合作框架协议，宁德时代预计采购电解液10万吨 [33] - 宝武镁业子公司五台宝镁取得采矿许可证 [34] - 中通客车2月销量826辆，同比增长9.84% [35] - 海格通信子公司预中标约4.85亿元中国移动通信工程施工服务项目 [36]