报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅+1.1%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.1%、0.0%，超额收益分别为2.2%、1.1%，29个中信行业板块中房地产位列第11 [3] - 5月第5周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比下降、同比上升 [3] - 2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [3] - 投资建议为房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等；物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发认为当前政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展转型的必要条件，推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理指出房地产行业正在经历较大边际变化，推荐有市场化外拓能力和服务边界拓宽能力的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪提到2022年8月以来二手房市场率先复苏，推荐贝壳，建议关注我爱我家 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售上周36城新房成交面积252.4万方，环比+9.4%，同比-12.4%；2025年5月1日至5月30日累计成交864.4万方，同比-1.9%；今年截至5月30日累计成交4167.7万方，同比-1.1% [13] - 二手房成交上周15城二手房成交面积165.4万方，环比-9.1%，同比+7.5%；2025年5月1日至5月30日累计成交656.8万方，同比+8.2%；今年截至5月30日累计成交3391万方，同比+21.9% [21] - 库存和去化13城新房累计库存7768.4万方，环比-0.1%，同比-13.6%；13城新房去化周期为18.5个月，环比变动+0.2个月，同比变动-4.8个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为13.3个月、10.6个月、16.6个月、44.8个月，环比分别变动+0.3个月、+0.0个月、+1.0个月、-0.8个月 [33] 土地市场情况 - 土地供应2025年5月26日-2025年6月1日百城供应土地数量为605宗，环比+3.8%，同比-11.9%；供应土地建筑面积为2883.1万方，环比-8.3%，同比-26.3%；截至6月1日，2025年累计供应土地数量为9795宗，同比-11.9%，累计供应建筑面积为49289.3万方，同比-14.4% [45] - 土地成交2025年5月26日-2025年6月1日百城土地成交建筑面积1507.8万方，环比-17.4%，同比-46.9%；成交楼面价1093元/平，环比-11.8%、同比-30.2%；土地溢价率2.2%，环比-7.9%，同比-1.2%；截至6月1日，2025年累计成交土地建筑面积为43107.9万方，同比-6.9% [49] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行上周房地产企业发行信用债合计5支，发行金额合计53.1亿元，环比+23.5%，同比-55.0%；上周偿还金额91.5亿元，净融资额为-38.4亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债236支，合计发行金额1949.9亿元，同比+2.1% [52] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅+1.1%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.1%、0.0%，超额收益分别为2.2%、1.1%，29个中信行业板块中房地产位列第11 [3][57] - 个股方面，上周上涨个股共78支，较前周增长39支，下跌股数为31支；涨幅居前五的为*ST万方、*ST荣控、*ST中迪、华远地产、ST中珠，涨幅分别为+17.6%、+17.3%、+15.7%、+15.5%、+12.0%；跌幅前五为廊坊发展、空港股份、大千生态、*ST亚太、ST广物，跌幅分别为-17.1%、-15.0%、-9.6%、-9.5%、-6.3% [64] 行业政策跟踪 - 中央层面，5月30日央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告，2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [69][70] - 地方层面，广西调整个人购房契税征收税率；福建推广“房票安置”“共有产权”购房等政策；苏州启动旧房装修改造补贴活动；湖南加大契税等政策支持力度；重庆给予新购住房补贴 [71] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8][73] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8][73] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9][73]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 5月29日国家数据局举办“数据要素×”首场新闻发布会，展现我国数据要素产业进展，数据要素已逐渐进入落地阶段，有望迎来价值重估，惠及全产业链，建议关注具备海量数据资源及在数据处理、管理和分析方面有深厚积累的企业 [2][4][9] 根据相关目录分别总结 数据要素产业现状 - 企业对数据开发利用热情持续提升，中央企业成立数字科技类公司近500家，约66%的行业龙头企业购买过数据，还有一批以数据为主营业务的企业成功上市，展现了数据要素产业巨大潜力与广阔空间 [9] 数据要素赋能行业成效 - 医疗领域，截至2025年5月26日，国家医保局累计采集药品追溯信息392.36亿条，助力多层次医疗保障制度体系建设 [9] - 工业领域，大型龙头企业汇聚产业链数据，实现高端产品研发周期、采购交付周期缩短30%以上，库存周期从3个月降低到1个月 [9] - 农业领域，种植企业通过数据赋能施肥环节综合提升产量5.5%，养殖企业实现海洋牧场海洋生物资源总量增加5.3倍 [9] 2025年“数据要素×”大赛情况 - 2025年“数据要素×”大赛启动，与去年相比，今年大赛在成果评价方面更关注数据治理，有助于实现数据合规高效流通，促进数据交易体系建设，数据要素交易有望进入快车道 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月26日AI领域国内外均有动态更新，国内Agent生态与C端用户体验双轮驱动成效显现，海外Agent领域竞争趋于白热化，AI行业在评估体系、交互体验、智能体应用及技术革新等方面快速发展，各领域不断突破创新，企业竞争加剧，技术迭代加速，未来AI行业将面临更多机遇与挑战，建议关注AI企业级服务及场景落地机会[2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 AI洞察：字节与OpenAI等Agent多点更新 - 5月26日国内红杉中国推出XBench，豆包App上线实时视频通话功能，QQ浏览器推出高考Agent“AI高考通”，昆仑万维发布天工超级智能体app版本；海外OpenAI升级Operator智能体，模型从4o升级到o3，推理和浏览器交互能力提升，有望激发其他企业加快Agent产品迭代，未来Agent技术可能在多模态融合等方面取得更大突破，加速AI在日常生活中的渗透[2][11] 国内 红杉中国发布XBench：AI学术评估体系更新 - 推出AI基准测试工具XBench，采用双轨评估体系，首期发布两大测评集，标志AI评估体系从单一性能指标迈向全面能力评估新阶段，为国内AI企业提供更科学评估手段，促使企业注重产品综合性能提升[12] - XBench主要功能包括双轨评估、长青评估机制、核心评估集、垂直领域智能体评测、实时更新与LeaderBoard[14] - 评估机制采用双轨评估体系和长青评估机制，双轨评估分为xbench - AGI Tracking与xbench - Profession Aligned，AGI Tracking评测是基础，实现关键能力突破才可能进入Profession Aligned评测；长青评估针对不同评估类型有不同构建和维护方式[15][16][26] - 运用长青评估思路和IRT构建xbench - Index追踪Agent产品市场变化，能精准估算核心能力指标，突破时间限制；评估了Agent的技术 - 市场契合点，认为专业领域会经历三个TMF阶段[27][31] 豆包上线视频通话功能：AI进入实时视觉交互时代 - 豆包App上线实时视频通话功能，支持视频问答，将AI交互方式从文字拓展到实时视频场景，推动AI服务向专业化、场景化迈进[12] - 依托视觉理解模型的三大核心技术突破，实现从“图像理解”到“动态视频解析”的质变，结合NLP技术实现“看 + 听”的感知融合[38][39] - 新功能深度覆盖文旅、教育、日常生活三大高频场景，构建“视觉输入 + 自然语言”的双通道交互体系[40] QQ浏览器推出行业首个高考Agent“AI高考通” - 基于腾讯混元大模型技术，将高考服务升级为全流程智能决策平台，整合多方面信息，实现高考场景智能化覆盖[45] - 贯穿高考前、中、后全流程，提供差异化智能服务，以技术赋能教育普惠[46] 昆仑天工超级智能体（Skywork Super Agents）移动App正式上线 - 作为全球首款基于AI Agent架构的移动端Office智能体应用，打破传统AI办公局限，实现办公场景全终端覆盖，提升移动办公效率，支持搭建私人知识库[48][49] - 基于自研“deep research模型”构建，技术实力在国际评测中领先，推理成本仅为OpenAI的40%，有望推动AI办公应用普及与发展[49] 国外 OpenAI升级Operator智能体：推理能力跃升新台阶 - 将Operator从GPT - 4o模型升级至o3，提升复杂任务处理能力，面向Pro或Enterprise套餐用户，基本月费200美元[50] - 主要模块更新包括感知推理架构优化，基于CUA框架整合视觉识别技术与强化学习推理逻辑，实现复杂任务长流程规划能力；安全机制升级，嵌入微调数据集，降低非法操作概率，强化防御体系[51] 投资建议与相关标的 - 建议关注AI企业级服务，如办公领域的金山办公等，营销领域的迈富时等；以及行业落地场景，如金融领域的同花顺等[8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 上周计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%，在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85%，稳定币相关概念活跃 [2][4] - 建议关注具有发币资格、在区块链等关键技术上有技术积累、具有相关牌照的企业，以及国产大模型领军企业、国产算力产业链、算力基础设施、AI Agent 相关厂商和具备海量数据资源、在数据处理管理和分析方面有深厚积累的企业 [2][6][34][39][57] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块小幅反弹 - 计算机板块上周走势：大盘小幅震荡，上证综指小幅下跌 0.03%，计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%，在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85% [4] - 热点板块及个股：计算机板块稳定币相关题材活跃，雄帝科技、四方精创、天阳科技等涨幅居前 [15] 上周关键词 - 建行采购国产服务器，金融行业信创有望加速：建行发布《服务器采购项目》中标公示，涉及鲲鹏和海光芯片服务器，总金额超 44 亿元，彰显国产化替代决心，有望加速金融行业信创渗透 [18][20][23] - DeepSeek-R1-0528 更新，国产大模型持续演进：DeepSeek R1 模型完成小版本升级，思维深度与推理能力显著提升，其他能力同步更新，持续开源推动国产大模型发展，建议关注相关投资机遇 [24][28][34] - 乘数效应加速释放，关注数据要素投资机遇：国家数据局举办新闻发布会，企业对数据开发利用热情提升，数据要素乘数效应加速释放，在多领域落地初具成效，大赛关注数据治理，有望促进数据合规高效流通和交易体系建设 [35][36][39] 重点推荐：稳定币 - 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇：香港立法会通过《稳定币条例草案》，预计年内生效，规定了稳定币定义和发行监管要求，发行方预计盈利来源为储备资产利息及手续费，稳定币发展迅速且有成本优势，香港稳定币发展有望提速，建议关注相关企业 [6][40][57]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 林清轩是中国高端国货护肤品龙头，专注抗皱紧致细分领域，近年业绩快速增长，盈利能力持续提升，抗皱山茶花精油大单品高增，线上渠道实现翻倍式增长 [4][9][12] - 618国货美妆表现亮眼，家清赛道中绽家突出重围 [4][28] - 林清轩正式递表港交所，国货美妆品牌进一步开启资本化新篇章，推荐绽家、若羽臣、毛戈平，建议关注水羊股份等 [4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 林清轩是定位高端国货抗皱紧致护肤领域的领导品牌，截至2024年底有506家线下门店，门店规模位居中国高端护肤品牌之首，2024年在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一 [4][9] - 2022 - 2024年林清轩营收从6.91亿元增至12.10亿元，CAGR达32.3%；净利润由亏损提升至1.86亿元，2024年营收/净利润分别同比增长50.3%/121%；毛利率分别为78%/81.2%/82.5%，净利率分别为 - 0.9%/10.5%/15.4% [4][12] - 2024年林清轩精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜营收占比分别为37%/15.7%/10.7%/10%/12.2%/3%，山茶花精华油2022 - 2024年高速增长，带动精华油品类22 - 24年收入CAGR达43% [4][20] - 2024年林清轩线下/线上营收占比分别为40.8%/59.1%，线下收入4.9亿元，2022 - 2024年CAGR为14.3%，线上渠道营收CAGR达51.2% [4][25] - 按2024年零售额计算，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是前15大高端护肤品牌中唯一国货品牌，在高端护肤品行业占1.4%市场份额，位居第13，在抗皱紧致品类中占2.2%，位居第十 [27] - 2025年618抢先购，国货美妆龙头如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等表现亮眼，家清赛道中绽家升至家清第15位，在衣物清洁赛道位居TOP5 [4][28] 本周行情回顾 - 2025年5月26日至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅+0.69%，申万社会服务+0.18%，申万美容护理 - 0.72%，上证综指 - 0.03%，深证成指 - 0.91%，创业板指 - 1.40%，沪深300指数 - 1.08% [31] - 2025年初至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅 - 5.08%，申万社会服务 - 0.75%，申万美容护理+10.91%，上证综指 - 0.13%，深证成指 - 3.59%，创业板指 - 6.93%，沪深300指数 - 2.41% [31] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [34][35][36]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 上周计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%，在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85%，稳定币相关概念活跃 [2][5] - 香港通过稳定币草案，预期年内生效，标志其成为全球首个针对法币“稳定币”建立全面监管框架的司法管辖区，建议关注具有发币资格、有区块链等关键技术积累、具有相关牌照的企业 [7][61] - 建行采购国产服务器，金融行业信创有望加速，建议关注国产芯片服务器厂商和国产 CPU 芯片厂商 [25] - DeepSeek R1 模型完成小版本升级，提升了可用性和性能，推动我国大模型性能达世界领先水平，建议关注国产大模型领军企业、国产算力产业链、算力基础设施、AI Agent 相关厂商 [26][30][34] - 国家数据局举办“数据要素×”新闻发布会，数据要素乘数效应加速释放，2025 年大赛关注数据治理，建议关注具备海量数据资源和在数据处理等方面有深厚积累的企业 [35][42] 各部分总结 上周复盘：计算机板块小幅反弹 - 计算机板块上周走势：大盘小幅震荡，上证综指小幅下跌 0.03%，计算机板块小幅反弹 1.79%，在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比 8.85% [5] - 热点板块及个股：上周计算机板块稳定币相关题材活跃，雄帝科技、四方精创等涨幅居前 [16] 上周关键词 - 建行采购国产服务器，金融行业信创有望加速：5 月 26 日建行发布《服务器采购项目》中标公示，总金额超 44 亿元，此次招标体现对信创产业支持，有望成为金融信创深化信号，建议关注相关企业 [8][21][25] - DeepSeek-R1-0528 更新，国产大模型持续演进：5 月 28 日 DeepSeek R1 模型完成小版本升级，思维深度与推理能力等显著提升，可用性增强，推动我国大模型性能领先，建议关注相关领域 [26][29][34] - 乘数效应加速释放，关注数据要素投资机遇：5 月 29 日国家数据局举办新闻发布会，企业对数据开发利用热情提升，数据要素乘数效应释放，赋能作用明显，2025 年大赛关注数据治理，建议关注相关企业 [35][38][42] 重点推荐：稳定币 - 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇：5 月 21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，规定了稳定币定义和发行监管要求，预计发行人盈利来自储备资产利息及手续费，香港稳定币发展有望提速，建议关注相关企业 [7][43][61]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 阿联酋利益相关者对世界银行集团（WBG）的态度日益积极，在帮助阿联酋实现发展成果方面的有效性评分显著提高，在塑造发展政策、熟悉程度、与发展优先事项的一致性和相关性等方面的评分也相对积极 [15] - 利益相关者希望WBG在技能发展、气候变化等领域加大资源投入，并加强与学术界、私营部门和地方政府的合作 [22][38] - WBG的咨询服务和知识产品被认为对阿联酋最有价值，其知识工作的积极影响也得到更多认可 [43][47] 根据相关目录分别进行总结 目标 - 本次调查旨在帮助WBG更好地了解阿联酋利益相关者对其的看法，探讨了利益相关者对WBG的熟悉程度、意见、发展优先事项、实地参与、知识工作以及沟通和外展等方面的问题 [10] 方法概述 - 调查于2024年6月至9月进行，向153名潜在参与者发放了主要为定量的调查问卷，最终27人参与（响应率18%），其中52%目前与WBG有合作 [12] - 与2018财年的调查相比，本次调查的响应率较低，但与WBG合作的比例较高，同时在利益相关者构成上存在差异，解读时需谨慎 [12] 对世界银行集团的总体态度 - 阿联酋利益相关者对WBG的态度日益积极，在帮助阿联酋实现发展成果方面的有效性评分从2018财年的5.8分提高到2024财年的7.9分，在塑造发展政策、熟悉程度、与发展优先事项的一致性和相关性等方面的评分也相对积极 [15][16] - 与其他海湾合作委员会国家相比，阿联酋利益相关者对WBG关键绩效指标的评分更高 [18] 世界银行集团对发展领域的支持 - 2024财年，约一半的受访者认为技能发展是WBG应重点关注的领域，气候变化的关注度较2018财年显著提高13%，健康、性别平等和数字基础设施发展的优先级也大幅提升 [22][23] - WBG在债务可持续性方面的支持获得最高有效性评分，其次是农业和粮食安全、健康等领域，与2018财年相比，各领域的有效性认知均有所提高，但未达到统计学显著水平 [27] 世界银行集团在阿联酋的实地参与 - 2024财年，受访者对WBG作为阿联酋长期合作伙伴和在情况变化时的灵活性给予了最高评分，与2018财年相比有所改善，但未达到统计学显著水平 [32] - WBG与阿联酋联邦政府的合作被认为最有效，利益相关者希望WBG加强与学术界、私营部门和地方政府的合作 [35][38] 世界银行集团的知识工作 - 受访者认为WBG的咨询服务和知识分析产品最有价值，其次是技术援助和实施支持、能力建设和培训、召集利益相关者等 [43] - 超过三分之二的受访者表示使用过WBG的知识工作，对其质量和贡献的满意度较高，与2018财年相比，在带来全球专业知识、及时提供咨询服务、对发展成果的贡献等方面的认可度显著提高 [46][47] 世界银行集团在阿联酋的未来角色 - 利益相关者认为WBG应开展更多国家级研究和经济研究，适应阿联酋的背景，加强知识支持和咨询服务 [51] - 应重点关注支持联邦和地方政府应对气候变化、利用人工智能和机器学习改善治理、培训司法和行政当局等领域 [52] 沟通和外展 - 利益相关者最倾向通过与工作人员直接联系和参加活动的方式接收WBG的信息，超过一半的受访者近期看到或听说过WBG的相关信息，主要通过与工作人员直接联系、电子通讯、活动等渠道 [58][60] - 近一半的受访者回忆起WBG的经济预测，还经常回忆起其在人力资本、气候变化、数字经济等领域的工作或研究 [63] 样本人口统计和详细方法 - 调查样本涵盖了部长办公室、联邦政府机构、地方政府、双边和多边机构、私营部门、民间社会、学术界和媒体等多个领域 [77] - 与2018财年的调查相比，本次调查对地方政府、学术界和民间社会的覆盖更广，但政府主要官员和私营部门的响应较少，解读结果时需考虑利益相关者构成的差异 [79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告旨在助力世界银行集团（WBG）深入了解沙特阿拉伯利益相关者对其的看法，涵盖整体态度、发展优先事项、实地参与、知识工作、沟通与外展等方面，指出WBG在沙特发展中发挥着一定作用，但在知名度、可及性、响应性等方面存在不足，需聚焦关键发展领域、提供贴合沙特背景的知识服务、加强与各方的合作及沟通外展以提升效能 [10] 根据相关目录分别进行总结 目标 - 调查旨在帮助WBG了解沙特利益相关者对其的看法，探讨整体态度、发展优先事项、实地参与、知识工作、沟通与外展等问题 [10] 方法概述 - 调查于2024年6月至9月开展，邀请188名潜在参与者完成定量调查，40人参与（21%响应率），受访者在线填写问卷，名单由WBG国家团队提供并由实地机构补充，实地工作由实地机构管理，33%的受访者目前与WBG合作 [11][14] 对世界银行集团的整体态度 - 受访者认为WBG需加强合作、提高知名度，如开展免费教育课程、与部委沟通等 [15] - 受访者对WBG与沙特发展优先事项的契合度评价最高，对其有效性、政策影响力和相关性评价积极，对WBG的熟悉度评价最低 [18] - 与阿联酋和科威特相比，沙特受访者对WBG的评价较低，熟悉度最低 [21] 世界银行集团对发展领域的支持 - 约40%的受访者认为WBG应将资源集中在教育领域，还应重视私营部门发展、技能发展、旅游和能源等领域 [25] 世界银行集团在沙特阿拉伯的实地参与 - 受访者认为WBG是沙特的长期合作伙伴，具有开放性和灵活性，但在可及性和响应性方面评价较低 [29] - 受访者认为WBG与国家政府的合作最有效，与民间社会和媒体的合作效果最差 [33] - 多数受访者希望WBG加强与私营部门和学术界的合作，也欢迎与其他捐助者和发展伙伴的合作 [36] 世界银行集团的知识工作 - 多数受访者认为WBG的咨询服务和知识分析产品最有价值，技术援助、能力发展和培训也被认为很有价值 [41] - 36%的受访者使用过WBG的知识工作，多数受访者认为WBG应增加咨询服务的可用性，其知识工作有助于发展并带来全球专业知识，但对咨询服务质量、获取知识工作的便利性和知识工作与沙特背景的契合度评价较低 [44][45] 世界银行集团在沙特阿拉伯的未来作用 - 受访者认为WBG应聚焦关键发展领域、提供贴合沙特背景的知识服务、加强与各方的合作及沟通外展以提升效能 [49][50][51] 沟通与外展 - 超半数受访者倾向通过与工作人员直接接触接收WBG的信息，近半数倾向参加WBG活动，较少人倾向社交媒体或电子通讯 [54] - 近70%的受访者近期听说过WBG，最常通过社交媒体了解相关信息 [56] - 受访者最常回忆起WBG的经济预测，其次是消除贫困、人力资本和粮食安全等工作 [59] 样本人口统计和详细方法 - 调查邀请了来自政府机构、私营部门、部委办公室等多个领域的188名利益相关者，40人参与（21%响应率），受访者在线填写问卷 [73][74] - 受访者中政府机构占38%，私营部门占30%，部委办公室占10%等 [75]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [3] 报告的核心观点 - 结合产业链典型公司 Circle、Coinbase 的财务数据看稳定币行业发展态势，随着监管立法的推进，稳定币有望加速发展，和 RWA 一起充当传统金融和 Web3 之间的桥梁，推动金融迈向 Finternet [1] - 稳定币是价值稳定的加密货币，正发展为法币和数字资产间的关键桥梁，RWA 与稳定币生态协同，有更广阔的发展前景 [7] - 投资标的建议关注发行方和交易所，以及跨境支付服务方、托管银行服务方等 [7] 根据相关目录分别进行总结 稳定币基本情况 - 稳定币是锚定传统资产价值的加密货币，旨在解决“原生”加密货币的极端波动问题，截至 25 年 6 月 3 日，全球稳定币总市值为 2511 亿美元，USDT 和 USDC 市值分别为 1533 亿和 614 亿美元 [12] - 稳定币包括法币抵押型、加密货币抵押型、算法稳定币、商品抵押型等形式 [13] - 2014 年首个稳定币 USDT 推出，2017 - 2022 年爆发增长，2022 - 2023 年出现危机，2023 年下半年至今逐渐恢复快速增长 [17] - 稳定币主要用途为加密货币一般等价物、跨境贸易支付工具、通货膨胀地区替代性货币 [18] - 稳定币利用区块链技术在跨境支付结算方面具备优势，与移动支付/数字人民币在使用场景、技术、预付款处理等方面存在差异 [20][21] 稳定币产业链 - Circle 初期定位比特币兑换运营商，2018 年转型稳定币发行商，USDC 已用于超 25 万亿美元链上交易，Circle 营收基本为储备金利息，对流通量、利率敏感，分销和交易成本高 [23][26][27] - Coinbase 定位加密货币经济的赋能者和领先基础设施提供商，两大收入支柱为交易收入和订阅与服务收入，稳定币收入是重要驱动力 [30][33][34] - 稳定币产业链主要角色包括发行方、交易所、公链基础设施等，各角色有不同功能、参与方和商业模式 [35] - 欧盟通过《加密资产市场监管法案》，美国即将迎来首个稳定币联邦监管框架，香港《稳定币条例》出台 [39][41][42] - 香港数字货币/资产推进领先，3 家稳定币发行人处于合规筹备阶段，尚未正式发行稳定币 [45] RWA 定义及实践案例 - RWA 指将现实世界资产转化为链上代币，支持 7×24 小时全球低成本交易，是增长最快的 DeFi 领域之一 [48][49] - 介绍了 Blackrock BUIDL 基金、摩根大通 Kinexys Digital Payments、华夏基金（香港）港元数字货币基金等实践案例 [53][60][65] - 国际清算行认为基于区块链的 Finternet 将是金融系统的未来 [69] 投资建议 - 投资标的建议关注发行方和交易所，如 Circle、Coinbase、Robinhood、OSL 集团等，以及跨境支付服务方、托管银行服务方等，如众安在线、连连数字、新大陆、新国都等 [73] - 众安在线是国内首家互联网保险公司，旗下众安银行是香港首家持牌数字银行，为稳定币发行方提供储备银行服务，支持稳定币流通 [74][77][79] - 连连数字是领先的数字支付解决方案提供商，是稳定币跨境支付应用先行者，获得虚拟资产交易平台牌照，间接支持稳定币交易 [80][84][86] - OSL 集团是首家获香港证监会授牌的数字资产平台，业务涵盖数字资产和区块链平台等 [87] - 新大陆是老牌软硬件一体支付解决方案商，积极拥抱数字货币浪潮，深度布局数字人民币跨境支付业务 [91][94][95] - 新国都是领先的支付科技服务商，持续完善海外牌照布局，跨境支付业务基础坚实 [95][100]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大，国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [3][5] - 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现超预期，建议关注相关行业及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价窄幅震荡运行，地炼汽柴价格推涨，预计下周国际原油价格波动较大，呈现震荡偏弱态势，需关注美伊、俄乌会谈，欧佩克 + 会议，美国关税动态等 [22] - 市场供应充足，丙烷市场先稳后跌，预计后期丙烷市场主流或低位盘整为主 [25] - 下游刚需买货，动力煤市场价格涨跌互现，预计下周动力煤市场价格稳中偏强运行，需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [26] - 聚乙烯市场继续下跌，聚丙烯粉料市场偏弱震荡，预计下周聚乙烯市场小幅整理，聚丙烯粉料弱势僵持 [27][28] - 周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势坚挺，预计下周 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场挺稳运行，部分严重亏损规格或有小幅上涨可能 [29][30] - 尿素价格震荡走弱，复合肥市场弱稳观望，预计下周尿素市场供应充足，需求逐步释放，复合肥市场大稳小动 [31][33] - 聚合 MDI 市场小幅下跌，TDI 市场延续涨势，预计聚合 MDI 市场价格存下滑预期，TDI 市场若出口新单持续低迷，供需矛盾或引发价格小幅回落 [34][35] - 磷矿石市场略显平静，价格稳中僵持，预计下周价格可能稳中偏弱运行，建议关注磷肥开工负荷和出口配额政策对磷矿石影响 [36] - 供需两弱持续，EVA 市场重心下滑，预计下周国内 EVA 市场延续盘整运行 [38] - 期货盘面持续探底，纯碱市场价格弱势下行，预计下周纯碱市场或稳中偏弱运行 [39] - 供需双弱成本托底，钛白粉价格陷入区间震荡，预计钛白粉市场延续窄幅震荡，若需求未见回暖，部分企业或继续小幅降价促销 [40] - 制冷剂 R134a 市场坚挺运行，制冷剂 R32 市场强势运行，预计下周 R134a 市场稳中偏强运行，R32 市场保持强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份多业务线协同增长，盈利能力持续向好，费用结构分化，经营性现金流显著跃升，PVD 技术有望拓展新增长极，预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”投资评级 [45] - 宝丰能源聚烯烃产销高增，财务费用率上升，现金流保持健康，高分红彰显性价比，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”投资评级 [46] - 梅花生物动物营养氨基酸产品产销量增长，财务费用率显著下降，研发费用增加，股息率提升，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”投资评级 [47][48][49] - 兴欣新材主营产品价格下跌致营收下降，财务费用同比下降，多个募投项目有序推进，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”投资评级 [51][52][53] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份权重均为 20%，给出了各公司 EPS、PE、当前股价、月度收益率等数据 [58] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有磷矿石、草甘膦、二氯甲烷等，跌幅较大的产品有焦炭、合成氨、己内酰胺等 [3][4] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告给出了原油 WTI、布伦特，国际石脑油，国内柴油，国际柴油，燃料油，轻质纯碱，重质纯碱，烧碱，液氯，盐酸，电石，原盐，纯苯，甲苯，二甲苯，苯乙烯，甲醇，丙酮等产品价格走势图表 [63][65][67]