进出口总体情况 - 6月出口3251.8亿美元，同比增速5.8%，1 - 6月累计增速5.9%；进口2104亿美元，增速1.1%，1 - 6月累计增速 - 3.9%；贸易顺差1147.7亿美元[1][5] 出口增速回升原因 - 全球制造业重回扩张区间，6月全球制造业PMI为50.3%，我国PMI新出口订单指数47.7% [1][6] - 关税政策反复下抢出口效应延续，6月发往美国集装箱船日均66艘，环比增加33% [1][6] - 转口贸易增速边际上行，6月对东盟出口增速16.8% [1][6] - 高基数效应拖累，去年6月同比增速为8.5% [1][6] 主要出口地区表现 - 对美出口增速 - 16.1%，对欧出口增速7.6%，对东盟出口增速16.8% [1][13][14] 产品出口情况 - 6月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速回升，汽车和手机出口增速上升 [4][16] 下半年出口形势 - 贸易摩擦风险加剧，下半年出口或逐步承压，北美进口货量增速将回落 [4][22] 长期出口支撑因素 - 关税不确定性带动抢出口效应，7月首周发往美国集装箱船日均66.7艘 [22] - 产品竞争力提升，上半年高技术产品出口增长9.2% [22] - 开放新格局注入动力，2025年对美出口占比回落2.8个百分点 [22] 进口情况 - 6月进口同比增速1.1%，部分商品进口数量增速支撑，部分商品进口价格拖累 [7] 风险提示 - 外需走弱、国内经济下行、贸易摩擦加剧风险 [3][25]

文创潮玩市场 - 2024年全国规上文化企业营收增至14.15万亿元，国潮经济2023年规模达2.05万亿元，预计2028年突破3万亿元[3][14][18] - 中国潮玩市场2020 - 2024年预计复合年增长率35.11%，高于全球平均水平[21] - 2024年中国授权商品零售总额达1551亿元，玩具游艺占比18.3%，谷子经济市场规模从2017年537亿元增长至2024年1689亿元，预计2029年达3089亿元[22][25] 北交所相关标的 - 太湖雪2024年蚕丝被营收占比54.97%，2025年一季度营收、归母净利润同比上涨[27][32] - 柏星龙2024年包装产品营收占比93.02%，2025年一季度营收、归母净利润同比下滑[37][39] 北交所消费服务股 - 2025年7月7 - 11日，北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值1.29%，上涨公司25家占比68%，总市值由1239.22亿元升至1246.47亿元，市盈率中值由53.2X升至53.4X[3][43][45][48] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值降3.53%至68.1X，食品饮料和农业PETTM中值保持44.1X，专业技术服务PETTM中值由27.0X升至33.7X[3][53][54][59] 公司公告 - 瑞华技术子公司2025年7月10日与华东理工大学签署院士工作站合作协议[3][63] 风险提示 - 宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][68]

财税体制改革 - 增值税占比长期稳定在35 - 40%，2022 - 2024年复合增长率分别为-7.4%、4.5%和17.0%，2024年在广义地方财政收入中占比达49.5% [3] - 消费税征收环节后移至销售环节，或提高地方政府对消费的重视度 [3] - 财税体制优化可降低地方供给冲动，缓解价格压力 [3] 开工率 - 上周沥青样本企业开工率32.7%，环比升1.0个百分点，同比增32.9% [9] - 全国电炉开工率57.05%，环比降1.92个百分点，同比降6.3% [11] - 主要钢企高炉开工率77.4%，环比降0.5个百分点，同比增3.2% [16] 产能利用率 - 上周钢厂产能利用率87.02%，环比降0.5个百分点，同比降0.7% [43] - 热卷产能利用率82.55%，环比降1.28个百分点，同比增2.5% [46] - 浮法玻璃产能利用率79.06%，环比升0.25个百分点，同比降6.1% [53] 产量 - 6月下旬重点企业粗钢日均产量212.9万吨，较中旬降1.9万吨，同比降1.8% [71] - 钢材日均产量225.7万吨，比中旬升13.6万吨，同比降1.2% [73] - 全国建材钢厂螺纹钢产量216.66万吨，环比降4.42万吨，同比降3.0% [77] 价格 - 华东地区水泥均价436元/吨，环比跌8元/吨，西南地区461元/吨，环比跌13元/吨 [94] - 螺纹钢价格指数环比涨26.6元/吨至3257.6元/吨 [102] - 热卷价格指数环比涨24.6元/吨至3319.4元/吨 [107] 库存 - 上周水泥库容比61.82%，环比降0.94个百分点 [131] - 港口铁矿石库存环比降139.01万吨至14346.89万吨 [140] - 纯碱库存环比升1.53万吨至186.34万吨，同比增106.4% [148] 房地产市场 - 上周30城商品房成交面积137.27万平方米，环比降127.25万平方米，同比降19.6% [161] - 土地成交面积1441.15万平方米，环比降355.37万平方米 [164] - 成交土地溢价率4.88%，环比降2.83个百分点 [168] 出行与物流 - 上周地铁客运量42150.69万人次，环比升195.87万人次，同比增0.8% [178] - SCFI为1733.29，环比跌1.7%，CCFI为1313.7，环比跌2.2%，NCFI为1218.03，环比跌3.2% [180] - 铁路货运量7845.2万吨，环比降3.18% [188]

全球股市表现 - 上周美股三大指数集体回调，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为 -0.1%、-0.3%和 -1.0%[3] - 欧洲市场三大主要指数集体上涨，德国 DAX、法国 CAC40 和英国富时 100 指数涨跌幅分别为 +2.0%、+1.7%和 +1.3%[3] - 亚太地区涨多跌少，越南 VN30 指数领涨，日经 225 和印度 SENSEX30 指数回调[3] 关税情况 - 特朗普向多国发送征税函，税率 25%-50%，8 月 1 日生效，对巴西关税为公布新对等关税以来最高[3] - 7 月 12 日宣布对欧盟和墨西哥征收 30%关税，此前已宣布对加拿大征收 35%关税[3] - 所有征收关税加权平均税率将升至 16.1%，以 2024 年美国进口规模 4.1 万亿美元计，每年关税收入达 6659.1 亿美元[3] 联储决策 - 联储内部对降息分歧加大，多数官员倾向观察三季度关税影响后再决定是否降息[3] - CME 模型显示，截至 7 月 12 日，市场预期 9 月份开始降息可能性最大[3] 配置与风险 - 建议提前布局美债、XBI 等后续可能受益于降息预期强化的标的[3] - 风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][43]

新股发行 - 2025年7月14日，山大电力（证券代码301609）发行价格14.66，技源集团（证券代码732262）发行价格10.88[1] 要约收购 - 济川药业（证券代码600566）要约申报期为2025年6月18日至2025年7月17日[1] 股票退市 - 中程退（证券代码300208）、退市锦港（证券代码600190）、退市锦B（证券代码900952）距最后交易日剩余4个交易日，恒立退（证券代码000622）距最后交易日剩余1个交易日，退市九有（证券代码600462）最后交易日为2025年7月14日[1] 异常波动 - *ST紫天（证券代码300280）出现严重异常波动[1] 基金转型 - 东方红睿轩定开（基金代码169103）转型选择期为2025年6月20日至2025年7月17日[4] 可转债上市 - 锡振转债（证券代码111022）上市时间为2025年7月14日，甬矽转债（证券代码118057）上市时间为2025年7月16日[4] 可转债转股价格调整 - 三角转债（证券代码123114）、三诺转债（证券代码123090）转股价格调整生效日期为2025年7月14日，瑞丰转债（证券代码123126）转股价格调整实施日期为2025年7月18日[4] 债券赎回 - 22淮建投（证券代码137672）赎回登记日为2025年8月29日，齐鲁转债（证券代码113065）赎回登记日为2025年8月13日等多只债券有赎回登记安排[5] 债券到期 - 合兴转债（证券代码128071）最后交易日为2025年8月12日，好客转债（证券代码113542）最后交易日为2025年7月28日[5] 债券回售 - 立讯转债（证券代码128136）回售申报期为2025年7月17日至2025年7月23日，煜邦转债（证券代码118039）回售申报期为2025年7月21日至2025年7月25日等多只债券有回售申报安排[5]

工业 - 本周水泥熟料产能利用率环比提升1.3%，石油沥青开工率环比提升3.2%，山东地炼开工率环比提升2.6%，汽车轮胎半钢胎开工率环比提升3.6%，全钢胎开工率环比提升1.3%[10][14][18] - 浮法玻璃开工率环比基本持平，库存环比回落2.9%[12] - 五大钢材品种产量和表观需求、纺织聚酯开工率、聚酯织造业开工率季节性调整[2] 地产 - 本周新房销售面积同比增速较上周提升0.7个百分点，7月以来（截至11日）同比增速较上月有所调整[2] - 截至6月30日，近四周二手房出售挂牌价指数环比 - 0.29%[2][23] 内需 - 7月1 - 6日，全国乘用车市场零售23.8万辆，同比去年7月同期增长1%，6月同比增长15%[2] - 截至6月27日，近四周主要家电零售额同比增长10.9%[2] - 截至7月6日，近四周邮政快递揽收量同比增长16.1%，较上周提升0.1个百分点[2] - 本周（截至7月11日）日均电影票房收入9223万元，较上周有所调整[2] - 本周（截至7月11日）百度迁徙指数较上周环比增长3.8%，同比增速为14.1%；国内执行航班基本持平于上周，同比增长2.3%[2] 外需 - 截至7月6日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.1%，较上周提升3.4个百分点；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长4.5%，较上周提升1.4个百分点[2] - 7月前10日韩国出口金额同比增长9.5%，较6月增速提升5.2个百分点[2] - 本周中国出口集装箱运价指数环比 - 2.2%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整[2] 风险提示 - 稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等[2][36]

海外经济政策 - 特朗普宣布系列关税政策，7月7日对14国产品征25%-40%关税，9日对8国产品征20%-50%关税、对进口铜征50%关税，10日对加拿大商品加征35%关税[1][5] - 美国7月5日当周首申失业救济人数降至22.7万人，二季度GDP环比折年率预测为2.6%，7月降息25BP概率升至6.7%，2025年末政策利率加权平均预期提至3.75%[1][5] - 英国5月GDP环比下滑0.1%，经济连续两月萎缩，低于预期的0.1%正增长[1][5] 全球大类资产 - 美股下跌，标普500、道指和纳指分别跌0.3%、1.0%和0.1%，非美股市部分收涨，欧股STOXX600涨1.1%，日经225跌0.6%[1][9][12] - 美债承压，2年期美债利率上行2BP至3.90%，10年美债收益率上行8BP至4.43%[1][16] - 黄金、原油上涨，布油和WTI原油分别涨3.0%和2.9%，黄金现货价涨0.6%[1][9][18] - 美元指数上涨0.91%至97.87，欧元、英镑、日元兑美元分别跌0.7%、1.1%、2.0%[1][21]

港股市场 - 7月11日恒指收涨0.46%，恒生国企、恒生科技指数分别上涨0.22%、0.61%，南向资金净买入17.44亿港元[7] - 金融、生物医药、钢铁、半导体板块表现较好，内房股、新消费概念股回调[7] 美股市场 - 7月11日三大股指集体收跌，纳指跌0.22%，标普500跌0.33%，道指跌0.63%，成交量放大，VIX指数上升[7] - 加密货币概念股、能源板块走强，航空板块、热门中概股多数下跌，大型科技股涨跌互现[7] 日股市场 - 7月11日日经225收跌0.19%，东证指数收涨0.39%，海运、钢铁板块支撑大盘[10] - 半导体股受英伟达带动上涨，优衣库母公司迅销股价大跌6.93%[10] 重点新闻 - 特朗普宣布多项关税措施，涉及欧盟、墨西哥、加拿大、铜等，加美谈判期延至8月1日[10] - 美国与印度或达成临时贸易协议，越南、巴西有相应反应，新关税或推迟降息[10] 企业动态 - 阿里巴巴在多地推出即时零售业务，特斯拉将进军印度市场[10][11] - Shein已保密提交香港上市申请，2025年国内医保目录调整启动[10]

中国经济新叙事 - 贸易摩擦应对得力，中美经贸达成共识，对外合作开启新局，上半年出口有韧性[2][8][9] - 激活消费成效显著，以旧换新、“618”促销和假日消费带动消费回暖，5月社零同比增6.4%[2][20][23] - 财政惠民生促消费，1 - 5月广义财政支出同比从2.7%升至6.6%，设备更新带动投资[2][29][37] - 新质生产力亮点凸显，中国AI与美国差距缩小，科技竞争影响经济与市场走向[2][40][43] - 国际货币体系重塑，特朗普政策冲击美资产信心，资金寻求再配置，美元储备占比下降[2][44][49] 稳中向好添机遇 - 贸易合作开新局，下半年出口有总量和份额挑战，中国应拓展外贸“朋友圈”[2][58][72] - 财政支持持续加码，全年“稳增长”增量资金充裕，新型政策性金融工具首批5000亿或落地，专项债剩4105亿额度[2][80] - 推动物价合理回升，上半年PPI下行源于大宗商品价格下跌，下半年物价抬升促进经济增长[2][84][92] 政策如何再加码 - 财政夯实“促消费”，发展服务消费，加大民生投资，推进社保改革[2] - 推动房地产市场止跌回稳，城市更新项目或成扩大投资重点，关注政策性金融工具和项目清单规模[2][114] - 货币政策“择机”降息、降准，兼顾稳利差、稳息差、稳汇率[2][119][124][128] - 推进中长期改革，聚焦民生保障，解决群众急难愁盼，夯实经济良性循环基础[2][135]

港股市场 - 上周恒生指数上升0.9%，收报24,139点；恒生科指上升0.6%，收报5,248点；大市成交金额按周降1.7%至2,425亿港元，港股通全周净流入207亿港元[1] - 港股或继续维持大盘高位震荡、板块轮动，资金围绕强政策预期、贸易谈判反转预期及高股息防御底仓[1] 宏观动态 - 美联储多数官员担心新对等关税推高通胀，劳动力数据稳健使美联储继续观察经济进展[2] 行业动态 - 消费板块新消费热门上周回调，职业教育板块表现亮眼[3] - 上周恒生医疗保健指数回落0.05%，药明康德盈喜后引领CXO板块上涨[4] - 新能源及公用事业港股略波动，光伏板块涨幅收窄，环保港股整体上升[5] 天伦燃气 - 预计FY24 - 27股东净利润CAGR达12.0%，上调评级至“增持”，目标价3.68港元[6] - 天然气零售收入预计由FY24的50.4亿元升至FY27的63.4亿元，CAGR为7.9%[7] - 公司推动高分红政策，目标FY25核心利润分红比率提至35.0%[11] 汽车行业 - 2024 - 2027年全球自动驾驶市场规模CAGR为47.0%，中国2023 - 2027年CAGR为24.4%[13] - 2020 - 2024年中国L2辅助驾驶乘用车渗透率从15%提至51%，L3和L4渗透率分别为20%和11%[14]