报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 止跌回稳政策目标积极，市场预期改善，但4月以来边际下行压力加大 [3] - 行业量价快速下行阶段或已过去，核心区和好房子有结构性亮点；出口承压时产业政策宽松概率加大，需关注后续节奏 [3] - 去年4月和9月是优质地产股底部区间，当前股票较底部溢价不大，且地产对经济内循环重要性不容忽视 [3] - 重视具备区域和产品优势的开发商，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心内容跟踪 - 本周长江房地产指数+1.07%，相对沪深300超额收益为+0.19%，行业排名22/32；年初至今长江房地产指数-4.94%，相对沪深300超额收益为-3.39%，行业排名29/32 [4] - 本周物业类主题型标的涨幅较大，开发类有涨有跌，收租类以上涨为主 [4] 政策 - 中央：财政部、住建部公示2025年城市更新行动评审结果，20个城市入围，未来几年中央财政计划补助超200亿元支持城市更新，2025年定额补助新增用于城市更新机制建设相关支出 [5] - 地方：江苏省住建厅发布2025年住房和城乡建设工作要点，涵盖6大项45条举措，重点包括推进“房票安置、以旧换新”政策，全省计划筹集保障性租赁住房5万套，发放租赁补贴14万户（人），实施城中村改造5.6万户，推动公积金异地业务互认办理一体化等 [5] 销售 - 样本城市新房及二手备案同比持续回落，高基数下二手实时成交同比转负 [6] - 37城新房成交面积四周滚动同比-6.2%，较上周-2.1pct，19城二手房成交面积四周滚动同比+2.5%，较上周-1.5pct；年初至今37城新房成交面积累计同比持平，19城二手房成交面积累计同比+22.4% [6] - 6月截至6日，37城新房成交面积当月同比-13.2%，19城二手成交当月同比-2.9%，12城新房及二手合计-10.6% [6] 当周热点 - 顺周期业绩承压、新赛道估值不低背景下，具备稳定现金流和潜在高股息的资产受青睐，传统高股息标的涨幅大，部分低估值周期类资产配置价值凸显 [7] - 广义不动产领域至少三个领域具备稳定现金流和潜在高股息：综合型不动产商如华润置地等，开发业务下半场资产减值和超额补货压力减小，自持业务现金流稳健增长保障分红，市值低估；商业地产公司如部分港资商企，扣除有息负债后净价值大于当前市值，股息率可观；轻资产公司如龙头经纪和央国企物管，大多具备超额现金，净利润和现金流稳定且有增长，市场未充分定价 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 国补资金消耗超预期多地转向限额限流甚至暂停，2025 年以来消费市场回暖与密集促销节点共振致资金消耗速度超预期，截至 5 月底超 1500 亿资金被消耗，预计 6 月消耗攀升至 500 亿，1 - 6 月累计达 2100 亿占 3000 亿国补资金池的 70% [1][9] - 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中，发改委已下发两笔 810 亿消费品换新资金，剩余 1400 亿等待下发，考虑地方配套 10%整体补贴资金尚有 1500 亿 +，结束国补可能性较小 [2][10] - 石头科技筹划发行 H 股股票并在中国香港联交所上市，目的是满足业务发展需要等，该事项尚需提交公司股东会审议并取得相关备案、批准和 / 或核准，具体细节未确定 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中 - 国补资金消耗超预期多地转向限额限流甚至暂停，如江苏 6 月 1 日起线上线下采取限额管理 [1][9] - 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付，剩余补贴资金充足，暂停或因空调旺季和 618 大促，政府平滑补贴节奏 [2][10] 公司重点动态 - 石头科技 2025 年 6 月 6 日召开董事会和监事会，审议通过发行 H 股股票并在中国香港联交所主板上市的议案，尚需股东会审议及相关机构批准 [3][11][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME 铜现货结算价（2025.06.06）环比上周为 +1.8%，LME 铝现货结算价环比为 -0.55%，DCE 塑料结算价环比为 +1.4%，钢材综合价格指数环比为 -0.5% [13] 海运运价及汇率 - 海运运价方面，CCFI 综合指数、美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2025.06.06）环比分别为 +3.34%、+4.13%、+9.63%、+1.56%，美元兑人民币即期汇率环比为 -0.15% [23] 地产数据 - 25 年 1 - 4 月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别 -3%、-17%、-24% [26] - 25 年 4 月美国成屋销量、新建住房销量同比分别 -2%、+3% [29]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周美股科技板块延续强势，博通 TH6 芯片商用交付突破网络瓶颈，验证系统级协同设计对算力释放的乘数效应，博通财报中 AI 业务收入稳健增长，凸显全球资本向 AI 算力基础设施投资的集中趋势，驱动美股科技板块估值中枢上移 [27] - 映射至 A 股市场，国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，TMT 板块部分细分方向配置价值凸显，投资逻辑回归产业本质，具备低估值、强技术支撑与清晰成长路径的优质标的有望迎来价值重估 [28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/6/2 - 2025/6/8） - 通信行业（申万）本周上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 4.40 个百分点，跑赢创业板指数 2.95 个百分点；今年以来上涨 0.94%，跑赢沪深 300 指数 2.49 个百分点，跑赢创业板指数 5.71 个百分点 [6][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排第 1，全年涨幅排序第 14 [11] - 本周通信板块涨幅前五为华脉科技（+33.74%）、ST 中嘉（+33.33%）、太辰光（+30.31%）、二六三（+24.39%）、瑞可达（+23.94%）；跌幅前五为创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%）、ST 路通（-5.43%）、灿勤科技（-5.31%）[6][14] 博通 TH6 芯片交付：AI 算力网络瓶颈突破，通信基础设施升级加速 - 6 月 3 日博通正式交付 Tomahawk 6（TH6）交换机芯片，单芯片 102.4Tbps 交换容量刷新行业标准，是当前以太网交换机带宽两倍，较前代吞吐能力提升 6 倍，标志 AI 基础设施转向系统级协同设计，扫除超大规模 AI 集群网络瓶颈 [17] - TH6 驱动 GPU 利用率从 40%提升到 90%以上，释放算力经济性，原因在于物理层和协议与调度层的升级，解决了传统 AI 网络中 GPU 实际利用率低的问题，为万亿参数大模型训练与推理提供支撑 [18] - Tomahawk 6 统一纵向与横向扩展的 AI 网络架构，赋能运营商构建弹性集群，满足组网需求，支持现代 AI 传输协议等，降低复杂性，赋予资源调配灵活性，标志通信基础设施竞争迈入新阶段，高算力通信板块迎来发展机遇 [19] 博通 2025 财年 Q2 业绩分析 - 6 月 6 日博通发布 2025 财年第二季度财报，营收 150 亿美元，同比增长 20%，增长源于 AI 业务上扬和 VMware 并表整合效应，毛利率达 68% [23] - 半导体业务营收 84 亿美元，环比微增 2 亿美元，AI 业务是核心增长引擎，收入 44 亿美元，环比增长 3 亿美元但增速放缓，因大客户谷歌 TPU 产品处于代际切换阶段；非 AI 业务营收 40 亿美元，部分领域面临市场需求不振挑战；未来增长动力强劲，谷歌 TPU v6 量产、Meta3nm 新品及 OpenAI 和软银 AI 产品推出将注入增长动力 [24] - 基础设施软件业务营收 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元，受 VMware 并购整合及收费模式转变影响，软件业务首次回调，高增长红利期结束，业务重心转向存量客户挖潜与订阅生态深化 [25] - 期间费用环比增加 5.7 亿美元至 37.7 亿美元，费用率约 25%，主要因股权激励支出增加；剔除该因素，核心经营费用 22 亿美元，环比增长 1.3 亿美元，主要用于 AI 半导体领域研发投入 [26] 美股映射产业逻辑修复，驱动 A 股 TMT 价值重估 - 关注光通信领域，国内企业在高速光引擎等领域形成差异化卡位，TH6 加速 200G 光引擎与 CPO 技术商用，利好相关厂商，重点推荐新易盛、中际旭创、天孚通信，建议关注仕佳光子、德科立 [28] - 关注端侧 AI 及机器人产业链，算力瓶颈突破加速 AI 应用向边缘侧延伸，通信模组、智能控制器等核心环节受益，重点推荐广和通、拓邦股份、和而泰，建议关注美格智能、灿勤科技 [28] - 关注军工及卫星通信，低轨卫星星座建设加速与军用通信升级需求共振，拥有自主可控射频芯片、组件技术优势的企业成长确定性高，建议关注臻镭科技 [28] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [29] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [29] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [29] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [29] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [29] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [29] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [29] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [29] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [29] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [29]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融基本面持续转好，估值处于低位，期待政策催化；各子行业近期表现良好，均跑赢沪深300指数；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [1][3][44] 各部分总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年06月03日 - 2025年06月06日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88% [3][8] - 2025年以来（截至2025年06月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业上涨1.08%，多元金融行业下跌3.93%，证券行业下跌8.78%，非银金融整体下跌5.52%，沪深300指数下跌1.55% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业新华保险、中国人寿表现较好，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业国泰海通、光大证券表现较好，国信证券、湘财股份表现较差；多元金融行业南华期货涨幅较大，拉卡拉表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至06月06日，06月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%；截至06月05日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%；截至06月06日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元 [13] - 6月权益市场表现亮眼，截至06月06日，2025年06月沪深300指数上涨0.88%，创业板指数上涨2.32%，上证综指上涨1.13%，中债总全价指数上涨0.14%，万得全A指数上涨1.61% [14] - 6月5日，证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革，具体措施包括深化股票发行注册制改革、大力支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本和耐心资本、强化股债联动综合服务、切实做好投资者保护、加强资本市场法律制度建设、构建更加诚信友善的市场环境 [17] - 目前（2025年06月06日）券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [18] 保险 - 金监总局披露4月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健，1 - 4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%，4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%；1 - 4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%，4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5% [20][21] - 金监总局披露一季度保险资金运用情况，2025Q1保险行业资金运用余额34.9万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [23] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善；2025年06月06日保险板块估值0.57 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [27] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增加2.56万亿元、增长9.48%，比2023年末增加5.64万亿元、增长23.58%；2024年信托行业经营收入为940.36亿元，同比增幅为8.89%，利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52%；政策超红利时代过去，行业进入平稳转型期 [31][35] - 期货：2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92%；受大宗商品价格波动和交易品种扩充影响，成交规模将有所回升；2025年4月期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比3月下滑44.60%；以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展重要方向 [36][38][39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [44] - 证券行业转型有望带来新业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪、投行、资本中介等业务均受益 [44]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月8日）机器人指数跑赢大盘，中证科创创业机器人指数上涨1.6%，跑赢上证指数0.4个百分点，跑赢沪深300指数0.7个百分点，跑输创业板指0.7个百分点 [5][12] - 本周机器人行业有多项产业动态，包括特斯拉人形机器人项目负责人离职、企业推出新产品和新技术、成立产业联盟和公司、发布数据集等 [5][17] - 鹿明机器人成功完成天使++轮融资，资金用于完善产品及深化产业协同等 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑赢大盘，中证科创创业机器人指数上涨1.6%，跑赢上证指数0.4个百分点，跑赢沪深300指数0.7个百分点，跑输创业板指0.7个百分点 [5][12] - 展示了减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块部分公司的市值、本周收盘价、本周涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [14][16] 产业动态 - 美东时间周五，特斯拉人形机器人Optimus项目负责人米兰·科瓦奇宣布离职，人工智能软件部门副总裁Ashok Elluswamy将接管该项目 [5][17] - 6月5日，福莱新材召开机器人触觉第二代新品发布会，第二代触觉传感器实现全柔性和全曲面触觉感知 [5][17] - 6月6日，广东省人工智能与机器人产业联盟成立，将搭建平台、开展活动、进行政策研究等 [5][19] - 6月4日，柯力传感完成对猿声先达科技的战略投资，猿声科技完成两款触觉传感器研发与量产 [5][19] - 6月3日，浙江杭绍具身智能科技创新有限公司成立，业务涵盖多领域 [6][20] - 5月30日，湖北省人形机器人产业投资基金合伙企业成立，出资额50亿元 [6][22] - 5月29日，国家地方共建人形机器人创新中心发布“白虎”数据集，具有多方面特点 [6][22] - Figure发布视频展示灵巧手分拣包裹能力 [6][26] - 他山科技开源触觉模拟仿真，推动触觉传感器价值发挥和机器人交互能力进化 [6][29] 融资动态 - 鹿明机器人成功完成天使++轮融资，由复星锐正、德马科技和吴中金控联合投资，资金用于完善产品及深化产业协同等 [6][32]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨2.18%，跑赢大盘1.30pct；造纸子板块上涨1.78%，跑赢大盘0.90pct；沪深300指数上涨0.88%，轻工制造(申万)指数在28个申万一级行业中位列第8位；二级行业中，造纸子板块跑赢大盘0.90pct；轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、家具、造纸和包装印刷板块，分别上涨5.51%、2.03%、1.78%、1.21% [2][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025/06/2 - 2025/06/06） - 本周轻工制造行业指数上涨2.18%，跑赢大盘1.30pct；造纸子板块上涨1.78%，跑赢大盘0.90pct；沪深300指数上涨0.88%，轻工制造(申万)指数在28个申万一级行业中位列第8位；二级行业中，造纸子板块跑赢大盘0.90pct；轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、家具、造纸和包装印刷板块，分别上涨5.51%、2.03%、1.78%、1.21% [2][12] 产业链数据跟踪 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）上涨4元/吨；欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳，美废OCC价格上涨5元/吨 [9][24] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆现货价格下跌20元/吨、针叶木浆现货价格下跌41元/吨；2025年5月下旬中国两大港口木浆库存合计190万吨，环比增加5% [9][25] - 本周溶解浆价格维稳 [9][25] - 本周动力煤价格环比小幅下行，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为660元/吨，环比下跌5元/吨 [25] 成品纸 - 本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格维稳，白卡纸价格上涨16元/吨，高档箱板纸、低档箱板纸出厂均价维稳 [9][37] 盈利水平 - 本周成品纸盈利分化，双胶纸盈利水平分化，小型纸企上涨17元/吨，大型纸企下降10元/吨；铜版纸盈利水平分化，小型纸企上涨16元/吨，大型纸企下降10元/吨；白卡纸盈利水平上行，小型纸企上涨29元/吨，大型纸企上涨8元/吨；箱板纸盈利水平下行，低档箱板纸下降11元/吨，高档箱板纸下降1元/吨 [9][46] 机制纸及纸板 - 2025年1 - 4月累计产量5157万吨，同比增长3.3%；4月当月产量为1348万吨，同比增长1.6% [9][55] - 2025年1 - 4月纸及纸板进口量累计同比下降10.5%；出口量累计同比增加11.1%；1 - 4月机制纸及纸板累计进口量占产量比重约为6.8%；1 - 4月累计出口占产量比重约为7.0% [55] 投资建议与投资标的 - 文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)；关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 展望2025年废纸系纸种行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 报告的核心观点 - AI正从“人类数据时代”迈入“体验时代”，未来或进入以智能体为代表、通过与世界直接交互获取经验的阶段 [5][9] - 大模型从大语言模型 - 原生态模型 - 世界模型演变，AGI分为数字世界与物理世界，未来物理世界或出现更多细分垂类模型 [10] - 现阶段大模型能力持续提升，但AI应用未产生大量实际生产应用，AI技术与现实世界应用结合是重点，Agent + 物理世界模型或成趋势主导 [11] - AI技术进步带动模型平权，有望带来算力基础设施建设、端侧AI软件开发、生产力工具革新、行业信息化创新四方面投资机遇 [12] 根据相关目录分别进行总结 图灵奖得主分享 - 2024ACM图灵奖得主Richard Sutton称当前AI大模型训练依赖互联网与人类生成数据，通过人类微调优化，ChatGPT是成功产物，但高质量人类数据几乎耗尽，AI进入“体验时代”，未来或从第一人称经验中学习 [5][9] 大模型演变 - 智源研究院认为大模型从大语言模型 - 原生态模型 - 世界模型演变，AGI分为数字世界与物理世界，传统语言、推理等模型属数字世界，原生多模态、具身智能等属物理世界 [10] 大模型能力与趋势 - 现阶段大模型能力持续提升，在多项测试中展现超越人类的推理能力，但AI应用未大量落地，随着高质量数据枯竭，Agent + 物理世界模型或成趋势主导 [11] 投资建议 - 建议关注AI技术进步带动的产业链机会，包括算力基础设施建设（中科曙光、紫光股份、浪潮信息等）、端侧AI软件开发（中科创达等）、生产力工具革新（金山办公、用友网络、泛微网络等）、行业信息化创新（恒生电子、宇信科技、中控技术、卫宁健康等） [12]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 关税缓和，工业金属价格震荡走强，看好工业金属表现，锂价下行但下方空间有限，钴价有望上行，镍盐价格或震荡偏弱，关注白银补涨行情，中长期看好金价中枢上移 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/02 - 06/06）上证综指上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 0.88%，SW 有色指数上涨 3.34%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.54%，COMEX 白银变动 +9.24%，工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.12%、+1.83%、+1.25%、+0.51%、+1.21%、+6.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -2.33%、-11.66%、-1.56%、-1.71%、+0.36%、-8.96% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了江西铜业股价与铜价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格、山东黄金股价与 COMEX 黄金价格的走势梳理 [16][18][20][21] 工业金属 - **铝**：关税政策带来不确定性，美国经济前景悲观，中国制造业景气水平改善；国内电解铝运行产能持稳，成本环比走低，需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力，库存逼近 50 万吨大关且预计继续去库；推荐五矿资源、洛阳钼业等相关企业 [19][22][2] - **铜**：宏观上美国经济数据不佳、关税政策压制美元，中美关税谈判缓和，铜价获支撑；基本面铜精矿现货 TC 持平，海外注销 LME 仓单，国内库存低位有下降空间，国内外市场分化 [38] - **锌**：伦锌受贸易紧张、地缘风险、库存及经济数据等因素影响波动；沪锌受假期、库存、消费、内外盘联动及关税政策等影响，截至本周四涨 0.52% [42] 铅、锡、镍 - **铅**：LME 铅库存降但总量高，美元指数下挫，预计铅价盘整，下周伦铅运行于 1965 - 2005 美元/吨，沪铅主力合约运行于 16550 - 16900 元/吨 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，波动区间 25 万至 26.5 万元/吨，现货市场成交清淡 [54] - **镍**：镍价小幅上涨，宏观上美国就业数据差、国内逆回购操作；基本面印尼镍矿供应紧张，下游需求疲软，短期内镍盐价格或走弱，沪镍价格 11.8 - 12.3 万 [55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，美中关系紧张、关税上调、美元走软等促使投资者涌向避险资产，后美元反弹及获利了结压制金价；COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 34.5 - 35.0 美元/盎司之间，沪银在 8400 - 8500 元/千克区间，沪金主力在 783 元/克附近 [67] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格或震荡，钴盐及四钴现货价格或下行，三元材料价格受上游原料影响有下探可能 [84] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下行，碳酸锂市场成交重心下移，氢氧化锂受成本支撑减弱影响，磷酸铁锂受碳酸锂价格下跌影响，钴酸锂受原料端双重压制；中长期刚果（金）矿业政策明朗化或驱动钴产业链上行 [91][92][93] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级、电池级）等小金属价格走势相关图表 [99][107][109][115][117][119][121] 稀土价格 - 本周稀土价格整体偏稳，碳酸稀土价格区间 3.54 - 3.64 万元/吨，稀土氧化物价格稳定，金属镨、钕、镨钕合金周三价格低点后上涨，下游采购活跃度低，预计短期内价格保持稳定 [128]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 报告对国内主流超豪华汽车市场进行深入分析，分车身形式详细介绍，指出传统主流超豪华汽车规模可观，自主品牌开启结构性突围，各细分市场竞争激烈，自主品牌差异化突围，推荐比亚迪，建议关注江淮汽车[4][11] 根据相关目录分别进行总结 进口超豪华汽车仍具韧性，自主品牌结构性突围 - 聚焦60万以上主流超豪华汽车市场，包括Cayenne、路虎卫士等车型，国内主流超豪华车型销量仍具韧性，年销保持20万辆以上，2024年约20.0万辆，进口品牌为主，2023年起自主品牌突破，份额从0.8%增至4.8%[9] - 总量趋势上，超豪华汽车销量有韧性规模稳定，2021年至今总体销量下降但年销超20万辆，进口品牌占主要市场但销量下降，自主品牌兴起，新能源超豪华车型受关注[15] - 总量结构上，进口品牌以德系、日系为主，2024年销量承压，2020 - 2023年整体稳定，2024年为19.1万辆，同比降18.6%；国内新兴自主品牌崛起，2024年自主品牌超豪华汽车销量9595辆，同比增388.0%，在智能化、电动化领域打击进口燃油车[26][28] 各细分市场竞争激烈，自主品牌差异化突围 - SUV战场，主流超豪华SUV市场规模相对稳定，2021 - 2023年增长，2024年为11.2万，同比减13.2%，受进口市场、政策、转型、成本等影响；市场竞争激烈，保时捷Cayenne引领，2024年销量前五为Cayenne、路虎揽胜等，仰望U8崭露头角，2024年销量7265辆，在动力等多方面突破[30][32][38] - 轿车破局，超豪华轿车市场几乎被进口垄断，2020 - 2023年稳定，2024年降至6.6万辆，同比降22.4%，奔驰S级、迈巴赫S级等年销破万但2024年下降；2024年自主轿车冲击高端，仰望U9、蔚来ET9发售，2025年尊界S800上市受关注，有望引领自主超豪华品牌崛起[40][41] - MPV暗战，国内主流超豪华MPV车型供给少，2020 - 2024年销量下降，以丰田埃尔法为主，2024年约2.3万辆，同比微降0.1%，埃尔法销量1.7万辆，同比降16.8%，雷克萨斯LM销量3782辆，同比增40.1%；极氪009光辉版冲击高端，2024年上牌量超2000辆，综合性能优越，设计独特，智能配置好，售后优，销量增长[47][51] 投资建议：关注智能电动技术领先的“新豪华”自主品牌 - 自主品牌有望通过智能电动技术打破传统超豪华汽车品牌溢价，中国新能源汽车技术和产业链有竞争力，2024年销量1286.6万辆，同比增35.5%，占全球70 - 80%，渗透率40.9%，动力电池和自动驾驶领域领先；推荐推出仰望品牌的比亚迪，建议关注与华为联合打造尊界的江淮汽车[54] - 比亚迪引领新能源行业，推出仰望品牌，两年内推U8、U9、U7三款车，2025年车展推U8L，截至4月21日累计销量破万，有望在超豪华市场占一席之地[55] - 江淮汽车推进与华为合作，联合打造尊界品牌，5月30日尊界S800上市，各方面全面提升，后续多款车研发，自身打造DE平台满足市场需求[55]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 6 月 7 日 [Table_Title] 中美元首对话，宏观情绪缓和，工业金属偏强震 荡 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：中美元首通话，避险情绪本周有所回落 本周 COMEX 黄金上涨 0.54%至 3,331.00 美元/盎司， COMEX 白银上涨 9.24%至 36.13 美元/盎司。SHFE 黄金上涨 1.48%至 783.24 元/克，SHFE 白银上涨 7.69%至 8,850.00 元/千 克。 本周金银比下跌 7.96%至 92.19。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓增加 129,023.13 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 增加 13,038,422.40 盎司。 周一，美国 5 月标普全球制造业 PMI 终值 52，预期 52.3，前值 52.3。美国 5 月 ISM 制造业 PMI 48.5，预期 49.5， 前值 48.7。美国 4 月营建支出月率 -0.4%，预期 0.3%，前值 由-0.50%修正为-0.8%。 周二，美国 4 ...