报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市且维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 随着家装厨卫国补在重点城市落地，后地产家居龙头困境反转，2025Q1基本面环比修复，Q2 - Q3低基数，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、好太太等 [16] - 造纸包装板块Q2是传统淡季，浆纸价格下跌，关注后续造纸需求与盈利修复弹性，推荐太阳纸业、裕同科技 [16] - 出口板块短期有90天关税豁免窗口期，长期看博弈结果，具备美国本土产能或品类加价倍率高的代工企业短期相对安全 [17] - 文娱板块推荐晨光股份，新型烟草板块推荐思摩尔国际 [17] 根据相关目录分别总结 本周研究跟踪与投资思考 - 5月轻工出口降幅扩大，美国家具零售额同比+8.8%，海外需求有韧性；我国家具零售额同比+25.6%，以旧换新资金进度54%，下半年1380亿中央资金下达有望释放家居需求；Meta发布AI运动眼镜Oakley Meta HSTN，关注新品催化 [1][18] - 5月我国家具类产品出口额同比-9.4%，降幅较4月扩大2.2pct，床垫出口额同比+1.5%，其余品类多下降；美国家具和家用装饰店零售额同比+8.8%，连续9个月正增长 [2][22] - 2025年已下达两批共1620亿元中央资金，截至5月31日带动销售额1.1万亿元，3 - 5月我国家具类零售额增速较高，后续1380亿元资金7月和10月下达有望释放需求 [3][25] - 6月20日Meta发布AI运动眼镜Oakley Meta HSTN，起售价399美元，聚焦运动场景，升级点为更持久续航、更高分辨率、内置Meta AI功能 [4][30] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块-3.06%，沪深300指数-0.45%，相对收益-2.61%，二级子板块指数均下跌 [31] - A股轻工板块涨幅榜前五为安妮股份、中锐股份、森鹰窗业、集友股份、英联股份；港股轻工板块涨幅前列为晨鸣纸业、伟禄集团 [33] 重点数据跟踪 - 家居板块：5月家具零售额同比+25.6%，建材家居卖场销售额同比-2.9%；TDI国内现货价下跌100元/吨，软泡聚醚市场价上涨175元/吨 [5][34] - 造纸板块：外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆持平，溶解浆持平，废纸现货价下跌34元/吨；双胶纸与双铜纸持平，箱板纸与瓦楞纸、白卡纸下跌，白板纸持平 [5][42] - 地产数据：5月30大中城市商品房成交面积同比-3.3%，十城二手房成交面积同比+9.7% [5][62] - 出口数据：5月我国家具出口额同比-9.4%，纸及纸制品出口额同比-1.0% [5][67] - 潮玩消费：5月潮玩动漫线上GMV增速为11.4%，积木与卡牌线上增速分别为9.3%、74.9% [5][69] 公司公告与行业动态 - 公司公告：仙鹤股份控股股东增持；公牛集团限制性股票激励计划部分股票上市；思摩尔国际股东拟减持；山鹰国际发布员工持股计划草案 [76][78] - 行业动态：津巴布韦烟草销售创历史新高；英国一次性电子烟禁令首周便利店有损失，非法销售仍存；2025年5月中国电子烟出口额8.12亿美元 [79][80] 重点标的盈利预测 - 报告给出箭牌家居、索菲亚、志邦家居等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [82][83]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 创新药是医药生物板块最核心投资方向，短期调整释放风险利于中长期布局，建议关注创新药链、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块投资机会 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（6月16日 - 6月20日）医药生物板块整体下跌4.35%，在申万31个行业中排第30位，跑输沪深300指数3.90个百分点；年初至今，医药生物板块整体上涨4.57%，在申万31个行业中排名第6位，跑赢沪深300指数6.81个百分点 [3][12][16] - 上周子板块均下跌，跌幅前三为化学制药(申万)、医疗服务(申万)、医药商业(申万)，跌幅分别为5.48%、4.92%、4.42%；年初至今，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)实现上涨，涨幅分别为18.57%、5.03%、0.60% [3][12][16] - 截至2025年6月20日，医药生物板块PE估值为27.21倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为123%；医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为32.85倍、30.38倍、29.83倍、26.38倍、22.80倍、16.59倍 [19] - 上周上涨个股为42只（占比8.77%），下跌个股433只（占比90.40%）；涨幅前五个股分别为昂利康（21.21%）、悦康药业（19.34%）、创新医疗（18.96%）、济民健康（12.36%）、爱朋医疗（11.42%）；跌幅前五个股分别为澳洋健康（-26.33%）、康惠制药（-20.92%）、浩欧博（-19.37%）、百洋医药（-19.01%）、华纳药厂（-16.97%） [3][25][26] 行业要闻 - 6月16日，国家医保局就《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见，聚焦基本医保目录动态优化和商保创新药目录独立运行两大突破 [4][27] - 6月16日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，提出对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批 [4][28] - 6月20日，国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，针对前沿领域推出一系列创新支持政策 [4][28] 投资建议 - 本周医药生物板块跌幅较大，年初至今创新药板块表现活跃但近段时间局部存在过热炒作，部分资金获利了结在预期之中，短期调整释放风险利于中长期布局 [5][29] - 国家药监局加快创新药审评审批速度，医保目录调整即将启动，建议关注后续商保目录相关支持政策；国家药监局支持高端医疗器械创新发展，高端器械迎来新机遇 [5][29] - 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、羚锐制药、诺泰生物；个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、千红制药、开立医疗 [5][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现，建议关注2025年春季躁动行情 [7] 各部分总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年6月22日，北证成份股267个，平均市值29.34亿元；本区间（2025.6.3 - 2025.6.20）北证50指数涨跌幅+5.62%，收盘1347.46点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+0.14%、-0.36%、+2.49% [4][10] - 北证A股本区间日均成交额达292亿元，较上一区间减少5%，区间日均换手率为7%，较上一区间降低0.71pp；同期上证主板、深证A股、创业板、科创板区间日均成交额分别为3,991、7,572、3,644、921亿元，区间日均换手率分别为3%、5%、5%、2% [14] - 截至2025年6月20日，北证A股PE中位数为51倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为25倍、34倍、32倍，北交所估值溢价比率分别为202%、147%、160% [16] 赛道行情 - 本区间A股涨幅前五的行业为通信、银行、有色金属、电子、非银金融，涨幅分别为6.33%、2.64%、2.39%、2.30%、1.07% [4][18] 个股行情 - 本区间北交所上市的267只个股中上涨77只、下跌189只、平盘1只，上涨比例29% [4][20] 北交所本区间新股 - 本区间暂无新股发行；18家企业更新审核状态至已问询，16家企业更新审核状态至已受理，3家企业更新审核状态至上市委会议通过，4家企业更新审核状态至终止，2家企业更新审核状态至提交注册，1家企业更新审核状态至中止 [6][28] 北交所重点新闻 - 6月16日，北证50指数再度进行成分股更新，纳入/剔除5家标的，行业结构进一步优化，提升对代表“新质生产力”方向的创新型企业覆盖，更契合指数“专精特新”特色定位 [7][25] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [7][26] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [7][29] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [7][29] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [7][29] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [7][29]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [4] 根据相关目录分别进行总结 机器人展会 - 杭州机器人展整机厂商参与有限，但仿真训练与传感器方向亮点突出，部分企业面向工业客户提供模型包与虚拟仿真环境协助机器人训练，商业模式以定制化数据收费为主，类似巨一科技依托Omniverse平台构建数字孪生系统，若形成闭环有望提升行业价值密度 [4][5] - 展会上特斯拉机器人订单延期引发对产业化落地进展的思考，当前机器人产品执行效率与人类差距明显，大规模应用仍待时日，通过仿真训练等实现更高效能或成下一轮投资核心逻辑 [5] - 采用玻璃微熔工艺制造扭矩传感器的企业受关注，其技术源自车规方案，在精度小幅牺牲下压低成本、提升量产适配性，预计售价几百元，具备替代传统六维力矩传感器潜力，安培龙值得关注 [4][6] 长城汽车更新 - 长城汽车处于转型加速期，5月多款主力车型销量显著提升，枭龙交付达8,000辆，猛龙破7,000辆，高山8/9月销超2,200辆，定价策略转向规模导向，欧拉好猫新款预售价仅8.98万元 [4][7] - 智能驾驶推进显著，哈弗将标配高速NOA，欧拉在15万元内车型率先搭载城市NOA，魏牌智能平台逐步覆盖坦克系列，蓝山产品体验良好，赋能效应可期 [4][8] - 海外方面，巴西工厂三季度投产，坦克300出口提速，海外布局稳步推进，虽俄罗斯市场受影响但长城影响相对可控，2024年净利润保障性强 [4][10]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][8][54] 报告的核心观点 - 2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数，行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，未来有望估值回归 [5][8] - 生猪养殖下半年或供需双增，种业具备投资价值，宠物食品行业规模有增长空间 [8][53][54] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年5月，农林牧渔（中信）指数涨2.22%，排中信一级30个行业第23位，跑赢沪深300指数0.37pcts [5][11] - 5月动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [5][11] - 5月涨幅居前个股有雪榕生物等，居后个股有罗牛山等 [11] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌1.60%，同比跌8.16% [8][16] - 5月7公斤外三元仔猪出栏均价529.48元/头，环比降3.17%，同比降7.34% [16] - 2025年4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增2.16%，环比降2.37% [17] - 5月生猪自繁自养理论盈利均值196.63元/头，环比下滑13.00%，同比跌幅16.98%；仔猪育肥理论盈利均值181.30元/头，环比跌40.70%，同比跌62.31% [22] - 5月牧原股份出栏生猪640.60万头，同比增长30.42%；温氏股份、大北农、唐人神出栏量同比增速较高 [23] 白羽鸡 - 2025年5月，白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽 [8][24] - 5月白羽肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤 [8][27] - 5月份肉鸡养殖盈利预估值为0.69元/只，环比上涨0.16元/只，同比上涨0.32元/只 [29] 宠物食品出口数据 - 2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比+6.90%；1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17% [8][32] - 2025年4月宠物食品出口金额1.13亿美元，同比-6.12%；1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07% [8][32] - 京东超市宠物618期间成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%、PLUS用户同比增长35%；淘宝天猫宠物发布618战报公布品牌和店铺成交榜TOP10 [35] 主要农产品价格跟踪 - 2025年5月玉米现货价格震荡上行，小麦现货价格偏强震荡，豆粕现货价格回调，菜粕现货价格偏弱震荡 [36][39] 行业动态及公司要闻 行业动态跟踪 - 5月5日我国首批五座9000吨级气膜粮仓完成充气成型；5月12日中国与阿根廷签署约9亿美元农产品采购意向书；农业农村部发布2025年5月中国农产品供需形势分析 [44] - 2025年1 - 4月我国累计进口粮食进口量为3182万吨，同比减少39.9%；进口金额为962.5亿元人民币，较去年同期减少40.5% [44] 上市公司重点公告 - 5月有多份上市公司公告，涉及股份增减持、借贷担保、关联交易、股权激励等 [46][48][49] 河南省农林牧渔行业上市公司跟踪 行业动态跟踪 - 5月河南省印发多项政策，包括深化供销合作社综合改革、深化农村改革、提振消费专项行动等 [50] 上市公司动态跟踪 - 展示了2025年5月河南省农食行业多家上市公司收盘价、总市值、EPS、PE、5月涨跌等情况 [52] 投资评级及主线 - 生猪养殖下半年或供需双增，建议关注牧原股份 [53] - 种业具备投资价值，建议关注秋乐种业 [53] - 宠物食品行业规模有增长空间，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [54]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年5月电力设备出口表现稳定，合计出口金额71.43亿元，环比降9.51%，同比增35.17%，1 - 5月累计出口332.77亿元，同比增35.53% [1] - 细分产品中变压器出口稳定，同比高增长、环比小幅回调，拉美表现好；电表整体稳定，同环比回调，欧洲正增长；开关环比回落、同比高增速，各地区出口金额均同比正增长；电缆表现稳健，4月出口创新高后5月环比回落、同比高增长，亚洲市场亮眼 [1] - 2025年1 - 5月电力设备出口向好，夏季设备安装和更新进入旺季，出口有望保持增势 [1] 各产品情况总结 变压器 - 5月出口金额33.42亿元，环比降3.80%，同比增30.25%，1 - 5月累计出口164.64亿元，同比增46.22% [2][13] - 5月对亚洲、欧洲、北美出口同比正增长，对非洲同环比下滑，对拉美同环比回升，环比增73.75%，同比增164.24% [2][14] 电表 - 5月出口金额9.42亿元，环比降4.22%，同比降2.36%，1 - 5月累计出口44.04亿元，同比增10.50% [3][20] - 5月对欧洲出口同比正增长，对亚洲、非洲同比下降 [3][21] 开关 - 5月出口金额6.66亿元，环比 - 9.36%，同比 + 18.38%，1 - 5月累计出口33.60亿元，同比增24.85% [8][23] - 5月对欧洲市场表现稳定，同环比高增速，亚洲、非洲、拉美环比回落、同比正增长 [8][27] 电缆 - 5月出口金额21.93亿元，环比 - 19.37%，同比 + 86.96%，1 - 5月累计出口90.50亿元，同比 + 36.75% [9][28] - 5月对亚洲出口创新高，同环比高增速，欧洲因4月高基数5月环比回落、同比高增长，非洲、拉美环比稳定、同比高增速 [9][31] 投资建议 - 能源转型背景下，全球可再生能源装机和电网建设投资增长，我国电力设备产品有优势，海外市场渗透率有望提升，相关产品出口受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [10][36]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业产业红利优势将最大化 [4] - 光刻胶板块是自主可控关键核心环节，彤程新材在进口替代方面进展高速 [4] - 华特气体深耕电子特气领域，实现进口替代，一体化产业链版图初显 [4] - 下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，可关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 国内持续推进制造升级，新材料产业有望快速发展，国瓷材料业务增长良好，可关注 [4] - 高分子助剂对高分子材料性能提升重要，利安隆产能释放，进军新领域打造第二增长点，可关注 [4] - 碳中和背景下，绿电行业发展，可关注上游原材料相关企业如合盛硅业、联泓新科等 [4] 各目录要点总结 整体市场行情回顾 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.22），Wind 新材料指数收报 3610.81 点，环比下跌 1.18% [3][9] - 申万三级行业半导体材料指数收报 5907.76 点，环比下跌 0.3%；显示器件材料指数收报 1038.02 点，环比上涨 1.09% [3][9] - 中信三级行业有机硅材料指数收报 5609.1 点，环比上涨 0.37%；碳纤维指数收报 1101.24 点，环比下跌 1.01%；锂电指数收报 1757.96 点，环比上涨 2.23% [3][9] - Wind 概念可降解塑料指数收报 1800.91 点，环比下跌 3.55% [3][9] 重点关注公司周行情回顾 周涨跌幅前十 - 本周涨幅前十公司为赛伍技术（13.33%）、晶瑞电材（10.35%）、阳谷华泰（10.02%）等 [23][25] - 本周跌幅前十公司为金丹科技（-16.5%）、祥源新材（-12.37%）、浙江众成（-7.96%）等 [24][25] 近期行业热点跟踪 盛合晶微科创板 IPO 辅导进入验收程序 - 6 月 18 日，盛合晶微科创板 IPO 辅导状态变更为“辅导验收”，辅导机构为中金公司 [4][27] 国产 GPU 第一股摩尔线程完成上市辅导 - 6 月 19 日消息，摩尔线程 IPO 辅导状态已变更为“辅导验收” [27] 部分中国车企 2026 年将实现芯片 100%国产化目标 - 6 月 18 日消息，上汽、长安等车企准备推出搭载 100%国产芯片车型，至少两品牌计划 2026 年量产，较今年 25%目标大幅提升 [4][27] 三菱化学 PMMA 工厂要搬迁 - 6 月 16 日，三菱化学决定将南通 PMMA 工厂搬迁至南区，新厂 2026 年一季度开工，2028 年三季度投产，年产能 6 万吨 [28] 鼎际得，POE 中试装置成功投产 - 6 月 16 日，鼎际得控股子公司石化科技 POE 中试装置投产并产出合格产品，为后续装置落地奠定基础，验证催化剂性能 [31] 相关数据追踪 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.22），费城半导体指数收报 5211.48 点，环比下跌 0.72% [33] - 5 月，中国集成电路出口金额 168.58 亿美元，同比上涨 33.43%，环比上涨 8.24%；进口金额 336.69 亿美元，同比上涨 8.87%，环比下降 3.31% [36]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 5月规上工业发电量同比微增，新能源贡献主要发电增量，第三产业和居民用电增速环比提升，地域冲突引发全球气价上涨 [2] - 给出电力、天然气、环保、氢能等领域的投资分析意见，推荐相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：5月规上发电同比延续微增 用电量增速收窄 - 5月单月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，火电发电增速同比转增，水电、核电、太阳能、风电增速回落，水电增速降幅扩大 [5] - 新能源仍贡献主要用电增量，风电对增量发电量贡献占比最高，火电发电增速年内首次同比转正 [6] - 5月单月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，较4月增速下降0.3pct，第三产业及居民增速环比提升，第一产业及第二产业增速放缓 [13] - 第三产业用电单月用电增量年内首次超越第二产业，5月第三产业贡献主要用电增量，第三产业用电量较快增长主要系充换电服务业等新业态用电量高增 [14] 天然气：受地缘冲突影响 全球气价持续上涨 - 地域冲突引发供给侧担忧，全球气价持续上涨，美国气电需求提升但库存增量仍较高，欧洲需求偏弱库存回升，亚洲需求季节性回升但整体疲软 [21] - 气电需求增加及伊以地缘政治冲突加剧共同推高美气价格，美国天然气活跃钻机数环比减少，库存量环比增加 [23] - 库存稳定提升，地缘政治带动欧洲气价回升，如中东形势进一步升级，卡塔尔及阿联酋LNG供给将受严峻挑战 [28] - 东北亚LNG进口价格大幅上涨，如后续冲突持续升级导致全球LNG供给受实质性影响，东北亚LNG价格或将进一步提升 [37] - LNG全国出厂价环比基本持平，国际气价受中东影响持续走高，对国产LNG价格形成支撑 [41] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [45] 一周行情回顾 - 公用事业板块、电力板块、创业板块、环保板块以及电力设备板块相对沪深300跑输，燃气板块相对沪深300跑赢 [47] 公司及行业动态 - 中国电建下属子公司中标辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电EPC总承包项目，中标金额约107.70亿元 [54] - 榆神榆横2×350mw热电联产工程2号机组高质量通过168小时试运行，标志着该项目实现全容量投产发电 [55] - 湖南省政府发布《湖南省氢能产业发展三年行动方案》，提出到2027年在部分领域实现规模应用等目标 [55] - 德尔股份固态电池可应用于人形机器人领域，公司在固态电池领域潜在下游客户有新能源车企等 [56] - 江苏、广东、山东、蒙西等地区电价跌破预期，触底态势明显，多因素推动电价持续下行 [56] - 多家公司发布公告，涉及中标、项目投产、权益分派、股份质押展期、现金管理等事项 [58] 重点公司估值表 - 给出公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [62][65]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年5月规模以上工业增加值环比和同比均增长，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长，623种产品中有326种产品产量同比增长，反映经济增长韧性和希望，宏观经济或继续复苏 [12] - 上周证券行业指数跌幅超1.7%，远超沪深300指数跌幅，板块内个股上涨2家、下跌47家，体现个股分化，证券板块或受外在因素影响，部分个股有脉冲式波动，整体走势呈震荡格局 [4][29] 各目录总结 每周一谈 - 2025年5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月同比增长6.3% [1][7] - 分三大门类，5月采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力等生产和供应业增长2.2% [7] - 分经济类型，5月国有控股企业增加值同比增长3.8%，股份制企业增长6.3%等 [7] - 分行业，5月41个大类行业中有35个行业增加值同比增长，如农副食品加工业增长7.6%等 [8] - 分产品，5月规模以上工业623种产品中有326种产量同比增长，如钢材产量12743万吨，同比增长3.4%等 [9] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.8个百分点，出口交货值12682亿元，同比名义增长0.6% [9] 市场回顾 - 上周（6.16 - 6.20）沪深300指数涨跌幅为 - 0.45%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 1.73%，板块内个股2家上涨，47家下跌 [2][13] - 证券板块个股周度股价涨跌幅前五名为东吴证券、国泰海通、国信证券、招商证券、首创证券 [3][14] - 证券板块个股周度股价涨跌幅后五名为湘财股份、锦龙股份、天风证券、东北证券、光大证券 [3][15] - 2025年初至上周末，展示了沪深300等指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况 [21] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为东吴证券、湘财股份、中国银河、信达证券、国信证券 [25] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅后五名为国联民生、哈投股份、锦龙股份、第一创业、东方财富 [26] 本周投资策略 - 上周证券行业指数跌幅大，个股分化，证券板块受外在因素影响，部分个股有脉冲式波动，整体呈震荡格局 [4][29]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国内供需双弱，大厂挺价，锑价止跌企稳，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 上游锑矿 - 2025年5月单锑矿进口2322吨，环比降1917吨（-45%），同比增159吨（+7.3%）；1 - 5月进口16092吨，同比降5201吨（-24%），5月进口单价8205美元/吨，环比增39%，同比增69% [3][11] - 5月中国从塔吉克斯坦、俄罗斯等多地进口锑矿数量有不同变化，如从塔吉克斯坦进口191吨（环比+191吨），从秘鲁进口64吨（-343吨）等 [3][13] - 5月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7661吨，环比降4%，同比增4103%；1 - 5月累计进口52763吨，同比增18345吨（+53%） [3][15] 中游锑锭 - 5月锑锭产量6356吨，环比增4.2%，同比降2.2%；1 - 5月累计产量3.2万吨，同比增4%（+1203吨） [3][20] - 5月出口0吨，1 - 5月累计出口247吨，同比降84% [3][23] 中游氧化锑 - 5月产量7850吨，环比增21.3%，同比降12.5%；1 - 5月累计产量3.5万吨，同比降19% [4][27] - 5月出口159吨，环比降798吨（-83%），同比降3087吨（-95%）；1 - 5月累计出口4564吨，同比降9504吨（-68%） [4][29] 下游需求 - 阻燃剂方面，5月化纤产量735万吨，环比增0.6%，同比增5.2%；1 - 5月累计产量3504万吨，同比增5.5%；5月ABS树脂产量54万吨，环比增3.1%，同比增20.4%；1 - 5月累计产量270万吨，同比增30% [34] - 聚酯产品5月产量657万吨，环比增4.7%，同比增16.5%；1 - 5月累计产量3013万吨，同比增12.7% [36] - 光伏玻璃相关，5月焦锑酸钠产量2475吨，环比增21%，同比降21%；1 - 5月累计产量10267吨，同比降45%；5月光伏玻璃产量247万吨，环比增7.9%，同比降3.2%；1 - 5月累计产量1042万吨，同比降9.2%；1 - 5月光伏电池累计产量305GW，同比增18.3% [39][42][43] 供需及价格 - 2025年供给呈收紧趋势，5月锑矿进口环比下降45%，供给紧张 [47] - 截至2025年6月19日，我国锑锭价格为20.25万元/吨，同比增4.7万元（+30%），国际锑锭价格维持6万美元/吨以上；国内部分厂商挺价，1锑锭报价18 - 20万元/吨，99.8%氧化锑价格17 - 18万元/吨波动，部分跌破17万元/吨，挺价和减停产使价格企稳，但下游需求疲软，市场走向不确定，下游按需采购 [4][50] - 截至6月20日，氧化锑工厂库存5370吨，同比降560吨 [54]