行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，叠加金九银十旺季需求支撑，铜铝价格迎来上行[4][5][6] - 电解铝库存近几月以来首度回落，国内现货库存62.4万吨，环比下降0.64%，库存拐点或来临[6] - 锂盐进入去库周期，SMM周度库存13.85万吨，环比减少1.1%，锂价底部具备支撑[6] - 海外钴价加速上行，MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，刚果金钴出口临时禁令延长加速原料库存去化[6] 行业综述 重要信息 - 美国2025年非农就业基准数大幅下修91.1万人[10] - 美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人[10] - 美国8月未季调CPI年率2.9%，符合预期[10] - 腾远钴业变更募投项目，将12万吨三元前驱体产能调减至8万吨，释放5.88亿元转投湿法冶炼厂项目[11] 市场表现 - 申万有色板块上涨3.76%，跑赢上证指数2.24pct，位居申万板块第5名[12] - 细分板块中铅锌/铜材/锡涨幅居前，新材料/磁材/锂涨幅居后[12] - 个股涨幅前五：深圳新星、电工合金、立中集团、豫光金铅、宏达股份[12] - 个股跌幅前五：宜安科技、东阳光、湘潭电化、天齐锂业、科达制造[12] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为24.96倍，本周变动0.92倍，较万得全A比值112%[22] - 申万有色板块PB_LF为2.98倍，本周变动0.10倍，较万得全A比值164%[22] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+1.22%/+1.15%/+2.30%[6][27] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.4万吨/31.0万短吨/9.4万吨，环比变化-2.5%/+1.7%/+14.9%[6] - 国内电解铜社会库存14.4万吨，环比+2.6%[6] - 铜杆开工率67.53%，环降2.25pct[6] - 冶炼毛利-2459元/吨，亏损扩大[24][27] 铝 - 沪铝上涨1.74%至2.10万元/吨，电解铝毛利4935元/吨，环比提升10.7%[6][39] - 伦铝库存上涨0.12%，沪铝库存上涨3.56%，现货库存62.4万吨，环比下降0.64%[6][39] - 氧化铝价格下跌1.76%至3065元/吨，期货主力合约跌3.13%至2912元/吨[6] - 氧化铝运行产能9132万吨/年，开工率82.78%，环比提升1.23pct[6] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.15%，沪铅上涨0.50%，伦铅库存下跌7.50%，沪铅库存下跌0.41%[53] - 伦锌价格上涨2.11%，沪锌上涨0.75%，伦锌库存下跌6.52%，沪锌库存上涨8.75%[53] - 锌冶炼加工费3850元/吨，矿企毛利6878元/吨（环比+2.50%），冶炼毛利282元/吨（环比+17.50%）[24][53] 锡镍 - 伦锡/沪锡价格上涨0.22%，伦锡库存上涨17.49%，沪锡库存上涨1.60%[66] - 伦镍/沪镍价格上涨0.43%/0.07%，伦镍库存上涨4.49%，沪镍库存上涨1.90%[66] - 镍铁价格上涨1.06%至955元/镍点，国内镍铁企业盈利9486元/吨（环比+16.52%），印尼镍铁企业盈利27353元/吨（环比+4.21%）[24][66] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格下跌3.08%至7.25万元/吨，锂辉石精矿下跌3.33%至842美元/吨[6][78] - 碳酸锂期货主力合约下跌3.08%至7.1万元/吨[6] - 碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.8%[6] - 锂辉石冶炼毛利-3037元/吨，锂云母冶炼毛利-5260元/吨[76][78] 钴 - MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，国内电钴上涨0.37%至27.2万元/吨[6][91] - 硫酸钴上涨6.75%至5.77万元/吨，四钴上涨3.44%至22.55万元/吨[76][91] - 国内冶炼厂毛利下降14.25%至3.71万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨0.14%至12.03万元/吨[76][91] - 7月中国钴湿法中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[6] 其他能源金属 - 硫酸锰价格0.59万元/吨（持平），硫酸镍价格2.78万元/吨（环比+1.28%）[76] - 氧化镨钕价格57.25万元/吨（环比-1.29%），钕铁硼价格24.10万元/吨（环比-0.82%）[76]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为看好 维持上次评级看好 [2] 核心观点 - 2025年或是双周期共振 产业大拐点 军工投资大年 景气反转+价值重估+事件催化三大因素驱动 [5] - 景气反转方面 上游电子元器件2025Q2业绩明显改善 行业大拐点已现 预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估方面 新战争形态刺激新质新域新需求 军贸和高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5] - 事件催化方面 十四五加速冲刺 十五五规划展开 [5] - 卫星通信逐步成为商业航天落地应用场景 C端卫星通信市场催生商业航天需求 加速卫星产业链发展 [3] - 卫星通讯技术迭代+卫星牌照发放为空天一体化应用按下加速键 [3] 目录内容总结 天地一体化融合与商业航天进展 - 中国联通获得卫星移动通信业务经营许可 可开展手机直连卫星等业务 深化应急通信 海事通信 偏远地区通信等场景应用 [10] - 联通卫星业务已在天津 山西 安徽 江西 湖北 贵州 广东 海南八省市开放 需使用支持联通卫星功能的终端 [13] - 华为公布卫星通信专利 可扩展便携式电子设备上卫星通信的应用场景 低轨卫星互联网系统有望2025年下半年开启众测 [14] - 国内在研且有公开进度的商业可回收火箭共14款 其中9款计划2025年首飞 包括引力二号 朱雀三号 天龙三号等 [18][23] - 朱雀三号可重复使用垂直起降回收试验箭完成10公里级垂直起降返回飞行试验 标志商业航天在可回收运载火箭技术取得重大突破 [30] - 力箭二号火箭预计2025年四季度首飞 支持中国互联网卫星高密度发射需求 [30] - 海南商业航天发射场二期项目建设有序推进 占地面积1100余亩 建设三号 四号发射工位等 提升商业航天发射能力 [27][31] 军工行业市场表现 - 本周(9.08-9.12)国防军工指数上涨2.14% 跑赢大盘0.62个百分点 排名第12/29 [33] - 2025年初至今(1.1-9.12)国防军工指数上涨16.90% 跑赢大盘1.42个百分点 排名第16/29 [34] - 本周航天板块涨幅前二为中国卫星(15.95%)和上海沪工(15.49%) 国防信息化板块涨幅前二为金信诺(30.82%)和新光光电(26.05%) [40] - 年初至今地面兵装板块涨幅前二为长城军工(324.74%)和北方长龙(299.88%) 国防信息化板块涨幅前二为新光光电(186.81%)和长盈通(120.12%) [43] - 截至2025年9月11日 国防军工行业融资余额合计774.5亿元 占两市融资余额3.3% [45] - 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在70-73倍之间震荡 周五收盘PE-TTM为72.8倍 [46][48] 投资主线与受益标的 - 投资主线重点关注新质战斗力和景气反转 低估值 [5] - 新一代作战体系受益标的包括中航沈飞 华秦科技 内蒙一机 国力股份等 [5] - 无人装备受益标的包括航天电子 光电股份 力鼎光电 中无人机等 [5] - 卫星互联网和商业航天受益标的包括陕西华达 苏试试验 铂力特 上海瀚讯等 [5] - 导弹和弹药受益标的包括长盈通 菲利华 国科军工等 [5] - 景气反转和低估值受益标的包括火炬电子 宏达电子 鸿远电子 中航重机 振华科技等 [5]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [3][7][24] 核心观点 - 高端国货美妆品牌受益于理性消费趋势和国潮崛起 产品力提升和性价比优势推动渗透率提升 [7][23][24] - 港股通标的调入带来流动性改善机会 重点关注商贸零售和美容护理领域基本面扎实的个股 [6][22][24] - 国内扩内需政策持续刺激 线下消费能力与意愿有望进一步走高 [7][24] 板块市场表现 - 商贸零售板块上周报收2396.85点 上涨0.85% 跑输沪深300指数0.53个百分点 [4][9] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ上涨2.5% 一般零售上涨0.72% 专业连锁Ⅱ下跌1.78% 互联网电商上涨2.47% [4][12] - 个股表现突出：三江购物周涨幅33.4% 农产品上涨15.2% 新华百货上涨14.7% [15][16] 行业估值水平 - 当前板块PE（ttm）为42.81X 环比上升0.45个百分点 近一年波动区间24.35X-43.07X [5][17] - 当前PB（lf）为2.06X 近一年波动区间1.19X-2.07X [5][19] - 子板块估值差异显著：互联网电商PE达73.53X 美容护理PB达3.68X [18][21] 行业动态分析 - 深交所调整港股通标的 新调入20支股票包括周六福等商贸零售相关标的 [6][20] - 8月抖音美妆市场国货品牌表现强势：韩束销售额突破7亿元位居榜首 百雀羚/卡姿兰/丸美/毛戈平等排名大幅跃升 [6][23] - 美妆市场呈现集中化趋势 消费者更注重产品可靠性和长期价值 优效产品复购率提升 [23] 投资建议方向 - 短期关注港股通调入标的的交易性机会 中长期重视行业景气度高且基本面扎实的个股 [6][24] - 重点推荐国货美容护理头部品牌 特别是稀缺的高端国货品牌如毛戈平 [7][24] - 七夕节日驱动高端美护产品热度提升 国内美护市场高端化发展潜力较大 [7][24]

行业投资评级 - 报告建议逢低配置地产股，推荐重点布局核心一二线城市、主打改善产品、具备持续拿地能力的开发商，以及受益于政策利好的中介和物管商管企业 [6] 核心观点 - 地产板块估值偏低，已进入利空出尽阶段，近期一线城市优化限购政策叠加需求旺季带动基本面修复，美联储降息缓解房企外债压力 [6] - 行业景气度呈现弱修复态势：新房量价下行趋缓，二手房量价底部企稳，土地市场溢价率回升，但居民中长期贷款同比少增反映需求仍偏弱 [3][5][2] - 区域分化显著：高能级城市（如上海、深圳、成都、杭州）去化率同环比提升，弱二三线城市（如青岛、佛山）去化率不足20%且环比下降 [4][12] - 预计四季度成交量环比三季度回升，因“金九银十”旺季推盘积极性提升及政策效果逐步兑现 [4][5] 行情回顾 - **A股及港股地产板块上涨**： - 申万A股房地产板块周涨跌幅+6%，排名第2；恒生港股房地产板块周涨跌幅+5.7%，排名第3 [2][16] - 个股表现：首开股份（+57%）、苏宁环球（+47.1%）领涨；金地商置（-9.8%）、汇景控股（-9.1%）跌幅居前 [16] - **物业板块表现强劲**： - 恒生物业服务及管理指数周涨跌幅+7.5%，相对恒生中国企业指数和沪深300指数超额收益分别为+4.1%和+6.1% [2][22] - 个股表现：恒大物业（+32.1%）、新大正（+24.5%）领涨；鑫苑服务（-11.5%）、宋都服务（-8.4%）跌幅居前 [22][26] 土地市场 - **宅地成交缩量但溢价率回升**： - 全国300城宅地单周成交建面621万㎡，环比-35%，同比-53%，平均溢价率4% [2][27] - 年初至今累计宅地成交建面26366万㎡，同比-8.4% [2][27] - **头部房企拿地积极**： - 权益拿地金额前五：中海地产（551亿元）、绿城中国（543亿元）、保利发展（440亿元）、建发房产（380亿元）、滨江集团（347亿元） [2][30] 新房市场 - **成交量维持低位**： - 47城商品房单周成交287万㎡，环比-14%，同比-4% [3][33] - 分能级：一线城市（环比-11%，同比+1%）、二线城市（环比-8%，同比+26%）、三四线城市（环比-21%，同比-22%） [3][33] - **去化率回升至年内高位**： - 8月重点30城平均开盘去化率42%，环比提升12个百分点 [4][12] - 去化率超60%的城市：重庆（85%）、长沙（84%）、成都（82%）、宁波（77%）、杭州（75%）、郑州（60%） [12][15] 二手房市场 - **成交量同比正增长**： - 22城二手房单周成交238万㎡，环比+14%，同比+17% [3][42] - 分能级：一线城市（环比+3%，同比+17%）、二线城市（环比+24%，同比+12%）、三四线城市（环比+14%，同比+32%） [3][42] 金融数据 - **居民中长期贷款弱修复**： - 8月居民中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元；1-8月累计同比下跌17.6% [5][18] - 8月社会融资规模增量2.57万亿元，同比少0.46万亿元；1-8月社融累计同比+21.3% [5][14] 重点公司动态 - **开发商销售业绩分化**： - 保利置业8月合约销售61亿元（同比+125.9%），龙湖集团8月销售90.8亿元（同比+46.5%） [58][59] - 宝龙地产、时代中国、新城控股8月销售同比下滑5.1%-37.0% [58] - **债务重组进展**： - 龙光集团、富力地产推进境外债重组；佳兆业预计重组生效日为9月15日 [58][59] - **非开发企业动作**： - 贝壳连续回购股票（单日耗资700万美元）；珠江股份计划出售金融资产 [60] 行业估值 - **板块估值处于低位**： - A股地产PE-TTM中位值12.5倍，港股地产PE-TTM中位值9.6倍，港股物业PE-TTM中位值10.9倍 [67] - 覆盖公司中，滨江集团（PE 7.8倍）、建发国际集团（PE 6.4倍）估值较低 [67]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [2][6][40] 核心观点 - 食品饮料行业估值处于较低位置 当前板块估值分位数处于较低位置 估值相对具有性价比 [3][6][40] - 白酒价格有望逐步修复 即将进入中秋国庆白酒消费旺季 终端动销有望逐步修复 渠道库存持续释放 白酒基本面及估值持续修复 [4] - 建议关注两条投资主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [6][40] - 具体建议关注公司：新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒 [6][40] 行情回顾 - 9月8日-9月12日食品饮料行业上涨1.08% 跑输沪深300指数0.30个百分点 [2][8] - 子板块表现分化 白酒上涨2.56% 肉制品上涨2.45% 烘焙食品上涨1.84% [2][8] - 涨幅前五公司：ST西发(+11.1%)、煌上煌(+10.9%)、金字火腿(+10.7%)、酒鬼酒(+5.6%)、西麦食品(+4.9%) [14] - 跌幅前五公司：万辰集团(-11.3%)、会稽山(-7.2%)、康比特(-6.4%)、紫燕食品(-6.4%)、朱老六(-5.9%) [14] 行业估值 - 截至2025年9月13日食品饮料行业PE为22倍 位居申万一级行业第22位 [3][16] - 估值较高子行业：其他酒类(59倍)、保健品(45倍)、零食(37倍) [3][16] - 估值较低子行业：白酒(19倍)、预加工食品(21倍)、啤酒(24倍) [3][16] 行业重点数据跟踪 - 8月CPI同比下降0.4% 食品价格同比下降4.3% 食品烟酒价格同比下降2.5% [4] - 酒类价格同比下降1.9% 同比与上月持平 [4] - 飞天茅台价格：当年原装1790元/瓶(周降2.45%) 当年散装1780元/瓶(周降2.20%) 上一年原装1845元/瓶(周降0.81%) [4][20] - 7月啤酒产量374.10万千升 同比上升1.90% 葡萄酒产量0.60万千升 同比下降25.00% [20] - 9月4日主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 降幅持续收窄 [5][30] - 9月5日酸奶零售价15.83元/公斤(周上升) 牛奶零售价12.20元/升(周回落) [5][30] - 成本价格：9月4日仔猪32.00元/千克 活猪14.29元/千克 猪肉24.83元/千克 [32] - 9月12日豆粕现货价3079.43元/吨(周升0.22%) 玉米现货价2366.08元/吨(周升0.13%) [32] - 7月大麦进口平均单价266.09美元/吨(月升2.45%) [32] - 9月5日瓦楞纸出厂价3300.00元/吨(月升3.13%) 9月22日箱板纸出厂价3770.00元/吨(月升1.34%) [32] 重要公司公告 - 庄园牧场9月11日公告 拟将西安东方乳业持有的东方乳业供应链60%股权划转至东方乳业(陕西) [39] - 金达威9月11日公告 控股子公司江苏诚信药业收到农业农村部兽药产品批准文号批件 [39] - 海天味业9月9日公告 A股员工持股计划参与人员不超800人 资金来源为专项激励基金18435万元 [39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"看好" [1] 报告核心观点 - 在牛市行情下 TMT领涨后 以科技为驱动的板块有望跟涨 包括机器人 低空经济等 [4] - 机器人板块建议关注特斯拉相关产业链标的 如拓普 爱柯迪 三花 新泉等 以及国内产业链优秀公司如敏实 宁波华翔等 [4] - 低空经济板块随着资金轮动有望迎来行情 建议关注万丰奥威 宗申动力等 [4] - 同时关注底部优秀白马标的如星宇 科博达等 以及央国企改革带来的突破性变化如上汽及东风 [4] - 投资主线基于科技+中高端+国央企改革 推荐强α主机厂 智能化趋势标的 国央企整合标的及具备强业绩增长能力的零部件企业 [4] 行业情况更新 - 2025年第36周乘用车零售总量36.1万辆 环比下降29.8% 同比下降12.38% [4] - 其中传统能源车销量14.3万辆 环比下降37.6% 同比下降24.34% [4] - 新能源车销量21.8万辆 环比下降23.5% 同比下降2.29% 新能源渗透率60.4% [4] - 最近一周传统车原材料价格指数上升0.4% 新能源车原材料价格指数上升0.3% [4] 市场情况更新 - 本周汽车行业总成交额7041.99亿元 环比下降9.69% [4] - 汽车行业指数收7874.22点 全周上涨1.74% 同期沪深300指数上涨1.38% [4] - 汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第15位 较上周上升3位 [4] - 本周行业个股上涨185个 下跌102个 [4] - 涨幅最大个股：众泰汽车上涨39.7% 浩物股份上涨30.4% 浙江荣泰上涨22.5% [4] - 跌幅最大个股：派特尔下跌23.6% 华洋赛车下跌20.3% 华纬科技下跌9.9% [4] 本周重要事件 - 工信部第398批新车申报 重点车型包括小鹏G7超级增程 极狐αT5增程版 iCAR V27 吉利银河V900 岚图泰山 零跑Lafa5 广汽丰田铂智7 欧拉猫等 [5] - 第399批公告申报新能源汽车产品共有223户企业528个型号 其中纯电动420个型号 插电混动83个型号 燃料电池25个型号 [5] - 特斯拉Model Y L订单表现亮眼 截至9月3日订单总量达12万辆 平均每日订单近一万台 [9] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% [11] 本周行情回顾 - 汽车行业指数本周上涨1.74% 沪深300指数上涨1.38% [12] - 汽车行业周涨幅在申万一级行业中排名第15位 [12] - 汽车市盈率为30.14 在所有申万一级行业中位列第16 沪深300市盈率为14.13 [16] 行业新闻摘要 - 蔚来宣布启动新一轮融资 拟发行1.8亿股A类普通股 [24] - 理想VLA司机大模型全量推送 [26] - 长安启源A07焕新上市 售价12.99-14.99万元 [27] - 魏牌MPV新车高山7预售28.98-34.98万元 [28] - 智界新款汽车上市15天大定突破21000台 [29] - 新一代智己LS6上市 售价19.79-26.99万元 [30] - 禾赛新一代高性能激光雷达亮相IAA Mobility [32] - 小鹏汽车超级增程家族首车X9预告发布 [34] - 吉利星座第五轨卫星成功发射 在轨卫星增至52颗 [35] - 比亚迪计划2028年在欧洲实现电动汽车本地生产 [36] - 墨西哥拟将中国汽车进口关税提高至50% [44] - 极狐T1上市售价6.28-8.78万元 订单突破4.3万台 [46] - 小鹏汇天"陆地航母"飞行器在阿联酋获颁特许飞行证 [47] - 地平线与哈啰合作加速L4自动驾驶研发 [49] - 追觅汽车完成首轮融资 将在德国布产 [50] - 小鹏汽车召回4.7万辆P7+ [51] - 极狐T1上市12小时大定突破26558台 [52] - 仰望U8L鼎世版上市 售价128万元起 [53] 销量数据 - 9月1-7日全国乘用车市场零售30.4万辆 同比下降10% 环比下降4% [55] - 今年以来累计零售1506.9万辆 同比增长9% [55] - 9月1-7日全国乘用车厂商批发30.7万辆 同比下降5% 环比增长9% [59] - 今年以来累计批发1834.9万辆 同比增长13% [59] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0% 同比上升0.8个百分点 环比下降0.2个百分点 [64] 原材料成本 - 最近一周传统车原材料价格指数上升0.4% 新能源车原材料价格指数上升0.3% [66] - 具体原材料价格变化：钢材+0.7% 铝材+2.0% 塑料-1.1% 橡胶-3.1% 玻璃-0.6% 镍+0.6% 钴+2.1% 碳酸锂-3.1% [66] 公司公告 - 比亚迪核心管理人员增持48.8万股 金额5232万元 [80] - 豪恩汽电收到新能源汽车品牌定点信 预估生命周期总营业额约9.72亿元 [80] - 多利科技在西班牙设立合资公司建设生产基地 [80] - 新泉股份在美国投资设立子公司 [82] - 亚太股份收到国内头部新势力品牌定点 生命周期销售总额约5.14亿元 [82]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [6] 核心观点 - 生猪养殖需关注短期猪价演绎和长期产能政策变化 [2][3] - 宠物板块关注月度排名靠前品牌 品牌创新从取悦宠物主向关注宠物健康方向转变 国产品牌创新力整体更强 [4] - 种植板块秋收在即 需关注粮食收成情况、玉米种子田间表现及特殊作物成熟进度 [5] 重要行业数据一览 - 农林牧渔板块指数为3103.24 周环比涨4.81% 月环比涨9.43% 年同比涨43.60% [11] - 生猪价格14.10元/kg 周环比跌1.25% 月环比跌0.28% 年同比跌28.16% [11] - 仔猪价格31.24元/kg 周环比跌2.11% 月环比跌1.66% 年同比跌18.22% [11] - 行业平均自繁自养盈利16.84元/头 周环比跌68.02% 月环比跌41.63% 年同比跌96.93% [11] - 白羽肉毛鸡价格6.84元/kg 周环比涨2.21% 月环比跌7.00% 年同比跌11.48% [11] - 玉米价格2366.08元/吨 周环比涨0.13% 月环比跌1.17% 年同比跌0.74% [11] - 豆粕价格3079.43元/吨 周环比涨0.22% 月环比跌0.56% 年同比跌1.17% [11] 生猪养殖板块 - 上周猪价13.56元/kg 环比下降0.37元/kg 两广地区降幅最为明显 一周价格下降接近1元/kg [8] - 90kg以下出栏比例小幅增长至3.71% [8] - 调运政策变化和养殖疫情对短期价格产生影响 [8] 白羽肉鸡板块 - 商品代鸡苗价格2.60元/羽 周环比涨34.72% 月环比跌10.11% 年同比跌24.81% [11] - 白鸡父母代鸡苗销量3,655.73套 周环比涨10.12% 月环比涨17.31% 年同比涨14.61% [11] - 白鸡在产父母代鸡存栏2,183.02万套 周环比涨0.60% 月环比跌2.58% 年同比涨6.12% [11] 黄羽肉鸡板块 - 黄鸡在产父母代鸡存栏1,388.22万套 周环比涨0.21% 月环比涨0.69% 年同比涨4.74% [11] - 黄鸡后备父母代鸡存栏871.75万套 周环比涨0.11% 月环比涨2.31% 年同比涨7.97% [11] 饲料板块 - 猪饲料价格3.4元/kg 周环比持平 月环比涨0.29% 年同比跌1.73% [11] - 肉鸡饲料价格3.51元/kg 周环比持平 月环比持平 年同比跌1.68% [11] - 月度大豆进口量1227.9万吨 月环比涨5.22% 年同比涨1.14% [11] 重点公司推荐 - 生猪养殖推荐牧原股份、温氏股份 [5] - 后周期推荐科前生物、海大集团 [5] - 农产品产业链推荐晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业 [5] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] - 禽板块推荐圣农发展、益生股份、立华股份 [5]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持评级 [5] 核心观点 - 反内卷关注度提升 建议从四个角度把握建筑板块投资机遇 [1][13] - 价格弹性角度关注受益上游大宗涨价品种 如建筑+矿产 建筑+化工等资源生产和贸易标的 同时推荐资源加工板块的鸿路钢构 [1][13] - 下游盈利改善及资本开支角度 钢铁行业自律性增强 供给端改善 中钢国际25H1新签国内订单24.44亿元 同比增长53.81% 中材国际25H1境内新签订单同比下滑2% 但工程技术业务增长10% 高端装备制造业务增长5% 推荐中钢国际和中材国际 [1][14] - 报表改善和转型升级角度 科技属性更强的建筑公司有望受益于科技型基建需求的结构性高景气 [1][14] - 新能源材料及工程角度 光伏等新能源领域是反内卷重点行业 建议关注新能源相关建筑标的 [1][14] - 供需格局角度 关注央国企蓝筹及优质地方国企 [1][15] 四川路桥投资机会 - 蜀道集团计划通过大宗交易减持四川路桥股份不超过173,911,812股 占总股本2% 以引入战略投资者优化股权结构 [2][17] - 四川路桥25H1累计新增中标项目218个 金额722亿元 同比增长22.20% 其中基建订单增速达25.88% [2][18] - 受土地组卷报批和项目红线用地征拆等前期工作影响 新开工项目未能大面积动工 导致上半年收入承压 [2][18] - 四川省召开抓项目促投资工作调度会 强调后4个月锚定目标倒排工期 推动未开工项目年底前开工 进度缓慢项目加快建设 超期未完工项目尽快完工 [2][18] - 伴随省内重点项目加速推进 下半年四川路桥基本面有望加速改善 [2][18] 实物工作量指标 - 水泥出货率46.70% 环比上升0.97个百分点 [3][19] - 石油沥青装置开工率34.90% 环比上升6.80个百分点 [3][19] - 进入9月天气转凉 看好后续实物工作量转化 [3][19] 行业订单数据 - 中国中铁25Q1订单同比下滑9.9% 但25H1订单同比增速转正至2.8% 其中Q2单季度订单同比增长20.08% [24] - 中国核建25H1订单同比增长13.72% [24] - 中国化学25M1-7订单同比增长4.38% [24] - 中国电建25M1-7订单同比增长4.3% [24] - 中国建筑订单同比增长2.14% 增速环比提升 [24] - 四川路桥25H1订单同比增长22.20% 环比25Q1提升3.33个百分点 其中基建订单同比增长25.88% [24] - 北新路桥25H1订单同比增长12.22% [24] - 上海建工和陕建股份25H1订单同比下滑较多 [24] 行情表现 - 本周建筑指数上涨2.16% 沪深300上涨1.15% 建筑板块跑赢大盘1.01个百分点 [4][26] - 园林工程和建筑设计板块涨幅靠前 [4][26] - 个股涨幅靠前的包括东珠生态上涨33.05% 天域生态上涨33.05% 同济科技上涨28.18% ST正平上涨18.89% 华建集团上涨17.80% [4][26] 投资建议 - 基建预期边际回暖 重点关注水利 铁路和航空等重大交通领域建设 以及四川 浙江 安徽 江苏等区域性机会 [32] - 推荐区域高景气的地方国企四川路桥 浙江交科 安徽建工 山东路桥等 [32] - 推荐建筑央企中国交建 中国中铁 中国建筑 中国铁建等 [32] - 反内卷投资主线包括价格弹性 供需格局优化 转型升级和下游盈利改善四个角度 [33] - 价格弹性角度推荐北方国际 中国中铁 四川路桥 上海建工 中国化学 三维化学 东华科技 鸿路钢构 精工钢构等 [33] - 供需格局优化角度推荐四川路桥 山东路桥 中国建筑等 [33] - 转型升级角度推荐隧道股份 关注中国建筑国际 [33] - 下游盈利改善角度推荐中材国际和中钢国际 [33] - 重视核电板块高景气 推荐利柏特和中国核建 [34] - 算力板块推荐海南华铁 建议关注甘咨询和宁波建工 [34] - 洁净室板块推荐柏诚股份和圣晖集成 建议关注亚翔集成 [34] - 关注重大水电工程 深海经济 低空经济等主题性投资机会 [35] - 水电工程建议关注中国电建 中国能建 中岩大地 五新隧装等 [35] - 深海经济推荐中油工程和利柏特 关注海油工程和中海油服 [35] - 低空经济推荐苏交科 华设集团 设计总院 建议关注深城交 中衡设计和中化岩土 [35][36]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 创新链板块业绩表现靓丽 在医药细分板块中表现突出 海外和国内需求共振 [2][6] - 海外需求产业周期向上 兼具成长属性 国内需求创新药研发景气度渐趋改善 潜力巨大 [7][8] 创新链板块业绩表现 - 2025H1创新链板块收入616.1亿元 同比增长9.9% 2025Q2收入326.2亿元 同比增长10.6% 环比增长12.5% [24][27] - 2025H1医药板块整体收入11836.9亿元 同比下滑3.0% 创新链板块成为医药行业中收入增速最快的细分板块 [24][27] - 创新链板块单季度收入自2024Q4起回归正增长 同比增速环比呈现加速态势 [6][24] - 2025H1创新链板块归母净利润122.5亿元 同比增长64.2% 扣非净利润84.0亿元 同比增长27.1% [29][30] - 2025Q2创新链板块归母净利润70.5亿元 同比增长53.2% 扣非净利润48.7亿元 同比增长26.0% [29][30] - 创新链板块盈利水平明显提升 2025Q2归母净利率22% 扣非净利率15% 成为医药行业盈利水平最强的细分板块 [29][34] CXO板块业绩分析 - 2025H1 CXO板块收入457.6亿元 同比增长14.0% 归母净利润117.0亿元 同比增长65.6% 扣非净利润82.4亿元 同比增长26.0% [36] - 2025Q2 CXO板块收入241.0亿元 同比增长14.8% 环比增长11.2% 归母净利润66.4亿元 同比增长55.6% 扣非净利润47.2亿元 同比增长27.0% [36] - CXO板块归母净利率2025Q2达27.6% 为2023年以来单季度新高 [36][38] - 药明康德2025Q1/Q2收入同比增加16.7/18.9亿元 归母净利润同比增加17.3/25.9亿元 成为CXO板块业绩增长主要驱动力 [38] - 康龙化成 凯莱英 博腾股份等公司2025H1实现业绩高速增长 [38] 生命科学服务板块业绩分析 - 2025H1生命科学服务板块收入158.5亿元 同比下滑0.6% 归母净利润5.6亿元 同比增长39.3% 扣非净利润1.5亿元 同比增长136.2% [43] - 2025Q2生命科学服务板块收入85.3亿元 同比增长0.3% 归母净利润4.0亿元 同比增长21.9% 扣非净利润1.5亿元 同比增长2.3% [43] - 生物试剂 化学试剂 模式动物和耗材领域收入端呈现改善趋势 仪器设备类和平台型公司业绩仍然承压 [8][78] 海外需求分析 - 海外生物医药投融资金额2024Q1以来呈现回暖 2025年内降息概率加大 产业周期趋势向上 [7][47] - 多肽 小核酸 ADC 双抗等新技术涌现带来成长属性 [7] - 中国CDMO公司2024Q2前后新签/在手订单金额明显改善 同比增速大部分恢复到15%+ [7][52] - CDMO公司单季度收入同比增速恢复到2025Q2的20%左右 [52] - 大多数CDMO公司海外业务毛利率远高于国内 海外收入占比继续上升 [55][56] - 生命科学服务公司海外收入实现高速增长 海外收入占比明显提升 [58][63] 国内需求分析 - 创新药企业研发投入资金来源多元化 H股IPO募集资金大幅增加 2025年7-8月港股医药公司增发加速 [64][66][68] - 2025Q2对外BD首付款金额达17.3亿美元 远超同期中国生物医药投融资金额6.9亿美元 [71][72] - 中国生物医药投融资2025年7-8月明显好转 单8月投融资金额接近近3年单月最高水平 [74][76] - 生命科学服务板块中 药物发现CRO业务收入占比高的公司国内收入呈现改善和加速趋势 [8][80] - 临床前CRO标的如昭衍新药 益诺思新签订单金额回归增长 期末在手订单金额环比提升 [8][84] - 临床CRO行业供给不断出清 部分管线恢复推进 订单和收入呈现改善状态 [8][84]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 债务限额提前下发支持化债政策加码，政府财政压力减轻，企业资产负债表修复空间提升，市政工程类项目有望加快推进[1][2] - 浮法玻璃供需矛盾持续，光伏玻璃自律减产缓解供需压力，关注价格下行后的冷修机会[2] - 消费建材受益二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑，估值弹性显著[2] - 水泥行业需求寻底过程中错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，供给端改善预期增强[2] - 玻纤价格战结束触底回升，风电招标量快速增长推动需求，电子纱供应无增预期支撑价格回暖[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等领域全年需求增长，关注经济向好预期下的价格企稳[2] 细分行业总结 水泥行业 - 全国水泥价格指数339.18元/吨，周环比上升0.89%[3] - 全国水泥出库量265.9万吨，周环比上升3.16%，其中基建直供量156万吨，周环比上升1.96%[3] - 熟料产能利用率55.69%，周环比上升14.96个百分点，库容比61.15%，周环比减少0.72个百分点[3] - 基建需求稳中有升但区域差异明显，房建需求弱势复苏未形成稳定增长，民用需求回暖但增长有限[3] - 错峰停产持续执行，华东长三角地区停窑12天，广西达成差异化错峰共识[29] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1197.01元/吨，周涨幅0.34%[6] - 13省样本企业库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少796万重箱[6] - 价格试探性上涨缺乏基本面支撑，中小加工厂缺单问题突出，未现传统旺季特点[6] - 华北重质纯碱价格1300元/吨，年同比下降450元/吨（-25.7%）[36] - 管道气浮法玻璃税后毛利-138.32元/吨，动力煤税后毛利85.09元/吨[36] - 2025年冷修停产产线22条，日熔量合计13420吨，复产新点火产线20条，日熔量14760吨[43] 玻纤行业 - 无碱粗纱价格周环比小涨，中小厂报价提涨200-400元/吨[7] - 2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[7] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，电子布报价3.6-4.2元/米，周环比持平[7] - 8月在产产能71.44万吨，年同比增加10.73万吨（+17.67%），库存91.18万吨，年同比增加16.72万吨（+22.46%）[47] - 7月出口总量17.01万吨，年同比下降13.72%，进口总量0.89万吨，年同比下降11.5%[47] 消费建材原材料 - 铝合金价格21470元/吨，周环比上涨330元/吨，年同比上涨1410元/吨（+7.0%）[55] - 苯乙烯现货价7100元/吨，周环比下降50元/吨，年同比下降2050元/吨（-22.4%）[57] - 丙烯酸丁酯现货价7550元/吨，周环比上涨200元/吨，年同比下降900元/吨（-10.7%）[57] - 沥青出厂价3640元/吨，周环比下降60元/吨，年同比下降130元/吨（-3.4%）[66] - LNG出厂价格4053元/吨，周环比下降25元/吨，年同比下降1207元/吨（-22.9%）[69] 碳纤维行业 - T300（12K）价格8-9万元/吨，T700（12K）价格9-12万元/吨，T800（12K）价格18-24万元/吨[72] - 周产量1854吨，开工率61.59%，库存量15620吨，年同比下降4.76%[74] - 单位生产成本10.71万元/吨，吨毛利-0.91万元，毛利率-9.23%，多数企业处于亏损状态[75] 重点公司推荐 - 市政管网及减隔震领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[2] - 消费建材持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[2] - 水泥行业关注海螺水泥、华新水泥[2] - 其他建材重点推荐濮耐股份、银龙股份[2]