行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [5] 核心观点 - 央行调整跨境融资宏观审慎调节参数，从1.5上调至1.75，扩大境内机构借用外债空间，促进资本流入，增加境内外币流动性，有利于人民币汇率稳定 [5] - 央行近期稳汇市政策工具频出，包括在香港发行600亿元离岸人民币央行票据、暂停公开市场国债买入操作等 [5] - 跨境资金流动的核心驱动力是中美利差，当前中美利差扩大到历史高位3%左右，利差扩大驱动人民币套利交易回报率上升，带动跨境资金流出，人民币汇率存在贬值压力 [5] - 政策重心向消费端转移有利于长期预期改善，随着后续财政将更大力度指向需求端，无风险利率企稳有望带动汇率保持稳定 [5] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行：最新收盘价6.60元，合理价值7.18元，2024E EPS 0.98元，2025E EPS 0.99元，2024E PE 6.73x，2025E PE 6.66x [6] - 建设银行：最新收盘价8.29元，合理价值9.55元，2024E EPS 1.32元，2025E EPS 1.34元，2024E PE 6.29x，2025E PE 6.19x [6] - 农业银行：最新收盘价5.03元，合理价值5.58元，2024E EPS 0.78元，2025E EPS 0.80元，2024E PE 6.45x，2025E PE 6.27x [6] - 中国银行：最新收盘价5.35元，合理价值5.71元，2024E EPS 0.75元，2025E EPS 0.77元，2024E PE 7.12x，2025E PE 6.99x [6] - 招商银行：最新收盘价39.07元，合理价值55.63元，2024E EPS 5.65元，2025E EPS 5.76元，2024E PE 6.91x，2025E PE 6.78x [6] 跨境融资宏观审慎管理 - 跨境融资风险加权余额上限计算公式为：资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数 [8] - 企业和金融机构的跨境融资杠杆率分别为2和1，宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75 [8] - 跨境融资风险加权余额包括企业和金融机构以本币和外币形式从非居民融入的资金，涵盖表内融资和表外融资 [8]

行业投资评级 - 基础化工/石油化工/交通运输仓储行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 美国对俄罗斯油轮的制裁将释放合规油运需求，提振油运景气度[1] - 老旧运力加速拆解，中期供给受限，油运供需紧张具备确定性，运价中枢有望持续提升[2] - 2025年全球原油需求增速预计为110万桶/日，高于2024年的84万桶/日，刺激油运需求复苏[2] 行业动态 - 原油价格利好显著，MTBE价格大幅拉涨，东北汽柴全面报涨[3] - PTA市场大幅上涨，纯MDI市场小幅波动，三甲苯市场高位推涨[3] - 尿素市场交投氛围好转，价格稳中回涨，草甘膦市场表现弱稳[3] - 组件市场价格暂稳，负极材料实际成交价格维持低位，六氟磷酸锂价格暂稳[3] 投资建议 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油等[4] - 看好国产替代趋势下的材料企业，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德[4] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份[4] - 看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成[4] 产品价格动向 - 布伦特原油最新价格为80美元/桶，近一月均价为75美元/桶，30日涨跌幅为7.3%[12] - WTI原油最新价格为77美元/桶，近一月均价为72美元/桶，30日涨跌幅为7.8%[12] - 石脑油最新价格为7889元/吨，近一月均价为7772元/吨，30日涨跌幅为1.9%[12] - 汽油(92国 VI)最新价格为8457元/吨，近一月均价为8398元/吨，30日涨跌幅为3.0%[12] - 柴油(0国 VI)最新价格为7285元/吨，近一月均价为7306元/吨，30日涨跌幅为-0.2%[12] 新材料 - 碳酸锂最新价格为76000元/吨，近一月均价为76887元/吨，30日涨跌幅为-2.6%[52] - 磷酸铁锂最新价格为34800元/吨，近一月均价为34560元/吨，30日涨跌幅为2.1%[52] - 六氟磷酸锂最新价格为62500元/吨，近一月均价为62150元/吨，30日涨跌幅为2.5%[52] 半导体材料 - 电子级双氧水G5级最新价格为8000元/吨，近一月均价为8000元/吨，30日涨跌幅为0.0%[58] - 电子级硫酸G5级最新价格为3000元/吨，近一月均价为3300元/吨，30日涨跌幅为-14.3%[58] - 电子级氢氟酸最新价格为11000元/吨，近一月均价为11000元/吨，30日涨跌幅为0.0%[58]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 电力行业：火电、水电、核电等细分领域均有投资机会，推荐关注地方火电企业、央企平台及高分红属性的公司[5] - 燃气行业：天然气消费增长确定性高，推荐管道运营商和城市燃气公司[96] 电力行业 - 火电行业：2024年1-11月，全国火电发电量57442亿度，同比+1.9%，火电设备平均利用小时为3988小时，同比减少52小时[26][27] - 水电行业：2024年1-11月，全国水电发电量11926亿度，同比+11.2%，水电设备平均利用小时为3146小时，同比增加219小时[36][39] - 绿电行业：2024年1-11月，国内新增风电、光伏装机量分别为51.75GW、206.30GW，累计装机量分别为492.18GW、818.33GW[40][43] - 全社会用电量：2024年1-11月，全社会用电总量89686亿度，累计同比+7.1%[53] 燃气行业 - 天然气消费：2024年1-11月，全国天然气表观消费量为3885.70亿立方米，同比+8.96%[64] - 价格变化：截至2025年1月10日，国产气出厂价格下跌0.78%，进口气出厂价格下跌0.63%[59] 行业新闻 - 电力行业：国家发改委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027年）》，提出到2027年新能源利用率不低于90%[68] - 燃气行业：欧洲天然气库存量正在以2018年以来最快的速度消耗，库存量由峰值迅速下降了25%[77] 投资建议 - 电力行业：推荐火电企业如申能股份、华电国际等，水电企业如国投电力、长江电力等，核电企业如中国核电、中国广核[94] - 燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源[96]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 保险行业本周表现不佳，保险Ⅱ(申万)下跌2.76%，跑输沪深300指数1.63个百分点，主要受权益市场回撤和开门红新单销售不及预期等因素影响[4] - 证券行业本周表现同样不佳，证券Ⅱ(申万)下跌2.22%，跑输沪深300指数1.09个百分点，板块PB估值下降至1.40倍[4] - 保险行业动态调整机制建立，负债成本有望加速优化，预计一季度暂不需要调整[4] - 证券行业监管政策逐步落地，市场风险偏好抬升，券商板块有望迎来阶段性上涨行情[44][45] 指数与板块表现 - 本周沪深300指数下跌1.13%[8] - 本周证券Ⅱ(申万)下跌2.22%[8] - 本周10年期国债到期收益率环比上升3.16BP至1.63%[8] - 本周日均成交额环比下降14.43%至1.14万亿元[20] - 本周日均换手率环比下降24.10BP至1.56%[20] - 截至1月9日两融余额环比下降1.62%至1.82万亿元[21] - 截至1月10日质押股数环比下降0.53%至3,222亿股[23] - 本周新发基金环比下降41.2%至69亿份[24] - 本周新发权益基金环比下降59.4%至40亿份[24] 保险行业 - 2024年11月末保险总资产规模为351,923亿元，环比增长0.5%[16] - 寿险公司总资产为308,456亿元，环比增长0.7%，占比87.6%[16] - 产险公司总资产为29,191亿元，环比下降1.7%，占比8.3%[16] - 再保险公司总资产为8,154亿元，环比下降0.8%，占比2.3%[16] - 资产管理公司总资产为1,283亿元，环比下降0.8%，占比0.4%[16] - 2024年11月中国人寿累计保费收入为6,443亿元，同比增长4.8%[16] - 2024年11月平安寿险累计保费收入为4,721.25亿元，同比增长8.8%[16] - 2024年11月太保寿险累计保费收入为2,288.42亿元，同比增长2.2%[16] - 2024年11月新华保险累计保费收入为1,631.66亿元，同比增长2.1%[16] - 2024年11月人保寿险累计保费收入为1,025.91亿元，同比增长5.5%[16] - 2024年11月国华人寿累计保费收入为326.94亿元，同比下降12.8%[16] - 2024年11月人保财险累计保费收入为4,968.45亿元，同比增长5.1%[16] - 2024年11月平安产险累计保费收入为2,923.23亿元，同比增长6.8%[16] - 2024年11月太保产险累计保费收入为1,870.33亿元，同比增长7.0%[16] - 2024年11月众安在线累计保费收入为311.51亿元，同比增长13.9%[16] - 2024年11月中国太保累计保费收入为4,158.75亿元，同比增长4.3%[16] - 2024年11月中国平安累计保费收入为7,963.97亿元，同比增长7.9%[16] - 2024年11月中国人保累计保费收入为6,469.31亿元，同比增长5.5%[16] - 2024年11月末原保险合计保费收入为53,579.63亿元，同比增长11.83%[16] - 2024年11月末产险业务保费收入为13,098.32亿元，同比增长5.53%[16] - 2024年11月末人身险保费收入为40,481.31亿元，同比增长14.03%[16] - 2024年11月末寿险保费收入为30,388.15亿元，同比增长16.40%[16] - 2024年11月末健康险保费收入为9,219.79亿元，同比增长8.49%[16] - 2024年11月末意外险保费收入为873.37亿元，同比下降2.32%[16] - 2024年11月末原保险合计累计赔付支出为20,822.29亿元，同比增长22.65%[16] - 2024年11月末产险业务累计赔付支出为8,700.80亿元，同比增长6.86%[16] - 2024年11月末人身险累计赔付支出为12,121.49亿元，同比增长37.19%[16] 证券行业 - 本周证监会召开座谈会，强调深化资本市场改革，推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效[44] - 证监会主席吴清强调三大重点：走好中国特色金融发展之路、推动政策落地见效、加快推进资本市场改革开放[44] - 券商板块有望迎来阶段性上涨行情，市场贝塔进入反转阶段，监管政策聚焦行业头部效应[45] - 选股方面看好两条主线：估值具备扩张机会的公司和长期具备盈利增长的公司[46][47] 重点公司公告 - 国泰君安换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易事项获得上交所并购重组审核委员会审核通过[3] - 国联证券通过发行A股股份方式购买民生证券99.26%的股份并募集配套资金，发行26.40亿股，价格为11.17元/股[26] - 东兴证券预计2024年度归母净利润为14.50-17.00亿元，同比增长76.9%-107.4%[27] - 国信证券2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）发行完毕，最终发行规模18亿元，票面利率2.05%[28] - 长城证券2025年面向专业投资者公开发行次级公司债券（第一期）发行完毕，品种一发行规模3亿元，票面利率1.95%，品种二发行规模7亿元，票面利率2.13%[28] - 中国银河2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）发行完毕，品种一发行规模15亿元，票面利率1.72%，品种二发行规模25亿元，票面利率1.75%[31] - 第一创业2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）发行完毕，品种一发行规模6亿元，票面利率2.10%，品种二发行规模2亿元，票面利率1.94%[31] - 长江证券2025年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第一期）发行结果公布，发行规模15亿元，票面利率2.25%[32] - 国元证券2024年度业绩快报显示，公司实现营业收入78.39亿元，同比增长23.34%，归母净利润22.85亿元，同比增长22.33%[32] - 中国人寿2024年累计原保险保费收入约为6,717亿元，同比增长4.7%[33] 行业新闻 - 中共中央、国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见，目标是到2029年基本建成养老服务网络，到2035年养老服务网络更加健全[34] - 国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，提出7方面25条措施，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系[34] - 国家金管总局同意太平再保险（中国）有限公司和中银保险有限公司设立上海再保险运营中心[36] - 中国证券网报道，中证协要求各证券公司、证券投资咨询公司于1月31日前报送上一年度从业人员内部问责情况等[36] - 上证报报道，金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，明确要求人身保险公司动态调整预定利率最高值[36] - 中国保险行业协会专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%[37] - 证监会召开座谈会，强调坚持稳中求进、以进促稳，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效[37] - 证监会起草《期货公司互联网营销管理规定（征求意见稿）》，重点规范期货公司互联网营销活动[37] - 证监会发布《证券期货法律适用意见第19号》，明确投资者权益变动的刻度标准等[37] - 央行决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复[39]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 财政扩张信号持续释放，基建投资实物工作量预计提速，带动建筑央国企业绩触底反弹[2] - 2025年财政赤字率预期提升，超长期特别国债和专项债规模增长，建筑行业基本面预期持续改善[2] - 建筑业景气度回升，2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%，新订单指数为51.4%，重回扩张区间[3] - 2024年12月全国各地开工4520个项目，总投资额超过2.6万亿元，建筑项目开工节奏加快[3] - 看好建筑龙头央国企的投资机会，专项债新规落地将推动实物工作量加快形成[4] 投资策略 主线一：化债驱动建筑央企经营质量改善 - 化债力度空前，将改善建筑央企应收账款占比和现金流问题，推动利润增速提升[7] - 地方政府偿债压力缓解，加速基建项目推进，推动建筑行业业绩触底反弹[7] - 推荐国有企事业单位类欠款占比较高的中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶等[7] 主线二："一带一路"加速推进，利好国际工程企业 - "一带一路"市场加速扩容，国际工程企业有望加速出海，业绩和估值双提升[8] - 东南亚、中东地区基建需求旺盛，海外订单增速加快，2025年海外基建市场高景气度延续[8] - 推荐海外业务占比高、业绩弹性大的国际工程公司中钢国际、中材国际、北方国际等[8] 主线三：高股息建筑央国企投资机会 - 建筑央国企股息率相对较高，分红率提升空间充足，现金流改善明显[9] - 建筑央国企估值仍处低位，八大建筑央企普遍处于破净状态，投资性价比高[9] - 推荐中国建筑、中材国际、中钢国际、中国交建、中国铁建、中国中铁等[9] 行业数据跟踪 融资数据 - 2024年新增专项债累计发行额40032.33亿元，占全年计划新增专项债额度的102.65%[5] - 2024年12月新增专项债211.2亿元，同比下降77.1%，1-12月累计新增发行金额40032.3亿元，同比增长1.5%[5] - 2024年新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目，占比分别为26.9%和17.0%[37] 投资数据 - 2024年1-11月固定资产投资完成额465839亿元，同比增长3.3%[5] - 基建投资完成额（不含电力）166543亿元，同比增长4.2%；基建投资完成额（全口径）223853亿元，同比增长9.4%[6] 经营数据 - 2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%，比上月上升3.5个百分点，新订单指数为51.4%，比上月上升7.9个百分点[3] - 2024年12月全国各地开工4520个项目，总投资额超过2.6万亿元，建筑项目开工节奏加快[3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 近期政策组合拳持续超预期，稳增长、增信心信号明确，市场风格出现明显反转，对银行板块的影响总体偏利好 [2] - 政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，有利于改善银行的资产质量预期 [2] - 降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓 [2] - 国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性 [2] - 重点推荐股息红利策略、顺周期主线及受益于化债的银行 [2][13] 行业及公司动态 行业动态 - 财政部延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止 [14] - 2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，综合PMI回落至51.4 [15] - 截至2024年末，设备更新贷款合同金额超8000亿元，实际融资成本1.5% [16] - 财政部推出2024年一揽子增量政策，包括支持地方化债、发行特别国债补充大行资本等 [17][18] - 2024年全年全国CPI同比上涨0.2% [19] 公司动态 - 苏州银行大股东计划增持不少于3亿元，持股比例从11.82%提升至14.01% [4][11] - 光大银行控股股东近一年累计增持超4亿元，持股比例提升至0.21% [4][11] - 光大银行向每股优先股派发2024年度股息4.33元，合计约15.16亿元 [20] - 苏州银行发布关于苏行转债可能满足赎回条件的提示性公告 [20] 近期市场回顾 - 本周（2025.1.6-2025.1.10）中信银行指数上涨1.03%，跑赢沪深300指数2.16个百分点 [6] - 表现居前的银行包括宁波银行（+6.04%）、兴业银行（+3.49%）、成都银行（+3.23%） [6] - A股银行中，宁波银行PE（TTM）为6.2，PB（LF）为0.84；兴业银行PE（TTM）为5.4，PB（LF）为0.54 [23] - H股银行中，盛京银行周涨幅4.20%，青岛银行周涨幅1.06% [24][25] 资金价格回顾 - 2025年1月10日，央行净投放-2600亿元，逆回购投放309亿元，逆回购到期2909亿元 [30] - Shibor利率、银行间同业拆借利率、国债到期收益率等资金价格指标均有所波动 [32][34] 理财产品跟踪 - 银行理财市场存量规模为11万亿元 [35] - 各类型理财产品年化收益率按投资性质分类显示，近1月规模加权收益率有所波动 [36] - 理财产品破净数量比例有所下降 [36] 同业存单市场回顾 - 全市场同业存单发行利率在1个月至1年期限内有所波动，1个月利率为1.67%，1年利率为1.73% [38] - 近四周同业存单发行规模及期限结构显示，发行规模有所波动 [39] - 同业存单持有人结构中，商业银行及政策行占比35.9%，广义基金占比50.8% [44]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 钢铁行业季节性需求走弱，建材成交量周均值仅8万多吨，市场进入休整阶段[3] - 2025年将实施更加积极的财政政策，短期或提振商品价格，但市场仍需观察政策执行效果[3] - 钢铁行业盈利处于底部，宏观政策预期逐步酝酿，板块景气度存在向上空间，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等[4] - 铁矿石价格震荡，焦炭价格偏弱运行，焦企第六轮提降落地，累计降幅300-330元/吨[4] 行情表现周回顾 - 钢铁板块下跌2.6%，跑输上证综指0.82pct[10] - 马钢股份涨幅居前，周涨跌幅为13.33%[16] 基本面周跟踪 钢价与铁矿石 - 全国钢价整体下跌，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格均有所下降[17] - 普氏价格指数均价下降，铁矿石库存上升[18][22] - 铁矿石发货量下降，全球铁矿石发货量3112.1万吨，周环比下降367.3万吨[4] 钢材盈利 - 热轧吨毛利8元，环比下降5元；冷轧吨毛利-6元，环比上升21元；螺纹吨毛利51元，环比下降8元；中厚板吨毛利-37元，环比上升24元[5] 高炉开工率与库存 - 高炉开工率下降，五大品种产量下降，全国高炉开工率（247家）77.18%，周环比下降0.92pct[5] - 社库和厂库均上升，需求偏弱，全国建筑钢材成交量均值8.52万吨，周环比下降1.9万吨[5] 行业周动态 行业重点新闻 - 2025年江苏省重大项目名单正式印发，实施项目500个，计划总投资增加118亿元[52] - 河南省发布推动2025年第一季度经济“开门红”若干政策措施，推动房地产市场止跌回稳[52] 主要公司公告 - 久立特材签署工程施工合同，预计关联交易金额2000万元[52]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 柔性 OLED 中尺寸化是本届 CES 显示面板领域的主要聚焦点 [4] - 大尺寸 TV 领域，多种技术路线百花齐放，LCD 升级版、QD-OLED、WOLED 等多种技术并存 [5] - 中尺寸 IT 及车载显示是本届 CES 的主要焦点，柔性 OLED 中尺寸化趋势明显 [5] - 小尺寸手机领域，集中在柔性形态创新及集成方面，技术逐渐成熟，热度略有下降 [5] 大尺寸 TV 领域 - 三星显示发布第四代 QD-OLED TV 面板，峰值亮度超过 4000 尼特，较上一代提升 30% 以上 [8] - 京东方展示 UBCell 技术，拥有 3000:1 超高对比度、0.7% 超低反射率及 BT2020 95% 色域，超越 OLED 显示屏 [8] - TCL 华星展出 98" HVA Pro 4K TV 显示屏，实现广视角、电影级色域及窄边框外观，画质媲美 OLED [8] 中尺寸 IT 及车载显示 - 三星显示推出 18.1" 可折叠 OLED 屏、8.1" Slidable Flex Duet OLED 屏及 13" Slidable Flex Solo OLED 屏 [11] - 京东方发布 31.6" 车载拼接滑卷显示屏、15.05" 车载电动折叠屏及 17" 中控曲面呼吸屏 [13] - TCL 华星展示首款量产 21.6" 印刷 OLED 4K 专显屏及印刷 QD-EL 笔电屏 [14] - 维信诺展示用于手表、手机及笔电的 ViP AMOLED 显示屏 [14] - 天马微电子首发集成 IRIS HUD、3D 仪表及隐藏式智能内饰显示屏的新一代智慧座舱 [16] 小尺寸手机领域 - 三星显示展出 5.1" 滑出式 Slidable Flex Vertical OLED 面板，可扩展至 6.7" 屏幕 [18] - TCL 华星展出 7.85" 屏下人脸认证屏及 6.36" 低驱动功耗屏，IC 功耗降低 31% [18] - 维信诺展示新型集成、窄边框、透明一体机等技术，屏体左右边框仅 0.8mm [20] 投资建议 - 推荐京东方 A、晶合集成、莱特光电、奥来德、鼎龙股份，建议关注彩虹股份 [22]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 政治局会议和中央经济工作会议均强调对房地产市场的政策支持，包括降低存款准备金率、降息、优化存量、提高质量等[3][39] - 政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，具体推荐华润置地、中国海外发展、绿城中国、越秀地产、龙湖集团等房地产公司，以及华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业等物管公司[40] - 香港本地股具有独特的配置吸引力，财务杠杆低、业务多元化、融资成本下行、派息稳健[38] 市场概况 - 本周香港本地股表现较好的公司包括恒隆地产（+0.3%）、长实集团（+0.3%）、九龙仓集团（-0.5%）[4] - 主要指数表现：恒生地产分类指数下跌3.1%，恒生指数下跌3.5%，恒生国企指数下跌3.6%[7] - 房地产板块表现较好的公司包括金地商置（+1.9%）、中国海外发展（-2.9%）、建发国际（-3.3%）[8] - 物管板块表现较好的公司包括碧桂园服务（+0.4%）、万物云（-0.1%）、建发物业（-0.4%）[11] 港股通持股情况 - 地产物管板块：本周保利物业、龙湖集团和中国海外发展港股通持股占比分别增加0.37、0.34和0.21个百分点[15] - 香港本地股：本周嘉里建设、新世界发展和长实集团的港股通持股占比分别增加0.17、0.12和0.12个百分点[18] 卖空交易情况 - 地产物管板块：本周卖空股数/成交量前三的公司为建发国际（32.6%）、越秀地产（26.8%）和龙湖集团（26.1%）[21] - 香港本地股：本周卖空股数/成交量前三的公司为九龙仓集团（38.2%）、恒基地产（36.7%）和新鸿基地产（27.4%）[24] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.77%，一年期国债收益率为4.25%，美元指数为109.6567[27] - 中国十年期国债收益率为1.6338%，USDCNH即期汇率为7.3635[29] 行业动态 - 30大中城市1月累计销售面积274万平米，同比增长1.9%[33] 公司公告 - 本周重点公司公告包括贝壳、越秀服务、绿城服务、太古股份公司、太古地产等公司的回购信息[36] 投资策略 - 香港本地股的优势包括财务杠杆低、业务多元化、融资成本下行、派息稳健[38] - 政治局会议和中央经济工作会议均强调对房地产市场的政策支持，预计后续将有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台[39][40]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 年报预告将密集披露，建议持续逢低加仓，重点布局景气上行赛道的核心龙头 [3][5][7] - 国产算力需求有望持续高景气，AI产业快速迭代推动算力需求释放，海外巨头如微软计划2025财年斥资800亿美元建设AI数据中心，国内大厂如字节跳动、阿里、小米等保持高资本开支 [5][7] - CES2025印证AI产业加速裂变，中国参会企业达1500家，占比超过1/3，AI成为大会焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [5][7][9] 行业周观点 - 年报预告将进入密集披露窗口，业绩预期的消化有望逐渐充分，建议逢低加仓 [5][7] - 国产算力需求高景气，AI产业快速迭代推动算力需求释放，海外巨头如微软计划2025财年斥资800亿美元建设AI数据中心，国内大厂如字节跳动、阿里、小米等保持高资本开支 [5][7] - CES2025印证AI产业加速裂变，中国参会企业达1500家，占比超过1/3，AI成为大会焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [5][7][9] CES 2025大会亮点 - 中国参会企业达1500家，占比超过1/3，彰显国内科技企业出海的积极性及竞争力 [9] - AI是本届大会的绝对焦点，机器人、AI眼镜、智能汽车、智能家居等AI生态产品全面开花 [9][13] - 英伟达推出代理式AI，积极构建世界模型，发布多款AI芯片及模型，如RTX50系列显卡、Cosmos世界基础模型等 [16][17][19] 投资建议与标的梳理 - 建议关注国产化、高性价比、证券IT等领域的核心标的 [4][8][27] - 算力侧关注海光信息、寒武纪、神州数码、中科曙光、浪潮信息等 [27] - 算法&应用侧关注金山办公、科大讯飞、中科创达、萤石网络、虹软科技等 [27] 本期行情回顾 - 2025年1月5日-1月11日，计算机（中信）指数下跌1.13%，跑赢创业板指数0.89个百分点，跑赢上证指数0.21个百分点，位列全行业第9名 [29][30]