英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2026 年 4 月 14 日 A 股走势呈现韧性，后续跟踪量能变化，重点关注业绩主线 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 海外地缘扰动反复，周一亚太市场走低，但 A 股走势呈现韧性。周一早盘 A 股低开震荡，全天走势一波三折，尾盘，沪深三大指数均红盘报收，创业板指、 科创 50 表现较强。盘面上，市场的结构性分化，锂电池、算力产业链走强，游 戏板块则集体调整。 A 股呈现韧性，一方面，基本面的持续向好成为市场上涨的支撑，尤其是 3 月份 PPI 数据实现 41 个月以来首次转正，标志着工业生产者出厂价格由降转涨， 不仅反映出国内部分行业供需关系持续改善，更强化了企业盈利回升的市场预期； 另一方面，以业绩为核心的修复行情正展开，证券、锂电池、算力等业绩确定性 较强的领域，获得资金关注，其上涨支撑指数走强。 不过，在指数上行过程中，个股涨少跌多，且量能并未有效放大，周一两市 成交额萎缩至 2.15 万亿附近，跟买盘相对谨慎，说明当前市场仍是存量博弈下 的结构性行情。4000 点关口的站稳，需要大金融持续发力与增量资金入场形成共 振，而这有待进一步观察。否则行 ...

研究早观点 2026 年 4 月 14 日 星期二 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,988.56 | 0.06 | | 深证成指 | 14,407.86 | 0.69 | | 沪深 300 | 4,646.15 | 0.21 | | 中小板指 | 8,805.67 | 0.43 | | 创业板指 | 3,476.44 | 0.80 | | 科创 50 | 1,375.29 | 0.79 | | 资料来源：常闻 | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260406-260412）-猪价进一步 下跌至历史低位，生猪养殖亏损幅度加大 【行业评论】煤炭：行业周报（20260406-20260412）-PPI 转正，煤炭 有望迎来戴维斯双击 【行业评论】太阳能：202603 光伏行业月度报告-1-2 月光伏新增装机 同比下降 17.7%，组件、逆变器出口额同比下降 【公司评论】鼎 ...

公用事业与电力设备 - **核心观点：算电协同具备投资性价比**：报告认为算电协同（数据中心与风电、储能配套）已具备投资性价比，行业虽短期承压，但回调后具备安全边际，中长期收益确定性较强，且将持续获得政策推动 [2] - **风电配储经济性测算**：以山东德州鲁北大数据中心为例，总投资70亿元，年耗电9700万度，配套127.3MW风电和100MW/200MWh储能方案最为经济，该方案考虑了风电功率波动和储能需求 [3] - **2026年Q1风电核准规模大增**：2026年第一季度全国25个省份共核准264个风电项目，总规模34.85GW，同比增长15.12%，其中海上风电核准4.61GW，江苏占比近65% [3] - **2026年电力供需与装机预测**：国网能源研究院预计2026年全社会用电量10.9万亿千瓦时，同比增长5.5%，全年新投产装机约4亿千瓦，其中风光新能源占比约65%，到2026年底风光装机占比将升至49.1% [4] - **电力市场机制动态**：广东计划降低省内中长期签约比例并探索绿电交易，德国在复活节期间因光伏出力大出现负电价（-323.96欧元/兆瓦时），华北省间滚动撮合交易首笔平均成交价为137元/兆瓦时 [4] - **储能市场需求旺盛**：2026年3月储能招标量为17.8GW/50.5GWh，同比分别增长137%和86%，显示储能需求强劲 [18] 锂电池结构件行业与科达利 - **核心观点：科达利龙头地位稳固，机器人业务成新增长点**：科达利作为锂电池结构件龙头，经营稳定，盈利能力稳健，受益于下游需求，业绩预计保持增长，同时其机器人业务进展顺利，有望贡献新的增长点 [2][6] - **公司财务表现强劲**：2025年公司实现营收152.13亿元，同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%，全年归母净利率11.60%，第四季度表现尤为突出，营收环比增长16.45%，净利润环比增长39.50% [7][41] - **前瞻布局机器人核心零部件**：公司通过设立合资公司切入人形机器人赛道，目前已形成以减速器、丝杠和灵巧手为核心的产品布局，并与多家国内外优质客户对接，加速业务落地 [8][42] - **深度绑定全球优质客户，产能全球布局**：公司与CATL、LG、松下、特斯拉等国内外头部电池厂商和车企建立战略合作，在全球拥有17个生产基地（国内12个），并在德国、瑞典、匈牙利设有海外基地，美国、泰国项目在推进中 [8][42] - **盈利预测与目标价**：预计公司2026-2028年EPS分别为8.90元、11.46元、14.42元，给予2026年25倍PE估值，对应目标价222.57元 [6][39] 半导体洁净室工程与亚翔集成 - **核心观点：亚翔集成受益于半导体资本开支增长**：公司母公司亚翔工程2026年3月及一季度营收大幅增长，显示其受益于半导体行业资本开支持续增长 [9] - **母公司营收高速增长**：亚翔工程2026年单3月营收为83.4亿新台币（约17.9亿元人民币），同比增长47.5%，2026年一季度累计营收203.5亿新台币（约43.8亿元人民币），同比增长67.4% [9] - **下游晶圆代工厂商业绩亮眼**：台积电2026年单3月营收4151.9亿新台币（约893.1亿元人民币），同比增长45.2%，联电单3月营收208.3亿新台币（约44.8亿元人民币），同比增长4.9% [11] - **持续拓展海外市场**：公司在新加坡成立子公司，以扩大东南亚市场布局，并延续此前在新加坡项目的成功经验 [12] - **盈利预测与目标价**：报告维持对亚翔集成的增持评级，给予2026年38倍PE，目标价上调至269.8元 [10] 其他行业与公司动态 - **船舶制造业景气度高**：2026年3月全球新船价格指数为182.07点，新签订单金额同比上升38.21%，中国市场份额显著，新签/交付订单吨数全球占比分别为70.50%和56.21%，恒力重工一季度新签108艘订单创纪录 [19][20] - **基础化工材料涨价**：日本三菱瓦斯化学自4月1日起将其电子材料部门关键产品全面涨价30% [24] - **机器人产业化加速**：国内首条年产能万台级人形机器人产线已启用，可实现每30分钟下线一台机器人 [25] - **固态电池发展时间表**：比亚迪和宁德时代的全固态电池产品均有望在2027年实现小批量生产 [25] - **半导体材料需求增长**：存储芯片DRAM价格持续上涨，2026年4月10日DDR4 16Gb现货均价较2025年3月上涨738%，利好前驱体等半导体材料需求 [26] - **联邦制药创新管线推进**：公司与诺和诺德合作的GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂UBT251海外临床顺利推进，胰岛素业务收入同比增长57.4%至19.46亿元 [28][29] - **心脉医疗海外业务高增**：2025年公司海外销售收入超2.56亿元，同比增长56%，收入占比提升至19%以上，并购的Lombard首次实现年度盈利 [31][32] - **新宙邦一季度业绩预增**：预计2026年第一季度归母净利润为4.60亿-5.00亿元，同比增长102.48%-120.51%，主要受益于储能领域需求增长 [35] - **华特气体业绩承压但持续推进高端化**：2025年归母净利润同比下降26.75%，但公司持续攻关14nm及以下先进制程用气体技术，并深化高端客户合作 [37][38] - **ESG投资市场活跃**：2026年4月上半月新发ESG基金4只，近一年发行ESG公募基金268只，截至4月12日存续ESG基金净值总规模达17,678.10亿元人民币 [56][57] 资产配置与金融市场 - **资产配置观点：超配A/H股，关注原油**：报告认为中国强韧性经济支持资本市场，建议超配A股和H股，同时因地缘政治局势建议超配原油，黄金长期具配置价值但短期受通胀交易压制 [15][16][17] - **信用债市场周度回顾**：上周（4月6日-10日）主要信用债净融资762亿元，较前一周增加，信用利差整体收窄，3年期AAA中票收益率下行2.57BP至1.71% [50] - **地方债发行与利差**：上周6省市发行地方债1899.10亿元，发行利差为11.44BP，较前一周小幅上行，特殊再融资债累计发行金额已达10598亿元 [53] - **二永债供给影响分析**：二永债供给放量对利差的直接影响较小，但在债市情绪偏弱时，其收益率和品种利差走阔的可能性较大 [48][49]

核心观点 - 晨会纪要汇总了汽车行业周报、猎豹移动点评报告及债券研究周报的核心观点 [2] - 汽车行业：2026年总量难有惊喜，但结构存机会，维持“推荐”评级，看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [7][8] - 猎豹移动：2025年营收同比增长42.6%至11.50亿元，AI及机器人业务成为新增长引擎，互联网业务表现坚韧，预计2026-2028年营收持续增长 [10][11][12] - 债券市场：近期债市卖方与买方情绪均继续回暖，年内情绪指数创新高，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] 汽车行业周报摘要 **市场表现与数据** - 2026年4月7日至10日，A股汽车板块指数上涨+4.8%，跑赢上证指数（+2.7%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为+2.5%/+3.1%/+5.9%/+3.1% [3] - 同期港股汽车整车中，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+3.3%/-1.1%/+0.1%/+3.5%/+4.9% [3] - 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别大幅增长+74.4%和+60.6% [4] - 2026年1-3月，汽车累计产销分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降-6.9%和-5.6%，但较1-2月表现好转 [4] - 3月乘用车产销环比增长+74.8%和+57.1%，商用车环比增长+72.5%和+80.7%，新能源汽车产销环比增长+77.3%和+63.7%，汽车出口环比增长+30.2%至87.5万辆 [4] **行业动态与产品发布** - 蔚来于4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价52.8万-65.8万元，采用BaaS方式购买预售价42万元起 [5] - 蔚来ES9搭载全球唯一量产的“电液集成式全主动悬架”（天行底盘）和全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031” [5] - 上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰大六座智能SUV华境S正式亮相，全系标配华为乾崑全栈智能方案，并首批搭载舱内激光视觉Limera [6] - 华为乾崑ADS四大方案（SE、Pro、Max、Ultra）已全部量产落地，覆盖多价位车型，其中ADS Pro增强版高阶功能包限时降价 [6] **投资观点与看好的方向** - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会 [7][8] - 看好自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [8] - 重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车 [8] - 智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行 [8] - 人型机器人看好头部厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [8] - 看好个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [8] 猎豹移动点评报告摘要 **财务表现** - 猎豹移动2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6% [10] - 2025年毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%，毛利率从2024年的67.6%提升至72.5% [10] - 2025年调整后经营利润为1420万元，实现扭亏，经营亏损同比收窄59.0%至1.794亿元 [10] **业务分析** - 互联网业务2025年收入为6.153亿元，同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83% [10] - 互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [10] - AI及其他业务2025年收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%，成为新增长引擎 [11] - 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [11] - 机器人业务增长源于2025年7月收购深圳众为创造科技有限公司及内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [11] **产品与展望** - 公司近期推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望把握未来AI时代的新流量入口 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21% [12] 债券研究周报摘要 **市场情绪概览** - 上周（04月08日-04月13日）长债收益率震荡下行，固收买卖方情绪继续回暖，年内情绪指数创新高 [13] - 市场对未来资金宽松状态仍有忧虑，后续短端空间可能有限，随着通胀定价到位，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] **卖方机构观点** - 基于对26家卖方机构的统计，债市情绪有所上升，38%机构持偏多态度，58%持中性态度，4%持偏空态度 [14] - 偏多观点认为二季度通胀扰动减弱，“资产荒”逻辑未破；中性观点认为市场仍以震荡和结构性机会为主；偏空观点认为收益率更偏“易上难下” [14] **买方机构观点** - 基于对30家固收买方机构的梳理，47%机构持偏多态度，37%持中性态度，17%持偏空态度，整体观点中性偏多 [15] - 偏多观点认为资金充沛叠加配置需求强，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识；中性观点认为行情更偏区间震荡；偏空观点认为中短债性价比下降 [15]

【环保】生态环境法典贯彻启动，环境监测望受益——20260413 【能源】西子洁能（002534.SZ）-主营业务订单增长提速，看好后续成 长空间 ——20260413 【计算机】海光信息（688041.SH）-双芯驱动+生态共赢，25 年&26Q1 增长动能强劲——20260413 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 14 年 月 日 朝闻国盛 如何看待二永的供给压力？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】Q1 社融"总量稳 VS 结构忧"的背后——20260413 【固定收益】猪价再创新低——基本面高频数据跟踪——20260413 【固定收益】市场调整时，关注转债估值和流动性风险——20260413 【固定收益】如何看待二永的供给压力？——20260413 ◼ 研究视点 【传媒】宏观扰动有望逐步钝化，看好 Q1 游戏业绩线-传媒互联网周观 察（260406-260410）——20260413 作者 | 分析师 杨业伟 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680520050001 | | | | | 邮箱：yangyewei ...

宏观与策略 - 3月金融数据呈现“总量稳健、结构分化”特征，社融新增约5.23万亿元，同比少增6701亿元，同比增速回落至7.9% [9] - 企业融资意愿较强，但企业债券融资对企业信贷形成替代，居民贷款同比少增4944亿元，创2016年以来同期新低，显示居民加杠杆意愿仍低迷 [9] - 权益市场迎来反弹，美伊临时停火协议达成后，资金重新评估错杀资产，AI应用和半导体等高成长板块成为反弹先锋，A股在4月8日成交额达2.4万亿元 [10] - 中国资产展现内生韧性，一季度经济数据良好，人民币汇率创2023年以来新高，凭借新能源体系展现出更强抗风险能力 [10] - 策略周报显示，4月第1周资金入市合计净流入203亿元，前一周为净流出581亿元，融资余额增加328亿元，北上资金估算净流入184亿元 [14] - 短期市场情绪指标处于2005年以来中高位，最近一周换手率（年化）为422%，处在历史75%分位；长期情绪指标处于中低位 [14][15] - 从行业成交热度看，过去一周通信、电子、半导体行业的成交额占比历史分位数最高，分别为100%、99%、99% [15] - 海外市场方面，美债利率因通胀粘性与地缘风险在高位盘整，10年期美债收益率在4.35%附近，市场预计美联储将维持高利率更长时间 [15][16] 行业与公司：社会服务与消费 - 社会服务板块报告期内上涨0.50%，跑输大盘3.69个百分点，涨幅居前的股票包括新濠国际发展（20.72%）、九毛九（14.72%）等 [17] - 清明假期国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%，总花费613.67亿元，同比增长6.6% [18] - 广西“三月三”假期将至，14个市联合推出超110项文旅优惠活动，旨在激发假日消费潜力 [18] - 餐饮连锁领域，九毛九旗下太二中国内地自营店2026年第一季度同店日均销售额同比增长10.9% [18] - 教育方面，广东2026年高考报名人数达109.9万人，连续三年突破百万，个性化辅导迎高考冲刺旺季 [18] - 港股通持股方面，报告期内海底捞持股比例增0.50个百分点至31.75%，古茗持股比例增0.24个百分点至97.78% [19] 行业与公司：TMT（科技、媒体、通信）与互联网 - 互联网行业周报关注人工智能进展，腾讯QClaw正式开启公测，小米推出三款面向Agent时代的大模型 [4][20] - 传媒互联网行业本周上涨3.78%，跑赢沪深300（+3.52%），跑输创业板指（+8.70%） [26] - AI应用方面，扣子（Coze）发布2.5版本，推出Agent World平台；阿里HappyHorse在文本转视频评测中Elo积分达1332，超过Seedance2.0近60分 [27] - 游戏方面，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》 [28] - 投资建议关注AI应用主题催化，把握游戏及IP潮玩底部机会，推荐关注受益AI的营销、语料及游戏公司 [29] - 阿里巴巴预计2026财年第四季度收入同比+5%，经调整EBITA利润率1.8%，云智能收入预计同比+40% [33][34] - 阿里巴巴云业务（ATH事业群）增长动能增强，预计FY26Q4经调整EBITA Margin稳定在9% [34] - 阿里巴巴即时零售业务预计FY26Q4整体亏损接近180亿元，预计后续每年减亏一半，FY29实现盈利 [35] - 腾讯控股预计2026年第一季度营收同比增长12%，经调整归母净利润增长12% [36] - 腾讯游戏业务预计一季度国内收入同比增长13%，《洛克王国》3月底上线后表现优异，在游戏畅销榜排行第三 [37] - 腾讯营销服务收入预计同比增长18%，视频号开放原生短视频激励广告位增速强劲 [38] - 腾讯在OpenClaw方面产品矩阵完整，并率先将相关功能与微信、QQ打通 [39] - 腾讯混元3.0模型将于4月对外推出，在复杂推理、长记忆等多维度有明显提升 [40] 行业与公司：高端制造与汽车 - 禾赛科技2025年第四季度收入10.00亿元，同比增长39.0%，净利润1.53亿元 [41] - 公司毛利率为41.0%，同比提升2.0个百分点，三费率为36.9%，同比下降18.3个百分点 [42] - 公司发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500，搭载该芯片的焕新版ATX激光雷达在手订单规模超600万台 [42] - ADAS领域，禾赛已获40个汽车品牌的超160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商 [43] - 机器人领域增长迅速，获得宇树科技、小马智行、美团等多领域新订单 [43] 行业与公司：医药生物 - 康诺亚2025年营收7.2亿元，同比增长67%，主要来自合作分子收入及司普奇拜单抗（CM310）销售收入 [30] - 司普奇拜单抗2025年销售额大幅增长至3.2亿元，同比增长775%，其三个适应症均被纳入2026年医保目录 [30][31] - 公司与吉利德达成合作，基于对Ouro的持股比例，将获得约2.5亿美元首付款和最高7000万美元里程碑付款 [31] - 公司创新管线进展顺利，CMG901（CLDN18.2 ADC）全球3期研究完成首例患者给药，CM336预计2026年下半年在国内提交BLA申请 [32] 行业与公司：房地产与建筑工程 - 绿城中国2025年归母净利润0.7亿元，同比下降95.6%，毛利率同比下降0.8个百分点至11.9% [44] - 2025年公司实现总合同销售金额约2519亿元，行业排名跃升至全国第二，一二线城市销售额占比达84% [45] - 公司现金储备充裕，剔除预售监管资金后可用资金为368亿元，现金短债比为2.6倍，总借贷加权平均融资成本降至3.3% [45] - 中油工程2025年营收996.51亿元，同比增长15.98%，归母净利润3.56亿元，同比减少43.94% [46] - 公司新签合同额1329.61亿元，同比增长6.3%，其中境外合同额491.60亿元，占比37% [48] - 公司深耕中东市场，美以伊战争后有望获得中东国家基建修复、油气管道建设合同，据Rystad Energy数据，受损设施重建或修复成本至少达250亿元 [48] 行业与公司：农业与新兴科技 - 农业周报指出，生猪行业重回深度亏损，4月10日生猪价格8.84元/公斤，周环比-3%，仔猪价格加速探底 [22][23] - 看好肉牛及原奶大周期反转，4月10日国内育肥公牛出栏价为26.30元/kg，同比+2% [23][24] - 投资建议推荐牧业、猪禽龙头、宠物等板块 [25] - 君逸数码控股光宏精密切入光学器件赛道，光宏精密产品应用于光通讯等领域，2025年1-8月实现收入2004.25万元，净利润389.60万元 [49][51] - 公司投资银河通用机器人，并作为其渠道合作伙伴，加大在机器人领域布局 [50] 金融工程与市场数据 - 上周（4月4日至4月11日）A股主要宽基指数全线上涨，创业板指、科创50、深证成指收益靠前，分别为9.50%、8.62%、7.16% [53] - 行业方面，上周电子、通信、计算机收益靠前，收益分别为10.87%、10.80%、6.67% [53] - 截至2026年3月，中国官方黄金储备为7438万盎司，环比增加16万盎司，央行已连续17个月增持黄金储备 [54] - 上周新成立基金17只，合计发行规模为78.60亿元 [55] - 市场情绪方面，2026年4月13日收盘时有85只股票涨停，封板率80%，较前日提升14个百分点 [56] - 截至2026年4月10日，两融余额为26144亿元，占流通市值比重为2.6% [57] - 全球市场方面，4月14日道琼斯指数涨0.62%，纳斯达克指数涨1.22%，恒生指数跌0.89% [8]

市场数据概览 - A股主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达0.80% [5] - 股指期货各合约全线上涨，IF2609涨幅最大，为1.57% [5] - 商品市场涨跌互现，SHFE镍涨幅最大，达2.92%，SHFE黄金下跌0.47% [5] - 海外市场多数下跌，恒生指数下跌0.90%，道琼斯指数下跌0.56%，纳斯达克指数上涨0.35% [5] - 人民币汇率方面，美元兑人民币中间价为6.8654，欧元兑人民币中间价为8.003 [5] - 利率市场方面，一年期国债到期收益率(YTM)为1.1938%，十年期国债到期收益率(YTM)为1.7933% [5] 房地产行业 - 2026年第一季度，核心30城新房成交金额同比下降29%，成交均价同比下降3.8% [1] - 同期，北上广深杭蓉六个核心城市新房成交均价为41,322元/平方米，同比上涨1.9% [1] - 截至2026年4月12日，20城新房累计成交17.1万套，同比下降20.7% [2] - 截至同期，10城二手房累计成交27.3万套，同比下降4.2%，其中上海二手房成交7.6万套，同比增长4% [2] - 报告观点认为，随着前期政策落地，部分高能级核心城市楼市有望逐步“止跌企稳” [1] - 供给侧逐步出清，信用优势明显的龙头央国企地产将受益，经营业绩有望企稳回升 [1] - 报告推荐核心城市销售排名靠前的稳健央国企地产，如招商蛇口、中国金茂 [1] 基础化工行业 - 华特气体 - 2025年，华特气体实现营收14.19亿元，同比增长1.70% [3] - 2025年，公司实现归母净利润1.35亿元，同比减少26.75% [3] - 业绩下滑主要受行业竞争、新项目投产导致毛利率回落以及费用率提升影响 [3] - 公司在半导体领域盈利实现逆势提升，江西及南通等新项目有序推进 [3] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.07亿元、2.51亿元、3.05亿元 [3] 电力设备及新能源行业 - 福斯特 - 2025年，福斯特实现归母净利润7.7亿元，同比减少41.14% [4] - 业绩承压主要因胶膜出货量企稳但价格下跌，导致盈利阶段性承压 [4] - 公司海外销售占比持续提升，2025年达到26.90% [4] - 非光伏业务方面，感光干膜及铝塑膜出货量持续增长，非光伏业务营收占比提升至7.15% [4] - 报告预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为15.84亿元、20.25亿元、26.99亿元 [4] - 报告观点认为，全球化与多元化布局为公司打开了长期成长空间 [4] 食品饮料行业 - 金达威 - 金达威是辅酶Q10领域的龙头企业 [6] - 报告预测公司原料业务有望稳健增长，同时加大C端投入布局，保健品业务增长有望提速 [6] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为35.5亿元、40.7亿元、46.8亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.58亿元、5.07亿元、5.73亿元 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为24倍、21倍、19倍 [6] 轻工制造行业 - 太阳纸业 - 2025年第四季度，太阳纸业毛利率实现环比修复，全年利润稳步增长 [7] - 考虑到行业尚处于磨底阶段，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至36.2亿元、40.7亿元 [7] - 报告新增2028年归母净利润预测为46.7亿元 [7] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为1.29元、1.46元、1.67元 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为12倍、10倍、9倍，处于历史低位 [7] - 公司为造纸行业龙头企业，资产规模持续扩大 [7]

核心观点 - 市场整体表现：周一A股三大指数集体收涨，沪指涨0.06%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.8%，两市成交额21501.73亿元[7]。港股恒生指数收跌0.9%，美国三大股指集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨1.02%，纳指涨1.23%[7] - 宏观金融数据：3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%[8]。一季度社会融资规模增量14.83万亿元，同比少增3545亿元[8]。3月份新发放企业和个人住房贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个和6个基点[8] 市场与行业表现 - A股行业表现：申万一级行业中，建筑材料、电力设备、钢铁领涨，传媒、交通运输、医药生物领跌[7]。概念板块中，猪肉、共封装光学（CPO）、养鸡涨幅居前[7] - 指数表现详情：上证指数收于3988.56点（涨0.06%），深证成指收于14407.86点（涨0.69%），创业板指收于3476.44点（涨0.8%），沪深300收于4646.15点（涨0.21%）[4] - 国际市场：道琼斯指数收于48218.25点，标普500收于6886.24点，纳斯达克收于23183.74点，日经225收于56502.77点（跌0.74%），恒生指数收于25660.85点（跌0.90%），美元指数收于98.37点（跌0.29%）[4] 电力设备行业跟踪 - 行业表现：上周（2026年4月10日当周）申万电力设备指数上涨6.98%至11054.09点，显著跑赢沪深300指数（上涨4.41%）[9][13]。年初至今，该行业上涨9.57%，沪深300指数仅上涨0.14%[13] - 细分板块：其他电源设备、电池、电机、光伏设备板块分别上涨9.81%、9.28%、5.95%、5.12%，表现亮眼[9][13] - 关键数据：3月新能源汽车销量125.2万辆，同比增长1.2%，占汽车新车总销量的43.2%[10][15]。3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%[10][15] - 材料价格：电池级碳酸锂价格15.55万元/吨，同比上涨116.56%；六氟磷酸锂价格10.50万元/吨，同比上涨77.97%；三元正极材料价格同比上涨40.63%至65.78%；湿法隔膜价格同比变动在-16.00%至+16.67%之间[14] - 重要动态：韩国计划将可再生能源容量从目前的37GW增至100GW[10][15]。四部委联合召开动力及储能电池行业企业座谈会[10][15]。清陶能源递表港交所[10][15] - 投资建议：关注锂电材料环节龙头盈利修复、风电设备板块龙头、以及AIDC供电/配储和固态电池等新兴技术方向[11] 人形机器人行业跟踪 - 行业表现：上周人形机器人板块指数上涨6.26%，跑赢上证指数（涨2.74%）和沪深300指数（涨4.41%），但跑输申万机械设备指数（涨7.08%）[16]。年初至今，该板块指数下跌7.11%，跑输主要指数[17] - 估值水平：截至2026年4月10日，人形机器人指数PE(TTM)为33.54倍，近五年历史分位数约10%，处于较低水平；近一年分位数已升至约62%[17] - 市场交易：上周板块成交额约3688.11亿元，占万得全A成交额的4.31%[18] - 产业动态：全球首条万台级人形机器人自动化产线在广东佛山启用，年产能突破一万台，每30分钟下线一台机器人[18] - 投资建议：产业正从技术突破迈向规模化商用，建议关注特斯拉、宇树科技等领先厂商的供应链核心零部件（如精密减速器、执行器），以及具备成本优势、能实现核心零部件国产化量产的公司[19] 传媒行业跟踪 - 行业表现：上周申万传媒行业上涨6.32%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，居市场第5位[20]。年初至今累计下跌0.84%[20] - 产业动态：AI陪伴产品《EVE》上线，探索情感陪伴赛道商业化[20]。视频生成模型HappyHorse-1.0登顶ArtificialAnalysis视频竞技场排行榜[21]。五部门联合发布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》[21] - 行业估值：SW传媒行业PE(TTM)上周从25.07倍上涨至26.53倍，略高于2018-2025年均值26.24倍[22] - 投资建议：关注游戏行业龙头厂商及AI在内容创作、游戏、营销广告等领域的商业化落地进展[22] 电子行业跟踪 - 行业表现：上周申万电子指数上涨10.64%，在31个一级行业中排名第2，跑赢沪深300和创业板指数[23] - 存储产业：AI服务器需求拉动DRAM和HBM需求强劲，原厂供应趋紧，推动二季度DDR5合约价整体上涨约30%[23][24]。2026年4月，DDR5 RDIMM 32GB/64GB/96GB价格分别上涨至650美元/1220美元/1980美元[23][24] - 面板产业：LCD TV面板价格稳中有涨，伴随产线折旧进入尾声，面板厂盈利能力有望提升[23] - AI芯片动态：2026年英伟达高端AI芯片出货结构中，Blackwell系列占比预计从61%大幅提升至71%[25] - PC市场：2026年第一季度全球PC出货量6560万台，同比增长2.5%，但增长势头出现回落[25] - 行业估值：截至2026年4月12日，SW电子板块PE(TTM)为83.44倍，高于2019年以来的均值54.39倍[26] - 投资建议：关注AI算力产业链中需求旺盛的PCB、存储等细分赛道及上游设备材料，以及面板厂盈利提升机会[23]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收报3989点，近1月上涨2.8%，但近5日下跌2.61% [1] - 深证综指收报2667点，近1月上涨6.73%，近5日下跌1.29% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨8.44%，小盘指数上涨6.42%，大盘指数仅上涨0.66% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括玻璃玻纤（上涨59.65%）、冶钢原料（上涨31.67%）和元件（上涨30.75%），而养殖业下跌10.85% [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括游戏（下跌12.53%），但航运港口上涨17.25% [1] 互联网电商行业 - 核心观点：线上消费底部反转，AI深度赋能，行业竞争趋稳，26年展望积极 [2][5][9] - 2026年1-2月，全国网上零售额达3.25万亿元，同比增长9.2%，实物商品网上零售额达2.08万亿元，同比增长10.3%，渗透率同比提升1.93个百分点至24.2% [9] - 各平台主业增速分化，25Q4阿里中国商业零售（CMR）收入同比增长0.8%，京东零售收入同比下降1.7%，拼多多交易服务收入同比增长19.2%，美团核心本地商业收入同比下降1.1% [9] - AI应用竞争转向落地，阿里云25Q4收入增速加速至36%，春节期间阿里“千问”MAU突破3亿 [9][21] - 即时零售竞争格局趋稳，25Q4淘宝闪购与美团日均单量稳定在7000-8000万单，行业补贴力度从25年夏季高点回落，平台战略转向效率优化和UE（单位经济效益）修复 [9] - 投资分析意见：推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2][9] 化工行业 - 核心观点：2026年行业供需修复，景气反转，26Q1预计迎来近年来首次同环比高增长 [2][5][10] - 26Q1 Brent原油现货均价81.43美元/桶，同比上涨7%，环比上涨27%，而国内秦皇岛动力煤均价719元/吨，同比下降3%，环比下降6%，能源套利优势明显 [10] - 预计跟踪的主流化工公司26Q1加权平均EPS为0.25元，同比增长19%，环比增长40% [10] - MDI价差前低后高，TDI价差修复显著，预计万华化学26Q1归母净利润40.00亿元，同比增长30% [10] - 煤化工企业盈利亮眼，预计华鲁恒升26Q1归母净利润11.00亿元，同比增长56% [10] - 氟化工制冷剂景气提升，预计巨化股份26Q1归母净利润10.50亿元，同比增长30%，环比增长110% [10] - 轮胎企业因人民币升值、原料价格上涨及淡季影响，一季度盈利承压，预计玲珑轮胎26Q1归母净利润1.00亿元，同比下降71% [10] - 周期品中钾肥景气高，预计盐湖股份26Q1归母净利润29.39亿元，同比增长157% [10] - 投资分析意见：维持行业“看好”评级，建议从替代能源、农化链、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业四方面布局 [11] 纺织服装行业 - 核心观点：内需温和复苏，外需超预期，上游涨价周期可期，下游品牌表现分化 [3][5][13] - 2026年1-2月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0% [13] - 2026年1-2月，中国纺织业出口额504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织纱线织物及制品出口255.7亿美元，同比增长20.5% [13] - 港股运动品牌预计26Q1流水增长分化，安踏主品牌预计同比高单位数增长，FILA预计增长10%-20%低段，李宁、特步主品牌预计同比中单位数增长 [13] - 纺织制造板块看好上游涨价，如澳毛和棉花，预计百隆东方26Q1营收、利润双位数增长 [13] - 投资分析意见：纺织制造看好上游涨价品种及运动制造复苏；服装家纺建议关注高性能户外、社交服饰、睡眠经济等方向 [13] 银行业 - 核心观点：预计26年一季报上市银行营收超预期，息差降幅收窄，营收驱动业绩修复 [6][15] - 预计1Q26上市银行营收同比增长3.4%（2025年为1.5%），归母净利润同比增长3.1%（2025年为1.8%） [15] - 预计优质地区城商行（如江浙、重庆）营收表现更优，有望实现大个位数甚至两位数增长 [15] - 息差有望改善，因LPR自2025年5月以来未再调整，存款成本加速下行，预计2026年上市银行息差同比降幅收窄至中个位数基点 [15][16] - 1Q26信贷增长平稳略降，对公驱动特征明显，1-2月江浙、川渝、山东等经济大省新增贷款占全国约45% [15] - 投资分析意见：看好银行，重申α优于β，选股聚焦资产扩表主线（如苏州银行、重庆银行）和地产改善主线（如兴业银行、中信银行） [15][36] 重点公司点评：阿里巴巴 - 4QFY26（对应26Q1）业绩前瞻：预计收入2434亿元，同比增长2.9%，Non-GAAP归普净利润124亿元，同比下滑59% [18] - 预计中国电商商业集团（CMR）增速为低个位数，云智能集团收入同比增长40% [18] - 淘宝闪购（即时零售）业务亏损持续收窄，预计4QFY26亏损180.6亿元，目标在FY27、FY28每年实现年度亏损规模减半 [18][19] - AI业务方面，“千问”模型通过春节营销MAU突破3亿，阿里云模型能力持续升级 [21] - 维持“买入”评级，但下调26财年盈利预测至753亿元 [21] 重点公司点评：盐湖股份 - 26Q1业绩略超预期，实现营业收入64.32亿元，同比增长95%，归母净利润29.39亿元，同比增长147% [21] - 26Q1氯化钾销量132.97万吨，同比增长49%，销量大幅高于产量（87.73万吨），履行春耕保供责任 [21] - 26Q1国内钾肥均价3277元/吨，同比增长11% [21] - 碳酸锂业务量价齐升，26Q1产量1.95万吨，同比增长129%，销量1.68万吨，同比增长107%；26Q1电池级碳酸锂市场均价15.44万元/吨，同比增长104% [21][22] - 维持2026-2028年归母净利润预测为120.41、140.87、163.69亿元，维持“买入”评级 [24] 农林牧渔行业 - 核心观点：养殖盈利分化，生猪养殖亏损拖累板块，食用菌等高景气子行业业绩兑现 [6][23][37] - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司26Q1合计归母净利润12.46亿元，同比大幅下降88% [24] - 生猪养殖：26Q1全国外三元生猪均价11.41元/公斤，同比下降24%，自繁自养平均亏损119元/头，预计牧原股份26Q1归母净亏损9.0亿元 [24] - 肉鸡养殖：26Q1白羽肉鸡分割品均价9.6元/kg，同比上涨5%；黄羽肉鸡销售均价5.2元/斤，同比上涨12%，相关企业业绩改善 [24] - 宠物食品：26年1-2月，中国宠物食品出口额17.7亿元，同比增长15%，但对美出口同比下降37.5% [24] - 特色种植：26Q1金针菇批发均价6.7元/kg，同比上涨34%，预计食用菌企业业绩高增 [28] - 投资分析意见：生猪养殖产能去化加速，周期反转预期夯实，看好养殖业整体投资机会 [37] 重点公司点评：卫星化学 - 26Q1业绩符合预期，实现营收126.77亿元，归母净利润21.17亿元，同比增长34.97% [26] - 26Q1乙烷乙烯价差快速走扩至635美元/吨，环比增加139美元/吨，能源套利空间加大 [29] - C2板块（乙烷制乙烯）受益于国际油价上涨，盈利良好；C3板块（丙烯酸）价差稳定在2070元/吨 [29] - 维持2026-2028年盈利预测为95、105、120亿元，维持“买入”评级 [29] 重点公司点评：皖维高新 - 26Q1业绩略超预期，实现归母净利润1.36亿元，同比增长16%，环比大幅增长152% [29] - 26Q1 PVA（聚乙烯醇）价差显著修复，电石法PVA价差环比提升1545元/吨至3443元/吨，因高油价冲击海外产能，国内竞争力凸显 [29][30] - PVA光学膜销量环比增长347%至235万平米，新材料产能进入收获期 [32] - 维持2026-2028年归母净利润预测为6.22、8.62、11.23亿元，维持“增持”评级 [32]

| 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3988.56 | 0.06 | | 深证成指 | 14407.86 | 0.69 | | 沪深 300 | 4646.15 | 0.21 | | 中小 100 | 8805.67 | 0.43 | | 创业板指 | 3476.44 | 0.80 | 行业表现（申万一级） | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | --- | --- | --- | --- | | 建筑材料 | 2.81 | 传媒 | (2.04) | | 电力设备 | 1.22 | 交通运输 | (1.21) | | 钢铁 | 1.21 | 医药生物 | (0.96) | | 综合 | 1.17 | 美容护理 | (0.90) | | 农林牧渔 | 1.11 | 轻工制造 | (0.71) | 证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 4 月 14 日 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | ...