报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周五银行间市场资金面紧张局面缓解 后续流动性要看七天期逆回购发力情况；上周五A股市场强势上涨 主要指数集体收涨 但受美伊局势、10年期美债收益率高位等因素影响 短期股指承压格局恐延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 资金利率情况 - DR001收盘价1.4300% 较前值变动-4.28bp；DR007收盘价1.4396% 较前值变动-1.16bp [4] - GC001收盘价1.0250% 较前值变动-36.50bp；GC007收盘价1.3950% 较前值变动-5.00bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.4300% 较前值无变动；LPR 5年收盘价3.5000% 较前值无变动 [4] - 1年期国债收盘价1.2115% 较前值变动-1.27bp；5年期国债收盘价1.3975% 较前值变动-1.16bp [4] - 10年期国债收盘价1.6765% 较前值变动-0.90bp；10年期美债收盘价4.9428% 较前值变动0.28bp [4] 资金流动性回顾与热评 - 上周五央行开展4633亿元7天期逆回购和1000亿隔夜逆回购操作 当日6040亿元逆回购到期 单日净回笼407亿元 [4] - 上周五银行间市场资金面紧张局面缓解 当前DR001加权平均利率为1.4303% DR007加权平均利率在1.4377%上方 税期将至 后续流动性要看七天期逆回购发力情况 [4] 股指行情回顾与热评 - 上周五收盘 沪深300上涨1.06%至4507.4；上证50上涨0.58%至2860.8；中证500上涨1.89%至7799.6；中证1000上涨1.84%至7687.6 [4] - 行业板块涨多跌少 电子、房地产、机械设备、计算机、通信板块涨幅居前 食品饮料、银行、建筑材料、煤炭、石油石化板块跌幅居前 [4] - 上周五A股市场强势上涨 主要指数集体收涨 科创50和创业板指领涨 万得全A指数上涨1.50% 两市成交额达2.09万亿元 [4] - 海外方面 日本央行加息25个基点至1.25% 为1995年以来31年最高水平 加息符合市场预期 但未释放明显更鹰派的前瞻指引 [4] - 富时罗素对富时中国A50指数季度审核变更今日收盘后生效 纳入中微公司、生益科技 剔除牧原股份、万华化学 [4] - 美伊局势反复 中东地缘紧张局势未缓和 10年期美债收益率处高位区间 与油价相关的地缘计价影响通胀预期和全球风险偏好 压制全球成长股估值 短期股指承压格局恐延续 [4] 股指成交量与持仓量 - IF成交量125229.00 较前日变动-3.53%；持仓量286965.00 较前日变动0.10% [4] - IH成交量59727.00 较前日变动-9.69%；持仓量111874.00 较前日变动-3.39% [4] - IC成交量171121.00 较前日变动-0.33%；持仓量293580.00 较前日变动2.06% [4] - IM成交量269938.00 较前日变动-0.55%；持仓量452957.00 较前日变动0.51% [4] 股指升贴水情况 - IF升贴水 当月合约未提及 下月合约5.61% 当季合约6.78% 下季合约6.90% [4] - IH升贴水 当月合约未提及 下月合约2.90% 当季合约6.61% 下季合约5.93% [4] - IC升贴水 当月合约未提及 下月合约7.49% 当季合约8.16% 下季合约8.69% [4] - IM升贴水 当月合约未提及 下月合约8.88% 当季合约9.49% 下季合约9.99% [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 主要经济体9月加息落地、中东地缘进一步升级风险下降且有缓和预期，油价大幅回落，提振贵金属板块大幅反弹，铂钯跟随上涨；日本央行加息但进行“汇率揽储”，市场担忧干预日元汇率，提振日元，美元指数间接承压回落，对铂钯价格构成支撑；短期铂钯价格或偏多震荡，但后续若通胀粘性较高，美联储仍有加息空间，偏紧的利率环境及基本面相对中性或约束其反弹空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内期货与现货价格 - 铂期货主力收盘价446.1元/克，前值438.2元/克，涨跌幅1.80%；现货铂（99.95%）国内价格437元/克，前值432.5元/克，涨跌幅1.04%；铂基差（现 - 期） -9.1元/克，前值 -5.7元/克，涨跌幅59.65% [4] - 锂期货主力收盘价311.2元/克，前值305.05元/克，涨跌幅2.02%；现货锂（99.95%）316.5元/克，前值313元/克，涨跌幅1.12%；锂基差（现 - 期）5.3元/克，前值7.95元/克，涨跌幅 -33.33% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金（15点）1811.993美元/盎司，前值1785.948美元/盎司，涨跌幅1.46%；伦敦现货钯金1323.391美元/盎司，前值1297.766美元/盎司，涨跌幅1.97% [4] - NYMEX铂金1815美元/盎司，前值1790.2美元/盎司，涨跌幅1.39%；NYMEX钯金1333.5美元/盎司，前值1308美元/盎司，涨跌幅1.95% [4] 汇率与价差 - 美元/人民币中间价内外15点6.7521，前值6.758，涨跌幅 -0.09% [4] - 厂用 - 伦敦铂价差1.61元/克，前值 -0.29元/克，涨跌幅 -661.13%；厂铂 - NYMEX铂（含税）0.87元/克，前值 -1.33元/克，涨跌幅 -165.37% [4] - 厂锂 - 伦敦钯 -13.44元/克，前值 -13.58元/克，涨跌幅 -1.05%；厂钯 - NYMEX钯 -15.92元/克，前值 -16.09元/克，涨跌幅 -1.09% [4] 比价 - 广期所铂/钯比价1.4335，前值1.4365，变化 -0.0030；伦敦现货铂/钯比价1.3692，前值1.3762，变化 -0.0070 [4] 库存仓单 - 广期所铂仓单4676手，前值4319手，变化357手；广期所钯仓单5511手，前值5534手，变化 -23手 [4] - NYMEX铂金库存387427金衡盎司，前值387427金衡盎司，变化0；NYMEX钯金库存250247金衡盎司，前值250247金衡盎司，变化0 [4] 持仓 - NYMEX总持仓铂65478，前值67810，涨跌幅 -3.44%；NYMEX非商业净多头持仓铂15220，前值15976，涨跌幅 -4.73% [4] - NYMEX总持仓钯16707，前值16773，涨跌幅 -0.39%；NYMEX非商业净多头持仓钯 -4150，前值 -3712，涨跌幅11.80% [4]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝价格预计以区间震荡、偏空运行为主，无消息面刺激上冲大幅突破可能性较小，建议轻仓逢高沽空思路对待；电解铝短期价格反弹至 2.45w 左右有阻力，需警惕宏观压力使上行动力难支撑持续突破，建议观望，中长期支撑位布局多单；策略建议为氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 各目录总结 资讯 - 美联储 9 月议息会议加息 25 个基点至 3.75%-4.00%，沃什称通胀过高且持续太久；特朗普叫停军事新打击并宣称即将开始谈判；美国通胀飙升，美联储年内加息预期大幅上行；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长 [1] 盘面 - 截至 9 月 18 日收盘，氧化铝主力合约 AO2701 收盘价为 2695 元/吨，较上一日+0.48%，持仓量为 243820 手，较上一日+3116 手 [2] - 截至 9 月 18 日收盘，沪铝主力合约 AL2611 收盘价为 24400 元/吨，较上一日+0.74%，持仓量为 276106 手，较上一日+131396 手；长江有色现货 A00 铝报均价 24370 元/吨，较上一日+200 元/吨，升贴水平均价为 0 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外 CIF 维持高位，进口矿出港量到港量保持高位；9.17 数据显示供应数据维持，周度总产量维持 174.1 万吨，开工率维持 75.66%，周度运行产能维持 9078 万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0.6 个百分点至 61.9%，下游板块开工修复 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为 123 万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝 9.17 数据显示，铝锭库存-6.3 至 73.3 万吨，出库量+1.49 至 12.54 万吨；铝棒库存-0.05 至 15.25 万吨，出库量+0.28 至 3.89 万吨，社库持续去库 [5]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，盘面关注做多钢材冶炼利润组合，期现滚动参与热 [7] - 锰硅硅铁：暂时观望 [8] - 焦煤焦炭：短期注意急跌后的反复，后续以反弹做空的思路看待 [8] - 铁矿石：观望 [8] 报告的核心观点 - 钢材旺季需求成色中性，供应亏损面积大但铁水产量未下调，煤炭保供政策缓解下游利润侵蚀，建议持有做多盘面钢材冶炼利润头寸，不推荐钢材作为产业链内空配品种，可根据基差滚动操作期现正套 [2] - 锰硅硅铁受煤焦价格回落和钢厂利润下滑影响，成本坍塌和负反馈压力陡增，短期延续承压，关注煤焦价格和钢生产情况 [3] - 焦煤焦炭政策保供预期升温，现货情绪转弱，期货大幅下挫，预期由紧缺转向过剩，后续关注实际保供力度，以反弹做空思路看待 [5] - 铁矿石价格处于中性位置，全球发运形成供给过剩，短期有节前补库支撑，4季度铁水有季节性走弱预期，价格有支撑，下方空间待运费跌落给定 [6] 各行业情况总结 钢材 - 产业层面，旺季需求未明显改善，调低需求改善预期；供应层面，亏损大但铁水产量未降，煤炭保供缓解下游利润侵蚀，钢产紧迫性放松 [2] - 不影响对钢厂冶炼利润头寸观点，非钢厂减产带来的利润修复对钢材单边价格驱动不确定 [2] 锰硅硅铁 - 煤焦价格大幅回落、钢厂利润下滑，双硅受成本坍塌和负反馈压力，价格承压 [3] - 锰硅周产量环比增加，企业库存去化但仓单压力大，港口锰矿高库存，下游采购疲软，高库存压制价格反弹 [3] - 硅铁产量回落，企业库存高位，仓单低，交割压力小于锰硅，两者共同面临需求走弱和成本向下压力 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，政策性保供预期升温，市场见顶预期增强，线上竞拍流拍增多，情绪转弱，各品种价格有不同程度下跌 [5] - 蒙煤市场情绪转弱，成交一般，288口岸通关未恢复，库存跌破170万吨，可售现货资源偏紧 [5] - 期货端，周五大幅下挫，政策风向转变，预期由紧缺转向过剩，基本面数据好但保供兑现、需求欠佳，后续关注实际保供力度，以反弹做空思路看待 [5] 铁矿石 - 受前期煤焦走强影响，钢厂盈利率跌至个位数，低盈利难持续但前期未推动持续性减产，不建议用23年经验推测后续 [6] - 全球发运符合供给抬升判断，形成供给过剩，短期有节前补库支撑，4季度铁水有季节性走弱预期，价格适中，有支撑，下方空间待运费跌落给定 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突持续扰动LPG海运，霍尔木兹通行受限，供应及运输风险高，亚洲进口调整货源，海外增量短期难释放 PDH开工回升、丙烷需求改善，北亚取暖旺季临近，四季度备货预期偏强 港口库存尚可约束涨幅，但海外扰动仍提供风险溢价 短期油气高位震荡，注意持仓风险 [5] 各部分内容总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约延续涨势，波动区间为6740 - 7350元/吨 上半周中东局势升级，原油供应担忧情绪升温，国际原油价格大涨推动PG盘面上涨并刷新高点；后期波斯湾产油国释放缓和信号，美联储加息对油价形成利空抑制，国际原油大幅走跌，国内现货价格因下游抵触交投平淡，上游让利销售；不过进口成本高位且港口库存下滑，冷冻船到港量增加但仍处低位，盘面震荡 [6] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 列出了国内LPG交割品分地区的现货价格及基差，包括江苏、南京、上海、宁波等地区，以及民用气、醚后C4、进口气等不同类型，还给出了本周涨跌、涨跌幅等数据 [9] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 呈现了LPG不同合约（PG01 - PG12）的现值、环比上周、环比上月数据，以及月间价差、跨月价差的相关数值和环比变化，还有主力合约套利的相关信息 [11] 炼厂装置检修计划 - 包含中国主营炼厂和地方炼厂的装置检修计划，涉及炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间等信息 [13] 中东现货价格 - 展示了CP丙烷价格、CP丁烷价格、CP丙烷贴水、CP丁烷贴水等中东现货价格相关数据的走势 [15][18] 国际现货价差 - 涉及FEI - CP丙烷价差、FEI - MB丙烷价差、CP - MB丙烷价差等多种国际现货价差的走势 [40] 丙烷裂解价差 - 呈现了FEI C3 - WTI比价、MB C3 - WTI比价、CP C3 - WTI比价等丙烷裂解价差相关数据的走势 [51] 裂解装置替换料价差 - 包含MOPJ - FEI C3、MOPJ - 华东C3 CFR、MOPJ - 北亚C3 CFR等裂解装置替换料价差的走势 [75] 盘面及现货跨品种价差 - 展示了PDH制丙烯利润、PDH制PP利润、PG - SC主力价差等盘面及现货跨品种价差的走势 [105][106][108] EIA美国丙烷/丙烯基本面 - 呈现了美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口等基本面数据的走势 [111][113] 消费量 - 展示了LPG表观消费量、国产C3燃烧消费、烯烃液化气化工消费等消费量相关数据的走势 [146] 仓单及交割 - 呈现了LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等仓单及交割相关数据的走势 [153][157] 港口库存 - 展示了华北、华东、华南、山东等地的LPG港库以及全国LPG港口库存的走势 [172] 港口库容率 - 呈现了华南、全国、华北、华东等地的LPG港口库容比的走势 [178][182] 炼厂库存 - 展示了华北、华东、华南、山东、西部等地的LPG炼厂库存以及全国LPG炼厂库存的走势 [184] 炼厂库容率 - 呈现了山东、西北、华北、华东、华南等地的LPG炼厂库容比的走势 [186][188][193] 烷烃深加工利润 - 展示了PDH开工率、MTO制丙烯利润、石脑油制丙烯利润、PDH制丙烯利润、PDH制PP利润等烷烃深加工利润相关数据的走势 [198][200] 烯烃深加工利润（MTBE） - 呈现了92汽油 - MTBE价差、MTBE开工率、MTBE山东异构醚化利润、MTBE山东气分醚化利润等烯烃深加工利润（MTBE）相关数据的走势 [212][213] 山东地区烷基化油利润 - 展示了山东地区烷基化油利润、92汽油 - 烷基化油价差、烷基化油开工率等数据的走势 [214][219] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，成员在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [222]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 成本在估值做支撑，但基本面偏弱，尿素生产环节利润被挤压殆尽；因煤炭价格近期稳定运行，尿素现货价格有国庆节前降价收单的需要，预计现货价格偏弱运行，期货价格震荡承压 [1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1768元/吨，较前日降10元；结算价1764元/吨，较前日降18元；成交量150039手，较前日的213536手减少；01合约持仓量247822手，较前日增1995手；仓单数量8346吨，较前日降130吨；成交额529358万元，较前日降231655万元；山东地区基差 -18，较前日降30；丰喜 - 盘面 -148，与前日持平；东光 - 盘面32，较前日降10；UR01 - UR05为 -40，与前日持平 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星工厂价与前日持平，山西丰喜、河北东光、江苏灵谷工厂价较前日分别降10元、10元、30元；山东地区、山西地区贸易商价格较前日分别降30元、10元 [1] - 供应端重要指标：开工率78.96%，较前日升0.83%；日产量190800吨，较前日增2000吨 [1] 行业新闻 - 2026年9月16日，中国尿素企业总库存量155.62万吨，较上周期降0.67万吨，环比降0.43%；本周国内尿素企业库存整体变化不大，下游对高价货源接受度有限，阶段性成交集中于低价区域，部分港口出货节奏不太通畅，企业库存去化程度缓慢；企业库存增加的省份有湖北、江苏等，减少的省份有甘肃、海南等 [1] 趋势强度 - 尿素趋势强度为 -1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 聚丙烯市场多空交织，中东地缘带来原油成本端支撑，但国内下游旺季需求兑现力度不足，下游高价原料接受度偏低，叠加美联储官员偏鹰表态带来宏观利空，库存结构性分化，短期行情在地缘情绪、宏观压力与基本面之间来回博弈，行情波动放大 [3] - 短期地缘不确定性较高，行情消息扰动大，操作上短线以观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 周末中东地缘消息持续发酵，卡塔尔外交部斡旋美伊谈判，美方官员释放希望达成协议信号，但伊朗军方称监测到美方敌对行动计划，特朗普表示伊朗问题处于决策阶段，红海、霍尔木兹海峡航运风险维持高位，原油受地缘情绪冲高后有所回落 [1] - 美联储官员卡什卡利重申通胀仍偏高，不排除后续继续加息，宏观层面压制大宗商品估值 [1] - 国内石化企业周末报价以挺价观望为主，金九备货进入中段，下游仅维持刚需采购，投机性备货意愿偏弱 [1] 盘面 - PP2701 合约 9 月 18 日开盘价 8700 元/吨，最高价 8806 元/吨，最低价 8638 元/吨，收盘价 8653 元/吨，较前一交易日下跌 113 元/吨，跌幅 1.29%；持仓量 65.6 万手，较前一交易日增加 8812 手 [2] 供给 - 国内油制聚丙烯装置开工整体平稳，少量装置执行阶段性检修 [2] - PDH 装置受丙烷原料成本拖累，加工利润承压，部分企业维持低负荷运行，暂无集中停车 [2] - 进口货源持续到港，整体供应端维持充裕水平 [2] 需求 - 金九旺季进入后半段，下游塑编开工率 40.56%，BOPP 开工率 45.95%，注塑开工率 47.92%，下游开工小幅波动，整体提升幅度有限 [2] - 内外贸新增订单不足，下游成品库存偏高，加工厂保持随用随采，主动补库意愿不强，高价原料抑制采购热情，旺季回暖力度不及预期 [2] 库存与结构 - 全国 PP 最新商业库存 50.37 万吨，环比下降 6.88%，国内流通库小幅去库 [2] - 港口库存 7.26 万吨，环比上升 1.40%，到港货源持续累积，库存呈现内降外增的分化格局 [2] - 期现结构相对平稳，近月计价原油成本与库存变化，远月交易旺季预期 [2]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 纯碱早报 走势评级：纯碱——中期震荡 张秀峰—化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：纯碱 01 合约上一交易日上涨 0.10%，收于 1007，持仓+4033 手；前 20 多头持仓+806 手，空头持仓-6196 手。 供给：纯碱周度产量持续回落，低于去年同期；重碱周度产量小幅回升，低 于去年两年同期；轻碱周度产量同步回落，低于去年同期。 需求：纯碱总需求整体偏弱，重碱需求浮法玻璃需求小幅走强，光伏玻璃 需求走弱，总量小幅增加；轻碱方面碳酸锂周开工率 72.24%，对纯碱价格有 一定支撑。 库存：纯碱库存高位，周度库存小幅去库至 188.88 万吨（-4.23）；重碱 结束持续累库，小幅累库，低于去年同期，但高于其他年份同期；轻碱小幅 去库，高于历年同期。 成本&利润：纯碱成本整体下行，行业亏损进小幅收缩。 结论：年初新增产能投放，需求萎靡不振，净出口相对稳定，整体供需过 剩格局延续。供需过剩格局压制纯碱价格， ...

跨境电商行业趋势 - 2026年上半年，中国跨境电商出口海外仓同比增长3.3倍，已有1.4亿人通过跨境电商全球购物[3][11] - 2025年，中国跨境电商进出口总值达到2.84万亿元，同比增长4.8%[3][11] - 2025年，欧盟78%的网民在过去12个月内曾在线购物，较2015年的62%明显提升[3][13] - 亚马逊2026年第二季度净销售额同比增长20%，达到2006亿美元[3][18] - eBay 2026年第二季度营业收入31亿美元，同比增长15%[3][21] 北交所市场表现 - 北交所消费服务产业企业中58%上涨，市值涨跌幅中值为+0.51%[3][37] - 北交所消费服务产业企业总市值由1355.84亿元升至1365.60亿元[3][40] - 北交所消费服务产业企业市盈率中值由28.1X降至28.0X[3][38] 行业细分与公司动态 - 泛消费产业市盈率TTM中值由45.0X升至47.7X，千岸科技（+19.65%）涨幅居前[3][58][60] - 诺思兰德拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过3亿元，用于创新药物研发等项目[3][79]

王诗朦—原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱：wangshimeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 沙特改道补外运，管道复产待验 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 9 月 21 日 期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 原油早报 走势评级： 原油——看跌 张秀峰—商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 结论：管道复产的时间口径存疑，市场关注数日内能否真正修复；同时， 关注本周新闻方面，美、伊是否会有态度缓和的沟通，如有接触，则可能继续 出现下行倾向。 操作建议：方向上偏高空，周末双方均出现对于继续接触、和谈的消息， 可以看出双方继续互相袭击的意愿已有所下滑。 风险提示：关注能否如 Aramco 所言在数日内恢复一半流量，或特朗普与 海合会六国会晤后海峡通行安排取得进 ...