报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“央地整合引领潮流，壁垒再现出海加力”，关注汽车行业在反内卷背景下的整合与合作赋能，以及领先出海企业借助本地化产能和优质产品形成的全球化优势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾（2026.09.14-09.18） - 本周汽车板块上涨1.53%，沪深300指数下跌0.06%，汽车板块超涨1.59个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第11位 [12] - 汽车相关子板块中，摩托车及其他板块涨幅最大，为2.98% [12] - 乘用车板块中，海马汽车（9.4%）、赛力斯（1.7%）、长安汽车（0.8%）涨幅靠前，上汽集团（-5.3%）、长城汽车（-3.0%）、北汽蓝谷（-2.4%）跌幅靠前 [12] - 商用车板块中，安凯客车（12.4%）、江淮汽车（2.4%）、东风股份（0.8%）涨幅靠前，中国重汽（-5.5%）、江铃汽车（-5.4%）、中通客车（-3.0%）跌幅靠前 [12] - 汽车零部件板块中，中捷精工（19.6%）、兆丰股份（18.3%）、天海电子（17.3%）涨幅靠前，无锡振华（-14.8%）、湖南天雁（-11.7%）、建设工业（-9.7%）跌幅靠前 [12] - 年初至今，汽车零部件板块下跌7.34%，汽车服务板块下跌7.82%，摩托车及其他板块下跌7.93%，乘用车板块下跌23.20%，商用车板块下跌19.97% [14] 2. 本周数据跟踪（2026.09.14-09.18） - 9月1-13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比去年9月同期下降23%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,223.1万辆，同比下降21% [1][19][20] - 9月1-13日，全国乘用车厂商批发55.0万辆，同比去年9月同期下降22%，较上月同期增长22%，今年以来累计批发1,773.3万辆，同比下降6% [1][19][20] - 9月1-13日，全国乘用车新能源市场零售36.2万辆，同比去年9月同期下降10%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售703.6万辆，同比下降12% [1][20] - 9月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发41.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月同期增长26%，今年以来累计批发1,018.9万辆，同比增长9% [1][20] 3. 本周行业要闻（2026.09.14-09.18） - 9月14日，广汽集团公告称，与中国一汽股份签署《意向协议》，拟以发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金，交易完成后一汽股份将成为广汽集团第二大股东 [2][33] - 本次交易为国内首例央企与地方国企在整车领域的股权层面整合，采用“以股换股”模式 [34] - 广汽2025年归母净亏损87.84亿元、2026年上半年亏损同比扩大75.98%，一汽新能源产量占比仅约13.5% [34] - 9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，明确提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度 [2][35] - 9月15日，鸿蒙智行与问界汽车宣布，问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能 [2][36] - 9月16日，智界RX获批L3级自动驾驶道路测试牌照 [37] - 截至8月31日，小米汽车累计投入2696辆测试车，路测里程超4000万公里 [38] - 宁德时代收购重庆耀宁新能源科技有限公司股权案获无条件批准 [39] - 吉利回应未放弃电池自研，电池供应保持“自研+战略合作+多元补充”结构，自研占比最高，宁德时代为第二大供应商 [40] - 9月17日，中国一汽与零跑汽车签约，在产业链领域深化合作，零跑汽车拟作为战略投资者参与旗新动力A轮融资 [41] - 零跑汽车计划最早于2027年上半年在海外市场推出插混车型 [3][42] - 9月15日，泰国财政部长表示，泰国政府正与汽车行业敲定对进口电动车征收约30%消费税的最终税率 [3][44] - 小马智行与广汽领程联合打造的L4级自动驾驶重卡在德国汉诺威国际商用车展全球首发 [43] 4. 国元汽车主要关注标的公告（2026.09.14-09.18） - 瑞鹄模具发行可转换公司债券“瑞鹄转02”，发行规模6.86亿元，共计686万张，每张面值100元，初始转股价格为29.18元/股 [45] - 三花智控对不符合激励资格的激励对象所持有的已获授但尚未解锁的限制性股票648,500股进行回购注销 [46] - 爱柯迪“爱迪转债”第四年付息，票面利率为1.30%（含税），每张面值100元可转债兑息金额为1.30元 [47][48] - 保隆科技2026年半年度权益分派，以总股本214,025,627股为基数，每股派发现金红利0.38元（含税），共计派发现金红利约8,132.97万元 [49] - 川环科技拟将回购的680,000股股份用途由“员工持股计划或股权激励计划”变更为“用于注销并减少注册资本” [50]

报告公司投资评级 - 报告对哔哩哔哩-W（09626.HK）的投资评级为“推荐（维持）”[2] - 目标价为160.98港元[2] 报告核心观点 - 腾讯减持温和落地，新增可转债持仓体现信心[9] - 公司净募资约4亿美元，助力AI长期发展[9] - 公司广告业务维持高增速，关注新游产品线释放[9] - 预计公司26-28年经调整归母净利润为30.86/39.26/47.67亿元，同比增长19.2%/27.2%/21.4%[9] 腾讯减持与可转债发行 - 腾讯通过二级市场按115.38港元/股价格配售2637.49万股公司股份（近4亿美元）[9] - 公司同步购回腾讯持有的另外1359.11万股（约2亿美元）[9] - 腾讯拟新增2亿美元公司可转债持仓，保留未来转股权益[9] - 公司回购2亿美元，部分缓解了腾讯减持对公司股价的短期流动性影响[9] - 公司拟向除腾讯外的投资人发行5亿美元可转债，净募资4亿美元[9] - 该笔可转债息率为零，将于2031年9月15日到期，转股价155.79港元，较9月4日收盘价（121.40港元）溢价28.3%，较腾讯配售及公司回购价格（115.38港元）溢价35%[9] - 融资将用于AI驱动的业务增长，包括提升内容理解、推荐及创作方面的AI能力、深化用户参与度、利用AI提升生产力及效率等[9] 业务表现与展望 - 26Q2广告收入同比高增28%至31.3亿元，有望受益于AI提效及广告产品升级维持高于行业增速[9] - 增值服务收入同比增长5%至29.7亿元，直播与会员业务稳健增长[9] - 游戏收入因《三国谋定天下》高基数同比下滑[9] - 重点代理产品“三国志”IP SLG新游《三国志：王道天下》定档26Q4[9] - 自研模拟经营产品《闪耀吧！噜咪》定档9月17日上线[9] - 代理MMO《仙境传说3》8月首测，有望驱动游戏业绩增速修复[9] 财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为32,980/36,367/39,299百万元，同比增速8.7%/10.3%/8.1%[4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1,735/2,575/3,416百万元，同比增速45.4%/48.4%/32.7%[4] - 预计2026-2028年Non-GAAP净利润分别为3,086/3,926/4,767百万元，同比增速19.2%/27.2%/21.4%[4] - 预计2026-2028年每股盈利分别为4.08/6.06/8.04元[4] - 预计2026-2028年市盈率分别为25/17/13倍[4] - 预计2026-2028年Non-GAAP市盈率分别为14/11/9倍[4] - 预计2026-2028年市净率分别为2.5/2.1/1.8倍[4] - 预计2026-2028年毛利率分别为38.7%/40.3%/41.9%[10] - 预计2026-2028年净利率分别为5.3%/7.1%/8.7%[10] - 预计2026-2028年ROE分别为10.6%/13.8%/15.8%[10] - 预计2026-2028年资产负债率分别为59.1%/57.4%/54.4%[10]

研究报告 铜周报 美联储加息落地，美铜关税悬而未决 | 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 有色板块研究员：刘江 | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | 电话：0931-8894545 | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | 报告日期：2026 年 月 9 21 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【宏观面、基本面分析】 报告日期：2026 年 9 月 21 日星期一 国家统计局数据显示，8 月份，规模以上工业增加值同比实 际增长 5.2%，增速比上月加快 0.7 个百分点。1—8 月份，全国固 定资产投资（不含农户）293092 亿元，同比下降 7.2%。其中，知 识产权产品投资同比增长 9.2%。美联储于 9 月 16 日以 12 票全票 通过加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%– 4.00%，这是自 2023 年 7 月以来的首次加 ...

研究报告 甲醇周报 地缘、供需支撑弱化，需警惕行情拐点 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 能化研究员：宋鹏 上周，随着甲醇价格涨至高位后，地缘对甲醇的提振减弱， 而供给预期增加等基本面原因使得甲醇期货价格有所回落，但在 地缘支撑仍在的背景下，甲醇总体偏强震荡，截至上周五下午收 盘，甲醇加权下跌 2.21%，收于 3055 元/吨。 【基本面】 报告日期：2026 年 9 月 21 日星期一 上周，国内甲醇装置继续复产多于检修，甲醇产量延续回升， 供给端对甲醇的支撑逐步下降。上周甲醇下游烯烃逐步进入消费 旺季，开工率逐步上升，对甲醇需求改善。上周甲醇样本企业库 存，待发订单量均下降。上周，甲醇港口库存继续大幅下降，港 口库存对甲醇提振仍在。利润方面，上周甲醇各工艺路线利润继 续上升。但甲醇产业链利润分化显著，下游外采 MTO 深度亏损， 成本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅处于供需错配状态 铅趋势强度为1 取值范围在【-2,2】区间整数 强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 中东传出消息 伊方获调解方告知 美国准备好与伊朗谈判并达成协议且态度认真 当地时间19日 伊朗消息人士表示 只要封锁持续且未与美国达成协议 伊朗就不会重新开放霍尔木兹海峡 [2] 期货数据表现 |指标|沪铅主力|伦铅3M电子盘| | ---- | ---- | ---- | |收盘价|16320元/吨，涨幅1.21%|1921美元/吨，涨幅0.52%| |成交量|93982手，变动28211手|8586手，变动 - 1342手| |持仓量|65075手，变动13010手|184569手，变动1526手| |升贴水|上海1铅升贴水125元/吨，变动25元/吨|LME CASH - 3M升贴水 - 33美元/吨，变动5美元/吨| |跨期价差|PB00 - PB01为 - 5元/吨，变动0元/吨|/| |进口升贴水|/|145美元/吨，变动0美元/吨| |进口盈亏|铅锭现货进口盈亏238元/吨，变动59元/吨|沪铅连三进口盈亏176元/吨，变动42元/吨| |期货库存|53115吨，变动 - 6123吨|373625吨，变动 - 1975吨| |其他指标|数值|变动| | ---- | ---- | ---- | |废电动车电池|9375元/吨|75元/吨| |LME铅注销仓单|26550吨|-2075.00吨| |再生精铅|16150元/吨|275元/吨| |再生铅综合盈亏|175元/吨|176元/吨| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种相关数据总结 加权隐含波动率变化 - 日播加权隐含波动率变化3.97%，涨跌幅为 -3.89% [2] - 科创板50ETF（588080）加权隐含波动率变化2.91%，涨跌幅为 -2.01% [2] - 科创板50ETF（588000）加权隐含波动率变化2.83%，涨跌幅为42.51% [2] 标的（主力合约）收盘价及涨跌情况 - ag2610收盘价16263，涨跌额44.67% [2] - 科创50ETF 1.693，涨跌额0.048，涨跌幅40.17% [2] - 科创50ETF（另一个）1.744，涨跌额0.048，涨跌幅 -0.66% [2] 其他品种情况 - PD2610加权隐含波动率7.2，涨跌幅 -0.29%，收盘价311.2，涨跌额49.14% [2] - 创业板ETE（159915）加权隐含波动率0.072，涨跌幅 -1.48%，收盘价3.391，涨跌额2.16% [2] - PT2612加权隐含波动率9.15，涨跌幅2.09%，收盘价446.1，涨跌额46.69% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 硅铁日内偏弱震荡，受板块情绪共振影响；锰硅日内宽幅震荡，多空力量博弈 [1] 各目录要点 基本面跟踪 - 期货合约方面，硅铁2611收盘价6018元，较前一交易日降34元，成交量438804，持仓量282407；硅铁2701收盘价5952元，降42元，成交量105440，持仓量109412；锰硅2611收盘价5786元，降10元，成交量175971，持仓量294173；锰硅2701收盘价5800元，降12元，成交量76334，持仓量256351 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5800元/吨，较前一交易日持平；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5700元/吨，持平；锰矿Mn44块39.0元/吨度，持平 [1] 价差情况 - 期现价差，硅铁（现货 - 11期货）为 - 218元/吨，较前一交易日涨34元/吨；锰硅（现货 - 11期货）为 - 86元/吨，涨10元/吨 [1] - 近远月价差，硅铁2611 - 2701为66元/吨，涨8元/吨；锰硅2611 - 2701为 - 14元/吨，涨2元/吨 [1] - 跨品种价差，锰硅2611 - 硅铁2611为 - 232元/吨，涨24元/吨；锰硅2701 - 硅铁2701为 - 152元/吨，涨30元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线9月18日消息，硅铁72陕西5700 - 5800元/吨、宁夏5750 - 5850元/吨，青海、甘肃、内蒙价格有降；75硅铁部分地区价格持平；硅铁FOB报价持平；硅锰6517北方报价5650 - 5750元/吨降25元，南方报价5700 - 5760元/吨降50元 [2] - 锰矿外盘9月18日，S32澳块、CML澳块、加蓬块价格下降，半碳酸价格上升，南非高铁3.55 - 3.7美元/吨度；天津港、钦州港等港口锰矿现货有价格变动 [3][4] - 金盛兰9月17日硅锰在江苏、湖北、广东河源定价及采购量公布，硅铁在湖北、广东河源定价及采购量公布；河钢、江苏某钢厂、中天钢铁常州、江苏某大型钢厂等敲定9月硅铁采购价及采购量，部分较上月或上一轮有涨幅；江苏某大型钢厂等敲定硅锰采购价及采购量 [5] - 截止9月18日，天津港锰矿库存508.54万吨，环比降21.95万吨；钦州港库存72.18万吨，环比降6.86万吨；曹妃甸港口库存6.2万吨、防城港库存12万吨环比持平；锰矿库存总量598.92万吨，环比降28.81万吨 [6] 趋势强度 硅铁趋势强度为 - 1；锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】， - 2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[1] 报告核心观点 - 8月中国纺服社零跌幅环比收窄，美国服装零售增速环比放缓但库存维持低位，瑞表出口中国内地增速在低基数下转正[3] - 制造端聚焦订单能见度较优、产能稳步扩张及爬坡的优质龙头，品牌端关注具备结构性成长潜力或有清晰业绩修复抓手的企业，以及稳健增长且股息安全边际较优的公司[5] 投资建议与推荐标的 - 制造端推荐伟星股份、新澳股份[5] - 品牌端推荐比音勒芬、江南布衣、安踏体育[5] - 伟星股份2025A/2026E/2027E归母净利润分别为6.4/7.2/8.3亿元，PE分别为21.3/18.9/16.5倍，投资评级为增持[15] - 新澳股份2025A/2026E/2027E归母净利润分别为4.8/5.9/6.6亿元，PE分别为12.2/10.0/8.9倍，投资评级为增持[15] - 比音勒芬2025A/2026E/2027E归母净利润分别为5.5/7.5/9.5亿元，PE分别为26.5/19.5/15.4倍，投资评级为增持[15] - 江南布衣2025A/2026E/2027E归母净利润分别为10.0/10.8/11.7亿元，PE分别为10.1/9.3/8.6倍，投资评级为增持[15] - 安踏体育2025A/2026E/2027E归母净利润分别为135.9/145.1/160.8亿元，PE分别为12.7/11.9/10.7倍，投资评级为增持[15] 行情回顾 - 上周申万纺织服饰板块上涨1.72%，跑赢沪深300指数1.78个百分点，在31个申万一级行业中位列第8位[8] - 纺织制造板块上涨2.57%，服装家纺板块上涨1.84%[8] - A股涨幅前五为华纺股份（+18.79%）、龙头股份（+18.77%）、奥康国际（+16.93%）、华凯创意（+13.77%）、探路者（+11.25%）[10] - A股跌幅前五为ST如意（-8.25%）、巨星农牧（-7.11%）、九牧王（-4.55%）、锦泓集团（-4.15%）、报喜鸟（-3.25%）[10] - 纺织服饰板块PE估值为19.71倍，低于历史均值24.02倍，其中纺织制造板块18.54倍，服装家纺板块20.73倍[8][16] - 上周恒生指数下跌0.22%，港股涨幅前五为慕尚集团控股（+17.65%）、非凡领越（+7.25%）、冠城钟表珠宝（+6.42%）、特步国际（+6.39%）、千百度（+6.15%）[12] - 港股跌幅前五为互太纺织（-8.51%）、赢家时尚（-8.33%）、都市丽人（-7.02%）、波司登（-6.07%）、中国利郎（-5.55%）[12] 行业数据跟踪 - 8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降0.5%，跌幅环比7月（-1.0%）收窄，跑输社零总额（+0.4%）[5][17] - 1-8月服装鞋帽针织品类零售额累计同比增长5.1%（1-7月为+5.8%）[5] - 1-8月穿类商品网上零售总额累计同比增长4.3%，增速环比7月（+4.6%）放缓[5] - 8月限额以上单位商品服装类零售额同比减少0.60%，较上年同期增速减少2.50个百分点[17] - 8月我国出口纺织品服装约285.65亿美元，同比增长7.63%，其中出口纺织纱线、织物及制品126.92亿美元，出口服装及衣着附件158.74亿美元[21] - 1-8月我国纺织品服装累计出口2033.13亿美元，同比增长3.06%，纺织品出口980.36亿美元，同比增长3.70%，服装及其附件出口1052.77亿美元，同比增长2.50%[21] - 8月美国服装零售商销售额同比增长4.3%，增速环比7月（+4.5%）略放缓[5] - 1-8月美国服装零售商销售额累计同比增长5.6%（1-7月为+5.8%）[5] - 7月美国服装零售商库销比2.11月，同比下降0.05月，环比下降0.03月，2019年以来仅高于2021年同期水平（1.84月）[5] - 8月瑞士钟表出口全球金额同比增长9.1%，增速环比7月（+9.6%）放缓[5] - 瑞表出口中国内地金额同比增长15.8%，在去年同期低基数（-35.6%）下转正[5] - 瑞表出口美国金额同比下降19.4%，出口日本同比增长22.1%，出口欧洲同比增长19.0%，出口中国香港同比增长1.4%，出口新加坡同比增长8.5%[5] - 1-8月瑞表<200/200-500/500-3000/>3000法郎腕表出口金额累计同比分别+1.5%/+16.5%/-2.3%/+2.1%，环比变动+1.4/-1.4/+0.1/+0.9个百分点[5] 原材料价格跟踪 - 中国3128棉花价格指数上周下跌2.56%，报收17464元/吨[23] - CotlookA指数上周下跌4.14%，报收13628元/吨，外棉指数较内棉指数低3836元[23] - 涤纶POY指数上周上涨1.84%，报收9700元/吨，短纤上周上涨0.63%，报收8745元/吨[23] - 锦纶POY上周环比持平，报收16300元/吨，DTY上周环比持平，报收18300元/吨，CPL上周上涨0.70%，报收14400元/吨[23] - 布伦特原油上周下跌2.87%，报收104美元/桶[23] - 中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2198.8美元/吨，较25年同期下跌0.5%，较24年同期下跌2.3%[25] - 澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨0.59%，同比上涨35.56%，报收1357美分/公斤[25] 重点公告及新闻 - 梦洁股份董事、副总经理李军计划减持不超过0.13%[34] - 酷特智能决定终止收购韩国apM集团内部分运营公司的控股权[34] - ALO开启大中华区首轮零售拓展，将在上海、北京、香港、澳门、深圳、杭州及成都七座城市布局八家线下精品店[39] - NikeSKIMS正式进入中国市场，首家线下体验空间——上海兴业太古汇慢闪空间将于9月29日正式启幕，持续开放至2027年2月[40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月14 - 18日资金利率上行受税期走款和大规模政府债缴款扰动，央行加大流动性投放体现对资金面呵护，隔夜逆回购达单日操作上限，后续或调整上限平抑资金波动 [8] - 展望9月21 - 24日，中秋国庆备付与跨季需求接续，央行操作是资金走势关键，若继续投放维稳资金，税期后资金修复有支撑，预计DR001在1.40% - 1.45%附近运行，节前个别时点或上探至1.45% - 1.50% [8] 根据相关目录分别总结 资金面 - 2026年9月14 - 18日，央行7天逆回购投放7353亿元、回笼85亿元，净投放7268亿元；9月14 - 17日，隔夜逆回购操作量分别为5040亿元、5970亿元、6000亿元、6000亿元；9月18日，14天逆回购操作量1000亿元；9月15日，6M买断式逆回购操作5000亿元且本月平量续作；9月22日，国库现金定存到期1800亿元；9月中期借贷便利（MLF）到期规模6000亿元 [2][6] - 9月14 - 18日，DR001、R001平均值分别为1.44%和1.45%，较9月7 - 11日上升5.1个基点和4.9个基点；DR007、R007平均值分别为1.43%和1.44%，较9月7 - 11日上升3.6个基点和3.0个基点；资金首个交易日相对低位，随后三天逐步抬升，周五小幅回落，16、17日，DR001加权利率分别上行至1.45%和1.47% [7] - 9月14 - 20日，政府债净融资额约6856亿元，环比上升4224亿元，其中国债、地方债净融资额分别约为6135亿元、721亿元；9月21 - 27日，政府债净融资额预计为5122亿元，缴款压力环比下降 [2][7] 同业存单 - 2026年9月18日，1M、3M、1Y同业存单（AAA）到期收益率为1.4350%、1.4350%、1.4875%，分别较9月11日上升1.2个基点、基本持平、上升0.25个基点 [8] - 9月14 - 20日，同业存单净融资规模为2040亿元；9月21 - 27日，同业存单到期规模预计为6013亿元，前一周到期规模为6327亿元 [2][8] 机构行为 - 2026年9月14 - 18日，银行间债券市场杠杆率均值为105.37%，较9月7 - 11日的105.53%小幅下降 [9] - 9月18日，中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为5.18年，周度环比上升0.11年；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.75年，周度环比上升0.17年 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[6] 报告的核心观点 - 本周非银板块周度涨跌幅排名靠后[1][3] - 券商方面，市场交投环比有所回落，但仍高于2025年均值[1][3] - 保险方面，中报业绩继续印证盈利能力改善的行业中长期逻辑，看好未来估值系统性修复[1][3] - 短期估值看权益，当前估值隐含悲观预期，Q3高基数下仍有安全边际[1][3] - 结合资配新规和险资增配OCI趋势，红利价值风格需求值得重视[1][3] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险[3] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、中金公司、东方财富、同花顺、九方智投控股[3] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数-0.9%，相对沪深300的超额收益为-0.8%，非银行业排名相对靠后（23/31）[4] - 年初至今非银金融指数-16.4%，相对沪深300的超额收益为-13.7%，非银行业排名相对靠后（24/31）[4] - 市场热度有所下降，两市日均成交额18,100.30亿元，环比-4.38%[4] - 日均换手率1.83%，环比-10.31BP[4] - 杠杆资金规模回落，两融余额2.64万亿元，环比-0.27%[4] - 股指上涨，债指上涨，本周万得全A指数+1.70%，中债总全价指数+0.04%[4] - 长端利率有所回落，10年期国债收益率-0.79BP至1.682%[4] 指数与板块表现 - 截至9月18日，本周沪深300指数下跌0.1%，中小板指上涨0.9%，创业板指上涨1.5%[13] - 本周非银板块整体下跌，其中证券板块下跌0.2%，保险板块下跌2.3%，多元金融板块基本持平[13] 保险周度数据跟踪 - 保险行业2026年7月保费同比有所回升[16] - 债券收益率下跌幅度在1.16BP到3.70BP之间[16] - 信用利差变动幅度在-2.14BP到+0.40BP之间[16] - 期限利差下跌幅度在0.41BP到3.54BP之间[16] - 2026年7月实现累计保费收入42,890亿元，同比+1.91%[17] - 产险收入为11,182亿元，同比+2.28%[17] - 人身险收入为31,708亿元，同比+1.78%[17] - 截至2026年6月末，行业资金运用规模40.82万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比7.43%、48.76%、15.66%、28.14%[18] - 较2025年6月末分别-0.90、-0.55、+2.61、-1.16pct[18] - 保险资产整体配置稳健，其中股票基金占比有所回升[18] - 2026年7月，保险公司总资产为44.06万亿元，环比+0.45%[21] - 寿险公司总资产38.89万亿元，环比+0.60%，占比+0.13pct至88.27%[21] - 产险公司总资产3.35万亿元，环比-0.76%，占比-0.09pct至7.61%[21] - 行业净资产规模4.10万亿元，环比+0.72%[21] - 截至9月18日，5年期债券收益率下跌幅度在1.16BP到3.70BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为3.70BP[22] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.14BP到+0.40BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为2.14BP[23] - 各债券5年期期限利差下跌幅度在0.41BP到3.54BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为3.54BP[23] 券商周度数据跟踪 - 本周权益市场走势分化，沪深300指数下跌0.06%，创业板指上涨1.52%[31] - 日均成交环比-4.38%，两融余额环比-0.27%[31] - 截至9月18日，两市日均成交额18,100.30亿元，环比-4.38%[32] - 日均换手率1.83%，环比-10.31BP[32] - 2025年两市周度日均成交额和换手率均值分别为17,225.05亿元、1.98%[32] - 本周日均成交额高于2025年中枢、换手率略低于2025年中枢[32] - 截至9月18日一周内，沪深300指数下跌0.06%，创业板指上涨1.52%[36] - 中债企业债总全价指数下跌0.03%[36] - 券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%[36] - 2026年券商自营收益需持续关注股债市场变动[36] - 截至9月17日，两融余额2.64万亿元，环比-0.27%[38] - 截至9月18日，股票质押股数2820亿股，质押市值2.64万亿元[38] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周两融余额高于2025年日均余额[38] - 预计2026年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现[38] - 2026年8月，股权融资规模499.44亿元，环比-60.9%，其中IPO融资规模220.82亿元[41] - 债券融资规模7.88万亿元，环比+3.0%[41] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元、7.42万亿元[41] - 8月股权融资规模低于2025年均值、债券融资规模高于2025年均值[41] - 后期在再融资新规推进背景下预计股票承销规模将有所回升，债券承销则需关注利率变动情况[41] - 2026年8月，券商集合资管发行份额92.10亿份，环比-5.2%[43] - 2025年月均集合资管新发规模为49.85亿份，8月发行高于2025年均值[43] - 券商资管行业进入恢复性发展阶段[43] - 2026年8月，新发基金规模392.04亿份，环比-50.6%[43] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为86.25、109.91、111.76亿份[43] - 2025年月均公募基金新发规模为956.61亿份，8月发行低于2025年均值[43] - 2026年8月，期货市场成交金额73.23万亿元，环比+2.01%[47] - 其中商品期货55.59万亿元，环比+8.93%，占比75.91%[47] - 金融期货成交金额17.64万亿元，环比-15.02%，占比24.09%[47] - 其中三大股指期货成交金额9.17万亿元，环比-38.35%[47] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，8月成交额高于2025年均值[47] - 2026年8月，场内期权成交3144万张，环比-49.8%[47] - 其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为1290、1460、195、199万张[47] - 2025年场内期权月度成交量均值为5149万张，8月成交量低于2025年均值[47] 行业及公司重点关注 - 中国人民银行行长潘功胜在《求是》发表署名文章，提出央行将顺应中国金融结构变迁趋势，持续优化金融结构[5][51] - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券进入实施阶段，三家公司A股自9月15日起停牌[5][54] - 国金证券拟将回购股份用途变更为用于注销并减少注册资本，拟注销回购股份1,739.96万股，占公司总股本的0.4724%[52] - 华西证券实施中期权益分派，以总股本26.25亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税），合计派发现金1.995亿元[53] - 红塔证券拟以自有资金不低于0.5亿元、不超过1亿元回购公司股份，回购价格不超过10.53元/股，回购股份全部用于注销并减少注册资本[57] - 锦龙股份股东杨志茂所持3,000万股被司法拍卖，其中1,800万股于9月15日完成过户，占公司总股本的2.01%[57]