核心观点 - 筹码分布分析显示指数向上突破通常需要中期和长期筹码浮盈支撑 当中长期筹码均盈利时突破概率较高 当中长期筹码由深度亏损转为盈利时可能引发抛压对指数突破构成阻力 [6] - 市场活跃度高位震荡 当周全A日均成交额达20,983亿元 较前周增加4,044亿元 融资融券余额创近期新高升至20,626亿元 [2] - 重点主题聚焦AIDC 创新药和反内卷领域 政策与需求共振推动产业高景气发展 [3] 周思考：筹码分布分析 - 筹码分布通过成交量 换手率等数据分析持仓成本 识别筹码积聚最密集的价格区域 持仓按期限划分为短期（≤20日） 中期（20-100日）和长期（>100日）筹码 [6] - 指数向上突破需中期和长期筹码浮盈支撑 当中长期筹码均盈利时突破概率较高 当中长期筹码由深度亏损转为盈利（解套）时可能引发抛压对指数突破构成阻力 [6] - 新能源汽车2021年11月突破行情中中长期筹码均有较高盈利 2022年7月突破失败时长期筹码处于盈亏平衡点附近 [7][8] - 创新药2025年大行情中期和长期筹码处于较大浮盈状态 对指数上涨有支撑作用 而2022年7月 2023年11月 2024年12月中期或长期筹码处于盈亏平衡点附近对突破造成压力 [10][11] - 人工智能2023年4月向上突破创新高及2025年2月大行情中期和长期筹码处于较大浮盈状态 2022年8月 2023年6月 2024年3月中期或长期筹码处于盈亏平衡点附近对突破造成压力 [13][14] - AI算力2023年4月向上突破创新高及2025年3月大行情中期和长期筹码处于较大浮盈状态 2024年3月中期和长期筹码由深度盈亏转向盈利 解套对指数向上突破造成压力 [16][17] 市场回顾 - 本周（8.11-8.15）全A上涨2.95% 板块方面券商 PCB等相关概念表现强势 [2] - 当周全A日均成交额达20,983亿元 较前周增加4,044亿元 市场活跃度高位震荡 [2] - 市场情绪方面当周平均上涨家数为2,863家 较前周减少263家 平均涨停家数由前周的70家增至238家 赚钱效应有所增强 [2] - 融资融券余额创近期新高升至20,626亿元（截至8月15日）主力资金流出放缓 [2] 重点主题 - AIDC政策需求共振带来高景气 算力链业绩有望超预期 政策端2023年工业和信息化部等六部门发布《算力基础设施高质量发展行动计划》明确2025年智能算力占比达35% 目标规模超300EFLOPS 需求端2023-2028中国智算中心市场规模年化增速超25% 2028年市场规模超过2,800亿元 [43] - 光模块龙头新易盛2025H1净利润同比超300% 印证AIDC算力链核心环节高景气 同领域龙头公司中际旭创2025年Q1及Wind一致预期2025年整年归母净利润同比增速均超过50% [48] - 创新药BD交易打开创新药企业业绩增长空间 政策端助力创新药产业发展 2025年6月30日国家医保局 国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》加大创新药研发支持力度和支持创新药临床应用 2025年5月中国医药BD及并购交易共计14笔 其中跨境资产买入2笔 出海交易7笔 境内交易5笔 [51][52] - 反内卷政策密集出台推动落后产能有序退出 行业实现高质量发展 2024年12月中共中央办公厅 国务院办公厅联合发布《关于完善价格治理机制的意见》明确防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争 2025年3月《政府工作报告》提出综合整治内卷式竞争 6月十四届全国人大常委会第十六次会议通过反不正当竞争法修订草案加大对平台不正当竞争行为监管力度 7月中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争引导企业提升产品品质推动落后产能有序退出 [54] 政策动态 - 国新办举行高质量完成十四五规划系列主题发布会 介绍十四五时期数字中国建设发展成就 数字基础设施实现长足发展 数字技术创新实现新突破 数据要素价值加快释放 数字经济发展动能更加强劲 数字公共服务更加可感可及 [59] - 财政部等九部门发布《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》对符合条件的消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息 年贴息比例为1个百分点 中央财政 省级财政分别承担贴息资金的90% 10% [60] - 财政部 中国人民银行 金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息 年贴息比例为1个百分点且最高不超过贷款合同利率的50% 中央财政 省级财政分别承担贴息资金的90% 10% 每名借款人在一家贷款经办机构可享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为3,000元 [63] - 国家数据局指导研制《数据基础设施区域_行业功能节点技术要求（征求意见稿）》等六个文件面向社会公开征求技术意见 [64] - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议抵制内卷式恶性竞争 在坚定遵纪守法 加强上下游协同 加大研发投入 践行绿色生产 遵守统计制度 参与标准制定六个方面给出具体建议 [65][66] - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序 促进储能行业健康发展的倡议》（征求意见稿）包括总则 成本价格行为规范 产品与服务履约 技术创新和绿色发展 行业协调机制五个部分 [67][68] - 上海经信委组织2025年上海市促进产业高质量发展专项资金智能工厂领域项目申报 支持智能工厂能级提升和智能工厂评估诊断 [69][71] - 浙江印发《浙江省加快推动人工智能+医疗健康高质量发展行动计划（2025—2027年）》从构建支撑体系 打造共享平台 加快行业应用 培育产业生态四个方面制定主要任务 [72][74] - 杭州市司法局就《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》公开征求意见 内容包含总则 基础设施 技术创新 产业发展 应用赋能 安全管理 附则七个部分 [75][77] - 重庆印发《重庆市加快推动5G+工业互联网升级发展实施方案》从推进基础网络设施升级 加强技术产品研发创新 深化行业融合应用拓展 完善产业生态体系建设 提高公共服务保障水平五个角度制订 [78][80] - 广州市工业和信息化局发布《广州市虚拟电厂高质量发展实施方案》从健全虚拟电厂管理体系 培养虚拟电厂市场 深化虚拟电厂运营机制 加快科技创新与生态构建四个方面明确主要任务 [81] 产业趋势 - 人工智能领域华为8月12日发布AI推理创新技术UCM（推理记忆数据管理器）计划于2025年9月正式开源 已在中国银联的客户服务 营销策划 办公会议等业务场景中开展AI推理加速应用试点 [83][87] - 百川智能正式发布开源医疗增强大模型Baichuan-M2 量化后的模型精度接近无损 可以在RTX4090上单卡部署 相比DeepSeek-R1 H20双节点部署的方式成本降低了57倍 [88][92] - xAI旗下模型Grok 4面向全球用户免费开放 具备多模态 语音播放 网络访问 深度推理等功能 [93][94] - 机器人领域宇树科技创始人王兴兴在2025世界机器人大会上表示未来2-5年智能机器人技术的重心是大模型 低成本硬件 算力 未来几年全行业人形机器人出货量有望每年翻番 [96][98] - 2025世界机器人大会于8月8日至12日举行 设置约5万平方米的机器人博览会展区 200余家国内外机器人企业的1,500余件展品集中亮相 首发新品超100款 [100][102] - 低空经济领域国家发展改革委低空司会同人事司 培训中心在广东省深圳市举办推进低空经济高质量发展专题培训 加强地方之间交流学习提升低空经济工作能力和水平 [103][105] - 高端制造领域8月13日我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星 发射任务获得圆满成功 [107][110]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为86分，处于"过热"状态，当情绪值高于90分时将出现阻力[2][9] - 热点主题集中在脑机接口、机器人和物流领域，受政策及行业事件驱动[6] - 主力资金及融资资金集中流入电子、计算机等行业，而医药生物、基础化工等行业呈现净流出[10][12][16][17][19] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场处于过热区间（80-100分），历史数据显示情绪值低于50分时市场获支撑，高于90分时出现阻力[9][14][20] - 指标基于指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券六大维度构建，适用于震荡市高抛低吸策略[21] 热点主题追踪 - 脑机接口主题受国家医保局新增医疗新技术收费项目（包括"脑机接口置入费"）政策推动，相关标的包括创新医疗和伟思医疗[6] - 机器人主题因全球首届世界人形机器人运动会在北京举办，展示运动控制与场景落地成果，相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承[6] - 物流主题受国家邮政局整治行业竞争及无人物流车规模化商用推动，快递"最后一公里"为落地场景，相关标的包括申通快递和顺丰控股[6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中，东方财富净流入198,731.90万元，中兴通讯净流入169,697.45万元，昆仑万维净流入129,150.89万元[10] - 融资净买入前十个股中，中芯国际净买入92,118.82万元，中兴通讯净买入91,482.54万元，北方稀土净买入78,950.54万元[12] - 融券净卖出前十个股中，中芯国际净卖出1,312.22万元，贵州茅台净卖出844.11万元，润和软件净卖出709.02万元[13] 行业资金表现 - 主力资金净流入前五行业：SW计算机（479,925万元）、SW电子（351,952万元）、SW传媒（282,285万元）、SW非银金融（217,716万元）、SW通信（217,187万元）[16] - 主力资金净流出前五行业：SW医药生物（-327,307万元）、SW基础化工（-224,402万元）、SW有色金属（-182,063万元）、SW机械设备（-156,561万元）、SW汽车（-131,998万元）[17] - 融资净买入前五行业：SW电子（416,135万元）、SW计算机（231,156万元）、SW通信（141,750万元）、SW银行（105,457万元）、SW传媒（67,674万元）[19] 策略建议 - 市场过热时建议适时减仓，避免高点买入并关注泡沫风险[20] - 融资净买入显示投资者乐观态度，但高融资余额可能预示过度投机风险[21] - 融券净卖出反映悲观预期，需注意价格上涨带来的无限亏损风险[21]

核心观点 - 信用债收益率跟随利率债调整且幅度更大，信用利差走阔，超长信用和3-5年期品种跌幅显著，短端相对抗跌 [1][8][9] - 交易盘净卖出而配置盘逢低买入，需求集中在3年以内中短端品种 [2][15] - 短端信用债票息保护充足（50+bp），中短期限"扛跌性"提升，超长端性价比偏低 [3][31][32] - 2年内AA级信用债收益率达1.9%+显现配置价值，3-4年期二永债估值优势突出 [4][34] 信用市场调整幅度 - 超长信用跌幅显著：中高等级7-10年期普信品种跌幅逾10bp，7-10年期二级资本债跌幅弱于普信 [1][9] - 3-5年期品种跌幅排序：城投债>二永债>中短票 [1][9] - 短端相对稳定：2年期及以内品种跌幅较浅，部分信用利差小幅收窄 [1][9] - 利率债对比：国债1年期变动-0.4bp，10年期变动3.5bp；国开债1年期变动4.0bp，10年期变动2.2bp [13] 市场参与者行为特征 - 交易盘动向：基金净卖出二永等类利率品种 [2][15] - 配置盘策略：理财和保险逢调整买入，集中配置3年期以内中短端债项 [2][15] 信用债抗跌性分析 - 短端保护充足：1年内品种静态"扛跌性"达50+bp [3][31] - 中期限改善：2-3年期品种抗跌性较7月18日提升2-5bp，当前水平20-40bp [3][31] - 中长端稳定：4-5年期抗跌性约10-20bp，较前期变动不大 [3][31] - 长端性价比低：5年以上品种抗跌性仅5-10bp [3][32] - 具体数据：AAA中短票1年抗跌性51.8bp（较7/18提升6.0bp），AA+城投债2年抗跌性29.1bp（提升3.3bp） [33] 投资机会研判 - 短端配置价值：2年内AA及AA(2)信用债收益率跌至1.9%以上，票息价值显现且具防守属性 [4][34] - 二永债机会：3-4年期二永债收益率曲线陡峭化，估值高于同评级中短票和城投债 [4][34] - 利率阻力位：债市1.8%阻力位难以突破，利率企稳后交易性价比较高 [4][34] - 收益率分位数：AA+中短票1年收益率分位数17.8%，10年分位数30.3%；AAA二级资本债10年分位数42.0% [38]

市场表现 - 上证指数收盘3825.76点，涨幅1.45%，上涨54.66点 [2] - 深证成指收盘12166.06点，涨幅2.07%，上涨246.30点 [2] - 沪深300指数收盘4378.00点，涨幅2.10%，上涨89.93点 [2] - 创业板指数收盘2682.55点，涨幅3.36%，上涨87.09点 [2] - 科创50指数收盘1247.86点，涨幅8.59%，上涨98.71点 [2] - 北证50指数收盘1600.28点，涨幅0.68%，上涨10.88点 [2] - 申万一级行业涨幅前五为电子（4.82%）、通信（3.77%）、计算机（3.50%）、非银金融（2.76%）、国防军工（2.29%） [2] - 申万一级行业跌幅前五为银行（-0.30%）、纺织服饰（-0.20%）、煤炭（-0.15%）、石油石化（-0.15%）、钢铁（-0.11%） [2] - 热点概念板块涨幅前五为国家大基金持股（5.00%）、中芯国际概念（3.67%）、MCU芯片（3.64%）、汽车芯片（3.46%）、存储芯片（3.44%） [2] - 热点概念板块跌幅前五为毛发医疗（-1.01%）、大豆（-0.94%）、高压氧舱（-0.76%）、动物疫苗（-0.72%）、乳业（-0.63%） [2] 市场动态与驱动因素 - 市场全天震荡走高，沪指突破3800点，创2015年8月20日以来新高 [3] - 超2800只个股上涨，逾80只个股涨停 [3] - 算力股全线爆发，芯片股集体大涨，CPO等AI硬件股展开反弹 [3] - 科创50指数涨幅扩大超5%，芯片产业链全线井喷，多只芯片龙头涨幅超10% [4] - DeepSeek-V3.1正式发布，采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计 [4] - 规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出，重点投向数字经济、人工智能、低空经济等新兴产业 [4] - 市场对未来国内政策对AI及芯片国产替代的预期增强，带动国产芯片产业链全面走强 [4] 资金面与技术分析 - 沪深两市全天成交额2.55万亿元，较上个交易日放量1227亿元，成交额连续8个交易日超2万亿元 [5] - 沪指和深成指均处于5日均线之上，均线系统维持多头排列 [5] - 市场成交活跃度显著提升，慢牛格局共识进一步增强 [5] - 流动性环境持续改善，居民资产配置向权益市场倾斜的趋势逐步凸显 [5] - 企业中报进入密集披露期，盈利预期逐步明朗，市场风险偏好持续回升 [5] 后市展望与配置建议 - 市场整体趋势持续向好，有望延续震荡上行趋势 [5] - 建议重点关注TMT、金融、公用事业、消费等板块 [5]

核心观点 - 半导体行业景气度持续上行，Wind半导体行业指数在8月呈现一路上行态势，带动半导体新材料产业链投资机会[2][10] - 北交所化工新材料行业整体表现强劲，本周行业涨跌幅达+4.49%，其中非金属材料板块以+7.10%领涨[3][27] - 重点公司如戈碧迦在半导体应用领域取得技术突破，预计2025年下半年起持续获得半导体产品销售收入；佳先股份子公司英特美具备光刻胶原料产能，并计划扩建电子材料中间体项目[2][20] 半导体行业景气及新材料机会 - 半导体材料作为产业链基石，技术迭代与国产化进程直接影响全球产业格局，涵盖基体材料、制造材料和封装材料三大类[13] - 戈碧迦在半导体领域研发多款产品，通过下游客户加工后已获部分知名半导体厂商验证，且投资1000万元加强产业链合作，低介电常数玻璃纤维研发进展显著并筹建生产线[15] - 佳先股份子公司英特美拥有对乙酰氧基苯乙烯年产能500吨（用于合成光刻胶主要成分聚对羟基苯乙烯）和紫外线吸收剂年产能200吨（作为高性能显示器添加剂原料），并拟新建年产1000吨电子材料中间体项目以拓展光刻胶原料业务[20] 北交所化工新材料行业表现 - 北证50指数本周报收1600.27点，周涨跌幅+8.40%，显著高于沪深300（+4.18%）和创业板指（+5.85%）[23] - 化工新材料行业周涨跌幅+4.49%，二级行业中非金属材料（+7.10%）、纺织制造（+6.88%）、化学制品（+5.23%）涨幅居前[27][28] - 个股方面，戈碧迦以+21.29%涨幅领跑，民士达（+9.85%）、天工股份（+8.58%）、奔朗新材（+8.42%）、吉林碳谷（+7.49%）和颖泰生物（+7.42%）表现突出[3][30] 公司业绩公告 - 一诺威2025年上半年营业收入35.50亿元（同比增长6.98%），净利润11,208.74万元（同比增长54.98%），扣非净利润10,398.74万元（同比增长59.65%）[4][58] - 科隆新材上半年营业收入21,636.85万元（同比增长4.54%），净利润2,850.73万元（同比下降4.70%），煤矿辅助运输设备收入大幅增长[4][58] - 禾昌聚合上半年营业收入87,934.14万元（同比增长26.83%），净利润7,277.81万元（同比增长23.43%）[58] - 富恒新材上半年营业收入32,101.87万元（同比下降18.52%），净利润679.01万元（同比下降78.54%），主因苯乙烯类订单减少及毛利率下降[58] - 戈碧迦上半年营业收入2.51亿元（同比下降22.06%），净利润1239万元（同比下降74.13%），因纳米微晶玻璃新客户处于导入期导致出货量下降[58] 化工品价格走势 - 能源与橡胶类：布伦特原油价格上涨0.9%（美元/桶）；天然橡胶价格上涨0.7%（元/吨）；丁苯橡胶上涨0.8%（元/吨）[35][38][44] - 塑料与化纤类：MDI价格下跌1.4%（元/吨）；TDI价格下跌4.3%（元/吨）；聚乙烯下跌0.6%（元/吨）；聚丙烯下跌1.2%（元/吨）；ABS下跌1.0%（元/吨）；PA6下跌1.0%（元/吨）；涤纶长丝上涨1.5%（元/吨）[35][38][44][49][51][55] - 其他：PA66价格持平（元/吨）；草甘膦价格持平（元/吨）[51][55]

核心观点 - 类权益市场延续强势上涨，万得全A单周上涨3.87%，中证转债上涨2.83%，市场呈现"假回落、真加速"特征，短暂调整后持续突破前高 [1][9] - 牛市环境下需保持做多思维，短期波动受资金情绪影响，但中长期逻辑未变，政策托底、科技进展及反内卷叙事提供支撑 [2] - 转债估值达历史高位，但未进入泡沫区间，估值支撑依赖权益市场边际变化，流动性及纯债收益荒未发生根本性转变 [3][27][30] 市场回顾 - 万得全A 2025年以来累计上涨20.69%，中证转债上涨17.89%，8月18-22日单周涨幅分别为3.87%和2.83% [9] - 市场上涨伴随"假动作"特征，行情加速后短暂回调再突破，融资余额单日增长最高达393亿元，杠杆资金参与意愿积极 [12][16] - 结构上主线与补涨并存：科技板块（光模块、机器人）持续走强，半导体单日涨幅达7.66%；白酒、电力等滞涨板块出现补涨 [19][21] 估值分析 - 转债估值全面拉伸，80元平价估值中枢达55.48%（周环比+1.77pct），130元平价估值中枢达16.02%（周环比+2.74pct） [27] - 各价位转债估值分位数均处历史高位，80-100元平价估值分位数达100%（2017年以来），120-130元平价分位数超95% [30] - 正股估值均值37.11，处于2017年以来70.2%分位数，2023年以来分位数达100% [125][127] 策略展望 - 短期需关注资金情绪指标：科创50ETF隐含波动率（IV）单日上涨14.32%，若后续无利好接力可能引发波动 [38][41] - 中长期三条逻辑支撑：政策稳市避免"踩踏式"下跌、科技主线难证伪（AI、机器人、半导体）、反内卷政策预期升温（PPI连续34个月为负） [44][45][49] - 转债策略保持做多思维，重点关注大盘底仓品种（银行）、内需政策预期板块（消费、基建）及科技成长（AI、机器人） [72][73] 行业与资产表现 - 宽基指数中沪深300（+4.18%）、中证500（+3.87%）领涨，TMT板块上涨5.70%，通信、电子、计算机涨幅居前 [77][79] - 中观产业中稀土价格周环比上涨8.79%，碳酸锂上涨1.38%，布伦特原油上涨2.85%；SCFI出口指数下降3.07%，石油沥青开工率下降6.69% [88][90][103] - 转债行业表现分化，科技转债（通信+5.71%、计算机+5.00%）领先，美容护理转债上涨7.29%，传媒转债下跌0.32% [109][112] 资金与流动性 - 固收+基金募集改善不明显，以存量产品申购为主，二级债基受追捧；美联储降息预期升温（年内预期54bp），流动性环境改善 [57][59][60] - 转债市场成交热度上升，日均成交额994.47亿元（周环比+3.2%），换手率9%（周环比+0.37pct） [118][122]

核心观点 - 主题投资数据库通过量化形态筛选和交易热度监控，识别高赔率主题机会并预警见顶节奏，当前TMT领域多主题呈现主升形态，人形机器人和Deepseek主题交易热度显著上升[3][10][12][17] 主题数据库构建目的 - 数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会并把握热门主题见顶节奏，通过4种量化形态筛选高赔率机会，并构建交易热度指标监控龙头股调整程度[3][7][10] 主题形态筛选结果 - 本期见底、突破、主升、加速形态的主题指数数量分别为0只、5只、36只和7只[3][12] - 突破形态主题指数主要集中于有色金属行业[3][12] - 主升形态主题指数主要集中于电子、计算机、通信行业（TMT领域）[3][12] - 加速形态主题指数主要集中于电子行业[3][12] 热门主题监控数据 - 人形机器人主题交易热度上升至82%，其龙头股长盛轴承收盘价高于MA60均线的幅度达20.5%[4][17][24] - Deepseek主题交易热度上升至86%，其龙头股每日互动收盘价高于MA60均线的幅度达33.5%[4][17][21] - 交易热度指标显示当数值上升至90%-95%区间时，主题可能阶段性交易过热[20]

核心观点 - A股已披露中报显示2025年上半年盈利增速达4.09% 较Q1的2.50%提升 营收增速为-0.14% 经营性现金流净额同比大幅增长44.86% [3][13] - 科技制造业（计算机、通信、电子、机械设备）盈利增长显著 周期和地产建筑行业仍处于筑底阶段 [3][18][19] - 经营性现金流改善行业范围扩大 科技制造、消费和地产建筑行业改善尤为突出 [6][13][29] 盈利表现分析 - 计算机行业剔除海康威视、宝信软件、纳思达后盈利增速达54.9% 剔除前仅为8.9% [4][20] - 通信行业剔除三大运营商后盈利增速为45.2% 剔除前为5.9% 市值200亿以上公司中仅1家未实现正增长 [4][20] - 电子行业盈利增速33.8% 市值200亿以上公司净利润增速中位数达37.12% [4][22] - 汽车行业剔除中策橡胶、长安汽车后盈利增速41% 剔除前为18% [4][22] - 科创板企业盈利增速达48.5% 中证500盈利加速改善 剔除异常成分股后增速为6.7% [5][23] 现金流表现分析 - 机械设备行业经营性现金流净额同比增长303.3% 电力设备行业增长134.3% [31] - 通信行业现金流改善主要因三大运营商加快对供应商付款速度 [29][30] - 汽车行业市值200亿以上公司中8家现金流正增长 中位数从Q1的25.52%上升至60.93% [30] - 现金流改善显著行业包括机械设备、电力设备、通信、计算机、传媒、国防军工等13个行业 [6][14] 行业结构与市场表现 - 盈利增速超20%的行业包括计算机、通信、电子、机械设备、农林牧渔、汽车、钢铁和综合 [3][19] - 财报发布后股价涨幅显著行业：通信、计算机、电子、汽车和综合 [3][13] - 高盈利增速但前期涨幅较小行业：农林牧渔和钢铁 [3][13] - 科技制造和消费行业披露率较高 以市值计算的披露比例达74.2%（通信）和54.4%（农林牧渔） [17] 重点公司表现 - 移远通信满足盈利高增长、前期涨幅小且披露后上涨加速的条件 [4][20] - 福耀玻璃和九号公司符合盈利高增长、涨幅较小且披露后上涨加速特征 [4][22] - 工业富联营收同比增长35.58% 净利润增长38.61% 云计算业务爆发 [22] - 中国中车营收增长32.99% 净利润增长72.48% 铁路装备和清洁能源装备业务拉动 [21]

核心观点 - A股ETF转为净买入状态，跨境ETF获大幅增持，创新药ETF等产品受关注 [2][46][51] - 多个量化ETF策略在2024年表现优异，其中高景气/红利轮动策略总回报达81.59%，鑫选技术面量化策略达46.92% [10][26][35] - 指数基金新发市场活跃，本周新成立26只指数基金，募集规模167.53亿元 [38] ETF投顾策略跟踪 - 鑫选ETF绝对收益策略2024年初至今总回报46.92%，最大回撤6.3%，夏普比率1.56，持仓包括食品饮料ETF、半导体ETF等10只等权重产品 [10][11] - 全天候多资产多策略风险平价策略2024年收益率22.65%，最大回撤3.62%，配置涵盖黄金ETF、标普500ETF、行业轮动ETF及国债ETF [13][15][16] - "复苏"固收+组合采用港股ETF月度轮动+30年长债配置，2021年至今年化收益7.63%，夏普比率1.07 [19][20] - 中美核心资产组合2015年至今年化回报33.75%，最大回撤18.23%，当前持仓纳斯达克指数 [23] - 高景气/红利轮动策略2021年至今年化收益23.31%，当前持仓创业板ETF与科创50ETF各50% [26] - 结构化风险平价(QDII)策略2024年收益率25.39%，最大回撤2.38%，配置QDII权益、黄金及红利ETF [30][32] 指数基金新发市场追踪 - 本周新申报42只指数基金，包括中证科创创业人工智能ETF、上证AAA科技创新公司债ETF等产品 [37] - 新成立指数基金中规模前列的包括东方红港股通高股息(23.00亿元)、易方达国证成长100ETF(17.72亿元)及长信沪深300增强(12.37亿元) [38] - 下周拟首发19只指数基金，涵盖科创板200ETF联接、中证卫星产业ETF等品类 [40] - 下周3只基金上市，包括博时创业板综合ETF(上市份额42,156.88万份) [41] ETF资金流向 - 全市场ETF净申赎分布：A股ETF净买入10.1亿元，债券ETF净买入117.4亿元，商品ETF净赎回0.6亿元，跨境ETF净买入196.0亿元 [46] - A股宽基ETF整体净卖出140亿元，但中证500ETF获增持43亿元；行业ETF中非银金融、基础化工获大幅增持 [47][50] - 跨境ETF净买入197.5亿元，其中港股通互联网ETF单周获增持29.30亿元，香港证券ETF增持23.90亿元 [51][54] - 商品类ETF中黄金ETF遭净赎回0.95亿元 [55] 市场表现复盘 - 全球市场中A股领涨，科创50本周涨13.31%，年初至今涨26.18%；港股通创新药指数年初至今涨幅达116.51% [59] - 一级行业表现前三为通信(本周+10.47%)、电子(+9.00%)、计算机(+7.80%)，银行、煤炭涨幅居末 [60] - 鑫选ETF池涨幅前三为科创芯片ETF(+17.12%)、芯片龙头ETF(+15.20%)、科创成长ETF(+14.85%) [61]

核心观点 - 报告评估当前债券市场是否已跌出安全边际 从利率体系内部和跨资产比价两个维度分析 认为债市比价已出现一定程度修复 多项指标回到年内高点或向中位回归 但由于市场情绪继续回落且技术形态偏空 短期调整或存惯性 买入机会需等待情绪充分释放[2][5][33] 利率体系内部安全边际评估 - 政策利率提供的安全边际接近年内高点但距去年均值还有10bp空间 10年国债与7天逆回购利差回升至38bp 接近年内3月高点39bp 较去年中位49bp低10bp 较本轮低点回升26bp 接近历次牛市回升幅度中位值29bp[2][8] - 期限利差保护程度在年内维度陡峭化显著 多数期限利差处于年内70%分位以上 但滚动一年维度处于50%分位 2021年以来长期维度仍偏平坦 多数期限利差低于30%分位[2][12][13] - 广义利率体系中枢显示债券利率下行幅度与其他利率基本匹配 2024年以来各类利率下行幅度中枢约70bp 其中国债利率下行幅度处于中位水平 1年国债下行71bp 10年国债下行77bp 与企业贷款平均利率下行53bp和个人房贷利率下行91bp相比总体均衡[3][14] 跨资产比价安全边际评估 - 债股比价正向3年均值回归 10年国债利率与股息率TTM利差较此前偏弱状态快速改善 与主要宽基指数差值缩小显示债券配置价值修复[4][21] - 利率与大宗商品价格位置基本匹配 10年国债利率处于2021年以来13%分位 大宗商品价格分位值多分布在0-20%之间 中位值5% 两者定价匹配度较高[4][23] - 与高粘性资产价格相比跌出安全边际 地产价格和耐用消费品价格处于2021年以来0%分位 利率13%分位形成一定安全垫[4][23] - 与贷款比价关系有所修复 5年国债实际收益率与贷款比价从年初极端低位回升至通道中枢附近[4][24][28] - 与租金收益率比价略有改善 30年国债利率与一线城市住宅租金收益率从倒挂20bp修复至正20bp左右[4][31] 债市交易表现 - 资金利率中枢明显上行 DR001运行中枢上行12bp至1.45% DR007上行7bp至1.52% 央行税期净投放资金13652亿 为今年1月中旬以来新高[35][36] - 各期限国债收益率继续上行 10年期上行4bp至1.78% 30年期上行3bp至2.1% 10-1年期限利差走阔至41bp[37][38] - 公募基金久期中位值下降0.07至2.89年 处于过去三年60%分位 久期分歧度指数上升0.01至0.51 处于45%分位[42][44] - 利率十大同步指标释放信号以利好为主 占比7/10 较上周变化包括美元指数和铜金比发出利好信号[45][46]