核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大方向：1) 科技自立自强政策支持下的科技板块；2) 扩大内需消费政策预期的消费板块；3) 低估值高股息的央国企龙头；4) 受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 港股市场回顾与表现 - **市场走势**：周二（1月13日）港股股指震荡上涨，恒生指数收涨0.9%，恒生科技指数微涨0.11%，恒生中国企业指数上涨0.71%，当日市场成交额3151.92亿港元 [1][5] - **前日走势**：前一个交易日（周一）恒指震荡走低，收报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - **资金流向**：港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿，深市净流入2.01亿 [1][5] - **板块表现**：前日（周一）本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - **个股亮点**： - 兆易创新H股上市首日涨超37% [1][5] - 药明康德上涨8.3%，其2025年预计归母净利润约191.51亿元，同比大增102.65%（含投资收益），业绩超预期 [1][5] - 药明生物上涨5.9% [1][5] - 阿里巴巴-W上涨3.6% [1][5] 美股市场动态 - **指数表现**：周二美股三大指数全线下跌，道指收跌0.8%，标普500指数收跌0.2%，纳指小幅低收0.1% [2][5] - **银行股承压**：尽管摩根大通上季度业绩优于预期，但受特朗普提议将信用卡利率上限设定为10%的影响，其股价周二跌4.2%，高盛亦跌超过1% [2][5] - **科技股分化**：Intel为纳指最佳表现成份股，飙涨7.3%；AMD升6.4%；Alphabet股价升逾1%；Meta因Reality Labs裁员约一成，股价跌1.7% [2][5] 市场热点与政策动向 - **消费与贸易政策**：国家商务部部长王文涛表示，“十五五”时期将推动贸易创新发展，做强国内大循环、畅通国内国际双循环，营造国际化消费环境，打造“购在中国”品牌，优化实施“以旧换新”政策 [9] - **工业互联网发展**：工业和信息化部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，具有一定影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套） [9] - **相关受益公司**：报告建议关注在双循环中具有优势的电商平台龙头阿里巴巴、京东集团，以及在“5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”领域布局的软件龙头中国软件国际、金蝶国际 [9] 本周重点推荐公司 - **中国联通 (0762.HK)**： - **业务亮点**：公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - **细分增长**：联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - **研发与人才**：2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - **财务与回报**：2025年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%；近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - **估值水平**：当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，PB低于0.7倍 [10] - **目标价**：报告给出目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] 重点公司信息摘要 - **腾讯控股**：回购101.2万股，涉资6.36亿元 [11] - **小鹏汽车**：将组建海外本地化供应链团队 [11] - **比亚迪**：去年出口新能源客车连续三年夺冠 [11] - **丘钛科技**：预计2025年度综合溢利同比增长约400%至450% [11] - **畅捷通**：预告全年纯利增长127%-154% [11] - **石药集团**：创新药上市申请获国家药监局受理 [11] 新股资讯 - **龙旗科技 (9611)**：正在招股，招股价31港元，每手100股，招股截止日为2025年1月19日，预计上市日期为2025年1月22日 [13] 市场资金面与展望 - **南下资金**：近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - **年初动态**：2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至本周二已累计净流入达413亿港元 [3]

每日大市表现 - 周二港股升势收窄，恒生指数及国企指数分别收报26,848点及9,285点，分别上升0.9%及0.7% [1] - 港股成交合共3,152亿港元，略高于前日的3,062亿港元 [1] - 分类指数方面，原材料、能源、医疗保健业指数分别上升1.9%、1.6%、1.6%；必需性消费、电讯、信息科技则分别下跌0.4%、0.3%、0.1% [1] - 蓝筹个股方面，药明康德(2359 HK)及药明生物(2269 HK)领涨，分别上升8.3%及5.9%；康师傅控股(322 HK)及华润万象生活(1209 HK)领跌，分别下跌4.3%及3.3% [1] - 昨晚美股回落，道琼斯工业指数收报49,192点，下跌0.8% [2] - 恒指夜期收报26,920点，高水72点，料今天港股整固 [2] 香港房地产行业 - 香港房地产板块延续涨势，恒基地产(12 HK)、新鸿基地产(16 HK)、新世界发展(17 HK)分别上升3.0%、1.2%、7.2% [2] - 近期部分金融机构调升房价预测，重申香港房地产市场改善的看法，基于利率下跌及未来新房供应减少两大因素 [2] - 2025年首三季私人住宅动工单位数目为约6,900个，同比下跌61.9% [2] - 去年首三季住宅落成单位数目为约13,400个，同比增加22.9% [2] 宏观动态 - 美国12月CPI同比增长2.7%，与11月的2.7%及市场预测的2.7%持平 [3] 汽车行业 - 财务部和税务部公告，4月起电池出口退税率从9%降至6%，并于2027年彻底取消退税 [4] - 新政策刺激下游电池厂家提前排产、抢出口，将订单和采购需求提前至一季度，短期对锂资源需求激增 [4] - 周二电池股份先涨后回落，宁德时代(3750 HK)收盘涨0.9%，天齐锂业(9696 HK)涨0.8%，赣锋锂业(1772 HK)涨3.9%，比亚迪(1211 HK)涨1.6% [4] 医疗保健行业 - 恒生医疗保健指数昨日上涨1.7% [5] - 药明康德(2359 HK)发布盈喜，预计2025年收入将同比增加15.8%至454.6亿元人民币，股东净利润同比增加102.7%至191.5亿元人民币，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比增加41.3%至149.6亿元人民币，收入与盈利均超彭博预测，公司股价昨日上涨8.3% [5] - 药明生物(2269 HK)也上涨，预计该公司也将汇报良好的2025年业绩 [5] - 荣昌生物(9995 HK)公布与艾伯维(ABBV US)就公司自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利 [5] - 荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费，荣昌生物上涨7.9% [5] 新能源及公用事业行业 - 昨日新能源及公用事业板块依然表现分化，欠缺重要新增消息 [6] - 火电板块普遍上升，即使近日中国部分地区较寒冷，但是煤价没有明显反弹，料有利火电企业 [6] - 华能国际(902 HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)上升1.4%-2.2% [6]

核心观点总结 - 报告的核心观点聚焦于多个行业的结构性机会与具体公司的成长潜力，重点包括：高端消费黄金珠宝品牌凭借产品创新与品牌叙事实现高速增长[7][8]、AI技术在多领域（医疗、商业、算力）的应用突破与产业化进程加速[13][15][17]、公用环保行业向“环保+资源品”价值创造逻辑转变[11]、以及半导体设备国产替代在AI算力需求驱动下的机遇[22][23] 重点推荐：老铺黄金深度报告 - **公司定位与业绩**：老铺黄金是高端古法黄金珠宝龙头，采用全直营模式，2025上半年营收123.54亿元，同比增长251%，归母净利润22.68亿元，同比增长286%[7] - **盈利能力**：品牌定位高端，2024年及2025上半年毛利率分别为41.2%和38.1%[7] - **渠道与单店表现**：线下收入占比86.9%，截至2025上半年在16个城市拥有41家门店，2024年平均单店收入2.07亿元，同比增长120.28%，2025上半年同比增长176.19%[7] - **线上增长**：2025上半年线上渠道收入16.18亿元，同比增长313.3%，收入占比13.1%[7] - **行业需求**：黄金工艺创新提升时尚属性，悦己及年轻消费需求增长，叠加金价中长期上行预期，利好定价黄金首饰需求与企业毛利率[8] - **竞争优势**：坚持产品设计、加工及零售一体化管理，全直营模式深化服务体验与用户互动，支撑产品创新与强品牌辨识度，未来海外拓展将加速[8] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润为48.4/65.45/81.07亿元，对应PE为22.4/16.6/13.4倍，给予股价合理区间788.38-855.93港元/股[9] 常规内容：行业与公司研究 公用环保行业周报 - **市场表现**：本周沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%[9] - **新能源消纳**：2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比下滑2.2个百分点，风电利用率为94.3%，同比下滑2.0个百分点[10][11] - **投资逻辑转变**：专题研究提出从成本中心转向价值创造，重视“环保+资源品”逻辑，地缘政治与供应链安全驱动工业金属和贵金属价格飙升，金属是资源型环保公司中弹性较大的品类[11] - **投资策略**： - **公用事业**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源、广西能源等）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）及清洁能源装备（西子洁能）[12] - **环保**：建议关注水务与垃圾焚烧的“类公用事业投资机会”（光大环境、上海实业控股、中山公用）、科学仪器国产替代（聚光科技、皖仪科技）、废弃油脂资源化（山高环能）以及成本改善的生物质发电（长青集团）[12] 计算机行业专题（人工智能） - **AI医疗突破**：OpenAI发布ChatGPT Health，构建“数据隔离”增强隐私性，联合全球60个国家260余名医生优化模型，开启AI医疗新时代[13] - **AI for Science (AI4S)**：被英伟达列为人工智能三大核心方向之一，旨在利用AI从科学数据中发现规律，已从实验室迈向产业化，重点覆盖医药研发、材料科学、能源化学等领域[13] 互联网行业周报（人工智能） - **公司动态**：千问App公测30天月活破4000万；Meta收购AI智能体公司Manus；字节跳动海外AI助手Dola日活破千万；xAI扩大算力规模；亚马逊开放网页端对话Alexa+；高德世界模型登顶WorldScore；三星计划将搭载谷歌AI的移动设备产量翻倍至8亿台[15] - **底层技术**：阿里升级语音模型Qwen3-TTS；字节推出形式化数学推理模型Seed Prover 1.5；腾讯混元开源HY-Motion1.0；英伟达拟以20-30亿美元洽谈收购AI21 Labs；ChatGPT Health可连接健康应用[15][16] - **行业政策**：四川省印发数字经济创新发展试验区建设方案；发改委称国产算力水平有望不断提升；北京发布人工智能创新高地建设行动计划；Claude code更新[16] - **投资建议**：2026年有望迎来更多成熟Agent产品，推理侧需求将带动云计算收入增长，国内互联网巨头AI投入滞后海外约一年，后续赋能将显现，推荐阿里巴巴、腾讯控股[17] 商贸零售行业快评（AI+商业） - **行业变革**：AI搜索重塑信息入口，购物推荐成为核心场景，推动品牌传播模式变革，生成式引擎优化(GEO)通过多模型协作实现从问题到答案的全过程[17] - **投资观点**：用户信息获取方式从传统搜索转向生成式AI对话，GEO将成为品牌营销转型重点，变革线上获客与流量运营模式，为电商服务商和跨境电商企业开辟新增长空间[18] - **推荐标的**： - 深耕平台生态、AI工具化落地领先的代运营商：壹网壹创、青木科技、若羽臣[18] - 跨境电商板块：焦点科技、小商品城、安克创新[18] 潮宏基公司快评 - **业绩预告**：公司预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%[19] - **调整后业绩**：剔除商誉减值影响后，归母净利润为6.07-7.04亿元，同口径下同比增长73.35%-101.01%[19] - **单季度表现**：第四季度预计归母净利润1.19-2.16亿元，中值1.67亿元[19] - **门店拓展**：2025年净增门店163家，期末潮宏基珠宝门店总数达1668家，2026年预计开店势能依旧较强[19] - **盈利预测**：上调2025-2027年归母净利润预测至4.91/6.28/7.36亿元，对应PE分别为22.6/17.7/15.1倍[20] 阿里巴巴海外公司快评 - **整体业绩预测**：预计2026财年第三季度营收2858亿元，同比增长2%，经调整EBITA利润率11.7%，同比下降7.8个百分点[21] - **云业务**：预计云智能收入同比增长35%，海外增速高于国内，Qwen模型成为新加坡国家AI项目技术底座，有望提升海外份额与利润率[21] - **中国电商**：预计GMV同比增长3%，CMR同比增长3%，受社零大盘疲软及竞争影响，经调EBITA利润率下滑趋势延续[21] - **即时零售**：预计亏损200-250亿元，日均单量约7000-7500万单，单均亏损约3-3.5元，公司正推进减亏[21] - **其他业务**：预计所有其他业务亏损超过70亿元，主要因模型训练及AI应用算力投入增加[21] - **盈利预测调整**：小幅下调FY2026-FY2028收入与经调净利预测，主要因消费环境疲软及AI相关支出高于预期，对应FY2027年PE为20倍[22] 芯碁微装财报点评 - **公司定位**：全球领先的PCB直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商，国家级专精特新“小巨人”企业[22] - **客户覆盖**：为超过600家客户提供近100种类型设备，覆盖全球十大PCB制造商及七成全球百强PCB制造商[22] - **营收结构**：2024年营收9.53亿元，其中PCB系列营收7.82亿元（同比增长32.5%，占比82%），泛半导体系列营收1.10亿元（同比增长9.2%，占比12%）[22] - **PCB设备需求**：AI算力推动20层以上高端PCB供不应求，下游客户大幅扩产，公司2024年销售PCB设备超370台，高阶产品占比60%以上，产品性能比肩国际厂商[23] - **泛半导体领域**：直写光刻机覆盖载板、先进封装等多领域，在IC载板领域实现国产替代，技术达国际一流水平，先进封装设备已获大陆头部客户重复订单[23] - **港股上市计划**：拟于港交所上市，募集资金用于合肥生产基地（二期）建设、研发、海外市场拓展及原材料采购[24][25] - **盈利预测**：预计2025-2027年营收14.1/24.2/32.0亿元，归母净利润3.0/5.3/7.1亿元[25] 市场数据与动态 主要指数表现 (2026-01-13) - **A股市场**：上证综指收于4138.75点，跌0.63%；深证成指收于14169.39点，跌1.37%；沪深300指数收于4761.03点，跌0.60%；创业板综指收于4164.51点，跌2.00%；科创50收于1469.56点，跌2.79%[2] - **成交金额**：沪深两市总成交额达3.65万亿元（沪市14815.74亿元，深市21694.10亿元）[2] - **全球市场**：道琼斯指数跌0.8%，纳斯达克指数跌0.1%，S&P500跌0.19%，日经225指数涨3.09%，恒生指数涨0.9%[6] 金融工程日报 - **市场表现**：2026年1月13日，石油石化、医药、有色金属、传媒、银行行业表现较好，国防军工、综合金融、通信、电子、机械行业表现较差[25] - **市场情绪**：收盘75只股票涨停，58只跌停，封板率50%，连板率16%，市场情绪较为低迷[26] - **资金流向**：截至1月12日，两融余额26741亿元，占流通市值比重2.6%[26] - **机构关注**：近一周内调研机构较多的股票包括壹网壹创（94家机构）、千方科技等[27] 商品期货 (2026-01-14) - **贵金属**：黄金收盘价993.64，白银涨2.80%至21192.00[30] - **工业金属**：铜跌0.46%至102490.00，锡涨5.02%至382350.00[30] - **能源**：ICE布伦特原油涨0.83%至63.87[30] 近期非流通股解禁明细 - 列出了自2024年12月至2025年11月期间的多家公司限售股解禁情况，包括郑州银行、南京证券、国信证券、宁波银行等，解禁数量与流通股增加比例各异[32][33]

核心观点 - 机械行业维持“买入”评级 展望2026年 在国内外需求共振、制造业景气度回升及人形机器人产业快速发展的背景下 工程机械与机器人板块有望持续增长 [6] 机械行业：工程机械 - **2025年12月销量增长强劲**：挖掘机总销量同比增长19.2% 其中国内销量同比增长10.9% 出口量同比增长26.9% 装载机总销量同比增长30.0% 其中国内销量增长17.6% 出口量增长41.5% [2] - **2025年全年销量稳健增长**：挖掘机总销量同比增长17.0% 其中国内销量增长17.9% 出口量增长16.1% 装载机总销量同比增长18.4% 其中国内销量增长22.1% 出口量增长14.6% [2] - **增长驱动因素**：12月增速回升主要因下游进入施工旺季及海外渠道补库 [2] - **2026年国内需求展望**：更新需求持续、雅下工程等项目贡献增量以及电动化趋势有望支撑需求增长 [2] - **2026年海外需求展望**：中东、非洲等新兴市场需求快速增长 印尼、澳洲等矿产国需求形成拉动 叠加国内厂商加速出海 出口量有望持续增长 [2] - **业绩展望**：国内外需求共振下 各工程机械主机厂业绩有望保持增长 [2] 机械行业：机器人 - **全球竞争格局**：据Omdia报告 2025年智元机器人以超过5100台的年度出货量占据全球39%的市场份额 在出货量与市场份额上均位居全球第一 [3] - **中国企业主导市场**：2025年全球人形机器人出货量前六名均为中国企业（智元、宇树科技、优必选、乐聚机器人、众擎机器人、傅利叶） 六家企业出货量合计占全球86.9% [3] - **投融资活跃**：强脑科技完成约20亿元人民币融资 为脑机接口领域除Neuralink外世界第二大规模融资 Mobileye宣布以9亿美元收购人形初创公司Mentee Robotic 灵心巧手、加速进化、星际光年、智身科技等亦完成新一轮融资 [3] - **新产品与量产进展**：波士顿动力发布新一代Atlas产品化版本并立即启动量产 2026年部署名额已提前锁定 首批将交付至现代汽车集团和谷歌DeepMind [3] - **国内量产动态**：小鹏汽车董事长透露其量产版人形机器人已完成首台下线调试 将于2026年启动规模量产 [5] - **国际新品发布**：Sharpa在CES 2026上发布首款全尺寸人形机器人North LG电子在CES上推出人工智能家用机器人CLOiD™ [5] 宏观与行业展望 - **制造业PMI回升**：2025年12月我国制造业PMI较前值回升0.9个百分点至50.1% 重回扩张区间 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度回升 主要因政策效果持续落地及春节备货 [6] - **2026年制造业展望**：随国内政策持续发力 叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 制造业景气度有望逐渐回升 带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] 投资建议 - **建议关注板块**：工程机械板块（徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等） 机器人板块（埃斯顿、绿的谐波等） [6]

市场表现与资金动向 - 2026年1月13日，三大指数集体调整，沪指跌0.64%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [2] - 市场成交额达3.7万亿元，较上一交易日增加约600亿元，行业多数下挫，石油、医药、有色等少数行业上涨，军工、电子、通信、计算机等行业跌幅居前 [1] - 主力资金呈净流出态势，上证净流出298.88亿元，深证净流出299.27亿元，资金流入前三的板块为电网设备、广告营销、医疗服务，流出前三的板块为半导体、消费电子、航天装备 [2] - 当日市场调整主要受商业航天板块影响，该板块有批量公司发布异动公告及部分公司发布拟减持公告，全市场跌幅达或超10%的公司有90余只，其中绝大部分属于商业航天板块 [1] 行业趋势与板块观察 - 商业航天板块已形成强趋势，单日下挫并不必然立即扭转趋势，板块中的大市值龙头在下跌中仍有较强的买方力量 [1] - 医药、传媒、电网等其他领域出现部分热点，但整体强度不及商业航天，其中创新药板块景气度高，近日出现多个国内创新药公司的大额BD交易 [1] - 短线可适度关注其他科技方向，如创新药、AI应用等 [1] 政策与产业动态 - 民政部联合有关部门研究制定促进银发经济高质量发展的支持措施，重点聚焦养老服务、康复辅助器具、适老化产品等细分领域，引导社会资本、技术等要素有序投资 [3] - 工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，目标到2028年，具有一定影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台普及率达到55%以上 [4] - 商务部将推进国家服务业扩大开放综合试点提速加力，新版《鼓励外商投资产业目录》已将“老年用品及相关产品制造”等纳入鼓励类，引导外资更多投向养老产业 [5] - 农业农村部强化政策激励，吸引各方面力量参与农业固体废弃物资源化利用工作，并加快突破畜禽粪肥还田、秸秆腐解、新型地膜材料等关键技术瓶颈 [6][7] - 国家发改委将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，并修订产业结构调整指导目录，加大落后工艺装备限制和淘汰力度 [7] - 工信部将重点推进人形机器人、健康监测设备、康复辅助器具等在家庭、社区、养老机构等场景的规模化应用，以推动养老服务升级 [8][9] 基金市场动态 - 华夏基金旗下ETF产品管理规模正式突破一万亿元，达10096.84亿元，成为国内首家“万亿ETF俱乐部”基金管理公司，其非货币ETF管理规模达10095.9亿元，占据全市场ETF总规模（约6.25万亿元）的16% [10] - 自2005年推出境内首只ETF以来，华夏基金年均ETF管理规模已连续21年稳居行业首位，2025年以来，其ETF管理规模已累计增长3356.84亿元 [10] - 截至1月13日收盘，ETF两市成交额报4657.90亿元，其中股票型ETF成交额2560.64亿元，债券型ETF成交额1187.76亿元，货币型ETF成交额264.42亿元，商品型ETF成交额95.44亿元，QDII型ETF成交额549.64亿元 [11][12]

核心观点 - 宏观资金面边际收敛，央行本周实现资金净回笼5550亿元，短端利率下行、长端利率上行，期限利差走阔 [2] - 股市资金供给端结构分化，权益基金发行显著回落，但两融余额突破2.6万亿元创历史新高，杠杆资金活跃 [2] - 股市资金需求端资金分流压力有所缓和，股权融资、限售解禁及产业资本减持规模均出现回落 [3] 宏观与市场资金面 - 央行本周通过公开市场操作开展7天逆回购净回笼16550亿元，并开展11000亿元3个月买断式逆回购操作，总计实现资金净回笼5550亿元 [2] - 资金价格方面，短端利率下行、长端利率上行，导致期限利差走阔 [2] 股市资金供给端 - 权益基金发行显著回落 [2] - 两融余额突破2.6万亿元，创下历史新高 [2] - 融资净流入较多的行业为电子、有色金属，融资净流出较多的行业为食品饮料、建筑材料 [2] - 股票ETF整体净流出1.81亿元 [2] - 宽基ETF中，资金主要流入中证500、沪深300等指数，而中证A500指数净流出131.43亿元（上周为净流入493.24亿元） [2] - 行业主题ETF中，卫星产业、半导体材料设备等板块净流入较多，净流出较多的指数为国证芯片、科创AI [2] - 策略风格方面，自由现金流指数资金净流入较多，中证红利指数净流出较多 [2] 股市资金需求端 - 股权融资规模回落至43.85亿元 [3] - 限售解禁规模小幅回落至1650.32亿元 [3] - 产业资本减持规模回落至126.23亿元 [3]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报26,848点，单日上涨0.90%，年初至今累计上涨4.75% [1] - 恒生科技指数收报5,869点，单日微涨0.11%，年初至今累计上涨6.41% [1] - 美股三大指数普遍下跌，道琼斯指数收报49,191点，下跌0.80%，标普500指数收报6,963点，下跌0.19%，纳斯达克指数收报23,709点，下跌0.10% [1] - 欧洲主要股指变动不大，德国DAX指数收报25,420点，微涨0.06% [1][7] 主要货币与商品市场动态 - 人民币指数报98.540，过去一个月上涨0.91%，过去六个月上涨3.40% [2] - 布伦特原油价格报每桶64.61美元，过去一个月上涨6.18%，但过去六个月下跌3.71% [2] - 黄金价格报每盎司4,594.38美元，过去一个月上涨6.72%，过去六个月大幅上涨37.41% [2] - 白银价格报每盎司85.684美元，过去一个月飙升33.70%，过去六个月涨幅高达124.67% [2] 宏观经济与政策要闻 - 美国2025年12月CPI年度通胀率维持在2.7%，核心通胀率为2.6%，低于市场预期的2.7% [4][11] - 美国2025年12月预算赤字按年扩大至约1,450亿美元，支出按年增长16.3%至6,291亿美元 [4][12] - 中国商务部宣布自1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，为期五年 [4][13] - 工信部召开会议强调要着力稳定制造业有效投资，并呼吁企业家自觉抵制行业“内卷” [4][14] - 中国民政部等8部门联合发文促进银发经济，鼓励养老服务机器人产业发展 [4][15] - 日本考虑对中国禁止军民两用物项出口采取反制措施 [4][16] 港股市场回顾与个股表现 - 恒生指数一度突破27,000点，最终收涨0.9%至26,848点，主板成交额近3,152亿港元，创两个半月新高 [5] - 科技指数盘中升穿6,000点后回落，收涨0.11%至5,869点，阿里巴巴上涨近4%，小米集团逆市下跌近2% [5] - 医药股表现强劲，药明康德预计去年盈利增长约1倍，股价大涨逾8%，为表现最佳蓝筹股 [5][22] - 新股兆易创新首日上市较招股价大涨37.53% [5][22] - 比亚迪去年新能源客车出口量达4,234辆，按年增长18.2%，市场份额占24%，连续三年位居行业首位 [4][19] - 万科据悉计划下周再次寻求将境内票据“22万科MTN004”本金展期1年 [4][17] 板块与资金流向 - 上个交易日港股表现最佳的板块包括生物技术（+1.90%）、金属与矿业（+1.72%）及互动媒体与服务（+1.40%） [25] - 港股主板成交额前五的股票为阿里巴巴-W（245.4亿港元）、腾讯控股（152.24亿港元）、盈富基金（130.55亿港元）等 [22] - 港股通（沪+深）成交额占港股总成交额的比例在过往三年呈现一定波动 [26] 新股与拟上市信息 - 近期上市的半新股中，MINIMAX-WP自上市以来累计上涨121.21%，壁仞科技累计上涨92.04% [29] - 近期递交上市申请的公司涵盖多个行业，包括生物制药（先声再明医药、博锐生物）、半导体（芯驰半导体、芯天下技术）、新能源（远信储能、亿纬锂能）及智能科技（斯坦德机器人、凯乐士科技）等 [30] 未来一周重要经济数据展望 - 重点关注1月14日公布的中国12月贸易数据及美国11月零售销售数据 [31] - 1月16日将公布美国12月工业产能利用率及制造业产值数据 [31] - 1月19日将公布中国第四季度GDP、12月工业增加值及社会消费品零售总额等关键宏观经济数据 [31]

宏观热点 - 美国12月核心CPI环比增速为0.2%，较11月边际上行0.16个百分点，低于彭博一致预期的0.3% [2] - 美国12月核心CPI同比持平于2.6%，符合预期；12月CPI环比0.3%，同比持平于2.7%，均符合预期 [2] - 由于核心CPI数据不及预期，市场对美联储的降息预期持平于52个基点，2年期和10年期美债收益率均下行2个基点 [2] 房地产行业深度研究 - 中国商业不动产REITs（C-REITs）进入“基础设施+商业不动产”的全品类发展时代，其潜在资产体量可观 [3] - 商业不动产REITs的发展有望为相关企业打通“融投管退”闭环，提升资产流动性，并推动资产及企业价值重估，深度布局商业地产及商管服务的企业将充分受益 [3] - 2025年土地市场供给与成交同比降幅均收敛，供需边际有所改善，市场呈现“缩量提质”和投资向头部房企集中的特征 [3] - 房地产政策持续践行“着力稳定房地产市场”的思路，核心城市及在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益 [3] 重点公司分析 - **龙湖集团（960 HK）**：公司2025年商业运营收入继续增长，但开发销售同比下降，拿地策略进一步“提质缩圈” [4] - **龙湖集团（960 HK）**：公司价值被认为存在低估，主要体现在商业地产的重定价空间、科技赋能的服务业务成长性以及市场出清后的开发修复动能 [4] - **荣昌生物（688331 CH; 9995 HK）**：公司将其PD-1/VEGF双抗RC148的海外权益授权给艾伯维，交易首付款为6.5亿美元，总金额达56亿美元，首付款体量位居国产创新药出海案例前十 [4] - **荣昌生物（688331 CH; 9995 HK）**：结合近期临床进展，RC148已初步展现成为全球超级重磅药物的潜力 [4] 最新评级变动 - **钧崴电子（301458）**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价42.10元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.53元、0.78元、1.10元 [5] - **文远知行-W（800）**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价52.00港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为-1.54元、-1.52元、-1.44元 [5] - **极智嘉-W（2590）**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价36.39港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.07元、0.20元、0.35元 [5] - **万物新生（RERE）**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价7.64美元，预测2025/2026/2027年EPS分别为1.82元、3.03元、4.03元 [5] - **华明装备（002270）**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价29.50元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.81元、0.97元、1.15元 [5]

国内金融市场表现 - 2026年1月13日，A股主要指数普遍收跌，上证指数收盘4138.76点，下跌0.64%，深证成指收盘14169.4点，下跌1.37%，创业板指收盘3321.89点，下跌1.96% [3] - 沪深两市成交额达3.65万亿元，较前一交易日放量496亿元 [8] - 股指期货方面，上证当月连续收盘3136.6点，下跌0.21%，沪深当月连续收盘4766.2点，下跌0.56%，恒生期货指数收盘34653.44点，上涨1.00% [3] 宏观与行业政策动态 - 工信部召开制造业企业座谈会，强调着力稳定制造业有效投资，并自觉抵制“内卷” [5] - 八部门发布政策，大力支持科技赋能养老服务，鼓励养老服务机器人产业发展 [5] - 工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》 [5] 行业热点与市场动态 - 碳酸锂期货价格突破，广期所碳酸锂期货主力合约突破17万元/吨大关并触及涨停，提及相关公司中矿资源、天齐锂业 [6] - AI医疗领域持续受资金关注，提及相关公司思创医惠、川宁生物 [6] - 多家游戏公司跨界投资脑机接口、GPU等前沿科技，提及相关公司三七互娱、汤姆猫 [6] - 市场板块表现分化，保险、石油、医疗医药、互联网等板块涨幅居前，AI应用概念逆势上涨并有十余只成分股涨停，AI医疗概念活跃，机器人板块盘中震荡回升，智能电网尾盘异动拉升 [8] - 航空、半导体、通信设备、元器件、IT设备等板块跌幅居前，商业航天题材在连续大涨后重挫5.77% [8] - 全市场上涨个股超过1600只，超70只个股涨停 [8] 上市公司具体动态 - 中钨高新与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建“核聚变用高性能钨材料”联合实验室 [7] - 北汽蓝谷及其控股股东部分董事、高级管理人员和骨干团队计划增持公司股份，金额在1450万元至1640万元之间 [7] - 长江电力2025年度营业总收入为858.82亿元，同比增长1.65%，净利润为341.67亿元，同比增长5.14% [7] - 思泰克表示其产品能够应用于脑机接口设备所涉及的印制电路板制程中的品质检测环节 [7] 市场技术分析与展望 - 上证指数和创业板指在60分钟级别均形成背离结构，市场在连续上涨后迎来阶段性修复 [8] - 技术分析认为调整空间有限，指数在4100点上方支撑力度较强 [8] - 整体判断大盘上行趋势未改，指数震荡有利于板块轮动，建议对低位品种耐心持有 [8]

戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告核心观点 - 报告核心观点：公司是高端光学材料龙头，基本盘稳定，特种功能玻璃不断突破并实现进口替代，在先进封装及AI浪潮下有望实现高速增长，预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][7] 戈碧迦公司业务与产品分析 - 公司从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，产品包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等，下游应用广泛 [5] - 光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，覆盖主流品种，产品形态从材料向型件、元件延伸 [6] - 特种玻璃领域，纳米微晶玻璃对标美国康宁超瓷晶玻璃，已应用于华为昆仑玻璃等手机盖板产品 [6] - 半导体领域，已开发多款玻璃载板产品并通过多家知名半导体厂商验证获得订单，玻璃基板产品已向国内多家知名半导体厂商送样，未来随2.5D、3D封装技术成熟，需求量有望加速提升 [6] - 公司拟投资不超过10亿元建设6条特种电子玻纤生产线，日产能约10.8吨，产品包括低介电玻纤等，主要用于AI服务器、5/6G通信、自动驾驶、军工/航天等领域 [6] 戈碧迦技术产能与财务预测 - 公司产销率始终维持在较高水平，募投项目“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解产能瓶颈 [7] - 预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元 [1][7] 东方雨虹（002271.SZ）深度跟踪报告核心观点 - 报告核心观点：公司作为防水行业绝对龙头，短期受益于行业盈利修复及经营质量改善，中长期受益于扩品类及出海战略加速兑现，预测2025-2027年归母净利润为10.93/16.94/23.00亿元，给予2025年25倍PE，目标价17.73元/股，维持“买入”评级 [2][13] 东方雨虹行业地位与市场格局 - 国内防水行业加速出清、格局优化，龙头市占率持续提升，价格探底回升 [10] - 2019-2024年，防水材料行业CR5由21.7%提升至32.2% [10] - 公司市占率已由2019年的15.8%提升至2024年的22.0% [10] 东方雨虹海外业务发展 - 公司将出海作为战略优先级，通过“贸易、投资、并购”加速全球化布局 [11] - 2020-2024年境外收入CAGR达37.0%，2025年上半年继续同比高增42.2% [11] - 中长期海外有望成为公司利润新曲线与估值重塑抓手 [11] 东方雨虹业务结构与经营质量 - 渠道变革成效显著，2025年上半年渠道收入占比达84%，零售收入占比达37.3% [12] - 打造砂粉业务第二增长曲线，2020-2024年收入CAGR达48.7%，产能已跃升至千万吨级，未来特种砂浆为主力增长方向 [12] - 扩品类提供增量空间，辅材行业潜在市场空间大，未来有望利用防水主业资源为基辅材业务赋能 [12] - 经营质量显著改善，2025年第三季度单季营收在连续7个季度同比下滑后首次转正 [13] - 2025年第一季度至第三季度经营现金净额同比增加9.09亿元至4.16亿元，实现历史性改善，截至2025年三季度末应收款项显著压降 [13] - 实控人质押比例已降至42.86%（截至2025年10月16日），质押风险大幅缓解 [13] DeepSeek“条件记忆”模块行业点评 - DeepSeek发布新论文并开源“条件记忆”模块Engram，该模块与MoE（混合专家模型）的条件计算互补，旨在优化计算与记忆分工 [15][17] - 现有Transformer架构缺乏原生知识查找机制，需通过计算低效模拟检索，例如识别“戴安娜，威尔士王妃”动用了6层网络 [16] - Engram模块是一个巨大的、可扩展的嵌入表，类似“字典”功能，通过哈希索引实现O(1)时间复杂度查找，快速检索固定模式知识 [17] - 该模块位于Transformer层早期，负责“模式重构”，提前检索静态知识，释放后续网络层专注于复杂推理、长程逻辑构建等任务 [17] - 在等参数、等算力条件下，该架构能显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现 [17] 北交所市场周报核心观点与行情 - 核心观点：北交所春季行情有望延续，政策利好与流动性改善共振，科技成长主线明确，建议关注商业航天、人工智能、机器人等新质生产力赛道及业绩确定性强的专精特新企业 [3][21] - 当周（260105-260110）北交所全部A股日均成交额达261.3亿元，环比上涨34.7% [19] - 当周北证50收涨5.82%，北证专精特新收涨7.34% [19] - 当周涨幅前五大个股：倍益康（45.1%）、众诚科技（42.9%）、天力复合（36.0%）、格利尔（30.0%）、连城数控（24.3%） [19] 北交所重点政策与投资建议 - 八部门发文支持突破高端训练芯片、人工智能服务器、智算云操作系统等关键核心技术，强化人工智能算力供给 [20] - 工信部计划到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [20] - 投资建议采取“稳健布局，双线并进”策略：聚焦政策驱动型科技成长（如商业航天、人工智能、机器人），选择研发投入高、技术壁垒强的专精特新企业；配置高成长、低估值标的，尤其是北证50与专精特新指数重合个股 [21] - 短期关注太空光伏和AI应用主题，太空光伏关注SpaceX等公司产业化进程，AI应用关注deepseekV4春节前后发布 [21] - 2026年上半年相对看好科技和反内卷板块，下半年看先进制造和顺周期 [21] 北交所日报行情与新闻 - 2026年1月12日，北证A股成交金额达435.2亿元，较上一交易日增加136.9亿元 [24] - 北证50指数收盘价为1605.77，上涨5.35%，PE_TTM为67.48倍；北证专精特新指数收盘价为2782.05，上涨6.92% [24] - 当日北交所287家公司中272家上涨，15家下跌 [24] - 涨幅前五个股：众诚科技（30.0%）、天润科技（30.0%）、星图测控（30.0%）、同辉信息（30.0%）、流金科技（29.9%） [24] - 新闻汇总：氢能产业获多省份推动，“十五五”期间有望逐步迈入产业化阶段；人形机器人供应商新剑传动冲刺IPO，丝杠产业化提速 [25] - 投资建议：北交所交投活跃，与A股科技成长主线共振，作为专精特新企业聚集地，有望持续受益于AI应用、商业航天、半导体等景气赛道，建议关注业绩确定性强、技术壁垒高的细分领域龙头 [26]