报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积同环比下降，央行再度下调LPR 25BP；68城新房和20城二手房成交面积环比、同比均下降，土地成交面积环比降同比增，溢价率环比增，国内信用债发行规模环比增；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点；多地落实下调公积金贷款利率新政，上海四批次土拍揽金97.09亿元；2025年前四月销售初步企稳，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 多地落实公积金贷款新政，成都提升保障房贷款额度 - 中央层面：央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，多地落实新政；国家金融监管总局透露2025年一季度房地产贷款余额增超7500亿，个人住房贷款达2022年以来单季峰值，住房租赁贷款同比涨28%；央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点 [13] - 地方层面：珠海鼓励住房“以旧换新”，居民可获新购住房网签价格1%专项补贴，单套最高3万元；广东明确2025年老旧小区改造及电梯更新目标，推进城中村改造与保障房供给；成都加大保障性住房贷款支持，最低首付降至15%，单人贷款额度提至90万，双人150万，上浮50%；上海杨浦区推出多项人才举措；北京加大购买绿色建筑和多子女家庭购房贷款支持力度，做好人才住房保障服务 [14] 销售端：新房成交面积同环比下降，二手房成交面积同比下降 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国68城商品住宅成交面积210万平米，同比降15%，环比降8%；年初至今成交面积4397万平米，累计同比降3%；各线城市走势基本一致，一、二、三四线单周成交同比增速分别为+9%、-16%、-27%，年初至今累计增速+16%、-1%、-97% [20][31] - 20城二手房成交面积同比下降，环比下降：2025年第19周，全国20城二手房成交面积160万平米，同比增速-28%，前值+44%；年初至今累计成交面积3680万平米，同比增速+16%，前值+19% [35] 投资端：土地成交面积同比增长，上海土拍市场火热 - 2025年第19周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2798万平方米，成交土地规划建筑面积1140万平方米，同比增47%，成交溢价率12.4%；一线城市成交土地规划建筑面积82万平方米，同比增26%；二线城市成交土地规划建筑面积641万平方米，同比增103%；三线城市成交土地规划建筑面积417万平方米，同比增6% [42] - 各地土拍情况：广州出让1宗番禺区住宅用地，溢价率19.48%；长沙出让2宗涉宅用地，均底价成交；上海四批次土拍4宗地块，2宗溢价20%以上成交，2宗底价成交，共揽金97.09亿元；北京出让一宗怀柔区住宅用地，溢价率0% [42] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第19周，信用债发行58.1亿元，同比持平，环比增183%，平均加权利率2.25%，环比减少32BP；信用债累计发行规模1416.2亿元，同比减少21% [47] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月6 - 9日）房地产指数上涨0.41%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.59%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第27位 [53] - 个股表现：涨跌幅排名前5位的房地产个股为亚太实业、南国置业、荣丰控股、万通发展、天保基建；排名后5位的为滨江集团、新城控股、莱茵体育、中洲控股、卧龙地产 [53] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程 [58]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 本周（5月6 - 9日）纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨3.5%，跑赢SW全A指数1.2pct；SW服装家纺指数上涨2.7%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW纺织制造指数上涨5.4%，跑赢SW全A指数3.1pct [1][4] - 周涨幅前五的个股为华纺股份（47.0%）、万事利（27.2%）、ST步森（21.5%）、迎丰股份（20.3%）、ST起步（19.4%） [5] - 中美经贸高层会谈是积极信号，将催化优质纺织制造迎来超跌反弹；4月中越两国纺织出口表现分化，东南亚优质产能在全球纺织供应链中地位突出，短期难替代；4月我国纺织服装出口金额242亿美元（同比+1.5%），增速环比上月大幅回落11.4pct，越南纺织品出口金额30.7亿美元（同比+17.7%）、鞋类出口金额22.3亿美元（同比+20.5%），较上月分别环比提速+2.9/+4.7pct [3][9] - 上游纺织材料供应商4月订单走弱，产业链传导影响将在25Q2起集中体现；中长期新增关税成本将由制造商、品牌商、渠道商、消费者共同分担，制造商承担有限部分 [10][11] - 稳健医疗未来全棉时代坚持产品与研发先行，聚焦战略品类创新，医疗业务全面布局耗材品类，加大研发创新，推进智能制造；年报一季报收官，运动板块领跑，家纺板块罗莱利润修复超预期，男女装板块分化，童装板块业绩偏弱；25年内需回升是重要做多线索，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][12][13] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等多家公司公布财季业绩，各公司销售额、净利润及分品牌、分地区表现有差异 [15][18][19] - 本周行业全球动态：Puma一季度利润大跌，将执行成本效率提升计划，裁减500个岗位；特朗普白宫会见LV老板，LVMH一季度销售额同比下滑2%；Coach业绩强劲拉动母公司Tapestry收入利润双增长，集团上调全年业绩预期 [21][22][23] - 本周重点上市公司公告：七匹狼累计回购股份2881.32万股，占总股本4.09%；红豆股份拟回购股份用于股权激励 [27] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%；线上穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [27] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%，4月我国纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [32] - 本周国内外棉价以上涨为主：5月9日，国家棉花价格B指数报于14121元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约2505报于12950元/吨，本周上涨1.6%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨0.3%；ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周下跌2.4% [37] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，美元兑人民币、越南盾等货币有不同幅度变化 [43] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [44][48][51][56][59] - 电商数据：3月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别上升11%、9.1%、17.6%、16.6%、19%、19.7%；各运动、男装、女装品牌淘系月度市占率和同比增速有差异 [62][65][71][76][77][78]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [6] 报告的核心观点 - 年初以来钢铁基本面有铁水产量高增和五大钢材库存去化两个现象，映射需求应同比改善，但与钢价下跌和钢企订单一般相矛盾，需探究高增铁水去向 [2][4] - 五一前后高频需求有波动，节前补库节后回落，两周平均与 4 月接近，铁水产量延续攀高，需关注行业自律和供给侧调控政策对钢企排产的影响 [3] - 铁水增量替代废钢、流向海外，部分转为非主流钢材的消费与库存，主流钢材供给降需求近去年，库存去化，非主流材供给高增 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 节日效应下需求波动，节前补库节后回落，两周平均与 4 月水平接近，铁水产量延续攀高，关注后续行业自律及供给侧调控政策对钢企排产的影响 [3] 本周情况 - 节日效应扰动，需求环比下滑，五大钢材表观消费量同比 -10.75%，环比 -14.69%，建筑钢材成交量日均值 10.27 万吨，较上周降 0.96 万吨/天 [4] - 铁水延续攀高，样本钢企日均铁水产量升至 245.64 万吨，环比 +0.22 万吨/天，五大钢材产量同比 -0.89%，环比 -1.27%，关注淡季铁水减产节奏 [4] - 库存转为累积，钢材总库存环比 +2.18%，农历口径下长材总库存同比降 18.07%，板材库存同比降 14.00%，上海螺纹和热轧价格下跌，螺纹钢吨钢即期利润 -9 元/吨，成本滞后一月利润 -12 元/吨 [4] 热点关注 - 年初以来铁水产量高增和五大钢材库存去化与钢价下跌、钢企订单一般矛盾，需了解钢铁生产流程和统计口径，铁和材供给增速未必一致，钢联统计不能反映钢材整体情况，非主流钢材供需增速或高于主流钢材 [4] - 年初至今钢联 247 家钢企日均铁水产量 233.36 万吨，同比 +4.2%，五大钢材表观消费量周均值 1082 万吨，同比 -0.2%，长材 450 万吨，同比 -5.0%，板材 632 万吨，同比 +3.5% [4] - 铁水去向：边际替代废钢，年初以来铁水经济性凸显，钢企加大投入，174 家钢企年初至今日均消耗废钢 34.65 万吨，同比 -1.5%，测算粗钢供给增速同比 +3.0%小于铁水产量增速；钢坯出口明显增加，前 3 月出口量 256 万吨，同比增 200 万吨，占前 3 月粗钢产量 0.8%，国内粗钢供给同比 +2.3%；钢坯流向非主流钢材，年初至今五大钢材产量周均值 1111 万吨，同比 -1.3%，测算非主流钢材供给增长 10.6%才能与粗钢增速匹配，库存或有所累积 [8] 投资建议 - 随行业持续筑底，优质阿尔法龙头估值处于低位，可乐观对待 - 钢铁关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢；低估值 + 业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢；并购重组标的；优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [24] - 新材料军工领域关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份；汽车领域关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材；金属加工领域关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [24]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 面向AI训练集群诉求华为推出UB Mesh架构 其采用nD - FullMesh拓扑结构 降低信号传输开销和成本 提高系统可靠性 且通过统一总线实现多组件互连与资源动态池化 [6] - UB Mesh机架架构以单机柜64个NPU为核心 可形成4D层级互连和8000卡规模的集群 满足大规模LLM训练需求 [2] - 相同训练基准下 UB Mesh较Clos实现2.04倍的成本效益提升 降低网络基础设施成本和运营成本 [3] - 芯片及网络架构创新持续推进 昇腾有望推动产业链相关公司业绩及估值双升 获得国内算力芯片较大市场份额 打开国产AI服务器零部件成长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 UB Mesh架构介绍 - UB Mesh是全新AI数据中心网络架构 采用nD - FullMesh拓扑结构 从单板内1D全连接扩展至跨机柜的4D/5D拓扑 多数传输0 - 2跳内完成 降低信号传输开销 且最大限度利用短距离直接互连 降低成本和提高可靠性 [6] - UB Mesh主要组件通过统一总线Unified Bus连接 NPU和CPU配备UB IO控制器 还提供低基数和高基数交换机 实现多组件互连与资源动态池化 消除协议转换需要 降低开销 [6] UB Mesh机架架构 - UB Mesh机架架构以单机柜64个NPU为核心 机架内8个NPU板各集成8个NPU形成2D FullMesh互连 CPU独立部署 可实现CPU/NPU比例灵活调整及资源池化 机架间通过低基数交换机聚合接口 形成4D层级互连 四机架构成Pod后总规模达1024个NPU 还可构建8000卡规模的集群 [2] UB Mesh性能与成本效益 - 相同训练基准下 机架内2D - FM架构与Clos架构训练性能差距在7%以内 硬件成本低 机架间互连性能与Clos架构几乎相同 且可调整带宽比例匹配特定需求 [3] - 从系统全生命周期成本看 UB Mesh将网络基础设施成本比例从67%降至20% 节省98%的高性能交换机和93%的光模块 运营成本降低35% 较Clos实现2.04倍的成本效益提升 [3] 昇腾相关情况 - 华为正筹备昇腾920系列芯片 基于中芯国际6nm工艺打造 单卡算力超900TFlops（BF16） 内存升级到HBM3 单卡提供400GB/s带宽 [7] - 华为CloudMatrix 384超节点提供300PFlops的密集BF16计算能力 硅基流动基于该超节点及SiliconLLM运行的DeepSeek - R1单卡Decode吞吐突破1920 Tokens/s 比肩H100部署性能 [7] - 在国内算力需求高增 海外算力芯片供应不稳定背景下 昇腾有望获得国内算力芯片较大市场份额 打开国产AI服务器零部件成长空间 [7] 产业链相关公司 - 中芯国际、华丰科技、南亚新材、芯碁微装、深南电路、兴森科技、欧陆通 [7]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 电力 山东首发 136 号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市 本周行情回顾：本周（5.6-5.9）上证指数报收 3342.00 点，上涨 1.92%，沪深 300 指数报收 3846.16 点，上涨 2.00%。中信电力及公用事业指数报收 2904.26 点， 上涨 2.04%，跑赢沪深 300 指数 0.04pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 15 位。 本周行业观点： 我们认为，山东承接方案（征求意见稿）对于存量项目而言，机制电价 采取价格上限（山东燃煤基准价），机制电量比例或有下调，但基本保 障了整体项目利润稳定性，尽可能减轻存量项目入市收益风险。对于增 量项目而言，机制电价与电力提出竞价申报充足率 125%要求，并非所 有竞价电量都能纳入机制电量，提升了竞价竞争程度，加速行业高成本 项目出清，倒逼新能源项目效率技术优化与降本。整体来看，山东承接 方案（征求意见稿）有守有攻，对于存量项目部分较为温和，对于增量 项目细化竞争机制。推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更 优、以及中长期更具降本增效优势的绿电 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月7日央行宣布降准0.5个百分点并降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，旨在支持刚性住房需求，助力房地产市场止跌回稳，有望带动建材需求企稳回升[3] - 本周（2025年5月5日至5月9日）建筑材料指数上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，近三个月跑赢3.65pct，近一年跑输9.18pct [5][14] - 各板块表现分化，消费建材推荐三棵树等，水泥受益标的有海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，药用玻璃推荐力诺药包等[4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 行情：本周建材板块上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，细分板块多数上涨，耐火材料涨幅最大，个股涨多跌少[14][17][18] - 估值表现：截至5月9日，建材板块平均市盈率PE为26.28倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[20] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至5月9日，全国P.O42.5散装水泥平均价为323.68元/吨，环比下跌2.75%，各地区价格走势分化；截至5月8日，全国熟料库容比达63.24%，环比下降0.56pct [24] - 主要原材料价格跟踪：截至5月9日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为680元/吨，周环比下跌2.16% [55] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化等多家企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[78] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至5月9日，现货价格为1319.00元/吨，环比下跌0.90%；期货结算价为1048元/吨，周环比下跌6.01%；全国库存为5817万重量箱，环比增加3.54%；重点八省库存为4513万重量箱，环比增加3.99% [82][84] - 光伏玻璃：截至5月9日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比下跌2.81% [87] - 主要原材料价格跟踪：重质纯碱现货价格环比上涨0.71%，期货价格环比下跌4.01%，库存环比增长0.61%，开工率环比下降1.70pct；石油焦价格环比下跌3.86%，重油价格环比持平，天然气环比下跌0.10% [92][100] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至5月8日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差环比上涨2.47%，-纯碱-重油价差环比下跌1.11%，-纯碱-天然气价差环比下跌4.38%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比下跌4.78% [103][112] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[117] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格调后暂稳，成交一般，节后市场需求恢复较慢，海外出口受限，短期多数产品价格维持弱势趋稳；电子纱市场稳价为主，短期新价待商谈，后期价格或有提涨预期 [118][119] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[125] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至5月9日，原油价格为63.80美元/桶，周环比上涨3.79%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平 [131] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹等企业总市值、归母净利润、PE等估值数据[133]

报告行业投资评级 - 上次评级为优于大势 [6] 报告的核心观点 - AI重塑未来战争，全球军事智能化趋势凸显，俄乌冲突被定义为“人工智能实战元年”，中国新兴AI力量冲击全球军事技术格局，AI技术的军事化应用成为全球大国战略博弈核心领域 [3] - AI通过情报分析高效化、决策智能化、无人装备自主化、仿真训练实战化、装备研制维护数字化等路径赋能军工产业，提升作战效率和装备性能 [4] - 美国AI军工科技巨头崛起，如Palantir市值飙升，AI+军工产业链分为上游基础层、中游平台技术层、下游应用层 [4] - 军工AI下游应用场景落地与订单增长成产业链核心驱动力，预计2025年全领域订单将爆发，尤其是AI赋能的智能化装备 [5] 根据相关目录分别进行总结 智能化战争序幕已经拉开，军工AI成为强国战略新高地 AI重塑未来战争，全球军事智能化趋势凸显 - 军工AI是以军事需求为导向，将AI能力嵌入武器系统等环节形成“感知 - 决策 - 行动”闭环的技术体系 [16] - 战争形态从制陆权、制海权等向制智权演进，利比亚冲突中无人机首次自主攻击，俄乌战争中AI重构战争形态，体现在战术革新、情报革命、战略转型层面 [17][19] 军工AI发展驱动因素：技术与需求共振 - 技术驱动层面，深度学习等AI技术突破为军事应用提供新可能，边缘计算与5G结合让装备实现毫秒级决策响应 [24] - 军事需求升级是核心驱动力，现代战争向全域联合作战转变，AI赋能战场管理系统可压缩指挥决策周期，各国对智能装备需求激增 [24] 各国争相布局军工+AI - 美国将人工智能视为推动“第三次抵消战略”核心驱动力，推出“联合战争概念”，2025财年C4I领域预算增长，多家AI企业开展合作 [26][40][47] - 以色列、韩国、英国等国加强顶层设计和多元运用，推动军工AI发展 [27] - 俄罗斯以国家顶层设计为核心，通过政策支持和机构改革推动技术研发与实战应用 [29] - 中国设立信息支援部队，发布新修订的《军队装备科研条例》，给予系统性政策支持 [50][51] AI如何赋能军工产业 情报分析与战场感知：数据驱动的认知革命 - 人工智能突破人类认知生理局限，军事情报领域转向高度人机协同工作模式 [55] - 战场形势复杂，军事情报数据处理需智能化分析，辅助指挥员决策 [56] - 美国有“专家计划”“MARS项目”等智能情报典型项目，Skylark Labs的ARIES系统可检测和跟踪非法无人机 [65][68] 指挥决策体系：从人力主导到人机协同 - OODA理论从1.0发展到3.0，强调智能技术与无人系统对战争的赋能作用 [72] - AI通过缩短OODA循环周期实现快速决策，驱动的方案推演可生成更多动态方案 [75] - 以复杂要地防空作战为例，展示AI在军工指挥决策中的应用 [78] 无人装备智能化：从单兵武器到无人作战体系 - **无人机领域的突破性应用**：AI赋能无人机在自主决策、目标识别、智能集群、环境感知等方面实现发展，美军通过忠诚僚机、无人机蜂群项目、智能吊舱等推进应用，但仍存在关键技术难点 [80][89] - **地面无人装备的智能化升级**：AI帮助地面无人装备智能化升级，军用四足类机器人走向实战部署，中国兵装集团研发的“狼群”作战系统实现四足机器人集群协同 [90] 他山之石：美国AI军工科技巨头崛起之路 Palantir：全球领先大数据分析公司，其AI产品在国防领域展露优势 - Palantir依托Gotham军事分析系统和AIP人工智能平台，在俄乌冲突中展现颠覆性价值，市值飙升 [4] Anduril：面向智能化战争的新兴国防承包商 - Anduril有武器防护、空中装备、水下装备等产品，与多家企业开展合作 [35][47] “AI+军工”产业链全图景 “AI+军工”产业链 - 分为上游基础层、中游平台技术层、下游应用层，下游应用场景落地与订单增长是核心驱动力 [4][5] “AI+军工”产业链相关公司 - 报告提及洪都航空、观想科技、中科星图等公司 [15] 投资建议 报告未提及相关内容 风险提示 报告要求不包括此部分内容，故未总结

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周通信行业表现良好，各细分板块主要呈上涨趋势，建议关注算力产业链和卫星互联网方向 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.5 - 2025.5.9）上证综指上涨 1.92%，深证成指上涨 2.29%，创业板指上涨 3.27%，申万通信上涨 4.96% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高为 8.91%，通信应用增值服务涨幅最低为 0.46%，各细分板块主要呈上涨趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 86.61%、9.45%和 3.94%，有方科技（23.40%）、新易盛（21.63%）、武汉凡谷（20.99%）涨幅分列前三 [15] 本周通信板块新闻（2025.5.4 - 2025.5.10） - LightCounting 表示中国云厂商将带动 2025 年光模块市场增长，以太网光模块销售额 2024 年增长 90%，2025 年增速预期从 40%下调至 20%，增长主力来自中国云公司需求，全球电信市场复苏将推动部分光模块市场在 2025 - 2030 年重回增长轨道 [17][18] - 七部门发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，明确多项促进终端设备直连卫星技术产业发展措施，向境内提供服务需取得相应许可和核准 [19][20][21] - 美国特朗普政府计划撤销并修改拜登时期的 AI 芯片出口限制，可能放弃分级制度，采用基于政府间协议的全球许可制度 [21][22] - 5G - A 网速比 5G 快 10 倍，能在多方面提升通信体验，支持新功能，不会额外收费，各大运营商正加速布局，其商用将带来新机遇 [23][25][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.4 - 2025.5.10）华工科技、中天科技、长飞光纤、臻镭科技实施股份回购 [27] - 下周（2025.5.11 - 2025.5.17）天孚通信有股权激励一般股份限售解禁 [28]

本周 CS 建筑上涨 2.23%，沪深 300 上涨 2.09%，建筑跑赢大盘 0.14%。中小 市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中，四川路桥、中国核建取得较好收 益。近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及 估值催化，重点推荐三维化学。资金层面来看，25 年 1-4 月专项债密集发 行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏。顺周期层面，我们认为 25 年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持。新兴业务板块， 建议继续关注与算力、IDC 等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司 的转型机遇，主题层面建议继续关注西南水电及国际工程相关品种。 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 行业报告 | 行业研究周报 建筑装饰 证券研究报告 关注纤维素产品的国产替代逻辑演绎 核心观点 CA（醋酸纤维素）：是用于生产烟草过滤嘴的原材料，全球约 90%以上的醋 酸纤维素用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗 30 万吨，宜宾纸 业持股 67%的四川普什在二醋片及三醋片的生产方面具备领先优势。 CAB（醋酸丁酸纤维素）、CAP（醋酸丙酸纤维素）：物理性质和用途基本 相似，主要用作涂料添加剂。价格 ...

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 欧洲炼厂洗牌加剧，规模萎缩，部分炼厂计划退出，预计油价中高位震荡，炼化盈利有望改善，聚酯产业链中长期或好转，建议关注相关优质公司 [4] 各部分总结 本周观点及推荐 - 欧洲炼厂进入衰退阶段，自2005年以来产能规模下滑超23%，活跃炼厂数量从140家降至90家左右 [5] - 欧洲炼厂平均年龄66岁，高于全球平均，维护成本高，竞争力下降 [7] - 高气价对欧洲炼厂盈利有压制，预计未来气价维持高位 [10] - 2025年部分欧洲炼厂有退出规划，三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [12] - 建议关注大炼化优质公司、乙烷制乙烯公司、油公司、海上油服公司和聚酯头部企业 [13][14] 上游板块 - 至5月9日收盘，Brent原油期货收于63.91美元/桶，环比增加4.27%；WTI期货价格收于41.02美元/桶，环比增加4.68% [19] - 5月2日，美国商业原油库存下降，汽油库存上升，丙烷/丙烯库存增长，石油战略储备增加 [21][22] - 至5月2日当周，炼油厂开工率89.00%，较前一周上涨0.40% [23] - 至5月2日当周，美国原油及成品油净进口量下降 [25] - 5月9日，北美天然气价格期末收于3.79美元/百万英热，较上周上涨3.27% [29] - 5月9日，美国钻机数578台，环比减少6台，同比减少25台 [29] - 2025年4月全球钻机数共1616台，较上月环比减少70台，较去年同比减少110台 [34] - 截至5月8日，自升式和半潜式平台日费及使用率环比持平 [37] - IEA预计2025年全球石油需求平均增长73万桶/天，供应增速为120万桶/天 [41][43] - OPEC预计2025年全球经济增速为3.0%，石油需求增长130万桶/天 [44] - EIA预计2025年全球石油消费量增加90万桶/天，产量增加135万桶/天 [46][48] 炼化板块 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差月环比上升64元/吨，同比上升578元/吨 [50] - 至5月9日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为10.90美元/桶，较前一周下跌6.31美元/桶 [53] - 至5月9日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为26.30美元/桶，较前一周下跌0.92美元/桶 [58] - 至5月7日，东北亚乙烯持平，周内产量环比上涨2.8万吨 [61] - 至5月9日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为157.95美元/吨，较前一周上涨16.62美元/吨 [61] - 至5月9日当周，乙烯与石脑油价差为245.67美元/吨，较前一周上涨30.80美元/吨 [64] - 5月7日，东北亚丙烯价格下跌，至5月9日当周，丙烯与丙烷价差为53.03美元/吨，较前一周下跌11.57美元/吨 [68] - 至5月9日当周，丙烯酸与丙烯价差为1969元/吨，较前一周下降37元/吨 [71] - 至5月9日当周，环氧丙烷与丙烯价差为1887元/吨，较前一周上涨79元/吨 [73] - 至5月9日当周，丁二烯与石脑油价差为435.67美元/吨，较前一周上涨30.80美元/吨 [76] 聚酯产业链 - 截至5月8日，亚洲PX市场收盘750.33美元/吨，周环比下跌0.34% [84] - 至5月9日当周，PX与石脑油价差为206.34美元/吨，较前一周上涨24.47美元/吨 [84] - 至5月9日当周，乙二醇价差为252元/吨，较前一周上涨20元/吨 [87] - 至5月8日，华东地区PTA现货市场周均价为4551.67元/吨，环比上涨0.75% [89] - 至5月9日当周，PTA - 0.66*PX价差为394元/吨，较前一周上涨105元/吨 [89] - 至5月9日当周，涤纶长丝POY价差为1137元/吨，较前一周下跌28元/吨 [92] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业，盈利或向PTA环节转移 [95]