行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分领域 [1][4][26] 核心观点 - 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力硬件及产业链将持续受益 [1][4][26] - AI需求正从云端向端侧拓展，带动消费电子、PCB、存储、半导体设备材料等多个细分领域景气上行 [4][5][20][23] 细分行业总结 云计算与AI基础设施 - **资本开支指引强劲**：亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1]；谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] - **云业务高速增长**：亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%**，环比增长**22%** [1]；谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] - **自研芯片进展显著**：亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1]；下一代Trainium3芯片性价比再提升约**40%**，预计年中产能被预订一空 [1] - **算力供给持续紧张**：亚马逊与谷歌均表示当前算力偏紧，需求异常强劲，限制了增长速度 [1] 印刷电路板与覆铜板 - **行业高景气度维持**：产业链保持高景气度，AI开始大批量放量，汽车、工控需求亦受政策补贴加持 [6] - **覆铜板涨价在即**：中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] - **台系厂商营收增长**：台系覆铜板厂商月度营收同比增速保持高位 [14][15] - **公司订单强劲扩产**：多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [4][26] 消费电子与端侧AI - **AI应用落地加速**：大模型调用量高速增长，AI正迈向大规模生产力赋能阶段 [5] - **看好苹果产业链**：苹果持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型核心竞争力，算力与运行内存提升是主逻辑，带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - **智能眼镜等新品推进**：多家厂商发布AI智能眼镜，Meta、苹果、微软等大厂均有布局；AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] 半导体存储 - **存储进入上行周期**：供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [20] - **价格涨幅上修**：2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%**，且可能再度上修 [20] - **看好国产替代**：持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代机会 [20][22] 半导体代工、设备、材料与零部件 - **自主可控逻辑加强**：美日荷半导体设备出口管制措施出台，产业链逆全球化，国产化加速 [23] - **设备市场稳健增长**：2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%**，环比增长**3%** [24]；中国大陆和中国台湾25Q2设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] - **封测需求旺盛**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动产能紧缺与扩产 [23] - **材料国产化机遇**：美国杜邦在逻辑和存储领域断供，日本加入设备制裁，材料风险增加，看好国产化快速导入 [25] 元件与显示 - **被动元件受益AI升级**：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18]；WoA笔电（ARM架构）中MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] - **面板价格企稳**：LCD面板价格企稳，控产有效，1月有望报涨 [18] - **OLED国产化机会**：国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长，国产替代加速 [19] 重点公司观点 - **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] - **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善，通过并购进一步丰富产品线 [28] - **中微公司**：高端刻蚀设备新增付运量显著提升，推出多款新产品加速向平台化转型 [28][29] - **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点**，看好“国产替代+定制化存储”逻辑 [31] - **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，高容量和小尺寸MLCC研发进展显著 [33] - **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务以应对卡脖子风险，计划募资不超过**19.48亿元**用于相关产业化项目 [34] 市场行情回顾 - **行业涨跌幅**：报告期内（2026.02.02-2026.02.06），电子行业涨跌幅为-**5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] - **细分板块表现**：电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前；模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后 [37] - **个股表现**：欧莱新材、利通电子、科森科技等涨幅居前；华虹公司、深科技、寒武纪-U等跌幅居前 [39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 [7] - 行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [7] - “AI+教育”是行业投资主线，龙头教育公司有望受益于“AI+教育”的发展 [7] - 教育强国与“AI+教育”将助力行业估值提升，建议沿三条主线积极布局 [25] 根据相关目录分别总结 1 教育行业政策动态 - **AI与教育融合**：2026年1月31日至2月1日，中国自动化与人工智能科普大会在北京举行，启动《中国青少年人工智能核心素养调研报告》蓝皮书，旨在推动人工智能教育规范化、高质量发展 [1][10] - **全民阅读立法**：我国首部全民阅读行政法规《全民阅读促进条例》于2月1日起施行，支持数字阅读与传统阅读相结合，推动优质数字阅读内容供给 [1][10] - **干部AI培训**：2月3日，北京市印发《关于加强“人工智能+”干部教育培训指导意见》，旨在培育一批熟悉人工智能领域的专业化干部 [1][10] - **新工科学院建设**：2月5日，江苏省教育厅拟立项建设13个省级能源科学与技术学院、10个省级低空技术与工程学院、9个省级网络空间安全学院，合计32个学院 [1][10][12] - **基础教育改革**：2月5日至6日，2026年度全国基础教育重点工作部署会提出将有序推进中考改革，提高命题质量，减少“机械式刷题”，并鼓励扩大优质高中指标到校比例，探索多元化录取改革 [1][10] - **阅读率数据**：2024年我国成年国民图书阅读率为59.9%，数字化阅读方式的接触率为80.6% [10] 2 教育个股动态 - **行动教育**：2026年1月，公司以集中竞价交易方式回购股份114,500股，占总股本0.0960%，支付总金额为4,798,248.00元 [7][13] - **学大教育**：持股5%以上股东计划在2026年3月5日至6月4日期间，减持公司股份不超过60.9305万股，即不超过总股本的0.5% [7][13] - **昂立教育**：公司计划在2025年8月6日至2026年2月5日期间减持回购股份不超过5,730,976股（占总股本2%），但截至报告期未减持，目前回购专用账户持有8,866,330股，占总股本3.09% [7][13] - **华图山鼎**：因提供财务资助未履行审议程序并披露等违规行为，公司及相关责任人收到四川证监局责令改正及警示函措施的决定 [7][13] 3 教育指数及个股表现 3.1 教育行业一周市场表现 - **行业指数表现**：本周（2026/2/2-2026/2/6），中信教育指数下跌0.83%，同期沪深300指数下跌1.33%，上证综指下跌1.27%，教育行业跑赢沪深300指数0.50个百分点 [7][14] - **子行业表现**： - 高等及职业教育板块本周上涨1.56%，跑赢沪深300指数2.89个百分点 [16] - 教育信息化及在线教育板块本周下跌1.97%，跑输沪深300指数0.63个百分点 [16] - K12培训板块年初至今下跌2.30%，教育信息化及在线教育板块年初至今下跌0.79%，高等及职业教育板块年初至今上涨2.31% [16] 3.2 一周个股表现 - **A股涨幅前三**：ST开元（上涨22.32%）、全通教育（上涨3.42%）、昂立教育（上涨3.09%） [7][18] - **A股涨幅后三**：凯文教育（下跌3.44%）、视源股份（下跌2.81%）、方直科技（下跌2.77%） [7][18] - **港股涨幅前三**：金汇教育（上涨84.85%）、大地教育（上涨38.89%）、东方甄选（上涨15.59%） [19] - **港股涨幅后三**：中国春来（下跌22.19%）、粉笔（下跌11.52%）、向中国际（下跌9.86%） [19][20][22] - **美股涨幅前三**：宝视来（上涨27.64%）、51talk（上涨10.47%）、美国公共教育（上涨7.44%） [22] - **美股涨幅后三**：众巢医学（下跌50.73%）、童程童美（下跌39.44%）、Zeta Network（下跌37.11%） [22] - **重点跟踪个股表现**：本周四个重点跟踪个股上涨，分别是昂立教育（上涨3.09%，跑赢沪深300指数4.42个百分点）、行动教育（上涨2.20%）、博通股份（上涨1.89%）和学大教育（上涨0.92%） [23][24] 4 投资建议 4.1 行业投资建议 - **三条投资主线**： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为“AI+教育”龙头 [25] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势最为显著 [25] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份在积极寻找第二增长曲线，事件驱动值得期待 [25] - **重点推荐公司**：凯文教育、行动教育、学大教育 [7] - **谨慎推荐公司**：科德教育和博通股份 [7]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][11][93] 报告核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定阶段 钢厂处于原料备货末期与生产初期 钢企盈利面为39.4% 但吨钢仍亏损22.3元 [1][11] * 春节临近导致终端需求停滞 市场情绪降温 钢材供需结构转弱 预计短期价格趋稳或弱稳运行 [2][12] * 上游原料端 钢厂春季补库基本结束 叠加供给预期 铁矿石价格面临下行压力 焦煤基本面预计维持底部 [1][11][14] * 市场行情方面 本周中信钢铁指数下跌3.0% 跑输大盘1.7% 后半周受地产政策预期影响有所修复 [1][11] 按目录总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 * 基本面判断：基于钢厂铁矿进口库存继续增加及厂内库存小幅增加 判断钢厂处于原料备货阶段末期与钢材生产环节初期 [1][11] * 上游原料：钢厂春季原料补库基本结束 在BHP谈判妥协后产品有望进入市场流通的预期下 铁矿石价格下行 印尼动力煤出口暂停事件对国内焦煤基本面影响有限 预计其维持底部 [1][11] * 钢企盈利：在短流程支撑下 本周钢企价差修复 环比增加15.7元 但目前吨钢仍亏损22.3元 据Mysteel统计 钢企盈利面为39.4% 行业基本面底部稳定 [1][11] * 指数表现：受宽基ETF大额卖出冲击 中信钢铁指数本周下跌3.0% 跑输大盘1.7个百分点 后半周受地产政策预期影响迎来修复 [1][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：本周京津冀热轧板卷价格震荡下行 调整幅度为-20元/吨 全国均价为3284元/吨 周环比下调15元/吨 中厚板报价3210-3340元/吨 随着春节临近 终端停工 需求停滞 市场情绪降温 供需结构转弱 预计下周价格趋稳运行 [2][12] * **双焦**：本周喷吹煤价格暂稳运行 不同产地报价在757-1040元/吨 高炉开工率79.53% 环比增加0.53个百分点 产能利用率85.69% 环比增加0.22个百分点 钢厂盈利率39.39% 环比持平 日均铁水产量228.58万吨 环比增加0.60万吨 临近春节 终端需求减弱 采购节奏放缓 [3][13] * **铁矿**：1月Mysteel 62%澳粉远期价格指数月均价为106.05美元/吨 环比上涨0.58美元/吨 涨幅0.6% 钢厂进行节前补库 港口库存较上月底大幅累库1138.3万吨 预计2月供应强于需求 铁水恢复速度偏缓 需求是价格上涨的核心制约 预计2月铁矿石均价较1月有所下移 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告通过系列图表（图表3至图表12）展示了产业链毛利润、长短期流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润以及高炉、电炉、焦煤矿山、铁矿山、焦厂及钢厂的产能利用率等景气指标 [9][18][19][23][25][30][33] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告通过系列图表（图表13至图表27）更新了螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [10][32][42][45][48][49][53][55][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告通过系列图表（图表28至图表31）更新了长、短流程粗钢月度产量、铁钢材月度产量、CISA旬度产量以及钢材社会与厂库库存数据 [10][61][62][63] 4.2 铁矿 * 报告通过系列图表（图表32至图表35）更新了铁矿石发运量、中国日均到港量、港口库存及钢企库存数据 [10][67][68][69] 4.3 双焦 * 报告通过系列图表（图表36至图表41）更新了焦煤月度供需、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤及焦炭库存数据 [10][70][73][78][79][80] 4.4 废钢 * 报告通过系列图表（图表42至图表45）更新了典型场景废钢回收量、到货量、消耗加工量及库存数据 [10][81][87][91]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 全新理想L9 Livis的发布有望引领线控底盘技术进入新阶段，其搭载的线控转向和全电控机械制动（EMB）将推动相应零部件产业升级 [2][4][15] - 汽车行业在多个细分领域存在结构性投资机会，包括AIDC发电装备、液冷、乘用车出海、智驾产业链及人形机器人等 [4][16][17] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/30-2026/2/6），申万汽车指数相对持平，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平 [4][7] - **相对收益**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数2%，新能源整车指数跑赢4%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2% [4][8] - **近期趋势**：近一季度（2025/11/8-2026/2/6），汽车零部件指数上涨7%，商用车指数上涨4%，而新能源整车指数下跌3% [7] - **个股表现**：近一个月（2026/1/7-2026/2/6），涨幅靠前的标的包括凯龙高科（上涨113%）、动力新科（上涨54%）、联诚精密（上涨50%）、铁流股份（上涨47%）和潍柴动力（上涨33%）[4][9][10] - **销量数据**：根据乘联会数据，1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%；新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比下降52% [4][14] 全新理想L9 Livis引领线控底盘新阶段 - **产品配置**：全新一代理想L9 Livis售价55.98万元，搭载“完全体”全线控底盘，包含线控转向、四轮转向以及全电控机械制动（EMB），并具备2560TOPS算力和800V全独立主动悬架 [4][15] - **行业影响**：该配置被认为将推动线控底盘技术发展，实现从“人驾原生”到“人机共驾原生”的进化，并带动相关零部件企业产业升级 [4][15] - **投资建议**：报告推荐线控转向龙头企业耐世特和EMB国产头部企业伯特利 [4][15] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：看好需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局的潍柴动力 [4][16] - **液冷赛道**：认为汽车零部件企业有望在该领域发挥制造体系和规模优势，推荐数字电源全面发力的银轮股份 [4][16] - **乘用车出海**：预计在欧洲碳减排背景下将高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；同时看好国内经销商利润反弹，推荐中升控股 [4][16] - **智驾产业链**：有望受益于L3测试进展，推荐耐世特、中国汽研 [4][17] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [4][17]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 科技板块调整，顺周期情绪酝酿，优质消费布局正当时 [2] - 推荐关注内需三条主线与外需两条主线 [2][4] 行情回顾 - **A股市场表现**：上周（20260202-20260206）申万纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中位列第7位 [7] - 纺织制造板块上涨2.18%，服装家纺板块上涨2.25% [7] - 板块PE估值（TTM，剔除负值）为21.66倍，低于历史均值24.54倍 [7] - **港股市场表现**：上周恒生指数下跌3.02% [12] - **个股涨跌**： - A股涨幅前五：棒杰股份（+25.00%）、洪兴股份（+21.93%）、哈森股份（+18.59%）、ST起步（+18.22%）、如意集团（+17.16%） [10] - A股跌幅前五：延江股份（-13.61%）、众望布艺（-10.33%）、万事利（-7.06%）、日播时尚（-5.35%）、华茂股份（-5.06%） [10] - 港股涨幅前五：天虹国际集团（+6.81%）、维珍妮（+6.47%）、都市丽人（+4.55%）、李宁（+4.31%）、波司登（+3.98%） [12][13] - **推荐标的估值**：报告列出了12家推荐公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“增持” [15][17] 行业数据跟踪 - **国内零售数据**：2025年12月，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长1.2%，增速较上年同期增加0.80个百分点 [17] - 服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长0.6%，增速较上年同期增加0.90个百分点 [17] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织品服装出口额约259.92亿美元，同比下降7.4% [19] - 2025年1-12月累计出口2937.67亿美元，同比下降2.61% [19] - **原材料价格**： - 棉花：中国328棉花价格指数报收16025元/吨，周下跌0.98%；cotlookA指数报收11139元/吨，周下跌1.68% [21] - 涤纶：POY指数报收7050元/吨，周下跌1.05%；短纤报收6530元/吨，周下跌2.10% [21] - 锦纶：POY报收11800元/吨，DTY报收14000元/吨，周均持平；CPL报收9800元/吨，周上涨2.08% [22] - 其他：布伦特原油报收68美元/桶，周下跌3.51%；澳大利亚羊毛价格指数报收1177美分/公斤，较24年同期上涨54.87% [22] 重点公告及新闻 - **公司公告**： - 新秀丽宣布Luciano Severo Rodembusch将于4月1日后出任公司及TUMI品牌总裁 [24] - 孚日股份拟在6个月内通过集中竞价减持不超过2%的已回购股份 [25] - **行业新闻**： - Ralph Lauren第三财季净收入同比增长12%至24.06亿美元，净利润同比增长21.6%至3.616亿美元，并上调全年营收增速指引 [26] - 加拿大鹅第三财季总收入同比增长14.2%至6.945亿加元，其中大中华区收入增长13.1%至2.483亿加元 [26] 投资要点详述 - **内需主线（三条）**： 1. 基本面好且有股息率支撑（A股>5%，港股>7%）：推荐水星家纺、罗莱生活、江南布衣 [4] 2. 估值处近三年低位（20%分位以下）且有股息率支撑（>7%）：推荐波司登、滔搏 [4] 3. 基本面预期向好或上调：推荐李宁、新秀丽 [4] - **外需主线（两条）**： 1. 估值处近三年低位（25%分位以下）：推荐华利集团、申洲国际 [4] 2. 2026年利润预期增长高单位数-双位数且有股息率支撑（>6%）：推荐晶苑国际、九兴控股、超盈国际控股 [4] - **核心逻辑支撑**： - **内需环境**：2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，需求恢复具韧性；高端白酒动销与批价反馈积极；地产链修复预期升温 [4] - **外需环境**：2026年1月美国密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高；得益于“大美丽法案”，26Q1美国个人退税额预计将达3500亿美元，支撑消费；2025年10月美国服装零售商库销比2.15月，11月批发商库销比1.91月，均处三年新低，潜在补库需求催化 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [13][34][52] 报告核心观点 * 报告认为，尽管部分金属价格受春节假期和宏观情绪影响出现短期波动，但多个细分领域在供应约束、政策支持及需求预期向好的驱动下，中长期上行趋势明确 [13][34][37][38][52][54] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1] * **铝**：本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [2] * **金**：本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司，同期美债10年期TIPS下降0.06个百分点至1.88% [3] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加4.03%，同比增加6.27万吨 [1] * 冶炼端：废产阳极板企业开工率为66.88%，环比下降8.19个百分点，预计下周开工率将降至38.36% [1] * 消费端：铜线缆企业开工率60.15%，环比微增0.69个百分点，国网订单持续落地提供支撑；漆包线行业开机率83.8%，环比微升0.47个百分点，预计下周将回落至72.93% [1] * **铝**： * 供应端：国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨；全国冶金级氧化铝运行总产能8588万吨/年，周度开工率77.84%，环比增加0.53个百分点 [2] * 库存端：电解铝厂原料库存增加1.8万吨至362.09万吨；氧化铝厂内库存微增1万吨至125.07万吨 [2] * 成本端：国产铝土矿货源充足，价格承压下行 [2] * 需求端：铝加工综合开工率57.9%，环比下降1.5个百分点，其中原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [2] * **贵金属（金）**： * 市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡，美国10年期与2年期国债收益率利差一度扩大至73.7个基点，为2022年1月以来最高水平 [3] * 报告核心观点认为，黄金的支撑在央行购金和降息预期下更强 [13] 小金属及稀土行情综述 * **稀土板块**：景气度加速向上，价格看多 [34] * **锑板块**：景气度拐点向上，价格重心上移 [34] * **钼板块**：景气度加速向上，钼价走稳，上行空间打开 [34] * **锡板块**：景气度拐点向上，价格有望偏强运行 [34] * **钨板块**：景气度拐点向上，钨价有望持续上行 [34] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕本周价格上涨1.20%至75.77万元/吨，氧化镝价格上涨6.77%至142.0万元/吨，氧化铽价格上涨2.30%至624.0万元/吨 [35] * 12月稀土永磁出口量当月值同比增加7%，报告认为外部“抢出口”叠加供改推进，稀土供需共振可期 [4][35] * 建议关注标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [4][36] * **钨**： * 钨精矿本周价格上涨11.98%至67.27万元/吨，仲钨酸铵价格上涨10.69%至98.58万元/吨 [38] * 供应持续偏紧，且近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，钨的优先级或较高 [4][38] * 建议关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [38] * **钼**： * 钼精矿本周价格上涨3.49%至4150元/吨，钼铁价格上涨3.13%至26.40万元/吨 [37] * 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [37] * 建议关注标的：金钼股份，国城矿业 [37] * **锡**： * 锡锭本周价格下降15.81%至35.67万元/吨，库存下降16.41%至8750吨 [37] * 报告认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][37] * 建议关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] * **锑**： * 锑锭价格环比持平于16.41万元/吨，锑精矿价格上涨2.13%至14.40万元/吨 [36] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [36] * 建议关注标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [36] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，价格有较强支撑 [52] * **锂金属**：景气度拐点向上，但锂价出现较大调整 [52] * **镍金属**：景气度拐点向上，矿端配额收紧预期较强 [52] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨 [4][53] * 碳酸锂周度总产量2.07万吨，环比减少0.08万吨；三大样本合计库存10.55万吨，环比减少0.20万吨 [53] * 市场成交呈现博弈态势，上游挺价惜售，下游逢低采购 [53] * **钴**： * 本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [5][54] * 钴中间品市场保持“有价无市”，长期看原料结构性偏紧或将对价格形成支撑 [54] * **镍**： * 本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨 [5][55] * LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨，港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨 [5][55] * 价格下跌主因宏观情绪逆转，产业面呈“成本强支撑”与“现实弱需求”矛盾格局 [55]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但明确建议在节前淡季继续重点配置建材板块，并持续看好涨价链[3][14] 核心观点 * 建材板块表现靠前，涨价链是主线，尤其看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块[3][14] * 持续看好涨价链，置信度排序为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链[3][14] * 尤其需要重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议节前淡季继续重点配置[3][14] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃、TCO玻璃[4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，下游载板处于持续提价过程[5][16] 一周一议 * **板块表现与主线**：本周建材板块表现靠前，涨价链是主线，主因2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升玻纤板块盈利预期，同时消费建材为代表的地产链与下游地产数据共振[3][14] * **重点推荐个股**：重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健性与弹性兼具、水泥业务单吨成本低、已公告3年分红计划框定股息底[4] * **新经济投资**：上峰水泥“现金奶牛”投资新经济项目金额累计超过19亿元，知名项目包括长鑫科技、盛合晶微等，若上市将带来投资收益[4] * **太空光伏与材料**：马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，提示重视太空光伏趋势下的UTG玻璃和钙钛矿核心材料TCO玻璃[4][15] * **卫星需求增长**：Starlink V2 mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多），V2超210平米，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，已获批15000颗[15] * **AI材料景气驱动**：AI-PCB上游材料产业链高景气主要来自AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求[5][16] * **载板材料积极变化**：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游材料需求；载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划自3月1日起载板提价30%；1.6T光模块开始采用mSAP工艺，或推动国产载体铜箔验证进展[5][16] * **相关标的**：载板材料方向建议关注宏和科技、铜冠铜箔、方邦股份、中材科技；护航空天方向建议关注凯盛科技、耀皮玻璃、金晶科技等；涨价链及地产链建议关注中国巨石、科达制造、上峰水泥、三棵树、东方雨虹等[14][15][16] 周期联动（行业数据） * **水泥**：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；全国平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[6][17] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平[6][17] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为5.74%，环比下降0.42个百分点[6][17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升[6][17] * **其他原材料**：电解铝价短期内震荡下滑；全国建筑钢材价格弱稳运行；国废价格环比上涨；动力煤、原油、LNG价格环比持平[6][17] 景气周判（子行业观点） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷，需谨慎观察[18] * **浮法玻璃**：本周均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%，环比涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%[18] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定[18] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[18] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求[18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年[18] * **碳纤维**：龙头满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点[19] * **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持[19] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22%[21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53%[21] 本周建材价格变化详情 * **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调区域幅度为10-30元/吨；全国水泥库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[31] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%，库存天数26.84天，较上周增加0.13天[43][44] * **玻璃产能**：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产208条，日熔量共计148935吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率80.80%[45] * **玻璃纯碱价差**：截至2月5日，玻璃纯碱价格差46.19元/重量箱，同比下降17.04%[51] * **光伏玻璃**：截至2月5日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%[56] * **光伏玻璃产能**：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平[58] * **玻纤粗纱**：截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价3580.75元/吨，较上一周均价上涨1.29%[62] * **玻纤出口**：2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63%[68][69] * **碳纤维**：本周国内碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周持平；T300级别碳纤维生产成本环比增加0.60元/千克[70][75] * **能源与原材料**： * 秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨[78] * 道路沥青价格3950元/吨，环比持平[78] * 有机硅DMC现货价13850元/吨，环比持平，同比上涨8.20%[78] * 布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶[78] * 中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨[83] * 国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨[83] * 波罗的海干散货指数为1923，环比下降225[85] * CCFI综合指数为1122.15，环比下降53.4[85] * **民爆**：2024年民爆行业生产总值为394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比增长40.7%；2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%[98]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 石油石化：地缘政治延续动荡局势，短期内油价支撑偏强 [1][6] - 氟化工：供应端受配额约束，需求端受政策利好，行业高景气度有望延续 [6] - 半导体材料：行业处于上行周期，并与国产替代趋势形成共振 [7] 化工市场行情概览 - 截至2026年2月6日当周，基础化工指数收于4,825.85点，周跌幅2.09%；石油石化指数收于2,942.41点，周跌幅2.20% [10] - 同期，沪深300指数周跌幅为1.33% [10] - 化工细分板块中，氟化工指数周涨幅1.02%，表现最佳；煤化工指数周跌幅5.97%，表现最弱 [10] - 申万三级化工细分板块周涨幅前三为：合成树脂 (+3.12%)、非金属材料Ⅲ (+2.73%)、氟化工 (+1.02%) [12] 石油石化：地缘延续动荡局势，短期油价支撑偏强 - 油价数据：2026年1月30日至2月6日，WTI原油期货收盘价下跌3.27%，布伦特原油期货收盘价下跌3.75% [6] - 地缘政治动态： - 伊朗局势：美伊谈判与军事摩擦并存，特朗普称谈判“非常好”但同日签署行政令威胁对与伊朗贸易国家加征关税，伊朗外长划出“不放弃铀浓缩”等红线 [6][81] - 俄乌局势：乌克兰能源设施遭大规模袭击，全国实施紧急轮流停电；美国被报道已向俄乌双方设定今年6月前达成协议的最后期限 [6][81][82] - 美印贸易：美印达成贸易协议，美国将针对印度的“对等关税”从25%降至18%，印度承诺停止购买俄罗斯石油并增购美国石油 [6][81] - 投资观点：短期地缘风险支撑油价呈震荡偏强走势；中长期看，OPEC+增产及美洲油田开发可能导致基本面过剩，油价中枢存在下移预期 [7][83] - 关注公司：增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油；炼化一体化布局深入、业绩韧性强的中国石油、恒力石化 [7][83] 氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 - 市场状况：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，工厂惜售挺涨，部分产品供求关系紧俏 [6] - 供应端：2026年HFCs生产配额总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨；品类间配额调整比例从10%调增至30% [6] - 需求端： - 政策支持：2026年家电国补政策有望延续 [6] - 汽车：全国多数省份置换更新补贴深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 空调：2月家用空调内销排产因春节错期大幅下滑，但行业进入设备更新周期，海外产能扩张与国内维修需求形成支撑 [6] - 投资观点：二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额增量有限，供应受限；需求在国补驱动下向好，供需格局改善 [7][83] - 关注公司：三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技；上游萤石资源龙头金石资源 [7][83] 半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7][83] - 投资观点：行业周期上行与国产替代形成共振 [7][83] - 关注公司：上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微 [7][83] 其他化工子板块摘要 - **聚氨酯**：春节前囤货时间窗口收窄，2月聚合MDI现货相对偏紧 [9][34] - **化肥**：国内硫磺宽幅震荡下行，磷肥市场整体稳定 [9][57] - **化纤**：节前聚酯行情进入尾声，涤丝促销结果偏弱 [9][66]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：火电业绩表现出色，容量电价稳定盈利，行业公用事业化加速推进，应关注板块红利价值 [1][7] - 火电正在从传统周期模型走向由电量电价、容量电价和辅助服务三部分构成的新价值模型，其中容量和辅助服务收入与发电无关，而与绿电增长和调节资源需求相关，未来将成为火电核心盈利来源，使其周期属性弱化，盈利稳定性和分红价值提升 [7] - 火电公司愈加重视市值管理，例如国电电力发布绝对分红金额承诺，分红持续兑现且提升，将使火电走向红利资产的定价模型 [7] 2025年业绩预告总结 - 截至2026年1月31日，统计到31家发布2025年业绩预告的公用事业公司，板块业绩均值同比提升28% [7] - 其中13家火电公司业绩表现出色，特别是北方火电公司因电价降幅相对较小，业绩优势显著，例如晋控电力（同比+446%）、建投能源（同比+253%）、京能电力（同比+104%），大唐发电、赣能股份、上海电力保持30%~60%业绩增速，华银电力、豫能控股实现扭亏 [7][15] - 5家水电公司中，黔源电力因来水偏丰业绩同比大增近175%，水电龙头长江电力业绩稳增5% [7][15] - 绿电公司业绩表现不佳，燃气公司中佛燃能源业绩仍实现双位数增长，天壕能源2025年亏损2~3亿元 [7][15] 2026年容量电价政策分析 - 2026年1月30日《关于完善发电侧容量电价机制的通知》出台后，各省煤电容量电价标准将至少提升至165元/千瓦·年，其中甘肃、云南提升至330元/千瓦·年，天津、四川提升至231元/千瓦·年 [7][17] - 将2026年容量补偿按各地区2025年火电利用小时折算至度电，13个省（区）在0.05元/千瓦时以上，其中云南、甘肃高达0.088、0.075元/kWh，其余省市区在0.03~0.04元 [7] - 容量电价提升后，计算2026年各省容量电价度电水平相较2025年平均提升0.016元/kWh，其中云南、甘肃、天津同比提升超4分 [7] - 测算2026年容量电价的整体空间可达1880亿元，对应火电度电收入增厚3分（0.030元/kWh） [18][21] 近期行业动态与高频数据 - 地方电力定价机制集中落地：安徽电力现货电能量市场交易价格上下限为0-1100元/兆瓦时；山东2026年机制电价竞价结果公布，光伏、风电机制电价分别为0.261元/度、0.31元/度；广西增量光伏、风电项目机制电价分别为0.31元/度、0.355元/度 [25][26][29] - 煤炭市场：2026年2月6日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为695元/吨，较上周持平；北方港口（秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港）合计库存1563.5万吨，环比下降27.9万吨 [31][43] - 电力交易：山东电力交易中心本周（2月2日至6日）中长期加权平均成交电价达308.73元/兆瓦时；广东电力交易中心本周现货日前发电侧加权平均电价在265.16至333.85元/兆瓦时之间波动 [48][52] - 天然气市场：2026年2月5日国内LNG到岸价为10.7美元/百万英热，较2026年初上升10.9%；2月6日国内LNG出厂价3965元/吨，较年初上升2.7% [57] 板块行情与估值 - 公用事业板块2020年以来走势稳中有升，截至2026年2月6日相对沪深300指数上涨18.60个百分点 [67] - 当前GFGY样本股PE-TTM为17.76倍，估值居于2010年以来33.39%分位水平；PB为1.69倍，估值居于2010年以来19.61%分位水平 [67] - 本周（报告期内）A股公用事业细分板块涨跌互现：水电（+1.26%）、核电（+0.35%）、燃气（+0.17%）、绿电（-0.11%）、火电（-1.01%） [81] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注公用事业化加速推进下的板块红利价值，并列出以下关注公司 [7] - 火电：绩优高股息+市值管理的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电、赣能股份 [7] - 水电：业绩高增的长江电力、资产注入的桂冠电力 [7] - 燃气：煤制气落地的九丰能源、绿甲醇催化的佛燃能源 [7] - 高ROE低PB绿电：龙源电力H、福能股份 [7] - 核电：广东核电政策调整的中广核电力 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：2026年多模态模型有望迎来其“DS时刻”，在能力大幅提升的同时实现成本端显著下降，从而推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣 [5][12] - 核心观点：多模态模型领域的竞争加剧，可灵3.0系列与字节Seedance 2.0相继正式上线，标志着AI正式进入影视与创意内容的核心生产环节 [6][13] - 核心观点：商业化将成为多模态模型厂商2026年的重要命题，模型能力增强与成本下降是推动商业化落地的关键 [7][14] 根据相关目录分别总结 一周市场回顾 - 市场表现：本周（2026.2.2-2026.2.6），沪深300指数下跌1.33%，计算机指数下跌3.27% [4][16] 周观点：多模态模型发展 - 发展历程：OpenAI于2024年2月推出初代Sora模型（视频领域的GPT-1时刻），2025年9月底推出Sora 2（视频领域的GPT-3.5式突破），2025年10月谷歌发布升级的Veo 3.1系列，2026年初可灵3.0系列与字节Seedance 2.0相继上线 [5][12] - 技术进展（可灵3.0）：基于All-in-One理念构建一体化视频模型体系，覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期等影视级全流程链路 [6][13] - 技术进展（Seedance 2.0）：能生成真正的1080p分辨率广播级视频，具备音视频同步、多镜头叙事、流畅运动合成及卓越的提示词遵循能力 [6][13] - 商业化进展：以可灵AI为例，截至2025年12月，已拥有超6000万创作者，生成视频超6亿个，服务企业用户超3万，年化收入运行率达2.4亿美元 [7][14] 公司动态 - **焦点科技**：发布2025年度业绩快报，预计实现营业总收入192,013.25万元，同比增长15.06%；预计实现归母净利润50,412.98万元，同比增长11.73% [17] - **通行宝**：2025年度预计实现营业收入106，777.79万元，同比增长19.24%；预计实现归母净利润22,125.68万元，同比增长5.51% [17] - **恒为科技**：2025年度预计实现营业收入104，668.74万元，同比减少6.31%；预计实现归母净利润3,493.80万元，同比增长30.13% [18] - **三未信安**：拟使用自有资金人民币1000万元在海南自贸区设立全资子公司 [19]；发布2026年股票期权激励计划（草案），拟授予230.00万份股票期权，约占公司股本总额2.00%，行权考核目标以2025年营收为基数设定触发值与目标值 [20] - **东软集团**：发布2026年员工持股计划草案，拟持有标的股票数量约3065万股，约占公司总股本2.57%，资金总额不超过32,000万元，参与人数预计不超过1100人 [21] - **亚信安全**：员工持股计划股票来源为公司回购股份，规模合计不超过1349.0585万股，占公司总股本3.37%，首次授予人数不超过213人 [21] - **股东减持**：智迪科技、大豪科技、恒银科技、光庭信息、拓尔思等公司公告了股东或高管拟减持股份的计划 [22][23][24] 行业动态 - **国内要闻**： - 算力基建：2月5日，中科曙光在国家超算互联网郑州核心节点同时部署上线3套scaleX万卡超集群，依托超3万张国产AI卡，覆盖AI大模型训练等多种算力场景 [25] - 模型发布：可灵AI于2月5日正式全球上线3.0系列模型 [26] - **海外要闻**： - 模型发布：OpenAI于2月6日推出最强AI智能体编程模型GPT-5.3-Codex，支持任务执行中的交互引导，正演变为通用计算机协作者 [27][28] - 公司财报：Snap发布2025年Q4及全年财报，Q4营收达17.16亿美元，同比增长10%；全年营收59.31亿美元，同比增长11%；Snapchat全球月活用户达9.46亿，同比增长6% [29] - 融资动态：无人驾驶公司Waymo获160亿美元注资，估值达1260亿美元 [30]；AI公司Anthropic将最新一轮融资目标从100亿美元提高至200亿美元，估值有望达3500亿美元 [31] - 产品发布：马斯克旗下xAI发布Grok Imagine 1.0，可生成10秒、720p分辨率视频，过去30天内生成12.45亿个视频 [31] - 航天计划：SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布，星舰V3版本将于约6周后进行首次飞行测试，旨在将新一代星链卫星（V3）送入轨道 [32] 投资建议 - 多模态模型受益标的：包括万兴科技、海天瑞声、虹软科技、当虹科技、快手-W、美图公司等 [8][15] - AI应用端投资机会：推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等 [8][15] - 其他受益标的：包括泛微网络、福昕软件、汉得信息、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、欧玛软件、汉邦高科、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、金桥信息、佳讯飞鸿等 [8][15]