投资评级与核心观点 - 报告对中信证券A股(600030 CH)和H股(6030 HK)均维持“买入”评级 [7] - 报告核心观点：公司拟向大股东定向增发H股募资，将全部用于国际化业务发展，此举有望增强资本实力、拓宽用表空间，进一步巩固其行业龙头地位与竞争优势，并推动国际业务竞争力持续提升 [1] 定向增发方案详情 - 中信证券拟向大股东中信金融控股有限公司定向发行7.94亿股H股，发行价格为每股23.13港元，较2026年5月28日收盘价折价8.0% [2] - 本次募集资金总额为人民币160亿元，将以纯现金方式由中信金控全额认购，且认购股份有48个月内不转让的承诺 [2] - 募集资金将主要用于：直接增资中信证券国际、拓展资本中介类业务、补充境外日常运营流动性 [2] 国际业务表现与前景 - 截至2025年末，公司并表境外子公司资产总额达4907亿元人民币，占总资产比例24%；净资产279亿元，杠杆率约16.6倍 [3] - 2025年，公司境外业务收入为155亿元人民币，占营业收入的比例为21% [3] - 旗下中信证券国际2025年净利润为9.1亿美元（折合人民币约66亿元），同比增长72%，占集团净利润比例约22%，贡献比例同比提升4.5个百分点 [3] - 公司境外业务在“一带一路”区域内的分支机构、研究覆盖、销售网络和基础设施覆盖处于中资券商领先地位 [3] 财务状况与资本运用 - 2026年第一季度末，公司总资产为22,447亿元人民币，较年初增长8% [4] - 2026年第一季度末，剔除客户保证金后的杠杆率为4.85倍，较2025年第四季度末小幅下滑0.04倍，扩表趋势延续 [4] - 2026年第一季度末，母公司资本杠杆率为13.47%，在上市券商中排名相对靠后，处于自身历史较低水平，制约业务发展空间 [4] - 2026年第一季度末，自营权益类证券及其衍生品/净资本为39.75%，季度环比上升0.86个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为340.23%，季度环比下降2.88个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2026-2028年归属母公司净利润分别为393.64亿元、446.07亿元、492.99亿元人民币 [5] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为2.66元、3.01元、3.33元人民币 [5] - 预计2026年每股净资产(BPS)为23.33元人民币 [5] - 基于A/H股可比公司2026年Wind一致预期市净率(PB)估值中位数分别为1.0倍和0.7倍，报告考虑到公司再融资夯实资本实力和巩固龙头地位，维持给予公司A/H股2026年1.9倍/1.5倍PB估值 [5] - 对应A股目标价为44.33元人民币，H股目标价为40.17港元（前值为39.92港元，H股目标价变动主要受汇率影响） [5] 基本数据与经营预测 - 截至2026年5月28日，中信证券A股收盘价为25.35元人民币，市值为3757.01亿元人民币；H股收盘价为25.14港元，市值为3725.89亿港元 [8] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为899.48亿元、1002.09亿元、1089.15亿元人民币，同比增长率分别为20.16%、11.41%、8.69% [10] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润同比增长率分别为30.88%、13.32%、10.52% [10] - 预测公司2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为11.83%、12.38%、12.61% [10] - 预测公司2026-2028年股息率分别为3.61%、4.09%、4.53% [10]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 0% 38% 76% 114% 152% 190% 228% 266% 304% 342% 华虹公司 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 215.61 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）17.38 | / 4.08 | | 总市值/流通市值（亿元）3,747 | / 879 | | 52 周内最高/最低价 | 222.42 / 46.78 | | 资产负债率(%) | 37.0% | | | 香港中央结算(代理人) | | 第一大股东 有 | 限 公 司 (HKSCC | | NOMINEES | LIMITED) | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 华虹公司(688 ...

投资评级与目标价格 - 报告给予致远互联“增持”评级 [1] - 目标价格为30.15元 [1] 核心观点与财务预测 - **收入复苏与增长**：公司2025年营收恢复正增长，达9.03亿元（同比增长6.7%），2026年第一季度营收1.29亿元（同比增长22.21%），复苏加速 [2][9] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为9.93亿元、11.09亿元、12.51亿元 [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为-1.04亿元、-0.30亿元、0.60亿元，预计2028年实现扭亏为盈 [4][9] - 预计2026-2028年每股净收益（EPS）分别为-0.90元、-0.26元、0.52元 [4][9] - **估值与目标价**：参考可比公司，给予2026年动态市销率（PS）3.5倍，合理市值34.74亿元，目标价30.15元 [9] 业务与经营分析 - **分产品收入表现**： - 2025年，A9系列收入同比增长326% [9] - G6政务系列收入同比增长26.48% [9] - A6系列收入同比增长24.15% [9] - **毛利率变动**：2025年综合毛利率为56.84%，同比下降7.38个百分点，主要因大项目交付成本上升；2026年第一季度毛利率为57.62%，同比下降3.82个百分点 [9] - **订单与经营质量改善**： - 2025年签约合同金额同比增长14.6%，其中百万以上大单增长23.1% [9] - 信创合同签约金额同比增长42% [9] - AI关联合同订单金额达2.07亿元 [9] - 2025年末合同负债为2.74亿元，同比增长30.36%，增速大幅超过收入 [9] - 2025年经营活动现金流净流出2055万元，较2024年净流出近1亿元大幅收窄 [9] 战略与产品发展 - **新战略定位**：2026年3月，公司确立“智能运营中枢”新战略定位，构建“AI新基座+协同运营大脑+数字队友”三位一体架构 [9] - **AI产品战略**：推进“All in Agent”战略，CoMi智能体产品线已形成CoMi Agent平台、CoMi超级秘书等产品矩阵 [9] - **生态合作**：与华为云联合发布“软云一体解决方案” [9] 财务数据摘要 - **历史与预测财务数据**： - 2024年营收8.47亿元（同比下降19.0%），归母净利润-2.36亿元 [4] - 2025年营收9.03亿元（同比增长6.7%），归母净利润-2.32亿元（同比减亏375万元） [4][9] - **关键财务比率**： - 2025年净资产收益率（ROE）为-28.2% [4] - 预计2028年净资产收益率（ROE）为8.0% [4] - 当前市净率（P/B）为3.3倍 [5] - **资产负债表**：截至最近财年，股东权益为7.64亿元，每股净资产6.63元，净负债率为-75.64% [5] 市场表现与估值比较 - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-8%、-16%、-16%；相对指数升幅分别为-9%、-14%、-39% [8] - **公司市值**：总市值为25.34亿元 [9] - **可比公司估值**：与泛微网络、用友网络、金蝶国际、远光软件等可比公司相比，致远互联2026年预测市销率（PS）为2.6倍，低于行业平均的3.7倍 [11]

证券研究报告 电子 | 消费电子 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 29 日 证券分析师 符超然 SAC：S1350525050004 fuchaoran@huayuanstock.com 李咏红 SAC：S1350525090001 liyonghong@huayuanstock.com 资料来源：聚源数据 盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐 升，AI+NAS 开启强劲第二增长曲线，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.2/13.5/17.5 亿元，同比增速分别 为 45%/32%/29%，当前股价对应的 PE 分别为 29/22/17 倍，上调"买入"评级。 风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入（百万元） | 6 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2026 05 29 年 月 日 名创优品（09896.HK） 1Q26 收入同比+28.5%超预期，投资收益带动利润高增 事件：5 月 26 日，公司披露截至 2026 年 3 月 31 日止季度业绩公告。 1Q26 公司营收 56.9 亿元/同比+28.5%，剔除汇兑损益后的经调整经营利 润 8.4 亿元/同比+14.3%，对应利润率 14.7%；剔除汇兑损益后的经调整 净利润 6.3 亿元/同比+8.1%，对应净利率 11.1%。期内公司经营利润 15.2 亿元/同比+114.3%，其中对一家投资于人工智能行业的有限合伙企业的 投资的公允价值变动产生的未实现及按市值计价的收益 8.8 亿元，分占其 于永辉投资的收益 0.8 亿元。截至 2026 年 3 月 31 日，公司门店总数达 8565 家，同比净增 797 家，较 2025 年末净增 80 家。 MINISO 国内：①收入：1Q26 名创优品品牌国内收入 32.3 亿元/同比 +29.6%，连续第五个季度加速增长。②开店及同店：1Q26 国内 MINISO 门店较年初净增 25 家至 4593 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，港股目标价125.2港元，维持“强推”评级 [2][9] - 核心观点：公司通过发布全新智能化战略系统性解决智驾推广痛点，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实竞争力，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略全面升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 价格方面：全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至B版，并独家推出城区领航事故为期1年的安全兜底承诺 [3][8] - 技术进展：发布自研4nm工艺高算力智驾芯片璇玑A3，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片团队规模超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 架构与感知：升级推出舱、驾、电三合一的璇玑架构2.0，首创“卫星架构”使传感器探测距离较此前提升33% [8] - 高阶布局：官宣面向L4的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，并推出超级智能体“迪迪虾” [8] - 影响：智能化渗透率与使用率有望同步提升，公司智能化认可度与整车产品竞争力将增强 [4] 海外业务与全球化布局 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8%，海外成为今年销量核心增长引擎 [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业季节性淡季及新能源补贴政策退坡影响 [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 全年出海销量目标150万辆，同比增长50%，海外ASP与盈利显著高于国内，出海放量将优化盈利结构并推动ROE结构性改善 [8] 核心技术驱动与内销竞争力 - 电池与补能：持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 智驾普及：计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，同步推出天神之眼5.0系统，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心硬件下探以摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”战略，光伏业务已实现全产业链布局并遍及全球百余国家 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展电网欠发达地区的应用场景 [8] - 随着光储车一体化方案在全球推广，行业价值有望再度革新，公司将迎来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为9486.36亿元、10603.71亿元、11537.20亿元，同比增速分别为18.0%、11.8%、8.8% [9][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元，同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [9][10] - 每股盈利预测：预计2026-2028年分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 估值：给予2026年25倍PE，得出A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%上行空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%上行空间 [9] 公司基本数据 - 总股本为911,719.76万股，流通A股为348,661.35万股 [5] - 总市值约为8741.57亿元，流通市值约为3342.97亿元 [5] - 资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]

股 票 研 究 智能运营中枢战略确立，AI 合同金额快 速增长 致远互联跟踪报告 | | | | | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | [Table_Target] 目标价格(元): | 30.15 | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | | | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | | 本报告导读： 公司 2025 年营收恢复正增长，2026Q1 延续复苏态势，合同负债、现金流等经营质 量指标持续改善，信创+AI 双轮驱动打开成长空间。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2026 05 29 年 月 日 名创优品（09896.HK） 1Q26 收入同比+28.5%超预期，投资收益带动利润高增 事件：5 月 26 日，公司披露截至 2026 年 3 月 31 日止季度业绩公告。 1Q26 公司营收 56.9 亿元/同比+28.5%，剔除汇兑损益后的经调整经营利 润 8.4 亿元/同比+14.3%，对应利润率 14.7%；剔除汇兑损益后的经调整 净利润 6.3 亿元/同比+8.1%，对应净利率 11.1%。期内公司经营利润 15.2 亿元/同比+114.3%，其中对一家投资于人工智能行业的有限合伙企业的 投资的公允价值变动产生的未实现及按市值计价的收益 8.8 亿元，分占其 于永辉投资的收益 0.8 亿元。截至 2026 年 3 月 31 日，公司门店总数达 8565 家，同比净增 797 家，较 2025 年末净增 80 家。 MINISO 国内：①收入：1Q26 名创优品品牌国内收入 32.3 亿元/同比 +29.6%，连续第五个季度加速增长。②开店及同店：1Q26 国内 MINISO 门店较年初净增 25 家至 4593 ...

股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 0% 38% 76% 114% 152% 190% 228% 266% 304% 342% 华虹公司 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 | 最新收盘价（元） | 215.61 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）17.38 | / 4.08 | | 总市值/流通市值（亿元）3,747 | / 879 | | 52 周内最高/最低价 | 222.42 / 46.78 | | 资产负债率(%) | 37.0% | | | 香港中央结算(代理人) | | 第一大股东 有 | 限 公 司 (HKSCC | | NOMINEES | LIMITED) | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 华虹公司(688 ...

投资评级 - 维持对中信证券“优于大市”的投资评级 [1][3][10] 核心观点 - 本次向控股股东中信金控定向增发H股募资160亿元人民币，将显著增强公司资本实力，加速国际化战略，巩固行业龙头地位，控股股东全额现金认购彰显长期信心 [2][3][4][10] 定增方案细节 - 中信证券拟向特定对象中信金控发行H股股票，募资总额为人民币160亿元，全部由中信金控以现金方式认购 [2] - 本次发行价格为23.13港元/股，较5月28日收盘价的折价率为8.0% [2] 对公司的影响 - 最直接的影响是显著补充核心资本，优化资本结构，一次性募集160亿元资金将大幅提升公司的净资本和风险覆盖率等核心监管指标 [4] - 资金将主要用于夯实公司资本基础、推动国际化战略和提升风险抵御能力，具体可能投向海外网点布局、国际业务人才招募、跨境业务系统建设等 [2][4] - 控股股东中信金控全额现金认购且股份锁定48个月，体现了大股东对公司中长期发展的坚定支持，有利于稳定公司治理结构和市场信心，尽管短期可能摊薄每股收益，但中长期有望转化为盈利能力的提升 [3][5][10] 对行业的影响 - 本次大额定向增发是证券行业资本补充与资源整合的示范性案例，反映了在金融供给侧结构性改革及“高质量发展”要求下，头部券商正加速提升资本充足率和全球化能力 [3][9] - 大股东全额参与有助于提振行业投资者情绪和提升外部资本对行业龙头的认可度，其跨境发行与规范的关联交易审批流程，为行业深化合规管理和境内外业务协同提供了实践经验 [9]