核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）本周绝对收益为0.12%，相对沪深300的超额收益为-2.25% [1][2][5] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌-2.18%，相对沪深300的超额收益为-4.55% [2][9] - ESG筛选策略最新一个月总回报为2%，夏普比例为1.85，最大涨幅4%，最大跌幅-2% [2][5][6] - ESG舆情整合策略最新一个月总回报为-4%，夏普比例为-4.31，最大涨幅2%，最大跌幅-4% [2][9][11] ESG策略近一周表现 ESG筛选策略（沪深300） - 本周上涨0.12%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-2.25% [2][5] - 最近1个月总回报2%，相对总回报-3%，年化平均回报21% [6] - 最大涨幅4%，最大跌幅-2%，年化波动率11%，跟踪误差1% [6][8] - 夏普比例1.85，特雷诺比例26%，詹森指数-25% [6] ESG舆情整合策略（沪深300） - 本周下跌-2.18%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-4.55% [2][9] - 最近1个月总回报-4%，相对总回报-8%，年化平均回报-32% [11] - 最大涨幅2%，最大跌幅-4%，年化波动率8%，跟踪误差1% [11][13] - 夏普比例-4.31，特雷诺比例295%，詹森指数-27% [11] 历史表现数据 ESG筛选策略（沪深300） - 最近3个月总回报6%，相对总回报-2%，年化平均回报23% [6] - 最近6个月总回报7%，相对总回报1%，年化平均回报15% [6] - 成立以来总回报74%，年化平均回报24%，最大涨幅77%，最大跌幅-8% [6][8] ESG舆情整合策略（沪深300） - 最近3个月总回报1%，相对总回报-6%，年化平均回报5% [11] - 最近6个月总回报7%，相对总回报0%，年化平均回报13% [11] - 成立以来总回报117%，年化平均回报35%，最大涨幅127%，最大跌幅-10% [11][13] 策略方法论 - ESG筛选策略基于2023年12月8日报告《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》，结合ESG增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][5] - ESG舆情整合策略基于2025年2月28日报告《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》，结合ESG舆情增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][9] 指标说明 - 年化收益计算公式：(260/区间交易日)总收益(区间)+1-1 [15] - Alpha=策略年化收益率-Beta·基准年化收益率 [15] - 夏普比例=(策略年化收益率-无风险利率)/年化波动率 [15][16] - 特雷诺比例=(策略年化收益率-无风险利率)/Beta [16] - 詹森指数=(Rp-Rf)-Beta×(Rm-Rf) [16]

核心观点 - 芯片ETF（159995 SZ）在2025年7月底的最佳趋同股为北方华创（002371），该股在2024年8月至2025年7月期间与ETF走势偏差最小且研究覆盖度高，同时是芯片ETF的权重股（7月31日权重23 7%）[2][7] - 北方华创2025年初底部估值为5倍PS，2025年股价波动始终低于2027年一致预期基本面价值（Wind一致预期每股营业收入乘以5倍PS）[2][7] - 基于北方华创动态仓位配置芯片ETF的策略在2025年8月1日至14日期间表现优于买入持有策略：夏普比率更高，期末收益3 16%，最大回撤0 97%（同期买入持有收益5 22%，最大回撤1 72%）[8][18] 估值与仓位分析 - 北方华创2025年盈利预测稳健，8月14日收盘价处于基本面价值区间中位（略高于2026年预期价值），7月31日至8月14日平均收盘仓位57 16%，8月14日仓位50 09%[8] - 配置策略采用个股股价在2024-2027年基本面价值区间的相对位置测算仓位，2027年预期价值基于5倍PS估值[2][7] 策略效果 - 北方华创与芯片ETF在2024年8月至2025年7月累计收益率趋同，验证其作为趋同股的有效性[6][10] - 图表显示：1）北方华创2025年底部PS估值水平 2）基于5倍PS的基本面价值区间 3）2025年配置仓位变化轨迹[6][11][13][15]

港股市场观点 - 对港股持谨慎乐观态度，认为港股处于震荡向上趋势中，下行有底[1] - 南向资金本周加速流入，后续仍有提高仓位潜力[1] - 市场持续关注红利策略，部分南向资金已增配互联网科技权重股[1] - 恒生科技指数本周上涨2.1%，恒指上涨2.7%，恒生港股通上涨2.9%，医疗保健业领涨[5] 美联储政策与通胀分析 - 市场完全押注9月降息（103%），PPI公布后概率小幅回调至93%[2] - 美国8月CPI同比上涨2.5%（前值2.9%），连续第五个月放缓；7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%[2] - 美联储官员释放宽松信号，不排除9月一次性降息50bp的可能性[3] - 中美关税暂停期延长90天，缓解市场对关税延期的担忧[3] 美股市场动态 - 本周道指领涨1.7%，标普500上涨0.9%，纳指上涨0.8%[1] - 标普500市场广度上升至62%，盈利修正幅度上修至14%，风险溢价从-0.73%回落至-0.83%[4] - 中长期美股或回归基本面主导，AI落地加速支撑业绩兑现[6] - 美国经济尚未断崖式恶化，居民工资收入和财富效应形成支撑[6] 全球资金流向 - 全球股票ETF净流入加速至295.47亿美元（边际流入186.68亿美元），债券ETF净流入184.42亿美元（边际流出5.44亿美元）[7] - 美国股票ETF净流入最多（+226.6亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-32.7亿美元）[7] - 金融、工业和医疗保健为股票ETF净流入前三大行业，通信、科技和必选消费净流出[7] - 全球主要黄金ETF中，SPDR黄金信托增持6.17亿美元，机构持仓环比增加0.1%[6] 重点数据与事件前瞻 - 8月21日Jackson Hole全球央行年会，关注美联储政策信号[7] - 8月20日美联储7月会议纪要及百度、谷歌财报[7] - 8月19日美国7月营建许可和新屋开工数据[7]

重点关注事件 - 挪威GPFG批量撤资以色列非基准指数成分股企业，清仓11家违反投资规范的公司，并将外部管理资产转入内部管理[1][5] - 美国劳工部撤销2021年限制401(k)计划纳入另类投资的补充声明，解除对私募股权等资产的准入限制[2][6] - GPFG 2025年上半年回报率5.7%，受欧洲股债市场推动，但汇兑损失达1.01万亿挪威克朗致规模降至19.59万亿挪威克朗[2][7][9] 资产配置与投资表现 - GPFG实际配置比例：股票70.6%、固收27.1%、未上市房地产1.9%、可再生能源基建0.4%，股票低配0.9个百分点[10][13] - 分资产回报：股票6.7%（金融/电信领涨）、固收3.3%（欧洲政府债亮眼）、非上市可再生能源基建9.4%（欧元升值驱动）[11] - 汇兑损失主因：挪威克朗对美元升值导致8600亿挪威克朗损失，抵消6980亿挪威克朗投资收益[9] 海外养老金融动态 - 英国LGPS整合：7家基金（450亿英镑资产）转向Border to Coast合作，以提升资金效率[15] - 加拿大BCI拟出售20亿美元私募股权资产，2024年私募股权规模达283亿加元，同比增长4.7%[16] - 沙特PIF项目减值80亿美元，国际投资占比降至17%，但总资产增长19%至9130亿美元[17][19] - 美国退休研究中心大规模关闭，威斯康星大学等机构因经费削减终止100个项目[19][21] 国内养老金融与产业 - 养老金二季度增持A股：现身15只个股前十大流通股东，持股市值39.03亿元，偏好机械设备与基础化工行业[22][23] - 医疗合作：复旦大学与华润医药合作开发阿尔茨海默病新疗法，京东健康与广誉远推进中医药数字化[25] - 智慧养老：诺因智能获源码资本投资开发家用等身机器人，八维九章与红蜂科技合作慢病管理[26] - 金融创新：湖北文旅发行全国首单3亿元"支持养老产业"债券，票面利率1.75%[26]

市场表现 - 沪指当日上涨0.85%，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.84% [1] - 通信、综合、计算机行业涨幅居前，建筑装饰、煤炭、银行行业跌幅居后 [1] - 炒股软件、稀土、连板概念板块表现较好，工业金属、煤炭开采、挖掘机概念板块表现较差 [1] 数据来源 - 报告数据基于Wind及粤开证券研究院提供的信息 [11]

宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美利差"倒挂"程度加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落 [2] - 离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔 [2] - 3个月日元与美元互换基差回升，3个月欧元与美元互换基差回落 [20] 市场交易热度与波动 - 市场交易热度大幅回升，计算机、机械、医药、纺服、军工、通信等板块交易热度在80%分位数以上 [3] - 主要指数波动率均回升，中证500、沪深300、上证50、中证1000、科创50、深证100、创业板指波动率回升 [33] - 金融、电新、电子、汽车、钢铁等板块波动率上升较快，除综合金融外其余板块波动率低于60%分位数 [33] 机构调研与分析师预测 - 电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前，食品饮料、医药、建材、机械、交运等板块调研热度环比上升 [4] - 全A的2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调 [5] - 钢铁、房地产、通信等板块2025/2026年净利润预测均被上调，中证500的2025/2026年净利润预测均被上调 [5] - 中盘/小盘价值的2025/2026年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长的2025/2026年净利润预测均被下调 [5] 资金流向 - 北上资金活跃度回升，整体大幅净买入A股，主要净买入电子、计算机、机械等板块，净卖出军工、通信、农林牧渔等板块 [6] - 两融活跃度升至2024年11月以来高点，净买入532.51亿元，主要净买入电子、计算机、通信等板块 [7] - 石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大 [7] - 龙虎榜交易热度继续上升，通信、计算机、军工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [7] 基金仓位与ETF - 主动偏股基金仓位继续上升，主要加仓医药、电新、有色等板块，减仓通信、家电、计算机等板块 [8] - ETF被整体净赎回，个人ETF为主被净赎回，上证50、中证1000、沪深300相关ETF被主要净申购 [8] - ETF主要净买入煤炭、食品饮料、银行等板块，净卖出电子、计算机、电新等板块 [8]

核心观点 - 8月商业航天发射进入密集期，重点关注北交所卫星产业链标的如星图测控等[1] - 2024年全球航天测运控系统市场规模达9.96亿美元，预计2031年达41.29亿美元，CAGR为23%[30] - 中国商业航天测控发展迅速，2024年市场规模达2.14亿美元，占全球21.47%[30] - 星图测控2024年营收2.88亿元(yoy+25.90%)，归母净利润8497.44万元(yoy+35.68%)[2] - 富士达2024年营收7.63亿元，归母净利润5112.67万元[2] 航天产业与卫星测运控行业 - 2025年8月我国成功发射卫星互联网低轨07组和08组卫星，验证海南商业航天发射场高密度发射能力[6][7] - 2024年全球研制发射航天器2867个，其中美国2277个，中国282个，通信卫星占比78.4%[18][19] - 全球代表性星座建设计划包括美国Starlink(11927+30000颗)、英国OneWeb(648+720+1280颗)等[24][25] - 航天测控是航天器天地通信关键链路，2024年全球前五大厂商市场份额约30.86%[31][32] - 星图测控覆盖航天任务全生命周期，2025Q1营收0.44亿元(yoy+34.49%)，归母净利润1340.27万元(yoy+10.35%)[38][40] 北交所市场表现 - 北交所科技成长股区间涨跌幅中值-0.26%，上涨公司65家(占比43%)[49] - 涨幅前五：海能技术(+42.20%)、曙光数创(+20.77%)、国源科技(+20.44%)[49][53] - 电子设备产业PE TTM中值+5.90%至63.2X，市值1462亿元[56][57] - 机械设备产业PE TTM中值降至63.8X，市值1209.7亿元[61][64] - 信息技术产业PE TTM中值升至109.4X，市值965.7亿元[66][69] 公司公告与动态 - 秉扬科技拟设立内蒙古袤宇能源有限公司，注册资本1000万元[82][83] - 纳科诺尔在海南设立供应链子公司并获轧辊自动修复装置专利[81] - 鼎智科技向泰国子公司追加投资150万美元[82] - 基康技术、天润科技、龙竹科技等公司获得新发明专利[82][83]

核心观点 - "反内卷"政策有望推动化工行业周期反转提前确认 当前化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外同行 固定资产累计投资完成额在2025年5月转负 预计未来2-3个季度实现自然竞争格局反转 [12][13] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 化工作为典型低配板块已获资金关注 同时实业信心回暖将推动库存管理转向积极 中下游备货转为积极将正面推动化工顺价 [13] - 建议关注五类标的：估值底部化工龙头白马 磷化工出口受益标的 有机硅和草甘膦涨价品种 供需格局良好的长丝和氨纶行业 以及受益"反内卷"出清的工业硅/炼化/尿素等行业 [13] 行业数据表现 - 基础化工行业总市值47 680 16亿元 流通市值42 302 11亿元 占A股比例分别为4 38%和4 93% [1] - 行业绝对表现1M/6M/12M分别为9 8%/16 9%/44 2% 相对表现分别为5 2%/10 2%/18 4% [2] - 本周华创化工行业指数71 97 环比-1 21% 行业价差百分位为过去10年的0 00% 环比-1 14% 行业开工率66 57% 环比+0 40% [11] 细分产品价格变动 - 碳酸锂价格周涨9 6%至7 8万元/吨 受江西锂矿停产消息影响期现同步上涨 [4][9] - 3-氰基吡啶周涨8 5%至3 2万元/吨 供应偏紧叠加百草枯行业开工高位推动 [4][9] - 腈纶短纤周涨7 7%至14700元/吨 丙烯腈成本支撑叠加下游刚需采购 [4][9] - 磷肥出口价格持续上涨 磷酸二铵/一铵FOB均价分别达768 0/581 0美元/吨 较年初+24 4%/+18 1% [14] 投资策略与标的 - 磷化工板块建议关注云天化/湖北宜化/兴发集团等 当前磷酸二铵/一铵出口价差分别达1950-2000/850-900元/吨 [14] - 轮胎行业关注赛轮轮胎等出海企业 印尼/墨西哥工厂投产对冲贸易风险 与小米合作开发高性能轮胎提升品牌价值 [16][23] - 新疆煤化工主题关注宝丰能源/特变电工等投资标的 以及东华科技/中国化学等服务商 2025年有望成为EPC招标元年 [22][26] - 制冷剂板块配置价值提升 R32和R22价格屡创新高 2025年三代和二代制冷剂有望共振涨价 [21]

港股市场焦点 - 内地"反内卷"政策持续强化，涵盖光伏、新能源汽车、钢铁、建材、生猪、医药、快递等行业，旨在整治竞争秩序和调控产能[12] - 本轮"反内卷"政策与2015-2016年供给侧改革不同，涉及行业更广泛，包括传统上游原材料行业和新兴产业，去产能以市场化手段为主导[16] - 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复，协鑫科技(3800 HK)因成本优势领跑行业，具备长期竞争力[24] - 稀土行业供需格局持续偏紧，金力永磁(6680 HK)受益于传统旺季和出口恢复，同时布局人形机器人磁组件业务[24] - 快递行业"反内卷"或率先落地，顺丰控股(6936 HK)值得关注[18] - 保险板块在利率上行周期中相对收益有望延续，中国人寿(2628 HK)具备投资机会[18] 日本市场焦点 - 日本机床订单保持稳定，2025年7月订单为1,280亿日元，海外订单增长由印度、中国和美国带动[34] - 日本就业市场持续紧张，失业率处于低位，求人倍率维持高位，实际薪资增速回暖或推动消费复苏[36] - 日本央行年内仍存在加息可能性，货币政策正常化趋势未改[36] - 东京办公楼市场改善，租金议价能力提升，预计2025-2027年租金增长率将进一步提高[39] - 三菱地产(8802 JP)受益于东京办公室市场改善，东京火炬塔项目将带来高租金收益[42] - 日本不动产投资(8952 JP)与三菱地产达成协议，优先收购权有助于未来发展[42] 印尼市场焦点 - 印尼2025年二季度GDP同比增长5.12%，超预期，消费和出口成为主要增长动力[54] - 印尼央行7月意外降息25基点，预计本年度还将继续降息以刺激经济[57] - 雅加达综指(JCI)突破历史新高，但市场情绪仍有提升空间，当前估值具有吸引力[61] - 银行板块受益于降息预期和资金注入，推荐BRI(BBRI IJ)、Mandiri(BMRI IJ)、BCA(BBCA IJ)[61] - 消费板块业绩具有韧性，推荐Indofood CBP(ICBP IJ)、Alfamidi(MIDI IJ)[61] - 互联网龙头GOTO(GOTO IJ)在高贝塔领域表现突出[61] 全球市场表现 - 全球股市表现积极，MSCI ACWI全球指数上涨1.2%，MSCI新兴市场指数上涨1.5%[4] - 美国道琼斯指数上涨1.7%，标普500上涨0.9%，纳斯达克上涨0.8%[4] - 欧洲STOXX 600指数上涨1.2%，德国DAX 30上涨0.8%[4] - 日本东证指数上涨2.8%，日经225上涨3.7%[4] - 亚太市场除日本外上涨1.8%，恒生指数上涨1.7%[4] - 印尼JCI指数表现突出，上涨4.8%[4]

行业动态跟踪 快递物流 - 2025年7月快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.9% [4] - 东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.5%/19.4%/9.1%，同比变化-1.4/+0.9/+0.5个百分点 [4] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-6月基本持平 [4] - 北京及宝鸡两市快递协会发布"反内卷"倡议书，江苏省邮政管理局计划启动行业"反内卷"行动 [5] 航空机场 - 《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，旨在引导行业高质量发展 [9] - 中印有望时隔5年恢复直航，最早可能于2025年9月恢复 [9] 航运船舶港口 - 俄乌停火与俄油制裁解除或将影响原油油轮市场走向，VLCC可能显著受益于"西油东运"的长航距运输 [10] - 巴西铁矿石出货量显著增长，第二季度较第一季度提升18%，7月出货量接近38百万吨创同期新高 [11] - 本周SCFI综合运价指数环比下降2.0%至1460点，BDTI指数环比上涨2.07%至1014点 [12] - 本周BDI指数环比上涨2.1%至2030点，新造船船价指数环比下降0.08点至186.26点 [13] 公路铁路 - 中原高速2025年7月通行费收入4.11亿元，同比增长5.77% [14] - 8月4日-8月10日全国铁路运输货物7869.7万吨，环比增长1.29% [14] 公司业绩表现 - 密尔克卫2025H1营业收入70.35亿元，同比增长17.40%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.12% [6] - 德邦股份2025H1营业收入205.55亿元，同比增长11.43%，归母净利润0.52亿元，同比下降84.34% [7][8] - 圆通2025年6月完成业务量26.27亿票，同比增长19.34%，单票收入2.10元，同比下降6.69% [31] - 顺丰2025年6月完成业务量14.60亿票，同比增长31.77%，单票收入13.67元，同比下降13.32% [31] 核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航等 [15] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注渤海租赁、中银航空租赁等 [15] 快递 - "反内卷"有望带动"产粮区"快递价格上涨，建议关注中通快递、圆通速递等 [16] - 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本 [16] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性 [16] - 快运格局向好，建议关注德邦股份、安能物流 [16] - 化工物流关注密尔克卫、兴通股份 [16] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，关注招商轮船、中远海能等 [16] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，关注海丰国际、中谷物流等 [16] - 散运市场复苏，关注招商轮船、海通发展等 [16] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务等 [16] 港口 - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港等 [16]