核心观点 报告基于A股历史上6次典型的“放量上涨”事件进行复盘，旨在探究2026年1月市场创下历史天量成交后的可能演绎路径[1][7] 核心结论认为，天量成交本身不直接决定后续市场涨跌，关键在于牛市逻辑（增量资金、政策基调、产业趋势等基本面预期）是否被破坏[27][55] 对于2026年1月的市场，报告展望指数未来一个月下行风险可控，并看好春节前一周至三月中旬的上涨机会，风格上小盘股占优[4][55] 但放量后三个月市场可能趋缓或震荡，届时需关注“四月决断”窗口[4][55] 在行业层面，市场主线在放量前后大概率发生切换，资金将从缺乏基本面支撑的主题概念转向景气度“站得住脚”的方向[3][4][55] 历史规律总结：六次“放量上涨”案例 - **案例定义**：报告综合日成交额、日换手率及20日量比（放量1.5倍以上）三个指标，筛选出A股历史上6次典型放量大涨的案例[7] - **具体案例**：包括2014年12月9日（成交额1.24万亿元，换手率3.51%，量比2.05）、2015年5月28日（2.36万亿元，3.84%，1.55）、2019年2月25日（1.04万亿元，2.38%，2.47）、2020年7月7日（1.73万亿元，2.62%，2.01）、2024年10月8日（3.48万亿元，4.21%，3.74）以及2025年8月25日（3.18万亿元，2.76%，1.50）[8] 放量后市场动能演变规律 - **未来一个月**：市场风险不大，上涨动能通常延续 在6次案例中，仅1次在未来一个月下跌，平均收益为1.8%，中位收益为2.7%[26][28] - **未来三个月**：市场大多转为盘整或下跌，但最大回撤有限（4-7个百分点） 6次案例中仅2014年12月那次继续上涨，其余出现阶段性盘整，区间三个月平均收益为-5.05%，中位收益为-2.57%[26][28] - **未来六个月**：市场出现分化 若增量资金、政策预期、基本面逻辑维持稳定（如2014-2015年、2020年下半年至2021年初、2025年8月至今），则牛市延续，市场重回强势[6][27] 反之，若上述逻辑被破坏（如2015年下半年、2019年下半年、2025年上半年），市场则转向震荡或调整[6][27] 放量前后行业主线切换规律 - **总体规律**：指数放巨量前后，市场的上涨结构大概率发生切换，仅小部分行业能够延续强势[3][37] 短期情绪最热的板块在市场量能见顶后往往出现降温[3] - **数据支持**：放量前1个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率不高（30次中仅有5次）[37] 放量前3个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率有所提高，但依然不足一半（30次中有9次）[37] - **能延续强势的行业特征**：均为对应时期基本面预期最强劲、产业逻辑最过硬的方向，例如2014年的建筑（一带一路）、2019年的食品饮料（消费龙头）、2020年的社会服务（免税）、2025年的AI产业链（通信、电子）和有色金属（铜）等[3][38][40][42] 放量前后市场风格规律 - **大小盘风格**：历史上6次放量之后，未来1个月小盘股（中证1000）往往跑赢大盘股（沪深300）[3][47] 但未来3个月的市场大小盘风格并无明显规律[47] - **数据示例**：在6次案例中，未来一个月中证1000相较于沪深300的超额收益均值为1.82%，中位数为4.47%[48] 对2026年1月市场放量的后续展望 - **短期（未来1个月）**：结合春季躁动与历史规律，指数下行风险可控 待1月下旬年报预告“靴子落地”后，有望迎来一年中“日历效应”最强的上涨区间（2月及春节至两会期间），风格上小盘股占优，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会[4][55] - **中期（未来3个月）**：放量后的三个月，指数涨势可能趋缓或阶段性震荡，对应2026年的“四月决断”区间，届时需重点跟踪两会目标数字、2026年广义赤字率、主要产业趋势基本面及中美关系等因素[4][55] - **长期展望**：在2026年增量资金延续、政策呵护基调以及AI等产业基本面不断增强的背景下，市场有望保持牛市思维，打破“A股难以连续3年提估值”的历史规律[55] 2026年看好的行业方向 - **核心筛选逻辑**：结合年报预告前瞻、一季报前瞻及板块最新的均线偏离度，市场将去伪求真，聚焦到景气度“站得住脚”的方向，其中部分1月滞涨的领域值得重点关注[4][55] - **具体方向**： 1. **有色（铜）**：全球大宗周期及高景气预期[4][42] 2. **储能锂电**：包括电池及锂电材料[4] 3. **海外算力链**[4] 4. **半导体和存储**：部分公司已披露强劲的25Q4业绩预告，如佰维存储预计单季利润增速下限达1325%[4][58] - **主题性机会**：2026年春晚指定“火山引擎”为独家AI云合作伙伴，有望带动**字节产业链（算力与应用）**的投资机会[4][55]

核心观点 - 报告认为，在流动性牛市的赚钱效应扩散阶段，“涨价”是重要的景气主线之一，当前商品的宏大叙事源于逆全球化和供应链重构下关键资源品的重定价[3] - 长期看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性，但中短期行情优先关注供给约束弹性，扩散方向可能从新兴产业增量需求到传统需求复苏[3][4] - 供需两端同时受益的领域包括有色金属、新能源、化工品、存储芯片等，黑色商品可能是下一轮扩散的方向[3][4] 市场近期表现与判断 - 本周市场上涨速度放缓，全A换手率已超过2025年8月底的高点，春季行情仍在中途，短期横盘消化属正常现象[3][9] - 政策短期有降温指引但整体保持宽松基调，1月15日央行结构性降息并提出后续有进一步降准降息空间[9] - 市场风格方面，主题情绪降温，强势板块回归景气主线[3][9] - 战术上，牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振的可能性；战略上，春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，短期波动或是逢低布局时机[32] 商品的宏大叙事与驱动逻辑 - 当前商品价格周期更多由供应链安全主导，而非单纯的经济周期波动，应从“宏大叙事+安全资产”视角看待[4][10] - 供给端：大国博弈时代战略资源控制强化，关键矿产供给愈发稀缺[4][10] - 需求端：AI技术革命、能源转型、军事开支等现实需求推动铜、铝、锂、稀土等战略金属需求持续提升[4][10] - 弱美元周期或成为商品价格中枢抬升的支撑[4][10] 商品价格的历史轮动规律 - 长期来看，商品价格大多数时候同涨同跌，例如1970-1980年全球经济增长中枢下台阶期间，商品价格依然上涨至1980年才结束[3][13] - 在商品上涨过程中，由于替代关系和产业链关系，存在价格轮动[4][14] - 需求扩张驱动的行情（如2009-2011年）：受益于海内外经济复苏共振的铜先领涨，原油、大豆后涨[4][14] - 供给约束驱动的行情（如2016-2018年）：供给约束更强的原油、黑色商品先涨，化工品涨价持续性较好[4][19] 本轮涨价行情的特征与关注方向 - 本轮行情驱动因素主要来自供给约束叠加需求动能切换，扩散方向可能与历史经验不同，涨价后期不一定是原油和农产品引领[21] - 行情尚处早期，刚从黄金轮动到工业金属[21] - 中短期主线优先关注供给约束弹性，具体包括三方面：1）铜、稀土等关键资源品自身产能或政策约束强；2）“反内卷”政策驱动的产能限制与出清；3）AI需求高增倒逼供给紧缺（如存储芯片、电力设备）[4][24] - 需求端优先关注新旧动能切换下新能源汽车、光伏、电网、AIDC等新兴领域的需求扩张[4][24] - 国际铜研究组织预测2026年精炼铜供需格局可能由过剩转向短缺[25][26] - 有色金属库存大部分在低位，容易反映供需超预期变化[27][28] - 化工、电力设备等板块资本开支已下行至低位[29][30][31] 配置观点与行业展望 - 近期配置：逢低增配弹性品种，主题波动期兼顾高景气和高估值性价比方向[35] - 配置风格：历史上跨年行情阶段小盘成长占优概率较大，2010年以来跨年行情中申万小盘指数相对于大盘指数占优概率达80%[36] - 行业展望： - 有色金属与军工：政策、业绩、主题逻辑顺畅，有色金属产能格局好，需求受益于新旧动能和海内外经济共振[37] - TMT：春季行情主线，产业逻辑好，高弹性与高波动并存，持续性或集中在半导体、存储、GPU等业绩验证强、交易拥挤度适中的领域[38] - 机械设备：工程机械是顺周期中出海逻辑较好方向，机器人主题活跃[38] - 电力设备：受益于全球竞争优势且基本面改善，估值性价比好[38] - 基础化工：“反内卷”政策约束供给，需求受益于新能源新材料，部分品种涨价驱动景气改善[38] - 非银金融：受益于保费开门红及投资端业绩回升，牛市概率上升使其业绩弹性存在，后续居民资金加速流入可能带来较高超额收益确定性[38] - 消费：关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等[38] 本周市场数据摘要 - A股主要指数涨跌分化：中证500上涨2.18%，中小100上涨1.55%，深证成指上涨1.15%；上证50下跌1.74%，沪深300下跌0.57%，上证综指下跌0.45%[40] - 领涨申万一级行业：计算机上涨3.82%，电子上涨3.77%，有色金属上涨3.03%[40][49] - 领跌申万一级行业：国防军工下跌4.92%，房地产下跌3.52%，农林牧渔下跌3.27%[40][49] - 全球股市：日经225上涨3.84%，恒生指数上涨2.43%；法国CAC40下跌1.23%，标普500下跌0.38%[41] - 商品市场：国际黄金上涨2.22%，LME锌上涨1.76%；玻璃下跌3.15%，LME铜下跌1.50%[41] - 2026年迄今全球大类资产收益率：日经225上涨7.14%，黄金上涨5.99%，布伦特原油上涨5.51%；标普500上涨1.38%，美元指数上涨1.12%[41][56] - 资金面：本周南下资金净流入89.92亿元；央行公开市场操作累计净投放8128亿元[42]

核心观点 - 报告的核心观点是，当前大宗商品与白酒板块的上涨逻辑均根植于对美联储即将开启新一轮量化宽松（QE）的预期 [1] - 报告判断，2026年中期美联储开启QE的概率显著增加，这将触发全球流动性格局的重大转变 [2] - 一旦美联储实施QE，中国央行将获得充分的政策空间进行大规模QE化债，修复实体部门资产负债表，推动中国经济重回2019年以来的繁荣起点，并正式开启白酒行业的新一轮周期 [1][3][4] 一、当前大宗商品和白酒的底层逻辑是相通的：交易美联储QE - 在康波萧条期，大宗商品超级周期的底层逻辑是交易美元信用裂痕，即预期泛滥的美元流动性会更加泛滥，2026年美联储QE将成为美元流动性加速泛滥的契机 [1][11] - 一旦美联储开启QE，中国央行也将快速跟进实施QE化债，以修复实体部门的资产负债表，届时真正的“924”政策将实质性落地，从而开启白酒行业的新一轮周期 [1][11] - 追涨大宗商品与抄底白酒的内在逻辑相通，前者交易美元流动性更加泛滥，后者交易中国央行QE化债带来的消费复苏 [11] 二、2026年中，美联储QE的概率明显增加 - 降息是本届特朗普政府的核心诉求，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事诉讼，是其降息诉求的直观体现 [14] - 降息对美国利大于弊：一方面，当前美国财政部每年需支付约**1万亿美元**利息，降息可缓解付息压力；另一方面，降息能促使跨境资本流出美国，从而系统性压低美国PPI和CPI，缓解通胀压力 [2][14] - 降息可能倒逼美联储开启QE：降息导致资本外流，会增加美国商业银行的流动性风险，2025年12月流动性紧张已迫使美联储开启类QE的RMP计划；同时，美国已处于国家债务货币化阶段，通过QE完成债务货币化是必然选择 [2][16] - 2026年中期（美联储主席换届后、中期选举前）是美联储开启QE的最佳窗口期，其概率将明显提升 [2][16] 三、一旦美联储QE，中国央行也将QE化债，2026迎来繁荣的起点 - 中国自2018年人均GDP突破**1万美元**后进入工业化成熟期，制造业强劲的出口能力赚取了大量国民财富，使得中国在2019年事实上已进入本轮康波萧条期中作为追赶国的繁荣期 [3][20] - 2022至2024年的繁荣遭遇暂时性梗阻：一是美联储激进加息导致中国实体部门现金流量表受损；二是房价调整导致实体部门资产负债表受损 [3][20] - 2026年，梗阻将开始化解：美联储降息和人民币升值正在修复实体部门的现金流量表；一旦美联储QE，中国央行快速QE化债将修复实体部门的资产负债表，中国将重回2019年的繁荣起点 [3][20] 四、白酒将在康波中重生：2026白酒新一轮周期即将启动 - 2003年以来，白酒行业经历了四轮周期，分别由商务需求、政务需求、政商需求和消费升级驱动 [4][25] - 报告判断，2026年美联储QE将开启白酒第五轮周期：中国央行QE化债修复居民资产负债表后，制造业出口赚取的大量国民财富将在美联储降息和人民币升值的驱动下加速回流，从而启动居民消费升级，带动白酒新一轮周期 [4][7][25] - 此前2022年防疫政策优化和2024年“924”政策均因受美联储激进加息下的人民币贬值压力约束，未能彻底完成化债，导致白酒周期重启受阻 [25] - 当前美联储已进入降息周期，人民币回归升值，一旦美联储QE，国内央行QE化债的政策空间将彻底打开，白酒短期反弹幅度可能超过**2022年10月**疫情放开后以及**2024年924政策**后的表现 [7][28] - 截至报告期，白酒价格处于**2024年9月18日**以来**13.6%** 的历史分位数，是少数尚未得到重估的行业 [29] 五、顺周期“冰火转换”时刻将至，重视石油/化工/白酒/恒科 - 2026年美联储QE将成为市场“胜负手”：一方面强化大宗商品超级周期，另一方面彻底打开中国央行QE化债空间，推动A股市场“有新高” [8][31] - 行业配置建议继续关注“有新高”组合： - **【有】色金属**：在全球再工业化和去美元化叙事下，大宗商品“走向1978”，关注金、银、铜、锂 [8][31] - **【新】消费**：美联储QE将加速国民财富回归并打开国内化债政策空间，居民边际消费倾向改善将提振大众消费需求，如食品饮料（含白酒）、旅游出行 [8][31] - **【高】端制造**：在跨境资本回流背景下，关注具备出口优势的电力设备、化工、医药、工程机械，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [8][31] 六、市场复盘及展望 - **市场表现**：报告当周（截至2026年1月18日），万得全A上涨**0.49%**，上证指数下跌**0.45%**，沪深300下跌**0.57%**，中证500上涨**2.18%**，创业板指上涨**1.00%**，科创50上涨**2.58%** [34] - **风格与行业**：小盘成长风格领涨（**+3.61%**），大盘价值风格领跌（**-2.81%**）；一级行业中，计算机（**+3.82%**）、电子（**+3.77%**）、有色金属（**+3.03%**）涨幅居前，国防军工（**-4.92%**）、房地产（**-3.52%**）、农林牧渔（**-3.27%**）跌幅居前 [35][36] - **境外与商品**：标普500当周下跌**0.38%**，恒生指数上涨**2.34%**；布伦特原油上涨**1.36%**，COMEX黄金上涨**2.23%**，COMEX白银大幅上涨**13.37%** [37][38][40] - **利率与估值**：中国十年期国债收益率降至**1.84%**，较上周下降**3.58个基点**；A股总体PE（TTM）从上周的**23.12倍**微升至**23.17倍** [39][41] - **经济数据**：2025年12月中国出口金额累计同比**5.50%**，高于11月的**5.40%**；M2同比**8.50%**，高于11月的**8.00%**；社融规模存量同比**8.30%**，低于11月的**8.50%** [46]

核心观点 - AI产业正通过全链路创新，加速从技术突破向规模化商业价值转化，呈现务实性突破特征 [2] - 近期AI应用行情爆发，符合“看涨期权”逻辑，产业趋势未转向且应用场景不断落地，AI应用仍是长期坚守方向 [6] - 推动市场走强的有利因素未变，随着市场波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季躁动行情的第二阶段 [6] 周度观点：全链创新与场景落地 - **全链创新多点突破**：全球AI产业围绕算力补强、应用场景分化与落地变现推进，务实性突破特征明显 [2] - **算力与基础设施补强**：OpenAI与Cerebras签署超100亿美元算力采购协议，计划搭建全球最大高速AI推理集群，以补强全栈能力并回应竞争 [3] - **先进制程需求强劲**：台积电2025年Q4净利润同比增长35%，先进制程与高算力平台业务贡献显著；苹果锁定2026年底前全部2纳米产能，显示AI与高端手机对先进节点的刚性需求 [3] - **模型技术开源迭代**：海内外企业聚焦医疗、多模态生成、翻译场景进行开源模型迭代 [4] - **海外**：谷歌发布MedGemma1.5 4B医疗模型（新增三维医疗影像处理能力）及配套MedASR语音模型（大幅降低临床口述错误率）；发布Translate Gemma多语言翻译模型（通过两阶段训练降低错误率）[4][5] - **国内**：智谱发布GLM-Image多模态生成模型，采用两阶段架构实现高清图像与高准确率文本渲染，训练基于国产昇腾芯片完成，实现算力到框架的全国产闭环 [4] - **应用场景加速落地**：AI在零售电商与C端生活服务场景的落地，推动其向交易、工作层面延伸 [4] - **海外**：谷歌计划将Gemini打造成虚拟购物助手，联合沃尔玛等企业支持用户在聊天窗口内完成浏览、购买及支付闭环，以抢占AI对话搜索场景流量 [4][5] - **国内**：千问App完成重大更新，上线400余项办事功能，打通阿里系全链路服务，实现点外卖、订酒店、政务办件等复杂任务的端到端闭环，无需跳转第三方客户端 [6] 重要数据跟踪 - **美国主要科技股周度表现（2026/01/12-2026/01/16）** [8] - 英伟达(NVDA.O)：收盘价186.23美元，市值45254亿美元，周涨幅0.74%，年初至今跌幅0.14% - 微软(MSFT.O)：收盘价459.86美元，市值34179亿美元，周跌幅4.05%，年初至今跌幅4.91% - 苹果(AAPL.O)：收盘价255.53美元，市值37558亿美元，周跌幅1.48%，年初至今跌幅6.01% - 谷歌(GOOGL.O)：收盘价330.00美元，市值39873亿美元，周涨幅0.44%，年初至今涨幅5.43% - 亚马逊(AMZN.O)：收盘价239.12美元，市值25562亿美元，周跌幅3.34%，年初至今涨幅3.60% - 脸书(META.O)：收盘价620.25美元，市值15634亿美元，周跌幅5.02%，年初至今跌幅6.04% - 特斯拉(TSLA.O)：收盘价437.50美元，市值14550亿美元，周跌幅1.69%，年初至今跌幅2.72% 本周报告推荐 - **文远知行-W（00800.HK）**：领先的L4公司，多产品线布局，L4牌照获取进度全球领先，商业化路径清晰，Robotaxi正加速迈向商业化拐点 [7][14] - **生成式引擎优化（GEO）**：大模型商业化最先探索领域，市场规模提升基于SEO乘数效应，GEO空间远大于SEO [7][14] - **上游（数据供应与授权层）**：建议关注值得买、视觉中国、人民网、新华网、知乎（美股）、Reddit（美股）等有数据优势的公司 [14] - **中游（生成式引擎基础设施层）**：建议关注阿里、百度、MiniMax、OpenAI（海外）、Google等 [14] - **下游（智能工具与追踪分析层）**：建议关注汇量科技、易点天下、迈富时等具备技术禀赋的公司 [14] - **下游（配套服务层）**：建议关注蓝色光标、利欧股份、引力传媒、思美传媒、浙文互联等 [14] - **东土科技（300353）**：《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》发布，政策核心要求与公司业务布局契合，公司有望充分受益 [7][14] - **大族数控（301200）**：2025年业绩预告点评显示业绩超预期，顺应AI PCB扩产设备需求高端化，传统优势钻孔设备进展顺利，超快激光有望随1.6T光模块兑现产业化 [7][14]

核心观点 - 面对AI数据中心（AIDC）指数级增长的算力需求与老化缓慢的公共电网之间的矛盾，以OpenAI、xAI、谷歌为代表的头部AI实验室正集体选择在数据中心园区内自建燃气发电厂，这一“自带发电”（BYOG）模式已成为系统性趋势，旨在绕过电网扩容的漫长周期，快速实现算力上线 [4][19][20][23] - 这一趋势为上游电力设备与特种材料供应商带来机遇，北交所内相关标的共14家，总市值达445.17亿元，其中广信科技和民士达作为具备超/特高压绝缘材料及芳纶纸生产能力的稀缺性标的，尤其值得关注 [4][24][25] 自建电厂趋势与北交所机遇 - **AIDC对电网构成系统性压力**：负载规模迈向GW时代，单机柜功率达20-100kW，是传统数据中心的5-10倍；训练负载呈“脉冲式”剧烈波动；集群化部署加剧风险传导；AIDC自身高敏感性易在电网波动时引发同步脱网，加剧不稳定性 [16][17][18] - **电网交付与算力扩张存在致命错配**：AI数据中心建设周期为12-24个月，而电网扩容、输电建设及并网审批典型周期长达3-5年，例如德州电力可靠性委员会（ERCOT）在2024至2025年间，数据中心提交的数十GW新增负荷申请仅成功接入约1GW [19][20] - **自建电厂成为行业解决方案**：头部公司通过自建燃气电厂实现快速投产，例如xAI在田纳西州孟菲斯不到四个月内建成10万块GPU的超级集群，部署超过500兆瓦的快速可移动燃气轮机；到2025年底，OpenAI、Meta、亚马逊AWS、谷歌等均在关键园区采用“桥接电力”或自建电厂方案 [19][20][23] - **北交所相关标的梳理**：北交所电力设备相关公司共14家，总市值445.17亿元，包括广信科技、民士达、聚星科技、宏远股份、球冠电缆等 [4][25] - **重点公司分析——广信科技**：公司是国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一；2025年前三季度营收5.86亿元，同比增长41.35%，归母净利润1.50亿元，同比增长91.95%；公司近期公告，拟将原募投项目资金合计1.367亿元变更用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”，以匹配下游高端领域紧迫需求 [4][25][26][27] - **重点公司分析——民士达**：公司是国内第一家芳纶纸自主制造商，截至2023年4月其芳纶纸产品全球市场占有率居第二位；产品广泛应用于电力电气等领域，受益于AI数据中心发展带动的变压器等需求增长；2025年前三季度营收3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润0.91亿元，同比增长28.88% [4][25][30][31] 北证行业周度表现 - **五大行业平均涨跌幅**：本周（2026年1月12日至1月16日），高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+2.46%、+4.16%、+1.03%、+2.03%、+0.89% [5][35] - **行业市盈率中值变化**：高端装备行业市盈率中值升至39.4X；信息技术行业市盈率中值升至84.0X；化工新材行业市盈率中值升至42.3X；消费服务行业市盈率中值升至48.9X；医药生物行业市盈率中值降至34.6X [5] - **细分行业及个股表现**： - **信息技术行业**：半导体制造二级行业本周涨跌幅+10.01%，涨幅前三为流金科技（+33.20%）、凯德石英（+26.14%）、美登科技（+24.38%）[39][42] - **高端装备行业**：电力设备二级行业本周涨跌幅+5.02%，涨幅前三为亿能电力（+33.47%）、七丰精工（+26.67%）、铁拓机械（+14.49%）[36] - **化工新材行业**：纺织制造二级行业本周涨跌幅+6.19%，涨幅前三为民士达（+15.17%）、广信科技（+12.22%）、科创新材（+6.65%）[43] - **消费服务行业**：专业服务二级行业本周涨跌幅+4.33%，涨幅前三为中设咨询（+8.92%）、华维设计（+7.63%）、德众汽车（+7.56%）[45][52] - **医药生物行业**：生物制品二级行业本周涨跌幅+3.32%，涨幅前三为康乐卫士（+10.35%）、新赣江（+6.51%）、博迅生物（+3.37%）[48] 科技新产业周度表现 - **整体市场表现**：北交所科技新产业159家企业中121家上涨，区间涨跌幅中值为+1.55%；同期北证50、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为+1.58%、-0.57%、+2.58%、+1.00% [6][54] - **涨幅居前个股**：亿能电力（+33.47%）、流金科技（+33.20%）、天润科技（+13.99%）、同辉信息（+13.86%）、科润智控（+12.14%）位列涨幅前五 [6][54] - **估值与市值变化**：159家企业的市盈率中值由43.6X升至44.3X；总市值由5333.25亿元上升至5464.17亿元，市值中值由23.94亿元上升至24.39亿元 [6][55][56] - **细分产业估值表现**： - **智能制造产业（57家）**：市盈率TTM中值升至43.0X，市值涨幅前三为亿能电力（+33.47%）、七丰精工（+26.67%）、铁拓机械（+14.49%）[6][61] - **电子产业（47家）**：市盈率TTM中值升至46.5X，市值涨幅前三为华岭股份（+10.65%）、力佳科技（+9.96%）、灿能电力（+8.55%）[6][65] - **汽车产业（28家）**：市盈率TTM中值降至34.1X，市值涨幅前三为大鹏工业（+9.73%）、旺成科技（+8.90%）、捷众科技（+7.44%）[6][65] - **信息技术产业（27家）**：市盈率TTM中值升至97.1X，市值涨幅前三为流金科技（+33.20%）、美登科技（+24.38%）、星图测控（+16.15%）[6][71] 重点公司公告 - **广信科技**：拟将原“电气绝缘新材料扩建项目”全部未使用资金及“研发中心建设项目”部分资金，合计1.367亿元变更用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目” [7][26] - **中裕科技**：控股子公司签订《管路系统采购合同》，合同总价款48,807,820.50元 [7] - **晟楠科技**：通过高新技术企业重新认定 [7] - **邦德股份**：全资子公司取得2项实用新型专利证书 [7] - **西磁科技**：通过高新技术企业重新认定，公司研究院被认定为浙江省企业研究院 [7][74]

核心观点 - 报告认为当前REITs市场仍处于政策红利期且机构有配置需求，中长期做多趋势不改，但需关注季报披露等因素带来的阶段性调整，建议待季报披露完全后择优配置，优质项目可逢低配置，经营风险较高的项目可待经营数据披露后择机参与 [1][3][6] 市场行情总结 - 过去一周（2025年1月9日-2026年1月16日）中证REITs全收益指数下跌0.36%，收于1025.26点，市场整体下行 [3][5] - 各板块多数下跌，新型基础设施和能源类REITs跌幅最深，分别下跌0.78%和0.96%，产业园是唯一上涨板块，涨幅为0.38% [3][5] - 市场经过半个月上涨后，做多情绪边际收敛，资金存在止盈诉求，除产业园外其他板块均面临下滑 [3][6] 板块表现分析 - **消费与IDC（新型基础设施）板块**：过去一段时间涨幅居前，尽管面临止盈压力，但市场承接力量也较明显 [3][6] - **产业园板块**：近期表现相对强势，可能与前期跌幅较深、市场做多情绪强但担忧经营权板块、部分项目经营数据下行斜率边际好转有关，后续走势需待四季度报披露确认 [3][6] - **经营权类板块与保障房板块**：承压相对更明显，部分项目再次逼近年底低点，前者反映REITs计价影响仍存，后者与利率持续走高有关 [3][6] - **上海汇添富地产REITs**：受扩募利好因素影响，整体涨幅居前 [3] 市场交易与流动性 - 过去一周REITs市场日均交易额为5.3亿元，较前一周边际下行 [16] - 分板块周度日均换手率显示，新型基础设施和市政环保类REITs换手率较高，分别为1.02%和0.85%，能源和交通类REITs换手率较低，分别为0.42%和0.29% [16] 估值与分派率 - 报告列出了各REITs项目的收益率和现金分派率等估值指标，例如中金厦门安居REIT的收益率为3.53%，现金分派率为2.78% [16] - 部分项目分派率出现变化，如嘉实物美消费REIT分派率较前一周下降0.15个百分点 [16] 未来展望与策略 - 维持“做多趋势不改，精做结构行情”的观点，认为强势项目行情确定性较高 [3][6] - 需关注阶段性调整因素，包括：季报披露后的分子端重定价、供需节奏错配下的资金冲击、无风险利率承压下的分母端冲击 [3][6] - 建议投资者可等待季度报告完全披露后，再择优进行配置 [3][6]

核心观点 - 报告对港股市场维持“优于大市”评级，核心观点是“互联网带动整体市场显著上行”[1][4] 一、全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数上涨+2.3%，年初至今上涨+4.7%；恒生科技指数上涨+2.4%，年初至今上涨+5.6%；恒生综指上涨+2.6%，年初至今上涨+5.6%[12] - **A股市场**：表现分化，沪深300指数本周下跌-0.6%，但科创50指数表现强劲，本周上涨+2.6%，年初至今上涨+12.6%[12] - **全球其他市场**：日韩市场领涨，日经225指数本周上涨+3.8%，韩国综合指数本周大幅上涨+5.5%；美股主要指数本周微跌，标普500指数下跌-0.4%[12] - **汇率与商品**：COMEX黄金本周上涨+1.8%，年初至今上涨+6.2%；美元兑离岸人民币汇率本周微跌-0.1%[12] 二、中观表现汇总 2.1 投资收益 - **整体市场与风格**：本周港股主板价格收益为+2.7%，恒生指数价格收益为+2.6%[14]。风格上，大盘股（恒生大型股+2.8%）表现优于小盘股（恒生小型股+2.5%）和中盘股（恒生中型股+1.0%）[1] - **主题与概念指数**：互联网板块表现突出，恒生互联网指数本周价格收益达+4.4%[14]。国信海外选股策略出现分化，红利贵族50策略上涨+1.3%，而ROE策略进攻型下跌-2.2%[1] - **行业表现（中信分类）**：在30个中信行业中，22个行业上涨[1]。涨幅居前的行业包括：综合（+16.3%）、商贸零售（+8.8%）、计算机（+6.0%）、有色金属（+4.8%）和机械（+4.3%）[1]。下跌行业主要有消费者服务（-2.5%）、国防军工（-2.0%）和通信（-1.2%）[1] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：按恒生行业分类，原材料业（+6.1%）和医疗保健业（+3.1%）涨幅居前，电讯业（-1.4%）下跌[16]。按GICS分类，材料（+5.7%）和信息技术（+3.0%）领涨，通讯服务（0.0%）基本持平[16] 2.2 估值水平 - **整体市场估值**：本周恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）上升+2.3%至11.9倍；恒生综指估值上升+2.0%至11.9倍[2] - **主题指数估值**：恒生互联网指数估值上升幅度较大，为+4.6%至18.6倍；恒生高股息指数估值下降-0.8%至7.3倍[2] - **行业估值变化（中信分类）**：多数行业估值上升，商贸零售（+10.7%）、计算机（+6.3%）、建材（+5.3%）估值提升显著[2]。国防军工（-4.9%）、农林牧渔（-2.2%）估值下降较多[2] 2.3 盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月EPS预期较上周微幅上修+0.3%；恒生综指EPS预期上修+0.4%[3] - **主题指数盈利预期**：恒生高股息指数EPS预期上修+2.2%，而恒生互联网指数EPS预期下修-0.2%[3] - **行业盈利预期（中信分类）**：15个行业EPS预期上修，12个行业下修[3]。上修幅度较大的行业有：综合（+13.7%）、农林牧渔（+3.4%）、有色金属（+3.3%）和国防军工（+3.0%）[3]。下修幅度较大的行业有：建材（-4.6%）、消费者服务（-3.9%）和商贸零售（-1.7%）[3] - **股息率**：恒生指数未来12个月预期股息率为3.1%，恒生高股息指数预期股息率达6.1%[22]

核心观点 - 报告核心观点认为美股市场因科技股估值偏高、市场结构性问题以及政策不确定性，中期仍存在回调压力[1] 而港股市场出现反弹，风格预计将转向2025年涨幅偏小、受外围影响小且基本面韧性好的资产，存在结构性机会[1][37] 全球市场一周表现 - 本周发达市场涨跌不一，日经225指数上涨3.84%，法国CAC40指数下跌1.23%[9] - 本周多数新兴市场上涨，韩国综合指数涨幅较大，为5.55%，胡志明指数涨幅较小，为0.60%[10][11] - 全球主要股指估值方面，日经225指数市净率为2.52，处于较高水平[1] 纳斯达克指数市盈率上升至42.02[1][10] 标普500席勒市盈率为40.8，是互联网泡沫峰值外维持40以上区间最久的一轮[1][16] 美股市场近一周表现 - 美股三大指数本周均下跌，标普500指数跌0.38%，纳斯达克指数跌0.66%，道琼斯工业指数跌0.29%[2][12] - 标普500细分行业多数上涨，房地产板块涨幅最大，为4.07%，金融板块跌幅最大，为2.33%[12] - 标普500指数表现前十个股中信息技术行业占比较大，涨幅前三为超威半导体(14.11%)、科天半导体(11.99%)、康宁(10.52%)[16] - 美股科技股估值偏高，TAMAMA科技指数市盈率36.67，费城半导体指数市盈率45.3，纳斯达克指数市盈率42.02[1][16] 叠加二线及中小科技股过热、一线科技股回调疲软，市场存在结构问题，科技指数中期有回调压力[1][16] - 由于特朗普经济政策反复无常的可能性及美股估值偏高，金融、通讯服务、消费、工业等行业内的高位资产中期仍可能震荡消化[1][16] - 美国中概股方面，纳斯达克金龙指数本周上涨0.32%[20] 表现排名前十的个股中医疗保健行业占比最大，涨幅前三为1药网(83.44%)、燃石医学(37.38%)、团车(35.59%)[23][24] 港股市场近一周表现 - 港股主要指数本周均上涨，恒生指数涨2.34%，恒生中国企业指数涨1.9%，恒生香港中资企业指数涨0.93%，恒生科技指数涨2.37%[2][25] - 恒生细分行业多数上涨，非必需性消费业涨幅最大，为5.67%，电讯业跌幅最大，为1.34%[29] - 恒生指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，涨幅前三为新世界发展(26.6%)、阿里健康(17.85%)、阿里巴巴-W(13.45%)[31][32] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股涨幅前三为阿里健康(17.85%)、阿里巴巴-W(13.45%)、海底捞(10.65%)[33] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股涨幅前三为中国重汽(4.36%)、中国光大控股(4.18%)、中国海洋石油(4.11%)[34] - 恒生科技指数表现排名前十的个股中非必需性消费业占比较大，涨幅前三为微盟集团(19.90%)、阿里健康(17.85%)、华虹半导体(17.04%)[37][38] - 港股市场风格预计将与2025年一、二季度相比进一步转变，2025年涨幅偏小、受外围市场影响较小、基本面韧性较好的资产存在结构性机会[1][37] 本周重要海外经济数据 - 2025年11月，欧元区工业生产指数同比增速为2.5%，高于前值1.7%[2][39] - 2026年1月，德国Sentix投资信心指数综合指数为-16.4，高于前值-22.7[39] - 2025年12月，美国CPI同比增速为2.7%，与前值持平，核心CPI同比增速为2.6%，与前值持平[41] - 2025年11月，美国核心PPI同比增速为3.3%，与前值持平[43] - 2025年11月，英国工业生产指数同比增速为2.35%，高于前值0.41%[43] 其他市场观点 - 欧洲经济疲软，多个重要市场股指市净率偏高，法国CAC40、德国DAX、英国富时100、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等指数中期维度仍易震荡[1] - 日本因货币流动性紧缩、汇率潜在问题、经济疲软及股指市净率较高，日经225指数中期仍积蓄调整压力[1] - 受经济基本面、美国贸易政策或估值问题影响，韩国综合指数、阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等海外新兴市场指数易出现波动[1] - 亚太市场中，韩国和日本市场的部分AI资产阶段估值仍然偏高，中期维度仍易出现调整[1]

核心观点 - 报告核心观点为：在截至2026年1月16日的一周内，市场风格以高Beta和低杠杆为主导，小市值风格亦表现突出[1][2][18] 主要市场指数与风格表现回顾 - **宽基指数表现**：本周主要宽基指数大部分上涨，其中中证500上涨2.18%，北证50上涨1.58%，中证1000上涨1.27%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，中证2000上涨0.94%，中证800上涨0.20%，而上证指数下跌0.45%，沪深300下跌0.57%[2][10][11] - **行业指数表现**：本周计算机、电子、传媒、有色金属、机械等行业表现居前，周涨幅分别为4.31%、3.64%、3.34%、3.03%和1.36%；国防军工、农林牧渔、煤炭、房地产、非银行金融等行业表现居后，其中国防军工周跌幅达5.86%[2][14][16] - **风格因子表现**：最近一周，Beta因子、杠杆因子、非线性市值因子的表现尤为突出，其多空收益分别为4.40%、-2.55%和1.67%，表明高Beta、低杠杆和小市值股票跑赢市场[2][18] 选股因子表现跟踪 - **沪深300股票池**：本周表现较好的因子为20日成交量变异系数、标准化预期外盈利、盈余公告前隔夜动量[3][25] - **中证500股票池**：本周表现较好的因子为60日特异度、20日特异度、60日动量，其最近一周超额收益分别为1.32%、1.21%和1.06%[3][27] - **中证800股票池**：本周表现较好的因子为60日动量、标准化预期外盈利、盈余公告前隔夜动量，其最近一周超额收益分别为1.47%、1.25%和1.25%[3][30] - **中证1000股票池**：本周表现较好的因子为20日特异度、60日偏度、CFEV_TTM，其最近一周超额收益分别为1.42%、1.35%和1.35%[3][33] - **沪深300ESG股票池**：本周表现较好的因子为20日成交量变异系数、20日特异度、盈余公告前隔夜动量[3][36] - **全市场股票池**：本周表现较好的因子为单季度ROA、单季度ROE、单季度净利润率，其近一周Rank IC分别为16.18%、16.13%和15.86%[3][38][39] 量化基金表现 - **指数增强型基金**：过去一周，沪深300指数增强产品超额收益平均值为0.58%，中证500指数增强产品为-0.26%，中证1000指数增强产品为0.44%[4][43] - **主动量化与对冲型基金**：本周业绩最好的主动量化基金为汇安量化优选A（005599.OF），周绝对收益为8.68%；业绩最好的对冲型基金为中邮绝对收益策略（002224.OF），周绝对收益为2.39%[4][46] 招商证券量化指数增强组合周度跟踪 - **近期超额收益**：招商证券构建的指数增强组合近一周超额收益分别为：沪深300增强组合0.24%，中证500增强组合-0.27%，中证800增强组合0.59%，中证1000增强组合-0.06%，沪深300ESG股票池下的沪深300增强组合0.12%[5][51][52] - **长期绩效**：自2010年以来，各增强组合相对于基准指数的年化超额收益分别为：沪深300增强组合6.40%，中证500增强组合8.50%，中证800增强组合7.12%，中证1000增强组合14.90%，沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合5.56%[53]

核心观点 - 生物医药商业秘密保护体系正朝着管理、技术、应急三位一体的纵深方向发展，覆盖全生命周期风险，维权途径日益多元，政府公共服务体系正从事后救济向事前预警、事中监控的全链条服务延伸，以护航产业创新与安全发展 [2] - 医药生物板块在报告期内（2026年1月12日至1月16日）表现分化，医疗服务子行业表现突出，而化学制药与医药商业表现相对落后 [10] 医疗新观察：生物医药商业秘密保护 - 生物医药产业具有高投入、长周期、高风险的特点，其商业秘密（如靶点发现、化合物结构、生产工艺）是维系核心竞争力的关键 [8] - 以深圳为例，生物医药与高端医疗器械是“20+8”产业集群核心，2024年产值分别达到近550亿元与超1000亿元，产业的蓬勃发展使得商业秘密保护成为激励源头创新、维护产业生态安全的基石 [8] - 企业保护体系在管理层面需建立专门组织架构并对涉密人员实施从入职到离职的全周期管理；技术层面需依据核心、重要、一般三级密级实施差异化管控，并运用终端防泄密、数据追踪等技术；应急层面需建立分级响应预案，并通过“红蓝对抗”演练持续改进 [8] - 权利人维权途径多元，可灵活运用行政投诉、民事诉讼、刑事诉讼及“刑民交织”策略，侵犯商业秘密情节严重者将承担刑事责任 [9] - 政府主导的公共服务体系正在加速形成，例如深圳市为企业提供免费的商业秘密管理风险在线“体检”服务，并通过“黄金内湾涉外商业秘密保护基地”为“走出去”企业提供海外纠纷应对指导 [9] 医药板块行情回顾 - 在申万一级行业医药生物下的6个二级行业中，本周（2026.1.12-1.16）医疗服务录得**+3.29%**的正收益，医疗器械微跌**-0.22%**，表现排名靠前；医药商业下跌**-2.33%**，化学制药下跌**-2.40%**，表现排名靠后 [10] - 截至本周收盘，生物制品板块估值水平（PE-TTM）最高，为**88.92倍**，其次为化学制药的**82.11倍**；中药Ⅱ板块估值最低，为**31.22倍**，其次为医药商业的**21.50倍** [10] - 在三级行业中，本周医疗服务（**+3.82%**）、医疗研发外包（**+3.69%**）和医院（**+1.74%**）涨幅居前 [16] - 在三级行业中，疫苗板块估值水平（PE-TTM）极高，达**1484.98倍**，体外诊断板块为**89.63倍**，化学制剂板块为**85.38倍** [16] 医疗产业热点跟踪 - 国家医保局数据显示，截至2026年1月11日，2025年新增进入医保目录的**105个**谈判药品，已在全国**11,129家**定点医药机构配备；**19个**商保创新药品，已在**965家**定点医药机构配备 [25][26] - 在新增的105个谈判药品中，有**88个**药品有配备机构信息，其中**2个**药品在全部31个省和兵团均有配备，**20个**药品配备省份超过30个 [26] - 内蒙古部署2026年医疗保障重点工作，包括巩固参保扩面、完善基本医保制度、服务“一老一小”、支持商业健康保险发展、促进“三医”协同、加强基金监管、优化医保经办服务及强化数智赋能等 [21][22]