锋工转债相关 - 锋工转债（123239.SZ）为A+级，债券余额6.2亿元，剩余期限5.16年，11月20日收盘价120元，转股溢价率19.9%，纯债溢价率35.67%，YTM -0.02% [4] - 正股恒锋工具（300488.SZ）最新总市值约41亿元，2024.1 - 3Q营业总收入4.38亿元，同比+10.65%，归母净利润9664万元，同比+0.08%，最新PE TTM 30.0x [5] - 锋工转债主要看点包括恒锋工具专注精密刀具30年，占我国复杂刀具高端市场30% - 40%，2021年被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”，自主研发下产品单价和毛利率远超同业，在多领域积累大量高粘性客户，精密拉刀是主打产品且是国内唯一一家可制造特大型精密复杂拉刀的企业，2008年制造“中国刀王”，2022年参与C919大飞机机翼组装 [6] - 公司营收连续十年稳健增长，2024年归母净利润同比增速较低受转债利息影响，锋工转债今年1月发行，上年末资产负债率仅12.89%，利息费用由每年200万突增至2500万，转债计提利息远超实际支付利息，剔除利息影响，2024.1 - 3Q利润增长约13%，公司研制的冷挤压成型刀具目前广泛用于轧制丝杠加工，未来或用于人形机器人滚柱丝杆加工，锋工转债双低类平衡债、剩余期限长，转债余额小，绝对价格和转股溢价率均不高，股性强，内嵌看涨期权时间价值高 [7] - 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎，锋工转债合理估值在123 - 136元 [8] 同益中相关 - 同益中（688722.SH）2024Q3实现营收1.73亿元，同环比分别+34.3%/+21.1%，归母净利润0.34亿元，同环比分别-7.2%/+16.38% [11] - 公司是国内一流的超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料的研发、生产和销售企业，曾获国家科学技术进步二等奖、国家级专精特新“小巨人”企业等殊荣，2023年底，UHMWPE纤维和复材（无纬布）年产能分别为5320吨和1550吨，截至2024半年报，募投项目UHMWPE纤维和复材在建年产能3240吨和625吨已建成，产能规模分别提升61%和40%，超高分子量聚乙烯纤维作为全球三大高性能纤维之一，广泛应用于多领域，2023年全球高性能纤维市场规模达到了1319.17亿元，预计2029年将达到2389.83亿元，CAGR为10.41% [12] - 2024前三季度，公司实现营收4.28亿元，同比-17.6%，归母净利润0.81亿元，同比-38.5%，2024Q3业绩变化主要系业务规模扩大，复材订单回升所致，近年来公司复材毛利率高于纤维毛利率，2024H1纤维和复材毛利率分别为33.42%/42.23%，随着复材订单回升，整体盈利水平有望逐步修复 [13] - 2015 - 2023年全球军费支出CAGR为2.9%，其中2023年增长6.8%创2003年以来增速新高，2024年5月相关政策明确由超高分子量聚乙烯纤维制成的防护装备等出口按照有关规定执行，随着政策落地，公司产品出口更加规范有序，相关业务增长有望带动公司整体业绩提升 [14] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.57/0.85/1.17，对应11月20日收盘价13.63元，2024 - 2026年PE分别为23.8/16.0/11.7倍，随着新产能建成投产，叠加高毛利的复材订单回升，未来业绩增长可期，首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [17] 市场走势相关 - 上证指数收盘3370.40，涨跌幅0.07%，深证成指收盘10819.88，涨跌幅-0.07%，沪深300收盘3989.30，涨跌幅0.09%，中小板指收盘6647.21，涨跌幅0.01%，创业板指收盘2265.87，涨跌幅-0.09%，科创50收盘1011.46，涨跌幅0.89% [1]

每日晨报 银河观点集萃 | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

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分组1 - 报告列出了2024年11月22日的今日上市股票包括301622英思特（网上申购日）、301631 N壹连（上市日（一般法人获配））[2] - 报告列出了2024年11月22日因刊登分红公告停牌一小时（上午十点三十分复牌）的债券160617鹏华丰润债券(LOF)、164509国富恒利债券(LOF)A [2] - 报告列出了2024年11月22日因各种原因停牌的多只股票如000525 *ST红阳（因继续推动重整程序中完成资金占用整改）、002309 *ST中利（因拟在破产重整程序中完成资金占用整改）等[2] - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的债券如012381103 23中林集团SCP003（自2023年11月21日起停牌）、012381559 23中林集团SCP004（自2023年11月21日起停牌）等[2] - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的转债如110032三一转债（于2019年3月20日停牌）、112045安泰01次（于2023年3月28日起停牌）等[2] 分组2 - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的基金如121539步步高1（自2023年12月21日开市起停牌）、121540步步高2（自2023年12月21日开市起停牌）等[6] - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的债券如131109八达岭02（于2017年10月12日开始停牌）、131110八达岭03（于2017年10月12日开始停牌）等[7] - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的基金如159503鹏扬国证财富管理ETF（自2024年7月12日起停牌至终止上市不再复牌）、159522景顺长城国证2000ETF（因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日将于2024年8月20日开市起停牌）等[19] - 报告列出了2024年11月22日多只停牌的基金如501039汇添富睿丰混合(LOF)A（自2024年1月17日起停牌直至终止上市）、501040汇添富睿丰混合(LOF)C（自2024年1月17日起停牌直至终止上市）等[31]

宏观消息汇总 - 商务部印发措施支持苏州工业园区建设海外离岸创新中心[3] - 商务部将提前谋划汽车以旧换新接续政策完善相关政策促进二手车交易[3] - 工信部部长表示要持续加大研发投入聚焦算力模型数据夯实关键技术底座[3] 行业最新动态 - 美对冲基金大举买入核电股科技巨头布局小型模块化反应堆相关个股有海陆重工中核科技等[3] - 自并购六条发布以来多家药企公布并购重组计划相关个股有金陵药业康缘药业等[3] - 2024年第三季度全球云计算支出达820亿美元同比增长21%相关个股有华胜天成中科曙光等[3] 上市公司聚焦 - 北易创新将持续推进DDR4 8Gb产品在TV等领域客户导入车规产品功能升级[4] - 恒瑞医药HRS - 6208胶囊获临床试验批准该小分子抑制剂有抗肿瘤作用[4] - 道氏技术单壁碳纳米管已向下游固态电池厂商供货正在布局新产能计划[4] 市场回顾及展望 - 十一月二十一日沪深两市小幅低开全天窄幅震荡各大指数涨跌互现上证微涨深成指和创业板指绿盘报收科创50和北证50指数上涨两市成交额1.61万亿与上日基本持平[5] - 从板块看贵金属互联网软件等领涨可控核聚变概念多股涨停AI应用和信创活跃光伏高开低走午后券商小幅拉升通信设备航空物流医疗煤炭等跌幅居前[5] - 从技术看指数反弹三日阳线力度变小成交量萎缩多空观望存量资金题材轮动分化加剧权重低迷指数可能走下跌中继[5] - 三季报披露完后的真空期多数主力资金谨慎或在等待下月重磅会议在经济稳步修复和流动性充裕背景下指数震荡后大概率继续上行建议持有优质筹码[6]

宏观策略 - 核心观点为特朗普2.0聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，预计政策执行顺序为移民>停战>减税>关税，美国将在财政上面临更高赤字，经济上面临更多未知[1][10] - 特朗普2.0的新政分析包括关税、移民、外交、经济方面，关税方面或对海外加征10 - 20%、对特定经济体加征60%以上关税，不同情景下对美国GDP和通胀有影响，移民方面大规模遣返移民可能让劳务市场陷入滞胀，外交方面特朗普或调停巴以冲突等，经济方面特朗普对内宽财政政策包括延长TCJA和税收减免政策[10] - 特朗普2.0政策节奏为移民>停战>减税>关税，关税或最晚全面落地的原因包括特朗普难以内外两线同步作战等五点[10] - 特朗普2.0影响推演为财政层面更高赤字和经济层面更多未知，更高赤字会加剧本已严峻的美国财政赤字和政府债务压力，更多未知体现在不同政策组合对美国通胀、增长影响差异大[10] 固收金工 - 特殊再融资专项债发行潮来临，截至2024年11月21日，浙江、江苏、四川隐债规模超1.7万亿元为化债压力第一梯队，河南、湖南等省份隐债规模4000亿 - 1万亿元为第二梯队，福建、河北等省市隐债规模4000亿元以下为第三梯队，本轮化债政策预计惠及有存续隐债待化解地区，不同存量隐债余额区域有不同待遇[2][14] - 领益转债于2024年11月18日开始网上申购，总发行规模21.37亿元，债底估值97.14元，YTM为2.01%，当前转换平价97.7元，平价溢价率2.35%，转债条款中规中矩，预计上市首日价格125.10 - 138.88元，中签率0.0080%[2][15] 机械设备行业 - 工信部11月20日修订《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，从技术、产能、能耗等角度规范，优先支持先进产能和技术，鼓励行业健康发展，参考历史领跑者计划对行业走向高技术、高品质有重要作用[3][19] - 新建项目最低资本金比例由20%提高至30%，新建项目电池片和组件效率要求分别提高3pct和3.1pct，新增HJT专用硅片要求，增加新建项目水耗要求，明确硅料能耗，看好电池片环节的HJT设备龙头迈为股份、硅片环节的低氧单晶炉龙头晶盛机电[19] 快手 - W - 2024Q3收入为311.3亿元，yoy + 11.4%，经调整净利润为39.48亿元，yoy + 24.4%，经调整净利润率为12.7%，yoy + 1.3pct，业绩符合预期[24] - 用户指标增长亮眼，DAU突破4亿，Q3 DAU和MAU分别达4.08亿及7.14亿，分别同比增长5.4%和4.3%，用户粘性较高，日均使用时长增长[24] - 外循环广告表现亮眼，电商GMV及收入增长稳健，2024Q3快手直播业务收入93亿元，yoy - 3.9%，线上营销服务收入同比增长20%，包括电商收入在内的其他收入同比增长17.5%，电商GMV同比增长15%[24] - 建议关注AI大模型及应用进展，Q3公司继续深化大模型应用，盈利预测方面将公司2024 - 2026年经调整净利润调整，维持“买入”评级[24]

核心观点 - 报告涵盖国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司情况、重点数据更新等多方面内容，整体认为随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时对不同行业给出投资评级并提出投资建议[6][8][9][10][11][12]。 国内市场表现 - 报告给出上证指数、深证成指等多个国内指数的昨日收盘价与涨跌幅，如上证指数昨日收盘价3,370.40，涨跌幅0.07%等[3]。 国际市场表现 - 报告给出道琼斯、标普500等多个国际指数的收盘情况与涨跌幅，如道琼斯收盘30,772.79，涨跌幅 -0.67%等[5]。 财经要闻 - 1-10月我国对外非金融类直接投资1158.3亿美元，同比增长10.6%，其中在共建“一带一路”国家非金融类直接投资266.5亿美元，同比增长3.0%商务部将提前谋划汽车以旧换新接续政策工信部将构建全栈式产业链[6][8]。 宏观策略 - 多个交易日内A股市场呈现不同走势如小幅震荡、小幅上扬等，不同交易日内各行业表现有好有坏，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，短期呈现红利和科技风格的跷跷板效应，未来股指总体预计震荡上行[8][9][10][11][12]。 行业公司 - **电力及公用事业行业**：2024年前三季度行业营业收入同比增长0.19%，归母净利润同比增长9.67%，行业整体盈利能力稳步回升，个股业绩分化，建议关注水电、核电板块头部企业[13]。 - **锂电池行业**：2024年以来锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，前三季度营收同比下降5.21%，净利润同比下降26.56%，结合行业发展前景和估值水平，维持“强于大市”评级[17]。 - **生猪养殖等行业展望**：生猪养殖2024年末节假日来临猪价有望偏强运行，2025年春节后预计猪价同比下滑动保行业短期、中期、长期分别受不同因素影响种业在生物育种元年相关上市公司有望受益宠物食品行业仍有较大增长空间[18]。 - **食品饮料行业**：2024年三季度除调味品外多数子板块收入增长回落部分转负，各子板块净利润表现不同，对于四季度维持“同步大市”评级[20]。 - **传媒行业**：10月传媒板块上涨5.30%，各子板块表现不同，2024年前三季度整体业绩承压，建议关注游戏、广告、出版板块[21]。 - **软件产业相关**：2024年1 - 9月软件业务收入增长10.8%增速回落，利润总额增长11.2%增速回升，看好国产替代方向发展潜力，给予“同步大市”投资评级[24]。 - **宠物相关行业**：2024年9月我国宠物食品出口数量和金额同比均增长，行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，维持“强于大市”投资评级[27]。 - **轻工制造行业**：10月轻工制造板块上涨2.43%，造纸企业收入利润增长但增速放缓，家居板块估值开始修复，维持“同步大市”投资评级[28]。 - **锂电池相关**：2024年10月锂电池板块指数下跌但强于沪深300指数，我国新能源汽车销售增长，维持“强于大市”投资评级[30]。 - **基础化工行业**：2024前三季度收入、利润均下滑，景气仍在底部运行，河南省基础化工上市公司整体优于行业水平，维持“同步大市”投资评级[31]。 重点数据更新 - 给出近期限售股解禁明细、沪深港通前十大活跃个股明细、今日新股申购、IPO信息等相关数据[32][33][34]。

市场指数表现 - 周四A股三大股指窄幅整理上证指数涨0.07%报3370.4点深证成指跌0.07%创业板指跌0.09%两市A股成交额1.61万亿元超2300股上涨[1][2][4] - 申万行业计算机商贸零售行业涨幅居前通信石油石化行业跌幅居前概念板块可控核聚变超导概念板块涨幅居前[2][4] - 港股方面香港恒生指数跌0.53%恒生科技指数跌1.24%[2][4] - 海外方面美国三大股指全线收涨道指涨1.06%标普500指数涨0.53%纳指涨0.03%欧洲股市全线上涨亚太股市多数下跌[2][4] - 国债指数218.85涨0.06%[1] 重要新闻 - 商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》共9条包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面加大对外贸企业的融资支持力度等以促进外贸稳定增长巩固和增强经济回升向好态势[2][5]

宏观经济相关 - 2024年中国工业生产表现强劲但服务业生产明显偏弱二者发展失衡失衡关键在于工业向服务业的分配传导链条出现问题这与落后和低效产能未及时出清导致工业产能利用率偏低工业品价格持续下跌有关[4] - 2024年消费韧性是美国经济增长最大支撑前三季度居民消费对实际GDP环比增长贡献基本持平2023年水平美国居民更偏好服务消费[5] - 2024年美国制造业和服务业景气走势分化制造业仅3月扩张其余时间收缩服务业先抑后扬[5] - 美国核心通胀降温停滞整体CPI通胀继续下降但核心CPI同比连续6个月在3.3%附近运行[5] - 2024年美联储货币政策不改"相机抉择"9月超预期降息50BP 11月再度降息25BP[5] - 特朗普竞选时提出的经济政策存在矛盾点可能极大增加美国"二次通胀的风险"[9] - 预计2025年中国出口固定资产投资完成额社会消费品零售总额同比分别约为1.0% 5.0% 4.5%实际GDP同比维持在5.0%附近预计2025年中国CPI当月同比均值约为0.6% PPI当月同比均值约为 -0.9%[4] 金融市场相关 - 2024年REITs市场投资逻辑从稀缺性炒作走向价值回归指数走势整体企稳回升但截至当前仍弱于股债[10] - REITs市场发展前景广阔当前市场规模小流动性偏弱未来有望扩容[10] - 中国REITs市场规模约在2.1万亿 - 4.5万亿元有15 - 35倍扩容空间[10] - 国债净融资+新增地方债发行第46周2078亿第47周3382亿年初至第46周累计8.6万亿进度达到96.4%[14] - 国债第46周净融资2004亿第47周2836亿至第46周累计4.1万亿进度约94.0%[14] - 新增一般债第46周22亿第47周145亿至第46周累计约6584亿落后于过去两年同期[14] - 新增专项债第46周51亿第47周401亿至第46周累计3.9万亿进度达到100.0%[14] - 特殊再融资债上周发行336亿本周发行2065亿[14] - 城投债第46周净融资212亿第46周预计 - 322亿截至本周城投债余额约11.08万亿较年初降低约四千亿[14] 行业公司相关 - 亚玛芬2024财年第三季度业绩收入13.5亿美元同比+17%经调营业利润1.95亿美元同比+45.5%经调净利润0.71亿美元去年同期亏损0.13亿美元[15] - 亚玛芬大中华区及其他亚太地区保持高增长分市场看EMEA/北美/大中华区/其他亚太地区分别同比+3.9%/7.3%/56.5%/47.1%[15] - 亚玛芬管理层上调2024全年收入和利润指引经调摊薄EPS预计0.43 - 0.45美元预计2025年收入增长低至中双位数营业利润率增长30 - 70+bps[15] - 焊接需求大焊工短缺钢结构等非标场景机器换人需求迫切[19] - 钢结构企业已开展焊接智能化工作船舶重工业等行业伴随技术成熟也有望跟随[19] - 钢结构行业智能焊接机器人放量在即预计未来5年市场空间累计可达165亿元[19] - 携程集团 - S 2024Q3公司收入158.7亿元/+15.5%超彭博预期Non - GAAP归母净利润59.6亿元/+21.8%经调整EBITDA为56.8亿元/+22.9%好于彭博预期[20] - 携程集团 - S国内酒店份额持续扩张出境游旺季体现更多超额修复国际业务高速增长[24] - 同程旅行2024Q3公司收入49.9亿元归母净利润7.9亿元经调整净利润9.1亿元同比增长51.3%/55.5%/46.6%好于彭博预期[25] - 同程旅行2024Q3平台GMV为728亿元同比增长2.4%[25]

宏观经济与房地产行业 - 报告梳理截至2024年9月房地产销售、价格、投资、库存等指标调整程度判断房地产是否止跌回稳并指出堵点 [3][9] - 2021年以来房地产市场调整住宅年化销售面积减半价格下跌投资下降库存压力累积 [9] - 房地产止跌回稳基础包括销售带动房价和投资企稳潜在需求空间购房能力和成本变化当前堵点是居民预期变化 [10] - 从国际经验看中国房价调整幅度温和需采取措施扭转预期稳固销售势头要夯实稳经济就业基础打通政策堵点平衡增量与财政收入 [11] 资本市场与企业回购 - 美股回购自2004年规模基本高于分红2002 - 2023年回购规模增长CAGR达9.1%结构上集中度在大市值公司 [11] - 美股回购市场表现为注销式回购带来增量流动性提振股价和EPS但过度杠杆回购有风险 [13] - A股回购2018年受益政策放开逐步放量未来有望进一步发展 [14] - 回购对权益市场影响包括A股回购在市场调整时提振股价未来规模上升将提供流动性溢价及相关投资建议 [15] 恒玄科技公司 - 恒玄科技专注于超低功耗计算SoC芯片设计下游客户广泛营收复合增速高研发投入大 [17] - 公司是TWS主控芯片主力供应商在智能手表市场份额快速提升 [18] - 深耕品牌客户新品BES2800受益AI浪潮将为营收打开新空间 [20] - 预计2024 - 2026年公司EPS给出投资建议认为公司有较好成长性 [21] 债券市场 - 2024年10月债券托管余额同比增速及新增托管规模情况券种同比增减情况 [22] - 信用债调整后不同机构的增持减持情况 [24] - 对未来机构行为展望包括银行保险非法人产品等的配债情况 [27] 英伟达公司与AI行业 - 英伟达FY25Q3业绩高增得益于AI需求 [29] - Hopper产品需求延续和Blackwell产品放量将推动FY25Q4营收增长 [30] - 数据中心业务表现亮眼H200增速最快Blackwell已量产明年或供不应求 [31] - 看好AI主题投资机会给出不同方面的标的推荐 [31] 新股情况 - 即将发行的新股包括先锋精科、博苑股份等的申购日、发行价等信息 [34] - 已发行待上市新股壹连科技的相关信息 [35] 国内财经资讯 - 2023年全国农村中小银行总资产、总负债增长营业净收入、净利润情况及改革发展情况 [35] - 2024年10月香港CPI同比环比变化及基本通胀率变化原因 [38] 国际财经资讯 - 英国10月政府借款激增原因及本财政年度前七个月借款情况 [39] - 美国上周初请失业金人数变化情况及就业市场状况分析 [40] 行业要闻 - 乘联分会预计11月狭义乘用车零售量和新能源车零售量及渗透率等情况 [41] - 10月全球AI应用流量环比增长情况及各品类流量变化 [42] 两市公司重要公告 - 居然之家取得股票回购专项贷款承诺函 [43] - 上港集团拟出资参与安吉物流增资项目 [44] - 金徽酒控股股东拟增持公司股份资金来源情况 [46] - 沪电股份拟对控股子公司以债转股方式增资 [47] - 千红制药拟发行可转债募资用途 [48]