核心观点 - 报告认为，尽管中东冲突可能延缓市场对“东升西落”叙事的认可并对资金回流产生不利影响，但其对中国的不利影响明显小于2025年4月的中美贸易战冲突，因此继续看好国内A股市场长期前景 [9] - 报告指出，美国通胀压力减轻，市场对美联储降息的预期增强，但需关注中东局势导致油价上涨可能降低降息概率的风险 [7] - 报告认为，中国房地产市场深度调整趋势未变，行业复苏大概率需等待进一步政策支持 [11] - 报告指出，1月中国金融数据显示资金流动速度上升，但信贷需求主要集中于短期，长期需求仍弱，反映企业长期投资和居民房贷需求不足 [3][4] 宏观经济组 - **中国1月金融数据**：1月M2同比为9%，创2024年1月以来新高，高于Wind预期的8.4%；M1同比为4.9%，远高于Wind预期的2.9% [3] - 1月M1与M2之差为-4.1%，较上月回升0.6个百分点，表明资金流动速度有所上升 [3] - 1月社融增量为7.22万亿元，创单月历史新高，预期为6.51万亿元，同比多增1654亿元；其中政府债券增2831亿元，企业债券增579亿元，贷款减3194亿元，非标增371亿元 [3] - 1月银行信贷增量为4.71万亿元，同比减少4200亿元；其中居民中长期贷款减少1466亿元，企业中长期贷款减少2800亿元，显示长期信贷需求不足 [4] - 1月银行存款增量为8.09万亿元，同比增加3.77万亿元，主要受春节错位影响；其中居民存款减少3.39万亿元，企业存款增加2.82万亿元 [4] - **美国1月CPI数据**：1月未季调CPI同比升2.4%，创2025年5月以来新低，预期升2.5%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3% [7] - 1月未季调核心CPI同比升2.5%，创2021年3月以来新低；季调后核心CPI环比升0.3% [7] - 从分项看，1月能源价格环比下降0.5%，交通运输环比下降0.4%；食品饮料和住宅环比均上涨0.4%，医疗保健升0.5%，娱乐升0.8%，服装升2.0% [7] - 市场对美联储降息预期增强，据CME“美联储观察”，美联储6月降息25个基点的概率小幅上调至69% [7] 产业综合组 - **中东局势影响**：美国和以色列对伊朗发起袭击，导致伊朗约40名高级军官和官员死亡，霍尔木兹海峡基本关闭，国际油价持续上涨 [9] - **中国乘用车市场**：1-2月主要中国乘用车公司总体销量负增长，但出口表现较好 [10] - 比亚迪1-2月累计销量40万辆，同比下降36%，出口10.1万辆，同比增长50% [10] - 吉利汽车1-2月累计销量47.6万辆，同比增长1% [10] - 上汽集团1-2月累计销量约60万辆，同比增长7%，累计出口约20万辆，同比增长49% [10] - 奇瑞集团1-2月累计销量36.1万辆，同比下降11%，出口12.5万辆，同比增长42% [10] - 零跑1-2月累计销量6万辆，同比增长19%；理想同比下降4%；小鹏同比下降42% [10] - 2月底各地2026年度汽车补贴细则已出台，预计将部分缓解去年高基数的不利影响 [10] - **房地产市场**：2026年1-2月TOP100企业拿地总额950.4亿元，同比下降52.4% [11] - 2月全国300城住宅用地平均溢价率为11%，显著上升 [11] - 拿地企业以央国企为主力，如越秀地产、中国中铁、国贸地产、华润置地等 [11] - 尽管上海进一步放松地产购买限制，但全国房地产市场深度调整趋势未变 [11] 消费组 - **亚玛芬体育**：2025年全年实现收入65.7亿美元，同比增长27%；调整后净利润5.5亿美元，同比增长131% [14] - 分品牌看，以始祖鸟为核心的Technical Apparel全年收入同比增长30%，Outdoor Performance同比增长31%，萨洛蒙加速放量，Ball & Racquet板块稳健增长 [14] - 区域层面，大中华区与亚太（除大中华）分别同比增长43%和51%，为核心增长引擎；欧美市场保持双位数增长 [14] - 渠道结构优化，DTC（直接面向消费者）渠道全年增长42%，显著快于批发端的15% [14] - **春光智能**：2025年全年实现营收1.28亿元，同比增长63.23%；归母净利润145万元，同比实现扭亏（上年同期亏损近4900万元） [15] - 毛利率同比提升14.3个百分点至29.7% [15] - 在收入高增背景下，销售及研发费用分别同比下降约38%和37% [15] - **晨光生物**：2025年全年实现营收65.64亿元，同比下降6.15%；归母净利润3.64亿元，同比增长286%；扣非净利润3.08亿元，同比增长近6倍 [16] - 收入下滑主要因主动压缩低毛利棉籽贸易量；利润增长源于植提主业景气回升及棉籽业务扭亏 [16] - 辣椒红龙头地位稳固，辣椒精市占率快速提升至约50%；叶黄素自2025年Q3起控量保价策略见效，行业价格企稳 [16] - 甜菊糖、番茄红素等新品类放量，大健康产能扩张落地 [16] 债券研究组 - 节后第一周债市在大幅调整后，由短至长逐步企稳，曲线显著走陡 [18] - 周二LPR保持不变，债市继续走强 [18] - 周三上海房地产新政公布，引发债市猛烈调整，背后原因是前期下行的止盈以及对两会担忧的避险 [18] - 周五利率曲线由中短端至超长端逐步企稳 [18] - 周末美以袭击伊朗导致油价大幅上涨，风险偏好走弱，可能利好债市 [18]

核心观点 美以对伊朗发动军事行动加剧了地缘政治风险，短期内将推升市场避险情绪，可能引发黄金、原油等大宗商品价格波动，并对港股市场风险偏好产生负面影响[2][5]；长期影响则需关注油价上涨可能带来的通胀风险及其对海外利率环境的影响[3] 地缘政治与大宗商品影响 - 伊朗是全球重要产油国，石油储量全球排名第四，地处石油航运要道霍尔木兹海峡，其局势对全球地缘政治与资源供给有重要影响[2] - 伊朗单日产油量占全球单日总产油量的3-4%，短期内原油价格可能受情绪面影响出现上涨[2] - 受地缘政治风险带来的避险情绪升温影响，黄金价格短期内或冲击5400美元/盎司关口[2] - 若局势升级导致霍尔木兹海峡关闭或伊朗石油减产，油价未来将有较大可能出现攀升[3] 对海外宏观经济与政策的影响 - 油价攀升可能导致美国通胀粘性增强，不利于未来美联储的降息，特别是在候任美联储主席沃什本身偏向鹰派的情况下[3] - 考虑到美国下半年的中期选举，美国政府将不得不尽量缩短军事行动的持续时间与规模[3] - 美国总统特朗普即将访华，行动时间过长将不利于为其访华营造合适的氛围[3] - 美国国内民意普遍反对军事行动长期化，总统特朗普在社交媒体表示本次军事行动持续时间会在四周以内[3][4] 对港股市场及中国经济的潜在影响 - 事件对经济的直接影响相对较小，更多影响体现在地缘政治方面[5] - 对于中国经济的影响主要体现在能源供给方面，得益于国内能源结构持续转型，截至2025年9月中国发电量中火力发电以燃煤为主（占比55.5%），石油发电占比仅为0.1%，能源结构相对安全可靠，因此即使短期伊朗局势升级，对中国宏观经济运作的影响也相对较小[5] - 伊朗局势造成的油价及大宗商品价格上涨动能增强，可能使能源和原材料板块受益[5] - 地缘政治风险的增加或在短期内影响港股市场整体的风险偏好，市场避险情绪或有增加[5] - 预期短期内港股市场更多以板块轮动和结构性行情为主，中长期则需更多关注伊朗局势对海外利率环境的影响[5]

固定收益/银行 - 报告核心观点：2026年1月债券总托管规模环比上升0.76万亿元至179.3万亿元，较2025年12月多增0.46万亿元 [8] 2月底长债回调或主要因上海房地产政策放松引发交易盘止盈，但交易盘止盈可能是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落 [2][8] - 市场与数据：春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年增加1264.81亿元 [2][9] 截至3月1日，10年期国债收益率为1.78%，较2月14日下行1.8个基点 [10] - 投资建议：近期美英德等发达国家10年期国债收益率下行明显，美国10年期国债收益率于2月27日跌破4.0%，对中国债市构成利好 [2][11] 预计10年期国债收益率2026年第一季度低点或到1.75%，第二季度低点有望到1.70%，全年在1.6%-1.9%区间震荡 [2][11] 当前建议关注30年期国债老券、10年期国开债及长久期下沉资本债机会 [2][11] 交通运输 - **航运**：美以对伊朗发动空袭导致中东局势升级，可能使伊朗石油出口受限，OPEC+考虑更大幅度增产，预计短期内油运运价将大幅上涨 [2][13] 本周原油轮运价上涨，VLCC TCE环比上涨30.2%，其中中东-中国航线TCE环比上涨37.3% [14] 建议关注原油运输、散运市场复苏及亚洲内集运需求，相关公司包括招商轮船、中远海能、海丰国际等 [25] - **快递物流**：浙江省邮政管理局2026年重点工作明确“反内卷”，维护市场公平竞争秩序 [15] 核心“产粮区”义乌春节快递单日业务量达5630万件，破历史新高；浙江省春节假期包裹处理量日均同比增长10.01% [2][17] 申通快递提出“体验—市占—利润”协同运作战略，并强调AI对经营的赋能 [18] - **航空机场**：2026年春节9天假期民航运输旅客2205万人次，同比增长7.7% [2][20] 2025年我国免签入境外国人人次达3008万，同比增长49.5% [21] 但2026年1月中国大陆赴日游客量同比大幅下降60.7% [22] - **投资观点**：电商快递行业需求坚韧，“反内卷”有望带动价格上涨，释放企业盈利弹性 [24] 航空业若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价成本提供缓冲 [24] 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务等 [26] 医药 - **市场表现**：报告期内医药指数上涨0.50%，相对沪深300指数超额收益为-0.58% [2][28] 进入三月份，建议关注第一季度业绩较好的个股，同时布局基本面优质、超跌的创新药个股 [2][28] - **行业动态**：礼来口服减肥药Orforglipron在头对头III期临床试验中疗效超越口服司美格鲁肽，52周内体重下降8.9kg（对照组5.0kg），预计2026年第二季度将在美国获批肥胖适应症 [30] 建议关注具备口服小分子GLP-1RA布局及出海潜力的本土药企，如歌礼制药、信达生物，以及产业链上游的药明康德、海特生物 [2][30] - **投资观点**：中国医药产业已完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线，出海能力加速提升 [31] 展望2026年，看好以创新为主的医药科技主线，同时建议布局老龄化及院外消费相关领域 [31] - **关注组合**：本周建议关注组合包括恒瑞医药、中国生物制药、信立泰等；3月建议关注组合新增药明康德、上海谊众、苑东生物等 [4][32] 传媒互联网 - **游戏**：完美世界超自然都市开放世界RPG《异环》定档，将于2026年4月23日国内上线，该游戏融合GTA式开放世界与二次元框架，形成错位竞争 [2][34] 基于2026年新产品周期，建议关注腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱等游戏公司 [35] - **AI应用**：NanoBanana2正式发布，生成速度相比前代大幅缩短，在单一工作流中可保持多达5个角色的一致性，输出价格减半（1K分辨率最明显） [2][34] 建议重视AI入口竞争及有收入结构的应用方向，关注具备流量优势的平台公司（腾讯、阿里）及大厂产业链布局公司 [37] - **市场回顾**：报告期内，传媒(申万)指数下跌5.10%，在申万行业中排名第31 [40] 北交所 - **核心观点**：2026年2月，中国AI模型周调用量首次超过美国，2月16日-22日调用量冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [2][44] 这显示国产算力需求正经历指数级增长 [44] - **标的梳理**：北交所AI+产业链企业共有28家，覆盖算力服务、算力基建、AIPC、AI应用等环节，例如并行科技（算力云）、曙光数创（液冷）、雷神科技（AIPC）等 [2][44] - **市场表现**：报告期内，北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+0.70%，北证50指数上涨0.48% [2][45][46] 房地产 - **市场数据**：本周（2月21日-27日），42个重点城市新房合计成交76万平米，环比上升282.1%；21个重点城市二手房合计成交100万平米，环比上升861.9% [5][50] 2025年全国房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2% [5][51] - **政策动态**：上海“沪七条”新政落地，包括缩短社保个税年限、提高公积金贷款额度等，家庭首套住房公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，叠加政策最高可上浮至324万元 [5][51] 广州南沙对青年人才购买首套新建商品住宅补贴3万元 [5][52] - **投资观点**：报告认为2026年房地产调整有望进入尾声，市场进入结构分化阶段，“好房子”将迎来结构性机会，同时香港楼市复苏延续 [53] 建议关注港资发展商（新鸿基地产、恒基地产）、地产开发（华润置地）及物管企业（招商积余）等 [53] 公用环保 - **电力**：“十五五”开局之年，考核指标从能耗转为碳排放，将促使高耗能企业增强清洁能源使用，新能源电源的绿色价值将更充分体现 [6][55] 政策推动新能源与算力设施协同规划，推动算力设施绿色发展 [56] - **氢能**：全国部分省市公布的2026年重点项目中，氢能产业链项目多次出现，覆盖制、储、运、用多个环节 [6][58] “十五五”期间氢能或从示范走向工业规模化推广，绿氨、绿醇、可持续航空燃料（SAF）等绿色燃料或成为重点发展方向 [6][58] - **投资建议**：电力领域推荐桂冠电力、龙源电力(H)等；氢能领域推荐嘉泽新能、中集安瑞科等 [56][59]

核心观点 - 报告核心观点认为，中东战火升级并导致霍尔木兹海峡封锁，为油运及避险资产板块带来了爆发性的短期交易机会 [2][3][4][5] - 报告同时看好一家专注于新兴市场的卫生用品公司，认为其能享受人口增长和消费升级红利，并首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7] 市场与板块表现总结 - 港股大市交投活跃，恒生指数上周五收涨0.95%，大市成交金额约2,884亿港元，主板总卖空金额占比升至22.7%，南向资金全日净买入近150亿港元 [2] - 传统资源与周期板块领涨，受稀土短缺、钨价攀升及动力煤供应收缩影响，稀土、钢铁及煤炭板块表现强势 [3] - 医药板块在亮眼业绩和对外授权交易（BD）突破332亿美元的双重催化下反弹，CXO概念股领跑 [3] 地缘冲突与投资机会分析 - 中东局势全面升温，美以空袭伊朗后，伊朗进行报复并封锁霍尔木兹海峡，导致超过150艘油轮在海峡两侧抛锚，国际航运几近停摆 [3] - 霍尔木兹海峡掌握全球约21%的石油液体消费量，其封锁导致全球有效运力骤降，运费具备极强的上涨动能，油运板块（如中远海能）被视为最具爆发力的短期交易机会 [4] - 战争恐慌推升原油风险溢价，若伊朗产能受损或海峡遭全面封锁，油价存在大幅飙升风险，可短线关注石油股（如中国海洋石油） [4] - 黄金及黄金股（如紫金矿业）作为传统避险资产，在局势恶化时可作为底仓对冲工具 [4] 公司研究：乐舒适(2698.HK) - 乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，旗下拥有Softcare等多个品牌 [6] - 公司在非洲设有8家工厂，实现了本地化生产，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商，并建立了覆盖30多个国家、超过2,800家批发商及零售商的广泛销售网络 [6][7] - 公司增长动力来自：1）外生因素：新兴市场人口结构性增长红利、消费升级、卫生用品渗透率提升；2）内生因素：本地化生产护城河、销售渠道广泛覆盖、品类扩张及经验复制 [7] - 报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为5.41/6.27/7.11亿美元，净利润分别为1.06/1.29/1.47亿美元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价38港元，基于2026年23倍市盈率 [7]

宏观与政策 - 2026年全国两会将于3月4日（政协）和5日（人大）召开，会议将确定2026年经济发展基调、宏观政策取向及经济增长目标、财政赤字等量化指标，潜在看点是扩内需与促创新 [1] - 节后首周全国工地开复工率约8.9%，高于去年同期的7.4%，但弱于2024年的13%，劳务和资金到位率均好于去年同期 [2] - PPI同比降幅持续收窄，从2025年6月的-3.6%反弹至2026年1月的-1.4%，预计2月进一步收窄至-1.1%，可能在2026年5-6月转正，结束长达三年半的负增长周期 [19] - 华泰宏观团队预测2026年全年平均PPI将从去年的-2.6%回升至+0.1%，年底PPI可能达到1%左右 [20] - PPI转正由供需基本面改善驱动，有望带动名义GDP增长显著回升、企业盈利明显修复，并可能成为人民币汇率加速重估的催化剂，报告上调2026年底美元兑人民币汇率预测至6.62 [19] - 2月投资者问卷显示，市场关注点集中于通胀、AI叙事及地产，对两会政策预期相对平淡，对全年名义增速判断变化不大，降准降息期待不高 [16] 地缘政治与大宗商品 - 2月28日美以联合袭击伊朗，伊朗全国31个省中24个省遭遇袭击，最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡并进行反击，本轮中东局势升级剧烈程度远超2025年6月 [1][5] - 中东局势升级推升大宗商品价格及风险溢价，需关注对原油及其他大宗商品价格的影响 [5] - 霍尔木兹海峡短期运输受阻风险显著提升，2025年通过该海峡出口的商品在全球份额中占比较高，其中化肥33%、甲醇32%、原油及凝析油31%、NGLs（乙烷、丙烷等）23%、LNG 19% [17] - 鉴于地缘溢价及全球供需格局，报告上调2026年布伦特原油均价预测至70美元/桶，前值为65美元/桶 [17] - 地缘局势扰动下，商品期限结构模拟组合近两周上涨0.50%，今年以来上涨1.20%，组合在2月27日创下回测以来新高，近期主要做多农产品和工业金属，做空能源化工板块 [10] 市场策略与资金流向 - 当前市场交易主线围绕PPI转正和人民币升值展开，相关板块如航空、油运、有色、建材、香港本地金融股表现不俗 [6] - AI科技公司股价强势，例如MiniMax和智谱年初至今分别上涨363%和395% [6] - 科技（全产业堵点算力和电力等）和周期耗材（战略资源和资本开支，如锂矿、化工等）仍是中期清晰投资主线 [6] - A股春季躁动出现前置特征，节后成交额高位表征流动性充裕，但大盘上行斜率或放缓，建议关注主题投资和景气策略，主题优先关注政策方向，景气关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等 [7] - 2月南向资金累计净流入高达905.75亿港元，较1月的689.71亿港元增长超30%，但同期港股主要指数下跌，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数2月以来分别下跌2.76%、4.91%、10.15% [8] - 港股科技板块持续回撤受到外部冲击（AI技术迭代）、内因制约（盈利与监管双周期未见底）及资金分流（日韩股市虹吸效应）等多重因素影响 [8] - AI行业轮动模型自2017年初回测以来年化收益率27.43%，相对等权基准年化超额收益率19.42%，模型最新一周持仓为石油石化、煤炭、电力及公用事业、交通运输、轻工制造五个行业 [14] 行业与公司 - **石油天然气/基础化工**：中东局势升级利好油气开采、煤化工、炼化行业，报告推荐中国石油（A）、中国海油（H）、中国石化（A/H）、华谊集团、鲁西化工、中海石油化学 [17] - **航天军工**：第一届太空制造与太空经济创新发展大会在北京召开，并宣布成立太空制造创新发展联盟，太空制造或成为商业航天重要增长点 [18] - **信义光能 (968 HK)**：2025年实现收入208.6亿元，同比下滑4.8%；归母净利润8.45亿元，同比下滑16.2%，公司计提了23.2亿元减值损失，若剔除减值影响盈利能力明显改善 [21] - **威胜信息 (688100 CH)**：2025年营收为29.78亿元，同比增长8.48%；归母净利润为6.66亿元，同比增长5.64% [22] - **小米集团-W (1810 HK)**：预计4Q25收入同比增长10%至1,204亿元，主要受汽车业务带动，预计汽车交付14万台，汽车业务收入预计达382亿元，同比增长130% [23] - **爱奇艺 (IQ US)**：4Q25总收入67.9亿元，同比增长2.7%；非GAAP净利润1.1亿元 [24] - **上大股份 (301522)**：报告首次覆盖给予“增持”评级，目标价52.20元 [25] - **京东工业 (7618)**：报告首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.47港元 [25]

全球地缘政治与市场影响 - 美国和以色列对伊朗发起大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊等高层官员身亡，伊朗对以色列及中东多地的美军基地展开导弹报复，国际油价应声飙涨 [1][7][12] - 中东冲突导致霍尔木兹海峡这一关键油气运输咽喉要道通行几乎完全中断，全球约五分之一的海运石油和液化天然气运输受影响，多艘油轮在波斯湾附近水域遭袭，全球主要航运公司纷纷避开波斯湾 [12] - 阿联酋罕见宣布关停迪拜及阿布扎比两大金融市场，土耳其央行采取紧急措施防止本币受冲击，以防止交易崩盘 [12] - 中国外交部长王毅表示，公然击杀一个主权国家领导人、鼓动政权更迭不可接受，中东局势有可能被推向危险的深渊 [7][12] 中国宏观经济与政策前瞻 - 中国“两会”本周拉开帷幕，政策重心料聚焦科技本土化、扩大内需和建设金融强国 [1][7] - 一些机构认为今年中国经济增长目标可能设在**4.5%-5%**之间，预计政府不会推出“不惜一切代价”的强刺激 [7] - 作为“十五五”开局之年，中国已将“建设金融强国”和拥有“强大的货币”列为当前金融领域的重要目标，人民币资产进一步吸引资金流入仍可期 [12] - 中金分析师称，历史上资本市场在两会前后表现积极，受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI技术革命与能源革命支撑部分产业需求，市场“稳进”趋势有望延续 [12] 全球及中国主要股指表现 - **A股市场**：上证指数收涨**0.39%**报**4162.88**点，深证成指跌**0.06%**，创业板指跌**1.04%**，算力硬件股调整，资源股走强 [1] - **港股市场**：香港恒生指数收涨**0.95%**报**26630.54**点；恒生科技指数涨**0.56%**；恒生中国企业指数涨**0.51%**，科技金融股多数回暖，生物医药股活跃，大市成交额**2884.21亿**港元 [1] - **美股市场**：美国三大股指全线收跌，道指跌**1.05%**报**48977.92**点，标普500指数跌**0.43%**报**6878.88**点，纳指跌**0.92%** [1] 港股新股发行（IPO）信息 - **兆威机电 (2692)**：微型驱动系统方案解决商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2674.83万**股，发售价不高于**73.68**港元，集资最多达**19.7亿**港元，入场费**7442.31**港元，预计**3月9日**挂牌，引入高瓴、未来资产等**21家**基石投资者，合计投资约**5.79亿**元人民币 [10] - **优乐赛共享 (2649)**：内地汽车循环包装商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2033.6万**股，发售价介乎**11至14**港元，集资最多约**2.9亿**港元，入场费**7070.6**港元，预计**3月9日**挂牌，2024年按收入计是中国循环包装服务第二大提供商，市占率**1.5%** [10] - **美格智能 (3268)**：无线通讯模组及解决方案提供商，**2月27日至3月5日**招股，计划全球发售**3500万**股，发售价**28.86**港元，集资最多约**10.1亿**港元，入场费**2915.1**港元，预计**3月10日**挂牌，引入日本Meiko Elec等**8家**基石投资者，合计认购约**4.59亿**港元 [10] 重点公司运营与财务数据 - **兆威机电 (2692)**：截至2025年9月底止九个月，收入达**12.6亿**元人民币，按年增**18.7%**；期内利润达**1.82亿**元人民币，按年增**14.4%**，按2024年收入计是中国最大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额分别为**3.9%**及**1.4%** [10] - **优乐赛共享 (2649)**：2025年首8个月纯利**2202.5万**元人民币，按年减少**7.8%**；收入按年增加**5.1%**至**5.33亿**元人民币，是中国汽车共享运营服务市场最大提供商，市占率**8.2%** [10] - **美格智能 (3268)**：截至2025年首九个月，利润达**1.13亿**元人民币，按年升**25.1%**；收入达**28.21亿**元人民币，按年升**29.3%**，2024年按无线通信模组业务收入计全球排名第四，市场份额**6.4%** [10] - **小米集团-W (1810)**：2月新车交付量超过**2万**辆，按年持平，按月大减**48.72%**，正在为新一代SU7大规模量产做准备 [13] - **零跑汽车 (9863)**：2月份新车交付量**28067**辆，按年增**11%**，重夺造车“新势力”销量冠军 [13] - **小鹏汽车 (9868)**：2026年2月新车交付量**15256**辆，按年下跌**49.9%**，按月下跌**23.76%** [13] - **信义光能 (968)**：2025年全年纯利**8.45亿**元人民币，按年跌**16.2%**；收益**208.61亿**元人民币，跌**4.8%** [13] - **海尔智家 (6690)**：公布回购D股进展，自1月21日至2月底累计回购**86.6万**股，支付金额约**179.2万**欧元 [13] 港股公司财报与派息 - **新世界发展 (0017)**：2026财年中期净亏损**37.296亿**港元，不派中期息 [14][15] - **信和置业 (0083)**：2026财年中期盈利**15.33亿**港元，同比跌**15.77%**，派中期息**0.15**港元，可以股代息 [14][15] - **信义光能 (0968)**：2025年末期盈利**8.44525亿**元人民币，同比跌**16.24%**，派末期息**0.008**港元 [14][15] - **中电控股 (0002)**：2025年末期盈利**104.68亿**港元，同比跌**10.85%**，派末期息**1.31**港元 [14][15] - **新鸿基地产 (0016)**：2026财年中期盈利**102.47亿**港元，同比增**36.21%**，派中期息**0.98**港元 [14][15] - **银河娱乐 (0027)**：2025年末期盈利**106.73765亿**港元，同比增**21.86%**，派末期息**0.8**港元 [14][15] 全球宏观经济数据 - **美国1月PPI**：生产者价格环比**0.5%**，PPI（除食品与能源）月环比**0.8%**，PPI最终需求同比**2.9%**，PPI（除食品与能源）同比**3.6%** [16] - **美国2月PMI**：MNI芝加哥PMI为**57.70**，ISM制造业指数预期**52.60**，ISM服务业指数预期**53.80** [16] - **中国2月PMI**：制造业采购经理指数预期**49.30**，非制造业采购经理指数预期**49.40** [16] - **美国就业数据**：2月ADP就业变动指数预期**22k**，非农就业人数增减预期**130k**，失业率预期**4.3%** [16] 主要股票市场数据摘要 - 提供恒生指数、恒生科技指数、上证指数、深证成指、道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数等主要股指的收盘价、日涨跌幅和年初至今涨跌幅数据 [4] - 提供美元指数、人民币汇率、国际原油（WTI、布伦特）、黄金、比特币等主要资产价格及日涨跌幅数据 [5] - 列出港股通资金流向、恒生指数成分股表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等） [17][19] - 列出美股主要公司股价表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等），其中英伟达(NVDA)跌**4.16%**，苹果(AAPL)跌**3.21%**，微软(MSFT)跌**2.24%** [26] - 列出A股科创板、创业板及主板部分股票涨跌幅及成交额排名 [28][29][30][31] - 列出A+H股溢价率排名，其中浙江世宝(1057)A股较H股溢价**328.41%**，京城机电股份(0187)溢价**268.77%** [33][35]

核心观点 - 周末美以对伊朗发动军事打击，导致伊朗最高领袖及多名高官身亡，伊朗随即发起报复性军事行动，并宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，导致该海峡事实关闭 [2] - 此事件导致中东地缘政治风险急剧升温，国际油价开盘跳涨，布伦特原油价格一度上涨近13%至每桶82美元，随后回落至78美元，涨幅仍超7% [2][22] - 地缘冲突通过影响能源价格、关键物资运输及市场风险偏好，对全球大宗商品市场产生广泛影响，短期内多数能化及部分金属品种价格获得支撑，但各品种基本面差异导致影响程度不一 [2][3][4][8][21] 能源化工类 - **原油**：霍尔木兹海峡事实关闭，地缘风险对原油价格形成持续支撑，内盘SC原油期货预计开盘涨停 [2] - **燃料油 & 低硫燃料油**：霍尔木兹海峡局势实质性恶化，该海峡是中东燃料油出口关键通道，战争保险费飙升及船东回避将严重阻碍出口，燃料油及低硫燃料油大概率高开上行 [21] - **沥青**：作为油品期货，预计今日跟随原油高开 [22] - **甲醇**：中东冲突或导致伊朗装置复产延后甚至区域开工率进一步下降，供应端存持续收缩预期，行情或呈现脉冲式上涨 [24] - **聚丙烯 & 塑料 & 丙烯**：油价跳涨驱动聚烯烃产品成本端支撑迅速走强，需关注中东局势对伊朗化工品生产及运输的影响 [26] - **乙二醇**：自中东进口的乙二醇外运依赖霍尔木兹海峡，若被封锁将大幅影响中国进口，短期利多 [28] - **PX & PTA**：中东局势引发油价跳涨，预期对PX和PTA价格有强成本推动，上半年偏多配 [27] - **尿素**：中东作为全球尿素重要出口地，冲突升级或导致国际供应紧缺，进而传导至国内，叠加春耕旺季需求预期，短期行情偏强运行 [23] - **纯苯**：油价预期上涨从成本端带动纯苯期货盘面上行，短期行情或偏强运行 [25] 金属类 - **贵金属**：短期避险情绪将助推贵金属偏强运行，后续走势需观察战争是向谈判还是更大烈度扩张 [3] - **铝**：中东地区电解铝产能占全球接近10%且大量出口，战争可能引发市场对全球供应收缩的担忧，短期铝价有望偏强运行 [5] - **锌**：霍尔木兹海峡关闭，伊朗铅锌矿运输或受扰动，短期支撑锌价，但国内锌锭不缺，冲突给沪锌上行提供的动能整体有限，预计沪锌在2.4-2.55万元/吨区间高位震荡 [8] - **铜**：市场将复杂评估战局对通胀交易与经济增长的影响，目前全球交易所铜显性库存高，铜价接近当前震荡区间偏高位可能承压 [4] - **氧化铝**：需关注美伊战争对铝产业链的扰动 [6] - **镍及不锈钢**：镍短期受金属外围反弹影响继续上探，印尼缩减矿产量预期继续支撑价格，但极高的现货库存水平是隐忧，短期震荡为主 [10] - **锡**：地缘冲突对锡无直接影响，主要关注对军工航天板块用途的情绪溢价，供应端2月印尼与缅甸基本持稳 [11] - **碳酸锂**：津巴布韦停止碳酸锂资源出口引发供应端担忧，市场交投活跃，技术上看震荡偏强 [12] 黑色金属类 - **铁矿**：全球发运偏强，国内港口库存继续累积并处于历史高位，供应过剩预期依然较强，但需求存在边际改善预期 [15] - **螺纹 & 热卷**：节后表需环比回升，但库存继续累积，内需整体依然偏弱，伊朗局势实际影响相对有限 [14] - **锰硅**：南非电价在2026财年仍有上调驱动，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主 [18] - **硅铁**：市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主 [19] - **焦炭 & 焦煤**：市场对“反内卷”相关政策仍有预期，碳元素供应充裕，价格较难大幅下行 [16][17] 农产品类 - **豆油 & 棕榈油 & 菜油**：原油大幅上涨，注意对植物油的带动效应，美国生物柴油政策预期偏乐观推动美豆油上涨 [34] - **大豆 & 豆粕 & 菜粕**：特朗普10%关税政策生效，后续或还将调整关税幅度，对中国美豆进口持续产生影响；中国取消对加拿大进口菜粕所加征的100%关税，但同时对加拿大进口油菜籽征收5.9%的反倾销税 [33] - **玉米**：南北港口玉米库存低，深加工企业玉米库存春节后为五年同期最低值，短期大连玉米期货偏强运行 [36] - **生猪**：当前猪价二次探底，跌至历史性熊市底部区间，远月估值提升动能来自去产能预期 [37] - **鸡蛋**：由于2025年下半年的低补栏，预计产能去化逻辑将兑现为2026年上半年鸡蛋现货价格的逐步走强 [38] - **棉花**：国内商品整体偏强的表现对郑棉有所带动，国内商业库存消化良好，未来棉花供给偏紧的预期仍在延续 [39] - **白糖**：广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强，短期糖价上方仍面临一定压力 [40] 其他工业品 - **集运指数（欧线）**：也门胡塞武装为支持伊朗重启对红海航道封锁，地缘冲突会扰动集运市场运力供给，但对欧线现货市场的实际影响预计有限，远月合约可能受情绪提振 [20] - **工业硅**：下游有机硅行业开工率回落至60%，多晶硅现货成交偏弱，SMM社会库存56万吨，增加0.3万吨，整体走势或依旧低位震荡 [13] - **纯碱**：节后累库明显，供应呈现增加，长期仍面临供需过剩压力 [32] - **玻璃**：节后累库明显，行业利润较差，上方空间的打开需要看到地产实际起色 [30] - **纸浆**：国内纸浆港口库存240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%，中期走势或仍偏区间震荡 [43] - **20号胶 & 天然橡胶 & 丁二烯橡胶**：地缘风险加剧，成本驱动增强，策略偏多 [31] 金融资产 - **股指**：中东地缘冲突导致权益类资产波动率或面临放大，人民币汇率整体仍相对偏强，或成为股指维持震荡偏强格局的有力支撑，市场风格上重点关注科技成长和周期板块 [44] - **国债**：预计周一开盘国债期货有较大幅度补涨，30年期国债期货将更加积极，叠加全球风险偏好潜在回落，长端曲线或呈现牛平表现 [45]

实时热点与市场动态总结 - 美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续4周 美以军事打击导致霍尔木兹海峡航运停摆[4] - 欧佩克+确认将于4月增产石油20.6万桶/日[4] - 美国1月PPI数据超预期加速[4] - 中国央行时隔近3年半再次出手 将外汇风险准备金率下调至零[4] - 中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》[4] - 造车新势力2月销量遇冷 零跑、理想及蔚来重回月销2万辆“起跑线”[4] - 出境游价格出现大幅跳水 部分线路降幅达30%[4] - SpaceX据悉考虑最快于3月秘密递交美国IPO申请[4] - OpenAI宣布以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资[4] 全球金融市场数据总结 - 美国国债收益率全线下跌 2年期跌5.10个基点至3.377% 5年期跌6.37个基点至3.502% 10年期跌5.91个基点至3.943%[4] - 美股主要指数收跌 纳斯达克指数跌0.92%至22668.21点 道琼斯工业指数跌1.05%至48977.92点 标普500指数跌0.43%至6878.88点[5] - 美元指数微跌0.14%至97.64[5] - 国际油价上涨 ICE布油涨2.50%至72.52美元[5] - 伦敦金现价涨1.87%至5278.26美元/盎司[5] - 日经225指数微涨0.16%至58850.27点[5] - CME比特币期货价格跌2.97%至65755.00美元[5] - 波罗的海干散货指数涨1.09%至2140.00点[5] 中国内地及香港市场数据总结 - 香港市场主要指数上涨 恒生指数涨0.95%至26630.54点 恒生中国企业指数涨0.51%至8859.49点 恒生科技指数涨0.56%至5137.84点[5] - 中国内地股市涨跌互现 上证指数涨0.39%至4162.88点 深证综指涨0.30%至2763.59点 沪深300指数跌0.34%至4710.65点 创业板指跌1.04%至3310.30点[5] - 美元兑人民币(CFETS)汇率涨0.24%至6.86[5]

核心观点 - 报告认为国内市场呈现缩量整理、走势分化的格局，主要股指表现不一，行业板块轮动明显，以有色金属、钢铁及煤炭为代表的周期板块领涨[1][8] - 报告指出海外市场受地缘政治事件冲击，美国三大股指全线收跌，科技股表现疲软，中东地区金融市场因伊朗局势动荡而出现显著下跌[2][9][23] - 报告强调国内宏观政策环境保持积极，中共中央政治局会议为“十五五”时期及今年政府工作定调，将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力推动高质量发展和新质生产力发展[11][12][13][14] - 报告关注到重要经济数据发布，2025年中国GDP增长5.0%，同时房地产市场价格呈现分化态势，百城二手住宅价格同比下跌8.78%[21][22][25] 市场表现总结 国内市场 - 2026年2月27日，上证综指收于4162.88点，上涨0.39%；深证成指收于14495.09点，下跌0.06%；创业板指下跌1.04%；科创50上涨0.15%[1][4][8] - 市场成交缩量，万得全A成交额共25055亿元，较前一日略有下降[1][8] - 行业板块分化，30个中信一级行业中有22个上涨，其中有色金属、钢铁及煤炭涨幅较大，而通信、建材及电子则跌幅居前[1][8] - 概念板块中，稀土、培育钻石及小金属等指数表现活跃[1][8] - 个股层面，当日3271只个股上涨，2068只下跌，290只个股涨超5%，92只个股涨停[9] - 风格指数方面，中证500指数上涨1.18%，表现优于中证100指数（下跌0.41%）[4] 海外市场 - 2026年2月27日，美国三大股指全线收跌，道琼斯指数下跌1.05%，标普500指数下跌0.43%，纳斯达克指数下跌0.92%[2][4] - 科技股承压，万得美国科技七巨头指数跌1.72%，英伟达跌超4%，苹果跌逾3%[2] - 中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌超11%，爱奇艺跌逾6%[2] - 受伊朗最高领袖遇袭身亡事件影响，中东地区金融市场3月1日出现下跌，沙特证交所全股指数收跌2.18%，埃及证交所EGX30价格指数下跌2.5%[23] - 其他主要市场，香港恒生指数上涨0.95%，日经225指数上涨0.16%，德国DAX指数微跌0.02%[4] 大宗商品与外汇 - 大宗商品价格多数上涨，黄金（USD/oz）上涨1.97%至5296.40美元/盎司，布伦特原油上涨3.35%至73.21美元/桶，CBOT小麦上涨2.96%[4] - 基本金属表现相对疲软，LME铜微跌0.06%，LME铝下跌0.51%[4] - 外汇市场，美元指数下跌0.14%至97.6443[4] 政策与宏观要闻总结 国内政策动向 - 中共中央政治局于2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案稿和《政府工作报告》稿，为未来经济社会发展定调[10][11] - 会议指出“十四五”规划主要目标任务胜利完成，我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶[11] - 会议强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，必须推动经济社会高质量发展，为基本实现社会主义现代化奠定基础[11] - 对于2026年政府工作，会议要求实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力[13] - 会议明确将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同，着力建设强大国内市场，加快高水平科技自立自强[14] 对外关系与贸易 - 商务部宣布自2026年3月1日至2026年12月31日期间，对原产于加拿大的部分进口商品不加征反歧视措施相关关税，此举为落实中加两国领导人共识，回应加方调整对华钢铝产品关税措施[15][16][17] - 中共中央政治局委员、外交部长王毅就伊朗局势与俄罗斯外长拉夫罗夫通电话，中方呼吁立即停止军事行动，尽快重回对话谈判，共同反对单边行径[18][19][20] 重要经济数据总结 国民经济数据 - 2025年国内生产总值（GDP）初步核算为1401879亿元，比上年增长5.0%[21] - 2025年国民总收入为1393700亿元，比上年增长5.1%[21] - 2025年末全国人口为140489万人，比上年末减少339万人[21] - 2025年全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次[22] - 2025年全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%[22] - 2025年通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5%[22] 行业与专项数据 - 2026年2月，百城新建住宅销售均价环比下跌0.04%，同比上涨2.37%；百城二手住宅销售均价环比下跌0.54%，同比下跌8.78%[25] - 2026年2月，50城普通住宅租赁均价环比下跌0.11%，同比下跌3.79%[25] - 2025年12月全球经贸摩擦指数为104，继续处于高位，但全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.6%[25]

月度策略与市场观点 - 2026年3月港股交易逻辑正从“预期博弈”转向关注企业实际盈利的“盈利验真”阶段，主要受全国“两会”政策定调与企业年报发布影响[1] - 3月市场需关注三大变量：全国“两会”政策兑现情况、企业年报业绩指引与回购力度、以及美联储3月FOMC会议[1] - 行业配置建议聚焦“盈利确定性”与“政策共振”，采用哑铃策略再平衡，重点关注四个方向：互联网与新经济成长、硬科技与出海制造、全球定价的上游资源品、以及红利低波资产[1] - 三月“金股”组合包括置富产业信托（778 HK）[2] 全球市场与商品数据 - 截至报告日，恒生指数收于26,631点，单日上涨0.96%，年初至今上涨3.39%[5] - 美国主要股指普遍下跌，道指、标普500、纳指分别下跌1.05%、0.43%和0.92%[5] - 主要商品价格表现强劲，布伦特原油收于70.75美元/桶，三个月上涨12.00%，年初至今上涨16.29%；期金价格达5,176.50美元/盎司，三个月上涨24.28%[5] - 外汇方面，日元兑美元报156.04，英镑兑美元报1.35，欧元兑美元报1.18[5] - 美国10年期国债收益率为4.01%，较三个月前上升0.50个百分点[5] 科技行业 - 英伟达 (NVDA US) - 英伟达FY4Q26收入达681亿美元，超过之前指引中位数650亿美元及市场预期，Non-GAAP毛利率为75.2%[3] - 其中网络芯片收入达110亿美元，同比增长超过3.5倍，被视为最大亮点[3] - 管理层对FY1Q27的收入指引为780亿美元（+/-2%），并预计Non-GAAP毛利率为75%（+/-50个基点）[3] - 管理层预计CY26全年收入将环比增长，并提到CY25/26两年Blackwell加Rubin架构的总收入可能超过之前交流的5000亿美元[4] - 报告认为供应链紧张对英伟达的影响小于同业，因其行业龙头地位以及台积电和存储器供应商的积极扩产[7] - 基于强劲增长预期，报告将英伟达FY2027E/28E收入预测上调至3545亿美元和4557亿美元，Non-GAAP EPS预测上调至8.06美元和10.52美元[7] - 目标价被上调至260美元，对应28倍FY27E/28E市盈率，较当前收盘价184.89美元有40.6%的潜在上涨空间[3][7] 科技行业 - 超微半导体 (AMD US) - AMD宣布与META达成一项6GW数据中心基础设施的开发协议，META承诺开发第一个GW，并从2H26开始交付[8] - 根据项目推进情况，AMD将向META发行对应1.6亿股（约占其股本10%）的认股权证[8] - 报告预测第一个GW项目将对应150-210亿美元的收入[8] - 报告微调了对AMD 1Q26E的预测，预计收入为98.1亿美元，Non-GAAP毛利率为55.1%，EPS为1.26美元[9] - 报告调整了公司2026-28E的收入预测至468.4亿美元、661.6亿美元和806.2亿美元，调整Non-GAAP EPS预测至6.65美元、10.31美元和12.71美元[9] - 维持“买入”评级和275美元的目标价，对应32倍2026E/27E平均市盈率，较当前股价203.68美元有35.0%的潜在涨幅[8][9] 医药行业 - 百济神州 (6160 HK) - 百济神州4Q25泽布替尼销售额达11亿美元，同比增长38%，环比增长10%，其中美国市场销售额为8.45亿美元，同比增长37%，环比增长14%[10] - 在1L CLL患者中，泽布替尼在BTK抑制剂品类中市场份额约占一半，在所有治疗药物中约占四分之一[10] - 公司4Q25毛利率同比提升4.7个百分点至90.5%，销售、一般及行政费用率同比下降7.7个百分点，Non-GAAP净利润同比大幅增长至2.25亿美元[10] - 公司给出2026年业绩指引：收入62-64亿美元，GAAP经营费用47-49亿美元，毛利率在80%区间的高位，Non-GAAP净利润14-15亿美元[10] - 2026年研发管线将多点开花，聚焦四大领域：慢性淋巴细胞白血病、其他血液瘤、实体瘤、以及炎症/免疫疾病[11] - 报告略微下调了公司2026-27年盈利预测，并将目标价下调至229.2港元，维持“买入”评级，较当前股价194.40港元有17.9%的潜在涨幅[10][12] 近期经济数据预告 - 本周（3月2日至6日）美国将公布多项经济数据，包括2月制造业PMI（市场预期51.2）、ISM制造业PMI、ISM非制造业PMI、1月零售销售环比、以及非农私企职位增长（上次数据13万人）[13] - 中国将于3月3日公布2月制造业PMI，上次数据为49.3[13]