报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资观点和建议 [3][8][13][17][33][37][42] 报告核心观点 - 咖啡行业高景气维持，价格竞争趋缓，但需关注开店带来的稀释效应 [3] - 茶饮行业短期承压，但数据具备韧性 [3] - 电商行业持续承压，但AI技术有望提升广告推荐效率 [3] - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质资产，估值具备性价比 [3] - 虚拟资产及交易平台受国内严格监管，加密市场资本流入疲软 [3] - 汽车后市场1月进场台次同比下降6%，产值同比下降5% [3] - O2O领域关注Robotaxi和互联网医疗板块进展 [3] - AI&云产业趋势看好，海外大厂资本支出超预期，国内建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [3] 消费&互联网 咖啡茶饮 - 恒生非必需性消费业指数本期累计下跌4.55%，跑输恒生指数1.53个百分点 [8] - 瑞幸咖啡周度新开店192家，其中一二线城市占66%，三线及以下城市占34% [14] - 大钲资本通过交易合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份，强化控制权 [14] - Tims天好咖啡发布2026年加盟政策，品牌加盟费6万/3年或10万/5年 [14] - 库迪咖啡正式进入英国市场，加速欧洲扩张 [14] 电商 - 恒生互联网科技业指数本期累计下跌7.54%，分别跑输恒生科技指数和恒生指数1.04和4.52个百分点 [13] - 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1% [3] - 美团拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜 [23] - 速卖通在巴西推出免费退货保障、本地VIP物流服务和超级单品补贴三项政策 [23] 平台&科技 流媒体平台 - 恒生传媒指数本期下跌9.24%，跑输恒生指数6.22个百分点 [17] - Netflix拟以近830亿美元收购华纳兄弟搜索频道公司，正面临美国反垄断审查 [20] - Spotify推出歌词翻译、预览及离线支持新功能，并与Bookshop.org合作进军实体书销售 [31] 虚拟资产&资产交易平台 - 截至2月6日，全球加密货币市值22,339亿美元，较上期下跌24.54% [24] - 比特币和以太币价格分别为70,524美元和2,060.73美元，较上期末分别下跌16.2%和23.7% [24] - 中国八部门联合发布防范虚拟货币风险通知，证监会发布境内资产境外发行资产支持证券代币的严格监管指引 [3] - Tether 2025年第四季度报告显示USDT市值上升124亿美元至1,873亿美元，用户数达5.345亿 [36] 汽车后市场 - 恒生综合指数本期累计下跌3.22% [33] - 据F6数据，1月后市场进场台次同比下滑6%，产值同比下滑5%，其中新能源车进厂台次同比增长35% [38] - 博世2025年息税前利润率降至约2%，可能需在已裁员1.3万人基础上继续裁员 [36] - 途虎养车与PPG汽车修补漆达成战略合作 [38] - 2025年全国二手车交易量首次突破2000万辆，达2,010.8万辆，但行业平均利润率约4% [38] O2O - 滴滴全球本期股价上涨4.35% [37] - 特斯拉Cybercab双座车型预计2026年4月启动生产，旨在满足超90%行程仅1-2人的需求 [42] - 谷歌将与Included Health合作，评估对话式AI在虚拟医疗中的应用 [42] - 九识智能与菜鸟就无人车业务达成深度战略整合 [42] AI&云 - 纳斯达克互联网指数本期累计下跌7.06%，跑输纳斯达克指数5.22个百分点 [42] - 海外科技大厂资本支出超预期，带动数据中心、存储等硬件需求，但也引发对投资回报及现金流的担忧 [3] - 2026年春节科技大厂开展AI流量入口争夺战，腾讯元宝、百度千问等投入亿元级资源 [48] - 甲骨文可能裁员2万至3万人并出售健康业务部门，以筹资建设AI数据中心 [42] - OpenAI宣布GPT-5.2/Codex模型速度提升40% [48] - 谷歌2025年第四季度营收1,138.28亿美元，同比增长18%，全年营收首次突破4,000亿美元 [48] - 亚马逊第四季度营收2,133.86亿美元，同比增长14%，其中AWS收入356亿美元，同比增长24% [48]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 政策引领结构优化，固废处理质效齐升，乡村振兴战略与危废处置能力建设引导性公告为行业提供长期需求与转型升级动力[1] - 宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高[2][18] - 看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐受益碳中和的资源化赛道、高分红环保国企[2] 当周投资观点总结 - **中共中央、国务院发布一号文件**：强调农村生态环境治理与农业现代化建设深度融合，将为农村污水处理、生活垃圾处置及农业面源污染防控等领域提供长期趋势，同时强化污染源管控和环境质量监测体系建设，有利于带动固废处理与环境监测服务需求增长[1][10][12] - **广东发布2025年危废利用处置能力建设引导性公告**：明确广东全省危废处置能力总体充足，需引导新增产能向危废资源化利用和高端处置方向优化布局，推动行业由规模扩张向质量提升的转型升级[1][13][17] - 背景数据：2025年广东全省处置危险废物804.4万吨，自行利用量188.8万吨，委外利用处置量609.8万吨[16] - 能力数据：2025年广东全省核准危险废物利用处置能力1459万吨/年，实际利用处置492.3万吨[16] - **持仓、估值处于历史低位，板块反弹望持续**：推荐高成长性标的与高股息资产[18] - **高股息资产**：推荐洪城环境，业务成长空间大，2016-2024年公司年收入复合增速13.0%、归母净利复合增速22.7%，2024年派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1%[18][21] - **高成长性标的**：推荐危废处置公司高能环境与惠城环保[20] - 高能环境：在土壤污染防治法等背景下订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多[20] - 惠城环保：坚持技术创新，2024年拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功[20] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现较好，跑赢大盘与创业板[2][23] - 当周上证综指跌幅为1.27%、创业板指跌幅为3.28%[2][23] - 环保板块（申万）跌幅为0.18%，跑赢上证综指1.09%，跑赢创业板3.10%[2][23] - 环保子板块涨幅：监测（-0.24%）、水处理（-1.36%）、水务运营（-0.68%）、节能（5.08%）、大气（1.61%）、固废（-1.25%）[2][23] - A股环保股涨幅前三：科融环境（28.91%）、双良节能（18.22%）、安车检测（12.01%）[2][23] - A股环保股跌幅前三：神雾节能（-11.25%）、宝馨科技（-7.26%）、三川智慧（-6.73%）[2][23] 当周碳交易行情 - 全国碳市场综合价格行情：最高价81.00元/吨，最低价74.00元/吨，收盘价较上周五降低3.62%[2] - 成交量与成交额： - 挂牌协议交易成交量23.46万吨，成交额1841.54万元[2] - 大宗协议交易成交量50.00万吨，成交额3929.00万元[2] - 全国碳排放配额总成交量73.46万吨，总成交额5770.54万元[2] - 累计数据：截至2026年1月23日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.8亿吨，累计成交额585亿元[2] 行业要闻回顾 - **固废处理**：天津市生态环境局发布《天津市废弃电器电子产品处理发展规划（2026—2030年）(征求意见稿）》[31] - **污染防治**：上海市生态环境局组织编制《上海市氮氧化物和挥发性有机物排污权核定技术规范》[31] - **大气治理**：上海发布《医疗废物焚烧大气污染物排放标准》[34] 重点公司财务与评级 - **惠城环保 (300779.SZ)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.22元增长至2027年的4.05元，预测PE从2024年的707.90倍下降至2027年的25.20倍[6] - **高能环境 (603588.SH)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.32元增长至2027年的0.82元，预测PE从2024年的25.40倍下降至2027年的12.31倍[6] - **洪城环境 (600461.SH)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的0.93元增长至2027年的1.07元，预测PE从2024年的9.90倍下降至2027年的9.13倍[6]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业持积极观点，核心标题为“短期宏观情绪反复，不改有色金属长牛”[2] 核心观点 * 尽管短期宏观情绪反复导致金属价格普遍调整，但报告认为有色金属长期牛市格局未变[2] * 贵金属方面，中国央行购金及大型ETF增持显示中长期资金看好后市，为市场注入强心针[2] * 工业金属中，铜的战略储备价值受到重视，国内外均在加强关键矿物资源保障[3] * 能源金属价格短期受春节等因素影响承压，但库存持续去化，后续需观察需求验证情况[9] 周度数据跟踪总结 * **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌8.51%，在各大行业中跌幅居前[21][22]。二级子板块普遍下跌，其中小金属跌3.2%，能源金属跌3.6%[18][22] * **个股表现**：本周涨幅前三的个股为天通股份、索通发展、黄河旋风，涨幅均为14%[19]。跌幅前三的个股为湖南白银（-33%）、白银有色（-30%）、豫光金铅（-28%）[19][25] * **价格变动**： * **贵金属**：COMEX黄金周涨1.7%至4989美元/盎司，SHFE白银周跌32.7%至18799元/千克[28] * **基本金属**：SHFE铜周跌3.5%至100100元/吨，SHFE铝周跌5.1%至23315元/吨，SHFE镍周跌5.8%至131840元/吨，SHFE锡周跌12.7%至357000元/吨[29] * **能源金属**：电池级碳酸锂周跌13.2%至13.8万元/吨，电解钴周跌6.3%至41.0万元/吨[32] * **小金属**：黑钨精矿（65% WO3）周涨12.2%至67.3万元/吨[36] * **库存变动**： * 全球交易所铜库存本周环比增加3.55万吨，其中SHFE增1.59万吨，LME增0.83万吨，COMEX增1.13万吨[3][38] * 铝锭社会库存继续累库，SHFE铝库存本周增加2.8万吨（增幅13%）[38] * 碳酸锂库存环比减少2.2%至10.7万吨[9] 贵金属总结 * **积极信号**：1月中国央行购金量由0.93吨环比增至1.24吨[2]。全球最大的白银ETF在2月3日单日增持1000吨，为历史第三大单日增幅[2] * **宏观数据**：1月美国ADP就业人数为2.2万人，低于前值（4.1万人）和预期值（4.8万人），显示就业市场降温[2]。1月美国制造业PMI回到52.6%的荣枯线上[2] * **市场风控**：芝商所将黄金新保证金比例上调至9%，白银上调至18%，以通过去杠杆防范风险[2] 工业金属总结 * **铜**： * **核心观点**：重视铜的战略储备价值[3]。中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，扩大国家储备规模，并探索商业储备机制[3] * **国际动态**：美国参议员提出立法议案，拟为美国进出口银行额外注入700亿美元资金，以支持关键矿物战略[3] * **铝**： * **市场走势**：国际局势与宏观政策共振，短期铝价震荡运行[4]。下游加工企业进入假期，需求快速下滑，企业铸锭增加，社会库存继续累库[4][83] * **供需情况**：本周行业理论开工产能持稳于4430万吨[4]。需求端受环保及成本压力影响，铝棒及铝板企业以减产为主[4] * **中长期展望**：全球宏观利好情绪叠加新能源车、光伏、电力领域用铝需求向好，铝价仍有向上弹性[83] * **镍**： * **价格表现**：SHFE镍价周跌5.8%至13.2万元/吨，高镍铁跌2.8%至1040元/镍[5][108]。硫酸镍较镍铁价差涨0.30万元至3.95万元/吨[108] * **后市展望**：镍价大幅下滑主因宏观情绪与资金面集体降温，预计短期仍受宏观情绪主导，呈震荡走势[5][108] * **锡**： * **市场状况**：宏观情绪降温，短期锡价低位震荡[8]。锡精矿供应宽松，但废锡回收量低导致原料偏紧，锡锭现货流通紧缺[8] * **库存变化**：截至2月4日，SHFE锡库存较上周减少1246吨（减幅14.39%），伦锡库存增加50吨（增幅0.71%）[121] * **中长期展望**：锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难缓解，AI、新能源等领域需求强劲，锡价中长期具备上行动力[121] 能源金属总结 * **锂**： * **价格与成本**：本周电池级碳酸锂跌13.2%至13.8万元/吨，电池级氢氧化锂跌5.9%至15.1万元/吨[9]。成本端锂辉石跌14.6%至1865.0美元/吨，锂云母跌18.0%至1845.0元/干吨度[9] * **供给与库存**：本周碳酸锂产量环比下滑1.6%至2.37万吨，库存环比减少2.2%至10.7万吨[9]。1月智利出口至中国碳酸锂16950吨，环比增长44.82%[9] * **需求预测**：据乘联会，1月乘用车市场零售预计180万辆，环比下降20%；电动车零售预计80万辆，渗透率44.4%[9] * **后市展望**：预计短期锂价企稳运行为主，等待后续需求验证[9] * **钴**： * **价格表现**：本周国内电解钴价格跌6.3%至41万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨[10][177] * **供需分析**：供给端因刚果（金）原料到港延迟及节前降负荷，行业有效产出收缩[10]。需求端进入节前收尾阶段，企业以消耗库存为主[10] * **后市展望**：短期内钴盐价格维持震荡偏稳态势[10] 重点公司关注列表 * **贵金属**：建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[2] * **铜**：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[3] * **铝**：建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[4] * **镍**：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[5] * **锡**：建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[8] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[10] 重点标的盈利预测 * **山金国际 (000975.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.26元，对应PE为24.08倍[11] * **赤峰黄金 (600988.SH)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.83元，对应PE为20.18倍[11] * **洛阳钼业 (603993.SH)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.94元，对应PE为23.30倍[11] * **中国宏桥 (01378.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为2.41元，对应PE为14.33倍[11] * **中钨高新 (000657.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.60元，对应PE为80.48倍[11]

行业投资评级 - **增持（维持）** [5] 报告核心观点 - 报告认为，即将到来的“史上最长春节假期”将推动服务与商品消费，建议重点关注与春节旺季相关的免税、出行链、茶饮、黄金珠宝、商超等子板块[1] - 短期投资应重视春节旺季有业绩弹性的子板块，2026年全年则看好新服务与新零售方向，对内关注服务消费和商品消费，对外优选护城河强的出海龙头[8] 根据相关目录分别总结 1. 本周行情回顾 - **市场表现**：报告期内（2026年2月2日至2月6日），申万社会服务指数上涨0.02%，跑赢上证综指1.29个百分点；申万商贸零售指数下跌0.34%，跑赢上证综指0.93个百分点[12] - **板块涨跌**：期间食品饮料（+4.31%）、美容护理（+3.69%）、电力设备（+2.20%）领涨；有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）领跌[12] - **个股表现**： - **商贸零售板块**：杭州解百（+33.75%）、菜百股份（+30.39%）、凯瑞德（+16.18%）领涨；中国黄金（-22.21%）、怡亚通（-14.36%）领跌[15][17] - **社会服务板块**：ST开元（+22.32%）、华天酒店（+10.86%）、君亭酒店（+10.38%）领涨；大连圣亚（-20.09%）、西安旅游（-17.69%）领跌[19][20] - **年初至今表现**：年初至2月6日，申万社会服务指数上涨5.95%，申万商贸零售指数上涨0.18%[18][21] 2. 公司动态 - **壹网壹创**：拟购买以AI算法为核心的全域智能营销服务商北京联世传奇网络技术有限公司100%股权[22] - **圣贝拉**：预期2025年度净利润不低于4.06亿元[23] - ***ST张股**：公司及子公司重整计划执行完毕，将申请撤销退市风险警示[23] - **美团-W**：拟以7.17亿美元收购叮咚买菜全部已发行股份[24] - **百胜中国**：2025年第四季度系统销售额同比增长7%，经营利润同比增长25%；2025年全年系统销售额同比增长4%，经营利润同比增长11%[24] 3. 行业动态 - **海南免税新政**：2026年2月5日，海南岛内居民消费进境商品“零关税”政策正式落地，岛内居民每年可在指定免税店购买不超过1万元人民币的正面清单内商品，清单涵盖202项商品[25] - **“千问”免单活动**：阿里“千问”的“春节30亿大免单”活动已延期至2月28日，活动范围从茶饮延伸至盒马、天猫超市等平台[25] 4. 春节旺季子板块分析 - **免税**：海南离岛免税表现强劲，2026年1月购物金额达45.3亿元，同比增长44.8%；春节酒店预订热度大幅上涨，海口、三亚预订热度分别同比涨超227%和167%[1] - **出行链**：最长春节假期叠加普惠政策，预计将迎来火热表现；文旅部启动消费月活动，将举办约3万场次活动并发放超3.6亿元消费券[2] - **茶饮**：受益于阿里“千问”30亿免单活动，活动上线9小时订单量超1000万单，覆盖全国超30万家门店，预计将推动行业线上化渗透与头部集中度提升[3] - **黄金珠宝**：尽管金价波动，但对春节旺季行情不悲观，因头部品牌产品力与运营力增强，且消费者对金饰保值增值特性更认可[4][7] - **商超**：受益于CPI弹性（尤其食品CPI）与春节旺季时间拉长，2026年春节在2月17日，销售旺季时间拉长有利于一季度业绩体现[7] 5. 投资建议 - **短期**：重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[8] - **2026年全年**： - **对内**：看好政策加码下的服务消费（免税、出行链）和商品消费（黄金珠宝、名创优品），以及基本面有改善机会的调改主线[8] - **对外**：优选护城河强的出海龙头，包括平台方和品牌方[8] - **推荐及关注公司**： - **推荐**：小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、百胜中国、若羽臣、菜百股份、名创优品[8] - **关注**：三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山、天府文旅、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、海底捞、锅圈、青木科技、焦点科技、安克创新、赛维时代、永辉超市、美团-W、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、祥源文旅[8]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [93] 报告核心观点 * 钢铁行业基本面底部稳定，钢厂处于原料备货末期与生产初期阶段，钢企盈利面为39.4%，但吨钢仍亏损22.3元 [1][11] * 春节临近导致终端需求停滞，市场情绪降温，钢材供需结构转弱，预计短期价格趋稳或弱稳运行 [2][12] * 铁矿石价格高企是原料成本压力的主要来源，预计2月均价将较1月有所下移；焦煤基本面预计维持底部 [1][4][11][14] * 钢铁板块受宽基ETF卖出及地产政策预期影响，本周指数跑输大盘，中信钢铁指数涨幅为-3.0%，跑输大盘1.7% [1][11] 按目录总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * **行业概况与指数表现**：本周中信钢铁指数涨幅-3.0%，跑输大盘1.7% [1][11] 钢厂处于原料备货阶段末期与钢材生产环节初期 [1][11] 钢企价差环比修复15.7元/吨，但目前吨钢仍亏损22.3元 [1][11] Mysteel统计钢企盈利面为39.4% [1][11] * **细分行业基本面**： * **钢铁**：全国热轧板卷均价3284元/吨，周环比下调15元/吨 [2][12] 热轧板卷钢厂产能利用率78.98%，周产量309.16万吨，厂内库存78.75万吨（周环比增加1.5万吨） [2][12] 全国中厚板社会库存255.51万吨，较上周减少2.19万吨 [2][12] 中厚板消费量160.40万吨，周环比增加13.31万吨，月环比增加3.23% [12] * **双焦**：喷吹煤价格暂稳，不同产地报价在757-1040元/吨区间 [3][13] 247家钢厂高炉开工率79.53%，环比增加0.53个百分点 [3][13] 高炉炼铁产能利用率85.69%，环比增加0.22个百分点 [3][13] 钢厂盈利率39.39%，环比持平 [3][13] 日均铁水产量228.58万吨，环比增加0.60万吨 [3][13] * **铁矿**：1月Mysteel 62%澳粉远期价格指数月均价106.05美元/吨，环比上涨0.58美元/吨（涨幅0.6%） [4][14] 港口库存较上月底大幅累库1138.3万吨 [4][14] 预计2月铁矿石日均发运量环比小幅减少，同比增加 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 * **利润**：报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润的图表分析 [19][21][23] * **开工率**：报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率的图表分析 [25][27][30][33][34] 三、黑色产业链价格数据更新 * **钢材价格**：报告包含螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板等品种的价格图表 [32][41][42][45][47] * **原料价格**：报告包含铁矿、焦炭、焦煤、废钢等原料的价格图表 [48][49][53] * **产业链期现价格**：报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表 [53][55][59] * **海运价格**：报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数的图表 [61] 四、黑色产业链供需数据更新 * **钢铁供需**：报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA旬度产量及钢材社会与厂库库存的图表 [61][62][63][64][65] * **铁矿供需**：报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、港口库存及钢企库存的图表 [67][68][69] * **双焦供需**：报告包含焦煤月度供需、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量、国内焦煤及焦炭库存的图表 [70][73][74][75][78][79][80] * **废钢供需**：报告包含典型场景废钢回收量、到货量、消耗/加工量及库存的图表 [81][82][83][85][87][91]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的“行业投资评级”，但对多个细分领域表达了“看好”、“继续看好”等积极观点 [4][26] 报告核心观点 * 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力产业链将持续受益 [1][4][26] * 亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1] * 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] * 亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%** [1] * 谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] * 研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4][26] * 继续看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [4][26] 细分行业与产业链分析 AI基础设施与核心算力硬件 * 亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1] * 亚马逊下一代Trainium3芯片性价比在Trainium2基础上再提升约**40%**，预计年中产能将被几乎全部预订 [1] * 英伟达GB300积极拉货，Rubin产业链上半年进入拉货阶段 [1] * 谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也将进入拉货阶段 [1] * AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产 [4][26] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [4][26] PCB/覆铜板 * 产业链保持高景气度，汽车、工控及AI开始大批量放量 [6] * 中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] * 台系覆铜板厂商月度营收同比增速最高接近**70%** [15] * 台系PCB厂商月度营收同比增速最高接近**30%** [17] 消费电子与端侧AI应用 * 看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进 [5] * 算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [5] * 多家厂商发布AI智能眼镜，关注Meta、苹果、微软、谷歌等大厂布局 [5] * AI端侧应用产品加速，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] * AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18] * 以WoA笔电为例，每台MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] 半导体（存储、设计、制造、设备、材料） * **存储**：持续看好景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%** [20] * **存储**：供给端减产效应显现，需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多 [20] * **IC设计**：看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [22] * **半导体设备**：景气度稳健向上，2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%** [24] * **半导体设备**：中国大陆和中国台湾2025年第二季度半导体设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] * **半导体设备**：看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及成熟制程资本开支重启 [25] * **半导体材料**：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化快速导入 [25] * **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，产能紧缺 [23] * **封测**：HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] 显示与元件 * **面板**：LCD面板价格企稳，控产有效 [18] * **OLED**：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长 [19] * **被动元件**：三环集团加速新产品布局，AI需求带动SOFC（固体氧化物燃料电池）业务增长 [33] 重点公司观点摘要 * **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] * **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善 [28] * **中微公司**：高端产品新增付运量显著提升，推出六款新产品加速向平台化转型 [28][29] * **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点** [31] * **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量 [33] * **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务，助力产业链自主可控 [34] * **东睦股份**：25H1算力相关的金属软磁SMC实现销售收入约**10542万元** [30] * **领益智造**：打造智能AI平台，产品应用于智能手机、AI眼镜、机器人、服务器等 [32] 市场行情回顾（2026.02.02-2026.02.06） * 电子行业周涨跌幅为 **-5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] * 电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前，周涨跌幅分别为 **0.91%**、**0.43%**、**-0.15%** [37] * 电子细分板块中，模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后，周涨跌幅分别为 **-7.87%**、**-9.88%**、**-10.56%** [37]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 中国创新药行业正迎来商业化与国际化的双重突破，从“管线预期”转向“业绩兑现”，从“规模积累”走向“价值释放”[5][6] - 创新药板块已回调近两个季度，较多优质标的估值性价比明显，建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优异出海概率大的弹性方向[7] - 整体上，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业，近期重点推荐以恒瑞医药、药明康德、百利天恒等为代表的头部公司[8] 中国创新药迎来商业化与国际化的双重突破 - **国际化跨越**：2017至2026年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”，中国创新药License-out交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨越[5] - **2026年强势开局**：2026年初License-out交易首付款总额已超2025年的39%，总包总额已达2025年的22%，印证了研发管线质量与国际竞争力的提升[5][15] - **重磅交易涌现**：2026年开年达成多项重磅BD交易，例如石药集团与阿斯利康达成最高185亿美元的平台级合作，荣昌生物与艾伯维达成56亿美元授权，呈现“单品授权”和“技术平台+重磅单品”等多种出海形式[5][16][17] - **商业化收获期**：2025年超70%的创新药企业实现收入正增长，行业整体步入收获期[6] - **龙头公司表现**：百济神州2025年营收突破360亿元，展现出强大的商业化能力；艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品维持稳健高增长[6] - **盈利拐点显现**：以诺诚健华、荣昌生物为代表的头部药企首次实现年度盈亏平衡，艾力斯实现年度超20亿元的归母净利润，行业逐步跨越研发投入期[6] - **业绩高增长案例**：基于2025年业绩预告，智翔金泰收入同比增长595.96%至733.62%，三生国健同比增长251.76%，诺诚健华同比增长134%，迪哲医药同比增长122.28%[23] 近期市场行情回顾 - **板块表现**：2026年2月第1周，医药生物板块上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，在31个子行业中排名第15位[7][29] - **子板块涨跌**： - 涨幅最大：中药板块上涨2.56%，医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%[7][31] - 跌幅最大：其他生物制品板块下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%[7][31] - **年初至今表现**：截至2026年2月8日，线下药店板块年初至今上涨10.57%，医疗服务板块上涨10.25%，医疗研发外包板块上涨8.78%，原料药板块上涨6.25%[35] 医药布局思路及标的推荐 - **月度组合推荐**：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理[8] - **周度组合推荐**：百利天恒、苑东生物、奥浦迈、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物[8]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [3][4][5][6][14][15][16] 核心观点 * 建材板块表现靠前，以玻纤为首的“涨价链”是投资主线，核心驱动是2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升了板块盈利预期 [3] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序依次为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链 [3] * 从价格要素视角，最看好的板块包括：电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等 [3] * 时间维度上，需重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议在节前淡季继续重点配置 [3] * 重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健兼具弹性、投资新经济项目累计超19亿元已进入收获期，以及双碳和“开门红”可能带来的2026年价格弹性 [4] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃和TCO玻璃 [4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量价弹性，CPU缺货拉动Low-CTE布新增需求，下游载板龙头已计划提价30% [5][16] 一周一议 * 本周建材板块表现靠前，“涨价链”是主线，一方面玻纤景气度冲高，另一方面消费建材为代表的地产链与下游数据共振 [3][14] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序为：结构景气链/外需链/内需链，最看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块 [3][14] * 建议关注“十五五”开门红行情，节前淡季继续重点配置，并列出包括中国巨石、上峰水泥、三棵树、东方雨虹、海螺水泥等在内的具体公司 [14] * 马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，太空光伏趋势下，UTG玻璃因其超薄超轻、弯折性能好成为重要封装材料，TCO玻璃是钙钛矿核心材料 [15] * 商业航天产业化加快，Starlink卫星数量及单星面积双增，UTG玻璃需求有望迎来重大变化 [15] * AI-PCB上游载板材料高景气源于AI芯片与消费电子对产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求 [16] * 近期载板材料积极变化包括：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游需求；载板龙头日企力森诺科计划自3月1日起提价30%；1.6T光模块采用mSAP工艺可能推动国产载体铜箔验证 [5][16] * 载板材料主要包括Low-CTE布和载体铜箔，列出了国内外主要供应商，并建议关注相关公司 [5][16] 周期联动 * 水泥：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [6][17] * 玻璃：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][17] * 混凝土搅拌站：本周产能利用率5.74%，环比下降0.42个百分点 [6][17] * 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升 [6][17] * 电解铝：铝价短期内震荡下滑 [6][17] * 钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [6][17] * 其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [6][17] 景气周判 * 水泥：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [18] * 浮法玻璃：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%，涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [18] * 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [18] * AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求 [18] * 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * 碳纤维：龙头满产满销并在Q3业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [19] * 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [19] * 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] * 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22% [21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53% [21] 本周建材价格变化 * 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度10-30元/吨；全国平均出货率环比下降约8个百分点；全国水泥库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [31] * 浮法玻璃：市场刚需缩量加快，价格整体偏稳；本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱；全国在产生产线208条，日熔量148935吨，产能利用率80.80% [43][44][45] * 光伏玻璃：市场交投平稳，库存波动不大；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%；全国在产生产线398条，日熔量87300吨/日 [56][58] * 玻纤：无碱粗纱企业价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布主流报价4.9-5.45元/米不等 [62][63] * 碳纤维：市场价格区间盘整，均价为83.75元/千克，较上周持平；原料丙烯腈市场价格涨后走跌 [70][75] * 能源和原材料：秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨；布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶；中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨；国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [78][83][85] * 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏为重点区域；2024年12月粉状硝酸铵价格2200元/吨，同比下跌7.73% [98]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1][52] 报告核心观点 - 报告认为，在牛市背景下，新增开户数与市场成交额同环比骤增，炒股软件将直接受益，业绩有望持续爆发 [1][9] - 报告看好指数继续上攻，认为ETF净流入、险资权益配置上限上调、居民存款搬家以及科技优质资产集中上市构成了市场的新增动能，A股资产吸引力增强 [2][27] - 报告提出“牛市先锋，优选炒股软件”的投资策略，并具体分析了同花顺、东方财富、九方智投、指南针等公司的投资逻辑 [3][28] 根据相关目录分别总结 开户数+成交额1月同环比骤增，炒股软件直接受益 - 历史复盘显示，新增开户数、市场成交额与上证指数呈正相关 [1][9] - 2025年全年新增开户数2743.69万户，同比增加9.8%；2025年日均成交额1.2万亿元，同比增加63.7% [1][9] - 2026年1月新增开户数4916万户，同比增加213.11%，环比增加89.31%；总成交额60.9万亿元，同比增加180.64%，环比增加40.77%；日均成交额3.0万亿元，同比增加152.6%，环比增加61.9% [1][9] - 炒股软件业绩与牛市强相关，例如同花顺2025年单Q4归母净利润预计为15.29~20.76亿元，同比+30.5%~77.1%，环比+117.2%~194.9% [1][10] ETF、险资、居民存款搬家构成新增动能，看好指数上攻 - 规模指数ETF呈现净流入态势，2025年12月31日规模指数ETF资产净值25656.20亿元，较2024年末增长17% [2][14] - 保险业资产总额持续增长，2025年末我国保险业资产总额41.31万亿元，同比增长15.1% [2][17] - 2025年4月，金融监管总局上调保险资金权益资产配置比例上限，最高档位对应的权益类资产比例可达到50% [2][19] - 居民存款搬家有望成为重要增量，截至2025年11月，住户存款增量仅12.06万亿元，创2022年以来最低纪录 [2][22] - 2026年货币政策将延续适度宽松基调，仍有降息空间 [2][26] - 科技优质资产集中上市，如摩尔线程、沐曦股份已上市，长鑫科技已启动科创板IPO，增强了A股吸引力 [2][27] 牛市先锋，优选炒股软件 - **同花顺**：作为金融终端领军，持续受益于市场活跃度提升。2025年单Q4归母净利润预计同比+30.5%~77.1%，环比+117.2%~194.9%。公司网站与APP用户活跃度提升，广告及互联网推广服务收入增长。同时，公司持续投入人工智能，推进产品与大模型技术融合 [3][28][31] - **东方财富**：证券业务为主要增长动力。2025年前三季度归母净利润90.97亿元，同比提升50.57%；其中手续费及佣金净收入66.40亿元，较去年同期增长86.79%。公司自主研发的妙想大模型已全面融入各产品线，赋能财富管理生态 [3][32][33] - **九方智投**：通过“流量+内容”打造在线投教龙头。2025年半年报实现净利润8.65亿元，同比增长596.81%。金融软件销售及服务的订单金额同比增长74.3%至约16.129亿元。股票学习机产品完成5次大版本迭代与超200项功能优化 [3][37][38] - **指南针**：金融信息服务与证券业务双轮驱动。2025年营收21.46亿元，归母净利润2.28亿元，同比分别增长40.39%和118.74%。其中，证券经纪业务手续费净收入4.87亿元，同比增长110.34%；金融信息服务业务营业收入15.09亿元，同比增长27.50% [3][40][41] 建议关注 - 报告建议关注：同花顺、东方财富、九方智投、指南针、银之杰、大智慧、财富趋势等公司 [4][43]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 白酒板块：顺周期政策积极催化，短期春节旺季效应启动，贵州茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行，建议关注春节刚需并中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品板块：春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会，后续可切换至复苏主线 [1] 白酒行业 - 春节旺季行情积极，龙头贵州茅台表现强劲，动销复苏稳健且品牌分化加大，礼赠、聚饮需求逐步修复，2026年春节假期延长预计对社交需求形成刚性拉动 [2] - 基本面表现预计为茅台 > 高端 > 地产酒 > 次高端，茅台在供给改革和需求回暖带动下先于行业破冰回暖 [2] - i茅台平台有效培育增量客群，上线一个月后月活用户超1531万，超过145万位用户购得产品，成交订单超212万笔，其中飞天茅台订单超143万笔 [2] - i茅台价格锚定形成底部支撑，叠加旺季需求，茅台批价实现超市场预期的连续上涨 [2] - 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，短期元春动销环比改善有望正向催化 [2] - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的（如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒等），中长期布局龙头（如五粮液、山西汾酒等） [1] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒2025年业绩稳健增长，实现营收147.2亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元，同比+10.4%；销量同比+0.7%至299.5万吨，吨价同比-0.2%至4915元/吨 [3] - 啤酒板块估值处于历史底部区间，已较充分反映市场担忧，若2026年餐饮修复超预期或宏观消费政策带来催化，可能带来量价超预期机会 [3] - 建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及有大单品贡献α的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒 [3] - 饮料板块：东鹏饮料H股上市，其东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线“补水啦”已成为中国电解质饮料第一品牌（尼尔森数据） [3] - 东鹏饮料拟与印尼三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3亿美元，出海布局更进一步 [3] - 饮料板块竞争激烈，淡季持续推出新品（如康师傅“冰红茶 ENERGY”、果子熟了无糖茶饮），建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业 - 当前正处春节备货核心阶段，2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下迎来开门红 [4] - 零食品类核心关注春节具备礼赠属性及低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的 [4][7] - 全年维度看，量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会 [7] - 乳制品方面，奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓值得期待，春节备货阶段常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性 [7] - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股（如鸣鸣很忙、盐津铺子、东鹏饮料等）；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会（如安井食品、伊利股份等） [1]