港股公司报告 | 公司点评 和誉-B（02256） 证券研究报告 口服 PD-L1 与多药联用布局，目标患者群体囊括近半 NSCLC 患者 事件 公司的 PD-L1 小分子抑制剂 ABSK043 联合 KRAS G12C 抑制剂戈来雷塞片开 展联合用药治疗 KRAS G12C 突变的 NSCLC 的临床研究申请获 CDE 批准。此 前，公司已经与艾力斯就联合用药达成了合作协议。 ABSK043 初步临床数据疗效和安全性平衡，联合疗法瞄准近半 NSCLC 市场 ABSK043 具有 FIC 潜力，全球暂无 PD-（L）1 小分子药物上市。ABSK043 是 一款口服 PD-L1 抑制剂，可与 PD-L1 受体特异性结合并诱导其从细胞表面 内吞，有效地抑制 PD-1/PD-L1 的相互作用，解除 PD-L1 介导的 T 细胞活化 抑制作用。ABSK043 在多个临床前模型中展现出与已获批 PD-L1 抗体相当 的抗肿瘤功效。PD-（L）1 口服抑制剂研发的一大障碍就是出现周围神经 病变的风险更高（如 Incyte 的 INCB086550），而 ABSK043 在临床试验中展 现出良好的安全性和显著的抗肿瘤活性。 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万美元） | 688.33 | 778.31 | 839.32 | 1,001.19 | 1,138.36 | | 同比(%) | 22.19 | 13.07 | 7.84 | 19.28 | 13.70 | | 归母净利润（百万美元） | 25.65 | 21.80 | 49.45 | 56.36 | 74.44 | | 同比(%) | 162.19 | (15.02) | 126.83 | 13.98 | 32.07 | | EPS-最新摊薄（美元/股） | 0.04 | 0.03 | 0.08 | 0.09 | 0.11 | | P/E（现价&最新摊薄） | 47.02 | 55.33 | 24.39 | 21.40 | 16.21 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 吴劲草 证券研究报告·海外公司深度·旅游及消闲设施(HS) 特海国际（0 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 先导智能（300450） 发行限制性股票激励，看好设备龙头强者恒 强 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,628 | 11,855 | 13,800 | 15,850 | 19,000 | | 同比（%） | 19.35 | (28.71) | 16.41 | 14.86 | 19.87 | | 归母净利润（百万元） | 1,774.57 | 286.10 | 1,533.42 | 2,040.81 | 2,483.70 | | 同比（%） | (23.45) | (83.88) | 435.97 | 33.09 | 21.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.13 | 0.18 | 0.98 | 1.30 | 1.59 | | P/E（现价&最新摊薄） | 54.91 | 340.60 | 63.55 | 47.75 | 39.23 | [Tabl ...

投资评级与核心观点 - 报告对千红制药维持"增持"评级 [3][5] - 报告核心观点：公司2025年上半年利润增长迅速，创新药研发成果迭出，制剂板块毛利率提升明显 [1][2] - 报告基于2025年半年报业绩（营业收入8.62亿元，同比+0.72%；归母净利润2.58亿元，同比+41.17%）及创新药研发进展更新了盈利预测 [1][2][3] 2025年半年度业绩表现 - 2025年H1公司实现营业收入8.62亿元，同比增长0.72% [1] - 2025年H1实现归母净利润2.58亿元，同比增长41.17%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长10.71% [1] - 制剂板块收入5.43亿元，同比下降7.15%，但毛利率为69.90%，同比提升8.54个百分点 [1] - 原料药板块收入3.16亿元，同比增长17.52%，毛利率为32.88%，同比微降0.82个百分点 [1] 创新药研发进展 - 截至2025年6月30日，公司已有四只创新药处于二期临床试验或即将进入三期临床阶段 [2] - 原创一类新药QHRD107胶囊已完成Ⅱa期临床试验并发表，正处于向CDE申请Ⅱb期临床研究阶段 [2] - 原创一类新药QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，正处于向CDE申请Ⅲ期临床研究阶段 [2] - 另有多只创新药处于一期临床试验、待批进入临床研究或临床前研究阶段 [2] 盈利预测与财务数据 - 更新后2025年营业收入预测为17.49亿元，归母净利润预测为4.59亿元 [3] - 预测2026年营业收入20.91亿元，归母净利润4.23亿元；2027年营业收入25.00亿元，归母净利润4.75亿元 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.36元，对应市盈率（P/E）27.76倍 [4] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年预计为57.80%，2026年为56.16% [10] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为15.88%，2026年为13.60% [10] 公司基本数据与估值 - 公司所属行业为医药生物/化学制药 [5] - 当前股价为9.02元，A股总股本为1,279.80百万股，总市值约为115.44亿元 [5] - 每股净资产为2.05元，资产负债率为8.90% [5] - 一年内股价最高为12.75元，最低为5.32元 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予*ST威尔“增持”评级 [5] 核心观点 - *ST威尔拟以5.46亿元收购紫江新材51%股权，从而切入高增长的锂电池铝塑膜赛道，实现从持续亏损的传统仪器仪表业务向新能源材料的战略转型，以降低退市风险 [1] - 紫江新材是国内铝塑膜龙头，2024年国内市占率22.2%，全球市占率14.6%，排名国内第一、全球第二，深度绑定比亚迪、ATL等头部客户，并在固态电池用铝塑膜技术方面布局领先 [1][3][17] - 固态电池产业的发展将驱动铝塑膜市场需求显著增长并对性能提出更高要求，预计2030年全球铝塑膜出货量达13.9亿平方米，市场规模达160.7亿元，国产替代空间广阔 [2][30] - 收购完成后，预计公司2025-2027年收入分别为8.84/10.06/13.55亿元，同比增长444%/14%/35%，归母净利润分别为2.28/0.49/1.21亿元 [4] 收购背景与战略转型 - *ST威尔传统仪器仪表及汽车检具业务持续亏损，2024年营收仅1.63亿元，归母净利润为-1724万元，因触及财务类退市指标于2025年4月被实施退市风险警示 [15] - 公司计划通过出售亏损资产组筹集部分资金，并采用“自有资金+并购贷款”组合支付5.46亿元收购对价，关联交易属性有助于降低整合难度 [1][23] - 收购标的紫江新材所处的铝塑膜赛道增长强劲，预计2024-2030年复合增长率达20.69%，与公司传统业务增长乏力形成鲜明对比 [16] 铝塑膜行业与市场前景 - 固态电池采用软包封装形式，对铝塑膜的阻隔性、冲深性能、耐腐蚀性等要求大幅提升，推动产品平均售价上扬 [24][27][29] - 动力、储能及3C数码领域是铝塑膜主要下游应用，其中动力软包电池渗透率提升和储能市场快速发展是核心驱动力，预计2030年全球动力电池出货量达3340GWh [30][33][34] - 当前铝塑膜市场由日本DNP和昭和电工垄断高端市场，国产化率不足40%，存在广阔的进口替代空间 [2][40] 标的公司紫江新材核心竞争力 - 产能与出货量行业领先，2024年设计产能达10760万平方米，销量5127.7万平方米，产能利用率50.59% [3][41][47] - 技术实力突出，拥有境内专利68项，其固态电池用铝塑膜在冲深性能、AL/PP粘结性等关键指标达国际先进水平，并已应用于清陶能源等客户的中试线 [3][21][53][55] - 客户结构持续优化，前五大客户包括ATL、比亚迪等，2024年对比亚迪销售占比已从2023年的48.93%降至22.69，并新增超80家创收客户 [20][51][62] - 2024年公司面临盈利压力，营业收入6.23亿元，毛利率9.5%，主要因行业竞争加剧导致产品降价，但公司通过客户结构优化和产品升级积极应对 [49][51] 收购后盈利预测与估值 - 盈利预测基于固态电池产业高速发展、紫江新材技术优势及产能扩张，假设其国内市占率维持在22%以上，产能利用率从2024年的50.6%逐步提升 [4][70] - 预计2025年收入大幅增长主要来自并表紫江新材，2027年随着固态电池铝塑膜放量，收入增速提升至35%，毛利率有望升至27% [4][70] - 根据预测，公司2025年市盈率为16.87倍，2027年将降至31.64倍 [4]

投资评级 - 对芯原股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收同比高增78.77%，新签订单同比增长145.80%，创历史新高 [8] - 公司在Chiplet技术领域布局领先，正推进面向AIGC和智驾系统的芯片平台研发项目 [3] - 基于强劲的业绩与订单表现，分析师上调了公司2025-2027年的营收及净利润预测 [9] 财务表现与预测 - **营收表现**：公司预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，环比增长119.74%，同比增长78.77% [8] - **订单情况**：2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；截至第三季度末在手订单金额达32.86亿元，连续八个季度保持高位 [8] - **盈利预测**：报告上调盈利预测，预计2025年至2027年营业收入分别为38.13亿元、52.88亿元、70.25亿元；归母净利润分别为-0.77亿元、2.65亿元、5.56亿元 [1][9] - **盈利能力改善**：预计2025年第三季度亏损同比和环比均大幅收窄，并预测公司将在2026年实现扭亏为盈 [1][8] 业务与技术优势 - **技术战略**：公司深度布局Chiplet技术，以“IP芯片化”、“芯片平台化”和“平台生态化”为指导方针，在基于Chiplet的AIGC和高端智驾赛道处于领跑地位 [3] - **IP积累**：公司拥有六大类处理器IP、智能像素处理平台、超过1,600个数模混合IP以及多种物联网连接IP，在22nm FD-SOI工艺上开发了60多个IP [8] - **市场布局**：公司在AIGC、汽车电子、可穿戴设备、数据中心和物联网五个领域形成了平台化解决方案，并为国内外知名客户提供了43个FD-SOI项目的一站式设计服务，其中33个项目已量产 [8] 市场数据 - 当前股价为183.00元，一年内最低价为38.05元，最高价为212.00元 [6] - 公司总市值约为96.21亿元，市净率为26.71倍 [6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持评级）[5] - 行业为纺织服饰/纺织制造 [5] - 当前股价为21.94元 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为55倍、48倍、39倍 [10] - 预计2025年营业收入为1,662.28百万元，同比增长2.87%；2026年营业收入为1,917.68百万元，同比增长15.36% [12] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.40元，2026年为0.46元，2027年为0.56元 [12] 员工持股计划 - 员工持股计划筹集资金规模不超过6,255万元，受让股份总数不超过536.91万股，占公司总股本的1.06% [1] - 持股计划受让价格为11.65元/股，存续期为60个月，参与员工总人数不超过40人 [1][2] - 公司层面业绩考核指标：第一个解锁期（2025年）要求营收增长率不低于15%（以2024年为基数）；第二个解锁期（2026年）要求营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于20%（以2024年为基数） [2] - 对机器人团队员工的考核重点包括：机器人业务研发进度、市场拓展情况以及产品质量考核 [3] 新一代触觉智能手套发布 - 公司正式发布新一代织物触觉智能手套，该产品是与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶 [4] - 手套融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术，实现“感知-驱动-处理”的高度集成，具备高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持等核心优势 [4] - 主要应用场景包括：工业机器人远程遥操作、机器人技能学习以及产品虚拟装配测试 [4][9] - 公司计划联合手智创新共同推动手套的商业化，在市场开拓、软件开源、供应链生产方面进行合作 [9] 财务数据摘要 - 公司A股总股本为506.13百万股，总市值为11,104.59百万元，每股净资产为7.42元，资产负债率为33.55% [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计从2024年的33.58%提升至2027年的36.68% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的8.69%回升至2027年的10.01% [14]

投资评级 - 对快手-W（01024 HK）的投资评级为“优于大市”，且维持该评级 [2][7] 核心观点 - OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2及同名社交应用Sora APP，推动AI视频生成技术从实验性工具迈向大众化应用，有望加速AI视频的商业化落地 [4][6] - Sora 2作为“世界模拟器”的升级版本，在图像分辨率、风格操控和指令遵循方面均有突破，整合音视频同步生成技术，并显著提升物理仿真精度 [4] - Sora APP构建了一个集创作、分发、互动于一体的AI原生社交生态，采用类似TikTok的竖屏短视频信息流界面，形成“观看-受启发-Remix创作-分享-获得反馈”的闭环生态，有望重塑短视频生态 [4][5] - 快手可灵（Kling）在AI视频领域处于领先地位，根据Artificial Analysis榜单，在文生视频全球模型排名中，快手Kling 2.5 Turbo以ELO分数1,246位列第一 [6][10] - 视频内容未来若AI内容占比提升，将拉齐其他短视频平台与抖音的内容差距，重塑内容和UGC生态，建议关注AI视频相关公司快手 [6] 技术产品分析 - Sora 2通过整合音视频同步生成技术，实现画面与环境音、物体交互声及对话的匹配 [4] - Sora 2能模拟体操动作、跳水力学等真实世界动态，显著提升物理仿真精度 [4] - Sora APP用户可生成最长10秒AI视频，并内置“客串”（Cameo）功能，用户可通过录制简短视频样本创建个人数字分身并嵌入AI生成场景 [4][5] - Sora APP具备“二创”（Remix）功能，用户可替换视频中的主角、背景甚至元素，实现对视频内容的解构与重组 [5] - 在仅限美加地区邀请制的情况下，Sora的iOS应用程序于上线头两天内总计获得16.4万次下载，并迅速攀升至美国App Store总排行榜第三位 [4] 行业竞争格局 - 根据Artificial Analysis文生视频全球模型排名（未更新Sora2），前五名分别为：快手Kling 2.5 Turbo（ELO 1,246）、谷歌Veo 3（ELO 1,229）、Luma Ray 3（ELO 1,219）、MiniMax Hailuo 02（ELO 1,205）、阿里巴巴Wan 2.5 Preview（ELO 1,189） [6][10] - 根据图生视频全球模型排名（未更新Sora2），前五名分别为：快手Kling 2.5 Turbo（ELO 1,325）、PixVerse V5（ELO 1,291）、MiniMax Hailuo 02 Pro（ELO 1,280）、字节跳动Waver 1.0（ELO 1,277）、Vidu Q2 Turbo（ELO 1,273） [15]

市公司 娱乐 == 7 2025 年 10 月 08 日 相关研究 《华厦眼科 (301267) 点评: 3Q23 业绩 符合预期,加速推进外延扩张》 2023/10/26 《华厦眼科（301267）点评：基础眼病引 领业绩高增长，2Q23 盈利能力明显提升》 2023/08/31 证券分析师 华厦眼科 (301267) 持续发展消费眼科，推进"内生+外延"战略 报告原因:强调原有的投资评级 s (维持) | 市场数据: | 2025年09月30日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 19.90 | | 一年内最高/最低（元） | 29.40/17.21 | | | 市净率 | | 2.9 | | 股息率%（分红/股价） | | 1.11 | | 流通 A 股市值 (百万元) | | 6.544 | | 上证指数/深证成指 | 3,882.78/13,526.51 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025年06月30日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.96 | | 资产负债率% | 25.7 ...

快手-W（01024.HK） OpenAI 发布 Sora APP，AIGC 需求加速增长 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 张伦可 0755-81982651 zhanglunke@guosen.com.cn 执证编码：S0980521120004 证券分析师： 陈淑媛 021-60375431 chenshuyuan@guosen.com.cn 执证编码：S0980524030003 国信互联网观点： 作为"世界模拟器"的升级版本，Sora 2 在图像分辨率、风格操控和指令遵循方面均有突破。Sora2 通过 整合音视频同步生成技术，实现画面与环境音、物体交互声及对话的匹配，并显著提升物理仿真精度，能 模拟体操动作、跳水力学等真实世界动态。 OpenAI 同步推出了独立的 Sora App，从工具到社交平台，构建了一个集创作、分发、互动于一体的 AI 原 生社交生态。Sora2 推出的同名社交应用采用垂直视频流设计（类似 AI 视频抖音），用户可生成最长 10 秒 AI 视频并内置"客串"功能，需通过身份验证使用肖像。该应用初期免费开放但存在使用限制，仅限 ...