报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告汇总了多家公司的信用相关事件，包括重大诉讼、仲裁、债券偿付、高管违法、拟发新债、债券付息赎回及信用等级调整等情况 各公司事件总结 贵州宏财投资集团有限责任公司 - 涉及两起重大诉讼案件被列为被执行人，执行标的分别为3.172亿元和2.873亿元，正推进和解工作，暂未对偿债能力产生重大不利影响，存续2只债，合计余额3.20亿元 [2] 杉杉集团有限公司 - “H20杉杉1”增信措施出现重大不利变化，质押应收账款未按协议约定回款，将积极沟通争取解决方案 [2] 中国兵器装备集团有限公司 - 实施分立，汽车业务分立为独立中央企业，股权注入中国兵器工业集团有限公司，实际控制人未变，对日常管理、生产经营及偿债能力无重大不利影响 [2] 淮安市宏信国有资产投资管理有限公司 - 因未及时支付工程款被申请仲裁，需支付工程款2.24亿元、财务费用1734万元及逾期付款利息超1686万元等，被执行标的金额2.61亿元，预计能在期限内结清工程款，存续6只债，合计余额26.60亿元 [2] 江苏锦汇集团有限公司 - 原董事长张天安接受纪律审查和监察调查，存续债券3只，金额14.50亿元 [2] 哈萨克斯坦国家石油天然气公司 - 正考虑发行人民币债券等融资方案，包括离岸人民币点心债、在岸人民币熊猫债或在阿拉伯国家发债，若成功发行将是首笔人民币计价债券，所筹资金将兑换为美元使用 [2] 中国诚通控股集团有限公司和中国国新控股有限责任公司 - 分别拟发行2025年度第一期中期票据（稳增长扩投资专项债），发行金额分别为165亿元和230亿元，期限10年，募资用于稳增长扩投资相关用途，申购期间为2025年6月5日9:00至6月6日18:00，中国国新申购区间为1.9%-2.14% [2] 万科企业股份有限公司 - “22万科04”于2025年6月6日支付利息，债券余额6.50亿元，票面利率3.53%；“22万科03”拟全额赎回，赎回金额3.5亿元，兑付利息1015万元，赎回资金到账日及摘牌日为6月6日 [3] 上海静安投资(集团)有限公司 - 信用评级由AA+上调至AAA [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业债发行主体 2024 年经营整体承压，行业表现分化，年内关注稳增长政策发力下主体基本面改善情况；可结合基本面关注 1 - 2 年期隐含评级 AA 及以上央国企地产债、短端中高等级煤炭债、1 - 2yAA+钢铁债收益挖掘机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 各行业年报与一季报表现如何 整体情况分析 - 2024 年产业债主体营收合计同比降 2%，净利润合计同比降 4%，亏损企业占比从 2023 年 18%提至 21% [3][14] - 2025 年 Q1 产业债主体营收整体水平同比降 2%，净利润整体持平 [3][15] 行业表现 - 2024 年营收正增长行业约占三分之一，净利润正增长行业约占四成，近半数行业资产负债率增长，约六成行业经营净现金流正增长 [3] - 2024 年营收增幅超 5%行业集中在下游，降幅超 5%行业有煤炭、钢铁等；2025 年 Q1 营收增幅超 5%和降幅超 5%行业各有不同 [20] - 2024 年净利润增幅超 20%和降幅超 20%行业各有多个；2025 年 Q1 净利润增幅超 20%和降幅超 20%行业也各有不同 [23] 连续亏损与扭亏为盈主体情况 - 连续 3 年及以上净利润亏损发债产业主体 79 家，分布在交运、地产等行业，部分主体市场认可度尚可，需跟踪基本面变化 [36][37] - 连续 2 年及以上净利润亏损并于 2024 年转正发债产业主体 20 家，分布在公用事业等行业，主体净利润偏低，需跟踪基本面改善持续性 [39] 重点行业财务分析：地产、煤炭、钢铁 地产行业 - 基本面：稳地产政策发力，去库存政策效果显现，但行业景气度低，2025 年关注一线城市相关情况对全国预期指引 [4][41] - 财务指标表现：盈利水平承压，经营活动净现金流持稳，投资、筹资活动净现金流缺口收窄，负债率中位数小幅降，短期偿债能力下降 [4][50] - 投资策略：关注 1 - 2 年期隐含评级 AA 及以上央国企地产债收益挖掘机会，低等级主体谨慎下沉 [4][60] 煤炭行业 - 基本面：去年以来行业景气度有下行压力，供应足需求弱，煤价震荡回落，年内煤价或有下行压力，需关注需求端改善 [5][63] - 财务指标表现：盈利水平下降，经营活动净现金流收缩，投资活动现金流缺口放大，筹资活动现金流缺口收窄，负债率中位数下降，短期偿债能力下降 [5][68] - 投资策略：把握短端中高等级品种机会，收益诉求高机构可对隐含评级 AA 煤企 1 - 2y 品种适当下沉，中高等级主体可拉长久期至 3y [5][77] 钢铁行业 - 基本面：2024 年以来行业处于探底阶段，稳增长政策下景气度修复持续性不强，一季度“抢出口”效应缓解供需矛盾，但受地产投资需求弱等影响，钢价震荡走弱 [6] - 财务指标表现：盈利水平承压，一季度边际好转，经营活动净现金流收缩，投资净现金流缺口扩大，筹资净现金流转正，负债率中位数上升，短期偿债能力下降 [6] - 投资策略：行业盈利能力弱，需求端难改善，供给过剩，需谨慎下沉，关注 1 - 2yAA+品种 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理2088家城投平台2024年财务报表，分析资产、负债、权益和财务指标，发现资产、债务增速双降，城投整合效果显著，平台从“规模扩张”向“质量提升”转型加速，各区域有息债务增速分化，非标规模整体压降 [3] 各部分总结 资产端 - 2024年样本城投平台整体资产规模142.40万亿元，同比增速5.26%，较2023年降4.40个百分点，头部平台资产增速较快，反映城投整合进程加快 [4][14] - 公益性资产增速4.97%，经营性资产增速10.81%，两者增速差扩至5.84个百分点，体现城投平台转型加速 [4][14] - 2024年存货规模增速由2023年的8.69%降至3.35%，应收类款项增速由10.99%降至8.35%，反映项目投资增速放缓，回款提升 [5][15] - 2024年平台其他与经营相关现金流入与流出增速均明显下降，反映城投与政府依赖度下降 [5][18] - 2024年城投平台经营性资产规模达18.32万亿元，约占总资产13.00%，同比增长10.81%，投资收益规模不高且增速有波动 [6][18] - 省级平台经营性资产增速由10.45%涨至12.09%，地市级和区县级增速放缓 [6][19] 负债端 - 2024年城投平台货币资金规模增速为 -9.27%，筹资活动现金流入流出增长主体占比均下降，再融资环境偏紧 [7][32] - 2024年有息债务总规模提升，增速由19.68%降至4.77%，有息债务增加主体占比下降22.89个百分点 [7][32] - 受融资政策影响，银行贷款占比显著提升，债券规模小幅下降，非标规模大幅压降，短债占比增加主体比例同比提升8.81个百分点，债务呈短期化特征 [7][32] 权益端 - 2024年城投平台所有者权益规模继续增长，增速由8.61%降至4.02%，净资产增加主体占比下降8.86个百分点 [7][40] - 省级平台所有者权益规模增速在6%以上，资源向省级平台加速整合 [7][42] 财务指标表现 - 2024年城投平台融资成本继续下降，但增速相对2023年略有抬升，综合融资成本增长主体占比提升21.12个百分点 [45] - 2024年样本城投平台总体资产负债率为61.90%，较2022年、2023年分别提升0.83、0.46个百分点，增幅收窄 [7][45] - 2024年样本城投平台流动比率为2.04倍，货币短债比为0.38倍，短期偿债指标有所弱化 [7][45] 各区域2024年变化情况 - 江苏、浙江等省份有息债务规模大，平均增速6.22%；广东、河南等省份平均增速2.80%；新疆、山西等省份平均增速1.08%，有息债务增速分化 [8][47][49] - 2024年城投存续债规模平均增速3.71%，集中在江苏、浙江等省份，上述省份城投债规模合计占比约50% [8][51] - 2024年非标融资增速从2.06%降至 -44.71%，整体呈压降态势 [8][52] - 2024年银行借款规模平均增速8.42%，海南、广西等省份银行贷款占比均在70%以上 [8][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债ETF投资优势凸显，政策助力其扩容和创新发展，可实现场内“T+0”申赎和交易，收益率与中短债基金相当，具备成本优势，持仓透明对银行自营友好 [2][3] - 沪深做市信用债ETF收益可观、风险可控，是未来投资的可靠选择 [6] 根据相关目录分别进行总结 信用债指数基金正在起步阶段 - 2024年以来指数债基发展迅猛，截至2025年3月31日，我国指数型债基管理规模达1.2万亿元，相较2023年末增长54.7%，信用债指数基金处于低存量高增速的“蓝海”状态，2025年以来债券ETF逆势增长，增量主要来自信用债ETF [13][19] - 首批基准做市信用债ETF落地，填补拼图，利率债各品种各期限产品完备，信用债ETF数量少、跟踪指数品种待完善，新上市的基准做市公司债ETF提供偏中长久期投资方案 [22][23] 信用债ETF投资优势凸显 - 政策助力信用债ETF扩容和创新发展，2025年多项政策出台，首批可作为通用质押式回购担保品的信用债ETF落地，增强了产品吸引力 [24][25] - 信用债ETF可实现场内“T+0”申赎和交易，资金利用效率高，提高了基金份额的流动性 [27] - 信用债ETF收益率与中短债基金相当，过去4年多数时候收益高于短债和中短债基金，波动率更小，未来主动型和信用债ETF收益表现可能拉平 [30] - 信用债ETF具备成本优势，截至2025年3月末，信用债ETF两费合计约0.22%，主动型信用债基两费比其高15bp [34] - 信用债ETF持仓透明，对银行自营友好，债券ETF持仓信息透明度高，资本新规下有助于银行减少不必要的资本消耗 [35] 沪深做市信用债ETF，收益可观、风险可控 - 复盘近两年债券ETF表现，信用债ETF展现稳健偏长期回报能力，2024年收益在2.23%-4.27%之间，回撤在0.04%-1.14%之间，2025年以来收益率在0.34%-0.83%之间，夏普和卡玛比率优于利率债ETF [4][5] - 从指数层面看，基准做市公司债ETF性价比高，2022年7月至今深做市信用指数和沪做市公司债指数收益可观、风险可控，滚动3个月收益上限偏高 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月银行有一定负债端压力但整体可控，存单续发压力加大同时非银有重新配置需求，资金面宽松下存单提价空间不高 [2][29] - 5月中旬存单利率已上行，1Y存单从1.66%到1.71%，与10Y国债利差4bp处于历史偏高水平，6月下旬存单利率将下行，1.7%+的1Y存单有配置价值，1.75%可能是上限 [2][29] - 6月存单到期压力从第二周开始，预计6月存单利率难明显下行，可观察第二周价格，在中下旬配置 [29] 根据相关目录分别进行总结 存单到期情况 - 6月存单到期规模升至4.17万亿元创历史新高，续作压力加大，新一轮存款利率调降启动，存款搬家或加大银行负债端压力，市场担忧后续存单利率 [2][6] - 中短期限存单到期量较大，3M到期规模最大，大行、股份行和城商行到期规模超1万亿元，大行超一半到期是3M，股份行1Y到期多，城商行6M到期多 [6] 历史情况分析 - 存单发行量与到期量正相关，净融资量与存单利率关系弱，到期量和发行量与存单利率有一定正相关，但并非每次增加都会使存单利率大幅上行，6月银行续发存单压力大，供给增加会提高提价发行概率 [2][14] - 2024年以来有四轮存款搬家现象，除2024年4月外，其余三轮大行存款1个月可修复，四轮均未使存单利率明显上行，单纯考虑存款搬家对银行负债端影响较片面 [2][23] 资金来源情况 - 新一轮存款利率调降期间，大行存款搬家明显，加大负债端压力，但有积极信号 [2][24] - 截至6月4日，银行净融出余额修复到4万亿元左右，较年内低点大幅提升，银行负债端压力减轻 [2][24] - 一揽子金融政策推出后，央行呵护资金面，5月跨月资金面均衡偏松，预计6月资金面保持宽松 [2][24] - 6月买断式逆回购到期12000亿元，央行开展10000亿元操作，净回笼指向银行负债端压力可控 [2][24] 资金运用方情况 - 信贷投放方面，5月票据利率稳定，以票充贷现象少，信贷需求不错，6月新型政策性金融工具和重大金融政策有望刺激信贷，银行有资金需求 [2][25] - 债券投资方面，预计2025年6月政府债发行2.58 - 2.82万亿元，净融资1.22 - 1.46万亿元，略小于5月，央行有流动性配合且6月是财政支出大月，发行影响可控 [2][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，债市关注点应在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面 [1][2][32] 根据相关目录分别进行总结 如何理解焦煤异动上涨 - 技术面分析焦煤主力合约，周K线维度当前趋势仍偏空，多方力量增强但不足以确认反转；日K线维度进一步拉涨动能或衰竭，做多需更多驱动因素 [10][11] - 基本面来看，焦煤产能过剩，短期需求走弱，供需格局未明显改善，6月4日上涨是消息面扰动，预计反弹空间有限 [13][15] - 螺纹钢、铁矿石期货主力合约6月4日跟随焦煤上涨，但涨幅不及，技术面趋势偏空且反弹信号弱于焦煤 [17][24] - 螺纹钢自身供需未明显改善，价格随原材料下行；铁矿石供需格局环比弱化，价格处于中期下行趋势 [18][24] 焦煤异动上涨对债市影响 黑色系商品期货价格走强多数情形会压制债市，但本轮以消息面驱动反弹为主，不构成趋势反转，对债市影响有限 [2][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日央行发布买断式逆回购招标公告，6月6日将开展10000亿元操作；买断式逆回购前置操作有规模净回笼、时间前置、频次待察等特点；央行披露月度工具投放情况，各期限流动性工具完备；跨半年流动性压力可控，可关注短端存单和短国债配置机会 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 买断式逆回购操作前置操作 - 操作规模延续小幅净回笼，2025年4 - 6月连续净回笼，当前余额4.2万亿附近，6月前置操作考虑存单到期和政府债发行影响 [3][11] - 操作时间前置，到账节奏或加快，6月首次操作前日披露规模，后续或延续，与MLF模式一致利于机构安排流动性 [11] - 操作频次原则上1次，后续关注是否“加场”，6月资金缺口大且未进行6个月期限操作，月中是否加场或月末MLF加码待观察 [3][12] 盘一盘央行的工具箱 - 央行调整栏目首次披露月度工具投放情况，增加市场沟通渠道，流动性投放工具分准备金、央行贷款、公开市场业务三类 [16] - 央行工具箱期限分布合理，短期有7天期逆回购等，中期有MLF等，长期有降准、国债买卖 [17] - 逆回购工具在0 - 3万亿区间波动，2023 - 2024年峰值分别为3.2万亿、2.8万亿；买断式逆回购与MLF余额在4 - 5万亿灵活调整；PSL余额降至2万亿以下；其他结构性工具约3.9万亿，占比22%左右；一季度末有1万亿债权科目无明确工具对应 [20][21][22] 跨半年流动性压力可控，关注短端配置机会 - 双降后央行投放积极，5月降准后MLF等维持投放，6月买断式逆回购前置稳定资金预期 [25][28] - 跨半年央行多呵护，资金大幅收敛风险可控，预计DR007在1.5 - 1.65% [31][33] - 短端品种中，存单1.7%以上可关注，若DR007在1.5 - 1.65%，1y国股行存单收益率或在1.6 - 1.75%；短国债性价比高，国债 - 存单EVA价差回到30bp，关注央行重启买债带动 [6][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日转债市场增量上涨，估值环比抬升，小盘成长风格相对占优，各指数和行业表现有差异 [1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.17%，上证综指涨0.23%，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%，上证50指数涨0.05%，中证1000指数涨0.72% [1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长涨0.42%，大盘价值降0.25%，中盘成长涨0.28%，中盘价值降0.50%，小盘成长涨0.73%，小盘价值降0.33% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债成交额673.96亿元，环比增4.69%；万得全A成交额13169.62亿元，环比增11.85%；沪深两市主力净流出3.59亿元，十年国债收益率环比升0.37bp至1.67% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，整体收盘价加权平均值119.78元，环比升0.22%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升 [2] - 130元以上高价券个数占比25.00%，较昨日升0.85pct；100 - 110元（含110）占比7.63%，较昨日降0.42pct；100元以下个券8只，价格中位数121.89元，环比升0.53% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率23.12%，环比升0.18pct；整体加权平价89.85元，环比降0.19% [2] - 偏股型转债溢价率4.90%，环比升0.15pct；偏债型转债溢价率89.49%，环比降1.19pct；平衡型转债溢价率19.97%，环比升0.20pct [2] 行业表现 - A股市场18个行业下跌，跌幅前三为美容护理（-3.07%）、纺织服饰（-1.81%）、农林牧渔（-1.79%）；涨幅前三为通信（+2.62%）、电子（+2.31%）、计算机（+2.12%） [3] - 转债市场21个行业上涨，涨幅前三为通信（+3.56%）、环保（+3.10%）、计算机（+1.49%）；跌幅前三为美容护理（-1.20%）、食品饮料（-0.84%）、建筑材料（-0.79%） [3] - 收盘价：大周期环比+0.59%、制造环比+0.92%、科技环比+1.50%、大消费环比+0.03%、大金融环比-0.28% [3] - 转股溢价率：大周期环比+0.48pct、制造环比+0.12pct、科技环比-0.81pct、大消费环比+0.86pct、大金融环比+0.46pct [3] - 转换价值：大周期环比-0.06%、制造环比+0.95%、科技环比+2.07%、大消费环比-1.74%、大金融环比-0.43% [3] - 纯债溢价率：大周期环比+0.71pct、制造环比+1.1pct、科技环比+2.0pct、大消费环比+0.11pct、大金融环比-0.32pct [4] 行业轮动 - 通信、电子、计算机领涨，通信正股日涨2.62%，转债涨3.56%；电子正股日涨2.31%，转债涨1.08%；计算机正股日涨2.12%，转债涨1.49% [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 城投债供给季节性转弱，弱资质主体加速退出，票息稀缺性增强；长久期维持主导，各等级全面缩量，认购倍数震荡，中低久期需求抬升；存款搬家催生信用行情，二级交投活跃度提升，收益率单边下行，中长久期涨幅居前 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 弱主体加速退出，票息稀缺性增强 发行偿还：城投债供给季节性转弱 - 截至 2025 年 5 月 31 日，3797 家 HA 口径城投发行 2802 亿元，偿还 3515 亿元，净偿还 713 亿元，净偿还规模环比减少约 102 亿元，同比增加约 373 亿元；受财报数据更新影响，5 月发行季节性缩量，为近三年同期新低，年内累计净偿还 884 亿元，自 2024 年以来累计净偿还 25 亿元，AA 及以下弱资质主体累计净偿还 5857 亿元，AAA 主体净融入 5190 亿元 [16] - 行政视角：5 月各行政级别主体均净偿还，净偿还额地市级 243 亿元、区县级 171 亿元、省级 168 亿元、园区级 131 亿元，省级与地市级环比增长，区县级与园区级环比缩量 [16] - 评级视角：5 月各评级主体均净偿还，净偿还额 AA 主体 277 亿元、AAA 主体 256 亿元、AA+主体 158 亿元、AA 以下主体 14 亿元、无评级主体 9 亿元 [17] - 品种视角：5 月公司债净融资 114 亿元、私募债 66 亿元，SCP 净偿还 442 亿元、企业债 214 亿元、MTN 102 亿元、CP 86 亿元、PPN 49 亿元 [17] - 期限视角：5 月仅 3Y 以上期限债券净融入 359 亿元，其他期限债券净偿还，2Y 净偿还 463 亿元、6M 至 1Y 净偿还 390 亿元等 [17] - 区域视角：5 月山东净融资 73 亿元、福建 25 亿元、西藏 10 亿元；江苏净偿还 182 亿元、浙江 92 亿元、湖北 85 亿元；江苏、山东、福建环比增加，陕西、上海、北京环比下降 [18] - 主体视角：5 月 228 家主体净融入，净融资规模前五为泰安市泰山财金投资集团有限公司 40 亿元等 [18] 到期压力：26 年末前到期约 7.7 万亿元 - 截至 2025 年 5 月 31 日，3797 家 HA 口径城投债 2026 年末到期约 7.7 万亿元，2025 年 3.4 万亿元，2026 年 4.4 万亿元；2025 年底剩余到期压力约 33506 亿元，到期高峰在 6 月 5693 亿元、8 月 5309 亿元、9 月 5712 亿元 [39] - 2025 年末剩余到期额 TOP5：省份为江苏、山东、浙江、四川、湖北；地市为青岛、南京、苏州、成都、南通；区县为南京市江宁区等；园区为西安高新技术产业开发区等；主体为江苏交通控股有限公司等 [40][41] 一级认购：平均 3.00 倍，配置情绪延续高位 - 截至 2025 年 5 月 31 日，当月发行的城投债中 1033 亿元披露招投标数据，投标规模 3097 亿元，平均认购倍数 3.00 倍，较前月回落约 0.06 倍 [44] - 行政级别方面，省级主体平均认购倍数 1.99 倍，环比减少 0.26 倍；地市级 3.16 倍，环比减少 0.23 倍；区县级 4.09 倍，环比增长 0.98 倍；园区级 3.47 倍，环比增长 0.45 倍 [46] - 债券评级方面，AAA 等级平均认购倍数 1.26 倍，环比减少 0.36 倍；AA+等级 2.94 倍，环比减少 0.08 倍；AA 等级 4.24 倍，环比增长 0.75 倍；AA(2)等级 3.51 倍，环比增长 0.27 倍；AA-等级 2.53 倍，环比减少 0.26 倍 [46] - 债券期限方面，1 年以内平均认购倍数 2.14 倍，环比减少 0.4 倍；1 至 2 年 3.57 倍，环比增长 0.18 倍；2 至 3 年 4.2 倍，环比增长 1.19 倍；3 至 5 年 3.27 倍，环比减少 0.15 倍；5 年以上 3.47 倍，环比增长 0.4 倍 [47] 存款搬家催生信用行情，成交活跃度提升 估值利差：受需求侧提振，收益率持续下行 - 2025 年 5 月，货币宽松使资金利率中枢下移，银行存款利率下调，存款搬家效应抬升理财对信用债配置需求，城投债收益率单边下行，但月末债市有调整，中长端风险不可忽略 [54] - 短久期各隐含评级利差触及历史低位，短期内进一步下行概率不高，主要资本利得空间在于等级利差与期限利差压缩；1 年期各评级收益率下行 9.1bp 或 10.1bp；3 年期各评级收益率下行 9.0bp 或 14.0bp 或 16.0bp；5 年期各评级收益率下行 7.5bp 或 12.5bp 或 13.5bp [55] - 短久期利差创新低，期限利差与等级利差尚存空间，1 至 5 年期各隐含评级城投债估值收益率多至历史低位，信用利差收窄触及低点，仅 5 年期品种有压缩空间 [59] 二级成交：活跃度环比上升，中长久期涨幅居前 - 2025 年 5 月城投债样本成交约 1.6 万笔，日均成交约 841 笔，环比增长 1.1%，日均成交笔数创年内新高；taken 成交笔数约 1.2 万笔，占比 76%，较前月增加 3 个百分点，多空比 3.41，较前月增加约 0.46 个基点 [63] - 债项评级方面，AAA 等级成交占比 9.7%，环比增加 0.4 个百分点；AA+成交占比 21.5%，环比减少 0.6 个百分点；AA 成交占比 23.7%，环比增加 2.2 个百分点；AA(2)成交占比 35.8%，环比小幅减少 0.1 个百分点；AA-成交占比 9.4%，环比减少 1.8 个百分点 [64] - 期限方面，1 年期以内成交占比 31.2%，环比大幅降低 7.4 个百分点；1 至 3 年期成交占比 44.7%，环比增加 1.9 个百分点；3 至 5 年期成交占比 21.0%，环比大幅增加 4.9 个百分点；5 年期以上成交占比 3.3%，环比增加 0.7 个百分点 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周（5/26 - 6/1）1816亿，第23周（6/2 - 6/8）2140亿，截至第22周广义赤字累计4.7万亿，进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）2485亿，截至第22周累计6.3万亿，超去年同期3.6万亿，5月政府债净融资近1.5万亿，预计继续支撑财政支出 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 国债情况 - 国债第22周（5/26 - 6/1）净融资0亿，第23周（6/2 - 6/8）1980亿，全年净融资合计6.66万亿，截至第22周累计2.7万亿，进度40.2%，超五年同期 [1][10] - 特别国债发行1760亿，含1050亿注资特别国债和710亿30年期超长期特别国债 [1][10] 地方债情况 - 地方债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）505亿，截至第22周累计3.7万亿，超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周（5/26 - 6/1）236亿，第23周（6/2 - 6/8）87亿，截至第22周累计3510亿，进度43.9% [2] - 新增专项债第22周（5/26 - 6/1）1560亿，第23周（6/2 - 6/8）73亿，截至第22周累计1.6万亿，进度37.1%，特殊新增专项债已发行2439亿，土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周（5/26 - 6/1）50亿，第23周（6/2 - 6/8）277亿，截至第22周累计1.6万亿，发行进度81% [2][29] 城投债情况 - 城投债第22周（5/26 - 6/1）净融资33亿，第23周（6/2 - 6/8）预计 - 173亿，截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.68 [5] - 企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5]