核心观点 - 美国就业市场和服务业放缓，降息不确定性增加，国内财政发力前置，银行进入“低利率时代”，中美降关税提振国内风险偏好，人民币金融资产配置需求升温 [6] - 贸易战冲击下短期看空商品，但我国石化产业链有成本竞争优势，看好国内消费复苏和自主可控产业链 [6] - 美国 5 月非农就业数据温和降温，服务业强、生产部门弱，时薪增速上升，失业率稳定，劳动参与率下滑，美联储难提前降息 [12] - 全球股市 6 月 6 日当周整体收涨，商品期货部分收涨，美元指数下跌，非美货币有升有贬，看好消费服务业、科技、周期龙头反转 [16] - 上交易日上证指数微弱收红趋近压力位，深成指、创业板回落，指数指标有修复但上涨动能减弱，多空或有分歧 [24] 各报告总结 《原油及聚酯产业链月报（2025 年 6 月）》 - 利率汇率方面，美国就业和服务业放缓，降息不确定，国内财政前置、银行低利率，中美降关税利好国内 [6] - 商品短期看空，但我国石化产业链有成本优势，权益看好国内消费复苏和自主可控产业链 [6] - 贸易修复利好石油需求，油价二季度触底有望修复，利好上游资源标的如中国石油、中国海油等 [6] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司如海油工程、中海油服等 [7] - 炼化一体化有成本优势，欧洲产能出清，看好相关产业链一体化标的如恒力石化等 [7] - 乙烷进口利空修复，利好国内超跌和天然气相关标的如卫星化学、新奥股份等 [7] 《长安汽车（000625）：新能源销量回升，间接控股股东兵装集团重组方案落地——公司简评报告》 - 长安汽车 2025 年 5 月批发销量 22.43 万辆，同环比分别+8.47%/+17.65%，新能源销量同环比+46.89%/+53.20%，海外销量达 4.48 万辆，环比+5.69% [8][9] - 深蓝、阿维塔放量，深蓝将推智能运动轿车，启源计划推两款新车型，泰国工厂 5 月投产 [9] - 兵装集团汽车业务分立为独立央企，长安汽车战略地位提升，治理结构优化 [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 84.48/109.22/135.31 亿元，对应 EPS 为 0.85/1.10/1.36 元，维持“买入”评级 [11] 《海外观察：美国 2025 年 5 月非农数据》 - 美国 5 月季调后非农就业新增 13.9 万人，略高于预期，前两月数据下修幅度大 [12][13] - 5 月服务业新增 14.5 万人，教育保健和休闲住宿是主要贡献项，贸易运输回升 [13] - 生产部门就业回落，制造业疲软或因零售需求下滑，政府部门新增就业受联邦裁员影响回落 [14] - 失业率稳定，劳动参与率下滑，时薪增速普遍上升，劳动力市场向需求端主导偏移 [14] - 5 月就业数据不是降息依据，但影响市场风险偏好，美债收益率、美元指数、美股上涨 [15] 《资产配置周报（2025/06/02 - 2025/06/07）》 - 全球大类资产方面，股市收涨，商品期货部分收涨，美元指数跌，非美货币有升有贬 [16] - 国内权益市场成长风格领先，申万一级行业多数上涨，通信、有色金属、电子涨幅靠前 [17] - 利率与汇率方面，央行“收短放长”维护流动性，预计市场流动性宽裕，国债收益率或震荡，美债收益率高位震荡，人民币汇率在 7.20 左右波动 [18] - 宏观经济指标有先行、同步、滞后性，看好消费服务业、科技、周期龙头反转 [19] 财经新闻 - 国资委印发办法推动国有资本向重要行业和关键领域集中 [20] - 5 月末我国外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月上升 36 亿美元，升幅 0.11% [20] - 何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议 [21] - 香港《稳定币条例》2025 年 8 月 1 日生效，促进稳定币和数码资产生态圈发展 [22] - 欧元区 4 月零售销售环比升 0.1%、同比升 2.3%，一季度 GDP 终值同比升 1.5%、环比升 0.6%，超出预期 [22] A 股市场评述 - 上交易日上证指数微弱收红，深成指、创业板回落，主要指数跌多涨少，指数指标有修复但上涨动能减弱 [24] - 上证指数周线收阳趋近压力位，周指标矛盾不强势，深成指、创业板指标有震荡预期 [25] - 同花顺行业板块收红板块和个股占比情况，部分板块涨幅和跌幅靠前，大单资金有净流入和净流出 [26] - 通用设备板块指标走弱，若日线 KDJ 死叉指数或向下试探均线支撑 [26] 市场数据 - 展示了融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [30]

中证全指自由现金流指数表现 - 截至2025年6月9日13:21，中证全指自由现金流指数(932365)上涨0.22%，成分股易明医药(002826)上涨9.99%，晨光股份(603899)上涨9.32%，一心堂(002727)上涨5.38%，康弘药业(002773)上涨4.36%，丽珠集团(000513)上涨4.14% [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨0.10%，最新价报0.99元 [1] - 自由现金流ETF基金盘中换手3.42%，成交2160.21万元，近1年日均成交4864.05万元 [1] 中证全指自由现金流指数构成 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，反映现金流创造能力较强的上市公司证券整体表现 [6] - 截至2025年5月30日，前十大权重股分别为美的集团(000333)、中国神华(601088)、中国海油(600938)、五粮液(000858)、中远海控(601919)、陕西煤业(601225)、中煤能源(601898)、中国铝业(601600)、中国动力(600482)、云天化(600096)，前十大权重股合计占比65.68% [6] 宏观环境与投资风格 - 当前宏观环境呈现通胀低位下行、库存中位上行、信用高位下行的特征，对红利指数和绩优风格有正向驱动作用 [1] - 华福证券建议看多红利指数并适度配置红利与绩优风格 [1] - 通过构建高维宏观变量体系，结合宏观因子的边际变化与状态，提升对宽基、风格及行业收益的预测能力，分析视角包括宏观变量升维、通胀与库存联动对红利指数的影响、信用高位下行强化红利与绩优风格的配置优势 [1] 平安MSCI低波ETF表现 - 截至2025年6月9日13:20，平安MSCI低波ETF(512390)最新报价1.11元，近1周累计上涨0.45% [3]

国企共赢ETF表现 - 截至2025年6月9日13:08，国企共赢ETF(159719)下跌0.20%，最新报价1.53元 [1] - 近1周累计上涨0.99%，涨幅排名可比基金1/3 [1] - 盘中换手2.75%，成交307.66万元，近1年日均成交1754.75万元 [1] - 紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [4] - 前十大成分股均为"中字头"股票，包括中国石油、中国石化、中国建筑、中国移动（A、H股）、中国铁建、中国海油、中国中铁、中国海洋石油、中国神华 [4] 大湾区ETF表现 - 截至2025年6月9日13:07，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)盘中震荡 [1] - 成分股涨跌互现，信立泰领涨6.57%，康泰生物上涨5.30%，华大基因上涨4.45%，比亚迪领跌3.81%，德赛西威下跌3.06%，海天味业下跌1.77% [1] - 大湾区ETF(512970)最新报价1.19元，近1年累计上涨16.15% [1] - 紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数，前十大权重股合计占比53.21%，包括比亚迪、中国平安、招商银行、美的集团、立讯精密、汇川技术、迈瑞医疗、格力电器、中兴通讯、TCL科技 [4] 政策动态 - 国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，建立"中央企业总体发展规划+重点任务规划+企业规划"的三级规划体系 [2] - 将产业优化调整作为三级规划的重点内容，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐油气开采、新材料、龙头公司及高景气子行业等投资主线 推荐中国石油等公司 6月金股为安集科技 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中17个价格上涨、51个下跌、32个稳定 35%产品月均价环比上涨、55%下跌、10%稳定 涨幅居前为盐酸等 跌幅居前为维生素E等 新能源材料中碳酸锂价格微降 [10] - 截至6月8日 SW基础化工市盈率22.18倍、市净率1.89倍；SW石油石化市盈率10.97倍、市净率1.14倍 [4][11] 6月金股 - 安集科技2024年营收18.35亿元、归母净利润5.34亿元 25Q1营收5.45亿元、归母净利润1.69亿元 拟每10股派4.5元现金分红 [12] - 2024年及25Q1业绩高增长 因市场覆盖率拓展、新产品导入等 毛利率受产品结构和生产效率影响 净利率和期间费用率有变化 [13] - 抛光液全球市占率提升 2024年多产品在先进制程上量或验证 25Q1营收稳健增长 [14] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年清洗液和电镀液业务进展顺利 25Q1营收显著增长 [15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [16] 本周关注 要闻摘录 - 中国化学东华工程科技低品位、高镁锂比盐湖卤水提锂项目获安徽省科技进步奖三等奖 已在多个项目应用 [18] - 中科电气拟投资设立阿曼项目公司 实施20万吨/年锂离子电池负极材料一体化基地项目 [18][19] - 青海盐湖工业4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置完成交接 转入试生产阶段 [19] 公告摘录 - 天晟新材终止转让兴岳资本股权 [21] - 东方铁塔中标国家电网项目 中标额约2.51亿元 [21] - 晨化股份获发明专利证书 [21] - 海利尔股东拟减持不超120万股 [21] - 中油工程子公司获伊拉克项目授标 合同额约2.94亿美元 [22] - 永和股份调整“永和转债”转股价格 [22] - 凯大催化与湖州明境环保战略合作 [22] - 亚钾国际监事彭志云辞职 [23] - 兴化股份子公司乙醇装置停车检修 [23] - 三孚股份拟派发现金红利6480736.55元 [23] - 正丹股份专利获中国专利优秀奖 [24] - 安利股份拟在新加坡设子公司 [24] - 金丹科技募投项目延期 [24] - 晨化股份拟扩建烷基糖苷产能 [24] - 金浦钛业为子公司提供不超12.59亿元担保 [25] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周国际油价上涨 WTI原油期货收于63.37美元/桶、涨幅3.99% 布伦特原油收于65.34美元/桶、涨幅1.86% 短期内油价面临关税和增产压力 但有支撑因素 宏观不确定性或加大波动 [27] - 本周NYMEX天然气期货收于3.68美元/mmbtu、涨幅4.55% 短期海外库存减少、供需紧张 中期欧洲供应脆弱、价格或震荡 [27] 重点关注 - 本周丙烯酸价格下跌 截至6月8日均价6600元/吨 较上周降5.04% 较5月下旬高点降14.29% 6月利好因素减弱 供应开工率下降 需求平稳 预计短期弱势震荡 [28] - 本周维生素价格下跌 截至6月8日 维生素A均价63元/公斤 较上周降3.08% 受新增产能和库存影响 需关注巴斯夫复产；维生素E均价88元/公斤 较上周降6.38% 厂家无明确报价 成交不佳 预计仍有下滑可能 [29] 图表 本周均价涨跌幅居前化工品种 - 涨幅居前为液氯、盐酸等 跌幅居前为维生素E、天然橡胶等 [30] 本周化工涨跌幅前五子行业 - 涨幅前五为SW农药、SW非金属材料Ⅲ等 跌幅前五为SW橡胶助剂、SW粘胶等 [30] 本周化工涨跌幅前五个股 - 涨幅前五个股为联化科技、奥克股份等 跌幅前五个股为恒天海龙、万朗磁塑等 [31] 附录 - 展示纯MDI、涤纶短纤、聚合MDI、季戊四醇的价差图 [33][35][37][38]

市场行情 - A股上证指数涨0.04%报3385.36点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.45%；港股恒生指数跌0.48%报23792.54点，恒生科技指数跌0.63%，恒生中国企业指数跌0.63%；外盘美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨1.03%报6000.36点，纳指涨1.2%[1] 宏观经济 - 中美官员周一将在伦敦举行新一轮贸易会谈，稀土问题料成焦点；美国5月就业增长放缓程度小于预期，美债交易员下调年内降息押注，花旗下调美联储降息时间预期；特朗普呼吁美联储降息1个百分点[8][14] 企业动态 - 名创优品评估「TOP TOY」业务潜在分拆上市可能性；领展考虑将香港及中国以外部分资产在新加坡上市[13] - 中海油涠洲5 - 3油田开发项目投产；百胜中国授逾7万股作非雇员董事报酬；东风集团发新能源高成长产业债；中国中铁发30亿人币债超购2.6倍；江西铜业控股股东8.5亿人币增持H股；深圳高速公路寻股东授权注册发债券额度不超过200亿人币；中石化油服回购2236万A股被注销；中国光大控股发第一期30亿人币中期票据；歌礼制药将在美糖尿病协会会议报告两减肥药产品研究成果[17] 行业数据 - 美国5月非农就业人数增加13.9万人，失业率维持在4.2%；中国5月外汇储备从4月末的3.282万亿美元增长至3.285万亿美元[14][20]

| 8925.00 | CCFEI价格指数:涤纶DTY 8925.00 0.00% | 2025/6/6 | 元/吨 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CCFEI价格指数:涤纶POY | | 2025/6/6 | 元/吨 | 7200.00 | 7200.00 | 0.00% | | CCFEI价格指数:涤纶FDY68D | | 2025/6/6 | 元/吨 | 7250.00 | 7250.00 | 0.00% | | 下 CCFEI价格指数:涤纶FDY150D | | 2025/6/6 | 元/吨 | 7200.00 | 7200.00 | 0.00% | | 游 CCFEI价格指数:涤纶短纤 | | 2025/6/6 | 元/吨 | 6490.00 | 6485.00 | 0.08% | | CCFEI价格指数:聚酯切片 | | 2025/6/6 | 元/吨 | 5885.00 | 5850.00 | 0.60% | | CCFEI价格指数:瓶级切片 2025/6/6 元/吨 | | | | 5900.00 | 5890.00 | ...

核心观点 - 当前外部环境变化仍存不确定性，国产科技自主可控和内需韧性重要性提升，国内政策支持和产业向好发展有望支撑权益市场中期向上，结构上建议关注国产科技和高端制造成长风格、受益扩内需政策的消费优质资产两条主线[2][10] - 6月经济复苏信号初现，可适当增加权益资产配置，小盘风格或将延续，价值风格有望占优，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种[3][13] - 亚非新兴市场逆变器需求强劲，欧洲工商储等市场潜力可期，推荐户储工商储等赛道领先企业[4][17] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3385，1日涨0.04%，上周涨1.13%；深证成份指数收盘10184，1日跌0.19%，上周涨1.42%；沪深300指数收盘3874，1日跌0.09%，上周涨0.88%；创业板指数收盘2039，1日跌0.45%，上周涨2.32%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.08%；上证基金指数收盘6915，1日持平，上周涨0.17%[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23793，1日跌0.48%，上周涨2.16%；中国香港国企指数收盘8630，1日跌0.63%，上周涨2.34%；中国台湾加权指数收盘21661，1日跌0.06%，上周涨1.47%；道琼斯指数收盘42763，1日涨1.05%，上周涨1.17%；标普500指数收盘6000，1日涨1.03%，上周涨1.50%；纳斯达克指数收盘19530，1日涨1.20%，上周涨2.18%；日经225指数收盘37742，1日涨0.50%，上周跌0.59%；韩国KOSP100收盘2812，1日涨1.49%，上周涨4.24%；印度孟买指数收盘82189，1日涨0.92%，上周涨0.91%；英国FTSE指数收盘8838，1日涨0.30%，上周涨0.75%；俄罗斯RTS指数收盘1109，1日跌2.52%，上周跌2.20%；巴西圣保罗指数收盘136102，1日跌0.10%，上周跌0.67%；美元指数收盘99，上周跌0.24%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，1日涨2.21%，上周涨6.55%；现货金收盘3340美元/盎司，上周涨1.90%；伦敦铜收盘9670美元/吨，1日跌0.38%，上周涨1.83%；伦敦铝收盘2452美元/吨，1日跌0.95%，上周涨0.12%；伦敦锌收盘2662美元/吨，1日跌0.95%，上周涨1.25%；CBOT大豆收盘1058美分/蒲式耳，1日涨0.59%，上周涨1.51%；CBOT玉米收盘442美分/蒲式耳，1日涨0.57%，上周跌0.34%；波罗的海干散货收盘1633，上周涨15.16%[5] 重点推荐报告摘要 策略动态跟踪报告 - 年初以来国际环境复杂，大类资产波动分化，黄金领涨，风险资产表现不一，油价走弱，美元指数低位震荡[7] - 海外外部不确定性有变化但长期仍有反复风险，美国关税政策多变，自身经济与政策不确定，全球地缘局势反复[8] - 国内基本面有韧性，工业生产、出口稳定，内需有支撑，细分产业高技术和消费新动能凸显，政策金融与产业政策发力[9] 基金月报 - 5月A股、美股上涨，美债、国债利率上行，商品价格分化，美元指数下行，人民币升值，基金市场表现较好但发行规模下降[10] - 6月经济复苏信号初现，可增加权益资产配置，情绪指标显示看多权益市场，风格轮动模型推荐价值、小盘风格[11][12] 行业动态跟踪报告 - 1 - 4月我国逆变器出口金额同比增长，欧洲、亚洲、拉丁美洲是前三大市场，欧洲、亚洲、非洲出口金额同比正增长，拉丁美洲下降[14] - 亚洲印巴、东南亚市场亮眼，印度、巴基斯坦需求增长，中东有分化，东南亚增长[15] - 欧洲4月出口改善，德国需求回升，大储、工商储需求潜力可期[16] - 非洲市场增长，拉美表现偏淡，巴西受高利率影响出口下降[16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 策略周报 - 上周全球风险偏好回温，权益资产多数上行，海外韩国综指领涨，美股上涨，美债收益率上行，美元指数收至99.2，黄金、原油上涨；国内A股稳健，小盘成长涨幅靠前，成交额环比提高，部分主题ETF获资金净流入[18] - 海外美国制造业景气收缩，就业数据影响美联储态度，关税政策多变，税改法案有担忧，特朗普签署行政令，地缘政治俄乌边谈边打，韩国总统选举有影响，多国央行降息[19] - 国内关注中美经贸磋商进展，产业改革政策推进，权益市场有望受支撑，结构上关注两条主线[20] 一般报告摘要 - 行业公司 电力设备及新能源行业周报 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同涨幅和市盈率[22] - 风电三峡青洲五、七风机首吊，项目有望推进，预示海风市场发展[23] - 光伏面临风电竞争压力，度电成本和市场定价机制影响投资收益[24] - 储能美国大储企业经营承压，国内企业抗风险能力强[25] 金融行业周报 - 五大道金融论坛开幕，探索金融与科技融合路径，央行、金融监管总局、证监会协同施策推进科技金融供给侧改革[27] - 中国人民银行召开组织工作会议，培养专业干部队伍，强化组织保障[28] - 金融监管总局征求金融失信主体管理规定意见，该规定平衡多方面，利于金融市场[29] 计算机行业周报 - 行业要闻国务院公布政务数据共享条例，工信部研究推进人工智能赋能新型工业化[30] - 重点公司有数字认证、金山办公等多家公司发布公告[31] - 本周计算机行业指数跑赢沪深300指数，多数成分股股价上涨[31] 石油石化行业周报 - 石油石化地缘局势影响油价，加拿大野火刺激回升，沙特希望增产，全球供应或过剩，宏观经济美国就业和失业率数据影响美联储立场[33][34] - 氟化工国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位坚挺[35] 有色金属行业周报 - 贵金属黄金美国就业市场有韧性，短期避险需求支撑，中长期看好[39] - 工业金属铜国内库存累库，海外去库，宏观预期修复，需求超预期则价格中枢或上升；铝库存去化，需求有韧劲，内外需求共振或使价格中枢上移[40] 新股概览 - 即将发行新股有新恒汇、华之杰、海阳科技、影石创新[42] - 已发行待上市新股有交大铁发[43] 资讯速递 国内财经 - 国内并购交易规模同比增长超50%，上市公司、国资、私募参与，并购市场活跃[43] - 公募ESG投资受AI影响，基金规模和业绩双向提升，各类产品丰富[44] 国际财经 - 泰柬边境局势升级，泰方增派军队、关闭检查站，双方高层会面未达成一致[45][46] - 美国国务院恢复处理哈佛大学国际学生签证，此前特朗普限制签证[47] 行业要闻 - 商务部就王文涛与欧盟会谈答问，涉及电动汽车反补贴案等议题[48] - 5月新能源车促销力度回升至11%的中高位[49] 两市公司重要公告 - 龙佰集团拟回购股份用于股权激励或员工持股计划[50] - 蓝色光标、石头科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市[51][53] - 华银电力拟投资开发新能源发电项目[52] - 鹏鼎控股5月合并营业收入同比增加22.43%[55]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周原油因加拿大野火威胁供应和地缘政治风险反复价格上涨，动力煤港口持稳高库、电厂刚需补货，双焦焦炭开启三降、下游需求持续偏弱，天然气海内外气价分化加剧，油服行业景气回升 [5] - 展望2025年，原油供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降；动力煤供给变动赋予价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期；天然气供需失衡短期难破局 [35][60][114] 根据相关目录分别进行总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周Brent和WTI原油现货价环比上涨，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [9][10][11] （二）动力煤 - 港口持稳高库，电厂刚需补货，国内电煤扩产保供政策深化落实，看好煤企盈利稳中向好，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [12][13] （三）双焦 - 焦炭开启三降，下游需求持续偏弱，主焦煤资源稀缺，建议关注淮北矿业、平煤股份 [14][15] （四）天然气 - 欧盟提议2027年底禁止俄罗斯天然气进口，本周美国气价上涨、欧洲气价下降，价格上限协议或加剧流动性紧张 [16] （五）油服 - 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-2.11%、同比-24.46%，行业价格、价差、库存百分位和开工率有相应变化，涨幅较大的能源品种有美国天然气等，跌幅较大的有港口焦炭等 [20][28] 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，2025年4月OPEC产量环比下降，美国产量环比上升，本周Brent和WTI原油价格上涨 [32][33][34] - 展望2025年，供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降 [35] 四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性弱化，疆煤之外供给增速或放缓，港口价格持稳、库存高位，电厂刚需补货，建议关注中国神华等公司 [60][84][88] （二）双焦 - 我国焦煤总量供应充足、主焦煤结构性供给不足，本周焦炭提降、焦煤供应宽松，展望2025年供给端有望平稳、需求端或受政策支撑，建议关注淮北矿业等公司 [92][109][112] 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比，2024年全球LNG供应量和消费量增长，本周美国气价上涨、欧洲气价下降 [114][115] 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升 - 政策支持增储上产，高油价刺激油气公司资本开支，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19]

项目投产 - 潜能恒信海外全资公司智慧石油与中国海油合作的涠洲5-3油田开发项目于2025年6月6日正式投产 [1] - 项目位于中国南海北部湾22/4合同区 [1] 权益分配 - 中国海油拥有该项目51%的权益 [1] - 智慧石油拥有49%的权益 [1] 开发计划 - 计划部署10口开发井，包括7口生产井、2口注水井、1口注气井 [1] - 将租赁自安装井口平台，新建混输海底管道、海底电缆各一条 [1] - 对依托平台进行适应性改造 [1] 产量预期 - 预计2026年完成全部10口开发井的钻完井作业并陆续投产 [1] - 预计2026年实现日产约1万桶油当量的高峰产量 [1]

量化模型与构建方式 自由现金流因子 1. 因子名称：自由现金流率因子 因子构建思路：通过计算公司自由现金流与企业价值的比率，反映公司现金流创造能力和估值水平[10] 因子具体构建过程： - 计算自由现金流(FCFF) = 经营现金流 - 资本开支[10] - 计算企业价值 = 总市值 + 总负债 - 货币资金[11] - 自由现金流率 = 自由现金流/企业价值[11] $$自由现金流率 = \frac{FCFF}{企业价值}$$ 因子评价：相比股息率指标，自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧密，更新频率更快，能规避价值陷阱[2][24] 2. 因子名称：自由现金流组合因子 因子构建思路：通过自由现金流率因子10分组的多头构建组合，考察其市场表现[20] 因子具体构建过程： - 对全市场股票按自由现金流率排序并分为10组 - 选取自由现金流率最高的组别构建投资组合 - 计算组合相对中证全指的相对走势[20] 因子评价：在宽货币和紧信用环境下表现较优，适应当前宏观环境[23] 中证800自由现金流指数模型 1. 模型名称：中证800自由现金流指数 模型构建思路：从中证800指数样本中选取自由现金流率较高的股票，反映现金流创造能力强的上市公司整体表现[31] 模型具体构建过程： - 样本空间：中证800指数样本，剔除金融或房地产行业[32] - 筛选条件：自由现金流和企业价值均为正；连续5年经营活动产生的现金流量净额为正；盈利质量排名前80%[32] - 选样方式：按自由现金流率由高到低排名，选取前50只证券[32] - 加权方式：自由现金流加权[32] - 调整频率：每季度调整一次[32] 模型评价：长期跑赢市场与同类指数，估值低于宽基指数[46] 模型的回测效果 1. 自由现金流组合因子 - 在宽货币环境下表现较优[21] - 在紧信用环境下表现较优[22] 2. 中证800自由现金流指数 - 年化收益率：19.16%[47] - 年化夏普比：0.87[47] - 年化波动率：23.16%[47] - 最大回撤：43.56%[47] - 市盈率TTM：10.95[47] - 市净率：1.48[47] - 股息率：4.32%[47] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：固收+组合因子 因子构建思路：将中证800自由现金流指数与债券指数结合构建"固收+"组合[51] 因子具体构建过程： - 配置比例：中证800自由现金流指数20%，中债-国债总财富(总值)指数80%[51] - 每月末进行权重再平衡[51] 因子评价：能增厚年化收益达4.09%，且组合回撤更低[53] 2. 因子名称：成长+价值"哑铃型"组合因子 因子构建思路：均衡配置成长和价值风格，构建优势互补的组合[56] 因子具体构建过程： - 价值风格：中证800自由现金流指数50%[56] - 成长风格：华证A股优势成长50指数50%[56] - 月度重新平衡权重[56] 因子评价：组合收益略高于两指数，且波动率、夏普比、最大回撤均有改善[59] 因子的回测效果 1. 固收+组合因子 - 年化收益率：7.09%[53] - 年化夏普比：1.67[53] - 年化波动率：4.16%[53] - 最大回撤：4.60%[53] 2. 成长+价值"哑铃型"组合因子 - 年化收益率：20.15%[59] - 年化夏普比：0.91[59] - 年化波动率：23.10%[59] - 最大回撤：40.80%[59]