公司D股回购计划 - 公司启动境外上市外资股(D股)回购计划，回购资金总额上限不超过200万欧元，拟回购股份数量最多100万股，回购后将予以注销以减少注册资本 [1] - 该计划将于1月21日或前后启动，持续至2月13日，通过法兰克福证券交易所相关交易系统及欧盟多边交易设施执行 [1] - 本次回购源于2024年年度股东大会的授权，授权董事会可回购不超过公司已发行D股股份总数30%的股份，本次回购规模处于授权范围内 [1] - 拟回购的100万股约占公司当前D股股本的0.369%，占公司总股本的比例仅为0.011%，对整体股权结构的即时影响较为有限 [1] 公司D股历史与表现 - 公司D股于2018年10月在德国法兰克福证券交易所挂牌，成为中欧国际交易所D股市场首批上市企业之一，发行价为1.05欧元/股 [2] - D股上市募资主要用于全球化研发投入、海外市场渠道拓展及供应链优化，标志着公司正式打通中欧资本市场通道 [2] - 2024年以来，伴随公司海外业务营收稳步增长及全球供应链协同效应释放，D股交投活跃度有所提升，股价整体呈现震荡上行态势 [2] - 2025年受全球家电行业估值回落及中美关税扰动影响，D股阶段性承压，但凭借稳健的分红能力及欧洲市场业务韧性，股价波动幅度小于同行业部分境外上市企业 [2] 公司业务与战略 - 公司为兼具A股、D股的全球化家电龙头企业，通过多市场上市构建了较为完善的资本运作体系 [2] - 公司北美市场保持增长韧性，依托本地工厂提效与区域产能扩充，提升本地供给比例以应对关税影响 [3] - 在新兴市场，公司在南亚、东南亚、中东非等地区保持快速增长，2025年前三季度收入增速分别超25%、超15%、超60% [3] - 公司坚持“高端品牌战略与全球数字化变革”，推动产品结构升级，并搭建全球采购数字化平台以强化成本控制与运营效率 [3] - 公司通过多品牌矩阵覆盖不同市场层级，实现全球化协同 [3] 行业展望与驱动因素 - 2025年受关税战、国补退坡担忧影响，白电行业表现弱于大盘 [3] - 券商研报观点认为，家电行业2026年有望呈现“内销承压可控、外销韧性增长”的格局 [4] - 白电龙头凭借品牌力和渠道优势，有望在存量竞争中提升市场份额 [4] - 外销方面，新兴市场成为核心增长引擎，预计新兴市场大家电稳态需求量有较大提升空间 [4] - 中美关税缓和及美国房地产市场复苏有望拉动对美出口，为全球化家电企业提供增量空间 [4] - 长期来看，家电企业向新能源、AI、机器人等领域跨界布局，及海外生产基地落地，将成为驱动板块估值修复的重要因素 [4]

涉及的行业与公司 * 公司：苏试试验 [1] * 行业：第三方检验检测、军工、航空航天、商业航天、新能源、电子电器、智能装备、半导体、低空经济 [2][3] 核心观点与论据 * **25Q4业绩环比高增**：公司25Q4单季实现归母净利润8816万-1.08亿元，环比增长123%-173% [1] 扣非净利润8351万-1.04亿元，环比增长137%-194% [1] 业绩环比高增或系不利因素消除、下游景气修复及商业航天等新质新域业务增长所致 [2] * **全年业绩稳健增长**：公司2025年全年归母净利润预计为2.45-2.65亿元，同比增长6.8%-15.51% [1] 扣非净利润预计为2.33-2.53亿元，同比增长12.22%-21.86% [1] * **有望受益于商业航天新景气**：公司依托自主研发的单台60吨大推力振动试验系统，助力格思航天完成关键试验，彰显在商业航天检测领域的技术实力 [2] 公司计划总投资不少于3亿元，建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检验检测公共服务平台项目，以满足航空航天等产业需求 [2] * **积极拓展应用领域与资质**：公司苏州实验室获得赛力斯第三方实验室认可证书，进入其供应商体系 [3] 子公司苏试拓为获得PTCRB主实验室资质授权，跻身国际无线测试权威阵营 [3] 公司聚焦商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等新兴产业赛道，不断扩展专项试验能力 [3] 其他重要内容 * **公司战略**：公司坚持“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”战略 [2] * **研发重点**：公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向 [2] * **业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.57亿元、3.31亿元、3.99亿元，同比增长12.08%、28.85%、20.56% [3] * **估值**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35倍、27倍、23倍 [3] * **行业地位**：公司是国内第三方检验检测龙头 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受印尼言论反复扰动，呈宽幅震荡运行；不锈钢盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [2][4] - 碳酸锂因供给扰动，呈偏强震荡态势 [2][9] - 工业硅商品情绪回落，建议逢高布空；多晶硅需关注现货成交价 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价141,360元，较T - 1跌960元；不锈钢主力收盘价14,345元，较T - 1涨40元等 [4] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；部分印尼矿山面临林地违规罚款；印尼官员表示将根据需求和冶炼厂产能调整镍产量 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2605合约收盘价160,500元，较T - 1涨13,240元；2605合约成交量451,074手，较T - 1增121,948手等 [11] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；12月锂辉石进口量级环比增加；12月中国进口碳酸锂环比增9%，同比减14% [12][13] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [13] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,745元/吨，较T - 1跌100元；PS2605收盘价50,700元/吨，较T - 1涨195元等 [14] - 宏观及行业新闻：协鑫集团与埃及Kemit公司签约投资5亿美元建设5吉瓦光伏产业集群 [14][16] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [16]

上海市2025年国民经济运行核心数据 - 2025年全市实现地区生产总值56708.71亿元，按不变价格计算同比增长5.4% [1] - 第一产业增加值99.39亿元，增长2.0%；第二产业增加值11650.62亿元，增长3.5%；第三产业增加值44958.70亿元，增长6.0% [1] 工业生产与新兴动能 - 全市工业增加值同比增长5.0%，规模以上工业总产值同比增长4.6% [6] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值同比增长15.8%，电气机械和器材制造业产值增长11.1%，汽车制造业产值增长7.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.7% [6] - 三大先导产业制造业产值同比增长9.6%，其中集成电路制造业产值增长15.1%，人工智能制造业产值增长13.6% [6] - 工业战略性新兴产业产值同比增长6.5%，其中新能源产业产值增长12.9%，高端装备产业产值增长11.1% [6] 服务业增长 - 第三产业增加值同比增长6.0% [9] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值7139.93亿元，同比增长15.3%；金融业增加值8979.66亿元，增长9.7%；交通运输、仓储和邮政业增加值2076.66亿元，增长5.3%；租赁和商务服务业增加值4980.03亿元，增长5.1% [9] 固定资产投资 - 全市固定资产投资同比增长4.6% [12] - 工业投资同比增长20.0%，快于全市固定资产投资增速15.4个百分点；城市基础设施投资增长11.2% [12] - 新建商品房销售面积1579.85万平方米，同比下降4.6% [12] 市场消费 - 社会消费品零售总额16600.93亿元，同比增长4.6% [15] - 限额以上单位中，文化办公用品类零售额同比增长30.4%，家用电器和音像器材类增长24.3%，家具类增长22.0%，通讯器材类增长16.4% [15] - 限额以上网上商店零售额同比增长14.1% [15] 金融市场与财政 - 主要金融市场实现成交额4058.95万亿元，同比增长11.2% [18] - 上海黄金交易所成交额增长44.1%，上海证券交易所有价证券成交额增长32.2%，上海期货交易所成交额增长23.0%，银行间市场成交额增长3.2% [18] - 12月末，中外资金融机构本外币存款余额24.50万亿元，同比增长11.3%；贷款余额13.07万亿元，增长6.5% [18] - 地方一般公共预算收入8500.91亿元，同比增长1.5%；地方一般公共预算支出9975.99亿元，增长1.0% [18] 货物进出口 - 货物进出口总额4.51万亿元，同比增长5.6% [21] - 货物出口额2.02万亿元，增长10.8%；货物进口额2.49万亿元，增长1.8% [21] - “新三样”产品出口额0.16万亿元，同比增长17.4%，其中电动汽车出口额增长13.8% [21] 价格水平与居民收入 - 居民消费价格（CPI）比上年上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI上涨0.7% [24] - 工业生产者出厂价格比上年下降2.2%，工业生产者购进价格下降0.8% [24] - 居民人均可支配收入91987元，比上年增长4.1%，其中城镇常住居民增长4.0%，农村常住居民增长5.4% [25] - 城镇调查失业率平均值为4.2% [25]

市场整体表现 - 1月20日A股主要指数分化，上证指数微跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%、创业板指跌1.79%、科创50跌1.58% [1] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较前一日放量约693.72亿元 [1] - 个股跌多涨少，2139股上涨、2918股下跌 [1] - 银行等少数板块获主力净流入，通信设备净流出居首 [1] - 题材方面，环氧丙烷、白银、贵金属等涨幅居前，太空算力、谷歌概念等跌幅较大 [1] 热门个股表现与驱动因素 - 利欧股份复牌，公告称在部分业务场景中推进AI相关业务应用与建设，但尚未形成规模性盈利模式，相关收入占比较小，对公司整体经营业绩不构成重大影响 [2] - 湖南白银作为A股稀有的白银冶炼与深加工龙头企业，拥有完整产业链，在新能源领域的布局构建了长期成长空间，贵金属概念板块受关注，资金通过龙虎榜净买入推动涨停 [2] - 红宝丽主营收入实现两位数增长，聚醚和异丙醇胺产品销量创历史新高，环氧丙烷产业链布局完善、现金流显著改善，同时涉及的环氧丙烷、建筑节能等概念契合市场热点 [2] - 特变电工受益于国家电网“十五五”期间4万亿固定资产投资政策红利，在柔性直流输电、抽水蓄能等领域直接受益，订单排至2026年底且净利润显著增长 [3] - 中国西电受益于国家加速推进特高压项目核准及电网投资加码预期，变压器厂商迎来爆单潮，AI数据中心建设带动专用变压器需求，固态变压器需求爆发且公司产能已落地 [3] - 山子高科从房地产转型后以新能源汽车零部件为核心，拓展至半导体材料与智能科技领域，覆盖阿里巴巴概念、华为汽车、减速器等热门题材，并作为唯一缴纳保证金的意向投资人参与哪吒汽车重整 [3] - 海格通信业务涉及脑机接口、卫星互联网、商业航天、北斗导航等市场关注度较高的题材及军工板块主线，在卫星通信领域深度参与相关系统建设，子公司无人机首飞等事件提供催化 [3] - 白银有色和通富微电、中国化学分别受到行业趋势与公司因素共振、先进封装产业景气度提升、化工行业多重利好因素等不同驱动力影响 [4] 市场关注度排名 - 1月20日A股十大人气热股为：利欧股份、湖南白银、红宝丽、特变电工、中国西电、山子高科、海格通信、白银有色、通富微电、中国化学 [5]

公司业务进展 - 公司电子级碘化钾产品已实现规模化销售 [1] - 公司持续关注高纯碘化物在新能源、新材料领域的应用 [1] - 公司正根据产业发展趋势积极进行新产品研发和产能布局 [1]

公司主营业务与现状 - 公司目前主营业务集中在生活固废处理领域 [1] - 公司尚未开展新能源领域的资源化处理和利用业务 [1] 公司业务发展与探索 - 公司正通过协同处理一般工业固废、农林废弃物等方式提升项目盈利能力 [1] - 公司对新能源领域的资源化处理和利用保持持续关注 [1] - 公司积极参与绿证交易 [1] - 公司探索与新能源、化工等产业结合的资源化发展机遇 [1]

国际市场动态：能源与贵金属 - 美国天然气期货近月合约价格一度暴涨逾28%，核心驱动因素是天气转冷预期[2] - 欧洲1月中下旬气温预期从温和转为偏冷，导致欧洲气价上周大涨，并带动美国LNG出口需求预期走强[2] - 一季度美国有近1000万吨LNG出口装置将投产，在内外需共振下，预计美国气价短期震荡偏强[2] - 伦敦金现货价格与纽约期金价格均创历史新高，纽约期金价格涨逾3%，伦敦金现货价格涨逾2%[2][3] - 纽约期银价格盘中暴涨8.18%，收盘时涨逾6%[2][3] - 波兰央行计划购买多达150吨黄金，使其黄金储备增至700吨，跻身全球前10[2] 地缘政治与市场紧张局势 - 美国总统特朗普重申控制格陵兰岛的目标，并拒绝排除使用武力的可能性[3] - 作为回应，特朗普宣布将对来自丹麦、挪威等八个欧洲国家的输美商品加征关税，税率从2月1日的10%升至6月1日的25%[3] - 欧洲议会因此冻结了对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序[3] - 欧洲央行行长拉加德表示，欧美互信因政治紧张局势受损，但这可能加速欧洲一体化进程[3] 美国资产遭遇抛售 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在1月底前清仓其持有的约1亿美元美国国债，因担忧美国信用风险与财政不可持续性[5][6] - 桥水基金创始人达利欧警告，特朗普政策可能引发“资本战争”，促使投资者转向黄金等硬资产[6] - 美股三大指数大幅收跌：道琼斯指数跌1.76%，标普500指数跌2.06%（创去年10月以来最大单日跌幅），纳斯达克综合指数跌2.39%[6] - 美元指数下跌0.41%，收于98.642[6] - 美国国债价格下跌，收益率上升：10年期国债收益率涨6.76个基点至4.2906%，30年期国债收益率涨7.92个基点至4.9158%[6] 中国期货市场规则调整 - 上海期货交易所调整铜、铝、黄金、白银等期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度，自2026年1月22日收盘结算时起生效[6][7][8] - 铜、铝及国际铜期货合约涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓调整为10%[7] - 黄金期货部分合约（AU2602-AU2604）涨跌停板幅度调至16%，保证金比例调至17%（套保）和18%（一般）[8] - 白银期货部分合约（AG2602-AG2604）涨跌停板幅度调至17%，保证金比例调至18%（套保）和19%（一般）[8] A股市场资金与前景分析 - 2026年开年以来A股主要指数显著上涨，市场情绪回暖，全年潜在增量资金规模或达数万亿元[9] - 截至2025年三季度，保险资金持有的股票和证券投资基金余额达5.59万亿元，较2024年底的4.1万亿元显著增长[9] - 公募基金持有的股票市值从2024年四季度的6.77万亿元增至2025年三季度的8.99万亿元[9] - 估算2025年保险和公募资金的净流入额均在0.8万亿元至1.2万亿元，加上外资等，去年整体增量资金流入规模在2.3万亿元至2.7万亿元之间[9] - 预期2026年中长期资金将继续带来约2万亿元的资金增量[9] - 截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模从年初的8.4万亿元增至11万亿元左右[11] - 2025年三季度，境外机构和个人持有境内股票金额从2024年底的2.9万亿元增加至3.5万亿元[11] - 外资高度聚焦于中国具备全球竞争力的新质生产力领域，如人工智能、新能源、生物医药等[12] - 证监会将融资保证金比例从80%上调至100%，意图引导市场从“快牛”转向“慢牛”[12] - 分析认为短期市场或进入盘整阶段，因许多热门板块估值已处高位，上涨速度可能放缓，驱动因素将从估值扩张转向盈利与估值双驱动[13]

核心观点 - 国家发展改革委展望2026年，认为经济结构将持续向优、发展动能持续向新、整体发展态势持续向好，并介绍了一系列推动“十五五”良好开局的举措，聚焦科技创新、扩大内需和建设全国统一大市场 [6][7][8] 科技创新与新兴产业 - 新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新的经济增长点蓄势待发 [7] - 新型储能装机规模超1亿千瓦，占全球比重超40% [7] - 人工智能加速从数字世界走向物理世界，将带动高端制造、新兴消费、新业态新模式爆发式增长 [7] - 2025年高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重超17% [7] - 一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程正在谋划推进 [7] - 我国科学、技术、工程和数学专业毕业生每年超500万人，具备将创新成果产业化的全链条优势 [7] - 2025年我国数字经济增加值有望达49万亿元，占GDP比重约35% [7] - 我国拥有24个全球百强创新集群，数量连续3年位居世界第一，其中“深圳—香港—广州”集群居全球首位 [8] - 中央部署建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三个国际科技创新中心，近期设立的国家创业投资引导基金专门设立了3只区域基金 [8] 扩大内需与消费促进 - 2025年内需对经济增长的贡献率超过67%，其中消费贡献率达到52% [9] - 有关方面正研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力、优化消费供给 [9] - 2026年消费品以旧换新政策将继续实施，首批600多亿元资金计划已经下达 [9] - 将深入实施提振消费专项行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [9] - 将用好各类政府投资资金，提高民生类项目政府投资比重，并继续发行使用新型政策性金融工具，带动更多民间投资和社会资本 [9] - 国务院部署实施财政金融协同促进内需一揽子政策，着力打通供需良性循环的卡点堵点 [9] - 2025年超过3.6亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超2.6万亿元，直接拉动社会消费品零售总额增长0.6个百分点 [10] - 2026年将通过优化“两新”政策的支持范围和补贴标准，完善实施机制，加强全链条管理，以提升政策效能 [10] 全国统一大市场建设 - 2025年1至11月，全国省际贸易销售额占全国销售收入的比重达41.1%，同比提高0.8个百分点 [10] - 2025年1至11月，跨省区交易电量占全国市场化交易电量的比重为24%，同比提高1个百分点 [10] - 2025年前三季度，我国社会物流总费用与GDP的比率为14%，同比下降0.1个百分点 [10] - 下一步将在制度建设上向纵深推进，研究制定全国统一大市场建设条例，制定妨碍建设事项清单和招商引资鼓励禁止事项清单，完善相关统计、财税、考核制度 [11] - 将推动电力、交通运输、技术、数据领域统一市场率先突破，出台一批含金量高的政策举措 [11] - 将聚焦企业低价无序竞争、地方政府采购招标、招商引资等重点问题，健全工作机制，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的堵点卡点 [11]

国泰海通认为，全球地缘政治局势的不确定性上升及各国央行持续购金，有利于支撑长期金价中枢。虽 然投机性交易资金的流入阶段性抬升了黄金波动中枢，但特朗普政府的一系列政策或进一步削弱美国国 际信誉，黄金价格仍然具有较强的韧性。银河证券表示，从贵金属属性角度看，长期以来金银价格走势 具备高度相关性，从工业属性看，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，长 期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会长期改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。 受欧美经贸关系紧张等因素影响，国际黄金价格20日再创历史新高，美国纽约商品交易所黄金期货价 格、伦敦现货黄金价格双双突破每盎司4700美元关口。同日，国际白银价格再创历史新高，伦敦现货白 银价格、纽约白银期货价格一度双双突破每盎司95美元。 公司方面，中金黄金核心产品为黄金，系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。盛屯矿业致力于能源 金属资源的开发利用，聚焦于铜、镍、钴，同时也有金矿项目。 ...