行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

当前行业整体库存上升至41万吨以上，本月硅料库存继续保持小幅累库趋势。当前多晶硅市场成交整体清淡，签单量环比有所下降。 价格持稳主要受两方面因素影响：一方面，硅片企业开工率保持稳定，且仍持有相当数量的多晶硅库存，对硅料的定期采购需求总体平稳；另一方面，部分 硅料企业因检修或减产，可销售余量接近上限，故近期新签订单较少，仅少量保供订单成交，发货期已延至11月。 供需与库存 智通财经APP获悉，TrendForce发文称，光伏产业链在反内卷政策下，尽管短期供需关系不佳，但价格有望企稳。其中多晶硅环节、硅片环节及电池片环节 受到政策调控，预计本月价格将保持高位持稳。组件环节受终端需求疲软影响，整体价格上涨乏力。后续仍需重点关注反内卷政策推进落地效果，政策或继 续主导行业价格走势。 多晶硅环节 价格趋势 从供需基本面来看，硅片过剩格局依旧，且本月有继续提产，有加剧过剩趋势。下游抵触氛围也越发强烈，有减产倒逼价格迹象。 价格趋势 近期硅片价格也将承压，价格有下行风险。但日前自律会议再次传出产业链成本指导价格，企业也均有报涨心态。给原本预期要下行的硅片带来稳价甚至提 涨信心。 电池片环节 供需与库存 当前电池库存上升至7 ...

化工板块市场表现 - 化工板块今日回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格跌幅一度达1.19%，截至发稿下跌0.92% [1] - 合成树脂、磷肥及磷化工、纯碱等板块部分个股领跌，圣泉集团大跌超4%，兴发集团跌超3%，和邦生物、蓝晓科技、金发科技等多股跌超2% [1] 行业政策与市场数据 - 国家发改委等六部门印发电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标至2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [3] - 中国汽车流通协会数据显示，9月全国二手车市场交易量179.44万辆，环比增长5.1%，同比增长8.2%，交易金额达1104.66亿元 [3] 行业估值与前景 - 截至昨日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.3倍，位于近10年来37.96%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 中长期看石化化工行业逐渐向好的趋势未改变，产业能力提升虽带来阶段性景气度低迷，但有望随"反内卷"政策调控进入新的高质量发展周期 [4] 投资策略与布局 - 投资思路建议关注受益于反内卷政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，如农药、有机硅、涤纶长丝行业 [4] - 建议关注美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [4] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | --- | | 黑色产业 | 铁矿石 | 震荡 | | 黑色产业 | 煤焦 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 卷螺 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 螺纹 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 玻璃 | 调整 | | 黑色产业 | 纯碱 | 调整 | | 金融 | 上证 50 | 震荡 | | 金融 | 沪深 300 | 震荡 | | 金融 | 中证 500 | 反弹 | | 金融 | 中证 1000 | 反弹 | | 金融 | 2 年期国债 | 震荡 | | 金融 | 5 年期国债 | 震荡 | | 金融 | 10 年期国债 | 上行 | | 金融 | 黄金 | 偏强震荡 | | 金融 | 白银 | 偏强震荡 | | 轻工 | 原木 | 波动加大 | | 轻工 | 纸浆 | 盘整 | | 轻工 | 双胶纸 | 震荡 | | 油脂油料 | 豆油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 棕油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 菜油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 豆粕 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 菜粕 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 豆二 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 豆一 | 震荡 | | 农产品 | 生猪 | 震荡偏强 | | 软商品 | 橡胶 | 震荡 | | 聚酯 | PX | 观望 | | 聚酯 | PTA | 震荡 | | 聚酯 | MEG | 观望 | | 聚酯 | PR | 观望 | | 聚酯 | PF | 观望 | [2][3][4] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，综合考虑各品种的供需关系、成本因素、政策影响、市场情绪等，给出投资评级和走势判断，并提醒投资者关注相关因素变化及市场风险 [2][3][4] 各行业品种总结 黑色产业 - 铁矿石：贸易摩擦升级打击市场情绪，供应端有新担忧，钢厂盈利和铁水产量维持高位，短期难见负反馈，价格震荡运行 [2] - 煤焦：关税预期压制黑色板块，国内焦煤产量或降但蒙煤进口创新高，高炉生产积极用焦需求旺，焦炭首轮提涨落地二轮提涨落空，供需矛盾不大，关注低吸机会 [2] - 螺纹：静态估值偏低，供应压力大，减产挤压废钢，关注银十需求，成材累库有压力，价格企稳需快速去库，节后补库或短期提振价格 [2] - 玻璃：短期供需格局无明显改善，产能利用率和周供应量略增，厂家库存累库，房地产竣工下行拖累需求，关注旺季需求修复和产能政策 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日部分股指收涨，市场看涨情绪好转，但建议降低风险偏好，股指多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑价格，短期市场预期美联储降息、贸易局势等激发避险情绪，预计偏强震荡 [4] 轻工 - 原木：上周港口出货量减少，9 月新西兰发运量增加，假期后供应迎小高峰，库存累库但仍低于阈值，现货价格偏稳，成本支撑增强，预计价格波动加大 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价有变动，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格偏稳，排产稳定开工回升，出版招标需求有望改善，但纸价利润低备货积极性低，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存超预期增加，产量环比增但出口好转，印尼政策利好，国际原油偏弱，国内油厂开机率恢复供应充裕，节后需求偏弱，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，美新豆上市有供应压力，巴西大豆播种顺利，国内油厂开机率回升、进口大豆到港量增加，供应宽松，节后补库动力减弱，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，南方出栏加快，下游消化速度加快，结算价下行，开工率上升，供应充沛但下游拿货积极性差，预计短期内震荡偏弱运行 [7] 软商品 - 橡胶：云南产区供应压力减少但割胶利润为负，海南胶水产量低但成本降低，泰国杯胶价格上涨，需求端轮胎企业产能利用率有变动，库存下降，预计宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：市场担忧供应过剩，加征关税不确定，油价下跌，自身供增需减，周度和中期供需有压力，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价预期偏弱，成本端支撑不佳，供应略降，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际改善，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口累库，聚酯负荷坚挺但国产回升、进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需过剩，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳，期货盘面小幅震荡，短期小幅累库，主要受整体商品情绪以及政策端消息震荡运行，若有政策推动，盘面或有上涨空间 [1][3] - 多晶硅盘面受弱现实与强政策预期共同作用，目前在区间内波动，需关注现货价格情况及政策推进进度与细节，中长期多晶硅仍可逢低做多 [8] 工业硅市场分析 期货价格 - 2025 - 10 - 15，工业硅期货主力合约2511开于8495元/吨，收于8570元/吨，较前一日结算变化 - 10元/吨，变化 - 0.12%，持仓142381手，仓单总数为50357手，较前一日变化 - 840手 [1] 现货价格 - 华东通氧553硅在9300 - 9500元/吨；421硅在9600 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8700 - 9000元/吨，99硅价格在8700 - 9000元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价小幅持稳，97硅价格小幅持稳 [1] 供应端 - 新疆粘接硅煤价格呈下调态势，至1300 - 1650元/吨，下调幅度约250元/吨，陕西地区硅煤也呈现小幅波动下调，下调幅度约25元/吨，目前均价至750元/吨 [1] 消费端 - 有机硅DMC报价11100 - 11500元/吨，多数厂家有预售单支撑，检修厂家数量多且部分计划检修，市场供应端缩减，预计短期偏强震荡 [2] 工业硅策略 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 多晶硅市场分析 期货价格 - 2025 - 10 - 15，多晶硅期货主力合约2511开于49975元/吨，收于50865元/吨，收盘价较上一交易日变化3.37%，主力合约持仓80114手，当日成交276176手 [5] 现货价格 - N型料50.50 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [5] 库存与产量 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存24.00，环比变化6.19%，硅片库存16.78GW，环比3.39%，多晶硅周度产量31000.00吨，环比变化 - 0.10%，硅片产量12.83GW，环比变化 - 6.89% [5] 其他产品价格 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.70元/片，N型210R硅片价格1.38元/片 - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.32元/W左右；Topcon G12电池片0.32元/w；Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [7] 多晶硅策略 - 单边：短期区间操作，预计主力合约在4.8 - 5.4万元/吨震荡运行 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [8]

碳中和ETF市场表现 - 碳中和ETF（159790）在2025年10月16日上涨0.52% [1] - 持仓股阳光电源当日涨幅超过5%，天赐材料与锦浪科技涨幅超过2% [1] - 该ETF年内涨幅超过30% [1] 反内卷政策影响 - 政策执行核心为产能调控与价格引导，可能催生产能过剩下行拐点与PPI上行拐点 [1] - 政策落地过程中可能出现制造业增长动能阶段性衰减 [1] - 若辅以有效扩大需求举措，政策持续落地有望为资本市场带来牛市支撑 [1] 碳中和ETF产品概况 - 碳中和ETF（159790）是全市场规模最大的碳中和主题ETF基金 [1] - 跟踪中证内地低碳经济主题指数，聚焦电池、电力、光伏设备等低碳主题公司 [1] - 指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，受益于国家"3060"碳达峰、碳中和政策 [1]

核心观点 - 多重利好因素共同推动煤炭板块投资机遇，包括冷冬预期下的需求增长、供给端收缩预期以及行业“反内卷”政策护航 [1][3][5] - 煤炭ETF（515220）作为全市场唯一跟踪煤炭板块的投资工具，规模超120亿元，是捕捉行业机会的便捷渠道 [1][7] 天气与需求端因素 - 2025年秋冬可能发生双重拉尼娜天气，中国冷冬概率增加，有利于11月、12月冬季煤炭需求释放 [1][3] - 中电联预计2025年下半年用电量增速高于上半年，全年全社会用电量同比预计增长5%至6% [3] - 冷冬预期叠加三季度高温及上年四季度低基数因素，共同催化冬季煤炭需求 [3] 政策与供给端因素 - 国家发改委与市场监管总局发布公告，明确治理价格无序竞争的具体举措，旨在规范定价行为、完善成本标杆，推动“反内卷”行情 [3] - 11月将有22个中央安全生产考核巡查组进驻全国范围，预计将对煤炭超能力生产等安全隐患进行整改，导致供给收缩 [3][4] - 内蒙古超产核查落地预计将导致后续供给减量，强化供给端收缩预期 [4] - 降雨和查超产等因素影响下，预计全年原煤产量将微降，煤炭进口量全年降幅预计约为16% [5] 行业基本面与市场观点 - 煤炭板块在2025年下半年因煤价反弹，企业利润有望改善，四季度煤价具备向上弹性 [5] - 各环节库存压力较上半年明显缓解，对煤价反弹形成支撑 [5] - 行业具备高股息、高分红特征，截至9月30日，中证煤炭指数近12个月股息率超5.3%，在利率下行背景下配置吸引力提升 [6][7] - 机构观点认为，“反内卷”供给管控政策延续及相关措施加码，有望支撑四季度煤炭供给偏紧形势，增强板块投资胜率 [5] 市场表现与投资工具 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）开盘拉升涨超2%，截至2025年10月16日09:39，报价1.173元，涨幅2.45%，成交额2.17亿元 [1][2] - 该ETF当前规模超120亿元，跟踪中证煤炭指数，是把握煤炭板块投资机会的便捷工具 [1][7]

价格数据信号 - 9月CPI同比降幅收窄，主要由消费品价格带动，而食品价格跌幅加深至-1.2%，出现今年首次与消费品价格背离[1][5] - 核心CPI同比上涨至1.0%，创过去19个月新高，且涨幅连续第5个月扩大[1][5] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比持平[8] - 有色、黑色、能源PPI同比均回升，其中黑色PPI回升幅度最大，反映反内卷政策效果[1][8] - 上游和中游PPI同比降幅收窄，但下游消费PPI未同步回升，因反内卷政策与下游消费直接相关性较低[1][8] 金融数据信号 - 社融存量增速与贷款余额增速的阶段性分叉结束（2024年12月至2025年7月），两者重新回归同步常态[1][14] - 9月M2同比增速回落，M1同比增速回升，M2-M1剪刀差收窄，资金活化程度提升[1][17] - M2-M1剪刀差收窄期间，股市往往有不错表现，显示与上证指数存在相关性[1][17] 政策与展望 - 当前物价水平距离年初设定的2% CPI涨幅目标尚有压力，货币政策环境需维持宽松[1][12] - 反内卷政策持续推进及PPI翘尾因素走高（Q4中枢高于Q3），预计PPI回升趋势延续[1][13] - 以旧换新政策可能为工业消费品价格带来累积效应，推动CPI有望在四季度转正[1][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面偏弱，供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期短期玻璃震荡偏弱运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [3] - 基差期货升水现货，中性 [3] - 库存全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] 影响因素总结 利多 - “反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 沙河地区部分产线“煤改气”，供给端扰动增加 [5] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位 [6] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [6] 主要逻辑 玻璃供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期玻璃震荡运行为主 [7] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1138 | 1132 | -6 | | 现值 | 1129 | 1124 | -5 | | 涨跌幅 | -0.79% | -0.71% | -16.67% | [8] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1124元/吨，较前一日下跌8元/吨 [13] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——需求 - 2025年8月，浮法玻璃表观消费量为486.02万吨 [30] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，库存在5年均值上方运行 [46] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但中长期仍是逢低做多的思路为主；四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡；贵金属价格短期加速上涨后回落，但当前仍建议持有在手多单；多数有色金属价格受中美贸易局势不确定性影响，部分品种价格下方空间预计不大；黑色建材类商品受特朗普关税言论扰动，短期价格或承压，中长期需关注政策力度及方向；能源化工类商品价格走势分化，部分品种建议观望，部分品种可设置止损回调短多；农产品类商品价格走势各异，需根据不同品种的基本面情况进行分析和操作 [4][8][10] 各目录总结 股指 - 行情资讯：9月末，广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%，流通中货币（M0）余额13.58万亿元，同比增长11.5%；国家发改委等部门计划到2027年底建成2800万个充电设施；美股核电概念股强势拉升；三花智控称机器人大额订单传闻不实 [2] - 策略观点：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但中长期仍是逢低做多的思路为主 [4] 国债 - 行情资讯：周三，TL主力合约收于114.580，环比变化 -0.16%；T主力合约收于108.130，环比变化 -0.04%；TF主力合约收于105.730，环比变化 -0.04%；TS主力合约收于102.382，环比变化0.00%；2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；9月末，广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%，流通中货币（M0）余额13.58万亿元，同比增长11.5%；央行周三进行435亿元7天期逆回购操作，单日净投放435亿元 [5][6][7] - 策略观点：近期中美贸易争端再次升温，短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展后期不确定性强，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量，总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨1.39%，报962.08元/克，沪银涨3.97%，报12138.00元/千克；COMEX金涨0.53%，报4224.00美元/盎司，COMEX银涨2.24%，报52.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.05%，美元指数报98.65；特朗普派系票委表态偏鸽派，白银现货紧俏形势延续，新任美联储理事米兰表态鸽派，美国财长贝森特更新了美联储主席的选拔情况，美联储主席鲍威尔表态偏鸽派 [9] - 策略观点：贵金属价格短期加速上涨后回落，但当前仍建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间921 - 980元/克，沪银主力合约参考运行区间11368 - 13000元/千克 [10] 有色金属 铜 - 行情资讯：隔夜鲍威尔提及可能结束缩表，贸易局势仍反复，铜价冲高回落，伦铜3M合约收跌0.21%至10576美元/吨，沪铜主力合约收至85160元/吨；LME铜库存减少450至138350吨，国内上期所铜仓单小幅增加0.8至4.5万吨，上海地区现货升水期货90元/吨，广东地区库存继续增加，现货升水期货上调至40元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至约1700元/吨，精废价差3140元/吨，环比缩窄 [12] - 策略观点：特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性，从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强，短期铜价回落幅度或不大，沪铜主力运行区间参考84400 - 86500元/吨，伦铜3M运行区间参考10450 - 10750美元/吨 [13] 铝 - 行情资讯：昨日铝价震荡反弹，伦铝3M合约小幅上涨0.18%至2744美元/吨，沪铝主力合约收至20885元/吨；沪铝加权合约持仓量微降至49.0万手，期货仓单增加0.8至7.1万吨，国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存同样减少，铝棒加工费震荡下滑，华东电解铝现货升水期货30元/吨，外盘LME铝库存减少0.5至49.9万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水回落 [14] - 策略观点：中美贸易局势仍具有不确定性，产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大，沪铝主力运行区间参考20740 - 21050元/吨，伦铝3M运行区间参考2720 - 2770美元/吨 [15] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.94%至22035元/吨，单边交易总持仓21.07万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌34至2942美元/吨，总持仓21.95万手，SMM0锌锭均价22010元/吨，上期所锌锭期货库存录得6.57万吨，LME锌锭库存录得3.86万吨，LME锌锭注销仓单录得1.44万吨，外盘cash - 3S合约基差87.22美元/吨，3 - 15价差61.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为 - 3899.12元/吨，国内社会库存小幅累库至16.31万吨 [16][17] - 策略观点：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长，伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，短期对沪锌提供支撑，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [17] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.41%至17124元/吨，单边交易总持仓8.45万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1991美元/吨，总持仓14.18万手，SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差50元/吨，上期所铅锭期货库存录得3.2万吨，LME铅锭库存录得24.66万吨，LME铅锭注销仓单录得16.34万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 44.48美元/吨，3 - 15价差 - 75.8美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为66.59元/吨，国内社会库存持平至3.58万吨 [18] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位，废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好，10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash - 3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升，预计短期沪铅偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：周三镍价震荡运行，下午3时沪镍主力合约报收121180元/吨，较前日 + 0.29%，现货市场成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，镍矿价格持稳运行，镍铁方面冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报943元/镍点，较前日下跌3.5元/镍点，中间品方面下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [20] - 策略观点：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小，产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限，因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 锡 - 行情资讯：2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价281710元/吨，较前日上涨0.46%，国内上期所期货注册仓单较前日增加50吨，现为5677吨，上游云南40%锡精矿报收269700元/吨，较前日下跌300元/吨，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用 [21] - 策略观点：短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 36000美元/吨 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,927元，较上一工作日 - 0.12%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,600 - 73,700元，均价较上一工作日 - 100元（ - 0.14%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,000元，与前日持平，LC2601合约收盘价72,940元，较前日收盘价 + 0.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [22] - 策略观点：周三广期所碳酸锂仓单再减，本周仓单累计降9,593吨（ - 22.5%），库存持续去化，可流通现货偏紧，升贴水走强，若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望打开锂价上方空间，短期偏强震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间71,880 - 75,280元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月15日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.25%至2805元/吨，单边交易总持仓46.7万手，较前一交易日增加1万手，山东现货价格下跌10元/吨至2840元/吨，升水11合约67元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌4美元/吨至320美元/吨，进口盈亏报7元/吨，进口窗口临近关闭，周三期货仓单报21.7万吨，较前一交易日增加0.6万吨，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [24] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面，但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12560元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50，佛山基差90（ + 5），无锡基差140（ - 45），佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平，期货库存录得87148吨，较前日 - 357，据钢联数据，社会库存下降至105.36万吨，环比增加7.97%，其中300系库存64.85万吨，环比增加5.09% [26] - 策略观点：节后社会库存显著累积，但终端消费表现平淡，市场未显现传统的“金九银十”旺季特征，这或与前期订单集中交付导致的消费前置有关，现货市场上，青山系产品领跌，报价大幅下调约300元，带动其他品种跟跌100 - 200元，受悲观预期影响，下游避险情绪浓厚，市场交投氛围清淡，仅低价资源有少量成交，综合来看，预计市场走势偏弱 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周三AD2511合约上涨0.2%至20365元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.52万手，环比增加0.07万手，成交量0.37万手，量能缩小，仓单减少0.01至4.24万吨，AL2511合约与AD2511合约价差545元/吨，环比扩大15元/吨，国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比上涨100元/吨，下游刚需采买，国内三地再生铝合金锭库存约4.92万吨，环比微增 [28] - 策略观点：市场情绪较为反复，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格上方相对承压 [28] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下午收盘价为3034元/吨，较上一交易日跌27元/吨（ - 0.88%），当日注册仓单277152吨，环比增加3787吨，主力合约持仓量为205.