制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI指数为49.2%，较10月回升0.2个百分点，符合市场预期[1] - 制造业PMI自4月以来已连续8个月处于收缩区间[3] - 11月生产指数回升0.3个百分点至50.0%，脱离收缩状态[3] 需求与订单因素 - 11月制造业新订单指数回升0.4个百分点至49.2%[2] - 新出口订单指数显著回升1.7个百分点至47.6%[2] - “两个5000亿”稳增长政策对基建和制造业投资形成拉动[2] 价格与成本影响 - 11月主要原材料价格指数上升1.1个百分点至53.6%[4] - 出厂价格指数上升0.7个百分点至48.2%[4] - 预计11月PPI环比小幅上行0.1%，同比约为-2.1%[4] 行业细分表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，虽回落0.4个百分点但仍处扩张区间[5] - 基础原材料行业PMI上行1.1个百分点至48.4%，为4月以来最高[5] - 装备制造业和消费品制造业PMI分别回落至49.8%和49.4%，转入收缩区间[5] 非制造业与整体经济 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.6个百分点[1] - 服务业PMI指数为49.5%，下降0.7个百分点，年内首次进入收缩区间[1][6] - 综合PMI产出指数为49.7%，下降0.3个百分点，首次进入荣枯平衡线以下[1][8] 建筑业与政策效应 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较10月上升0.5个百分点[1] - 5000亿新型政策性金融工具投放完毕对基建投资形成拉动[7] 未来展望与政策预期 - 制造业生产经营活动预期指数上行0.3个百分点至53.1%[5] - 预计12月制造业PMI可能回落至49.1%左右[8] - 年底前可能出台新的稳增长措施，如财政促消费和央行降息降准[8]

近期，稀有金属产业链多个细分品种价格持续上行。光大证券指出，新能源车新材料领域，电碳价格已 攀升至9.21万元/吨，创近16个月新高，环比上涨4.3%，同时氧化镨钕价格报566.92元/公斤，环比上涨 3.4%，处于19个月以来高位。在供给端约束和需求回暖双重驱动下，锂、稀土等关键材料价格表现坚 挺，行业景气度显著回升。 锂资源供给端方面，核心矿山枕下窝矿因采矿权证问题短期复产无望，澳洲部分非主流矿山、国内部分 云母项目也因前期低价大幅减产；同时智利盐湖受水资源短缺影响，产能利用率仅75%，澳大利亚锂辉 石矿还受环保政策限制，产量同比下降，原料紧张制约锂盐产出。且2025年全球碳酸锂新增产能仅8万 吨，远低于年初预期的12万吨，增量严重不足。 东吴证券认为，当前锂电池产业链呈现"淡季不淡"特征，下游需求旺盛推动价格全面上涨。数据显示， 六氟磷酸锂价格达16.75万元/吨，环比上涨6.7%；碳酸锂价格亦持续走强，电池级均价达9.38万元/吨， 环比上涨1.6%。储能与电动车双轮驱动下，电池材料环节供不应求态势显现，电解液主要成分价格大 幅超预期上涨，产业链盈利修复趋势明确。 消息面方面，工信部近期召开座谈会，明 ...

市场整体表现 - 12月1日早盘市场震荡拉升，深成指和创业板指盘中均涨超1%，沪指重返3900点上方[1] - 沪深两市半日成交额达1.23万亿元，较上个交易日放量2504亿元[1] - 全市场超3600只个股上涨，热点快速轮动[1] - 截至午盘收盘，沪指涨0.42%，深成指涨0.95%，创业板指涨0.9%[1] 行业板块表现 - 消费电子方向集体大涨，中兴通讯、天音控股、道明光学等10余股涨停[1] - 有色金属板块表现活跃，白银有色、闽发铝业涨停[1] - 商业航天概念延续强势，航天发展12天8板[1] - 风电板块走势较弱，三一重能跌超6%[1] - 保险、中船系、风电设备等板块跌幅居前[1] 中兴通讯及相关合作 - 中兴通讯A股开盘后持续走高并触及涨停，最新股价报46.3元/股[2] - 港股中兴通讯大幅上涨，最新股价报34.62港元/股，涨超10%[2] - 中兴通讯发布搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153，该机型标价3499元，处理器为骁龙8至尊版，屏幕尺寸6.78英寸，电池容量6000mAh[4][6] - 豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的AI助手，基于豆包大模型能力[7] - 豆包强调没有开发手机的计划，目前正与多家手机厂商推进手机助手的合作落地计划[9] 天风证券事件 - 天风证券股价低开近9%，截至发稿跌幅6.63%[9] - 公司于11月28日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案调查[9] - 截至2025年9月末，天风证券股东总人数达51.36万人，人均持股金额8.96万元[9] - 市场普遍认为此次调查或与2022年年报披露的原大股东资金占用事项相关[9] 机构市场展望 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%[10] - 中期驱动因素包括增量宏观政策、A股盈利增长加速、无风险利率下行、居民储蓄往股市转移、长线资金净流入及市值管理改革[10] - 投资主题建议关注科技自主可控、"反内卷"概念、中国企业出海，下半年可择机布局消费复苏[10] - 成长风格可能跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格[10]

市场整体表现 - 12月1日早盘深成指和创业板指均涨超1%，沪指重返3900点上方，沪深两市半日成交额1.23万亿元，较上个交易日放量2504亿元 [1] - 全市场超3600只个股上涨，消费电子和有色金属板块涨幅居前，保险、中船系和风电设备板块跌幅居前 [1] - 截至午盘收盘，沪指涨0.42%，深成指涨0.95%，创业板指涨0.9% [1] 消费电子板块 - 消费电子方向集体大涨，中兴通讯、天音控股、道明光学等10余股涨停 [1] - 中兴通讯A股股价报46.3元/股触及涨停，港股股价报34.62港元/股涨超10% [3] - 中兴通讯发布搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153，标价3499元，配备骁龙8至尊版处理器和6000mAh电池 [5][7] 有色金属板块 - 有色金属板块表现活跃，白银有色和闽发铝业涨停 [1] - 白银价格创历史新高推动白银有色涨停 [15] 商业航天概念 - 商业航天概念延续强势，航天发展实现12天8板 [1] 证券行业 - 天风证券股价低开近9%，截至发稿跌幅6.63%，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [11] - 天风证券股东总人数达51.36万人，人均持股金额8.96万元，超过50万投资者受股价下跌影响 [11] 投资策略展望 - 瑞银证券预测2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%升至8% [12] - 建议关注科技自主可控、反内卷概念和中国企业出海三大投资主题，下半年可布局消费复苏 [13] - 成长风格可能跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格 [13] 其他市场动态 - 比特币跌至87000美元，加密货币市场18万人爆仓 [15] - 日经225指数跌破50000点，软银跌超3%，日元跌至10个月新低 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期内铜价在宏观、基本面共同推动下高位震荡，后续宏观情绪逐步消化，高铜价拖累下游需求释放，铜价将进入震荡阶段。受到铜矿供应紧张的基本面支撑，以及宏观面美联储降息预期影响，铜价短期仍有上涨动能 [96] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月铜价偏强震荡，月涨幅0.46%，截至11月28日沪铜收盘价为87430元/吨 [5] - 宏观方面，美国政府停摆结束提振市场信心，鲍威尔偏鹰言论使12月降息预期降温，后多位美联储官员表态支持降息，12月降息预期再度升温 [5] - 基本面上，铜矿紧缺扰动持续，铜精矿TC处于历史负值低位，自由港印尼Grasberg预计明年二季度复产，智利国家铜业公司Codelco2026年长期合同铜供应溢价大幅提高，中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿铜产能负荷10%以上，国内铜冶炼反内卷预期下精铜产量或收缩，铜价下跌带动下游订单和采购情绪回升，库存小幅去库，长期新能源、电力及AI算力需求支撑仍存，铜价或延续高位震荡 [5] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%为三个月来最慢增速，9月非农就业人口增长11.9万人远超预期，但8月新增就业人数下修，9月失业率4.4%高于预期和前值，美联储官员表态支持降息，零售销售不及预期及对就业市场担忧提高12月降息概率 [13] - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7不及预期，连续八个月萎缩，10月ISM服务业PMI指数52.4创八个月新高 [19] - 11月美元指数先弱后强，月底降息预期升温下再次走弱，11月美国国债收益率走低 [19] 国内宏观 - 我国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [22] - 1 - 10月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月新增社融8161亿元为2024年8月以来最低值，10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，社融存量同比增速下降至8.5%，连续3个月下滑，今年财政发债节奏前置使四季度政府债同比少增，压低社融增速 [22] - 中国11月官方制造业PMI升至49.2，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善，产需两端均有改善，小型企业PMI明显回升，高技术制造业保持扩张，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，受高基数影响非制造业PMI小幅回落 [25] - 受外部环境及国内结构调整等影响，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度GDP同比增长5.2%，10月规模以上工业增加值同比增4.9%，钢铁和水泥产量下滑、高技术制造业增势良好 [25] 基本面分析 矿端供给 - 2025年全球铜矿扰动频发，ICSG预计铜精矿短缺将导致2026年全球铜出现15万吨供应缺口，矿山供应增速从原预计的2.3%下调至1.4%，1 - 9月ICSG全球铜精矿产量累计1723.2万吨，同比增加2.62%，同比继续下降 [35] - 截至11月28日，国内铜精矿港口库存67.4万吨，同比 - 28.30%，处于历年低位 [35] 冶炼端 - 铜矿紧缺持续影响下，加工费下探历史低位，截至11月28日，铜精矿现货粗炼费为 - 42.50美元/吨，接近历史低位 [38] - 10月，国内南方粗铜加工费1000元/吨，较上月增加300元/吨，10月进口CIF粗铜加工费90美元/吨，较上月增加5美元/吨，10月粗铜加工费小幅反弹，因10月以来铜价攀升再生铜原料供给增加，同时国内冶炼厂粗炼检修期粗铜需求下降 [38] 精炼铜 - 国内电解铜产量继续下滑，10月电解铜产量109.16万吨，同比增加9.63%，环比减少4.31%，10月有8家冶炼厂进行检修，阳极铜难采购对电解铜产量影响扩大 [41] - 10月铜产能利用率为83.98%，环比下跌1.59个百分点，原料紧缺下产能利用率下降，10月冶炼副产品硫酸价格仍保持强势，一定程度弥补冶炼端亏损 [41] 进出口 - 10月我国电解铜进口总量为28.21万吨，环比下降15.61%，同比下降21.50%，非洲地区进口量整体明显下滑，10月中国电解铜出口总量为6.59万吨，环比大幅上升149.47%，同比增加541.88%，国内铜价强势上行抑制下游消费情绪，海外市场对精铜现货需求旺盛，COMEX - LME套利窗口阶段性打开，部分贸易商赴美套利，出口窗口逆周期打开 [43] - 10月我国未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比 - 13.50%，10月我国铜矿进口245.15万吨，同比6.08% [43] 废铜 - 10月我国废铜（铜废碎料）进口量为196,607.27吨，环比增长6.81%，同比增长7.35%，日本和泰国为前两大进口来源地 [48] - 11月铜价先跌后涨，月内精废价差小幅缩窄后走扩 [48] 加工环节 - 10月份精铜制杆企业开工率为61.15%，环比下降9.17个百分点，同比下降7.85个百分点，国庆假期与高铜价双重抑制开工率下行，10月铜价冲破历史高位，抑制下游采购需求 [49] - 10月再生铜杆行业平均开工率回升至26.46%，同比仍下降2.61个百分点，再生铜杆市场受政策不确定、铜价波动及终端需求疲软影响开工偏弱 [49] - 10月铜板带、铜管、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、62.37%、84.22%、43.48%，10月铜价快速走高抑制下游制造企业采购积极性，终端需求未按预期释放，铜板带企业开工率疲软，四季度空调产销不理想，叠加10月铜价冲至历史新高，铜管订单下滑，开工惨淡，铜箔方面，动力端新能源汽车销售持续向好，传统旺季需求延续高增长态势，储能端部分企业仍处于产能爬坡阶段，持续释放新增产量，铜箔企业开工率连续6个月攀升，铜价走高对需求存在压制，铜棒开工承压回落 [53] 终端需求 - 1 - 10月我国电网工程投资完成额4824亿元，累计同比增加7.20%，电源工程投资完成额7,218亿元，累计同比增加0.7%，电力工程投资额保持稳定 [55] - 1 - 10月我国风电、光伏累计新增装机量分别为7001万千瓦和25,287万千瓦，分别同比增加52.86%和39.48%，10月光伏、风电装机增速有所放缓，但整体仍保持稳定增长 [55] - 10月我国房地产竣工面积3,732.12万平方米，同比 - 27.94%，10月房地产新开工施工面积3,662.07万平方米，同比 - 29.25%，10月100大中城市成交土地规划面积大幅低于去年同期，处于历年低位，10月国内30大中城市商品房成交面积季节性走高，但月内整体表现平淡，当前地产开发投资、新开工、销售等数据均处于磨底阶段，对铜下游需求形成拖累 [58] 汽车 - 10月，我国汽车产量327.9万辆，同比增加10.99%，新能源汽车产量171万辆，同比增加19.75%，新能源汽车产量保持高位增长 [60] - 10月，我国新能源汽车销量171.5万辆，同比增加19.93%，新能源汽车高景气度延续，2026年1月1日至2027年12月31日购置的新能源汽车减半征收车辆购置税，或使新能源汽车购置需求前置年内，工业和信息化部9月开始实施新一轮汽车行业稳增长工作方案，预计新能源汽车产销仍将维持高位 [60] 家电 - 10月冷柜及冰箱产量1,094.10万台、洗衣机产量1,103.50万台、空调1,013.26万台以及彩电1,804万台，同比 - 1.82%、0.07%、 - 27.92%和4.19%，由于季节性原因，产量增速下滑，在国内两新政策发力下，预计家电产量将继续保持稳定增速 [61] 库存 - 截至11月28日，上海期货交易所铜库存9.79吨，月环比 - 15.68%，11月上期所库存减少，截止11月27日，国内铜社会库存17.35万吨，月环比增加 - 4.98%，11月铜价高位回调下游需求释放，铜社会库存小幅去库 [63] - 截至11月28日，COMEX铜库存418,727短吨，月环比17.73%，COMEX - LME套利窗口阶段性打开，COMEX铜库存持续增加，截至11月28日，LME铜库存159,425吨，月环比18.42%，LME铜库存维持增加，截至11月28日，全球铜显性库存75.68万吨，月环比增加8.83%，海外库存延续累库 [70] 升贴水 - 铜价走跌沪铜现货采销情绪回升，现货成交逐步好转，铜价大幅下行后，下游点价积极性提高，短期集中补库成交回暖，贴水收窄转为升水，铜价略微走高下游采购情绪走弱，临近交割沪铜现货升贴水企稳，最后交易日月差波动明显，沪铜现货对当月升水走高 [75] - LME铜现货/3个月维持贴水转为升水，月内纽伦铜价差走高 [75] 内外盘持仓 - 截至11月28日，沪铜期货持仓量218,257手，11月沪铜持仓量先降后升，11月沪铜日均成交量101,446.95手，较上月减少42.83%，11月沪铜成交量回落 [79] - 11月LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅下降，COMEX铜资产管理机构净多头持仓更新至10月14日，持仓仍处高位 [80] 技术面分析 - 技术上看，沪铜价格中枢再度抬升，沪铜87000附近震荡后，继续向上突破88000，后续仍有突破前期89000一线可能 [89] 后市展望 - 宏观面，中美元首会谈叠加国内十五五规划提振市场信心，美国政府停摆结束，鲍威尔偏鹰言论使12月降息预期降温，后多位美联储官员表态支持降息，12月降息预期再度升温 [95] - 基本面，铜矿紧缺扰动持续，铜精矿TC处于历史负值低位，自由港印尼Grasberg预计明年二季度复产，智利国家铜业公司Codelco2026年长期合同铜供应溢价大幅提高，中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿铜产能负荷10%以上，国内铜冶炼反内卷预期下精铜产量或收缩，铜价下跌带动下游订单和采购情绪回升，库存小幅去库，长期新能源、电力及AI算力需求支撑仍存，基本面支撑较强，铜价或延续高位震荡运行 [96]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济有望实现开门红，预计GDP增速达4.8%[6][9] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态，结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育[1][3] - 外需在非美市场开拓支撑下保持韧性，内需依赖财政在“投资于人”与消费供给侧发力拉动[1][5] - 美国进入降息周期与国内物价温和回升为经济运行提供有利环境，A股预计呈现低波动红利与科技成长交织的结构性行情[1][5] 经济展望 - 预计2026年GDP增速4.8%，季度节奏分别为5.1%、4.8%、4.6%、4.7%[6][9] - 生产法GDP中，第一产业预计增长3.6%，第二产业4.7%（工业5.1%），第三产业5.1%[9] - 工业政策稳增长压力较小，高技术行业持续发力培育新质生产力，服务业在人工智能+行动推动下保持向好[7][8] - 农业在粮食安全政策下平稳增长，但需应对气候变化导致的灾害性天气增多挑战[8] 消费 - 预计2026年社会消费品零售总额名义增速4.1%，季度分别为4.4%、4%、3.7%、4.1%[10] - 政策延续“需求政策供给化”特征，以旧换新仍是主要抓手，支持范围可能向养老类及健康类扩围[11][12] - 限制性举措有望稳步放开，汽车限购城市或有序减少限制，住房限购政策进一步优化[13] - 股市财富效应更侧重于结构性影响，对富人消费拉动明显，高端消费如地产和奢侈品可能抬升[15][16] 投资 - 预计2026年固定资产投资增速同比+2.5%，季度节奏+2.8%、+2.5%、+2.2%、+2.3%[17] - 制造业投资预计同比增长6.5%，在出口性价比红利下维持较高增速，重点关注高技术制造产业集群和国防安全领域[18][19][20] - 广义基建投资预计同比增长6.5%，新型政策性金融工具5000亿元提供支撑，投资方向聚焦能源安全和新基建[21][22] - 房地产开发投资预计同比-10.4%，严控增量仍是主旋律，关注央国企参与收储对去库存的支撑[23][25][26] 进出口 - 预计2026年出口同比增速4.7%，进口增长1%，贸易顺差增速13.1%[29] - 发达经济体宽财政+宽货币推升外需，出口呈现“美国不亮非美亮”特征，中国在非美市场份额提升[31][33] - 对非美投资-出口循环形成支撑，2025年1-8月对一带一路国家直接投资增速26.9%，制造业占比超过70%[34][35] - 主要风险在于欧盟贸易反制，但欧盟内部立场分化可能限制加征关税落地[38] 物价展望 - 预计2026年CPI同比增速0.1%，季度分别为0.3%、-0.1%、0.2%、-0.2%，猪肉价格下半年趋势性回升，油价总体承压[41][42][43][44] - PPI预计同比-2.0%，工业品需求仍处恢复阶段，反内卷政策对价格提振有限[45][46] - GDP平减指数预计-0.7%，工业企业利润增速或为3.6%，呈现渐进修复态势[48][49] - 就业政策持续发力，预计城镇调查失业率中枢5.2%，青年就业压力仍有待缓解[50] 货币政策 - 预计2026年降准50BP、降息10BP，政策呈现“小步慢跑”特征，上半年和下半年各降准25BP[55] - 货币政策首要目标在稳增长、稳就业、促进物价合理回升间高频切换，实际利率高企需依赖物价温和回升[52][53] - 汇率压力不大，全年中枢有望维持在7左右，金融稳定去杠杆预计温和[54][56] - 结构性政策工具持续发力，“五篇大文章”仍是重点，准备金率工具未来将逐步退出使用[57]

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 12 01 年 月 日 宏观定期 高频半月观—10 月底以来基建实物量持续走弱 每半月，我们基于"供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性"6 大 维度，跟踪最新高频的变化，本期为近半月（2025.11.17—11.30）综述。 核心结论：近半月高频变化有三：一是反内卷继续推进、价格上行的信号 持续强化，煤炭、钢铁价格均上涨，高炉开工率及钢材库存下降；二是新 房、二手房销售均季节性回升，但同比降幅均仍阔；三是 10 月底以来基建 实物工作量持续走弱，沥青开工率、水泥发运率均回落。继续提示：近几 个月经济呈现加速下滑的迹象，但全年"保 5%"有惊无险，短期紧盯 3 大 会议：12 月上中旬政治局会议&中央经济工作会议、预计对 2026 年政策 定调偏积极偏扩张，12.10 美联储议息会议、是否降息很关键。此外，也要 关注其它 3 类政策：我国会否降准降息（预计 2026 年一季度之前大概率 会降）；稳地产可能的组合拳；短期政策接续，包括四季度政策性金融工具、 结存限额下拨、重启买卖国债等政策的效果，各部门对 2026 年以旧换新、 谋划新一批重大项 ...

铁锂、隔膜等行业协会已有行动。近一年各行业协会已召开多次"反内卷"相关会议：8月8日锂电池干法 隔膜骨干生产企业负责人闭门座谈会在深圳召开、8月22日磷酸铁锂企业于深圳进行行业闭门会议、8月 23日湿法锂电他隔膜企业负责人座谈会在苏州成功召开、11月18日磷酸铁锂材料行业成本研究研讨会在 京召开。业内企业初步达成一定共识，而本次工信部座谈会将进一步增强产业信心，政策可期。 乐观看待未来涨价超势，业绩反转可期。据SMM统计，下半年以来六氟磷酸锂、VC、磷酸铁锂正极材 料、负极材料、隔膜、铜箔加工费上涨215%、245%、30%、2%、3%、3%，各环节直接的差异主要系 目前供需紧张程度不同，电解液相关品种走势明显更强。据则言咨询，样本企业中11月电芯排产环比 +7%，材料环节排产环比+2~3%，需求景气度驱动涨价同时带动排产持续提升。当前电解液、铜箔等环 节龙头企业产能利用率维持高位，若供不应求则将形成很强涨价动力，展望后续，我们认为行业将加速 回归平衡，部分环节已经历较长时间调整，随需求启动有望实现量利齐升，业绩放量可期。 投资建议：此次发声更坚定了行业"反内卷"的信心和良好预期，相关政策有望出台加速行业走出 ...

本文来自格隆汇专栏：宏观fans哲；作者：芦哲 潘京等 债券：立足防御、寻求赔率。利率运行中枢或小幅抬升，10 年期利率预计在1.70%-2.0%区间波动，30 年期在 1.90%-2.30%区间。短久期利率贴近政策利 率，可侧重短久期优质信用债和中久期利率债防御，等待长久期利率做多机会。 核心观点 核心观点：2026年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望在2025年拐点后继续上行。海外全球流动性宽松可期，中美关系短期缓和但长期波动 加大，在中美AI的大产业趋势加持下，科技相关的产业链有望带动上游供给和下游需求的新变化。在流动性和科技产业趋势的双重驱动下，我们对大类 资产整体偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金>汇率>债券。 宏观经济形势：2026 年中国经济预计增长 4.9%，投资端回升，广义基建投资提速，制造业投资维持 6%，房地产投资降幅收窄。消费受补贴政策影响有 望获支撑，出口增量或来自美国宽松政策带动的需求。物价方面，CPI 预计小幅正增长0.5%，PPI 降幅收窄至- 0.9%。政策上，财政政策延续扩张，增量 资金比2025 年多6200亿；货币政策保持结构性宽松，引导资金流向科技创新等关 ...

【大河财立方消息】12月1日，银河证券研报表示，12月，A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈 现震荡结构特征，港股或将受到美联储释放的信号的影响，呈现震荡上行趋势。 首先，建议关注12月的中央经济工作会议，2026是"十五五"开局之年，预计会议将重点部署2026年经济 政策，在财政货币政策、扩内需、稳地产、"反内卷"等方面或将做出重点部署。 关注线索： （1）"反内卷"主线。"反内卷"政策预期与推进效果将持续体现，以促进行业业绩改善，美元走弱或将 直接推升大宗商品价格。建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块。 （2）出海主线。中国高端制造业在全球市场份额未来有望持续提升，叠加2026年相对稳定的外部贸易 环境，海外收入预期成为公司利润增长的重要动力。建议关注风电设备、家电出口相关板块。 （3）高股息与红利主线，建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块。 其次，美联储在12月议息会议上,可能采取"降息+鹰派指引"的组合。 再次，一系列产业会议可能催生相关主题的投资机会。例如，12月1日2025"人工智能+"产业大会，12月 4日脑机接口大会，12月9日第九届国际碳材料大会，12月11日2025算力产业生态高质 ...