总量研究：策略与固定收益 - **核心观点：左侧配置窗口已至，关注“二次点火”成长资产** 报告认为，随着地缘风险缓和窗口打开，风险偏好回升，科技成长股将占优，其中应重点把握同时具备高增速（G）与向上加速度（Δg）的“二次点火”成长资产 [4] - **“二次点火”成长资产筛选框架** 报告提出新的景气投资框架，筛选标准为当前业绩增速高且财报Δg或预期Δg排名靠前 财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：△盈利增速>△收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速 [6] - **推荐的一级行业** 财报Δg和预期Δg兼备的一级行业有**电力设备**和**有色金属** 财报Δg或预期Δg突出的一级行业有**传媒、计算机、建筑材料、美容护理** [7][8] - **推荐的二级行业** 财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括**其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场**等 财报Δg或预期Δg突出的二级行业包括**游戏Ⅱ、农化制品**等 [7][8] - **机构调研热度变化** 从行业视角看，近期机构调研热度环比有所上升的行业包括**电力设备、汽车、计算机、轻工制造、农林牧渔、公用事业、美容护理** [11] - **《节能降碳工作的意见》解读** 该意见是落实2025年12月重提“双碳”目标的重要文件，表明政府既定政策并未受到外部冲击干扰 意见强调地方党委和政府负总责，并纳入考核问责机制，保障落实 [16][17][18] - **“双碳”+“反内卷”政策影响** 报告认为“双碳”+“反内卷”类似2016年的供给侧改革，目的是通过供给端约束提高物价和企业盈利，最终拉动消费和居民收入 国内物价上行和企业盈利改善的方向不会因油价波动而改变 [19][20][21] - **债市观点：警惕收益率上行风险** 报告认为近期债市收益率下行本质是“资产荒”逻辑再现，但随着非银资金持续买入长债，市场拥挤度在提高，需警惕收益率上行风险 类似2025年4-6月及10-11月的“一致看多”后可能引发收益率大幅上行 [22][30] 行业与公司研究：食品饮料 - **甘源食品业绩与展望** 公司2025年实现收入20.9亿元，同比下降7.1%，归母净利润2.08亿元，同比下降44.6% 2026年第一季度实现收入6.2亿元，同比增长22.5%，归母净利润0.66亿元，同比增长25.7% 预计2026-2028年归母净利润分别为3.3亿、4.0亿、4.6亿元 [32] - **甘源食品分业务表现** 2025年，公司电商和境外业务收入同比分别增长35.8%和38.5%，实现高增 2026年第一季度收入增长受益于春节旺季销售较好 [33] - **洽洽食品业绩超预期** 公司2026年第一季度营收22.22亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%，超预期 [40] - **洽洽食品盈利能力改善** 2026年第一季度净利率同比提升2.6个百分点至7.6%，毛利率同比提升5.6个百分点至25.1%，主要因原料价格回落 [42][43] 行业与公司研究：化工 - **蓝晓科技业绩受汇兑影响** 公司2025年实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%，归母净利润8.97亿元，同比增长13.96% 2026年第一季度实现归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%，主要受汇兑收益减少影响 [37] - **蓝晓科技业务板块进展** 2025年，公司生命科学、金属资源、水处理板块营收同比分别增长12%、23%、9% 生命科学板块中，小核酸与多肽固相合成载体项目即将进入商业化生产 [38] - **博源化工新产能释放** 公司2026年第一季度实现归母净利润4.20亿元，同比增长23.85% 业绩增长主要得益于天然碱项目二期280万吨/年纯碱产能于2025年底建成并逐条投料试车 [46][47] - **博源化工分红与未来项目** 公司2025年度拟每10股派发现金红利3元，共计11.15亿元 计划建设的160万吨/年小苏打项目预计2026年中建成试车 [48] 行业与公司研究：非银金融、农林牧渔、地产建筑 - **同花顺现金流强劲增长** 公司2026年第一季度实现营收10.53亿元，同比增长41%，销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳 市场新开户1204万户，同比增长61% [50][52] - **温氏股份鸡猪双主业对冲** 公司2025年实现生猪出栏4047.69万头，同比增长48.6% 2026年第一季度肉鸡业务盈利1.8亿元，受益于鸡价上行，鸡猪双主业周期对冲优势显现 [56][57] - **温氏股份高股东回报** 公司2025年度拟每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，加上股份回购，合计回报股东43.4亿元，占2025年归母净利润的82.8% [57] - **陆家嘴业绩与资源** 公司2025年实现营业收入181.7亿元，同比增长24.0%，但归母净利润12.3亿元，同比下降18.7%，主要因计提资产及信用减值损失12.8亿元 截至2025年末，公司有息负债703.4亿元，平均融资成本2.56%，同比下降50个基点 [61][63] 行业与公司研究：电子 - **水晶光电业绩稳健增长** 公司2025年实现营收69.28亿元，同比增长10.37%，归母净利润11.72亿元，同比增长13.84% 2026年第一季度营收17.21亿元，同比增长16.08% [65] - **水晶光电三大成长曲线** 公司业务分为消费电子、车载光学和AR/AI光学三大曲线 车载光学方面，AR-HUD产品7米以上投影距离市占率达22.95%，稳居行业第二 [66][68][69] - **奥海科技短期承压与AI拓展** 公司2026年第一季度归母净利润0.47亿元，同比下降62.60%，主要受材料涨价及前期投入影响 AI服务器电源业务已实现550W-8000W全覆盖，并通过收购香港量沃获取芯片代理优势，加速拓展 [71][72] 行业与公司研究：家电、纺服轻工、商社 - **禾赛科技发布6D全彩芯片** 公司发布全球首款6D全彩激光雷达超感光芯片，将搭载于ETX升级系列 2025年第四季度，ADAS激光雷达出货量达55万台，同比增长185%；Robotics激光雷达出货量达8.0万台，同比增长179% [76][77] - **稳健医疗营收双位数增长** 公司2025年实现营收109.49亿元，同比增长22.0%，归母净利润7.68亿元，同比增长10.4% 医疗耗材板块营收51.14亿元，同比增长31.0%，是增长核心驱动力 [80][83] - **珀莱雅业绩小幅下滑与推新** 公司2026年第一季度营收23.05亿元，同比下降2.3%，归母净利润3.67亿元，同比下降6.1% 公司计划在2026年陆续推出红宝石微珠精华、超模蓝管防晒等多款新品，以贡献增量 [89][91]

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：28.6元 [4][5] - 当前价：21.75元 [5] - 预期上涨空间：约32% [4] 报告核心观点 - 圆通速递2026年第一季度业绩同比增长60.8%超预期，验证了在“反内卷”行业背景下公司的业绩弹性 [1] - 行业“反内卷”自2025年8月起持续兑现，推动公司单票净利润改善，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升带来的双重利好 [1][2][4] - 基于当前业绩及行业趋势，报告大幅上调公司2026-2027年盈利预测，并给予2026年15倍市盈率估值，重申“强推”评级 [4] 2025年报及2026年一季报业绩总结 - **2025年全年业绩**： - 实现营业收入752.8亿元，同比增长9.05% [1] - 实现归母净利润43.22亿元，同比增长7.7% [1] - 其中第四季度归母净利润14.46亿元，环比第三季度增长38.2% [1] - **2026年第一季度业绩**： - 实现营业收入187.7亿元，同比增长10.0% [1] - 实现归母净利润13.8亿元，同比增长60.8% [1] - 实现扣非净利润13.4亿元，同比增长65.8% [1] 经营表现分析 - **业务量与市场份额**： - 2025年业务量311.44亿件，同比增长17.2%，超越行业13.6%的平均增速 [2] - 2025年市场份额达15.7%，同比提升0.5个百分点 [2] - 2026年第一季度市场份额进一步提升至16.0%，同比提升1.0个百分点 [2] - **单票收入与成本**： - 2025年单票快递收入2.19元，同比下降4.6%（减少0.11元）[2] - 2026年第一季度单票收入2.24元，同比下降1.5%（减少0.035元），环比持平 [2] - 成本控制有效：2025年单票运输成本0.37元，同比下降0.05元；单票中心操作成本0.27元，同比下降0.01元 [2] - 2026年第一季度单票核心成本0.68元，同比下降0.04元 [2] - **单票利润**： - 2025年单票净利0.139元，同比下降8.1% [3] - 2026年第一季度单票净利0.18元，同比增加0.054元，环比增加0.011元，改善显著 [3] - 2026年第一季度单票扣非净利0.176元，同比增加0.056元 [3] - **费用控制**： - 2025年期间费用率2.26%，同比下降0.11个百分点 [3] - 2026年第一季度期间费用率2.0%，同比下降0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**： - 上调2026-2027年归母净利润预测至65.34亿元、74.95亿元（原预测为57.9亿元、64.9亿元）[4] - 引入2028年归母净利润预测83.05亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为1.91元、2.19元、2.43元 [4][5] - **估值与目标**： - 基于2026年预测净利润，给予15倍市盈率估值，对应目标市值980亿元，目标价28.6元 [4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [4][5]

报告投资评级 - 强推（维持） [1] 核心观点 - 2026年第一季度归母净利润同比增长60.8%，业绩超预期，验证了在“反内卷”背景下公司展现出的业绩弹性 [1] - “反内卷”趋势自2025年8月起持续兑现，带来单票净利润的显著改善，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升 [2][4] - 基于当前业绩及“反内卷”持续推进，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并给予2026年15倍PE估值，对应目标价28.6元，较当前股价约有32%的上涨空间 [4] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入752.8亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润43.22亿元，同比增长7.7% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入187.7亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润13.8亿元，同比大幅增长60.8% [1] - **季度业绩趋势**：2025年第四季度归母净利润环比增长38.2%，达14.46亿元，显示“反内卷”带来显著业绩修复；2026年第一季度业绩延续高增长 [1] 经营与运营数据 - **业务量与市占率**：2025年业务量达311.44亿件，同比增长17.2%，超越行业平均增速（13.6%），市占率提升0.5个百分点至15.7%；2026年第一季度市占率进一步提升至16.0% [2] - **单票收入**：2025年单票快递收入为2.19元，同比下降4.6%（减少0.11元）；2026年第一季度单票收入为2.24元，同比降幅收窄至1.5% [2] - **单票成本**：公司成本管控成效显著，2025年单票运输成本下降0.05元至0.37元，单票中心操作成本下降0.01元至0.27元，合计下降0.06元；2026年第一季度单票核心成本同比下降0.04元至0.68元 [2] - **单票利润**：2025年单票净利为0.139元，同比下降8.1%；但2026年第一季度单票净利大幅改善至0.18元，同比增加0.054元，环比增加0.011元 [3] - **费用率**：2025年期间费用率为2.26%，同比下降0.11个百分点；2026年第一季度期间费用率进一步降至2.0% [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告上调2026-2027年归母净利润预测至65.34亿元、74.95亿元（原预测为57.9亿元、64.9亿元），并引入2028年83.05亿元的盈利预期 [4][5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.19元、2.43元 [4][5] - **估值倍数**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [4][5] - **目标价与空间**：基于2026年净利润给予15倍PE估值，对应目标市值980亿元，目标价28.6元，较当前股价（21.75元）约有32%的上涨空间 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存仍是盘面反弹的最大压力，预计短期盘面维持低位震荡偏强波动，后市关注政策对产能调控影响 [2] - 纯碱的核心逻辑是高供应、弱需求与高库存的行业供需错配格局未改善，预计短期盘面或保持震荡偏强走势，后面要持续关注需求情况和库存变动，若需求不及预期，上方空间亦将受限 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 主力合约今日高开低走，日线走弱，日线macd和ma组合共振金叉，120分钟布林带走开口喇叭，短期震荡偏强信号，压力关注布林带上轨线1100附近，支撑关注中轨线1075附近 [1] - 成交量较昨日增27.5万手，持仓量较昨日减10376手；日内最高1104，最低1082，收盘1084，较昨日结算价涨2元/吨，涨幅0.18% [1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比+38.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%，折库存天数34.9天，较上期+0.1天 [1] - 本周浮法玻璃产量101.43万吨，环比持平，下游终端需求恢复缓慢，企业高库存难以消化，地产竣工数据压制远月需求预期 [2] - 近期市场情绪有所转变，叠加能源价格上涨，玻璃成本增加，但只有供给持续收缩+需求改善，才能真正带来价格的反转，弱需求+高库存依然压制盘面，限制上方高度 [2] 纯碱 - 主力合约今日高开低走，日内走弱，日线macd和ma组合共振金叉，且2小时布林带三轨同时向上，短期维持震荡偏强信号，压力继续关注日线的40均线1270附近，支撑看布林中轨线1240附近 [3] - 成交量较昨日减19万手，持仓量较昨日减7586手；日内最高1272，最低1254，收盘1254，较昨日结算价涨1元/吨，涨幅0.08% [3] - 国内纯碱厂家总库存186.76万吨，较周一增加0.48万吨，涨幅0.26%，较上周四下降1.18万吨，跌幅0.63%，去年同期库存量为169.10万吨，同比增加17.66万吨，涨幅10.44% [3] - 上周国内纯碱产量79.84万吨，环比增加1.98万吨，涨幅2.54%，供应压力持续增加，盘面短线回落 [4] - 近期浮法玻璃和光伏玻璃产能变化不大，重碱刚需一般，行业压力延续，下游需求仍以随用随采，低价补库为主，大规模囤货意愿仍然不足 [4][6] - 近期随着出口数据超预期以及反内卷声音再起，情绪好转，盘面震荡走强 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1][6] - 目标价为27.74元人民币 [4][6] 报告核心观点 - 报告看好“反内卷”成果维持，行业步入高质量发展阶段，公司凭借优于行业的履约能力、精细化成本管理和数智化应用，有望实现优于行业的量利修复，维持“买入”评级 [1][4] - 报告上调公司26-27年盈利预测，主因看好26年“反内卷”成果维持，公司有望实现量利同步修复 [4] 2025年及1Q26业绩表现 - 2025年实现营收752.77亿元，同比增长9.1%，归母净利润43.22亿元，同比增长7.7% [1] - 1Q26实现营收187.69亿元，同比增长10.0%，归母净利润13.78亿元，同比增长60.8% [1] 2025年量价表现 - 2025年快递业务量达311.44亿件，同比增长17.2%，增速快于行业（同比+13.6%）3.6个百分点 [2] - 2025年件均价为2.19元，同比下降4.6%，降幅优于行业（同比-6.3%） [2] - 4Q25快递业务量85.60亿件，同比增长11.8%，快于行业6.8个百分点；件均价2.24元，同比-2.3% [2] - 反内卷以来，公司件均价持续修复，2Q/3Q/4Q25分别为2.12元/2.14元/2.24元 [2] 2025年成本与费用 - 2025年单票快递成本为1.99元，同比下降5.0% [3] - 单票毛利为0.20元，同比下降1.0% [3] - 核心成本合计下降0.06元：单票运输成本0.37元，同比下降10.4%（降5分）；单票中心操作成本0.27元，同比下降3.8%（降1分） [3] - 单票揽收及派送成本/单票国际快递及包裹服务成本/单票面单成本分别下降2.2%/51.1%/6.5%至1.32元/0.02元/0.01元 [3] - 2025年全年财务费用率/期间费用率为0.06%/2.26%，同比均下降0.11个百分点 [3] 1Q26量价表现与行业展望 - 1Q26快递业务量76.43亿件，同比增长12.7%，增速快于行业（+5.8%） [4] - 1Q26单票快递价格2.24元，同比下降1.5%，环比4Q25持平 [4] - 报告看好“反内卷”成果维持，行业开启高质量发展阶段 [4] 盈利预测与估值 - 上调26-27年归母净利润预测至58.33亿元、66.66亿元（较前值分别+20%/+25%），新增28年预测74.54亿元 [4] - 对应26-28年EPS预测为1.70元、1.95元、2.18元 [4] - 给予公司26年16.3倍PE估值（可比公司Wind一致预期为13.6倍），估值溢价20%，目标价27.74元 [4] 公司基本数据 - 截至4月22日收盘价为21.75元人民币 [8] - 市值为744.44亿元人民币 [8] - 52周价格范围为12.51-21.75元人民币 [8] 财务预测摘要 - 预测26-28年营业收入分别为849.16亿元、923.41亿元、997.76亿元，同比增长12.80%、8.74%、8.05% [11] - 预测26-28年归母净利润分别为58.33亿元、66.66亿元、74.54亿元，同比增长34.96%、14.28%、11.82% [11] - 预测26-28年ROE分别为14.36%、14.46%、14.27% [11] - 预测26年PE为12.76倍 [11]

报告行业投资评级 - 短期偏震荡 [1] 报告的核心观点 - 焦炭主力短期震荡整理，压力关注盘中高点1877.5附近，支撑关注5天均线1824附近 [1] - 焦炭港口库存延续回升、贸易商持续加大采购力度，综合库存环比小幅增加且处于历史同期高位 [1] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利38元/吨，江西、陕西吨焦生产仍旧亏损，其余地区吨焦平均盈利仍为正，江苏盈利超百元 [1] - 247家钢厂高炉开工率为83.2%，环比上周持平；盈利率环比减少0.43%至47.62%，同比减少7.36%；日均铁水产量环比增加0.12万吨至239.5万吨，同比去年减少0.62万吨 [1] - 上游焦煤社会库存总量周环比微降7.32万吨至2496.56万吨，独立焦企炼焦煤总库存周环比增加10.73万吨至1011.80万吨，247家钢厂炼焦煤库存微降5.19万吨至779.43万吨，钢厂按需采购 [2] - 焦煤价格重心逐步抬升，成本端支撑进一步走强；焦化利润尚可，产量相对稳定；焦炭综合库存高位运行，叠加需求弱复苏，供给相对充裕 [2] - 钢厂刚需补库，焦炭第二轮提涨基本落地之后暂无明显驱动 [2] - 今年政府工作报告再提“反内卷”，关注后续稳增长政策 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至4月23日收盘，焦炭主力冲高回调，开盘1848.5，收盘1835.5，成交16461手，增仓3101手，跌幅0.22% [1] 库存情况 - 截至4月17日，焦炭港口库存延续回升、贸易商持续加大采购力度，综合库存环比小幅增加且处于历史同期高位 [1] - 上游焦煤社会库存总量周环比微降7.32万吨至2496.56万吨，独立焦企炼焦煤总库存周环比增加10.73万吨至1011.80万吨，247家钢厂炼焦煤库存微降5.19万吨至779.43万吨 [2] 利润情况 - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利38元/吨，江西、陕西吨焦生产仍旧亏损，其余地区吨焦平均盈利仍为正，江苏盈利超百元 [1] 下游需求 - 本周247家钢厂高炉开工率为83.2%，环比上周持平；盈利率环比减少0.43%至47.62%，同比减少7.36%；日均铁水产量环比增加0.12万吨至239.5万吨，同比去年减少0.62万吨 [1] 市场情况 - 焦煤价格重心逐步抬升，成本端支撑进一步走强；焦化利润尚可，产量相对稳定；焦炭综合库存高位运行，叠加需求弱复苏，供给相对充裕 [2] - 钢厂刚需补库，焦炭第二轮提涨基本落地之后暂无明显驱动 [2] 宏观层面 - 今年政府工作报告再提“反内卷”，关注后续稳增长政策 [2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价为27.74元人民币 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点是看好圆通速递在2025年量价表现优于行业的基础上，2026年“反内卷”成果有望维持，公司凭借优于行业的履约能力、品牌溢价和成本管控，有望实现快于行业的件量增速和盈利修复，维持“买入”评级 [1][4] - 2025年公司实现营收752.77亿元，同比增长9.1%，归母净利润43.22亿元，同比增长7.7% [1] - 2025年快递业务实现营收695.93亿元，归母净利润46.14亿元，同比增长11.7%和7.1% [1] - 2026年第一季度实现营收187.69亿元，同比增长10.0%，归母净利润13.78亿元，同比大幅增长60.8% [1] 业务量价表现 - 2025年公司实现快递业务量311.44亿件，同比增长17.2%，增速快于行业（同比+13.6%）3.6个百分点 [2] - 2025年公司件均价为2.19元，同比下降4.6%，降幅优于行业（同比-6.3%） [2] - 2025年第四季度件均价为2.24元，同比-2.3%，环比持续修复（2Q/3Q/4Q25：2.12元/2.14元/2.24元） [2] - 2026年第一季度实现快递业务量76.43亿件，同比增长12.7%，显著快于行业增速（+5.8%） [4] - 2026年第一季度单票快递价格为2.24元，同比-1.5%，环比持平 [4] 成本控制与盈利能力 - 2025年公司单票快递成本为1.99元，同比下降5.0%，单票毛利为0.20元，同比基本持平（-1.0%） [3] - 通过提升单车装载率、优化车队结构、应用智能驾驶等措施，2025年单票运输成本为0.37元，同比下降10.4%或5分钱 [3] - 通过提升分拣人效和智能化设备应用，2025年单票中心操作成本为0.27元，同比下降3.8%或1分钱 [3] - 2025年全年期间费用率为2.26%，同比下降0.11个百分点 [3] 行业展望与公司优势 - 报告看好“反内卷”成果维持，行业步入高质量发展阶段，年初以来行业量价表现持续改善 [4] - 公司凭借优于行业的履约能力、精细化成本管理和数智化应用，有望实现优于行业的量利修复 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至58.33亿元、66.66亿元，较前值分别上调20%和25%，并新增2028年预测74.54亿元 [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测为1.70元、1.95元、2.18元 [4] - 给予公司2026年16.3倍市盈率（PE）估值，目标价27.74元，估值溢价20%（可比公司Wind一致预期为13.6倍） [4] - 估值溢价主要基于公司精益管理能力、履约能力和品牌溢价优于行业，量价表现优秀 [4]

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为看涨 [1][2] 报告的核心观点 - 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆开工高产量有上行预期；多晶硅周产 1.93 万吨环比持平，周库存 32.1 万吨环比 -4.18%，4 月光伏组件排产约 32GW 环比 -22.3%、同比 -44%，硅片周产 10.32GW 同环比 -23.4%/-4.6%，反内卷概念预期走强 [3] - 工业硅昨日冲高回落小幅收跌，基本面驱动弱，受多晶硅上涨和反内卷预期影响，云南和四川复产慢，新疆产能高，内蒙大规模减产难，短期难反转；多晶硅昨日盘面大幅拉升，反内卷预期持续走强，关注产能退出机制和比例，当前涨幅大，等待回调或规避 [4] - 操作建议为工业硅多单等待出场，多晶硅观望等待做多 [4] 相关目录总结 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、华东不同规格现货均价、主产地电价、工业硅产量（分地区）等图表 [7][9][17] 下游需求端 - 展示多晶硅价格、DMC 均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等图表 [20] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差图表 [21] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、N 型多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等图表 [23] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等图表 [25][31][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势、宏观政策等因素影响各品种走势，不同品种投资策略各异，部分品种短期震荡，部分中期有明确涨跌趋势 [4][7][8] 各板块总结 金融板块 - 股指短期反弹修复行情延续，但流动性环境不利于大级别反弹，IC有弹性，趋势多单建议回踩后入场，顺势者轻仓滚动操作 [7] - 黄金震荡，建议观望布局多单 [4] - 铜受战争影响盘面偏弱，但基本面有转强迹象，三周以上周期偏多对待 [4][9] - 工业硅宽幅震荡，基本面驱动偏弱，受多晶硅上涨预期和反内卷预期影响，短期难反转 [4][17] - 多晶硅宽幅震荡，盘面大幅拉升，关注产能退出机制和比例，操作上等待回调或规避 [4][16] - 镍&不锈钢中期看涨，印尼政策调整使成本上升，当前位置不适合追多，长期看多逻辑不变 [4][13] 有色板块 - 氧化铝震荡，现实端成本抬升限制深跌，但基本面压力仍存，短线观望顺势操作 [4][11] - 电解铝震荡，全球铝市场从紧平衡转向短缺预期，中长期逢低布局 [4][10] - 锌中期基本面偏空，TC继续下跌但下方空间有限，下游镀锌需求不足，月度以上偏空对待 [4][12] - 碳酸锂短期宽幅震荡，价格行至高位等待新驱动，基本面利多，做多为主 [4][15] - 锡区间震荡，盘面大跌后反弹，基本面紧张格局延续，政策补贴对价格有支撑 [4][14] 黑色板块 - 焦煤震荡，盘面定价逻辑切换，国内交割逻辑主导，建议05多单移仓至09 [4][19] - 焦炭震荡，盘面回归基本面，反内卷及供给侧预期升温，建议05多单移仓至09，多09炼焦利润 [4][18] - 热卷震荡偏强，供应微增，消费回调，去库延续，成本支撑一般，需求有望改善，建议回调短多 [4][20] 能化板块 - 原油偏多，多头逻辑向“消息+基本面”双轮驱动切换，持续关注伊朗行动、EIA数据和谈判信号 [4][8] - 纯碱中期震荡，供给过剩格局压制价格，短期价格偏低，下行空间有限，短线做多 [4][21] - 聚丙烯高位震荡，成本端支撑，现货基本面偏强，但下游高价抵触，操作上长线观望，短线轻仓短多 [4][22] - 纸浆区间震荡，远月震荡偏强，价格上涨后市场底或已出现，逢低布局远月多单 [4][24] 农产品板块 - 白糖震荡，国际食糖供需宽松，关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [4][27] - 棉花震荡，受中东冲突和旺季影响，价格上涨，不建议趋势策略追入 [4][26] - 豆粕震荡，关注USDA供需报告和南美大豆到港节奏，注意中美贸易关系和南美天气风险 [4][25] - 生猪反弹后回落，能繁母猪存栏仍高于调控目标，五六月现货或暂时止跌，中长期寻底尚需时日，持仓量高，暂时观望 [4][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “双碳”再次成为政府重点目标，《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》是落实“双碳”目标的重要文件，且政府既定政策未受外部冲击干扰 [4] - “双碳”+“反内卷”类似2016年的“供改”，通过供给端约束提高物价、企业盈利、居民收入和消费，本轮物价上行根源并非外部冲击 [5] - 市场需警惕收益率上行风险，股市风格会有所扩散 [7] 根据相关目录分别进行总结 《节能降碳工作的意见》相关 - 该意见是落实2025年12月重提“双碳”的重要文件，内部发布时间是4月11日，对外发布时间是4月22日，在油价大涨之后，表明政府政策未受外部冲击干扰 [4] - 意见强调地方各级党委和政府对节能降碳工作负总责，主要负责同志履行第一责任人责任，纳入考核和问责机制是有效落实的保障 [4] “双碳”与物价、企业盈利关系 - 本轮政策思路与2016 - 2017年供给侧结构性改革类似，目标是“稳中求进，提质增效” [5] - 2025年7月反内卷提出后PPI环比结束负增长，2025年12月双碳提出后，美伊冲突前PPI环比进一步提高，表明物价本身处于上行通道 [6] - 意见发布后“双碳”会加速，国内物价和企业盈利改善方向不变，这是比油价上涨带来的输入性通胀更根本的逻辑 [6] 市场观点 - “双碳”+“反内卷”类似2016年“供改”，目的是通过供给端约束拉动经济 [7] - 股市近期抱团有业绩的成长股体现“避险情绪”，股市风格会扩散 [7] - 债市非银持续买入长债，拥挤度提高，需警惕收益率上行风险 [7]