行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 政府工作报告将表述从“综合整治‘内卷式’竞争”升级为“深入整治‘内卷式’竞争”，将有助于改善钢铁行业长期存在的同质化竞争、低效产能过剩等问题，推动行业供需格局改善 [3] - 当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [3] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性及供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] - 投资建议自上而下重点关注四类企业：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业；2）布局整合重组、具备优异成长性的企业；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块下跌3.60%，表现劣于大盘（沪深300下跌1.07%）[2][10] - 钢铁三级子板块中，特钢板块下跌1.65%，长材板块下跌3.55%，板材板块下跌3.73%，铁矿石板块下跌8.71%，钢铁耗材板块下跌0.24%，贸易流通板块下跌5.73% [2][10] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的公司分别为广大特材（上涨13.23%）、方大炭素（上涨6.66%）、久立特材（上涨2.66%）[12] 供给情况 - 截至3月6日，样本钢企高炉产能利用率为85.3%，周环比下降2.13个百分点 [2][23] - 截至3月6日，样本钢企电炉产能利用率为20.7%，周环比增加13.36个百分点 [2][23] - 截至3月6日，五大钢材品种产量为699.5万吨，周环比增加1.15万吨（增幅0.16%）[2][23] - 截至3月6日，日均铁水产量为227.59万吨，周环比下降5.69万吨（降幅2.44%），同比下降0.35万吨（降幅0.15%）[2][23] 需求情况 - 截至3月6日，五大钢材品种消费量为691.4万吨，周环比增加126.70万吨（增幅22.44%）[2][33] - 截至3月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为5.7万吨，周环比增加2.17万吨（增幅62.12%）[2][33] - 截至2026年3月1日，30大中城市商品房成交面积为142.4万平方米，周环比增加134.2万平方米 [33] - 截至3月8日，地方政府专项债净融资额为17201亿元，累计同比增加1.77% [33] 库存情况 - 截至3月6日，五大钢材品种社会库存为1403.1万吨，周环比增加107.38万吨（增幅8.29%），同比增加4.75% [2][41] - 截至3月6日，五大钢材品种厂内库存为548.9万吨，周环比下降1.49万吨（降幅0.27%），同比增加5.40% [2][41] 钢材价格与利润 - 截至3月6日，普钢综合指数为3403.9元/吨，周环比下降2.06元/吨（降幅0.06%），同比下降4.92% [2][47] - 截至3月6日，特钢综合指数为6595.0元/吨，周环比增加14.26元/吨（增幅0.22%），同比下降2.38% [2][47] - 截至3月6日，螺纹钢高炉吨钢利润为72元/吨，周环比下降11.0元/吨（降幅13.25%）[2][55] - 截至3月6日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-80元/吨，周环比下降17.0元/吨（降幅26.98%）[2][55] - 截至3月6日，247家钢铁企业盈利率为38.1%，周环比下降1.7个百分点 [55] 原燃料情况 - 截至3月6日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为767元/吨，周环比上涨17.0元/吨（涨幅2.27%）[2][71] - 截至3月6日，京唐港主焦煤库提价为1610元/吨，周环比下跌90.0元/吨 [2][71] - 截至3月6日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比下降55.0元/吨 [2][71] - 截至3月6日，独立焦化企业吨焦平均利润为17元/吨，周环比增加24.0元/吨 [71] - 截至3月6日，铁水废钢价差为33.1元/吨，周环比增加0.1元/吨 [71] 行业重要资讯 - 2026年政府工作报告提出经济增长预期目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，利好钢材价格走势 [77] - 近期中东局势升级，国际油价大幅走高，全球大宗商品与海运成本同步抬升，成本端支撑增强，短期钢价震荡偏强 [77] - 3月4日，焦炭开启首轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，钢厂成本下移 [77] - 2026年1至2月，销售额排名前100位的房企中，近20%的房企凭借“好房子”产品实现销售同比增长 [77]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告标题点明“两会稳增长，期待‘反内卷’”的核心主题，结合“看好”评级，表明报告认为在稳增长政策背景下，钢铁行业的竞争格局有望优化，存在投资机会 [1] 价格表现总结 - **市场指数**：截至2026年3月8日，SW钢铁指数报3,023点，周跌幅3.5%，但年初至今涨幅达13.6%，表现优于上证指数（年初至今涨3.9%）和沪深300指数（年初至今涨0.7%）[3] - **板块细分**： - SW普钢指数报2,803点，周跌3.9%，年初至今涨11.4% [3] - SW特钢指数报5,541点，周跌1.7%，年初至今涨15.2% [3] - SW冶钢原料指数报4,237点，周跌4.6%，年初至今涨18.5% [3] - **钢材现货价格**： - 螺纹钢(HRB400 20mm)报3,170元/吨，周跌0.9%，年初至今跌4.5% [3] - 热轧板卷(4.75mm)报3,250元/吨，周跌0.3%，年初至今跌0.3% [3] - 冷轧(1.0mm)报3,540元/吨，周跌0.6%，年初至今跌3.5% [3] - 中板(普20mm)报3,290元/吨，周涨1.2%，年初至今跌0.3% [3] - **原料价格**： - 铁矿石普氏指数报101美元/吨，周涨1.6%，年初至今跌6.6% [3] - 二级冶金焦报1,301元/吨，周跌2.6%，年初至今跌2.6% [3] - 废钢报2,120元/吨，周涨3.4%，年初至今涨8.2% [3] 库存情况总结 - **社会库存**：五大品种钢材社会总库存为1,402万吨，周涨幅8.3%，年初至今涨幅高达60.8% [5] - **钢厂库存**：五大品种钢材钢厂总库存为549万吨，周涨幅31.9%，年初至今涨幅为42.4% [5] - **原料库存**：铁矿石港口库存为17,123万吨，周涨幅0.2%，年初至今涨幅7.9% [5] 供需情况总结 (基于图表数据描述) - **产量与铁水**：图表显示五大品种钢材周产量及日均铁水产量在2026年初处于历史同期相对低位 [9] - **产能利用率**：图表显示全国高炉开工率与产能利用率在2026年3月初处于较低水平；电炉开工率与产能利用率同样处于低位 [12] - **钢厂盈利与需求**：图表显示全国钢厂盈利率在2026年3月初处于较低区间；螺纹钢表观需求在同期也处于历史相对低位 [15] 个股表现总结 - **周涨幅前五**：钢研高纳（涨13.2%）、盛德鑫泰（涨6.7%）、杭钢股份（涨2.7%）、大中矿业（涨2.5%）、河钢资源（涨0.5%）[16] - **周跌幅前五**：广大特材（跌11.9%）、方大炭素（跌11.8%）、久立特材（跌8.8%）、常宝股份（跌8.3%）、金洲管道（跌8.0%）[16][17]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 报告标题“运价上行关注油运，避险重点推荐高速”概括了核心投资主线[1] - 航空机场：受中东局势导致的油价上涨影响，航空股价出现回调，但长期来看民航量价正循环效应逐步显现，行业景气上行可期[4] - 物流快递：“反内卷”政策持续增强，叠加无人驾驶等技术催化，行业经营质量有望改善[6] - 基础设施：在低利率环境和避险需求下，高速公路等红利资产配置价值凸显[6] - 航运贸易：地缘政治冲突等因素推动运价上涨，油运板块大周期上行趋势明确[6] 分行业总结 航空机场 - **数据跟踪（3月2日-3月6日）**：主要航司日均执飞航班量周环比普遍下降，但同比仍保持增长，例如东方航空航班量周环比-8.41%，但同比+16.15%[4][5]；平均飞机利用率也呈现类似趋势，如春秋航空利用率周环比-9.17%，但同比+25.32%[4] - **近期影响**：受中东局势影响，布伦特原油现货价周环比大幅上涨32.70%至94.35美元/桶，导致航空股价回调，华夏航空、中国东航、南方航空本周股价领跌[4] - **长期观点**：民航国内市场运力增速放缓，需求温和复苏，客座率有望创新高并推动票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长可能超预期[4] - **投资主线**：1）基于票价上涨的业绩弹性，推荐三大航、海航控股、吉祥航空[4]；2）基于经营业绩确定性，推荐支线航空龙头华夏航空和低成本航司春秋航空[4]；机场板块推荐上海机场、白云机场、海南机场[4] 物流快递 - **数据跟踪（2月23日-3月1日）**：邮政快递累计揽收量约42.31亿件，周环比大幅增长424.94%[4] - **政策与事件**：政府工作报告提出深入整治“内卷式”竞争；京东物流2025年全年实现营业收入2171亿元，同比增长18.8%[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善[6] - **关注公司**：1）加盟制快递：申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递[6]；2）出海高增长：极兔速递[6]；3）综合物流：顺丰控股[6]；4）即时配送：顺丰同城[6]；5）跨境物流：东航物流、国货航、嘉友国际[6] 基础设施（公路、铁路、港口） - **数据跟踪（2月23日-3月1日）**： - 公路：全国高速公路累计货车通行3271.70万辆，周环比+229.69%[6] - 铁路：国家铁路累计运输货物7210.20万吨，周环比+9.77%[6] - 港口：监测港口累计完成货物吞吐量2.35亿吨，周环比+25.20%[6] - **投资观点**：低利率环境持续，中长期资金入市，深化改革推进，共同提升公路等红利板块的配置价值[6] - **关注公司**： - 公路：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路等[6] - 港口：青岛港、唐山港、北部湾港等[6] 航运贸易 - **数据跟踪（截至3月6日）**： - 集运：SCFI指数报1489.19点，周环比+11.71%[6] - 油运：BDTI指数报3069.00点，周环比大幅上涨54.14%；BCTI指数报1592.00点，周环比大幅上涨75.72%[6] - 散运：BDI指数报2010.00点，周环比-6.07%[6] - **核心催化**：美伊地缘冲突升级、长锦商船扫货VLCC、影子船队制裁等因素共同推动油运运价上涨[6] - **投资观点**：油运板块供给受限（船龄老化、订单稀缺）、需求结构性增长（OPEC增产、补库需求），大周期上行可期[6] - **关注公司**： - 集运：中远海控、中远海发[6] - 油运：中远海能、招商轮船、招商南油[6] - 散运：海通发展[6] 重点公司投资看点摘要 - **吉祥航空(603885.SH)**：双品牌、双枢纽战略；2025年冬春航季一线城市互飞航线占比达7.77%，为航司中最高；拥有10架宽体机队助力国际航线[12] - **春秋航空(601021.SH)**：低成本航司龙头；2025年前三季度国际航线运力基本恢复至疫情前水平[12] - **华夏航空(002928.SZ)**：国内唯一规模化独立支线航空；2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；受益于支线航空补贴政策修订[12] - **南方航空(600029.SH)**：2025年前三季度归母净利润23.07亿元，居三大航首位；截至2025年11月客机规模946架，年内净增47架，为上市航司中增长最多[12] - **中国东航(600115.SH)**：2025年单三季度归母净利润35.34亿元，同比提升34.37%；国际航线恢复速度在三大航中领先[12] - **山东高速(600350.SH)**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%，并承诺2025-2026年维持此比例[13] - **皖通高速(600012.SH)**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%，并承诺2025-2027年维持此比例[13] - **青岛港(601298.SH)**：占有东北亚港口群中心位置，航线总数居中国北方港口首位；2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上[13]

文章核心观点 - 多个行业面临“内卷式”竞争，价格战导致利润下滑和资源浪费，行业呼吁从“卷价格”转向“卷创新”以实现高质量发展 [1][2] - 代表委员们提出通过强化行业规则、善用市场手段、推动技术创新和产业链协同等路径来破解内卷困局 [2][5][7][10] - 监管层面已从立规建制转向常态化监管，旨在推动行业竞争回归健康轨道 [12] 行业“内卷”现状与痛点 - 光伏行业产能规模超过需求的两倍，低价无序竞争导致全行业连续两年深度亏损，光伏板块上市公司总市值较历史峰值缩水近4万亿元 [4] - 汽车行业2025年产销突破3400万辆，新能源汽车国内新车销量占比突破50%，但行业利润率降至4.1%的历史低位 [4] - 汽车行业过度内卷导致整车企业将价格压力转移至上游零部件企业，付款周期拉长，零部件企业应收账款承压，利润水平下降 [4] 强化行业规则与监管建议 - 建议将光伏制造环节纳入能源领域统筹规划管理，并参照传统能源建立“以需定产”的动态平衡机制和市场价格异常波动风险机制 [5] - 建议设定光伏组件销售强制性标准，将技术质量标准融入采购评价体系，并借鉴房地产“三道红线”建立光伏企业经营可持续性评级标准 [5] - 汽车行业在“十五五”时期需重点构建可持续的商业模式，推动整个产业链高质量发展 [5] - 2026年开年以来，“反内卷”监管重心转向对各行业进行常态化、制度化监管 [12] 善用市场手段与竞争转向 - 低价竞争根源在于产品同质化，需用更高标准划出底线，让优质产能获得合理溢价 [7] - 出清落后产能可通过市场竞争优胜劣汰，以及支持头部企业开展市场化并购整合来实现 [7] - 建议为头部新能源光伏上市公司设立再融资绿色通道，以便其更便捷地进行并购重组 [8] - 汽车行业竞争正从价格战转向技术、品质、服务和品牌战，并聚焦AI科技化、机器人等新竞争决胜点 [6][8] 技术创新与知识产权保护 - 技术创新是跳出内卷的关键，众多车企聚焦智能驾驶技术突破，但面临法律法规未放开、基础设施不足等问题 [11] - 建议重点推动《智能网联汽车道路测试与示范应用管理规范（试行）》修订，鼓励地方先行试点 [11] - 产业链协同创新很重要，建议加快推进车用固态电池系列国家标准的制定与落地 [11] - 应加强光伏产业知识产权保护，加快专利池建设，整合优质核心专利资源，并强化人才与商业秘密保护 [11] 海外拓展与避免内卷外溢 - 汽车和光伏行业加大出海力度，需避免“内卷式”竞争外溢，将产能优势转化为全球竞争的价值优势 [9] - 建议建立健全海外投资协调机制，由行业协会统筹协调重大海外投资项目，实施“一致对外”的竞合策略 [9] - 建议研究制定海外经营行为规范，严格禁止低于成本价倾销、侵犯知识产权等违规行为 [9]

国泰海通2026春季策略会日程与主题 - 策略会将于2026年3月24日在深圳市福田区香格里拉大酒店举行 [3] - 会议主题聚焦于“地产链和反应” [3] 会议议程与核心议题 房地产与地产链 - 13:30-14:00，议题为“2026年房价怎么看”，由房地产首席分析师涂力磊主讲 [3] - 14:00-14:30，议题为“深圳地产市场走势展望”，由深圳二手房销售中介总监肖小平主讲 [3] - 14:30-15:00，议题为“聚焦高分红和科技转型”，由建筑工程研究首席分析师韩其成主讲 [3] - 15:00-15:30，议题为“天助自助，景气重构”，由非金属类建材联席首席分析师花健法主讲 [3] 公用事业与反内卷主题 - 15:30-16:00，议题为“136号文和电力反内卷”，由公用事业研究分析师胡鸿程主讲 [4] - 16:00-16:30，议题为“反内卷下的金属投资机会”，由金属新材料研究分析师魏雨迪主讲 [4] - 16:30-17:00，议题为“快递:深入反内卷下的投资机会”，由交通运输研究联席首席分析师虞楠主讲 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2026年两会《政府工作报告》，对市场关心的七个问题进行解答，分析经济工作指标、政策取向等，指出经济工作注重提质增效、高质量发展，各政策在多领域有相应调整和举措[1] 各目录内容总结 今年经济工作主要指标，以及财政、货币政策，是否超市场预期 - 符合市场预期，报告预测与实际发布基本一致，全市场也符合此前一致预期，高层会前提前透露政策方向[2] - GDP方面，广东增速下调使市场意识到全国增速可能设为区间目标，2月高层会议有淡化增速目标意味[2] - 财政和货币政策方面，去年底至今年1月相关部门会议及2月政治局会议提前透露方向[3] - 赤字率等财政数据，今年1 - 2月财政部发布会强调相关内容，实际赤字率延续4%左右，规模增加2300亿元，符合预期[3] 如何看待GDP目标增速有所下调 - 今年GDP目标按4.5% - 5%区间设置，较去年下调，符合长期目标要求，与2035年远景目标及经济长期增长潜力吻合[5] - 2025年在内外有利条件下实现5%增速，今年在高基数上保5%难度大，设此目标更稳妥，利于经济转型升级和可持续发展[6] 今年经济工作重点聚焦在哪些方面，特别是有哪些增量信息或新提法 - 重视增长基础上更强调提质增效、高质量发展，工作重点转向优化结构、补短板，在多领域落实要求[9] - 补物价短板，提出推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升[9] - 消费补短板，提振消费连续两年列为首要工作，设1000亿元专项资金，促消费举措“输血”与“造血”并举[9] - 投资补短板，新型政策性金融工具首次写入报告且规模增加、公布时点前置；提高项目建设专项债额度；安排中央预算内投资和特别国债资金支持“两重”建设[10] - 壮大新动能，提及新兴和未来产业，新增未来能源内容，首次提出打造智能经济新形态，强调人工智能应用[11] - 改革举措增多，“改革”与“创新”成核心关键词，涉及多领域，且很多内容从笼统变细化[12] 如何看待今年货币政策发力空间 - 今年流动性宽松维持不变，更注重效率和精准性，总量大幅宽松可能性不高，不排除降准、降息各1次，落地时点取决于多因素[13] - 更多采用结构性工具，注重与财政等政策协同，如优化创新工具、增加规模，使用新型财政金融协同促内需专项资金[14] 政策对于房地产态度如何 - 房地产脱离经济引擎叙事，转为事关民生与防风险，报告延续构建新模式要求，聚焦“托底纾困”与“高质量发展”并行[15] - 因城施策稳定市场、化解风险，以上海“沪七条”为信号稳地产措施落地，同时推进城市更新、小区改造和“好房子”建设，完善住房保障[15] 政策对于“反内卷”是否有新变化 - 2026年报告加强反垄断、不正当竞争，强化审查刚性约束，深入整治“内卷式”竞争，较去年力度加码、手段升级，进入攻坚深水区[17] 政府目标数据中是否有“暗藏玄机”的隐藏内容 - 根据赤字率和赤字额倒算名义GDP增速约5%，广义赤字率约8.1%，较2025年下降[19] - 今年经济增长目标下调，但就业目标未调整，凸显政策对民生的重视[19]

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告为投资指明了方向，经济增长目标务实灵活，名义GDP增速有望回升，流动性合理宽裕，有利于资本市场中长期向好 [6][13][14] - 科技创新是贯穿全年的主线，重点关注人工智能、机器人、卫星互联网、新能源等新兴产业方向 [6][21][28] - 反内卷政策的深入和物价企稳回升，有利于周期行业的投资布局，国际地缘冲突带来的大宗商品价格波动也提供了布局机会 [6][20][28] 一、经济目标务实灵活 “十五五”开局筑基 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%–5%的区间，居民消费价格涨幅目标2%左右，城镇新增就业1200万人以上 [3][13] - 根据5.89万亿元赤字规模和4%的赤字率推算，2026年名义GDP规模预计为147.25万亿元，较2025年的140.19万亿元同比增长逾5%，隐含平减指数0-0.5% [14] - 报告强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，预计物价水平企稳回暖可期 [14] - 2026年是“十五五”规划开局之年，《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程，将带动相关产业发展 [17] - 报告重视资本市场中长期制度建设，提出持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，提高直接融资比重 [17] 二、多策并举 协同发力 - 政策强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节，形成“组合拳” [18] - **扩大内需**：实施城乡居民增收计划以提升消费能力；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同专项资金 [18] - **稳投资**：首次提出发行8000亿元新型政策性金融工具，以带动社会资本；通过开放生物医药、低空经济等场景激活投资 [19] - **财政政策**：2026年赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元 [19] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [19] - **反内卷与统一大市场**：纵深推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争，管控高耗能高排放项目，有利于供给侧提质增效和优质企业提升经营效益 [20] 三、加紧培育壮大新动能 - **科技创新核心地位**：“创新”一词在报告中出现75次，是高频词，明确提出“打造智能经济新形态” [5][21] - **产业部署**：实施产业创新工程，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [21] - **研发投入目标**：“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上；数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至12.5% [21] - **人工智能（AI）**：深化拓展“人工智能+”行动，推动制造业智能化转型；2025年数据显示，中美顶级AI模型性能差距已从2023年的20%缩小至0.3%；2026年2月中国AI模型全球token用量首次超过美国 [22][26] - **具身智能与人形机器人**：作为未来产业，我国已推出人形机器人300多款，超过全球半数；报告认为其有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [23][26] - **卫星互联网**：报告提出要加快发展卫星互联网，中国计划完成可回收火箭成功发射任务，加快低轨通信星链布局 [24] - **未来能源与算电协同**：首次提出培育发展未来能源，强调算力与电力协同发展；大力发展绿色低碳经济，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [24] 四、全球地缘冲突频发 中国国际影响力提升 - 报告指出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，并以近期伊朗局势为例，说明冲突导致霍尔木兹海峡航运几乎完全停滞 [25][27] - 中国表示将积极发挥负责任大国作用，参与斡旋地区冲突，推动国际秩序向更加公正合理方向发展，以提升国际影响力 [27] - 地缘冲突推升国际市场避险情绪，促使各国加大安全防卫和资源储备 [27] 五、投资建议 - **宏观环境**：经济增长稳中有进，名义GDP增速回升，流动性合理宽裕，居民增加权益资产配置，支撑资本市场中长期向好 [6][28] - **主线方向**：科技创新是今年主线，重点关注人工智能+、机器人、卫星互联网、新能源等板块 [6][28] - **周期布局**：反内卷政策深入和物价企稳回升，有利于周期行业投资布局 [6][28] - **大宗商品**：国际地缘冲突导致贵金属、石油石化、工业金属等大宗商品波动上升，带来布局机会，可拓展投资组合前沿 [6][28]

报告投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [3][62] 报告核心观点 - 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，化工品价格整体延续回暖 [1] - 2026年3月份的投资策略，建议两条主线布局 [1] - 主线一：关注反内卷政策带来景气提升的有机硅、农药行业 [3][64] - 主线二：关注原油替代路线的煤化工、轻烃化工和电石法PVC等板块 [3][64] 市场回顾 - **板块行情**：2026年2月，中信基础化工行业指数上涨5.91%，跑赢上证综指4.82个百分点，跑赢沪深300指数5.82个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **长期表现**：最近一年来，中信基础化工指数上涨57.36%，跑赢上证综指32.01个百分点，跑赢沪深300指数36.27个百分点，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年2月，33个中信三级子行业中，28个上涨，5个下跌 [3][9] - **领涨子行业**：磷肥及磷化工、无机盐和纯碱行业表现居前，分别上涨12.82%、12.69%和10.59% [3][9] - **领跌子行业**：氨纶、碳纤维、民爆用品行业表现居后，分别下跌2.06%、0.94%和0.31% [3][9] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，391只上涨，136只下跌 [3][9] - **领涨个股**：金正大、百川股份、宏和科技、聚合材料和广康生化位居涨幅榜前五，涨幅分别为58.97%、49.74%、47.32%、44.40%和40.75% [3][9][11] - **领跌个股**：利通科技、青岛金王、龙高股份、顾地科技和三房巷跌幅居前，分别下跌16.44%、12.80%、12.13%、10.27%和10.20% [3][9][11] - **ETF行情**：主要化工行业ETF在2026年2月普遍上涨，例如富国中证细分化工产业主题ETF上涨2.80%，华宝化工ETF上涨2.85% [12] - **可转债行情**：2026年2月，基础化工行业57只可转债中，37只上涨，20只下跌 [13] - **领涨可转债**：百川转2、优彩转债、宏柏转债、宙邦转债、和邦转债涨幅居前，分别上涨27.93%、12.58%、11.20%、8.80%和7.05% [13][16] - **领跌可转债**：联瑞转债、鼎龙转债、安集转债、红墙转债和福新转债跌幅居前，分别下跌11.73%、9.48%、9.03%、8.57%和7.38% [13][16] 行业与公司要闻 - **行业价格数据**：2026年1月份，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5%，环比上涨0.6% [14] - **“十四五”行业回顾**：“十四五”期间石化行业主营业务收入年均增速达4%、利润总额年均增速为6.4% [18] - **2025年行业数据**：2025年行业营业收入为15.67万亿元，比2020年增长41.4%；利润总额为7020.9亿元，比2020年增长36.2% [18] - **2026年行业展望**：随着全球产业布局重构和国内整治“内卷式”竞争效果的显现，2026年石化市场有望迎来“探底回升” [19] - **内蒙古产业规划**：内蒙古将着力打造新材料、新型化工、数字经济3大万亿级产业集群和稀土、有色、现代煤化工等9条千亿级产业链 [19][20] - **轮胎业并购**：青岛双星重组锦湖轮胎项目经深交所审议通过，这是中国轮胎业首例上市公司间并购重组案 [21] - **新安股份液冷项目**：新安股份携手算想科技，成功将自主研发的高性能硅基冷却液应用于国内商用浸没式液冷算力平台 [22] - **黑猫股份水性炭黑**：黑猫股份高分散水性炭黑千吨级产线竣工投产，可减少VOC排放50%以上 [24][25] - **供大于需风险清单**：中国石油和化学工业联合会发布清单，指出环氧丙烷、聚氯乙烯、纯碱等15个产品存在市场供大于需的风险 [26][27] - **特诺公司观点**：特诺公司对钛白粉价格回暖持谨慎乐观态度，预计一季度价格涨幅将达到2%~4% [27][28] - **中东地缘局势影响**：美以联合对伊朗发起军事打击，导致中东局势急剧升级，国际油价大幅上涨 [28] - **油价表现**：布伦特原油价格3月1日开盘一度上涨近13%，升至每桶82美元左右；WTI原油价格跃升至75.33美元/桶 [29] - **航运受阻**：霍尔木兹海峡通航实质受阻，全球约20%石油供应运输受影响，航运及保险成本大幅飙升 [29][30][31] - **OPEC+增产**：OPEC+决定将日产量提高20.6万桶 [33] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年2月，WTI原油上涨2.78%，报收于67.02美元/桶；布伦特原油上涨2.53%，报收于72.48美元/桶 [3][39] - **整体价格态势**：在卓创资讯跟踪的318个产品中，141个品种上涨，110个品种下跌，基础化工产品价格整体延续回暖态势 [3][39] - **领涨产品**：涨幅居前的分别为四氯乙烯、三羟甲基丙烷、丙烯酸甲酯、分散染料、碳酸锂，涨幅分别为30.93%、26.26%、15.75%、14.29%和13.18% [3][39][40] - **领跌产品**：跌幅居前的分别是氩气、辛醇、正丁醇、液化天然气和正丁醛，分别下跌了44.96%、15.71%、10.22%、9.79%和9.31% [3][39][40] 河南上市公司行情 - **整体表现**：2026年2月，17家河南基础化工行业上市公司中，10家上涨，7家下跌 [35] - **领涨公司**：清水源、力量钻石、惠丰钻石、建龙微纳和多氟多表现居前，分别上涨28.44%、22.71%、16.61%、6.53%、5.84% [35][36] - **领跌公司**：利通科技、硅烷科技、神马股份、天马新材和瑞丰新材表现居后，分别下跌16.44%、10.20%、7.26%、5.13%和1.59% [35][36] - **建龙微纳业绩**：公司预计2025年度实现营业收入8.41亿元，同比增长7.97%；归母净利润9852.38万元，同比增长31.79% [36] - **利通科技业绩**：公司预计2025年度实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归母净利润8242.58万元，同比下降23.12% [37] 行业估值与投资建议 - **行业估值**：截至2026年3月5日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来历史平均水平29.46倍，在30个中信一级行业中位居第23位 [62] - **投资主线一（反内卷）**：建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，包括有机硅、农药等 [64] - **投资主线二（成本替代）**：在油价上行的背景下，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工、电石法PVC等 [64]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（例如“看好”、“中性”、“看淡”）[1] 报告的核心观点 - 报告认为2026年《政府工作报告》目标设置更为务实，政策重心在于坚持内需主导、推动科技创新、反内卷与双碳目标以及强化民生保障[1] - 报告建议2026年重点关注消费领域，尤其是体育赛事、康养旅居等颇具潜力的服务消费板块，以及未来能源、量子科技、航空航天等战略性新兴产业的投资机会[1] 根据相关目录分别进行总结 发展目标 - 2026年GDP增长预期目标区间调至4.5%-5.0%[1] - 财政政策保持“更加积极”，拟安排赤字率4%、超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债4.4万亿元和一般公共预算支出30万亿元，总量仍强但边际增量减弱[1] - 货币政策依旧“适度宽松”，并提出发挥无形资产作用，未来或将完善数据资产评估、知识产权质押融资等机制[1] 坚持内需主导 - 消费方面，报告延续居民增收导向，下调支持消费品以旧换新超长期特别国债规模、新设促内需专项资金，并提出中小学春秋假等政策工具[1] - 投资方面，报告明确提高民生类政府投资比重，加大中央预算内投资对“两重”建设支持力度，推出新型政策性金融工具[1] - 报告建议2026年重点关注消费领域，尤其是体育赛事、康养旅居等颇具潜力的服务消费板块[1] 推动科技创新 - 报告强调培育壮大集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴产业，以及未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[1] - 结合“十五五”规划建议，报告将未来能源置于未来产业的首位，量子科技优先级后移，释放了深刻的政策信号：量子科技战略核心地位未动摇，但在地缘政治形势下，当务之急是构建新型能源体系以实现能源自主可控[1] 反内卷与双碳目标 - “反内卷”整治方面，报告提出以标准价格等引路营造良好生态[1] - 绿色低碳方面，明确“单位GDP二氧化碳排放量减少3.8%”，扩大碳排放权交易市场覆盖范围[1] - 报告预计，未来政府将通过提高准入门槛与完善碳定价机制，以市场化方式推动落后产能出清和高耗能产业低碳转型[1] 强化民生保障 - 报告聚焦就业教育、医疗养老托育等领域，扩容提质与深化改革并举[1] - 报告预计，未来政府在民生领域的投入有望加码，以财政支出的确定性对冲外部环境的不确定性，巩固居民消费安全预期、撬动当期消费[1]

报告行业投资评级 - 建材材料行业投资评级为“标配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 地缘政治冲突加剧导致原材料成本上涨（如原油、天然气），叠加行业“反内卷”政策推动，部分建材产品（如防水材料、玻纤）出现提价，且未来更多产品复价涨价可期 [2][4][35][37][39] - 2026年水泥行业在严控新增产能、强化错峰生产等政策推动下，供需格局有望进一步改善 [4][36] - 玻璃玻纤行业呈现分化：平板玻璃短期逻辑是价格修复与产能出清；光伏玻璃面临国内产能出清与海外扩张并行的局面；玻纤行业则因成本推动与需求支撑，预计将呈现供需紧俏、价格持续上涨的格局 [4][37] - 消费建材行业在龙头企业协同提价和“反内卷”行动驱动下，竞争格局有望优化，企业盈利预期修复，龙头企业凭借综合优势将率先恢复 [4][39] 行情回顾总结 - 截至2026年3月5日，申万建筑材料板块近两周下跌0.05%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，在申万31个行业中排名第16位；近一月上涨7.85%；年初至今累计上涨17.3% [13] - 子板块表现分化：近两周SW玻璃玻纤上涨2.13%，SW水泥下跌1.21%，SW装修建材下跌1.23% [13] - 个股方面，近两周涨幅居前的有凯伦股份（+17.21%）、悦心健康（+10.00%）、扬子新材（+9.64%）等；跌幅居前的有亚玛顿（-14.78%）、蒙娜丽莎（-14.20%）、海南发展（-11.14%）等 [17][18][20] 行业重要数据总结 - **水泥**：本周（2026.2.27-3.5）全国水泥市场均价为310元/吨，较上周下调3元/吨，跌幅0.96%；市场需求恢复偏慢，预计价格将在305-315元/吨区间运行 [21] - **平板玻璃**：本周市场稳中向上运行，受成本抬升及部分厂家冷修预期影响价格有所反弹，但高库存对价格压制明显，预计短期价格波动运行 [25] - **光伏玻璃**：本周价格暂稳，2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.5元/平方米，3.2mm镀膜均价17.5元/平方米；下游组件开工率低于40%，库存高企，价格上涨阻力大 [30] 行业及公司新闻总结 - **玻纤涨价**：行业预计玻纤布将迎来新一轮涨价，幅度10%-15%；普通电子布在2025年10月至2026年2月已历经四次涨价，涨价周期缩短至月度 [35][37] - **防水材料涨价**：2月28日至3月4日，东方雨虹、北新防水等头部企业官宣对沥青类卷材、涂料等产品提价，涨幅普遍在5%-10%之间 [35][39] - **政策动态**：2026年政府工作报告提出安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；同时强调加强反垄断、反不正当竞争，整治“内卷式”竞争 [35][36][38] 细分行业观点与建议关注标的 - **水泥**：2026年行业核心任务是严控新增熟料产能、推进超备案产能整改、强化错峰生产，供需格局改善可期 [4][36] - 建议关注：上峰水泥（股息率高）、塔牌集团（股息率高）、华新建材 [4][36][40] - **玻璃玻纤**： - **平板玻璃**：2026年2月现货价稳定在13.2–13.38元/平方米（环比+1.38%），短期逻辑是价格修复与产能出清 [4][37] - **光伏玻璃**：2026年3月国内总产能达13.2万吨/日，供应压力仍存，行业呈现“国内收缩+海外扩张”趋势 [4][37] - **玻纤**：受铂金、天然气等成本上涨及海外价格攀升推动，预计2026年行业供需紧俏、价格持续上涨 [4][37] - 建议关注：中国巨石（玻纤龙头） [4][37][40] - **消费建材**：龙头企业协同涨价，推动行业竞争从“成本”转向“价值”，盈利有望修复 [4][39] - 建议关注：北新建材（石膏板龙头）、兔宝宝（板材龙头）、三棵树（涂料龙头） [4][39][40][41]