十年国债市场分析 - 十年国债定价受政策利率和经济周期两大因子影响 [1] - 当前广谱利率下行背景下固收类资产受益 十年期国债在绝对收益和波动性之间取得平衡 [1] - 经济结构转型周期中需求阶段性偏弱 政策层维持较高流动性呵护预期 2025年已实施一次降息和一次降准 [1] - 货币政策宽松确定性较高 债券类资产尤其是十年国债在三季度机会大于风险 [1] 十年国债ETF产品特征 - 十年国债ETF（511260）为市场唯一跟踪上证十年国债指数的产品 指数成分主要为7-10年期国债 [2] - 政府债券信用等级高 违约风险极低 持仓透明无风格偏移风险 [2] - 产品支持T+0交易机制 [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 原油收盘价566.60，周度涨幅8.82%；甲醇收盘价2529.00，周度涨幅5.86%；棕榈油收盘价8536.00，周度涨幅4.86%等 [3] A股 - 上证50收盘价2673.72，周度跌幅0.10%；沪深300收盘价3846.64，周度跌幅0.45%；中证500收盘价5639.51，周度跌幅1.75% [3] 海外股市 - 日经225收盘价38403.23，周度涨幅0.21%；纳斯达克指数收盘价19447.41；标普500收盘价5967.84，周度跌幅0.15%等 [3] 债券 - 中国国债10年期收盘价1.64，周度跌幅0.28%；中国国债5年期收盘价1.51，周度跌幅0.54%；中国国债2年期收盘价1.37，周度跌幅4.08% [3] 外汇 - 美元指数收盘价98.76，周度涨幅0.63%；美元中间价收盘价7.17，周度跌幅0.11%；欧元兑美元收盘价1.15，周度跌幅0.25% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多0家、看空2家、震荡6家；利多逻辑为特朗普表示伊以冲突将停止等；利空逻辑为市场对7月会议缺少强刺激预期等 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家；利多逻辑为市场预期LPR仍有调降空间等；利空逻辑为跨季资金面存在波动等 [5] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家；利多逻辑为伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡等；利空逻辑为中美需求均不如去年等 [6] 农产品板块 豆粕 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为下游养殖存栏高于往年同期等；利空逻辑为中国5月大豆进口量达到创纪录的1392万吨等 [6] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为低库存状态持续等；利空逻辑为电解铝高产能运行等 [7] 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为政策端潜在支撑或改善市场情绪等；利空逻辑为6月需求淡季特征显著等 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家；利多逻辑为伊以冲突加剧等；利空逻辑为周度CFTC非商业持仓净多数据下降424张等 [8] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多2家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为山西地区因事故及其他因素区域内供应近期明显减量等；利空逻辑为安全生产月结束后焦煤提产预期较强等 [8]

债市行情 - 国债期货主力多数收跌，30年期主力合约跌0.04%报121.290，10年期主力合约跌0.01%报109.155，2年期主力合约跌0.01%报102.530，5年期主力合约持平于106.275 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债收益率下行0.2BP报1.7045%，10年期国债收益率下行0.1BP报1.6370%，30年期国债收益率下行0.5BP报1.832% [2] - 中证转债指数上涨0.43%报434.97点，成交金额543.51亿元，天阳转债、天路转债分别涨7.53%、5.20%，联得转债跌19.41% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期跌3.60BPs报3.899%，10年期跌1.59BP报4.373%，30年期跌0.41BP报4.887% [3] - 日债收益率全线走高，10年期上行1.5BP至1.413%，3年期和5年期分别上行1.4BP、1.9BP [3] - 欧元区10年期法债收益率跌2.8BPs报3.242%，德债收益率跌0.4BP报2.515%，意债收益率跌2.6BPs报3.493% [3] 一级市场 - 10年期"内蒙2517"中标利率1.77%，全场倍数26.15，边际倍数4.19 [4] - 贵州省5期地方债投标倍数均超28倍，30年期"贵州2516"中标利率2.04%，全场倍数30.73，边际倍数47.25 [4] 资金面 - 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼215亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0.1BP报1.367%，7天期下行3.2BPs报1.497% [5] 机构观点 - 招商期货指出现券供强需弱，六月政府债到期规模增加或缓解供给压力，七月保险长端负债成本可能调低 [7] - 中信证券认为央行货币政策宽松延续，未来可能恢复国债买卖，债市长期环境向好 [7] - 华泰固收建议把握科创债阶段性表现和利率活跃券换券机会，指出降息空间有限但有必要性 [7]

银行股表现 - 银行股集体走强 工商银行、农业银行、邮储银行、中信银行、浦发银行、北京银行、兴业银行、南京银行、杭州银行等个股股价创历史新高 [1] - A股42只银行股中19只刷新历史最高价 占比达45.24% 居申万一级行业之首 [1] - 银行股指数年内累计涨幅达12.73% 大幅领先沪深300指数（下跌2.24%） [1] 行业对比 - 汽车板块以19.06%的年内新高个股占比位列申万一级行业第二 雷迪克创19次历史新高 [1] - 机械设备板块以15.96%的占比位居第三 豪迈科技年内19次刷新高点 [1] - 通信、美容护理、电子等行业创历史新高比例远低于银行板块 [1] 支撑因素 - 货币政策宽松及无风险收益率下行凸显银行股高股息红利价值 [2] - 险资等中长线资金持续流入高分红、低波动银行板块 [2] - 公募基金改革推动部分产品增配银行股 强化板块支撑 [2] 投资逻辑 - 贷款利率下行放缓 银行息差压力逐步缓解 业绩有望筑底企稳 [2] - 利率下行周期中银行股高股息优势凸显 增量资金持续涌入 [2] - 建议关注成长性较强的优质区域中小行及经营稳健的国有大行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种投资观点不一，黄金适合战略配置，白银操作需控仓，铜、锌、铝、镍、碳酸锂等短期承压，部分品种长期仍有看涨信心 [1][7] - 短期地缘变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [3] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：欧洲三国降息，地缘未扩大，黄金微跌 [2] - 基本逻辑：特朗普喊话美联储降息，欧洲多国接连降息，地缘局势有变数，短期变数大但长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：盘面回归调整，沪金短期关注800压力，长期看多，择机做长线 [3] - 价格区间：【773 - 801】 [1] 白银 - 行情回顾：缺乏新驱动，资金大幅退潮 [2] - 基本逻辑：近期走高源于资金情绪，基本面变化不大，金银比价回归正常区间 [1] - 策略推荐：关注缺口支撑，操作做好仓位控制 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 行情回顾：沪铜测试下方整数关口支撑 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，加工费下降，5月产量增加，预计6月下降，库存方面有海外软挤仓风险，消费淡季下游畏高观望，绿色需求对冲传统需求不足 [6] - 策略推荐：短期多单止盈离场，产业客户逢高布局卖出套保，中长期看涨，短期沪铜关注【77800，78800】，伦铜关注【9580，9680】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：反弹承压，震荡偏弱 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月加工费上调，预计6月产量增加，下游需求转淡，企业开工回落 [9] - 策略推荐：短期承压回落测试前低支撑，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【21700，22000】，伦锌关注【2600，2700】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝相对偏弱 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易有不确定性，国内铝厂铸锭量减少使库存去库，需求端进入淡季；氧化铝海外铝土矿进口高位，6月运行产能回升，库存小幅累库，基本面宽松 [12] - 策略推荐：沪铝逢高抛空，关注库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹乏力，不锈钢承压 [13] - 产业逻辑：海外宏观有变数，菲律宾镍矿发运回升、印尼价格下调，国内纯镍库存垒库，供应压力大；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，供需过剩 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【117000 - 122000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅增仓，低位震荡 [15] - 产业逻辑：基本面变化不大，供应过剩压力不减，终端需求淡季，产量修复且新产能爬坡，库存超去年高点，累库预期增强 [16] - 策略推荐：逢高沽空【59000 - 60500】 [16]

英国央行利率决议 - 英国央行维持基准利率4 25%不变 与美联储行动一致[1][2] - 英国国债和英镑汇率双双下挫[2] - 英国GDP增长疲软 劳动力市场持续走软 薪酬增长指标放缓[2] - 5月CPI年率3 4% 前值3 5% 服务业通胀从5 4%降至4 7% 核心通胀率从3 8%下滑至3 5%[2] - 投票结果为6票支持维持利率 3票支持降息25个基点[3] 英国央行政策展望 - 未来降息将是"渐进且谨慎的"[3] - 预计薪资增长将在今年剩余时间显著放缓[3] - 行长Andrew Bailey表示利率仍处于逐步下行轨道 但世界充满不确定性[3] - 交易员预计到2026年夏季将有两次降息 利率稳定在3 5%左右[3] - 中信证券预计英国央行年内或仅降息两次 若全球经济承压则可能扩大宽松[3] 欧洲其他央行行动 - 挪威央行意外降息25个基点至4 25% 为疫情后首次降息[4] - 挪威克朗下跌 10年期国债收益率下跌[4] - 瑞士央行降息至零利率 为第六次符合预期的降息[4] - 瑞士央行表示通胀压力有所缓解 但经济前景仍不确定[4][5]

欧洲央行管委维勒鲁瓦：除非出现重大外部冲击，包括中东地区可能出现的军事动态，否则在未来六个 月内，如果货币政策发生调整，可能更倾向于宽松方向调整。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 6 月 19 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 宏观经济指标偏弱，货币宽松预 期升温 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理。消息面，陆家嘴论坛上央行宣布了 8 项重磅政策，支持金 融高质量发展，促进金融对外开放，其中提到了发行离岸债，这意味着未 ...

【导读】 "超级央行周"再度来袭， 瑞典降息25个基点 中国基金报记者 泰勒 大家好，关注一则瑞典央行降息的消息。 瑞典央行下调借贷成本，重新尝试刺激北欧最大经济体的增长，并表示未来可能会进一步降 息。 根据周三发布的声明，瑞典央行将基准利率下调了0.25个百分点至2%，这是两年半以来的最 低水平。 央行的利率路径显示，今年第一季度利率可能触底，略低于1.9%。 瑞典央行官员表示："政策利率的预测意味着今年还有进一步降息的可能性，新数据显示，瑞 典经济增长疲弱，同时失业率仍然较高。" 以下是声明全文： 自去年开始的经济复苏已失去动力，通胀预期也低于此前的预测。因此，执行委员会决定将 政策利率下调0.25个百分点至2%。政策利率的预测显示，今年仍有一定 概率 再次降息。较 低的利率将有助于使通胀稳定在目标水平，并推动经济活动增强。 地缘政治冲突和关税政策的相关消息仍在影响海外发展。尽管近期金融市场波动略有减弱， 且进口关税预计将低于今年4月初宣布的水平，但短期内经济增长仍将受到抑制。未来的发展 仍存在较大不确定性，尤其是由于中东地区冲突升级带来的影响。 瑞典未来具备实现更强经济活动的有利条件，部分原因在于家庭实 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 6 月 17 日 国债期货 专业研究·创造价值 政策预期升温，国债期货震荡上涨 核心观点 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价值 1 / 4 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 今日国债期货均震荡上涨。最新公布的 5 月信贷数据显示，实体部们 的融资需求仍偏弱，未来政策面需要发挥托底需求的作用，市场对未来货币 政策宽松预期有所升温。因此国债期货的底部支撑力量较为牢靠，下行风险 较低。考虑到近期央行再度发行买断式逆回购，向市场投放流动性，市场利 率下行预期升温。18 日的陆家嘴论坛将出台金融政策的指引，政策利好预 期推动国债期货价格上行。总的来说，短期内国债期货震荡整理为主，底部 支撑较强。 （仅供参考，不构成任何 ...