商 品 研 究 2026 年 2 月 2 日 动力煤：供需弱平衡，节前煤价窄幅波动 | 樊园园 | | 投资咨询从业资格号：Z0023682 | | fanyuanyuan@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【基本面跟踪】 1. | | | | | | | 动力煤基本面数据 | | | | | | | | 指 标 | 单 位 | 本 期 | 环 比 | 同比去年 | | | 山西大同5500 | 元/吨 | 568.0 | 0.0 | -56.0 | | 产地价格 | 山西大同5500 | 元/吨 | 568.0 | 0.0 | -56.0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 内蒙古鄂尔多斯5500 | 元/吨 | 532.0 | 0.0 | -36.0 | | | 陕西榆林5800 | 元/吨 | 596.0 | 0.0 | -57.0 | | 港口价格 | 秦港山西产Q5500 | 元/吨 | 609.0 | 0.0 | -61.0 | | | 秦港山西产Q5000 | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈[2][5] - 不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方[2][6] - 碳酸锂因容量电价出台，盘面或底部企稳[2][12] - 工业硅上游减产落地，对价格构成支撑[2][16] - 多晶硅需关注现货实际成交情况[2][16] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价140,000，较T - 1跌7,470；不锈钢主力收盘价14,140，较T - 1跌445等多项期货及现货数据变动[6] - **宏观及行业新闻**：印尼暂停发放新冶炼许可证，部分钢铁产品实施出口许可证管理，印尼将修订镍矿商品基准价格公式等[6][7][8] - **趋势强度**：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0[11] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2605合约收盘价148,200，较T - 1跌16,620等多项盘面及产业链相关数据变动[13] - **宏观及行业新闻**：国家发布完善发电侧容量电价机制通知，亿纬锂能参股公司与印尼方开展新能源汽车电池全产业链合作[14][15] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0[15] 工业硅与多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,850，较T - 1跌75；PS2605收盘价47,140，较T - 1跌2,195等多项期货及产业链相关数据变动[16] - **宏观及行业新闻**：2025年全国能源投资保持较快增长，风电光伏新增装机超4.3亿千瓦等[16][18] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0[18]

1月30日，林洋能源跌0.69%，成交额1.45亿元。两融数据显示，当日林洋能源获融资买入额879.49万 元，融资偿还1372.94万元，融资净买入-493.45万元。截至1月30日，林洋能源融资融券余额合计6.28亿 元。 融资方面，林洋能源当日融资买入879.49万元。当前融资余额6.26亿元，占流通市值的5.28%，融资余 额超过近一年50%分位水平，处于较高位。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，林洋能源十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流 通股东，持股2031.65万股，相比上期增加23.64万股。光伏ETF（515790）位居第七大流通股东，持股 1639.38万股，相比上期减少41.19万股。南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持股 1318.19万股，相比上期减少16.42万股。汇丰晋信中小盘股票（540007）位居第九大流通股东，持股 1296.11万股，为新进股东。天弘中证光伏A（011102）位居第十大流通股东，持股1101.51万股，相比 上期增加16.65万股。景顺长城中证红利低波动100ETF（515100）退出十大流通股东之列。 声明：市 ...

近日，金属市场迎来剧烈震荡，前期持续走高的贵金属价格大幅回调，铜价亦同步由涨转跌，呈现 出"跟涨跟跌"的联动特征。 复盘本轮金属市场的大涨行情，时间线清晰可循。据金瑞期货有色金属研究员吴梓杰介绍，1月上旬， 美国关税政策叠加低库存背景，铝市区域溢价被快速抬升，实体端紧张格局与政策预期共同推高行业成 本中枢。随后，投资情绪持续扩散，锡等小品种率先被市场青睐。 2025年以来，矿端扰动频发、冶炼加工费深陷负值、库存结构扭曲等因素，推动铜价开启趋势性上涨行 情。供给端，铜矿老龄化、品位下降的硬约束难以逆转，矿企勘探保守、资本开支不足导致新增产量释 放缓慢，叠加各类干扰因素，进一步加剧供应链脆弱性；需求端，AI发展带动的电力需求、欧美电网 升级改造及东南亚基建扩张，为铜需求提供坚实支撑，这种供需弹性差异奠定了铜价易涨难跌的基础。 作为电力时代的"新石油"，铜在新能源、AI等领域的不可替代性，进一步提升其长期价值。 不过，短期来看，铜价仍表现出贵金属"影子"的特征。陈晓伟、金宇轩解释称，近期金银铜"同悲同 喜"，短期逻辑存在相似性，但核心驱动有明显区别：贵金属的长期逻辑是对冲货币贬值、美债高企等 宏观风险的非信用资产属 ...

人工智能与半导体行业 - 英伟达CEO表示，OpenAI邀请其进行高达1000亿美元投资，但强调“绝非承诺”，公司将逐步进行投资 [1] - 谷歌旗下Waymo寻求在一轮融资中按近1100亿美元估值筹集约160亿美元，其中Alphabet将提供约130亿美元，融资可能在2月完成 [1] - 阿里旗下平头哥的真武PPU芯片总出货量已达数十万片，在国产GPU厂商中处于领先地位，产品已广泛应用于数据中心及AI计算领域 [4] - 可灵AI面向全球上线全新可灵3.0系列模型，涵盖图片生成、视频编辑等全流程，标志着公司迈入多模态AI技术3.0时代 [4] - 三星电子2026年Q4营业利润达20万亿韩元，同比增长208%，Q1内存业务运营利润预计达35万亿韩元，同比暴涨5倍 [7] - SK海力士受益于内存、闪存价格暴涨，1月韩国半导体出口额达205亿美元，同比增长102.7%，为连续两个月突破200亿美元 [7] - 阿斯麦推出用于先进封装的光刻设备XT:260，生产效率达前工序设备4倍，可处理更厚基板并减少翘曲问题 [8] 汽车与出行产业 - 比亚迪1月新能源汽车销量为21万辆，同比下降30.11%，主要受市场竞争加剧及春节前消费观望情绪影响 [3] - 小米1月汽车交付量超过3.9万辆，蔚来同期交付新车27182辆，同比增长96.1% [3] - 零跑汽车1月交付32059辆，同比增长27%，理想汽车交付27668辆，同比下滑7%以上 [3] - 宁德时代旗下钠电品牌“钠新”电池即将在乘用车领域开启冬测，合作方为长安汽车旗下品牌 [4] - 丰田汽车在华销量时隔四年止跌回升，印度市场1月销量33,880辆，同比增长15.4%，但因其后视摄像头故障在美国召回超16万辆坦途皮卡 [7] - 现代汽车加速美国市场投资，总额预计达260亿美元，印度市场1月销量59,107辆创月度新高 [7] - 宝马集团2025年在华销量同比下滑12.5%至62.55万辆，2026年计划投放约20款新车，重点推出长轴距版新世代iX3 [8] - 大众集团2026年将在中国市场强化产品投放，新下线的与众07车型续航里程提升至700公里 [8] 科技与互联网企业动态 - 腾讯元宝于2月1日启动10亿红包玩法并上线公测，迅速升至苹果商店免费App排行榜首位 [1] - 中兴通讯与京东签署战略合作协议，明确未来三年中兴通讯在京东全渠道实现百亿销售额目标 [2] - SpaceX于1月30日提交申请，拟在近地轨道部署由多达100万颗卫星组成的系统，以构建在轨数据中心网络支持AI计算 [2] - 京东航空首架空客A330宽体货机于1月30日正式投入商业运营 [3] - 甲骨文因AI数据中心扩张融资困难，考虑裁员2万至3万人以释放80亿至100亿美元现金流 [5][6] - GameStop首席执行官表示，公司正积极推进收购一家已上市大型消费零售企业的计划，以支撑2026财年末实现350亿美元年营收的目标，目前公司账上持有约90亿美元现金及高流动性资产 [6] 电信与基础设施 - 中国移动、中国联通、中国电信自2026年1月1日起，电信服务增值税税率将由6%调整为9%，预计对公司收入及利润产生影响 [1] 航天与前沿技术 - 蓝色起源将暂停太空旅游飞行“不少于两年”，以将资源转移到加速开发其月球着陆器及其他月球技术上，其“新谢泼德号”火箭已累计发射38次 [6] 金融与投资 - 加拿大商业发展银行计划推进设立国防银行，该银行拟成为拥有3A信用评级的全球性国家支持机构，筹集1350亿美元用于欧洲及北约成员国防务 [6] 工业与制造业 - 三菱电机向中国软件企业出资，合作开展工业自动化业务，深化在华市场技术布局 [7] 消费品与奢侈品 - LVMH集团斥资10亿欧元增持意大利奢侈品牌Loro Piana股权至94%，品牌估值升至110亿欧元，Loro Piana 2025年营收同比增长18% [8]

市场策略与资金面总结 - 2026年2月2日，A股市场主要指数涨跌互现，其中创业板指涨1.27%收于3346.36点，科创50涨0.12%收于1509.4点，而上证指数跌0.96%收于4117.95点，沪深300跌1.00%收于4706.34点 [1][8] - 从规模风格看，小微盘股表现居前（中证2000指数跌0.12%），中盘股表现居后（中证500指数跌1.73%）[9] - 从行业表现看，通信、电子、农林牧渔表现居前，食品饮料、钢铁、有色金属表现靠后 [9] - 全市场成交额为28624.25亿元，较前一交易日减少3969.92亿元，共有2449家公司上涨，2894家公司下跌 [9] - 报告核心策略观点认为市场仍有韧性，建议把握春节前结构性机会，适度博弈消费及地产等顺周期方向，并维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口期的判断 [9][10] 宏观经济与政策资讯 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [19][20] - 2026年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，但装备制造业PMI为50.1%，高技术制造业PMI为52%，显示产业结构持续优化 [23][24] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [21][22] - 中国三大运营商集体公告，基础电信服务增值税率由6%上调至9%，预计将对公司收入及利润产生影响 [25][26] - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者，并要求原则上最低持股比例不低于5% [27][28] 行业动态与数据 - 文化行业：2025年全国规模以上文化企业营业收入达152135亿元，同比增长7.4%；利润总额13763亿元，增长6.5% [29][30]。其中，文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入增长14.3%，对整体增长贡献率达81.6% [31] - 新能源行业：国家能源局提出“四化”举措落实新能源发展，包括供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化 [32][33][34] - 房地产行业：深圳市2025年固定资产投资同比下降21.7%，其中房地产开发投资下降31.0% [35][36] - 消费电子与智能设备行业：苹果公司2025年第四季度营收同比增长16%至1440亿美元，创历史新高，主要受iPhone营收同比增长23%驱动 [37][38]。2025全年苹果营收突破4350亿美元 [38] - XR与智能眼镜行业：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211% [41][42]。全球智能眼镜（含AR眼镜）出货量为681万台，同比大涨156%，其中Meta与雷朋联名款是主要推动力 [44][45]。洛图科技预测2026年中国智能眼镜销量有望突破320万台，同比增长120% [43] 公司业绩与跟踪 - 登海种业：预计2025年归母净利润为9190万元至10192万元，同比增长62.29%至79.99%，主要因玉米制种成本下降及转基因玉米种销量增长 [46][47] - 隆平高科：预计2025年归母净利润为1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%至66.86%，主要因国外玉米业务减亏及利息支出下降 [48][49] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%，合并营收约380亿元，同比增长约68%，主要得益于游戏出海业务增长，核心产品《Whiteout Survival》跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部” [50][51][52] - 桐昆股份：预计2025年扣非净利润为15.0亿元至17.0亿元，同比增长60.55%至81.96%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及参股公司浙石化盈利改善 [53][54] - 恩捷股份：预计2025年归母净利润为1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损5.56亿元），主要因隔膜产品销量增长、价格企稳及毛利率提升 [56][57] - 方正证券：预计2025年归母净利润为38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%到85%，主要因财富管理与子公司业务收入增加 [58][59]

马斯克对中国相关领域的评价 - 马斯克在特斯拉财报会议上表示，特斯拉人形机器人最大的竞争对手来自中国 [3] - 马斯克评论中国已具备1500吉瓦/年的太阳能产能规模，并指出美国的相关产能规模仍不值一提 [3] - 马斯克转发预测图表，显示2026年中国对全球经济增长的贡献率为26.6%，排名第一，并评论世界力量平衡正在发生变化 [3] - 马斯克称中国太阳能和电动汽车的惊人增长将大大降低其对石油和天然气的依赖 [3] - 马斯克转载并评论称，2025年中国的发电量是美国的两倍多，且中国电力生产超速增长，太阳能是最大的增量贡献者 [3] 专家对马斯克言论的解读 - 专家认为马斯克的言论兼具政治与商业属性，可能意在向美国政界施压，以更大力度推进美国电力设施建设和新能源发展 [4] - 专家指出马斯克的言论服务于其自身商业战略发展，以应对来自中国企业的竞争 [4]

行业核心驱动力 - AI算力高耗能与北美电网老旧催生数据中心自备电源刚性需求，大型发动机发电机组作为核心备用电源迎来量价齐升的黄金周期 [2] - 全球数据中心发电机组市场规模将从2023年的60亿美元增至2030年的120亿美元，实现翻倍增长 [2] - 康明斯、卡特彼勒等外资品牌订单排期已至2028年，交付周期长达12-18个月，产能饱和为国内厂商提供了全球化配套的广阔空间 [2] 公司核心优势与战略定位 - 公司深耕发动机核心部件领域七十余年，以发动机配套业务为重要增长抓手，实施传统主业升级与新兴赛道拓展的双轮驱动战略 [1] - 公司大缸径发动机核心部件与现有曲轴、连杆主业高度协同，已构建起该领域全球领先的制造能力 [2] - 发电机组配套业务将成为未来3-5年传统板块的核心增长引擎，助力公司巩固燃油动力领域领先地位 [2] 产能与技术储备 - 大型曲轴产能：已建成5条生产线，另有2条在建，预计年底全部投产后，7条专线将具备年产3万支大机曲轴的产能 [3] - 大型连杆产能：现有9条生产专线，另有2条在建，预计2026年10月建成后，年产能可达70万支 [3] - 大型产品锻造：2025年斥资近3亿元引进德国领先装备，将于2026年10月建成全球最大、技术领先的1250KJ对击锤生产线，实现4米以下曲轴一次成型，加工精度误差在0.005毫米以内 [3][4] 产品与业务拓展 - 天然气发动机核心部件产品涵盖道路、非道路及大机全场景，将于今年6月量产，9月正式供货国际国内头部企业，打破海外垄断 [4] - 公司正研发适配高端发动机的轻量化曲轴、连杆产品，以提升盈利能力 [7] - 根据客户需求预测，2027年公司大机曲轴、连杆业务市场需求保守预估可达15亿元 [7] 客户与全球化布局 - 客户资源涵盖潍柴、玉柴、卡特彼勒、康明斯等国内外柴发核心厂商，稳定的供应链协同关系为切入发电机组供应链奠定基础 [5] - 已成功进入利勃海尔、MWM、MTU、FWM等国际知名发电机组企业供应链 [6] - 泰国工厂已建成投用，以规避地缘政治风险与贸易壁垒，并近距离服务东南亚、北美、非洲等需求旺盛区域的客户 [6] - 计划将海外收入占比从目前的20%提升至2027年的30%，发动机及发电机组配套业务是核心驱动力 [6] 新兴业务布局 - 电动转向系统：与韩国万都合资研发8000Nm以上双冗余电机系统，填补国内商用车高端电动转向空白，预计2026年实现零突破 [8] - 空气悬架：未来随国七排放标准实施有望成为强制配置，预计将释放300亿-400亿元潜在市场空间，是公司第二发展曲线 [9] - 电驱桥产品：与德国企业合作研发，集成电机驱动与能量回收功能，适配多种新能源商用车场景，已进入与头部企业合作阶段 [9] - 铝合金轻量化业务：2025年收购山东阿尔泰汽车配件有限公司100%股权，补充铝合金压铸产品线，目前年营收规模达5亿-6亿元，推动客户群向全汽车行业扩展 [10]

2026年中国工业经济展望与政策部署 - 2026年全国规模以上工业增加值有望达到**5%**左右的中高速增长水平 被视为经济稳定运行的“压舱石” [1] - 2025年规模以上工业增加值同比增长**5.9%** 制造业规模有望连续**16**年保持全球第一 工业和信息化领域对经济增长的贡献超**四成** [2] - 工信部将“全力巩固工业经济稳中向好态势”列为2026年首要任务 强调稳增长、强创新、促融合、优治理、防风险 加快建设现代化产业体系 [1] 工业大省与地方增长目标 - 工信部多次点名工业大省要“勇挑大梁” 广东、江苏、山东、浙江、安徽等前十省份工业增加值合计占全国比重超**60%** [2] - 浙江省2026年目标为规上工业增加值增长**6%**左右 数字经济核心产业增加值增长**8%** 制造业投资增长**8%**以上 [3] - 安徽省2026年力争规上工业增加值增长**6.5%**左右 [3] - 上海市2026年计划开工工业项目**133**个 总投资**1100**亿元 其中**10**亿元以上项目**33**个 [4] 投资与重大项目驱动 - 2025年制造业投资增长**0.6%** 为多年来的低点 [5] - 市场机构普遍预测2026年制造业投资增速将改善 达到**3%~5%** [5] - 河北省2026年实施工业领域“项目建设年”行动 滚动实施百项**亿元**以上重点项目建设 [3] - 山东省计划2026年实施投资**2000万**元以上技术改造项目**3000**个以上 [3] - “十五五”规划重大项目将集中在2026年开工形成实物工作量 对投资回升发挥重要支撑作用 [4] 培育新兴产业与未来产业 - “十五五”规划建议将“建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务首位 [6] - 工信部将深入实施发展壮大新兴产业打造新动能行动 创建国家新兴产业发展示范基地 [6] - 预计2026年我国未来产业发展将迎来重要转折点 多赛道有望实现从技术突破到产业化落地的关键跨越 [6] - 浙江省目标战略性新兴产业增加值占规上工业比重达到**35%**左右 [7] - 福建省将滚动实施**1500**个以上省重点技改项目 推动新能源、新材料、高端装备、生物医药、低空经济等新兴产业发展 [7] 地方重点产业方向部署 - 上海市引导企业投资布局低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端等领域 加速eVTOL、商业火箭、人形机器人等产品产业化 [7] - 北京市2026年将推进未来产业先导区建设 培育**6G**、量子科技、生物制造等新增长点 [8] - 广东省将大力发展第六代移动通信、具身智能、细胞与基因治疗、脑科学与脑机接口等重点细分产业 锻造更多千亿元级、万亿元级新兴产业集群 [8] - 加快培育新质生产力 推动人工智能、先进制造、新能源、未来产业等领域发展 推动大模型、智能体、工业互联网等技术在制造业深度应用 [8]

全球宏观事件与市场反应 - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，引发市场剧烈震荡，市场担忧美联储货币政策取向可能发生变化 [1][22] - 贵金属（金银）以历史级别的单日下降幅度表达了对流动性收紧的担忧 [1][22] - 美元指数因美联储人事变动先下后上，出现大幅波动 [3][25] 美国经济与政策困境 - 在供应重塑背景下，全球通胀中枢抬升，美元信用因此备受质疑 [2][23] - 美国面临“货币不敢收紧”的困境，导致美债短端利率偏低，而长端利率居高不下，期限利差难以收窄，这是美国当下经济困境的映射 [2][23] - 无论谁担任美联储主席，都难以改变美国当前困境，凯文·沃什主张加息缩表可能推扩美债期限利差，但执行将困难重重 [2][23] - 近期特朗普政策有转向民粹左翼的倾向，例如发起反垄断调查、计划调整医保补贴、提议50年期抵押贷款以及对低收入家庭退税，旨在提升底层居民收入 [12][34] 中国股市表现 - 本周A股市场震荡走弱，前期表现亮眼的中证500和2000指数出现明显回调 [4][5][26][27] - A股行业表现分化：石油石化、通信、煤炭板块涨幅居前；国防军工、综合金融、汽车板块跌幅靠前 [5][27] - 港股表现分化，恒生指数上涨而恒生科技指数表现较弱，美联储主席人选加大后续降息不确定性，叠加美科技公司财报与地缘风险，市场避险情绪升温 [5][27] - 细分行业中，原油价格上涨带动港股能源业走强，科技与医药板块相对承压 [5][27] 中国股市展望 - A股短期情绪收敛并非坏事，春季躁动行情未结束，向下波动或是逢低布局时机，需紧密跟踪成交量走势 [6][28] - A股后市重点关注两大方向：科技成长主线（如AI产业链）以及海内外需求共振向上的板块（如新能源） [6][28] - 港股短期在流动性宽松预期及人民币资产吸引力增强背景下，或迎来修复 [6][28] - 港股中长期因流动性充裕、南向资金持续流入及处于美联储降息周期，资金面和估值均有支撑，强产业逻辑板块值得关注 [6][28] 中国债市表现 - 本周中国债市走势分化，超长端表现弱于短端 [7][29] - 具体利率变动：2年期国债利率下行1.75个基点至1.37%，10年期国债利率下行2个基点至1.8%，30年期国债利率上行1.4个基点至2.26% [7][29] 中国债市展望 - 近期权益市场面临压力，且年初配置盘涌现，对债市形成支撑 [8][29] - 但春节前货币政策宽松空间有限，债市利率持续向下动能不足，需关注供给冲击和经济数据影响，预计债市将震荡偏强 [8][29] 境外利率与汇率回顾 - 美债收益率走势分化：2年期下行8个基点至3.52%，10年期上行2个基点至4.26%，30年期上行5个基点至4.87% [10][31] - 美债期限利差走阔，原因包括美联储暂停加息未释放鹰派信号（压短端）、PPI等数据超预期以及“沃什交易”（推升长端） [10][31] - 日债收益率因日本央行维稳及干预预期而小幅下行 [10][31] - 德债利率因欧元走强带来通缩压力及德国通胀数据低于预期而小幅下行 [10][31] - 英债利率因零售商店价格指数超预期引发通胀“粘性”担忧而小幅上行 [10][31] - 美元指数本周小幅下跌0.4%至97.12，日元兑美元上涨0.61%，欧元兑美元上涨0.2% [10][32] 境外利率与汇率展望 - 下周重点关注美国ISM制造业PMI、Jolts职位空缺、ISM非制造业PMI及非农就业数据，预计将对市场产生较大影响 [11][33] - 本周美国PPI、芝加哥PMI超预期，指向经济有韧性，倾向于软着陆 [11][33] - 短期通胀风险可控，主要矛盾在就业，降息趋势未改变，特朗普取消关税及地缘事件打压油价，有助于缓解商品通胀压力 [11][33] - 中长期看，市场关注经济复苏可能性，美债利率从当前水平大幅下行的空间有限 [12][34] 大宗商品表现 - 本周大宗商品市场剧烈分化，贵金属出现史诗级回调，而原油延续强势表现 [14][36] - 黄金与白银价格遭遇自20世纪80年代以来最大单日跌幅，投机泡沫集中释放 [15][37] - 美伊局势的高度不确定性推升油市风险溢价，油价创近六个月高位 [16][38] - 铜价表现与实体基本面阶段性背离，限制了价格上行空间 [16][39] 大宗商品展望 - 黄金：短期市场对货币政策预期波动的敏感度或上升 [17][40] - 铜：短期现货端库存累积、升贴水承压或压制价格上行斜率 [17][41] - 原油：市场处于短期风险溢价与中期过剩预期的剧烈博弈中 [17][42] 下周关注重点 - 下周关注欧洲央行周及美国非农就业数据 [3][24]