近期国务院部委年度工作会议核心要点 - 货币政策表述更趋积极，强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，并新增“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”[2] - 消费政策侧重优化，商务部会议将“加快培育服务消费新增长点”置于更靠前位置，并将“加力扩围实施消费品以旧换新”调整为“优化消费品以旧换新政策实施”[2] - 地产领域在央行年度会议的防风险部署中未被提及，重点转向地方债务风险和中小金融机构风险[3] - 外贸政策强调结构优化与安全，商务部提出“大力发展服务贸易，鼓励服务出口，创新发展数字贸易、绿色贸易”，并细化涉外安全部署，包括“引导产供链合理有序跨境布局”及完善出口管制等机制[3] - 产业政策聚焦“反内卷”与资源安全，民航局和邮政局会议均提及整治“内卷式”竞争，自然资源部则强调“持续推进战略性矿产资源增储上产”及开展新一轮找矿突破战略行动[4] - 社会民生政策关注养老育儿与教育，国家卫健委提出“优化生育支持政策”和“发放育儿补贴”，教育部则部署“开展县域普通高中振兴行动”及“加快普及全学段的人工智能通识教育”[4] 近一周其他重要政策动向 - 针对光伏与电池行业出台出口退税调整政策，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%分阶段下调至6%并于2027年取消[5][14] - 工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作[5] - 工信部等印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，培育2-3家全球影响力生态主导型企业[5][15][16] 近一周高层重要行程与调研重点 - 1月5日，中韩元首会谈后共同签署科技创新、生态环境、交通运输、经贸合作等领域15份合作文件[8][9] - 1月3日至5日，总理在广东调研，重点关注人工智能赋能新材料与生物医药研发、新能源汽车、低空经济、机器人产业、珠江口跨海通道规划建设、跨境电商及保税物流发展[10] - 1月9日，国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化服务业及个人消费贷款贴息、设立民间投资专项担保计划、优化设备更新贷款财政贴息等，并研究推行常住地提供基本公共服务工作[10] 近一周重要部委会议与文件核心内容 - 央行2026年工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持[13] - 自然资源部2026年工作会议将“持续推进战略性矿产资源增储上产”及“继续开展新一轮找矿突破战略行动”列为重点[13] - 商务部2026年全国工作会议部署八项重点工作，包括加快培育服务消费新增长点、优化消费品以旧换新、推动贸易创新发展（服务贸易、数字贸易、绿色贸易）、引导产供链合理有序跨境布局、完善出口管制和安全审查机制等[16]

市场表现 - 1月12日开盘，新能源光伏、锂电板块震荡，个股走势显著分野 [1] - 锂电龙头宁德时代H股下跌3%，A股早盘一度跌超4% [1] - 光伏板块中，迈为股份、捷佳伟创涨超10%；天合光能、海优新材涨超8% [1] - 东方日升股价上涨14.84%，迈为股份上涨13.38%，捷佳伟创上涨12.77% [2] 政策核心：出口退税退坡 - 财政部、国家税务总局公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [2] - 自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% [2] - 2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [2] - 这被视为新能源行业“反内卷”行动的一次实质性举措 [4][8] 行业背景：“反内卷”行动 - 近两年来，新能源光伏、锂电两大产业受制于供需关系错配和激烈的价格竞争，导致行业普遍盈利能力不强 [4] - 行业推出了一系列以扩需求、调价格、控产能为主线的“反内卷”行动 [5] - 2025年以来，锂电各环节多次召开行业会议，提出抵制恶性竞争、控制产能无序增长等倡议 [7] - 市场端，电解液、正负极材料及隔膜环节企业先后公告调价，多家磷酸铁锂企业发布停产检修试图挺价 [7] - 2025年11月28日及2026年1月7日，工信部等部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范产业竞争秩序 [7] - 会议提出，对于产能利用率低的项目，原则上收紧或不予新建审批许可，并要求地方政府不能进行过度招商 [7] - 会议还要求建立基于成本的监控机制，对于异常值进行检测和纠偏 [7] 政策目的与解读 - 政府希望通过退税率下调，变相提高电池价格，迫使行业减少低端产能，转向技术更高、附加值更强的产品 [8] - 2024年11月，光伏、电池等行业产品出口退税率已从13%调降至9% [8] - 中国光伏行业协会解读认为，部分企业在出口过程中将出口退税额折算为对外议价空间，导致财政资金被让渡给境外采购方 [8] - 这使得出口退税政策在实质上转化为对海外终端市场的补贴，增加了我国光伏产业遭受反补贴、反倾销等国际贸易摩擦的风险 [8] - 适时降低或取消出口退税，有助于推动国外市场价格理性回归，降低贸易摩擦风险，缓解国家财政负担 [9] - 长期看，有利于抑制出口价格的过快下滑，降低贸易摩擦发生的概率 [9] 市场影响：淡季不淡与价格回暖 - 受出口退税政策逐步退坡影响，海外采购商为规避成本上升风险，正加速调整采购节奏，导致今年一季度锂电池产销有望淡季不淡 [11] - 碳酸锂期货价格突破16万元/吨，而2025年6月的报价为6万元/吨 [11] - 中游5系、6系三元材料报价涨幅约4%，磷酸铁锂材料报价涨幅为5%至6% [11] - 负极材料龙头杉杉股份表示，在“反内卷”行动下负极材料有一定的价格回暖，目前公司订单充足，整体满负荷生产 [11] - 某电解液厂商证券部人士肯定了当前产业链需求旺盛，总体产能饱和 [11] - 某光伏代理商销售表示需要拼手速抢货，大品牌的少量现货组件，从通知有货到没货仅5分钟不到 [12] - 预期在2026年4月政策正式生效前的窗口期内，光伏产业的抢单备货行为可能将拉动浮法玻璃出口短期增长 [12] - 长期看，出口退税取消将直接推高中国光伏组件在海外的成本与售价，有利于行业出清和价格回归 [13]

文章核心观点 - 瑞银判断2026年A股市场正迎来新的上行趋势，资金与情绪全面回暖，与上市公司盈利支撑形成共振，结构性机会凸显 [1] - 2026年A股核心逻辑是盈利与估值的双轮驱动，建议配置策略为聚焦成长、优选周期，并超配七大板块 [1][3] 市场趋势与资金情绪 - 2026年开年A股市场活跃度显著提升，日均成交额攀升至2.46万亿元，较2025年的1.73万亿元大幅增长 [2] - 两融余额创下2.58万亿元的历史新高，反映出资金入场意愿强烈 [2] - 全球市场如美股纳斯达克、日经225等指数持续走强，带动A股科技相关板块情绪修复 [2] - 居民储蓄向股市转移趋势将持续，为市场提供长期资金支撑，目前中国家庭存款总额与A股总市值的比值仍处于较高水平 [2] - 保险资金权益类投资规模已超5.5万亿元，中央汇金自2024年以来累计增持A股ETF超9800亿元，外资持仓占A股自由流通市值比例稳步提升 [2] 2026年核心驱动逻辑 - 瑞银预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [3] - 盈利端支撑因素包括：名义GDP增速回升与PPI降幅收窄带动企业营收增长；“反内卷”行动提升行业产能利用率与企业利润率；设备更新补贴、新基建投资等政策拉动相关企业资本开支与盈利 [4] - 估值端显示A股当前股权风险溢价仍高于历史均值，而美国及其他新兴市场均低于长期平均水平，估值修复空间明确 [4] - 宏观政策持续加码、盈利增速加快、无风险利率下行、市场价值管理改革深化等因素将共同推动A股估值进一步抬升 [4] - 公募基金业绩回暖有望带动新基金发行改善，ETF等被动资金规模快速增长将进一步强化估值修复趋势 [5] 风格与行业配置建议 - 风格配置建议成长为主、周期跑赢防御、大小盘均衡 [6] - 成长优于价值，因成长股在市场上行周期中贝塔属性更高，且科技自主可控、AI应用落地等趋势明确 [6] - 周期强于防御，因“反内卷”推动工业企业利润改善，PPI降幅收窄直接利好周期板块 [6] - 大小盘将呈现均衡格局，因市场成交额进一步大幅跳升可能性较低，且ETF资金更偏好行业龙头 [6] - 建议超配七大板块：电子、电信、非银金融、国防军工、有色金属、化工、电力设备 [1][7] - 电子板块逻辑：半导体行业受益于库存周期见底与AI创新周期，具备自主知识产权和全球竞争力的硬科技企业长期价值突出 [7] - 电信板块逻辑：光模块、物联网等细分领域龙头受AI算力需求爆发与工业互联网普及驱动，同时受益于新基建政策支持 [7] - 非银金融板块逻辑：市场成交额提升将带动券商盈利增长，券商板块2025年相对滞涨，2026年弹性十足；保险行业新业务增长稳健，估值具备修复空间 [7] - 国防军工板块逻辑：地缘政治格局演变与国家安全投入增加推动板块重估，商业航天发展进一步打开估值空间 [7] - 有色金属板块逻辑：铜、铝等品种供需缺口扩大，价格有望持续上行；锂行业需求复苏、库存结构改善，具备配置价值 [7] - 化工板块逻辑：“反内卷”与海外产能退出加速行业见底，PTA、有机硅等细分领域盈利与库存处于低位，产能利用率有望提升 [7] - 电力设备板块逻辑：政策支持、成本下降与AI数据中心电力需求增长推动储能行业快速发展；光伏行业受益于“反内卷”，竞争格局改善 [7] 主题投资方向 - 科技自主可控：聚焦半导体设备、测试仪器等领域，相关企业如北方华创、拓普集团、中微公司将受益于科技自立自强政策与国产替代趋势 [8] - 消费复苏下半场：长期投资者可逢低布局低估值优质消费股，如美的集团、中国中免、石头科技，消费板块有望在2026年下半年迎来修复 [8] - “反内卷”受益者：化工、光伏等行业龙头如万华化学、隆基绿能、通威股份将凭借规模优势与技术壁垒在行业竞争格局优化中脱颖而出 [8] - 全球化龙头：具备全球竞争力的中国企业如春风动力、阳光电源、恒瑞医药在海外市场拓展与供应链重构中将持续提升市场份额与盈利能力 [9]

文章核心观点 - 中国财政部与国家税务总局发布公告，计划自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，并分阶段下调直至取消电池产品出口退税，此举被视为新能源行业“反内卷”行动的实质性举措，旨在引导行业减少低端产能、提升产品附加值，并应对国际贸易摩擦风险 [2][3][6] - 政策调整引发了市场对成本上升的预期，导致海外采购商加速采购节奏，可能使2026年一季度锂电池与光伏组件出现“淡季不淡”的现象，同时产业链部分环节价格已出现回暖迹象 [8][10] - 行业内部自2025年以来已开展一系列“反内卷”行动，包括企业联合倡议抵制恶性竞争、控制产能无序扩张、以及相关部委召开座谈会研究规范产业竞争秩序，并计划对产能利用率低的项目收紧审批 [5][6] 市场表现与反应 - 2026年1月12日开盘，新能源板块个股走势分化，光伏设备商迈为股份、捷佳伟创股价涨超10%，天合光能、海优新材涨超8%，而锂电龙头宁德时代H股下跌3%，A股早盘一度跌超4% [1] - 光伏组件出现抢货现象，有代理商表示大品牌少量现货组件从有货到售罄“仅5分钟不到” [10] - 电池产业链报价已较2025年显著回暖，据上海有色网1月12日报价，碳酸锂期货价格突破16万元/吨，而2025年6月报价为6万元/吨，中游5系、6系三元材料报价涨幅约4%，磷酸铁锂材料报价涨幅为5%至6% [8] 政策具体内容与行业解读 - 政策规定：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [2][3] - 中国光伏行业协会解读认为，此前部分企业将出口退税额折算为对外议价空间，导致政策实质上补贴了海外市场，增加了贸易摩擦风险，调整退税有助于推动国外市场价格理性回归并降低贸易摩擦风险 [6][7] - 有色网SMM分析认为，政府希望通过退税率下调，变相提高电池价格，迫使行业减少低端产能，转向技术更高、附加值更强的产品 [6] - 这是政策的延续性调整，2024年11月，财政部、国家税务总局已将光伏、电池等行业产品出口退税率从13%调降至9% [6] 行业“反内卷”行动背景与措施 - 近两年来，新能源光伏、锂电产业受供需错配和激烈价格竞争影响，行业普遍盈利能力不强 [3] - 2025年以来，锂电各环节多次召开行业会议，提出抵制恶性竞争、控制产能无序增长等倡议，市场端已有电解液、正负极材料及隔膜环节企业公告调价，多家磷酸铁锂企业发布停产检修试图挺价 [5] - 2025年11月28日及2026年1月7日，工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究规范产业竞争秩序，会议覆盖了全球出货榜单前列的龙头企业，并列出相关措施，包括对产能利用率低的项目“原则上收紧或不予新建审批许可”，要求地方政府不能过度招商，并建立基于成本的监控与惩罚机制 [5][6] 产业链企业现状与展望 - 尽管一季度传统为需求淡季，但电池厂及上游企业反馈在手订单充足，产能饱和 [8] - 受出口退税政策退坡影响，海外采购商为规避未来成本上升风险，正加速采购，大量计划后续执行的订单有望提前释放，可能导致一季度锂电池产销“淡季不淡” [8] - 负极材料龙头杉杉股份表示，“反内卷”行动下负极材料价格有一定回暖，目前公司订单充足，整体满负荷生产 [8] - 某电解液厂商证券部人士肯定了当前产业链需求旺盛，总体产能饱和 [8] - 有在海外布局工厂的电池企业表示，随着其海外产能陆续释放，退税新政将会给公司带来利好 [9] - 金联创玻璃分析师王悦预期，在2026年4月政策生效前的窗口期内，光伏产业的抢单备货行为可能拉动浮法玻璃出口短期增长，但具有临时性；长期看，出口退税取消将推高中国光伏组件在海外成本，有利于行业出清和价格回归 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球流动性环境维持宽松主基调，中国大宗商品市场将在“流动性托底、周期共振企稳、结构分化”格局中运行，有望从“弱复苏”过渡到“早期再通胀”阶段，利好股票与大宗商品 [30] - 节奏上，上半年市场情绪有望修复，价格或宽幅震荡；下半年若政策显效，市场可能开启温和复苏行情，否则延续震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 宏观展望 - 2026年全球流动性环境维持宽松，但节奏与幅度或边际调整；国内宏观政策延续积极，财政支持“两重”建设与“新质生产力”领域，货币政策适度宽松 [17] 产能周期 - 工业产能利用率当季值在25年Q2见底，PPI自2025年6月见底后同比降幅逐渐收窄 [23] - 2026年上半年产能利用率以企稳为主，下半年边际上行概率更高，形成良性循环初段 [23] 库存周期 - 产成品库存同比增速底部企稳，当前处于本轮库存周期尾声阶段；美国批发商库存下降，库销比钝化，或转向主动去库 [29] 板块与品种配置展望 贵金属 - 全球货币政策宽松、地缘政治风险存在以及美元信用体系弱化，贵金属期货预计延续上涨趋势，但波动性或加剧；金银比有阶段性向下修复空间 [35] 新旧能源转型 - AI算力需求拉动新能源产业链，股市与大宗商品共振；中国风电与光伏装机容量需翻番，储能是关键短板 [42][46] - 新型储能技术以锂离子电池为主，储能和再生能源装机容量提升将推动电网投资，支撑有色金属需求 [51] - 碳酸锂、多晶硅及工业硅等新能源材料需求有望迎来新周期，碳酸锂需求拉动可能率先显现；新旧能源转型为多铜空油带来投资机会 [57] 地产相关板块 - 地产行业下行，竣工端边际修复但累计同比降幅大，新开工低迷，对黑色、建材板块价格构成压力；经济驱动从地产基建向“新质生产力”转型 [62] 黑色与能化板块 - 黑色板块中，空配铁矿性价比凸显；能化板块中，除原油外多数化工品面临供应压力，具备空配机会 [68] 养殖板块 - 若“反内卷”政策推动养殖产能去化，下半年生猪与鸡蛋或具备多配价值；饲料需求走弱，豆类基本面可能转弱 [74] 配置策略 - 工业品对冲围绕“AI、算力驱动新旧能源加速转型”主线展开，新能源品种和有色多配，能化空配 [80][82] - 农产品分化延续，谷物油脂相对抗跌，养殖或前低后高 [81]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递物流：电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，行业迎来良性竞争机会；顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间[14] - 航运：看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性；看好散运市场复苏，环保法规推动老旧运力出清，叠加西芒杜铁矿投产与大宗商品需求催化；看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂[15] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能持续紧张，企业预计将进入利润兑现期[15] - 航空：需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇成本端改善，“反内卷”成为行业共识，Q3业绩有望成为长期行情启动信号[15] - 供应链物流：快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性；化工物流市场空间大，行业准入壁垒趋严，存在整合机会[15] - 港口：作为供应链陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲，随着资本支出增速放缓，板块红利属性和枢纽港成长性值得关注[15] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2026年全国邮政工作会议预计当年快递业务量将完成2140亿件，同比增长8%左右，强调行业需摆脱对规模和速度的路径依赖，转向高质量发展，遏制无序非理性竞争[4] - 极兔速递2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%；其中东南亚市场包裹量24.4亿件，同比增长73.6%，新市场包裹量1.3亿件，同比增长79.7%，中国包裹量58.9亿件，同比下降0.4%[5] - 极兔速递2025年全年东南亚/新市场/中国包裹量分别为76.6亿件/4.0亿件/220.7亿件，同比分别增长67.8%/43.6%/11.4%[5] - 江西省邮政管理局召开“反内卷”座谈会，要求保障快递员合法权益，规范差异化派费，确保全省执行统一派费标准[6] - 密尔克卫实际控制人提前终止减持计划，原计划减持不超过公司总股本的1.50%[7] - 德邦股份因间接控股股东京东卓风筹划重大事项而紧急停牌[8] 航空机场 - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组[8] - 西部航空新增股东注资，注册资本增加15.5亿元至30.42亿元，重庆盛翱鸿巍企业管理合伙企业成为新最大股东，持股31.2316%[8] - 2025年民航行业总体盈利65亿元；全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%，旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，货邮运输量1017.2万吨，同比增长13.3%；全行业飞机日利用率9.1小时，正班客座率85.1%[9] - 国际航协数据显示，2025年11月全球航空客运需求同比增长5.7%，载客率达83.7%；其中国际需求同比增长7.7%[9] 航运船舶港口 - 伊朗局势紧张，若其原油出口受影响或霍尔木兹海峡航行安全受波及，可能推高油价与VLCC运价风险溢价[10] - 韩国船东Sinokor Maritime近期集中收购约15艘船龄15年上下的二手VLCC，并固定或延长至少14艘同类船舶期租合约，反映其对VLCC板块看好[11][12] - 本周（2026年1月5日-1月11日）SCFI综合运价指数为1647点，环比下降0.5%；上海-欧洲/美西运价分别环比上涨1.7%/1.4%，上海-东南亚运价环比下降4.4%[12] - 本周BDTI指数为1186点，环比下降1.7%；但VLCC TCE运价环比上涨10.5%，其中中东-中国TCE环比上涨27.7%[12] - 本周BCTI指数为717点，环比下降4.7%；但LR1中东-日本航线运价环比上涨4.7%[12] - 本周BDI指数为1794点，环比下降4.7%[13] - 本周新造船价指数为185.27点，环比下降0.20点[13] - 本期（12月27日至1月2日）新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1337点，环比下跌0.37%[13] - 2025年12月29日-2026年1月4日，中国港口货物吞吐量为25495万吨，环比下降0.65%，集装箱吞吐量为649万TEU，环比增长6.27%[13] 公路铁路 - 2025年12月29日—2026年1月4日，国家铁路运输货物6728万吨，环比下降8.54%；全国高速公路货车通行4696.4万辆，环比下降14.87%[13] 市场回顾与数据跟踪总结 市场表现 - 2026年1月5日至1月9日，上证综合指数环比增长3.82%，A股交运指数环比下降0.03%，跑输大盘3.85个百分点[19] - 同期交运子板块中，快递(+1.55%)、航运(+1.53%)、港口(+1.38%)上涨；铁路(-0.68%)、公路(-0.88%)、航空(-1.76%)、机场(-2.95%)下跌[19][23] 快递物流数据 - 2025年11月，全国快递服务企业业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%[24] - 2025年11月，圆通速递业务量28.86亿票，同比增长13.55%，单票收入2.24元，同比下降2.17%[29] - 2025年11月，申通快递业务量25.02亿票，同比增长14.67%，单票收入2.41元，同比增长15.87%[29] - 2025年11月，顺丰控股业务量15.34亿票，同比增长20.13%，单票收入13.47元，同比下降8.49%[29] - 2025年11月，韵达股份业务量21.75亿票，同比下降4.19%，单票收入2.16元，同比增长6.40%[29] 航运船舶数据 - 本周克拉克森综合运价为28364美元/日，环比增长0.98%[46] - 本周CCFI指数为1194.89点，较节前一周环比增长4.21%[46] 航空机场数据 - 2025年11月，民航完成旅客运输量约0.60亿人次，同比增长6.6%；完成货邮运输量93.00万吨，同比增长10.8%[57] - 2025年11月，三大航整体客座率为85.57%，较10月下降1.32个百分点；春秋航空客座率达92.31%[59] - 2025年11月，深圳机场旅客吞吐量同比增长8.77%；上海机场旅客吞吐量同比增长15.47%[63] - 2025年12月，白云机场旅客吞吐量同比增长12.27%[64] 公路铁路数据 - 2025年11月，公路货运量38.76亿吨，同比增长3.57%；铁路货运量4.60亿吨，同比增长7.79%[67] 港口数据 - 2025年12月29日-2026年1月4日，中国港口货物吞吐量为25495万吨，环比下降0.65%，集装箱吞吐量为649万TEU，环比增长6.27%[78] 具体投资建议关注公司 快递 - 圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开[14] - 申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权[14] - 中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报[14] - 顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放[14] 航运 - 原油运输：招商轮船、中远海能、招商南油[15] - 散运市场：招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋[15] - 亚洲内集运：海丰国际、中谷物流、锦江航运[15] 船舶 - 中国船舶、中船防务、中国动力[15] 航空 - 华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股[15] 供应链物流 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性[15] - 快运：德邦股份、安能物流[15] - 化工物流：密尔克卫、兴通股份[15] 港口 - 招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港[15]

国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

产品应用与市场前景 - 公司产品具备轻质高强、耐腐蚀等特性，是航空航天领域重要的材料供应商之一 [1] - 公司产品在海上牧场等新兴领域已取得实质性进展，研发的复合材料养殖平台已完成下海实证并进入实际应用阶段 [2] - 玻纤在风电叶片、5G通信、航空航天、海洋工程等领域不断获得新应用 [2] 成本与供应链挑战 - 贵金属（铂、铑）市场价格大幅上涨，直接推高了生产过程中的工艺损耗成本，增加整体制造成本，对公司盈利水平形成压力 [3] - 贵金属成本上升可能对行业后续新产能的建设与投放节奏带来挑战 [3] 项目投资与资金状况 - 公司近期完成了8.5万吨电子细纱项目的点火，并公告了3600万米高频高速项目建设计划 [3] - 公司新建项目的资金需求已通过银行融资与自有资金覆盖，当前市场融资环境宽松、成本较低 [3] 行业环境与公司规划 - 2025年玻纤行业响应国家“反内卷”政策，供需关系趋于稳定，价格稳步回升，行业整体盈利持续修复 [4][5] - 2026年公司规划紧跟清洁能源、电子信息、节能减排等领域机遇，继续落实“反内卷”要求，升级改造低效落后产能 [5] - 贸易壁垒升级、汇率波动及贵金属价格上涨等因素推高了企业制造成本，带来经营不确定性 [5]

宏观与策略 - 2025年12月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄，2026年物价环境或继续回暖[8] - 市场预期特朗普全球关税被判违法的概率接近80%，若败诉可能短期内征收最高15%的关税[10] - 美委冲突背后是关键矿产争夺战，将加剧全球矿产供应不稳定性，推升有色等关键资产价值[12] - 债市此前利空部分消化，但经济和股市“开门红”可能持续打压债市情绪，央行有意愿呵护流动性[14] - 市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后至春节前市场逐步降温的可能[16] 行业与市场动态 - 2025年12月TOP100房企全口径销售额3,415亿元，环比增长39.7%，但2025年全年累计同比下滑19.8%[33] - 2025年12月共18只新股上市募资超300亿元，全年114只新股募资1,305亿元，12月主板和双创新股首日平均涨幅分别为214%和296%[18] - 2026年1月4日至9日信用债发行规模3,122.71亿元，环比上期增加306.00%，行业信用利差涨跌互现[22] - 2026年1月5日至9日公募REITs二级市场价格整体上涨，中证REITs指数回报率为1.86%[26] - 2025年12月公募REITs二级市场价格整体延续下跌，中证REITs指数回报率为-3.77%[30] 重点公司业绩 - 盐湖股份预计2025年归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%[60] - 华友钴业预计2025年归母净利润58.5-64.5亿元，同比增长40.8%至55.2%[64] - 恒逸石化下调2025-2027年盈利预测，预计2025年归母净利润4.49亿元（下调23%）[62] - 思瑞浦上修2025年归母净利润预测至1.86亿元（上修26%），但下修2026年预测至3.14亿元（下修23%）[69] - 华兴源创上调2025-2026年归母净利润预测至2.04和2.81亿元（均上调约24%）[70]

分组1：报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，交易策略为单边逢低短多、套利以反套为主 [3] - 纯碱投资观点中性，交易策略单边无，套利以反套为主 [4] 分组2：报告的核心观点 - 近期玻璃供给端减量明显，能耗双控和反内卷逻辑延续，供给减量和成本支撑预期强化，价格整体走强但中长期承压，岁末年初政策利好，需求保有韧性 [40] - 纯碱供给需求一般 [40] 分组3：根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给偏多，产量下降、开工率和产能利用率降低，年底有预期外检修，供给受限和成本支撑走强；需求中性，需求有一定支撑但终端需求支撑有限；库存偏多，库存去化；基差/价差中性，基差震荡走弱、01 - 05价差震荡走强；估值中性，估值明显修复；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好 [3] - 纯碱供给偏空，供应增加明显，检修企业恢复，中期供给过剩压力不减；需求偏空，短期直接需求边际走弱；库存偏空，库存大幅增加；基差/价差中性，基差震荡反弹、01 - 05价差震荡；估值偏空，估值一般；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好，市场情绪切换快 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格走强，主力合约收于1144（+57），沙河现货价格944（-24） [6] - 纯碱本周价格震荡，主力合约收于1228（+19），沙河现货价格1199（+77） [12] - 纯碱05 - 09价差震荡，基差震荡走低；玻璃05 - 09价差震荡，基差震荡走低 [22] 供需基本面数据 - 玻璃供给减量明显，本周全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，较1日降0.96%，行业开工率和产能利用率降低，2条生产线放水冷修，年底有预期外检修，生产利润小幅改善 [25] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单一般，地产中后端竣工数据不佳，但库存去化 [30] - 纯碱供给产量高位，本周产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，检修企业恢复，碱厂利润有增有减 [36] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，库存大幅增加 [37]