五年规划首年名义增长反弹的逻辑与2026年展望 - 历史数据显示，五年规划首年（如2006年、2016年）更易出现名义增长的内生性反弹，其逻辑包括：五年收官年政策侧重结构优化，为资产负债表重启创造条件；新五年规划会集中“补短板”，带动增量产业需求；新规划明确产业方向后，地方政府和企业投资方向更明朗，资金活跃度上升；规划重点项目通常在首年集中启动，带动固定资产投资增速上扬 [1][2] - 具体到“十五五”开局年2026年，有利于名义增长的逻辑包括：“十四五”收官年固定资产投资同比非常低（前11个月同比负增长），政策已确定推动投资止跌回稳；提升消费率目标明确，有利于改善宏观“供需比”和消费端价格；全球大宗品价格上涨，国内重点行业经历产能消化，“反内卷”升温，价格从中上游向下游传递的特征初步形成 [3] - 可能约束2026年名义增长斜率的因素包括：本轮化债周期尚未完全结束，政策目标是2028年之前地方隐性债年均消化额降至不到原来1/6；房地产尚未实现止跌回稳，对居民部门资产负债表的影响依然存在 [3] - 综合来看，2026年可能是一个名义增长的温和修复阶段，应关注投资修复、价格回升两大线索带来的机会 [4] 全球大类资产表现：股市、商品与汇率 - **全球股市普涨**：MSCI发达市场、新兴市场分别录得1.71%、1.91%涨幅。美股三大指数全线上涨，纳指、标普500、道指分别上涨1.88%、1.57%、2.32%。能源、内需板块受提振，传统行业涨幅领先。标普500恐贪指数显著回升至104.5。罗素2000指数（小盘股）上涨4.6%。大型科技股格局分化，TAMAMA科技指数上涨0.88%，费城半导体指数上涨3.68%，但英伟达、苹果股价下跌。日经225周涨3.18%，欧股STOXX600周涨2.58% [5][6] - **商品市场交织定价**：地缘风险升温提振金油价格。布伦特原油期货周涨4.26%。伦敦金现涨3.24%，收于4493.85美元/盎司附近；伦敦银现涨5.29%；两者2025年以来YTD涨幅分别为72.1%（黄金）、170.3%（白银）。铜价冲高回落，伦铜LME3个月期货录得4.3%涨幅。以钨为代表的小金属以及镝铁合金等稀土新材料涨幅靠前 [7][8] - **利率与汇率市场**：市场预期美联储降息时点延后，据CME数据，1月10日市场预期美联储3月维持利率不变的概率为71.8%，较1月3日提高10.2%。10年期美债利率下行1BP至4.18%。美元指数反弹0.69%至99.14。日元维持疲软，美元兑日元上行0.69%。人民币趋于稳定，USDCNH周涨0.09%至6.9760 [9] A股市场“开门红”与结构特征 - A股迎来广谱性上涨，万得全A上涨5.1%，两市成交额放量至日均2.9万亿元，周环比增长34.00%。融资买入占比边际回升至10.93% [10] - 市场宽度大幅上升，万得全A指数成分股中股价超越240日均线的占比升至72.08%（上周为61.92%）。市场集中度回落，成交额前5%个股成交额占比降至41.94%（上周为44.85%） [11] - 风格继续分化，成长重新领跑。科创50与创业板指分别收涨9.8%与3.9%。中信风格中成长、周期、消费、金融分别周涨7.0%、5.0%、4.2%、0.8%。全A行业仅银行收跌（-1.9%），综合、国防军工、传媒领涨，涨幅分别为14.5%、13.6%、13.1% [12][13] 海外宏观事件与数据 - **美国就业市场**：12月新增非农5万人，低于预期的7万人，但失业率从4.54%超预期回落至4.38%。时薪同比和环比分别为+3.8%和0.3%，均高于前值。就业市场呈现“低招聘+低裁员”的新均衡状态，支持经济软着陆情景 [14][15] - **美国关税政策**：美国最高法院暂未就《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日。市场主流观点预期相关关税大概率将被判定无效。若裁决不利，美国整体有效关税税率预计将从目前的16.8%大幅回落至9.3% [16][17] - **地缘政治**：特朗普再次威胁干涉伊朗局势，称美国随时准备提供“帮助” [18] 国内高频经济数据与价格走势 - 高频模型显示，在“反内卷”背景下，价格弹性继续改善，冲销部分CPI高基数压力。生产因春节错位效应而同比读数改善，预计1月实际、名义GDP为4.78%、4.21%（2025年12月为4.18%、3.93%） [19] - 1月第二周猪价企稳、油价反弹。预计1月CPI环比为0.1%，同比为0.18%。工业品价格涨多跌少，有色关联品种连续第六周强劲。预计1月PPI环比0.07%，同比-1.63% [20] - 出口价量齐升，北方国际集装箱运价指数(TCI)同比维持9.3%增速；中国出口集装箱运价指数美西、美东航线同比分别回升8.6%、8.1%。中国港口集装箱吞吐量同比回升7.6% [19] 货币政策与流动性环境 - 狭义流动性平稳宽松，DR007在跨年后从去年末的2%附近降至1.5%附近。2025年12月央行结构性工具净投放1594亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元 [21] - 2026年央行工作会议提出“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”的新要求。这隐含货币节奏不急于前置的信号，更强调信贷投放的均衡性与持续性。实现均衡投放的潜在工具包括窗口指导、均衡信贷供给、调控狭义流动性等 [22] - 均衡信贷投放要求不代表一季度信贷投放比例必然下降，还需考虑实际融资需求。若信贷供给偏紧，信贷需求可能会外溢至企业债、未贴现银行承兑汇票等，对社融总量影响有限 [23] 基建投资与资金到位情况 - 截至1月6日，样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点。资金到位率下降源于新项目中标占用资金，以及存量项目回款情况下滑 [24] - 基建水泥直供量同环比双降，全国基建水泥直供量同比降幅（-12.30%）大于水泥总出库量同比降幅，表明基建需求的“托底”效应有所减弱，且区域表现冷热不均 [25] - 政府债方面，1月各省地方债发行计划较去年同期有所增加，国债净融资高于去年同期水平 [26] 行业政策与中观价格动态 - **光伏行业**：市场监管总局约谈光伏行业协会及多家龙头企业，要求不得约定产能、价格、进行市场划分等。这与“十五五”规划中“反内卷”与反垄断并提的法治化、市场化原则一致 [27] - **大宗商品价格**：生意社BPI指数录得915点，较1月2日回升1.8%。有色指数周环比回升3.0%，其中镝铁合金、金属镝、氧化镝领涨，涨幅分别为13.16%、7.33%、6.62%。内盘玻璃、焦煤期货价周环比分别上涨7.8%、5.8% [27][28] - **新兴制造业与食品价格**：碳酸锂期货价周环比回升13.8%，存储芯片DXI指数周环比回升5.0%。多晶硅期货价周环比下跌8.4%。农业部猪肉平均批发价较1月5日回升0.1% [28][29] 近期重要政策部署 - 国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与促消费、扩投资。具体措施包括优化实施服务业经营主体及个人消费贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划等 [30] - 两部门（财政部、税务总局）公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [31] - 四部门（工信部、发改委、市场监管总局、能源局）联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范产业竞争秩序，强调强化市场监管、优化产能管理、支持行业自律，以防范产能过剩风险 [32]

核心观点 - 报告核心观点为应把握做多窗口，牛市行情或将继续推进，A股春季做多窗口期有望延续 [2][3] 市场回顾与现状 - 2026年A股实现“开门红”，沪指录得16连阳刷新历史记录，主要宽基指数普涨，成长和小盘风格占优 [2] - 本周A股日成交额再度突破3万亿元，融资余额突破2.6万亿元创历史新高 [2] - 市场热点集中在商业航天、卫星导航、脑机接口、核聚变以及涨价相关的有色金属等领域 [2] - 大宗商品价格多数上涨，其中焦煤期货本周大涨7.2% [2] 市场展望与驱动因素 - 市场量能放大助力指数突破：2025年以来A股成交额第三次突破3万亿元（2026年1月9日），历史经验显示成交额突破3万亿元后，万得全A指数有效突破前期高点，且科创50和创业板指等双创板块在后续5个、10个交易日内弹性更大 [3] - 增量资金加速流入反映风险偏好抬升：本周融资余额突破2.6万亿元，融资交易占比突破11.5%，为2025年11月以来最高水平；融资资金主要净流入商业航天、AI应用、半导体芯片、存储等相关个股 [4] - 外资成交额快速放量：本周五北向资金成交金额升至3696亿元，为2025年10月以来最高水平 [4] - 多路场外增量资金入市值得期待：包括保险资金“开门红”布局、低利率环境下居民存款到期后可能通过ETF等渠道配置权益市场、以及人民币汇率稳中有升带来的跨境资金回流 [4] 基本面与政策环境 - 经济基本面提供支撑：12月制造业与非制造业PMI均回到扩张区间，CPI同比上涨0.8%，PPI同比-1.9%，均好于市场预期 [5] - 宏观政策营造友好环境：2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力 [5] - 科技产业事件催化预期：春节前后AI应用等科技领域存在潜在事件催化，有利于维持市场风险偏好 [5] 行业配置建议 - 关注科技产业主题行情的扩散：如AI应用、商业航天、机器人、国产替代、核聚变等 [5] - 关注受益于“反内卷”与涨价方向：如化工、有色金属等 [5] 资金与流动性数据 - 本周A股融资资金净流入790亿元 [39] - 1月至今，股票型ETF净赎回2.5亿元 [39] - 12月至今，A股IPO融资规模为314亿元 [36] - 1月至今，重要股东净减持127亿元 [36] - 2025年11月，私募基金股票仓位为61.33% [34] - 本周权益类基金发行份额为10亿份 [34] 估值数据 - 报告列出了A股整体及主要行业的最新PE(TTM)和PB(LF)估值图表，数据截至2026年1月9日 [48][50]

2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平[3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来次低[3] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，为近25年最低水平[3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中交通燃料价格同比-7.1%为近5年最低[3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来中枢基本持平[3] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高[1][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上[1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[1][7] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，为连续第三个月上涨且涨幅扩大[2][7] - 2025年12月金饰品价格同比大幅上涨68.5%[7] 2026年物价展望 - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右[2][4] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右[2][5] - 假设伦敦金价中枢为4500美元/盎司，金饰品对2026年CPI拉动约为0.3%[2][5]

核心观点 - 宏观短周期出现略拐头迹象，A股市场在2026年第一周实现“开门红”，主要指数普遍上涨，春季行情或已提前展开，市场有望恢复2025年下半年的上行趋势 [2][3][13] - 报告对2026年市场保持“慢牛”态势持积极看法，认为“十五五”开局之年的积极政策基调与长期资金入市将提供支撑，并建议关注“反内卷”领域、红利板块及“十五五”指引的科技方向 [6][7][32] 市场表现总结 - **指数表现**：2026年第一周（01.05-01.09），A股主要指数全线上涨。上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%，沪深300上涨2.79%，科创综指上涨10.18%，万得全A上涨5.11% [3][9][10] - **上涨原因**：1）发改委在“两新”领域提前发力，结合此前5000亿元新型政策性金融工具支持项目落地，实物工作量可能在2026年初集中释放，推动固定资产投资增速短期转向 [3][13]；2）12月PMI、PPI、CPI数据呈现好转趋势，强化了一季度经济好转的预期 [3][13]；3）此前调整的科技板块转强，与保险、证券等板块形成上行共振 [3][13] - **行情判断**：上证指数突破2025年11月中旬高点，预示春季行情提前展开 [3][13] 行业表现分析 - **一级行业**：31个申万一级行业在2026年以来涨多跌少。涨幅居前的有：综合（+14.55%）、国防军工（+13.63%）、传媒（+13.10%）。银行是唯一累计下跌的板块，跌幅为-1.90% [4][25] - **二级行业**：在124个申万二级行业（扣除林业）中，涨幅居前的是航天装备Ⅱ（+24.49%）和风电设备（+20.01%）。跌幅居前的是国有大型银行Ⅱ（-2.94%）和股份制银行Ⅱ（-1.92%） [4][26] - **三级行业**：在259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）中，涨幅居前的是营销代理（+26.63%）和航天装备Ⅲ（+24.49%）。跌幅居前的是国有大型银行Ⅲ（-2.94%）和家纺（-2.56%） [4][28] - **板块结构**：红利板块中，工业指数逐步走强，成为市场保持强势的主要力量，而银行板块表现最弱。保险和证券板块先涨后落，保险行业一度上涨9.63%，最终回落至3.58% [19][20] 宏观数据解读 - **PPI**：12月PPI当月同比为-1.90%，较11月的-2.20%有所好转。PPI累计增速从11月的-2.70%略反弹至-2.60% [5][29] - **CPI**：12月CPI当月同比为0.80%，连续第三个月处于正值区间，但由于绝对值偏低，全年累计增速维持在0% [5][29][30] - **周期判断**：由PMI、PPI与CPI剪刀差及10年期国债收益率综合而成的宏观短周期综合指数在12月出现略拐头状态，但当前周期是否完成筑底还有待进一步观察 [5][30][32] 投资建议 - **长期视角**：2026年是“十五五”开局之年，政策基调保持积极，将为产业升级营造宽松环境。长期资金入市政策有望为市场保持“慢牛”态势提供支撑 [6][7][32] - **周期视角**：从宏观短周期看，2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [7][32] - **看好的方向**：市场表现强于预期，继续看好：1）“反内卷”相关领域；2）红利相关的保险、证券板块；3）“十五五”指引的航空航天方向以及持续强势的人工智能等科技板块 [7][32]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 民航继续整治过低票价，继续重视油运布局[1] - 看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度[1] - 油运市场受地缘政治风险影响，远东进口国短期或需寻找替代来源，带动合规市场需求，远期市场情绪转强[1] - 看好快递行业两条投资主线：出海线与反内卷线[3] 周观点及行情回顾 周观点 - **航空**：2026年全国民航工作会议明确将继续整治“内卷式竞争”，运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利改善[11] - **航运**： - **油运**：地缘风险溢价叠加船东情绪，VLCC运价开始回升，1月9日CT1航线运价回升至54455美元/天[12] - **干散货**：除巴拿马型船（BPI）外，其他船型运价指数继续回落，BDI于1月9日收于1688点[13] - **集运**：运价表现整体稳定[14] - **其他**：LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际[14] - **快递**： - **出海线**：极兔速递2025年四季度海外市场量增超预期，其中东南亚25Q4包裹24.4亿件，同比增长73.6%[15] - **反内卷线**：2025年快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%；业务量完成1990亿件，同比增长13.7%[16]；2026年预计快递业务量同比增长约8%[3]；行业增速放缓背景下，头部快递公司份额、利润有望同步提升[16] 行情回顾 - **本周（2026.1.5-1.9）**：交通运输板块指数上涨0.23%，跑输上证指数3.59个百分点（上证指数上涨3.82%）[17] - 涨幅前三子板块：公路货运（4.90%）、公交（2.34%）、仓储物流（2.16%）[17] - 跌幅前三子板块：航空运输（-1.75%）、高速公路（-0.98%）、铁路运输（-0.55%）[17] - **2025年全年**：交通运输板块指数上涨1.13%，跑输上证指数17.28个百分点（上证指数上涨18.41%）[21] - 涨幅前三子板块：公路货运（49.78%）、航空运输（16.13%）、航运（10.99%）[21] - 跌幅前三子板块：铁路运输（-17.43%）、高速公路（-11.86%）、港口（-5.29%）[21] 出行 航空 - 2026年春节假期（2月15日-23日）出境机票预订量超61万张，日均比去年春节同期略有增长[11] - 相关标的：华夏航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空[11] 网约车 - 根据图表数据，网约车行业订单数量及平台公司数量在2025年4月至11月期间呈现波动[39] 航运港口 - **油运**：基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的招商轮船、中远海能H/A[14] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运[14] - 具体运价数据： - **海岬型船**：1月9日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为7.839美元/吨；巴西图巴朗至青岛航线运价为21.131美元/吨[13] - **巴拿马型船**：1月9日，印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.284美元/吨；巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为32.867美元/吨[13] 物流 - **近期运营数据**： - 2025年12月29日-2026年1月4日，邮政快递揽收量约38.35亿件，环比下降5.3%，同比下降2.8%[66] - 2025年11月，快递业务量同比增长5.0%；社会消费品零售额同比增长1.3%[67] - **2025年11月主要快递公司数据**： - **业务量**：顺丰（15.34亿件，+20.1%）、圆通（28.86亿件，+13.6%）、申通（25.02亿件，+14.7%）、韵达（21.75亿件，-4.2%）[70] - **业务收入**：顺丰（206.60亿元，+9.9%）、圆通（64.74亿元，+11.1%）、申通（60.28亿元，+33.1%）、韵达（46.98亿元，+2.2%）[70] - **单票收入**：顺丰（13.47元/件，-8.5%）、圆通（2.24元/件，-2.2%）、申通（2.41元/件，+15.9%）、韵达（2.16元/件，+6.4%）[70] - **集中度**：2025年1-11月快递行业CR8为86.9%，环比下降0.1个百分点[71] - **市场份额（2025年11月）**：顺丰（8.5%，同比+1.1pct）、圆通（16.0%，同比+1.2pct）、申通（13.9%，同比+1.2pct）、韵达（12.0%，同比-1.1pct）[71] - **大宗商品与蒙煤运输**： - 2025年11月中国大宗商品价格总指数为162.90点，月环比上涨0.1%[84] - 2026年1月5日-6日，甘其毛都口岸日均通车量为1153车/日，同比下降1.1%[87] - 2026年1月5日-9日，短盘运费均值为66元/吨，同比上涨25.7%[87] 重点标的与财务数据 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，2026年EPS预测为2.51元，对应PE为15.52倍[7] - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，2026年EPS预测为-0.67元[7] - **极兔速递-W (01519.HK)**：投资评级为“买入”，2026年EPS预测为0.05元，对应PE为28.72倍[7] - **高股息标的（部分列举）**： - A股：中谷物流（股息率12.09%）、中远海控（10.67%）、渤海轮渡（8.58%）[25] - 港股：中远海控（股息率12.87%）、海丰国际（11.21%）、德翔海运（10.09%）[25]

核心观点 - 汽车行业正集体反思并试图跳出低价内卷的竞争模式 将竞争维度从单纯的成本与售价 拉升到技术 品质 品牌与用户体验的综合价值层面 [2] - 头部车企的共同行动纲领是反对内卷式竞争 自觉维护公平竞争市场秩序 促进产业健康发展 [2] 行业共识与反思 - 2025年行业形成共识 低价的无限度比拼是一条侵蚀利润 损害创新 难以通向未来的窄路 单纯的内卷是在存量市场中互相剥夺 让企业错过布局长期竞争力的窗口 [2] - 一汽集团在2026新年致辞中旗帜鲜明地提出要带头反对内卷式竞争 自觉维护公平竞争市场秩序 促进产业健康发展 [2] - 北汽集团董事长张建勇在2026新年致辞中表示 2025年行业在卷 市场在变 对手在拼 难是这一年最真实的底色 [2] - 吉利控股集团董事长李书福回顾企业发展历程 将2007年《宁波宣言》发布视为关键转折点 核心正是毅然告别低价竞争 [2] 安全 - 品质特别是安全性成为2025年汽车行业的热点话题 各家车企在2026新年致辞中普遍强调对安全的关注 [4] - 奇瑞集团视品质为生命 主动对标全球最严苛标准 建立了超百项严于国标的企业标准 荣获中国质量奖提名奖 [4] - 广汽集团提出安全是不可逾越的底线 并强调其发布了星灵安全守护体系 率先推出因三电自燃 电池衰减超限 智能泊车事故三担责品质保障政策 [4] - 吉利成立了全球全域安全中心 安全视野已从单车物理安全 拓展至智能网联的数据安全 软件安全和生态安全 [4] - 北汽通过经销商在暴雨中停车救人的故事 反映安全不仅是技术参数 更是企业价值观的外化 是一种对生命的在乎感 [4] 开放 - 汽车行业竞争的本质已从整车企业之间的对抗 演化为产业链上下游之间的竞合 [6] - 上汽集团提出平权驱动进阶战略 并列出华为 Momenta 地平线 OPPO 豆包等跨越ICT AI大模型 芯片 终端 互联网服务等多个领域的生态伙伴清单 [6] - 广汽集团以开放进取的姿态拥抱世界 携手宁德时代 腾讯 京东等伙伴共建产业生态 [7] - 汽车行业正重新分工 车企不再是单纯的技术集成者 而是转型为平台搭建者与场景定义者 [7] - 奇瑞启动开阳实验室战略联盟 携手全球百所顶尖高校实施星火项目 搭建无边界 开放共赢的创新生态 目标是创建能持续孕育世界级新技术 新专利的全新平台 [7] - 车企间的较量逐渐演变为各自所构建的生态体系在技术迭代 资源协同和用户体验等方面的整体对决 [7] - 北汽旨在通过扩大朋友圈共研技术 学习收获新理念 新思维 东风集团提出全价值链与用户深度共创 将用户也纳入了价值创造生态之中 [7] 智能 - 车企在2026新年致辞中的共识是 电动化的基础能力是入场券 而智能化的核心能力才是决定最终行业座次的关键 [9] - 一汽集团将向智向新与动能转换紧密相连 并宣告智能网联新能源产品继续提质扩容 [9] - 东风集团用快马加鞭布局智能化下半场来描述这一进程 [9] - 蔚来董事长李斌提到 蔚来在研发上的持续投入进入收获期 全球首颗车规5纳米高阶智驾芯片 整车全域操作系统 天行智能底盘等智能汽车核心技术量产上车 [9] - 软硬一体与生态融合是汽车行业智能化的转型方向 汽车的价值内核正从交通工具向移动智能终端 储能单元和数字空间三位一体加速演进 [9] - 广汽透露其星灵AI全景图 聚焦天 人 家 车四大场景构建立体出行 [9] - 北汽拿下全国首批L3级自动驾驶专用正式号牌 北汽元境智能将全系产品升级为全域智能体 [9] - 汽车将作为一个智能节点 融入更广阔的数字生活和城市生态 [10] 出海 - 随着中国汽车出口量在2025年进一步攀升 出海在车企2026新年致辞中 不再只是锦上添花的事情 而是成了一个能左右企业未来命运的重要因素 [12] - 比亚迪董事长王传福提到 在全球化上 比亚迪抢抓中国品牌出海机遇乘势而上 加快推进全球化产业布局 打造世界级中国品牌 [12] - 东风汽车正加速构建2+4出口业务布局 在欧洲 东南亚等海外市场取得突破 [12] - 蔚来汽车继续通过国家总代理模式 以firefly萤火虫作为先行品牌 计划累计进入40个国家和地区市场 [12] - 2025年越来越多中国车企的出海之路变得更加体系化 上汽集团发布全球+本土的海外战略3.0 旨在推动企业实现从产品出海向价值链出海的升级 [12] - 吉利着眼于区域化 本土化 碎片化的新形势挑战 积极推动技术授权 研发合作 本土化运营等创新协同 从共建马来西亚丹戎马林汽车高科技谷项目稳步推进 到与雷诺达成巴西战略合作 [12] - 奇瑞的In somewhere, For somewhere, Be somewhere全球化理念 描绘了从进入当地市场到为当地市场服务 最终成为当地社会一份子的出海路径 [13] - 中国车企对出海模式的升级源于双重清醒认识 单纯的产品出口易受贸易政策 物流成本波动制约 抗风险能力有限 要在海外市场建立可持续的竞争力和品牌溢价 必须实现研发 生产 营销 服务乃至供应链的本地化或区域化部署 与当地社会经济发展形成共生关系 [13]

政府监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室于1月9日宣布，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1][6] - 主要平台美团、淘宝闪购、京东外卖均表示将积极配合此次调查评估工作 [1][3][5] 行业竞争现状 - 外卖市场存在“拼价格、拼补贴、控流量”等非理性竞争问题 [1] - 行业内存在“内卷式”恶性竞争 [1][5][6] 主要平台回应与立场 - **美团**：近一段时间以来多次呼吁行业回归理性，坚决反对“内卷式”竞争，将以此次调查为契机，与行业各平台共同落实市场主体责任，公平参与市场竞争 [1] - **淘宝闪购**：深知公平竞争是市场经济的核心原则，始终坚持公平、公正、公开的原则，在商户管理、价格行为、配送员权益保障、消费者权益保障等方面严格遵守相关法律法规 [3] - **京东外卖**：坚决支持并欢迎调查决定，高度赞同反内卷、维护市场公平竞争秩序、保障消费者、经营者及骑手合法权益的措施 [5][6] 行业发展展望 - 各平台表态将共同促进外卖平台服务行业的创新和健康发展 [1][5][6] - 淘宝闪购表示将持续与商户、生态合作伙伴携手，提供更多元化、更高质量的服务，共同维护公平有序的市场环境 [3] - 京东外卖表示将通过供应链模式创新，大力推动品质外卖的高质量发展，更好地服务消费者、合作商家与骑手 [5][6]

行业周期与核心矛盾 - 2026年行业正式迈入由情绪驱动转向理性主导的价值回归周期 [3][6] - 2025年行业订单持续向头部企业集聚导致大厂产能告急，中小企业产能闲置，供需错配成为核心矛盾 [6] - 政策与产业协同推动的“反内卷”行动成效显现，行业扩产集中于具备技术与规模优势的头部企业 [6] 2026年市场增长趋势与预测 - 预计2026年中国锂电池总出货量同比增长近30%至2.3TWh以上 [7] - 储能锂电池出货量突破850GWh，增速有望超35%，其绝对增量有望首次超越动力电池 [7] - 动力电池出货量将超1.3TWh，增速超20% [7] - 国内独立储能市场超预期增长及多地容量电价补贴政策，带动储能电站IRR普遍达到6-12% [7] - 新能源商用车渗透率快速提升，预计2026年部分细分市场渗透率有望突破40% [7] - 2026年国内新能源重卡销量将从2025年的21万辆增长至超35万辆，带电量达400-600kWh，拉升动力电池需求超100GWh [9] - 工程机械锂电池出货量预计2026年增至35GWh [9] - 2026年我国新能源汽车出口有望接近400万辆，同比增长超50% [9] - 中国汽车海外生产规模增长2倍至90万辆，对应动力电池需求超35GWh [9] - 中国锂电池企业海外基地产能有望突破100GWh，全年出货量有望超40GWh [9] 行业供需与竞争格局 - 2026年锂电池行业供需紧张格局持续，TOP10电芯及头部材料企业基本维持满产状态 [11] - 行业新增招投标订单同比增长超30%，但新增产能大部分在2027-2028年投产，短期内难补缺口 [11] - 关键材料环节头部企业主导市场，长尾产能加速出清，加剧行业紧平衡态势 [11] - 预计2026年我国锂电池新增有效产能有望超700GWh，主要集中于动力及储能TOP10企业 [14] - 产能扩张将带动锂电设备市场规模增长超650亿元 [14] 产业链价格走势 - 2026年锂电池产业链将迎来量价齐升行情 [16] - 全年电池级碳酸锂价格有望稳定在12万元/吨以上，阶段性高点可能突破15万元/吨 [16] - 中国锂电池对锂盐需求增速超25% [16] - 铜箔价格将突破12万元/吨，加工费可能上涨超1000元/吨 [16] - 电解液受上游材料供需偏紧推动，2025年价格涨幅超70%，2026年上半年中端电解液价格继续增长10%-20% [18] - 原材料价格上涨带动储能电芯价格回升，涨幅预计超过5% [18] 产业协作模式演变 - 2026年锂电池产业链中小企业代加工数量将大幅增加，头部大厂将出现“抢代工厂”的竞争局面 [20] - 头部企业订单充足但新建基地成本高周期长，短期内难以快速释放产能 [20] - 新进中小企业订单匮乏导致产线闲置，具备代加工产能基础 [20] - 代加工合作解决头部企业短期产能缺口，为中小企业带来生存空间 [20]

2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平 [1][2][3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来的次低 [1][2][4] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，是近25年的最低水平，其中猪肉、鲜菜、蛋类价格明显走弱 [3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中CPI交通燃料价格同比下跌7.1%，为近5年最低水平 [3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来的中枢基本持平 [3] - 在以旧换新政策支持下，2025年全年家用器具、通信工具价格同比分别上涨1.8%、0.6% [3] - 国际金价大涨导致金饰品价格同比涨幅超40% [3] - 2025年全年生产资料与生活资料价格降幅均走阔，煤炭开采价格同比降幅超过2015年水平 [4] - 2025年全年有色采选、有色冶炼价格同比中枢分别为17.2%、6.3% [4] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较上月回升0.1个百分点，创2023年3月以来新高 [1][2][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上 [1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [1][3][12] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较11月扩大0.1个百分点，为连续第三个月环比上涨 [1][3][12] - 12月食品价格同比上涨1.1%，较上月回升0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2% [6] - 12月猪肉价格同比下跌14.6%，仍是主要拖累 [6] - 12月CPI能源价格同比降幅扩大0.4个百分点至3.8% [7] - 12月核心消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第八个月扩大，拉动CPI同比增0.6个百分点 [7] - 12月金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比分别上涨5.9%和3.2% [7] - 12月服务价格同比上涨0.6%，其中旅游价格同比上涨2.1%，房租价格同比下降0.3% [7] - 12月PPI有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%、2.8%，同比涨幅分别扩大至24.0%、10.8% [12] - 12月PPI煤炭开采价格同比降幅收窄2.9个百分点至8.9% [12] - 12月PPI锂离子电池、光伏设备价格同比降幅分别收窄1.2、0.4个百分点，已连续收窄4个月和9个月 [12] - 12月PPI油气开采、石油加工、化学纤维价格环比分别下跌1.3%、0.6%、0.4% [12] 2026年物价展望 - 2026年物价将延续2025年下半年以来的回升趋势 [1][2][5] - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右 [1][5] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 [1][2][6] - 以旧换新政策预计继续对家用器具、通信工具等价格形成拉动 [5] - 假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3% [1][5] - 部分服务价格如旅游、医疗、家庭服务等可能温和上涨 [5] - 房价跌幅收窄将带动房租价格拖累减轻 [5] - “反内卷”和扩内需政策预计将带动煤炭、钢铁价格上涨 [6] - 储能需求预计将带动碳酸锂价格上涨 [6] - 供给偏紧与AI相关需求高增预计将推动铜价上涨 [6] - 原油价格可能继续回落 [6] - 基期轮换（“换篮子”）因素预计对CPI和PPI价格中枢有小幅推升作用 [5]

2025年物价表现总结 - 2025年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6% [1] - CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高 [1] - 核心CPI连续4个月维持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强 [1] - PPI环比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大 [1] - 有色金属行业及“反内卷”行业是PPI上涨的主要拉动因素 [1] - 原油—石化产业链价格继续下跌 [1] 2026年物价趋势展望 - 2026年物价将延续2025年下半年以来的回升趋势 [1] - 核心CPI预计延续偏强，主要受以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动 [1] - CPI同比中枢预计回升至0.7%左右 [1] - 假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3% [1] - PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 [1] - 煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，主要受“反内卷”、储能需求和AI相关需求支撑 [1]