开源晨会 0716 | | | | ——晨会纪要 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | | 沪深300 | 创业板指 | | wumengdi@kysec.cn | | | 64% | | | 证书编号：S0790521070001 | | | 48% | | | 观点精粹 | | | 32% | | | 总量视角 | | | 16% | | | 【宏观经济】抢出口窗口期或将临近结束——宏观经济点评-20250715 | 0% | | -16% | | | 【宏观经济】政府债券对社融的支撑或有持续性——宏观经济点评-20250714 | | | 2024-07 | 2024-11 2025-03 | | 【固定收益】中国出口依赖度高的表象与实质——固收专题-20250715 | | | 数据来源：聚源 | | | | | | | | | 行业公司 | | | 昨日涨跌幅前五行业 | | | 【地产建筑】单月销售数据表现走弱，房企国内贷款增速转正——行业点评报告 | | | 行业名称 | | 涨跌幅( ...

2025年7月，欧盟和美国敲定了一项临时贸易协议。表面上看，这消息很重磅，但细细琢磨后，却让人 有些摸不着头脑——因为欧盟获得的关税待遇竟然比英国还要差。这到底是怎么回事？虽然美欧之间的 贸易战看似暂时告一段落，但为何欧盟反倒背上了"惨败"的名声呢？ 首先，要理解双方的贸易关系。美欧是全球最大的双边贸易伙伴，每年货物和服务的流通额达数千亿美 元，彼此依存度极高。值得关注的是，波音与空客之间的补贴纠纷在2021年达成暂时休战协议，双方同 意暂停加征关税五年，虽然此次谈判未涉及该议题，但足见跨大西洋贸易的复杂性。 说到这场贸易谈判，美国方面的核心人物自然是唐纳德·特朗普。这位1946年出生于纽约的商人，起步 于房地产行业，后来通过真人秀节目《学徒》一跃成为家喻户晓的公众人物。2017年至2021年，他首次 担任美国总统，2025年再度归来，成为第47任总统。其"美国优先"的标签深入人心，尤其在贸易政策上 极为强硬，惯用关税作为谈判利器，面对任何对手都毫不客气。 回顾特朗普首次执政时的重大举措，2018年他以"国家安全"为由，对欧盟的钢铁和铝产品加征高额关 税，欧盟方面迅速反击，对美国的摩托车、威士忌等商品同样加征 ...

据智通财经报道，近日，美国总统特朗普发信函给日韩及南非等14国威胁征税，随后，他又签署行政令，延长"对等关税"暂缓期至8月。特朗普当天在自 己创立的"真实社交"网站上发布他写给日本首相石破茂和韩国总统李在明的信，表示新关税将不包括其他行业关税。在这两封内容几乎完全相同的信中， 特朗普写道："请理解，25%这一数字远远低于消除我们与贵国之间贸易逆差所需的水平。"特朗普警告称，如果日韩两国以提高关税作为回应，美国也将 在25%的基础上再提高同等额度的关税。 据报道，日本政府近日关于美国关税措施的综合对策总部会议，商讨应对方案，日本首相石破茂出席。日本广播协会评论员池川阳介称，特朗普的关税通 知对日本来说"极其严峻"，日方强烈要求美国重新考虑关税措施，但从目前的情况来看完全没有作用。如果25%的关税真的从8月开始实施，将可能对日 本经济造成严重影响。日本广播协会称，日本政府相关人士表示，距离美国关税措施实际生效还有一段时间，日本政府将坚持与美国继续谈判。 日本首相石破茂（资料图） 近来，日本首相石破茂开启"暴走"模式，接连抛出"怎么能被美国看扁""日本必须摆脱依赖美国"等论调，措辞是前所未有的强硬。从石破茂以往就关 ...

据光明网报道，针对美国总统特朗普宣称将自8月1日起对巴西商品征收50%关税，当地时间10日下午，巴西农业和畜牧业部长卡洛斯·法瓦罗称，美国政 府对巴西出口产品征收50%关税是"不正当举措"。法瓦罗表示，将着眼于中东、南亚等具有巨大消费潜力的重要市场，它们可以成为巴西出口的替代选 项。 当地时间9日，巴西政府称，已告知美国大使馆，将退回美国总统特朗普当天发送的信函，并决定召见美国驻巴西临时代办埃斯科瓦尔，要求其对信函中 关于前总统博索纳罗的部分作出解释。 巴西总统卢拉在接受采访时表示，针对美国总统特朗普宣布对自巴西进口的商品征收50%关税的行为，巴西政府可以采取多种措施，包括向世贸组织申诉 等；若与美国的谈判无效，将根据国会今年通过的经济对等法进行对等反制。卢拉还称，他将亲自为巴西产品寻找新市场。 7月9日，美国总统特朗普发布致巴西总统卢拉的信函，威胁将对进口自巴西的产品征收50%的关税，引发巴西国内各界不满。 特朗普（资料图） 巴西发行量最大的报纸《圣保罗业报》撰文指出，如果美国总统的目标是帮助巴西前总统博索纳罗，那么对巴西产品征收50%的关税将是一个糟糕的选 择。这项关税威胁丝毫不可能缓解博索纳罗在最高法院 ...

多元化战略布局 - 公司实施多元化发展战略，涉足白酒酱酒、大健康美业、财税、音乐创作IP、农业环保等多个市场领域，旨在通过资源整合实现资金内部良性循环和持续发展[2] - 多元化布局的核心在于构建各业务板块间的协同效应，例如财税服务为其他业务提供财务支持，大健康美业与音乐IP及白酒业务形成联动营销[6] 白酒酱酒市场 - 公司进入白酒酱酒市场，将整合优质酿造企业资源，控制源头品质，并创新线上线下结合的营销模式以拓展消费市场[2] - 酱酒市场因其独特风味和收藏价值近年来热度持续攀升，公司计划通过生产、销售和品牌建设环节的资金流转挖掘产业利润[2] 大健康美业市场 - 公司布局大健康美业市场，计划整合医疗美容和健康养生资源，搭建一站式服务平台[4] - 该市场规模呈现爆发式增长，公司将利用资金优势引进先进设备和专业人才，实现从研发到服务的资金循环[4] 财税服务市场 - 公司通过专业团队为企业提供财税服务，帮助优化财务结构和合理节税，同时实现资金回笼[4] - 财税业务将与集团其他板块联动，为投资运营提供财务支持，促进资金在生态内高效周转[4] 音乐创作IP市场 - 公司计划整合音乐创作、版权运营和艺人经纪资源，打造全产业链模式[4] - 将通过投资创作团队、孵化热门IP，并通过演出、广告等多渠道变现，挖掘文化产业潜力[4] 农业环保市场 - 公司布局农业环保领域，将整合农业生产、加工和环保资源，发展绿色循环农业[6] - 利用先进技术提升农业生产效率并减少污染，实现从种植到环保项目运营的资金流动与增值[6]

当地时间7月15日，联合国粮食及农业组织(粮农组织)与经济合作与发展组织(经合组织)联合发布 《2025-2034农业展望》报告。报告指出，未来全球农业增长的重心将转向中低收入国家，这些地区在 推动消费和生产方面日益重要。通过提升农业生产率和推广绿色技术，实现减排与消除饥饿的双重目 标。稳定、公正的国际农业贸易体系对于保障全球粮食安全与可持续发展至关重要。(央视新闻) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内流动性和市场情绪尚可，但国内外实质利多因素平平，股指贴水优势明显减少，策略上应谨慎追涨；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资策略因品种而异，需关注各品种的供需、宏观、政策等因素变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨 [1] - 黄金：市场不确定性仍存，金价短期料震荡为主 [1] 有色金属 - 沪铜及伦铜：美国铜关税或于近期落地，美国以外地区铜有回流压力，价格存在补跌风险 [1] - 电解铝：高价压制下游需求，低库存对铝价存在支撑，铝价震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内反内卷政策提振供给侧改革预期，价格企稳回升 [1] - 锌：关税扰动升温，基本面上累库预期逐步兑现仍在施压锌价，关注逢高空机会 [1] - 镍：印尼上半年RKAB审批配额达3.64亿湿吨，产量仅1.2亿湿吨，镍矿升水小幅下滑，镍价震荡运行，关注供给与宏观变化，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，上周不锈钢社会库存再度垒增，钢厂减产幅度或不及预期，期货震荡运行，建议短线为主，逢高卖套，把握期现正套机会 [1] - 锡：关税扰动升温，短期基本面仍供需双弱，驱动有限，关注后续曼相矿区会议情况 [1] - 工业硅：供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高 [1] - 多晶硅：市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂：供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：炉料强势提供估值支撑，震荡 [1] - 热卷：商品情绪向好，但基本面存在边际走弱，震荡 [1] - 铁矿石：短期产量增加，需求尚可行，供需相对宽松，成本支撑不足，价格承压 [1] - 硅铁：市场情绪改善，短期供给持稳需求韧性，库存去化，价格有支撑，但中期供需过剩价格难向上 [1] - 焦煤：高层会议提及“反内卷”，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB月报中性偏空，短期预计震荡运行，建议观望 [1] - 豆油：USDA报告中性偏空，短期预计震荡运行 [1] - 菜油：澳菜籽有望进入国内，短期对菜油有利空 [1] - 棉花：美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品出现累库迹象但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 甘蔗及糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：近期进口玉米持续拍卖，关注后续拍卖量和成交价格以及陈化稻谷拍卖是否落地，麦玉价差低位压制玉米上方空间，关注小麦价格走势 [1] - 豆粕：短期累库压力预期继续施压现货基差，美盘下方空间有限，巴西贴水预期较为坚挺，进口成本端预期对MO1带来支撑，以逢低做多思路为主 [1] - 纸浆：在宏观利好后有所上涨，但现货跟涨有限，不建议追多 [1] - 原木：当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，期货整体仍呈现稳定 [1] 能源化工 - 原油：中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油：中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青：短期成本端拖累，成本扰动与需求回暖制衡，波动有发 [1] - 沪胶：下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶：OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，丁二烯部分装置检修且船货补充有限，存有一定支撑 [1] - PTA：供给有所收缩，但原油价格保持强势，聚酯下游负荷在降负预期下仍维持在90%水平，7月份瓶片和短纤即将进入检修周期，现货正在变得宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇：煤炭价格小幅上涨，后期到港量较大，海外供给端有收缩，市场预期后市到港减少 [1] - 短纤：仓单注册量较少，工厂检修增加，在高基差情况下，成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：纯苯价格小幅回落，出货积极，装置负荷回升，持货集中，基差明显走弱 [1] - 尿素：国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE：宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC：焦煤等价格上涨，盘面情绪较好，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 氯碱：检修接近尾声，现货跌至低位，液氯反弹，综合利润修复，但当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG：原油支撑不足，燃烧及化工需求季节性淡季，现货震荡下行，PG窄幅震荡 [1] 其他 - 集运欧线：稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出市场表现、基本面情况及操作建议 涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个领域 投资者需关注宏观政策、供需变化、库存水平等因素对期货价格的影响[2][14][43] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：市场震荡分化 期指主力合约回调 基差受季节性修复 建议观望为主[2][3][4] - **国债期货**：资金面收敛 期债整体回落 建议单边短期观望 调整企稳后适当多配 曲线策略可适当博弈做陡[5][7] 贵金属 - **黄金**：中长期看涨趋势不变 短期受关税和美联储政策影响 维持高位震荡 关注货币政策信号[8][9][10] - **白银**：实物需求飙升 但工业需求疲软 后期或加剧市场波动 关注拆借利率和资金流向[9][11] 集运欧线 - **集运期货**：盘面震荡 预计偏强震荡 谨慎看多 08 合约 关注美国和欧盟贸易谈判及 8 月份报价[12][13] 商品期货 有色金属 - **铜**：美铜加征关税 非美地区供应预期趋松、需求实质偏弱 关注 78000 支撑位 短期震荡偏弱[15][17][18] - **氧化铝**：现货阶段性收紧 中期过剩格局未变 主力参考 2950 - 3250 运行 宽幅震荡 中期逢高布局空单[18][19][20] - **铝**：宏观不确定性加强 现货市场淡季情绪浓厚 主力参考 20000 - 20800 运行 宽幅震荡[20][21][22] - **铝合金**：盘面跟随铝价回落 供需双弱 主力参考 19400 - 20200 运行 偏弱震荡[22][23][24] - **锌**：关税担忧情绪再起 需求预期仍偏弱 主力参考 21500 - 23000 运行 震荡[25][27][28] - **锡**：短期宏观扰动较大 关注美关税政策变动 高位空单继续持有 宽幅震荡[28][31][32] - **镍**：情绪暂稳盘面窄幅震荡 产业过剩仍有制约 主力参考 118000 - 126000 运行 区间震荡[32][33][34] - **不锈钢**：盘面震荡为主 基本面未有明显变动 主力参考 12500 - 13000 运行 区间运行[36][37][38] - **碳酸锂**：消息扰动盘面大幅上涨 宏观风险增加基本面仍有压力 观望为主 主力参考 6.3 - 6.8 万运行 偏强区间震荡[39][40][42] 黑色金属 - **钢材**：淡季钢价维持震荡走势 观察螺纹 3100 和热卷 3300 附近是否有效突破[43][44][45] - **铁矿石**：震荡偏强运行 单边建议逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[46][47] - **焦煤**：震荡偏强走势 单边建议待回调时逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[48][50] - **焦炭**：震荡偏强走势 期现交易建议逢高套保 2601 合约 投机建议待回调时逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[51][53] 农产品 - **粕类**：美豆趋稳 进口成本走高支撑国内粕价 谨慎偏多操作[54][55][56] - **生猪**：潜在供应压力累积 上涨乏力 逢高偏空操作 关注 14500 上方压力[58][59] - **玉米**：利空情绪逐步释放 盘面触底反弹 关注拍卖成交情况及后续投放规模[60][61] - **白糖**：原糖维持底部震荡格局 国内维持反弹后偏空思路[63] - **棉花**：短期稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压[65] - **鸡蛋**：预计本周先涨后稳 反弹幅度有限[67] - **油脂**：棕榈油持续偏强 豆油多空并存 关注库存和基差报价[67][69] - **花生**：价格震荡偏稳 维持弱稳震荡格局[70] - **红枣**：价格偏稳运行 关注产区新季异动[70][71] - **苹果**：产区库存交易稍有起色 山东行情价格混乱[72] 能源化工 - **原油**：偏强震荡概率较大 建议短期波段策略为主 关注期权波动放大机会[73][77][78] - **尿素**：盘面回落 短期建议观望为主 关注山西、江苏货源集港数量及港口库存消耗速度[79][80][81] - **PX**：产业链终端负反馈加剧 反弹承压 关注区间上沿压力和 PX - SC 价差低位做扩机会[83][84] - **PTA**：供需预期偏弱 反弹承压 建议区间操作和反套滚动操作 关注加工费低位做扩机会[85][86] - **短纤**：供需双弱 加工费修复空间有限 关注盘面加工费低位做扩机会[87] - **瓶片**：供需存改善预期 加工费逐步修复 绝对价格跟随成本端波动 关注减产和下游跟进情况[88][89] - **乙二醇**：短期成本端偏强 下方存有支撑 短期单边观望 关注 4400 附近压力[90] - **烧碱**：盘面反弹 预计短期偏强运行[91][92] - **PVC**：宏观气氛推升盘面反弹 基本面暂无改善 建议暂时观望[94] - **纯苯**：供需边际好转但高库存下驱动仍有限 单边观望 月差反套对待[95] - **苯乙烯**：供需预期偏弱且高估值下 涨幅受限 关注高空机会和月差做缩机会[96][98] - **合成橡胶**：短期震荡整理 关注 BR2508 在 11800 附近压力[99][100] - **LLDPE**：现货变动不大 成交偏弱 观察去库拐点 若去库可逢低买或做 LP 扩[100][101] - **PP**：供需双弱 成本端支撑走弱 中期建议在 7200 - 7300 区间布局空单[102] - **甲醇**：累库预期下 窄幅震荡 区间操作[102] 特殊商品 - **天然橡胶**：短期受宏观情绪带动反弹 基本面弱势预期不改 逢高空思路为主 关注原料上量和美关税变化[103][105] - **多晶硅**：现货报价回落 期货价格震荡 观望[106] - **工业硅**：期价震荡走高 关注多晶硅涨价传导和大型企业复产情况 观望[108][109][110] - **纯碱**：表现偏强 建议暂观望 等待反弹空机会[110][111][113] - **玻璃**：表现偏强 建议短线观望[112][113]

职业技能提升培训行动 - 国家部署开展大规模职业技能提升培训行动，时间跨度为2025年至2027年底 [1] - 行动目标为增加制造业、服务业紧缺技能人才供给，深入实施"技能照亮前程"培训行动 [1] - 计划开展补贴性培训3000万人次以上，聚焦高精尖产业与急需行业、就业重点群体 [1] - 培训领域包括先进制造、数字经济、低空经济、交通运输、农业农村、生活服务等 [1] - 重点培训群体为企业职工、高校毕业生、农民工 [1] 培训实施方式 - 激发企业主体作用，发挥职业院校、民办培训机构、公共实训基地等各类培训载体作用 [1] - 推行"岗位需求+技能培训+技能评价+就业服务"的项目化培训模式 [1] - 规范培训内容并加强质量评估 [1] 技能评价体系 - 高质量开展职业技能等级评价，提升职业技能等级证书的权威性、流通性和认可度 [1] - 加强技能评价标准化体系化建设 [1] - 推行"新八级工"职业技能等级制度 [1] - 指导企业实行岗位薪酬与岗位价值、技能等级双挂钩的分配办法 [1]

全球关税大战影响 - 特朗普宣布对日本、韩国、马来西亚等14国进口汽车、半导体和农产品加征25%关税 [2] - 日本牛肉出口40%和柑橘出口35%依赖美国市场 25%关税将使日本农民年收入减少2 3万亿日元(约1100亿人民币) [3] - 韩国现代汽车集团在得克萨斯州投资100亿美元建厂后遭遇加税威胁 [3] - 泰国表示宁可停产汽车也不接受40%关税 马来西亚将棕榈油出口转向中国和印度 [3] - 越南对美国进口钢铁加征30%关税 欧盟对美国威士忌和哈雷摩托加征25%报复性关税 [3] - 欧盟汽车产业预计因关税战损失120亿欧元 [3] 美国企业受影响情况 - 福特汽车因稀土短缺停产F-150皮卡 [4] - 波音公司因日本三菱重工暂停交付飞机零部件面临生产线停工风险 [4] - 爱荷华州大豆协会预测若中国反击加税 该州农民每户将损失15万美元 [4] - 25%关税将使美国家庭年均多花4800美元 [4] 中国应对策略与优势 - 中国掌控全球90%稀土加工产能 美国80%导弹制导系统依赖中国稀土 [8] - RCEP生效后中国与东盟贸易额突破1 2万亿美元 [8] - 华为5G-A芯片性能超越美国高通骁龙X80 [8] - 特斯拉上海工厂将德国产电池换成中国宁德时代电池 成本降低18% [9] - 马来西亚央行将人民币纳入外汇储备 [9] - 中国AI芯片企业寒武纪估值暴涨300% 中国全球AI专利申请量首次超过美国 [9] 全球产业格局变化 - 东盟国家开始使用人民币结算 [9] - 空客追加在华飞机订单 [9] - 沙特用人民币结算50%对华石油交易 [9] - 阿联酋主权基金投资中国新能源企业超200亿美元 [9] - 刚果(金)将钴矿开采权交给中国企业 [9] - 巴西加入金砖国家新开发银行 阿根廷用人民币偿还美元债务 [9]