格隆汇11月18日丨海大集团(002311.SZ)公布，公司拟以不低于人民币10亿元（含）且不超过16亿元 （含）的资金回购公司股份，用于依法注销并减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划。 回购价格不超过62.00元/股。 ...

黑色金属期货 - 焦煤期货价格大幅下跌3.86%，焦炭期货价格下跌2.86% [1] - 铁矿石期货价格上涨1.41%至792.0元/吨 [1] - 蒙古国炼焦煤线上竞拍全部流拍，蒙4原煤起拍价115.0美元/吨，1/3焦原煤起拍价77.1美元/吨 [6] - 吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格下调，孝义高硫主焦煤成交均价较上期下降51元/吨，柳林高硫主焦煤成交均价较上期下降32元/吨 [6] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1285.3万吨，环比上升22.7万吨，处于四季度以来最高水平 [6] 有色金属期货 - 沪铅期货价格下跌1.12%，铝合金期货价格下跌1.17%，沪铝期货价格下跌1.22%，沪镍期货价格下跌1.67% [1][2] - 工业硅期货价格下跌0.88%至8980.0元/吨 [1] - 多晶硅10月进口量为1446吨，同比减少39.1%，1-10月累计进口量同比减少52.3% [7] - 碳酸锂价格中间价报94450元/吨，较昨日上涨4100元/吨 [7] 贵金属期货 - 沪金期货价格下跌1.33%至918.52元/克，沪银期货价格下跌2.54%至11699.00元/千克 [1][3] 化工板块期货 - 纯苯期货价格下跌1.76%至5467.0元/吨，PVC期货价格下跌1.46%至4520.0元/吨，聚丙烯期货价格下跌1.13%至6392.00元/吨 [1][4] - 丙烯期货价格下跌1.56%至5816.0元/吨，纸浆期货价格下跌1.17%至5408.00元/吨，玻璃期货价格下跌1.07%至1017.00元/吨 [1][4] - 乙二醇10月进口量为65万吨，同比增加31.2%，1-10月累计进口量同比增长16.2% [7] - 全国深加工样本企业玻璃订单天数均值为9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2% [7] 农产品板块期货 - 白糖期货价格下跌0.91%，生猪期货价格下跌1.16% [1][5] - 红枣期货价格上涨1.25%至9325.00元/吨 [1][5] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，较前一日下降0.5% [6] - 中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月进口量同比下滑15.3% [6] - 中国10月食糖进口量为75万吨，同比增长39%，1-10月食糖进口量同比增加14% [6] 宏观经济与政策 - 中国人民银行开展4075亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40% [5] - 美联储理事沃勒支持在12月政策会议上再次降息，因担忧劳动力市场放缓及通胀接近2%目标 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中游开工延续分化，各行业呈现不同发展态势，生产行业中装备制造业成工业增长主引擎，芯片供应短缺和涨价给下游带来成本压力；服务行业外汇和财政收支呈现特定数据变化；上、中、下游不同细分领域价格、开工率、销售等指标有升有降[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：1 - 10月装备制造业增加值同比增长9.5%，贡献率超一半拉动工业增长；能源与关键原材料领域煤炭产能释放，芯片受AI热潮影响供应短缺、部分价格较9月涨60%给下游带来成本压力[1] - 服务行业：2025年10月银行结汇15194亿元、售汇13940亿元，1 - 10月累计结汇147941亿元、累计售汇142201亿元；1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元同比增长0.8%、支出225825亿元同比增长2%，全国政府性基金预算收入34473亿元同比下降2.8%、支出80892亿元同比增长15.4%[1] 行业总览 - 上游：有色镍价格回落、铝价格小幅回升，黑色玻璃价格小幅回落，农业鸡蛋价格小幅回落[2] - 中游：化工PX开工率持续高位、PTA开工继续下行，能源电厂耗煤量偏低、库存升高，基建沥青开工率回落[2] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回落，服务国内航班班次高位持稳[3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：11月17日玉米现货价2174.3元/吨同比涨0.80%，鸡蛋现货价6.4元/公斤同比降1.54%，棕榈油现货价8700.0元/吨同比降0.37%，棉花现货价14799.2元/吨同比降0.28%，猪肉平均批发价18.0元/公斤同比降0.72%[33] - 有色金属：11月17日铜现货价86553.3元/座同比涨0.01%，锌现货价22380.0元/吨同比降0.79%，铝现货价21920.0元/吨同比涨1.94%，镍现货价119033.3元/吨同比降2.16%[33] - 黑色金属：11月17日螺纹钢现货价3164.3元/吨同比涨1.00%，铁矿石现货价800.0元/吨同比涨1.58%，线材现货价3297.5元/吨同比持平，玻璃现货价13.8元/平方米同比降1.43%[33] - 非属：11月17日天然橡胶现货价14900.0元/吨同比涨1.42%，中国塑料城价格指数769.1同比降0.54%[33] - 能源：11月17日WTI原油现货价60.1美元/桶同比涨0.57%，Brent原油现货价64.4美元/桶同比涨1.19%，液化天然气现货价4202.0元/吨同比降0.94%，煤炭价格834.0元/吨同比涨0.85%[33] - 化工：11月17日PTA现货价4647.0元/吨同比涨0.03%，聚乙烯现货价6991.7元/吨同比涨0.36%，尿素现货价1630.0元/吨同比涨0.15%，纯碱现货价1218.6元/吨同比涨0.89%[33] - 地产：11月17日水泥价格指数全国137.7同比涨0.95%，建材综合指数同比涨1.11%，混凝土价格指数全国指数90.8同比降0.14%[33]

贸易逆差 - 印度10月商品贸易逆差达到417亿美元的历史新高，远超路透社调查预估的288亿美元，并高于2024年11月创下的前高点378亿美元[1][2] - 贸易逆差扩大的主要原因是黄金进口激增，10月黄金进口额达147亿美元，较去年同期增长近200%，其中10月为期5天的节日期间黄金消费估计达110亿美元[2] 出口表现 - 受美国50%关税影响，印度对美出口自8月底关税生效后连续第二个月下降，10月对美出口额同比下降8.5%至63亿美元[3] - 尽管对美出口下滑，美国在本财年前7个月仍是印度最大出口目的地，出口额达520亿美元[3] - 主要出口商品类别均出现下滑：10月宝石和珠宝出口额23亿美元，下降29.5%；工程产品出口额94亿美元，下降16.7%；棉花、人造纱及成衣出口下降12%-13%[4] - 与对美出口疲软形成对比，印度对华出口增长42%至16亿美元[4] 进口与宏观经济影响 - 黄金进口因节日需求旺盛而大幅增长是推高进口总额和贸易逆差的关键因素[2] - 研究机构预计，随着节日季结束，黄金进口将环比下降，商品进口可能从10月水平有所冷却，出口可能小幅回升[5] - 经常账户赤字预计将在本财年第三季度显著扩大至GDP的2.4%-2.5%，如果美国50%关税持续至2026年3月底，整个2026财年经常账户赤字与GDP的比率预计约为1.2%[6] 贸易关系与谈判 - 美印贸易谈判已持续数月但尚未达成协议，双方立场开始软化，美国总统特朗普暗示可能降低对印度关税[7] - 为向美方示好，印度已增加从美国采购石油和天然气以缩减对美贸易顺差，并预计将购买美国农产品[7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [6] - 金银价格上涨驱动未改，联储将进入宽松周期，可逢低介入白银多单 [9] - 多数有色金属价格有支撑，但锌、铅、镍等短期或偏弱运行 [12][14][17] - 钢材需求进入淡季，短期弱势震荡，未来有望边际改善 [31] - 铁矿石基本面偏弱，短期震荡区间内运行 [33] - 玻璃纯碱供需失衡，价格预计延续低位震荡 [35][37] - 锰硅硅铁关注市场情绪和价格拐点，做反弹性价比更高 [40] - 工业硅短期震荡偏弱，多晶硅供需格局或边际好转 [43][46] - 橡胶短线偏多交易，原油低多高抛，甲醇、PVC、乙二醇等建议观望或逢高空配 [53][55][65] - 尿素震荡筑底，纯苯苯乙烯价格或将阶段性止跌 [57][59] - 生猪反弹抛空，鸡蛋震荡为主，豆菜粕震荡运行，油脂震荡看待，白糖逢高做空，棉花延续震荡 [78][80][82] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：1 - 10月全国一般公共预算收入18.6万亿元，同比增长0.8%；聚变新能发布核聚变采购项目，累计金额超20亿元等 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约有不同环比变化；1 - 10月全国一般公共预算收入等情况；央行进行逆回购操作 [5] - 策略观点：四季度债市供需或改善，有望震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.04%，沪银跌0.17%；美联储官员表态偏鸽派，强化降息预期 [7] - 策略观点：金银上涨驱动未改，可逢低介入白银多单 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：隔夜美股下跌，铜价震荡回调，LME铜库存增加等 [11] - 策略观点：地缘有逆风但冲击有限，铜价支撑较强 [12] 铝 - 行情资讯：国内铝锭累库拖累铝价，沪铝加权合约持仓量减少等 [13] - 策略观点：国内库存若去化，铝价有望走强 [14] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，伦锌3S较前日同期跌等 [15] - 策略观点：锌矿紧缺，锌锭供应下滑，预计短期偏弱运行 [17] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，伦铅3S较前日同期跌等 [18] - 策略观点：铅原料紧缺，铅锭社会库存边际累库，进入偏弱震荡态势 [18] 镍 - 行情资讯：周一镍价维持弱势，镍铁价格加速下跌 [19] - 策略观点：镍价下跌有基本面压力，短期建议观望 [19] 锡 - 行情资讯：2025年11月17日沪锡主力合约收盘价下跌，上游锡精矿价格下跌等 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，价格偏强震荡，建议逢低做多 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报90,143元，较上一工作日+4.16% [22] - 策略观点：消费提振，供求偏紧，注意价格波动风险 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月17日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓减少等 [23] - 策略观点：海外矿价预计震荡下行，建议短期观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收涨，现货价格持平，库存下降 [25] - 策略观点：供应过剩，价格预计延续下行趋势 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格延续回调，主力AD2601合约下跌 [27] - 策略观点：成本有支撑，需求一般，短期跟随铝价走势 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，现货价格增加 [30] - 策略观点：短期价格上行或为空头获利了结，后续关注减产节奏 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，西芒杜铁矿项目投产 [32] - 策略观点：高库存压制价格，短期矿价震荡区间内运行 [33] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收跌，浮法玻璃样本企业周度库存增加 [34] - 玻璃策略观点：供应收缩有限，需求低迷，价格预计偏弱 [35] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，纯碱样本企业周度库存减少 [36] - 纯碱策略观点：供应高位，需求平平，价格低位震荡 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月17日黑色板块品种反弹，锰硅、硅铁主力合约收涨 [38] - 策略观点：关注市场情绪和价格拐点，做反弹性价比更高 [40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价报9080元/吨，涨0.67% [42] - 工业硅策略观点：短期震荡偏弱，关注下游行业发展 [44] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报52655元/吨，跌2.57% [45] - 多晶硅策略观点：供需格局或边际好转，关注平台公司进展 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，台风影响泰国产区降雨量大 [48] - 策略观点：短线偏多交易，买RU2601空RU2609对冲部分建仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货有涨跌 [54] - 策略观点：油价短期不宜看空，建议短期观望 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-32，鲁南维稳，内蒙-20，盘面01合约-26元 [56] - 策略观点：港口高库存压制价格，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南-10，湖北维稳，盘面01合约+10元 [57] - 策略观点：市场对利多消息敏感，预计震荡筑底 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯无变动，苯乙烯现货价格上涨 [58] - 策略观点：苯乙烯价格或将阶段性止跌 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，成本端持稳，整体开工率下降 [60] - 策略观点：国内供强需弱，关注逢高空配机会 [62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，供给端负荷有降有升，港口库存累库 [64] - 策略观点：四季度预期累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，负荷下降，社会库存累库 [66] - 策略观点：关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，负荷下降，库存上升 [69] - 策略观点：关注中期估值上升机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下降，现货无变动，库存有累有去 [71] - 策略观点：价格或将维持低位震荡 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存有累有去 [73] - 策略观点：供需双弱，库存压力高，等待成本端转变 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价半稳半跌，预计今日稳定为主 [77] - 策略观点：供应过剩，首推反套，其次反弹抛空 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格大稳小动，预计今日多数稳定，少数下跌 [79] - 策略观点：短期震荡，中线反弹抛空 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：周一CBOT大豆大幅上涨，国内豆粕现货小幅下调 [81] - 策略观点：豆粕预计震荡运行 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少，产量有增减，国内油脂震荡 [83] - 策略观点：震荡看待，出现产量下降信号转多头思路 [84] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格下跌，巴西中南部产糖区产量增长 [85] - 策略观点：建议逢高做空 [86] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格延续震荡，国内棉花产量上调 [87] - 策略观点：短期棉价延续震荡 [88]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所减弱，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，各资产短期多震荡，需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储 12 月降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内 10 月经济数据不及预期，经济增长放缓，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好，股指和国债短期震荡，股指短期谨慎观望，国债谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市受生物医药等板块拖累下跌，10 月经济数据不及 9 月，经济增长放缓打压偏好，政策释放流动性但美联储鹰派信号影响仍在，短期震荡，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 市场周一夜盘下跌，因美元走强和降息预期下降，短期震荡，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 期现货价格反弹，成交量低位运行，环保督察和建设工作提振预期，但现实需求走弱，产量下降，基本面偏弱，螺纹钢 3000 点以下向下空间有限，可考虑低位买入 [5] 铁矿石 - 期现货价格反弹，铁水产量回升但钢厂盈利占比下降，供应发运量回升、到港量回落、库存回升，供应偏过剩，价格关键因素在于铁水产量，短期区间震荡 [7] 硅锰/硅铁 - 现货价格持平，盘面价格反弹，铁合金需求下降，硅锰供应下降、硅铁供应回升，盘面价格预计延续区间震荡 [8] 纯碱 - 主力合约震荡运行，供应环比下降但整体宽松，需求重碱稳定、轻碱回暖，短期区间震荡，中长期偏空 [9] 玻璃 - 主力合约震荡偏强，产量和开工条数持稳，需求环比好转但下游疲软未改，库存中下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 美国库存高位制约进口需求，国内去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [9] 铝 - 沪铝回落，受美联储降息预期下降影响，基本面无变化，库存去化不畅且达三年高位，若预期修复铝价或回调 [10] 锡 - 供应端检修结束但矿端偏紧，需求端旺季不旺，库存累库，价格中短期下方有支撑、上方空间承压，预计高位震荡 [11] 碳酸锂 - 多合约涨停封板，市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，需警惕供给端扰动和套保压力 [12] 工业硅 - 主力合约上涨，丰水期结束减产，需求平稳，供需双弱，预计区间震荡，关注去库和成本支撑 [12] 多晶硅 - 主力合约下跌，强政策预期与弱现实博弈，收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局 [13] 能源化工 甲醇 - 内地市场偏弱、港口上午基差偏强，库存上涨，供应有增加预期且需求偏弱，动力煤挤压利润，短期惯性下跌，预期受限气和成本利好支撑 [15] PP - 市场报盘弱势震荡，库存增加，需求改善但供应增速快，下游订单有限且成品库存压力大，传统淡季临近需求走弱，供应维持高位，价格预计探底 [15] LLDPE - 市场价格调整，供应压力累积，需求旺季效应回落，成本支撑不足，价格预计承压运行 [16] 尿素 - 市场窄幅波动，供应压力持续，需求分化，库存企业端去库有限、港口累积缓慢，成本有支撑，供强需弱价格下行，中长期震荡后有望企稳但上行受限 [16] 农产品 美豆 - 隔夜市场上涨，出口检验量符合预估，月度压榨量创历史新高 [17][18] 豆菜粕 - 国内供需宽松，库存高且缺口风险降低，基差偏弱，美豆走弱豆粕或回调，油厂挺价和采购节奏变化有助于企稳 [18] 豆菜脂 - 豆油供强需弱但受挺价和出口传闻影响区间行情稳中偏强，菜油去库、菜籽库存见底，贸易惜售且受政策提振 [19] 棕榈油 - 马来西亚下调参考价，出口环比下滑，国内累库增加，现货价格承压，短期宽幅震荡 [20] 玉米 - 北港和企业库存偏低，深加工利润提升，市场看涨意愿增强，期货基差偏弱，下阶段或修复基差，期货稳中偏强 [20] 生猪 - 周末猪价偏弱，冬季消费旺季未到，供给过剩，短期内震荡走弱，养殖亏损和肥标价差高使散户惜售，猪企出栏有缩量预期支撑弱稳 [21]

股东减持计划 - 股东中国农业生产资料集团有限公司持有公司98,711,233股股份，占公司总股本比例10.81% [1] - 中农集团计划减持公司股份合计不超过9,135,071股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 减持方式为通过集中竞价或大宗交易，减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1]

国家计量能力整体提升 - “十四五”以来全国计量工作取得显著成效，计量基础能力不断提升，基本实现国际单位制七个基本单位的量子化复现[1] - 在量子、微纳尺度等领域有40多项重大关键计量技术取得突破[1] - 服务能力日益完善，新增国家产业计量测试中心32家，总计达到69家，并批准建设国家计量数据建设应用中心16家[1] 产业升级与数据驱动转型 - 计量技术推动生产从“经验驱动”向“数据驱动”转变，实现工艺革新与效能提升[2] - 国家白酒产业计量测试中心通过高能电子束辐照将陈化反应提速40%-60%，结合数字算法实时采集100余项工艺数据，缩短陈酿周期并降低仓储成本[2] - 广西六堡茶产业计量测试中心构建全产业链智慧测控平台，通过部署物联网和传感器实现种植环境调控、加工工艺优化等突破[3] - 塔里木油田打造全链条计量智能“数据湖”，首次将单井、联合站、储运销售三大系统数据纳入统一模型，提升油气产品商品率等核心指标[3] 健康医疗领域的精准计量应用 - 成都市计量检定测试院针对手术机器人开发检测方案，覆盖运动精度、光学成像等12项核心指标，运动控制主从操作距离准确度不大于8mm，姿态准确度不大于12°[4] - 四川中测仪器科技有限公司研发全球首款多参数全模态生理信号模拟器，可对华为、小米等品牌智能穿戴设备进行直接检测，为健康数据提供准确性保障[5] 智慧城市与民生服务 - 南方电网建立智能量测技术体系，完成计量管理体系数字化升级，可在极端天气下实现停复电实时监测预警和精准调配抢修物资[6] - 威胜集团有限公司的智能水电气表可实现远程拉合闸操作，用户可通过微信等平台查询每日用电量和费用明细，提升用电透明度[6] - 威胜与腾讯等企业战略合作，为智慧城市提供底层设备支持，整合计量数据与天气、交通监控数据[7] - 通过监测智能水表数据可掌握独居老人用水情况，长时间无用水记录时系统可发出预警，体现计量数据与民生服务的深度融合[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货有压力，保持谨慎；股指大幅下跌风险不大，可择机做多；贵金属暂且观望，等待做多机会；螺纹、热卷关注反弹时的高位做空机会；铁矿石关注高位做空机会；焦煤焦炭关注回调买入机会；铁合金回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃关注做多机会；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX考虑区间参与；PTA谨慎看待；乙二醇关注港口库存和供应变动情况；短纤关注成本变化和宏观政策调整；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜价高位震荡；铝价阶段性回调；锌价区间震荡；铅价区间运行；锡价震荡偏强运行；镍价震荡运行；豆粕关注多头离场机会，豆油关注低位成本支撑区间多头机会；棕榈油考虑回调做多；菜粕考虑买近抛远；棉价偏弱运行；糖价偏弱震荡运行；苹果偏强运行；生猪考虑反弹沽空机会；鸡蛋空单持有；玉米观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [6][7][9][12][14][17][20][23][25][27][31][32][35][36][38][39][40][41][42][44][46][48][50][52][54][56][59][62][64][67][68][70][73][76][79] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，10年期主力合约持平于108.415元，5年期主力合约持平于105.875元，2年期主力合约跌0.01%报102.454元 [5] - 11月14日央行开展2128亿元7天期逆回购操作，当日1417亿元逆回购到期，单日净投放711亿元 [5] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，1 - 10月固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售额下降9.6% [5] - 国常会部署促进消费政策措施，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约 - 1.56%，上证50股指期货主力 - 1.22%，中证500股指期货主力合约 - 1.56%，中证1000股指期货主力合约 - 1.22% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [7] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价953.2，涨幅 - 0.83%，夜盘收盘价934.86；白银主力合约收盘价12351，涨幅 - 1.88%，夜盘收盘价11994 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，热度过高，波动加大，暂且观望，等待做多机会 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3060 - 3200元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [11][12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比下降，中期传统旺季需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹周产量环比下滑，库存高于去年同期，压力明显；热卷与螺纹基本面逻辑相似，走势或一致；技术面钢材期货有短期止跌企稳迹象，关注反弹时的高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价782元/吨，超特粉现货价格670元/吨 [14] - 产业逻辑上，全国铁水日产量连续五周下降，需求回落，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，预计供应量同比增长，10月以来港口库存回升超去年同期，市场供需格局转弱；技术面反弹或面临阻力，关注高位做空机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌 [16] - 焦煤供应端因安检等因素受限略偏紧，需求端下游焦企对高价货源接受度下降，竞拍价格下降，流拍时有发生；焦炭现货采购价格第四轮上调落地，生产受环保影响，部分焦化企业亏损检修，供应量环比下降，钢厂减产力度或加大，需求转弱；技术面在前高附近遇阻后持续回落，关注回调买入机会 [16][17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.07%至5748元/吨，硅铁主力合约收跌0.18%至5490元/吨，天津锰硅现货价格5680元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5200元/吨，持平 [19] - 11月7日当周加蓬产地锰矿发运量回落至13.75万吨，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至439万吨，报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落至 - 106元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.96万吨、10.91万吨，较上周分别变化 - 2300吨、 - 5000吨，产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量高位回落，需求回暖弱，过剩压力减弱，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19][20] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，跌势稍缓 [21] - 基金持仓报告因美国政府停摆暂停发布；11月14日当周美国油气活跃钻机数连续第二周增加，总数较去年同期减少35座或6%，石油钻机数增加3座，天然气钻机数下滑3座，其他混合钻机数增加1座；俄罗斯新罗西斯克石油存储设施遭乌克兰无人机袭击；贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄罗斯遇袭利多油价，市场存在供应过剩担忧，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，走势偏强 [24] - 11月14日亚洲主要等级燃料油现货价差持稳，达成五笔380 - cst高硫燃料油交易；市场预期供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约暂时观望 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌同现，拉丝低价略有抬升，共聚和注塑类因供应增量让利，实盘成交可商谈，拉丝主流报6400 - 6600元；余姚市场LLDPE价格调整，商家随行就市，买盘按需补库 [26] - 上周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.14个百分点至53.28%，双十一电商节带动包装需求，天气转凉提升医疗卫生类无纺布产品需求，国补等政策提振汽车、家电销量，但传统PP制品领域订单乏力，塑编行业订单小幅波动，开工稳中下滑，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.19%，山东主格持稳至11300元/吨，基差持稳 [28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动；原料丁二烯价格跌后反弹，中石化华东丁二烯出厂价格上调至7000元/吨，山东鲁中送到价格上涨至7150元/吨；供应端截至11月13日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在69.92%，环比提升3.90个百分点；需求端部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端截至11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比 + 5.22%，震荡运行 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.46%，20号胶主力收跌0.33%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [30] - 预计短时市场仍有上涨空间，供应端天气影响国内产区减量，海外产区雨水扰动，原料价格坚挺；需求端部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端本期中国天然橡胶库存延续累库，累库幅度小，深色胶累库，浅色胶去库；消息面2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，关注做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.72%，现货价格上调10 - 20元/吨，基差持稳 [32] - 当前供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端本周装置产能利用率走低，产量环比下降2.78%；需求端主力下游管材及型材开工表现不同，软制品开工持稳；成本利润端产业链利润下行，电石利润环比下降26.58%，乙烯周均利润降幅2.48%；华东地区电石法五型现汇库提4500 - 4600元/吨，乙烯法4500 - 4700元/吨；本周社会库存样本统计环比减少1.27%至102.83万吨，同比增加23.76%，关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳至1580元/吨，基差持稳 [33] - 预计下期行情小幅回落，供应端周内装置检修恢复，产量增加；需求端农业需求进入尾声，工业需求释放不足，日产高位供应压力显现；成本利润端产业链利润涨跌不一，上游合成氨、尿素价格上涨利润上升，复合肥、三聚氰胺因原料成本上涨利润下降；本期中国尿素企业总库存量148.36万吨，低于上周预期，港口样本库存量8.2万吨，高于上周预期，下方空间有限 [34][35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.77%，PXN价差调整至240美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差100美元/吨 [36] - 供需方面，PX负荷下滑至86.8%，环比下滑3%，福佳大化11月初重启出产品，上海石化短停，中化泉州13日意外停车提前检修；进口方面，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%；短期供需结构有改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡拉锯，或震荡调整，下方存支撑，区间参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.21% [37] - 供应端能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，负荷调整至75.7%，虹港石化计划11.17 - 11.25检修，逸盛（宁波）目前负荷9成，计划下旬检修；需求端聚酯装置变动不大，负荷91.5%，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费下滑至170元/吨附近；短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡调整，原料PX价格有支撑，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.08% [39] - 供应端整体开工负荷72.44%，环比上期下降3.76%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.94%，环比上期下降11.5%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨，环比上期增加9.9万吨；需求端下游聚酯开工小降至91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱；近端装置检修增多，供应小幅缩减，港口到港增加，库存累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，跌幅0.71% [40] - 供应方面装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙涤丝产销整体回落，平均产销6 - 7成，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降，生产工厂备货10 - 15天，坯布新单氛围局部走弱，布价涨跌互现；加工费调整至1100元/吨附近；短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅1.34%，加工费调整至440元/吨附近 [41] - 供应方面工厂负荷降至72.9%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%；近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌1.13%至87360元/吨 [42] - 江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内难见明显增量，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存去化，脱离绝对高位，关注消费持续性 [42] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于86680元/吨，跌幅0.64% [43] - 宏观方面美国政府停摆结束，关注后续经济数据，美联储12月降息可能性下降，但流动性宽松背景不变，我国10月信贷、社融数据疲软；基本面个别海外矿山生产受阻，铜精矿货源紧张，加工费负值，冶炼企业积极性不高，临近长单谈判节点采购谨慎，精废价差走扩后粗铜和阳极板产量增加缓和检修影响，原材料价格高抑制终端需求，仅铜箔板块表现不错，上周电解铜社会库存下降2200吨，价格高位震荡 [43][44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21795元/吨，跌幅0.82%；氧化铝主力合约收于2791元/吨，跌幅1.62% [46] - 国产铝土矿难有增量，几内亚进口平稳增长，氧化铝运行产能高，有进口货源流入，供应宽松，关注生产企业减产行动；供暖季或影响个别冶炼企业排产，短期内对电解铝产量影响不大，海外供应端有扰动；需求端传统消费旺季结束，铝价走高，终端及下游需求转弱，铝水占比或下滑；上周电解铝社会库存下降1000吨，铝棒库存下降1500吨；减产行为出现前，氧化铝供需相对宽松，现货价格围绕成本线波动，铝基本面良性，但需警惕淡季消费压力和获利盘止盈导致的阶段性回调 [46] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22485元/吨，跌幅0.24% [48] - 国产矿量季节性下降，冶炼企业有冬储需求，

报告日期：2025 年 11 月 17 日 申银万国期货研究所 首席点评：坚持扩大内需，着力推动市场更具韧性 中国公布 10 月经济数据，规模以上工业增加值同比增 4.9%、社会消费品零售同 比增 2.9%、1-10 月固定资产投资同比降 1.7%、房地产开发投资同比降 14.7%； 各线城市房价格环比同比下降，一线二手房价格环比降幅收窄至 0.9%，同比跌 幅扩大。李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进 消费政策措施。财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建 设强大国内市场。吴清：抓紧研究谋划"十五五"时期资本市场战略任务和重大 举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力。 重点品种：股指、原油、蛋白粕 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指尾盘跳水，综合和房地产行业领 涨，电子通信行业领跌，市场成交额 1.98 万亿元。资金方面，11 月 13 日融资 余额增加 40.69 亿元至 24881.55 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科 技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大 权益类资产配置，同时，随着美联 ...