中伊战略伙伴关系与“一带一路”合作 - 中国与伊拉克于2015年12月建立战略伙伴关系并签署共建“一带一路”合作文件 开启了两个古老文明携手共建、互利共赢的非凡历程 [2] - 十年来 两国在相互尊重、平等相待的基础上 政治互信不断加强 务实合作持续深化 人文交流日益密切 成为发展中国家间合作共赢的生动范例 [2] 政治互信与双边关系基础 - 中方坚定支持伊政府发展经济、改善民生、打击恐怖主义 反对外部势力干涉伊内政 获得伊方高度认可 [2] - 双方相互尊重主权和领土完整 尊重各自发展道路 照顾彼此核心利益和重大关切 不断扩大共识 为战略伙伴关系蓬勃发展提供重要支撑 [2] 经济与基础设施建设合作 - 中国是参与伊拉克经济重建最早、时间最长、项目分布最广、领域最多的国家 中国企业深度参与伊拉克能源、电力、交通等基础设施建设 [3] - 具体项目包括哈法亚天然气处理厂、尼苏尔立体交通枢纽工程、幼发拉底河流域电厂联合循环扩建项目等 中国技术和中国标准的本地化应用为伊拉克战后重建提供重要支撑 [3] - 十年来 中伊经贸合作日益密切 2024年双边贸易额突破540亿美元 覆盖能源、汽车、电子产品等多个领域 [3] - 中国电动汽车品牌、电子设备和智能家居产品、采用中国标准的电气设备和建材产品在伊拉克市场受到青睐并广泛应用 切实提升民众生活便利度和当地公共服务水平 [3] 人文交流与社会基础 - 伊拉克开设全球文明倡议研究中心 “汉语桥”比赛掀起“中文热” 赴华留学的伊拉克学生数量稳步增长 [4] - 两国人文交流持续升温 并逐步拓展至教育、文化、学术和青年交流等多层面互动 民心相通为战略伙伴关系夯实社会基础 [4] 未来合作展望 - 立足新起点 中伊双方将赓续传统友谊 深化互信合作 推动战略伙伴关系迈向更高水平、更广领域、更深层次 [4] - 双方将共同开启高质量共建“一带一路”下一个十年的崭新篇章 [4]

核心观点 - 根据中央经济工作会议和国资委专题会议精神，企业需抵制“内卷式”竞争，重塑经营范式，从规模式扩张转向以价值创造为引领的内涵式发展 [2][26] - 企业应遵循“专业化、差异化、高端化”的发展路线，实现从速度规模到质量效益、从成本导向到价值导向的根本转变 [2][26] 从规模式扩张到内涵式发展 - 企业兴于创新，衰于盲目扩张，大多数行业已越过规模扩张阶段，需通过专业化、差异化、高端化、品牌化进入内涵式发展 [3][27][28] - 衡量企业高质量发展和效益的标准是：投资有回报、产品有市场、企业有利润、员工有收入、政府有税收、环境有改善 [4][29] - 企业追求目标的重心已从“做大做强”转移到“做强做优”，“强”指核心竞争力，“优”指效益，这是内涵式发展的核心 [5][30] - 企业应聚焦核心业务、核心专长、核心市场和核心客户，打造核心竞争力 [5][30] - 中小企业建议走专业化路线，规模较大的企业可做“相关多元”，只有少数投资型大集团才适合非相关多元化 [6][31] - 大量上市公司出问题的根源在于偏离主业、盲目扩张，应按照业务归核化原则，剪除非核心业务，尤其是“出血点”业务 [6][31] - 宁德时代坚持只做动力电池主业，2024年利润507亿元，市值达1.8万亿元 [6][31] - 美的集团加强现代治理，2024年利润385亿元，市值达6300亿元 [4][29] 从管理到经营 - 当前已从短缺经济下的“生产管理时代”进入过剩的“经营管理时代”，企业的主要矛盾从“怎么做”转变为“做什么” [7][32] - 经营是做正确的事（提高效益），眼睛向外，开源赚钱；管理是正确地做事（提高效率），眼睛向内，节流省钱 [7][32] - 在经营管理时代，企业主要经营者应负责把关方向、制定战略和获取资源，而将管理工作下移，经营比管理更重要 [8][33] 从成本导向到价值导向 - 过去依靠成本领先战略，现在消费者需求升级，愿意为高品质、个性化产品支付溢价，同质化竞争导致利润微薄，必须转向差异化经营 [8][34] - 降本增效以成本最小化为驱动，本质是做减法；提质增效以价值最大化为驱动，通过创新和升级创造价值空间，本质是做乘法和加法 [9][35] - 降本增效是生存基本功但有极限，提质增效是增长引擎，领先企业应更重视以质取胜、以价值驱动增长 [9][35] - 提出“新蓝海战略”，通过差异化、细分化、高端化、品牌化，从价格内卷的红海走向价值创造的蓝海 [10][11][36] - **差异化**：提供独特产品、技术或服务体验，如隆基绿能从多晶硅转向单晶硅及BC新技术，钢铁企业从螺纹钢转向高端特种钢 [11][36] - **细分化**：深耕特定应用场景或客户群体，如阳光电源聚焦逆变器及储能运营，海天味业生产上百种酱油，2024年利润63亿元，市值2100亿元 [11][36] - **高端化**：提升技术门槛、产品性能与品牌价值，如户用光伏高端产品比普通产品贵50%-150%，东风岚图毛利率达21% [12][37] - **品牌化**：建立强大品牌认知与客户忠诚度，中国光伏产品占全球85%，拥有隆基、晶科等知名品牌，安踏做自主品牌，2024年利润156亿元，市值2100亿元 [12][37] 从量本利到价本利 - 利润=销量×价格-成本，价格对利润的影响是十倍数的关系，成本是六倍数，销量是四倍数，因此定价权至关重要 [13][38] - 赫尔曼·西蒙指出，产品减量20%利润下降15%，而降价10%利润减少50% [13][38] - 定价即经营，定价权应由经营领导掌握，而非销售人员，客户能接受的最高价格就是好价格 [14][39] - 应从基于生产成本的“成本定价”转向基于为客户创造价值的“价值定价”，重视产品的情绪价值、社交价值等 [15][40][41] - 泡泡玛特以IP运营为核心，创造情绪与社交价值，2024年营收130亿元（同比增长107%），净利润31亿元（同比增长188.8%），市值超2630亿港币 [15][41] - 在过剩经济下，“量本利”模式失效，过量生产会增加变动成本并占用流动资金，应转向“价本利”理念，稳价优先于保量 [16][42] - 国内头部光伏玻璃企业2024年7月起集体减产30%，股价应声上涨，表明理性减产是明智的经营选择 [17][42] 从恶性竞争到良性竞合 - 良性竞争依靠技术、质量、品牌、服务和合理价格，创造价值；恶性竞争依靠同质化技术和低于成本的价格，毁灭价值 [18][43] - 部分行业内卷激烈与头部企业行为有关，其试图通过低价出清市场，导致行业整体利益受损，自身利润也大幅下降甚至亏损 [18][43] - 竞争有序的行业，通常是头部企业带头稳定价格、不打价格战，维护行业整体利益，例如铝业的中铝、医疗设备的联影医疗等 [18][43] - 行业利益高于企业利益，头部企业应带头维护行业价格，避免陷入“囚徒困境”和“负和博弈”，应倡导“正和博弈”与良性竞合 [19][44] - 深入整治“内卷式”竞争需从四方面着手：规范地方政府经济促进行为、开展行业自律、反不正当竞争、推进兼并重组 [20][45] - 2025年新修订了反不正当竞争法，出台价格法修正草案，强调不得低于成本价倾销，当前主要矛盾是反不正当竞争，反垄断可适当宽容 [21][46] - 许多行业存在“多、散、乱”问题，集中度过低，例如全流程炼钢企业有500家，水泥企业有上千家，需加大并购重组力度以提高集中度 [21][47] 从大出海到稳健出海 - 企业出海是发展壮大的必然，也受国际贸易保护主义倒逼和国际产能合作需要驱动 [22][48] - 本轮出海以民营制造业企业为生力军，带着资本、技术、装备、管理和品牌走出去，但出海是有风险的经营活动，必须谋定而后动 [22][48] - 应有序稳健出海，认真选择目的地，重视供应链建设，防范政治、政策、法律、汇率等多种风险 [23][48] - 美的、海尔、海信是成功出海案例：美的海外收入1690亿元（占营收41%），海尔智家海外收入1438亿元（占营收50%），海信海外收入996亿元（占营收46%） [23][48]

核心观点与政策建议 - 扭转经济增长放缓趋势的关键在于：投资需求改善主要看中央财政扩张程度，消费需求改善主要依赖服务消费回暖[1] - 2025年房地产投资同比降幅将超过15个百分点，较2022-2024年约-10%的降幅显著扩大，对整体投资拖累加剧[3] - 服务消费表现相对较好，其增速从年初的4.8%上升至11月的5.4%，是消费需求回暖的主要动力[3] - 2025年前11个月，体育、娱乐用品零售额同比增长16.4%，增速快于有补贴政策支持的家电等商品[3] 高频数据表现 (截至报告期) - **开工率**：监测的11个指标中，4个环比上升，2个持平，5个环比下降，形势基本稳定[42] - **产能利用率**：监测的8个指标中，3个环比上升，0个持平，5个环比下降，形势保持不变[69] - **产量**：监测的10个指标中，3个环比上升，1个持平，6个环比下降，生产形势转强[104] - **价格**：监测的16个指标中，5个环比上涨，4个持平，7个环比下跌，价格形势转弱[151] - **房地产市场**：上周30城商品房成交面积环比上升49.58万平方米至244.64万平方米，但同比仍下降27.2%[185] - **出行物流**：上周邮政快递揽收量环比上升3.85%至41.32亿件，而高速公路货车通行量环比下降2.0%至5434.5万辆[215][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年海外宏观环境延续回暖，美国“宽财政 + 宽货币”利于推动经济景气；国内11月社零不及预期，投资走弱但出口亮眼；资产配置上，宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末以防御为主 [6]。 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度、周度涨跌幅相同，今年涨幅分别为16.42%、12.71%、25.12%、23.17%；国债期货多数下跌，30年期国债期货今年跌幅达 -5.76% [2]。 - 外汇市场，美元指数今年跌幅 -9.01%，欧元兑美元今年涨1355 pips，美元兑日元今年涨0.34% [2]。 - 利率方面，10Y中债国债收益率今年微涨0.2 bp，10Y美国国债收益率今年降39 bp [2]。 - 中信行业指数中，有色金属、钢铁等涨幅居前，计算机、电子等部分板块下跌 [2]。 - 海外商品中，贵金属涨幅显著，COMEX黄金今年涨65.52%，COMEX白银今年涨130.109%；能源板块中原油多数下跌，天然气涨跌不一 [2]。 宏观精要 - 海外宏观：美国“低通胀 + 弱现实 + 联储主席换届”组合利于美联储宽松，2026年海外宏观环境回暖 [6]。 - 国内宏观：11月社零同比1.3%不及预期，商品零售走弱，服务消费改善；投资走弱，出口是重要支撑 [6]。 - 资产观点：宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅、安全边际高，白银波动风险增加；关注铜铝锡等供应扰动商品及碳酸锂；国内权益板块年末防御为主 [6]。 板块及观点 - **金融板块**：股指期货或震荡上涨，需关注增量资金；股指期权震荡，关注期权市场流动性；国债期货震荡，关注货币政策落地情况 [7]。 - **贵金属板块**：黄金/白银震荡上涨，关注美国基本面、美联储政策和全球权益市场走势 [7]。 - **航运板块**：集运欧线震荡，关注2026年船司复航安排等 [7]。 - **黑色建材板块**：钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡，各品种关注对应因素，如钢材关注专项债发行进度等 [7]。 - **有色与新材料板块**：铜、铝、锡等部分品种或震荡上涨，多数品种震荡，关注各品种对应因素，如铜关注供应扰动等 [7]。 - **能源化工板块**：PX、PTA等部分品种震荡上涨，沥青、高硫燃油等部分品种震荡下跌，多数品种震荡，关注各品种对应因素，如原油关注OPEC + 产量政策等 [9]。 - **农业板块**：生猪震荡下跌，棉花等多数品种震荡，关注各品种对应因素，如油脂关注美豆天气等 [9]。

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复” [4] - 中央经济工作会议坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动 [4] - 考虑到2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，认为2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复 [4] 行业基本情况与行情回顾 - 行业收盘点位为5211.88，52周最高为5417.39，52周最低为4167.51 [1] - 过去一周（12.15–12.21）申万建筑材料行业指数上涨0.64%，同期上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，沪深300下跌0.28% [6] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第16位 [6] 水泥行业分析 - 12月北方进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [4][8] - 资金仍是制约需求释放重要因素 [8] - 2025年11月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑 [8] - 从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [4] - 关注海螺水泥、华新建材 [4] 玻璃行业分析 - 行业需求端在地产影响下2025年呈现需求持续下行态势 [5] - 短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高 [5] - 目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [5] - 供给端，近期5条产线预期在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [5][13] - 关注旗滨集团 [5] 玻纤行业分析 - 需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [5] - 供给端，12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [5] - 电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升 [5] - 目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] - 关注中国巨石、中材科技 [5] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [5] - 此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [5] - 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [5] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 重点公司公告 - 东方雨虹全资子公司拟以自有资金合计出资约1.08亿巴西雷亚尔收购巴西Novakem Indústria Química Ltda. 60%股权 [16] - *ST东易公告其重整计划获法院裁定批准，公司将进入重整计划执行阶段 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 11月地产与基建投资数据仍处于筑底过程，但中央经济工作会议定调积极的财政与货币政策，宏观基调以稳增长为主，政策保持灵活积极，有利于需求筑底回升 [6][20] - 在超长期特别国债等助力下，重点工程需求未来有望加速落地，看好地产和重点工程基建链筑底回升 [6][20] - 投资主线围绕三条：一是积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型企业；二是看好消费建材白马的长期价值回归；三是把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其关注高股息及积极出海的企业 [6] 市场行情回顾 - 上周（截至报告发布时）建材板块上涨0.92%，跑赢沪深300指数1.2个百分点 [6][12] - 分子板块表现：水泥板块-0.1%，玻璃板块-1.8%，玻纤板块+0.4%，装修建材板块+2.5% [6][12] - 年初至12月19日收盘，建材板块上涨12.5%，跑输沪深300指数约3.6个百分点 [6][12] - 个股表现：法狮龙上涨31.8%，再升科技上涨23.3%，兔宝宝上涨10.5% [6] 行业基本面与高频数据 - **水泥**：12月19日全国水泥平均发货率为42%，周环比下降1.7个百分点；全国含税均价为359元/吨，周环比下降0.8元/吨 [6][17][30] - **玻璃**：截至12月18日，浮法玻璃均价为1,151元/吨，周环比下降14元/吨；企业库存约5,495万重箱，周环比下降0.8%；行业平均利润约-54元/吨，周环比下降15元/吨 [6][36] - **玻纤**：12月19日，华东无碱玻纤粗纱均价为3,475元/吨，价格环比持平；G75电子纱、7628电子布价格环比持平 [6][41] - **出口**：10月玻纤出口量为160,709吨，环比下降6.8%，同比下降5.4%；出口金额为2.35亿美元，同比下降5.6% [41] 宏观投资数据 - **固定资产投资**：1-11月全国固定资产投资（不含农户）为444,035亿元，同比下降2.6%，降幅环比扩大0.9个百分点 [6][20] - **房地产开发投资**：1-11月同比下降15.9% [6][20] - **基建投资（不含电力）**：1-11月同比下降1.1% [6][20] - **结构性亮点**：管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [6][20] - **地产开工与竣工**：1-11月房屋新开工面积53,457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39,454万平方米，下降18.0% [6][20] 成本端分析 - 大多数建材原材料年初至今价格同比下降，动力煤、纯碱、PVC、聚醚等降幅较大 [49] - 截至12月21日，动力煤（Q5500）价格为697元/吨，同比下降8%；纯碱（重质）价格为1,300元/吨，同比下降19% [51] - 原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，预计2025年下半年对企业盈利端形成利好 [49] 投资主线与标的 - **主线一（转型新锐）**：推荐志特新材、石英股份；建议关注中材科技、宏和科技、青鸟消防、天安新材、星球石墨、中旗新材、帝欧家居、凯伦股份 [6] - **主线二（消费建材白马）**：推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝；关注坚朗五金 [6] - **主线三（大宗建材与出海）**：推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、上峰水泥；关注科达制造、旗滨集团 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 11月地产数据同比降幅扩大但环比除拿地外基本符合季节性规律 地产数据分叉若持续则可能预示企稳迹象 短期市场或进入震荡期 建议首先关注红利高息方向 其次是欧美出口产业链 再次是装修消费方向 中长期关注中国国力相对上升和再通胀进程推动的消费与科技白马公司[2] - 科技方面 十五五期间科技自立自强是重点 国产半导体尤其是先进制程有望加快发展 继续推荐洁净室工程板块 AI端侧应用在2026年有望推动智能家电快速发展[2] - 消费方面 地产价格与销售的负向螺旋仍在持续 但三季报显示地产链公司费用率下降 出清已近尾声 随着好房子和城市更新政策作用 行业格局改善将更明显[2] - 海外方面 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势 美欧日财政扩张及对AI和创新药的刺激仍值得关注 美元如期降息但未来路径纠结 出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[2][6] 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨 较上周下跌0.8元/吨 较2024年同期下跌66.5元/吨 价格上涨地区包括两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）和西北地区（+2.0元/吨） 价格下跌地区包括长三角地区（-6.3元/吨）、长江流域地区（-5.0元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）和华东地区（-5.0元/吨）[5][15] - **水泥库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为62.3% 较上周下降2.5个百分点 较2024年同期下降0.3个百分点 全国样本企业平均水泥出货率为42.2% 较上周下降1.7个百分点 较2024年同期下降2.2个百分点[5][20] - **玻璃**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1151.4元/吨 较上周下跌13.6元/吨 较2024年同期下跌252.4元/吨 全国13省样本企业原片库存为5495万重箱 较上周减少47万重箱 较2024年同期增加1382万重箱[5][43][44][49] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场价格稳定 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨 全国企业报价均价为3535.25元/吨 与上周持平 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨 7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米[5][58][59] 大宗建材子行业观点 - **玻纤**：2025年较强内需支撑下新增产能逐步消化 供给冲击最大阶段已过 测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨 分别同比增加6.9%/7.3% 2026年下游风电、热塑需求有韧性 外贸需求或有改善 行业粗纱库存有望稳中下降 推动景气低位复苏 风电、热塑及高端电子布结构性领域盈利继续向好 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份等[9] - **水泥**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持 截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨 净减少产能指标4049万吨 相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5% 2026年在龙头引领下供给自律共识强化 错峰力度不断增强 提供盈利底部支撑 若实物需求企稳 旺季价格弹性可观 部分基建需求大省（如新疆、西藏）景气有望领先 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[9] - **玻璃**：当前行业亏损面扩大 将推动高窑龄、亏损较大产线加速停产/冷修 春节前仍是需求走弱、库存消化压力期 难以支撑价格持续反弹 供给收缩幅度将提供2026年上半年价格反弹弹性 预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下 春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至盈亏平衡线 推荐旗滨集团 建议关注南玻A、金晶科技等[9] 行业动态与数据 - 11月经济数据显示基建地产链投资继续放缓 1-11月基建投资（不含电力）累计同比-1.1% 较1-10月放缓1.0个百分点 1-11月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-15.9%/-7.8%/-20.5%/-18.0% 降幅进一步扩大[72] - 实物需求方面 1-11月水泥产量同比-6.9% 其中11月单月同比-8.2% 1-11月建筑及装潢材料零售额同比-1.5% 其中11月单月-17.0%[72][73] 本周行情回顾 - 本周（2025.12.13–2025.12.19）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.41% 同期沪深300指数涨跌幅为-0.08% 万得全A指数涨跌幅为0.26% 板块超额收益分别为-1.33%和-1.67%[5] - 个股方面 再升科技、康欣新材、兔宝宝、爱丽家居、伟星新材位列涨幅榜前五 塔牌集团、金晶科技、三维股份、万里石、*ST立方位列涨幅榜后五[74][76][77]

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值的环境下进行资产配置 [1] - 汇率并非行业配置的决定性因素，但在升值预期形成初期，部分行业会有更好表现，市场可能复制此“肌肉记忆” [1] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [1] - 为抑制过快单边升值而做出的政策应对，是影响行业配置的更关键因素 [1] 行业配置线索 - 在人民币持续升值背景下，行业配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动 [2] 受益行业分类 - 基于2023年国民经济投入产出表对211个细分行业的成本收入分析，受益于人民币升值的行业可分为四类 [2] - 上游资源品和原材料：包括钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料） [2] - 内需消费品：主要包括农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子等 [2] - 服务业相关品种：包括电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理） [2] - 制造设备：主要包括机械（金属制品&金属加工设备）、电子（半导体设备） [2]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

江苏省“十五五”绿色低碳发展战略核心观点 - 江苏省作为工业大省，将以“双碳”战略为指挥棒，推动制造业绿色低碳发展，确保为“十五五”规划开好局 [1] 着力夯实碳达峰节能基础 - 将减少化石能源消费、降低能源消费强度作为推进碳达峰的关键举措和重要抓手 [1] - 持续推进钢铁、建材、石化化工等高耗能行业的节能降碳改造，并引导企业申报节能降碳中央预算内投资专项、超长期特别国债等政策支持 [2] - 高质高效开展节能监管，引导企业对标国际及行业先进水平实施技术改造，并深入开展工业节能监察 [2] - 精准精细做好节能服务，围绕重点节能工序工艺、关键节能技术装备等，为企业提供“诊断+金融”一体化解决方案 [2] 深入推动绿色制造提质扩面 - 以更高标准推动建设更多绿色工厂、绿色工业园区，发挥其在碳达峰过程中的基础性导向性作用 [3] - 推动企业加快“能源低碳化、资源高效化、生产洁净化、产品绿色化、用地集约化”的绿色发展步伐 [3] - 引导绿色工厂、绿色工业园区向零碳（近零碳）目标转型，启动《零碳（近零碳）工厂建设指南》地方标准编制 [3] - 引导园区建立碳排放双控制度，探索利用绿色能源发展绿色产业、制造绿色产品的“以绿制绿”新发展模式 [3] 不断完善资源综合利用体系 - 推动企业加强资源综合利用项目建设，并协同推进退役风电、光伏设备循环利用 [4] - 健全废旧电池回收利用体系，引导电池生产、车辆制造、报废回收等企业协同加强新能源汽车废旧动力电池回收利用 [4] - 在电动自行车锂离子电池回收网点区县全覆盖基础上，引导相关企业增加回收服务网点 [4] - 推动工业领域水效提升，开展重点用水企业、园区水效领跑者遴选，推动企业开展节水技术改造与工艺优化 [4] 依法依规落实生态环境保护任务 - 坚决完成中央生态环境保护督察问题整改，扎实推进长江保护和太湖治理相关工作 [6] - 把清洁生产纳入绿色工厂、绿色工业园区、零碳（近零碳）工厂培育建设内容 [6] - 引导企业加大绿色低碳项目投资，应用先进生产工艺和设备减污降碳，提升污染防治能力 [6]