公司股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东户数为29018户 [1]

公司财务与担保状况 - 公司及控股子公司之间累计担保金额约为147.66亿元，占公司2024年12月31日经审计归属于母公司净资产的531%，全部为对合并报表内子公司的担保 [1] - 截至发稿，公司市值为63亿元 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：建材行业占比45.0%，医药行业占比24.9%，房地产业占比10.81%，其他行业占比8.13%，商贸业占比4.56% [1]

投资评级 - 报告对北新建材维持“买入”评级 [7][4] 核心观点 - 公司石膏板主业因需求不足、竞争加剧及自身转型开拓家装及县乡市场导致产品价格下行，使得2025年第三季度收入及利润降幅扩大 [2] - 公司“两翼”（涂料和防水）业务保持增长，未来将通过内生与外延相结合的策略聚焦细分领域，有望打造新业绩增长极 [2] - 公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，海外布局已初步形成，并通过潜在收购加速拓展，长期价值显著 [4] 2025年前三季度业绩表现 - 实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25% [1] - 实现归母净利润25.86亿元，同比下降17.77% [1] - 实现扣非归母净利润25.31亿元，同比下降17.52% [1] 2025年第三季度单季业绩表现 - 实现营业收入63.47亿元，同比下降6.20% [1] - 实现归母净利润6.57亿元，同比下降29.47% [1] - 实现扣非归母净利润6.39亿元，同比下降29.79% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为14.27%，同比上升0.86个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.61/+0.42/+0.01/-0.18个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为13.14%，同比下降2.37个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为27.79%，环比和同比分别下降3.76和2.28个百分点 [3] - 2025年第三季度单季期间费用率为16.20%，环比和同比分别上升3.10和1.54个百分点 [3] - 2025年第三季度单季净利率为10.73%，环比和同比分别下降4.57和3.22个百分点 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.39亿元，同比下降43.13%，主要因去年同期基数较高及嘉宝莉并购后原股东回购部分应收账款 [3] - 2025年前三季度收现比为82.82%，同比下降3.43个百分点；付现比为85.70%，同比下降2.63个百分点 [3] 分季度业绩趋势 - 2025年第一季度、第二季度、第三季度营收分别为62.46亿元、73.12亿元、63.47亿元，同比变化分别为+5.09%、-4.46%、-6.20% [2] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度归母净利润分别为8.42亿元、10.87亿元、6.57亿元，同比变化分别为+2.46%、-21.88%、-29.47% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.64亿元、39.59亿元、44.32亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.33元、2.61元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为260.19亿元、277.98亿元、300.15亿元，增长率分别为0.8%、6.8%、8.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-7.8%、17.7%、11.9% [6] 海外业务进展 - 海外业务已围绕非洲、东南亚、中亚、欧洲和环地中海四个区域形成初步布局，采取由点到面的拓展策略 [4] - 以石膏板业务先行，并将根据市场情况适时推动涂料和防水业务出海 [4] - 2025年8月公司公告意向收购境外一家建筑材料公司100%股权，若收购落地将加速海外业务拓展 [4]

公司基本信息 - 南县诚忠建材有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为龚菊秋 [1] - 公司注册资本为30万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括建筑材料销售、建筑装饰材料销售、机械设备租赁、租赁服务、建筑工程机械与设备租赁、普通机械设备安装服务、水泥制品销售、国内货物运输代理 [1] - 许可项目包括地质灾害治理工程施工、建设工程施工、水路普通货物运输、道路货物运输 [1]

调研机构概况 - 泉果基金于2025年10月对科达制造进行了调研，该基金成立于2022年2月8日，管理资产规模为237.87亿元，管理基金6个，基金经理5位 [1] - 泉果基金旗下近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达40.85% [1] 公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司营收达126.05亿元，创历史同期新高，同比增长47.19%；归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] - 公司经营现金流净流入15.60亿元，主要得益于海外建材板块营收大幅增长及费用率得到有效控制 [2] 海外建材板块 - 海外建材板块第三季度营收同比大幅增长并保持环比增长，但毛利率环比有所下滑 [2] - 毛利率下滑原因包括肯尼亚伊新亚及科特迪瓦陶瓷厂于6月、7月投产，产能处于爬坡阶段；玻璃及洁具业务规模比重提升但其利润水平低于瓷砖业务；当地天然气价格上涨导致生产成本上升 [2] - 板块整体市场景气度良好，瓷砖业务产销两旺，玻璃业务第三季度产销率超90%，洁具业务前三季度已实现整体扭亏为盈 [3] - 第三季度海外建材板块各品类产能利用率维持高位，瓷砖及洁具业务产销率接近100%，玻璃业务产销率超90% [10] - 坦桑尼亚及肯尼亚关税调整对公司建材产品本土销售产生正面影响 [8] - 第三季度海外建材板块实现汇兑损益约1.15亿元，部分得益于坦桑尼亚货币升值 [13] 陶瓷机械板块 - 陶瓷机械板块前三季度业绩有所下滑，但自二季度以来接单呈现明显复苏，前三季度接单量已超去年同期 [3] - 前三季度配件耗材营收在陶机业务板块中占比超25%，墨水业务维持较好增速 [3] - 收入下滑主要源于国内收入减少，海外收入基本稳定；毛利率受产品售价策略调整影响 [6] - 主要竞争对手为一家意大利陶机企业，公司在南、中北美洲部分区域取得突破并获得世界头部企业的设备供应合作 [6] - 公司持续深化全球服务体系建设，如在土耳其建设墨水工厂，成立埃及子公司，并在印度、埃及新增服务网点 [7] 锂电材料板块 - 受益于下游储能行业快速发展，公司负极材料出货量增长显著，人造石墨产品前三季度销量近7万吨，储能领域负极材料出货量位居国内行业前列 [3] - 前三季度负极材料产销量同比均增长超300%，客户涵盖部分储能头部企业 [12] 战略投资（蓝科锂业） - 参股公司蓝科锂业前三季度实现碳酸锂产量约3.16万吨、销售约3.15万吨；实现营业收入19.19亿元、净利润6.22亿元 [4] - 蓝科锂业为科达制造归母净利润贡献2.71亿元，其中第三季度贡献1.03亿元，环比有所提升 [4] - 碳酸锂产品采用随行就市定价，10月以来碳酸锂期货价格上涨预计为第四季度业绩带来积极贡献 [13] 未来展望与规划 - 陶瓷机械业务接单复苏预计为今年第四季度及明年一季度经营业绩提供支撑 [6] - 随着科特迪瓦及肯尼亚伊新亚陶瓷项目产能爬坡完成，其毛利率预计逐步向同类成熟项目靠拢 [9] - 随着新投建及在建项目产能释放和技改项目推进，预计明年瓷砖及玻璃品类出货量提升，洁具品类产能利用率及产销表现保持良好 [11] - 除科特迪瓦及肯尼亚项目外，南美秘鲁玻璃项目将于明年投产，公司将持续观察各地区城镇化需求以寻求产能拓展机会 [13] - 海外建材板块将动态平衡负债规模与经营拓展，稳步控制负债率及外币负债规模，截至三季度末负债率相较去年年底已有下降 [14] - 公司2024年度现金分红比例约37%，叠加股份回购后合计比例达61.99%，未来将综合考虑经营情况等争取实现分红比例的稳健提升 [17]

南召县钙基新材料产业 - 资源总储量达10亿吨，可开采量6亿吨，碳酸钙含量达98%，白度在92至95度之间，属全国中上等品质 [2] - 已形成“矿山开采—粉体加工—建材、管材、涂料”全产业链，吸引三棵树、立邦、东方雨虹等龙头企业入驻，成为河南省13个特色产业集群之一 [3] - 规划“一矿一园一中心”发展格局，目标在“十五五”末产值达到500亿元 [3] 南召县生物医药产业 - 中药材规模化种植面积58万亩，年产量超1万吨，产值超8亿元，辛夷、山茱萸等品种年产量占全国40%以上 [4] - 依托恒利康、联源生物等企业，形成“中药材种植—生物提取—酵素益生菌生产”产业链，年产值达30亿元 [5] - 未来将布局干细胞资源库、益生菌技术转化基地等六大板块，目标打造千亿级产业集群 [5] 南召县文旅康养产业 - 拥有南召猿人遗址、丹霞寺等人文景观，获评国家全域旅游示范区，已建成国家4A级景区2家、3A级景区1家 [6][7] - 提出“生态美县、旅游振兴”战略，与河南省文旅集团等合作，打造“山水、民宿、全域”三大品牌 [7] - 重点推动五朵山创建国家级旅游度假区，提速宝天曼等省级度假区建设，盘活百尺潭等优质资源 [7] 南召县营商环境政策 - 企业开办实现“一网通办、4小时办结、零费用”，项目签约后31天内完成土地手续，90天内开工建设 [8] - 为重点项目配备“专属服务官”，提供全生命周期服务，实行县处级领导分包联系制度 [8] - 对高层次人才提供生活补贴、专项奖励，配套人才公寓及子女入学、医疗保障绿色通道 [8]

成渝地区双城经济圈上市公司发展态势 - 上市公司群体以创新和实干推动高质量发展，成为区域产业升级和双城经济圈建设的核心力量 [1] - 企业展现了从艰难初创到创新突围的经营轨迹，区域产业实现从零散布局到补链强链的蜕变 [1] 硅宝科技发展战略 - 公司目标为打造成有机硅材料领域国际知名品牌，力争在2029年实现百亿元产值 [2] - 公司将与国际粘合剂巨头及有机硅行业领军企业同台竞技，争取每年在全球行业排名中提升 [2] 欧林生物企业愿景 - 公司致力于不断创新和超越，目标为成为国际知名、国内领先的疫苗供应商 [3] - 做疫苗不能急功近利，强调初心之外更要用心 [3] 重药控股技术创新 - 公司正在研发无人机常态化配送系统，未来可根据医院订单自动分析并派出货车或无人机 [4] - 系统能规划最优路线，并可选择使用大货车、小货车或冷藏车，管理层对公司未来稳步向上发展有信心 [4] 再升科技市场定位 - 公司定位从单纯材料商转变为为工业空间、移动空间、生活空间提供高标准、系统化产品 [5] - 在追求健康和高品质生活趋势下，专注于为三大空间品类提供节能、安静、无尘的干净空气解决方案 [5]

宏观策略观点 - 当前市场关注重点在于结构而非指数 寻找下一年强者恒强或困境反转的方向是关键[1] - 若明年主线风格景气优势持续 则年末行情中主线保持定力 若主线景气预期证伪或低位方向景气预期向好 则市场可能系统性转向低位方向[1] - 科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放 产业趋势加持下仍是明年景气挖掘重点领域[1] - 政策推动下顺周期方向亮点增多 更多方向边际改善趋势有望确认 提供估值修复空间[1] - 布局年末行情两条思路：科技成长仍是后续重点关注和挖掘方向 同时关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向[1] - 重点关注低位科技成长如AI软件应用 军工 医药 以及顺周期如钢铁 化工 建材 新消费&服务消费 农业[1] 锂电产业动态 - 11月锂电产业链排产亮眼 样本企业中电池排产达138.6GWh 环比增长1.5% 隔膜排产18.9亿平 环比增长3.3% 电解液排产10.7万吨 环比大幅增长12.0%[2] - 11月排产亮眼主要驱动力包括国内储能迎来第四季度并网高峰 国内新能源车市场因明年免购置税政策可能退坡而出现抢装[2] - 欧洲新能源车销量持续提速 9月销量同比增长33.1% 美国AI基建持续提速在电力紧缺背景下带动储能需求[2] - 行业景气度持续向上 需求向好同时供给端显著放缓 供需关系出现收紧 产业链各环节已陆续出现涨价[2][3] - 电池 六氟磷酸锂 磷酸铁锂 负极等环节率先迎来拐点[2][3] - 头部电池企业储能电池基本已满产 并在寻求外协产能以满足客户需求 储能电池在第三季度已陆续落地涨价 相关收益有望在第四季度报表中体现[3] - 上游正负极环节 磷酸铁锂动力型/储能型单吨加工费已分别上涨至3.75/3.60万元 涨幅已超出传导原材料涨价的幅度[3] - 负极实质性扩产较少 10万吨级以上产能扩产周期至少需两年以上 行业供需偏紧状态有望至少持续到明年[3]

核心观点 - 中国股市正处于由经济结构转型和资本市场改革驱动的“转型牛”周期，上证指数于2025年10月28日站上4000点，为10年来新高 [1] - 2026年“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高，底层逻辑的转换推动股市进入估值修复与扩张周期 [1][2] - 投资策略应从杠铃策略转向质量策略，市场重估广泛，科技与非科技都有机会，新兴科技是主线，同时看好制造出海、周期消费转型及金融股 [1][4] 市场表现与展望 - 上证指数在2025年10月28日站上4000点，创10年新高 [1] - 2026年市场高度有望超出共识，挑战十年前高，A/H股预计不会出现大幅调整，调整被视为增持良机 [1][3] 驱动“转型牛”的核心因素 - 无风险收益下沉：城镇化高速增长阶段过去，传统资产预期回报下降，高收益无风险金融资产消减，社会资本“找资产”与资产管理需求出现历史性拐点，增量资金入市远未结束 [3] - 资本市场改革：以“新国九条”为起点的制度改革提升中国市场可投资性，引入中长期资本和构建稳市机制，增强市场应对风险和波动的能力 [3] - 中国经济转型确定性提高：传统经济增长趋稳，新技术/新产业涌现且资本开支扩张，中国制造业进入全球化发展周期，经济预期和资产回报率有望触底回升 [3] 底层逻辑转换 - 对外自信：中国应对中美风险挑战的体系更成熟 [2] - 对内稳定：“坚持以经济建设为中心”定位回归，反内卷构成经济治理思路重大转折，宏观尾部风险降低 [2] - 人民币资产收缩周期走向结束：人民币升值、股市向好、地产止跌在途，过去导致估值折价的因素（担忧中美冲突/经济能见度下降/资产负债收缩）正瓦解和重塑 [2] 行业配置与投资主题 - 科技成长：主线为新兴科技，推荐港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信 [4] - 制造出海与全球扩张：中国企业全球化是打开市场空间和提升股东回报的重要路径，推荐电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药 [4] - 周期消费转型：周期板块看好反内卷与新材料，推荐有色、化工、钢铁、建材；消费机会重点在服务和即时消费，投资更重个股化、个性化 [4] - 金融股：继续看好券商、保险、银行，受益于经济企稳与资产管理需求井喷 [4] - 主题推荐：做多中国创新势能，包括科技新势能（人工智能、机器人、商业航天、先进材料）、内需新机遇（服务消费、反内卷）、能源新战略（新型储能、氢能与核聚变能）、出海与区域经济新格局（创新药出海、西部基建） [4]

文章核心观点 - 2025年10月下旬与10月中旬相比 全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示 26种产品价格上涨 22种产品价格下降 2种持平 [2] 黑色金属价格变动 - 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E)价格3122.3元/吨 上涨11.8元 涨幅0.4% [5] - 线材(Φ8—10mm，HPB300)价格3281.7元/吨 上涨17.4元 涨幅0.5% [5] - 普通中板(20mm，Q235)价格3425.5元/吨 下跌19.8元 跌幅0.6% [5] - 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235)价格3319.6元/吨 下跌6.7元 跌幅0.2% [5] - 无缝钢管(219*6，20)价格4096.3元/吨 下跌9.8元 跌幅0.2% [5] - 角钢(5)价格3412.6元/吨 下跌4.0元 跌幅0.1% [5] 有色金属价格变动 - 电解铜(1)价格86808.8元/吨 上涨1378.8元 涨幅1.6% [5] - 铝锭(A00)价格21098.8元/吨 上涨192.1元 涨幅0.9% [5] - 铅锭(1)价格17150.0元/吨 上涨229.2元 涨幅1.4% [6] - 锌锭(0)价格22145.0元/吨 上涨135.0元 涨幅0.6% [6] 化工产品价格变动 - 硫酸(98%)价格714.3元/吨 上涨59.6元 涨幅9.1% [6] - 烧碱(液碱，32%)价格869.3元/吨 下跌7.8元 跌幅0.9% [6] - 甲醇(优等品)价格2161.3元/吨 下跌51.1元 跌幅2.3% [6] - 纯苯(石油苯，工业级)价格5414.7元/吨 下跌174.6元 跌幅3.1% [6] - 苯乙烯(一级品)价格6437.9元/吨 下跌108.1元 跌幅1.7% [6] - 聚乙烯(LLDPE，熔融指数2薄膜料)价格7196.9元/吨 下跌28.1元 跌幅0.4% [6] - 聚丙烯(拉丝料)价格6543.8元/吨 下跌21.0元 跌幅0.3% [6] - 聚氯乙烯(SG5)价格4684.4元/吨 上涨19.6元 涨幅0.4% [6] - 顺丁胶(BR9000)价格10832.3元/吨 下跌110.6元 跌幅1.0% [6] - 涤纶长丝(POY150D/48F)价格6440.6元/吨 下跌95.1元 跌幅1.5% [6] 石油天然气价格变动 - 液化天然气(LNG)价格4237.1元/吨 上涨396.9元 涨幅10.3% [7] - 液化石油气(LPG)价格4240.4元/吨 下跌130.5元 跌幅3.0% [7] - 汽油(95国VI)价格8093.6元/吨 下跌169.4元 跌幅2.1% [7] - 汽油(92国VI)价格7815.8元/吨 下跌174.9元 跌幅2.2% [7] - 柴油(0国VI)价格6791.8元/吨 下跌88.6元 跌幅1.3% [7] - 石蜡(58半)价格7035.0元/吨 价格持平 [7] 煤炭价格变动 - 无烟煤(洗中块)价格904.0元/吨 上涨30.0元 涨幅3.4% [7] - 普通混煤(4500大卡)价格587.4元/吨 上涨32.5元 涨幅5.9% [7] - 山西大混(5000大卡)价格676.4元/吨 上涨41.1元 涨幅6.5% [7] - 山西优混(5500大卡)价格767.0元/吨 上涨40.7元 涨幅5.6% [7] - 大同混煤(5800大卡)价格808.8元/吨 上涨43.1元 涨幅5.6% [7] - 焦煤(主焦煤)价格未明确列出 但显示涨幅3.9% [8] - 焦炭(准一级冶金焦)价格1421.4元/吨 上涨25.0元 涨幅1.8% [8] 非金属建材价格变动 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格350.9元/吨 下跌1.2元 跌幅0.3% [8] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格283.3元/吨 上涨1.2元 涨幅0.4% [8] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格1212.3元/吨 下跌77.7元 跌幅6.0% [8] 农产品价格变动 - 稻米(粳稻米)价格3919.6元/吨 下跌20.0元 跌幅0.5% [8] - 小麦(国标三等)价格2468.6元/吨 上涨23.5元 涨幅1.0% [8] - 玉米(黄玉米二等)价格2152.8元/吨 下跌1.5元 跌幅0.1% [8] - 棉花(皮棉，白棉三级)价格14505.4元/吨 上涨239.5元 涨幅1.7% [8] - 生猪(外三元)价格12.0元/千克 上涨1.1元 涨幅10.1% [8] - 大豆(黄豆)价格4249.1元/吨 上涨9.0元 涨幅0.2% [8] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)价格2981.0元/吨 显示涨幅0.3% [8] - 花生(油料花生米)价格7565.6元/吨 上涨15.6元 涨幅0.2% [9] 农业生产资料价格变动 - 尿素(中小颗粒)价格1616.7元/吨 上涨7.0元 涨幅0.4% [9] - 复合肥(硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%)价格3142.8元/吨 下跌8.3元 跌幅0.3% [9] - 农药(草甘膦，95%原药)价格27500.0元/吨 价格持平 [9] 林产品价格变动 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格14656.3元/吨 上涨412.3元 涨幅2.9% [9] - 纸浆(进口针叶浆)价格5505.3元/吨 下跌7.1元 跌幅0.1% [9] - 瓦楞纸(AA级120g)价格3032.7元/吨 上涨110.9元 涨幅3.8% [9]