以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 三、平准基金横空出世后的磨底阶段，市场有调整压力的窗口，防御资产可能有绝对 + 相对收 益；市场企稳反弹阶段，本轮是对冲资产(新消费)明显占优，后续科技主题的权重会增加。中 期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI 算力和应用、具身智能、低空经济。 磨底阶段，区分两种状态讨论占优结构，在市场有调整压力的窗口，平准基金稳定资本市场预 期是最主要的做多力量。这个阶段防御资产(银行、公用事业，高股息)可能有绝对 + 相对收 益。而在市场企稳反弹阶段，4月7日以来，A股反弹中是反击资产(半导体)和对冲资产(新消费) 占优，后续我们认为，随着稳定资本市场预期的信心不断增强(以A股再次探底后反弹为契 机)，A股总体风险偏好有望企稳回升，科技主题在行情中的权重可能逐步增加，小盘成长风格 将重新占优。 我们强调体系性、实战性 一、市场超跌反弹后还要磨底的判断正在验证，市场对基本面压力的反映幅度到位，时间不 足。磨底阶段需要消化的因素：关税的基本面影响逐步显现；中美在金融和科技领域可能还有 后续扰动；能够凝聚市场共识的主线仍需等待。 上 ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过计算行业指数最近一周价格和成交金额变动的马氏距离，衡量行业的交易拥挤程度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 使用行业指数价格和成交金额的变动数据 2. 计算价格与成交金额变动的马氏距离，公式为： $$D = \sqrt{(x - \mu)^T \Sigma^{-1} (x - \mu)}$$ 其中，\(x\)为价格和成交金额的变动向量，\(\mu\)为均值向量，\(\Sigma\)为协方差矩阵 3. 将结果划分为四个象限，第1象限为价量齐升，第3象限为价量齐跌 4. 椭圆之外的行业表示价格与成交金额偏离度置信水平超过99%，即显著拥挤的行业[17] - **因子评价**：该因子能够有效识别短期交易过热或过冷的行业，但需结合其他指标综合判断 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 上周无行业出现交易拥挤[17] 其他量化相关数据 1. **宽基指数表现** - 上证综指近1周上涨1.19%，上证50上涨1.45%，创业板指下跌0.64%，科创50下跌0.31%[9] - 今年以来中证2000上涨0.45%，科创50上涨1.99%[9] 2. **行业指数表现** - 上周银行上涨4.04%，房地产上涨3.40%，国防军工下跌2.55%，农林牧渔下跌2.15%[13] - 今年以来有色金属上涨5.89%，银行上涨3.51%[13] 3. **估值分位数** - 钢铁PE分位数99%，建筑材料97%，房地产93%[14] - 公用事业PE分位数7%，食品饮料11%，农林牧渔12%[14] 注：研报中未提及具体的量化模型，仅包含行业拥挤度因子的构建方法和市场表现数据[17][9][13][14]

报告核心观点 - 对2025年4月18日市场表现进行回顾，涵盖主要指数、申万一级行业和概念板块涨跌幅情况 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨跌幅为-0.11%，深证成指涨跌幅为0.23%，创业板指涨跌幅为0.27% [1] - 申万一级行业中通信、房地产、银行在行业涨跌幅榜居前；农林牧渔、商贸零售、食品饮料在行业涨跌幅榜居后 [1] - 概念板块中钴矿、5G、卫星互联网概念表现相对较好；乳业、生物育种、食品加工概念表现相对较差 [1]

一季度净利润增幅排名 | 代码 | 简称 | 业绩预告日 | 业绩预告类 | 预计净利润增幅中值 | 今年以来涨跌 | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期 | 型 | （%） | （%） | | | 600206 | 有研新 材 | 2025.04.15 | 预增 | 14723.00 | 1.79 | 电子 | | 301165 | 锐捷网 | 2025.04.09 | 预增 | 4726.53 | -4.58 | 通信 | | | 络 | | | | | | | 688582 | 芯动联 | 2025.04.09 | 预盈 | 2815.01 | 28.86 | 电子 | | | 科 | | | | | | | 688186 | 广大特 | 2025.03.31 | 预增 | 1504.79 | 60.33 | 钢铁 | | | 材 | | | | | | | 002734 | 利民股 | 2025.04.08 | 预盈 | 1395.38 | 45.67 | 基础化 | | | 份 | | | | | 工 | | 600969 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[23][24] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格动量强度 2. 选择扩散指数排名前六的行业作为配置组合 3. 每月定期调仓，跟踪行业扩散指数的周度变化[25][26] - **模型评价**：在趋势性行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[24][34] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：利用GRU（门控循环单元）深度学习网络，基于分钟频量价数据生成行业因子，捕捉短期交易信息[30][35] - **模型具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据至GRU网络 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量强度 3. 选择GRU因子排名前六的行业作为配置组合[31][33] - **模型评价**：擅长把握短期交易机会，但对长周期行情适应性较弱[30][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：-1.76% - 2025年以来超额收益：-3.78%[28] - 本周超额中信一级行业等权收益：-0.59%[28] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：0.33% - 2025年以来超额收益：-3.82%[33] - 本周超额中信一级行业等权收益：-0.13%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：通过量化行业价格动量强度，识别趋势性行业[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格时间序列的扩散指标 2. 标准化处理得到扩散指数，范围0-1[26] 3. 公式： $$ \text{扩散指数} = \frac{\text{行业价格动量强度} - \text{最小值}}{\text{最大值} - \text{最小值}} $$ - **因子评价**：对趋势延续性行情敏感，但滞后于反转信号[24] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：基于深度学习提取行业量价特征，生成复合因子[31] - **因子具体构建过程**： 1. GRU网络输入：行业分钟频收盘价、成交量、波动率等 2. 输出层生成行业因子得分，反映短期交易信号强度[32] - **因子评价**：对高频数据捕捉能力强，但依赖历史训练数据分布[35] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数因子** - 最新头部行业取值：银行(0.951)、非银行金融(0.917)、综合金融(0.909)[25] - 周度环比变化最大行业：农林牧渔(+0.026)、交通运输(+0.02)[26] 2. **GRU行业因子** - 最新头部行业取值：综合(7.93)、银行(3.55)、纺织服装(2.61)[31] - 周度环比变化最大行业：通信、基础化工、计算机[31]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万图师AI看好交通运输、建筑材料、纺织服饰、公用事业、建筑装饰等一级行业，食品饮料资金流入较多，主动权益基金加仓较多的是农林牧渔 [4][5] 根据相关目录分别总结 万图师AI观点 - 交通运输、建筑材料看涨概率为94%，纺织服饰为90%，公用事业为88%，建筑装饰为82%，社会服务为79% [4] 龙虎榜资金流观点 - 食品饮料当期净流入和累计净流入变化排名均为第1 [4] 公募基金权益仓位变化 - 主动权益类基金本周仓位为87.7%，上周仓位为89.5% [4] 公募基金持仓申万行业变化 - 农林牧渔仓位从1.0%加仓至1.4%，电子仓位从14.3%减仓至13.7% [4] 各板块ETF份额变化 - 农业、钢铁ETF份额增长比例较高 [3][4] 万图师AI模型较为看好的ETF - 筛选规则为万图师AI模型对指数打分在0.8以上，对应ETF最近30天日均成交额在3千万元以上，同一指数对应的ETF选取IOPV溢价率较低的 [7] - 涉及多个指数及对应ETF，如上证综指ETF（指数代码000001.SH，看涨概率96.63%）、上证180ETF（指数代码000010.SH，看涨概率93.77%）等 [8]

文章核心观点 - 本周A股和港股下跌，美股上涨，欧洲和亚太地区股指涨跌不一；关税战对A股影响边际弱化，但仍影响投资者短期风险偏好；利率水平与降息节奏影响美方关税政策决策空间，美联储利率决策谨慎，美股有下行风险；大A长期看自身基本面修复，投资策略以防御和科技为主，内循环板块是避风港 [4][5][8][13][15] 本周市场表现 A股市场 - 本周（4月7日 - 11日）A股大盘下跌颇多，上证指数周内下跌3.34%，4月11日收盘报3238点，万得全A指数本周下跌4.31% [4] - 申万31个一级行业本周仅农林牧渔、商贸零售、军工和食品饮料上涨，其余27个下跌，电力设备、通信等板块下跌 [4] - 万得39个宽基、风格指数中仅北证50微涨，其余下跌，中大市值价值股和红利股相对抗跌，科技股跌幅较深 [4] 港股市场 - 港股大盘走势与A股相当且跌幅大于A股，恒生指数周内下跌8.47%，恒生科技指数本周下跌7.77% [4] - 12个恒生行业指数本周全部下跌，必选消费、电讯等板块相对抗跌，非必选消费、能源等板块跌幅较深 [4] 海外大类资产市场 - 美股三大指数本周均上涨；西欧除西班牙外主要股指大都收跌，东欧主要股指大都收涨；亚太地区除韩国、越南外，其他主要股指大都收跌 [5] - 美元指数本周下跌较多 [5] 关税战对A股影响 - 与2018年相比，中国对美直接出口业务依赖程度大幅降低，产业自主化水平提升，基本面对估值支撑力度更强，关税战对A股影响边际弱化 [8] - 关税问题可从情绪面影响投资者短期风险偏好，其短期影响取决于两国博弈下具体关税落地的力度和时间 [8] 利率与关税政策关系 - 利率影响关税政策的核心逻辑是关税落地产生输入性通胀，影响美联储利率决策，利率高企抬升全社会融资成本，负向影响经济运行和资产价格 [9] - 美联储紧盯通胀和就业目标决策基准利率，美国通胀接近2%政策目标但利率仍处高位，白宫有降息诉求 [9] - 美国3月通胀数据超预期下行，3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，回落程度高于市场预期，4月往后通胀数据下行速度大概率放缓 [10] - 3月关税政策未全面生效，通胀数据暂未反映关税影响，未来可能出现输入性通胀，关税对通胀数据的明显影响可能更晚体现 [11] - 美联储在就业与通胀双目标制下对利率决策更谨慎，关税导致衰退预期升温会驱动降息，但输入性通胀走高使决策两难，短期内不降息会压缩美方关税政策决策空间 [13] - 关税战持续深入，美联储利率决策谨慎，短期内大概率不降息，美国经济可能衰退，美股因估值高位存在下行风险 [13] 投资策略 - 关税对大A实际影响边际弱化，未来可能有短期事件冲击，长期看自身基本面修复情况与节奏 [15] - 市场主流观点认为国内经济弱复苏，大A长周期筑底，市场主线为防御和科技 [16] - 股票资产偏弱行情里，红利策略延续交易主线地位；科技方面，关注AI应用端和基建端，AI大模型应用端进展是核心催化 [16] - 内循环相关板块可屏蔽贸易关税影响，是资金避风港；大消费基本面改善看经济整体复苏，中期大概率交易“旧换新”等刺激政策 [16]

4月11日，A股市场整体上涨。 截至收盘，上证指数收报3238.23点，上涨0.45%；深证成指收报9834.44点，上涨0.82%；创业板指收报 1926.37点，上涨1.36%。两市合计成交13486.65亿元，较上一交易日减少2608.02亿元。 1. 两市主力资金净流出超20亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出92.43亿元，尾盘净流出18.41亿元，两市全天资金净流出21.01亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-4-11 | -21.01 | -92. 43 | -18. 41 | 69.02 | | 2025-4-10 | 79.22 | 120. 11 | -14.43 | 157. 64 | | 2025-4-9 | 34. 23 | -220. 94 | 57. 19 | 116. 68 | | 2025-4-8 | -660. 08 | -298.93 | 17. 38 | -260. 14 ...

文章核心观点 4月11日沪指上涨，申万行业涨跌不一，电子、汽车涨幅居前，农林牧渔、煤炭跌幅居前，资金流向分化，电子行业净流入居首，农林牧渔行业净流出居首 [1] 市场整体表现 - 4月11日沪指上涨0.45% [1] - 申万所属行业中16个上涨，涨幅居前为电子、汽车，涨幅分别为3.77%、2.20% [1] - 申万所属行业中跌幅居前为农林牧渔、煤炭，跌幅分别为3.18%、1.18% [1] 资金流向情况 - 两市主力资金全天净流入11.09亿元，11个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，为98.31亿元，银行行业净流入10.43亿元 [1] - 20个行业主力资金净流出，农林牧渔行业净流出规模居首，为28.15亿元，商贸零售行业净流出25.34亿元 [1] 农林牧渔行业个股表现 - 行业所属101只个股中，19只上涨，4只涨停，81只下跌，4只跌停 [2] - 资金净流入个股23只，保龄宝净流入资金7511.48万元居首，百洋股份、回盛生物分别净流入4189.03万元、2778.00万元 [2] - 资金净流出个股中，11只净流出超亿元，北大荒、牧原股份、金健米业净流出资金分别为2.47亿元、2.35亿元、1.99亿元 [2][4]