基金季报 sHuangjin 主动权益基金仓位下降，增配基础化工、石油石化，减配非银金融、银行 ――公募权益类基金 2026 年一季报持仓分析 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2026 年 4 月 27 日 证券分析师 宋旸 songyang@bhzq.com 022-28451131 张笑晨 SAC NO：S1150525070001 zhangxc@bhzq.com 022-23839033 2026.04.07 相关研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14 权益市场表现亮眼，公募绩 效考核新规落地——公募基 金周报 基 金 研 究 证 券 研 究 报 告 基 2026.04.20 权益市场震荡修复，股票型 ETF 资金大幅流出——公募 基金周报 2026.04.13 权益市场延续调整，公募基 金盈利创新高——公募基金 周报 | | | 1. 权益基金规模、仓位及板块分布情况 4 | | --- | --- | --- | | 1.1 | | 被动指数型基金规模减少明显，主动权益类基金呈现减仓趋势 4 | | 1.2 | ...

核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股型基金的风险偏好从两端向中间收敛，在宏观环境温和复苏与海外地缘扰动升温的背景下，基金主动降低了高弹性板块和低风险板块的持仓，转而加大对业绩确定性更强的中盘蓝筹的配置比重 [5][33] - 持仓风格整体偏向中小盘与周期，同时持仓集中度在2025年第四季度见顶后出现回落 [5][31] - 在效率与安全权衡的需求下，TMT板块内部出现显著分化，通信板块因兼具双重特征而获增持，电子板块因地缘敏感度高而被显著减持 [5][33][34] 总量端：主动偏股型基金股票仓位小幅回落 - 2026年第一季度，主动偏股型基金股票持仓占比由2025年第四季度末的84.2%下降1.3个百分点至82.9%，为2024年下半年以来的新低 [5][8] - 债券及现金持仓占比分别增加0.4及1.4个百分点至4.6%、10.6% [8] - 分基金类型看，四类基金延续减持股票仓位趋势：普通股票型基金股票仓位环比下降0.64个百分点，降幅较前值有所收敛；偏股混合型、股债平衡型、灵活配置型基金股票仓位环比降幅分别为-2.6、-2.9、-2.8个百分点，降幅均较前值扩大 [11] - 分板块看，显著增持创业板，持仓比重环比增长0.5个百分点至25.4%；主板配置比重环比下降0.6个百分点至57.9% [13] 行业配置：增配中游周期与制造，TMT超配比例环比大幅降低 - **大类行业配置变化**：加仓中游周期、中游制造及交运公用板块。其中，中游周期板块持仓环比增长2.17个百分点至7.53%，为2017年第四季度以来最高水平；中游制造板块持仓环比增长1.35个百分点至20.31%，为2023年第四季度以来新高 [5][19]。降低可选消费、上游材料、大金融及TMT板块配置比重，持仓占比分别下降-1.64、-0.83、-0.83、-0.63个百分点 [5][19] - **风格配置变化**：以中证500、中证1000为代表的中小盘风格持股市值占比在第一季度分别上升约1.1和2.2个百分点至22.1%、13.6%，中证500持仓比重接近2015年第四季度以来最高水平 [5][15]。从五大风格指数看，周期风格持股市值占比显著上升1.3个百分点，成长风格上升0.7个百分点，稳定风格上升0.3个百分点；消费与金融风格分别下滑1.5和0.8个百分点 [5][18] - **一级行业配置**：电子（21.7%）、通信（13.0%）、电力设备（12.8%）、医药生物（8.5%）、有色金属（6.9%）行业配置比例居前 [24]。从持股市值环比波动看，通信（+1.91个百分点）、电力设备（+1.3个百分点）、基础化工（+1.2个百分点）增持比例较高；电子（-2.1个百分点）、有色金属（-1.1个百分点）、大金融（-1.0个百分点）环比减持比例最高 [24] - **超配情况**：TMT仍是超配比重最大板块（+11.7%），但超配比重环比回落；大金融板块超配比例最低（-8.4%）[22]。从环比变化看，中游周期超配比例环比提升最大（+1.4%），上游材料环比跌幅最大（-1.3%）[22]。通信（8.6%）、电子（8.0%）、电力设备（2.9%）等行业明显超配 [27] 重仓个股与集中度：硬科技仍是重仓核心 - 2026年第一季度，基金重仓的前二十只个股依然主要集中在电子、通信、电力设备等硬科技板块，以及医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块 [29] - 电子行业以7只个股保持领先地位；通信行业标的数量由4只减少至3只 [29] - 中际旭创依旧是主动偏股型基金的第一大重仓股（持股市值占比3.8%），宁德时代（3.6%）、新易盛（3.4%）分别位列第2、3名 [31] - 持仓集中度在2025年第四季度见顶后回落：前10大重仓股集中度为19.4%，较前值回落3.0个百分点；前20大重仓股集中度为27.0%，较前值回落4.3个百分点 [5][31] TMT板块内部分化：效率与安全的权衡 - 通信板块作为产业链自主可控和稳健ROE代表，兼具“效率”与“安全”双重特征，持仓占比持续上行，2026年第一季度进一步增长1.9个百分点至13.0% [5][33][35] - 电子板块处于全球供应链风口、地缘敏感度较高，在外部扰动加剧、风险偏好收敛背景下，被主动偏股基金显著减持，持仓占比环比下降2.1个百分点，为所有一级行业中降幅最大的赛道 [5][34]

报告核心摘要 - **报告行业投资评级**：未在提供内容中明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6] - **报告核心观点**：北交所市场呈现缩量弱势震荡格局，短期或延续震荡整固，但依托专精特新企业基本面、流动性及制度红利，中期具备结构性行情基础，建议关注业绩确定性强、估值合理的硬科技与高端制造细分领域龙头 [3] 一、 行情复盘总结 - **市场整体表现**：4月24日，北证A股成交金额为160.30亿元，较上一交易日减少29.35亿元，市场呈现缩量态势 [1][8] 北证50指数收盘于1,370.22点，下跌0.57%，市盈率（PE_TTM）为54.78倍 [1][8] 北证专精特新指数收盘于2,283.92点，下跌1.35% [1][8] - **市场活跃度对比**：北证A股日换手率为2.5%，成交金额161.3亿元，公司数量309家 [13] 同期，科创板、创业板、上证主板、深证主板的成交金额分别为3,431.4亿元、7,331.8亿元、7,995.6亿元和7,656.2亿元 [13] - **个股涨跌分布**：当日北交所310家公司中，41家上涨，2家平盘，267家下跌，市场呈普跌格局 [1][11][15] - **领涨个股**：涨幅前五的个股为鸿仕达（上涨201.9%）、众诚科技（上涨9.8%）、远航精密（上涨9.3%）、天罡股份（上涨6.1%）和硅烷科技（上涨5.2%）[1][15] 鸿仕达成交额6.6亿元，换手率高达81.1% [15] - **领跌个股**：跌幅前五的个股为*ST同辉（下跌13.7%）、蘅东光（下跌9.3%）、浩淼科技（下跌9.0%）、晶赛科技（下跌8.9%）和邦德股份（下跌8.8%）[1][16] - **新股动态**：4月24日，锐翔智能将于明日申购，凯达重工已获上市委会议通过 [17] 二、 重要新闻总结 - **科技前沿**：OpenAI发布新一代大模型GPT-5.5，称其在多个领域能力提升，朝打造AI超级应用目标迈进 [2][18] - **政策动向**：国务院常务会议部署科技创新工作，要求加强原创性引领性科技攻关，推动产学研融合，并推进海洋产业升级与智能化发展 [2][19] 三、 重点公司公告总结（2025年年度报告） - **爱舍伦 (920050)**：实现营业总收入9.89亿元，同比增长42.94%；归母净利润0.94亿元，同比增长16.57% [2][29] - **康比特 (920429)**：实现营业总收入11.59亿元，同比增长11.40%；归母净利润0.39亿元，同比下跌55.85% [2][22] - **欧福蛋业 (920371)**：实现营业总收入9.01亿元，同比微跌0.13%；归母净利润0.87亿元，同比大幅上涨89.79% [24] - **润普食品 (920422)**：实现营业总收入4.95亿元，同比下跌4.33%；归母净利润0.18亿元，同比上涨22.74% [21] - **天纺标 (920753)**：实现营业总收入2.40亿元，同比增长10.57%；归母净利润0.33亿元，同比增长13.89% [23] - **万达轴承 (920002)**：实现营业总收入3.53亿元，同比增长2.16%；归母净利润0.63亿元，同比增长8.87% [25] - **路斯股份 (920419)**：实现营业总收入8.59亿元，同比增长10.46%；归母净利润0.60亿元，同比下跌22.85% [26] - **雅达股份 (920556)**：实现营业总收入3.22亿元，同比增长0.61%；归母净利润0.23亿元，同比下跌7.37% [20] - **科润智控 (920062)**：实现营业总收入14.07亿元，同比增长4.44%；归母净利润0.16亿元，同比下跌63.23% [28] - **辰光医疗 (920300)**：实现营业总收入0.90亿元，同比下跌24.42%；归母净利润为-0.60亿元，同比上涨0.75% [27]

宏观与策略 - 美联储4月议息会议预计将维持利率不变，等待新主席沃什于5月接任[2] - 美伊冲突升级，伊朗称若美军封锁持续则不会重新开放霍尔木兹海峡，4月美国Markit综合PMI上行，但欧洲及日本PMI下行[2] - 五一假期国内出行预定火爆，地产市场成交量同比持续回升，尤其是一线城市，但工业生产呈现边际走弱[3] - 今年1季度广义财政支出同比录得2.7%，慢于同期名义GDP增速，财政力度减弱[3] - 港股情绪修复至中性，上行空间面临制约，建议沿现金流确定性（如煤炭、铝、红利低波品种）和产业确定性（AI链，如半导体）进行配置[4] - 近期A股情绪修复动能边际放缓，资金在通信行业出现分歧，上涨个股占比回落，26Q1通信设备行业超（低）配比例二阶导转负，建议关注新能源链、出口链、AI链内部拥挤度不高的方向[5] - 今年以来已有44只港股主板上市，上市首日开盘涨幅相对发行价平均近50%[6] 金融工程与量化 - 业绩披露期，基于盈余公告漂移的价格跳跃指标在5日窗口下IC达到10.96%，具备较好的超额收益相关性[7] - AI行业轮动模型自2017年初回测以来年化收益率为27.20%，相对等权基准年化超额收益率为19.88%，截至4月24日，模型推荐未来一周持有非银行金融、银行、交通运输、食品、农林牧渔行业[8] - 鉴于伊朗局势不明朗、油价重回100美元、假期临近及业绩披露尾声，不建议对通信行业进行搏反弹，该行业已进入量化模型空头端[9] - 港交所发布两项跨市场科技类指数，采用“60/40”结构（港股约60%+海外公司约40%），为南向ETF通纳入创造条件[10] - 商品融合策略近两周下跌0.31%，今年以来下跌0.84%，截面仓单模拟组合近两周上涨0.15%，主要做多能源化工板块，做空工业金属板块[11] 固定收益 - 节前债市建议以“守”为主，维持中等仓位和“哑铃型配置”，进攻端为AI算力链、涨价链，防守端为高股息、煤炭和黄金[13] - 4月债市最关注话题转向“货币政策与资金面”，维持10年国债1.75%之下、30年国债2.2%附近阻力加大的判断，建议采用哑铃型结构并关注超长地方债-国债利差压缩机会[14] 行业与政策 - “双碳双控+能源安全”成为短期国内政策核心锚点，“双碳考核办法”正式落地，考核结果可能作为干部考核重要参考[16] - 2026年北京车展显示中国汽车产业向“技术领先、品牌向上、全球输出”升级，自主品牌发力大型旗舰SUV，合资品牌新能源转型加快[17] - DeepSeek V4模型实现1M token上下文的低成本实用化，有望推动复杂Agent、多文档分析等场景需求扩张[18] 重点公司更新 - **芯动联科 (688582 CH)**：1Q26收入0.5亿元，同比-41.86%，归母净利0.03亿元，同比-94.25%，主要受4Q25部分订单暂缓交付影响，目标价60.63元[19] - **陕西煤业 (601225 CH)**：2025年归母净利167.65亿元，同比-25.02%，26Q1归母净利42.1亿元，同比-12.4%，2026年资本开支计划同比+75.4%至167.6亿元，主要投向发电产能[20] - **华夏航空 (002928 CH)**：1Q26收入18.24亿元，同比+2.8%，归母净利1.34亿元，同比+63.5%，2025年归母净利6.26亿元，同比+133.6%[21] - **贝泰妮 (300957 CH)**：26Q1营收11.18亿元，同比+17.84%，归母净利0.66亿元，同比+132.76%，主品牌薇诺娜经营拐点已现[22] - **经纬恒润 (688326 CH)**：2025年归母净利1.00亿元，成功扭亏，1Q26归母净利-1.78亿元，亏损同比扩大47.94%[23] - **亚朵 (ATAT US)**：预计1Q26收入同比增速达45%，经调整净利润约4.9亿元，同比+42%，对应经调整净利率约18%[24] - **西部超导 (688122 CH)**：2025年归母净利8.39亿元，同比+4.81%，业绩低于预期，主因军品航空钛合金需求趋稳[25] - **招商轮船 (601872 CH)**：1Q26归母净利27.6亿元，同比+219.3%，小幅高于预期，主因VLCC运价大幅上涨，公司已锁定二季度约50%运营天数，锁定运价显著高于一季度[26] - **永艺股份 (603600 CH)**：1Q26营收11.42亿元，同比+13.01%，归母净利0.72亿元，同比+25.18%[28] - **华润微 (688396 CH)**：1Q26营收28.57亿元，同比+21.34%，归母净利3.3亿元，同比+296.56%，受益于公允价值收益1.8亿元[29] - **科士达 (002518 CH)**：26Q1收入12.40亿元，同比+31.47%，归母净利1.39亿元，同比+24.84%，海外市场放量[31] - **中科飞测 (688361 CH)**：2025年营收20.53亿元，同比+48.75%，归母净利5865.26万元，扭亏为盈[32] - **韵达股份 (002120 CH)**：1Q26营收125.76亿元，同比+3.18%，归母净利4.87亿元，同比+51.66%[34] - **新易盛 (300502 CH)**：1Q26营收83.38亿元，同比+105.76%，归母净利27.80亿元，同比+76.80%[39] - **中兴通讯 (000063 CH/763 HK)**：1Q26收入349.9亿元，同比+6.13%，归母净利13.1亿元，同比-46.58%，算力业务收入贡献提升至27%[41] - **中国神华 (601088 CH/1088 HK)**：26Q1归母净利106.67亿元，同比-10.73%，不及预期，主因煤炭销售均价（实际487元/吨）和销量（实际103.2百万吨）不及预期[50] - **海思科 (002653 CH)**：1Q26营收15.64亿元，同比+75.33%，归母净利5.55亿元，同比+1089.85%，主因确认海外授权首付款约5亿元[56]

核心观点 - **市场回顾**：上周五A股弱势整理，上证指数收跌0.33%至4079.9点，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.41%[1][9]。沪深两市A股成交额约2.64万亿元人民币，超3000股下跌[1][9]。申万行业中，基础化工、食品饮料行业领涨，通信行业领跌[1][9]。概念板块中，盐湖提锂、PVDF概念涨幅居前[1][9]。港股恒生指数收涨0.24%，恒生科技指数涨0.75%[1][9]。美国三大股指涨跌不一，道指跌0.16%，标普500指数涨0.80%，纳指涨1.63%[1][4][9]。欧洲股市全线下跌，亚太股市多数下跌[1][9] - **重要新闻**：国务院常务会议指出要锚定2035年建成科技强国的战略目标，强化企业科技创新主体地位，促进科技创新和产业创新深度融合[2][10]。会议同时指出要提高经略海洋能力，推动海洋经济高质量发展，强化海洋战略科技力量，培育海洋生物医药、新材料等新兴产业[2][10] - **财政数据**：2026年一季度，全国一般公共预算收入61,613亿元，同比增长2.4%[3][11]。其中税收收入48,505亿元，同比增长2.2%；非税收入13,108亿元，同比增长2.9%[3][11]。全国一般公共预算支出74,706亿元，同比增长2.6%[6][11] 电力设备行业跟踪 - **市场表现**：2026年4月24日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.29%至11,614.19点，表现弱于大市[12][14]。2026年以来，电力设备行业上涨15.13%，表现强于沪深300指数（上涨3.01%）[12][14]。细分板块中，电池、电网设备分别上涨1.23%和0.25%；电机、其他电源设备、光伏设备、风电设备分别出现0.33%至1.35%不等的小幅下跌[13][14] - **材料价格**：截至2026年4月24日，电池级碳酸锂价格为17.31万元/吨，环比上涨2.02%，同比大幅上涨147.71%[15]。六氟磷酸锂价格为9.85万元/吨，环比上涨1.03%，同比上涨71.30%[15]。三元正极材料价格环比上涨0.49%至1.08%不等，同比上涨41.72%至66.38%[15]。负极材料和隔膜价格环比持平[13][15] - **行业动态与投资建议**：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布[16]。2026年5月中国锂电市场排产总量预计约249GWh，环比增长6.0%，其中储能电芯排产占比提升至42.3%[16]。宁德时代发布多款新型电池及补能网络计划[16]。投资建议关注：1）锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会[13]；2）风电设备板块龙头个股[13]；3）由AI智算中心建设带动的供配电及配储需求，以及固态电池产业化带来的材料体系升级机会[13] 珀莱雅公司点评 - **财务表现**：2025年，公司实现营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%[18]。2026年第一季度，营收和归母净利润分别同比下降2.29%和6.05%[18] - **品牌表现**：2025年，主品牌“珀莱雅”收入76.89亿元，同比下降10.39%，占主营业务收入比例降至72.64%[19]。子品牌“OR”收入7.44亿元，同比大幅增长102.19%；“彩棠”收入12.55亿元，同比增长5.37%；“悦芙媞”收入3.71亿元，同比增长11.80%[19]。子品牌“原色波塔”和“惊时”收入分别同比增长125.38%和441.66%[19] - **盈利能力与激励**：2025年公司毛利率同比提升1.87个百分点至73.26%，但销售费用率增加导致净利率微降0.15个百分点至14.56%[20]。公司推出2026年员工持股计划，涉及股票不超过114.90万股，业绩考核目标为2026年营收或归母净利润同比增长率不低于5%[20] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为15.79亿元、17.11亿元和18.71亿元[21] 成都银行点评 - **财务表现**：2025年公司实现营收236亿元，同比增长2.7%；归母净利润133亿元，同比增长3.3%[22][23]。2026年第一季度，营收62亿元，同比增长6.5%；归母净利润32亿元，同比增长4.8%[23] - **资产规模与质量**：截至2025年末，资产总额达1.4万亿元，同比增长11.9%[23]。贷款和存款同比增速分别为16.1%和11.6%[23]。不良贷款率为0.68%，较年初微升0.02个百分点；关注率为0.34%，较年初下降0.09个百分点[23]。拨备覆盖率为426%[23] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元[24]

策略研究：2026年第一季度基金配置动向与市场特征 - 2026年第一季度主动偏股基金股票仓位环比降至82.9%，持仓集中度明显下降，前20大重仓股集中度（CR20）环比下降4.5% [3][35] - 板块配置上，主动基金继续增配创业板和科创板，减配主板；港股仓位环比下降1.7%至13.9%，延续下滑趋势，重仓市值环比减少328.8亿元至2623.6亿元 [3][5][35][37] - 风格配置上，主动基金增配中证1000、中证500等中小盘，减配沪深300、上证50等大盘蓝筹；增配周期和稳定风格，减配成长、消费和金融风格 [3][35] - 行业配置呈现“增配中游周期与制造，减配消费与金融，科技聚焦算力”的特征 [4][36] - 主要增配行业为通信、电力设备与新能源（电新）、化工、石化、交通运输；主要减配行业为电子、有色金属、汽车、家电、传媒 [3][4][36] - 在周期与制造领域，电池、电网、自动化设备等科技制造行业，以及贵金属、农化、航运港口、炼化、煤炭开采、化学原料等涨价周期行业加仓幅度居前；上游工业金属被大幅减仓 [4][36] - 在TMT板块，算力核心产业链（通信设备、半导体）被继续大幅加仓，多只通信设备（线缆）股票进入主动基金二十大重仓股；而消费器件和应用端（元件、消费电子、游戏、软件开发）被大幅减配 [4][36] - 消费与金融板块被减配，地产消费链（白电、两轮车、白酒）以及非银金融（保险、证券）减配幅度居前 [4][36] - AI产业链内部配置分化，算力环节配置比例高，而材料、基建与应用环节配置比例相对较低，未来有较大提升空间 [5][38] - 机构延续景气投资思路，业绩增长突出的AI算力、出海制造与石化产业成为加仓共识 [3][35] 新股研究：2026年第一季度新股市场与打新基金表现 - 2026年第一季度，网下发行的主板、科创板和创业板新股首日平均涨幅分别为153.86%、219.05%和110.31%，板块间分化显著 [8] - 筛选出的311只打新基金总资产和净资产分别为2207.57亿元和2039.91亿元，较2025年第四季度规模提升约6%，其中股票规模提升10% [8] - 打新基金股票底仓维持在相对高位，双边股票市值达1.59亿元，同比提升超过10% [9] - 2026年第一季度，所有打新基金收益中位数为0.37%；规模在2亿元以内的基金收益中位数最高，为0.53% [2][9] - 打新基金前五大重仓行业为电力设备、电子、通信、有色金属和食品饮料 [2][10] - 电力设备为2026年第一季度增持最多的行业，有色金属是减持最多的行业；增持金额最多的个股包括宁德时代、潍柴动力和招商银行，减持金额最多的个股包括紫金矿业、洛阳钼业和寒武纪 [10] 公司研究：德业股份 (605117) 首次覆盖 - 公司2025年实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [11] - 2025年新能源板块快速成长，其中逆变器收入63.22亿元，同比增长13.78%；储能电池包收入38.32亿元，同比增长56.34% [11] - 公司2026年第一季度预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%；扣非净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.78%-86.11% [12] - 业绩增长主要受全球多地（欧洲、中东、东南亚等）户用及工商业储能需求显著提升推动，公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长 [12][13] - 公司对哈希温控完成B轮独家战略投资，拓展海外数据中心温控场景；2025年哈希温控新签数亿元订单，海外收入占比超过60% [13] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为55.84亿元、70.39亿元、85.73亿元，给予2026年28倍市盈率估值，目标价171.94元，首次覆盖给予“增持”评级 [11][13] 宏观与市场观察 - 美国3月零售销售环比大幅增长1.7%，为2023年1月以来最大单月涨幅，主要增量来自加油站收入激增15.5% [21] - 美国4月标普全球制造业PMI初值录得54.0，创47个月新高；服务业PMI初值升至51.3，重返扩张区间；制造业产品价格通胀升至10个月高点 [22] - 中国3月狭义财政收入增速跃升至6.9%，主要得益于税收收入强势反弹，增速从0.1%跃升至9.1% [23] - 一季度中国狭义财政支出进度达24.9%，为近五年最快；新增专项债发行量同比增长20.8%，发行节奏较往年提前 [23][24] - 近期港股市场，南向资金近一周净买入168亿港元，加仓港股通红利力度创2024年以来周度次高；外资主要抢筹低位的恒生科技板块 [25] - A股市场成交活跃度上升，上周上证指数成交额升幅最大，上升13.2%；万得全A风险溢价为3.96%，环比小幅下降0.01个百分点 [28][29] 行业主题与投资机会 - **AI与算力**：预计2029年中国AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元激增至1.34万亿元，年均复合增长率达53.7% [31]；海外云厂商资本开支高增，预计2026年微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支同比增长53%至5708亿美元 [32] - **商业航天**：2025年中国共完成92次航天发射任务，其中商业航天发射51次，占比55.4% [33]；国家发布《商业航天标准体系（1.0版）》，统筹推进商业航天标准化建设 [55] - **能源转型**：“十五五”规划纲要指出加快构建新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动 [33] - **家用电器**：2026年第一季度主动基金对家电板块的配置比例进一步降至1.9%，环比下降0.7个百分点，接近历史底部 [41] - **保险**：2026年3月人身险行业累计原保费收入17803亿元，同比增长7.3%；寿险保费同比增长8.7%，受益于“存款搬家”下的保险储蓄需求旺盛 [44] - **食品饮料**：2026年第一季度主动偏股基金对食品饮料行业重仓配置比例环比下降0.14个百分点至3.90% [52]；子板块中，调味发酵品和食品加工板块获增配，白酒、饮料乳品等板块被减配 [52][53] - **社会服务与零售**：五一出行链景气延续，美团出行预订量同比增长28%，同程旅行产品搜索热度环比激增364% [49]；2025年中国便利店Top100企业门店总数达20.8万家，净增约1.1万家 [49] - **机械与工业气体**：氦气价格近期涨幅扩大，瓶装高纯氦气周均价环比上涨91.2%，同比上涨187.58%，主因欧洲某国实施临时出口许可制度影响供应 [61][62]

报告行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级内容 报告的核心观点 - 上周A股冲高回落，上证指数全周收涨0.70%，前期热门光模块情绪降温，市场对后续走势出现分歧 [2] - 美伊冲突后上证指数从低点修复近80%，结构高度集中，避险情绪和景气投资共振驱动资金抱团，当前处于迎接下一轮主升浪的酝酿期，资金从抱团板块外溢，外资趋势性流入A股 [2] - 从极端恐慌向均值状态修复后，景气投资回归，业绩驱动板块表现好，应关注AI硬件产业链、出口高景气板块、能源替代板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 超跌反弹行情进入观望休整期 - 重大负面冲击形成的超跌反弹一般分三阶段，当前市场冲高回落或进入观望休整阶段，此阶段是酝酿主升浪的关键阶段 [9][10] - 截至上周，上证指数自3月23日以来最高反弹7.68%，修复进度达79.33%，2020年和2025年超跌反弹行情在修复进度分别达57.81%、73.86%后开始震荡休整 [10] 贪恐指数显示市场情绪理性乐观 - 截至上周五，上证指数贪恐指数为55.06%，处于中立偏乐观阶段，且仍在上行趋势中，市场情绪相对乐观且理性 [12] - 市场降温阶段，资金在热门板块轮动，上周光模块降温但科技板块未熄火，广义科技板块市场情绪升温且股价后半周正收益 [15] 外资继续加仓中国资产 - 上周外资净流入A股11.22亿美元，净流入港股2.17亿美元，合计净流入13.39亿美元，是美伊冲突爆发后的第2高值，较上周增长27.34%，连续3周正增长 [21] - 上周前四日，外资在A股重点加仓科技板块，减仓韩股、美股科技板块 [23] 行业配置：回归产业趋势，聚焦算力通胀与能源替代 - 本轮超跌反弹行情与2020年相似，短期市场或更聚焦产业趋势，第一阶段完全修复跌幅且有产业趋势支撑的板块在第二阶段震荡休整期易获正收益 [25] - 资金愿意给三条业绩主线溢价，一是AI硬件产业链，关注国产算力；二是出口高景气板块，包括电子、计算机、电力设备；三是能源替代板块，包括煤炭、石油石化等 [26][27][28]

核心观点 - 报告核心观点：当前正值北证50和北证专精特新指数2026年6月定期调整前夕，市场处于年报季报密集披露期，板块估值经历回调后，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比提升，建议关注指数成分调整带来的机会及具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 北交所双指数2026年6月定期调整预测 - **调整时间**：2026年6月15日，北证50指数将进行2026年第二次调整，北证专精特新指数将进行2026年首次调整 [2][12] - **北证50指数调整预测**： - **潜在调入**：按照日均总市值排序，符合调入规则的公司或为锦华新材（区间日均总市值66.99亿元）、三协电机（45.90亿元）、科力股份（40.40亿元），备选公司包括利通科技、灵鸽科技等 [2][14][15] - **潜在调出**：按照日均总市值排序，可能调出的公司或为天马新材（区间日均总市值32.25亿元）、丰光精密（31.85亿元）、华信永道（31.29亿元） [2][15][16] - **北证专精特新指数调整预测**： - **潜在调入**：符合调入规则的公司或为天工股份（区间日均总市值129.65亿元）、广信科技（78.37亿元）、锦华新材（66.99亿元）等9家公司 [2][17][18] - **潜在调出**：可能调出的公司或为佳先股份（区间日均总市值24.04亿元）、广脉科技（23.76亿元）、晟楠科技（23.74亿元）等9家企业 [2][18][19] - **指数基金动态**：2026年4月24日，10家基金公司公告将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于引入中长期资金并完善产品矩阵 [12] 北交所市场近期表现与估值分析 - **指数表现**：截至2026年4月24日当周，北证50指数报1,370.22点，周跌幅-2.46%，PETTM为55.10X；北证专精特新指数报2,283.92点，周跌幅-2.39%，PETTM为72.63X [3][31][35] - **整体估值**：本周北证A股整体PE估值由45.09X下跌至43.65X，而科创板PE由81.60X微涨至81.82X，创业板PE由46.67X微跌至46.59X，北交所与科创板、创业板的估值折价分别为-38.17X和-2.94X [20][21][23] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.60X、信息技术94.22X、化工新材43.19X、消费服务40.84X、医药生物32.77X [3][38][43] - **估值结构**：截至2026年4月24日，北交所PETTM超过45X的公司有129家，占比41.75%，较2025年9月8日高点减少28家；PETTM在0-30X的公司有70家，占比22.65%，较前期增加15家，显示过高估值企业数量减少 [44][47] - **流动性**： - **市场整体**：本周北证A股日均成交额201.43亿元，较上周增长23.52%，日均换手率4.29%，较上周增长0.58个百分点 [25][26] - **指数层面**：北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.57%和3.67%，分别较上周增长0.43和0.99个百分点 [27][30] - **年度均值**：2026年初至4月24日，北交所日均成交额均值为211.06亿元，日均换手率均值为4.33% [30][33] 投资建议与关注股票池 - **策略建议**：建议两手准备，一方面可布局因指数调整可能被调入的成分股；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股、国家级专精特新“小巨人”细分龙头及新质生产力相关企业 [3][45] - **推荐股票池**：报告列出了涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大产业链的股票池，包括锦波生物、万源通、广信科技、开发科技、海菲曼等公司 [3][46][48][49] 北交所新股上市与审核动态 - **新股表现**：2025年1月1日至2026年4月24日，北交所共有48家企业上市，发行市盈率均值13.58X，首日涨幅均值267.96%，首日涨幅中值185.78% [3][52][55] - **近期新股**：本周（2026.4.20-2026.4.24）上市的新股瑞尔竞达和鸿仕达首日涨幅分别为93.00%和201.87% [52][58] - **上市节奏**：2025年全年发行新股26家，截至2026年4月24日，2026年已上市企业22家，发行审核频率有所提升 [59][63] - **审核进展**：本周新睿电子、金戈新材更新状态至“已注册”；凯达重工、益坤电气更新至“已过会”；下周将审议图特股份、康美特等企业 [3][82][83] 新三板市场概况与培育功能 - **市场现状**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26,109.54亿元，对应市盈率17.88倍，成交额和定增募资规模处于历史较低水平 [61][62][66][69] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [70][73] - **培育成果**：长期以来，新三板共培育出880家在沪深北及港交所上市的企业，其中北交所308家，创业板247家，科创板133家，这些企业上市后总市值合计达56,203亿元 [3][73][74] - **代表企业**：在各板块市值排名前列的培育企业包括：北交所的贝特瑞（市值366亿元）、创业板安克创新（652亿元）、科创板大全能源（491亿元）、港交所泡泡玛特（2099亿元）等 [77][80]

核心观点 - 2026年第一季度固收+基金规模升至历史新高，增量主要由二级债基贡献，广义固收+基金规模达6.7万亿元，环比增加5304亿元 [1][3] - 公募基金可转债仓位小幅提升，持仓市值由3083亿元增至3108亿元，占基金净值比和占债券投资市值比分别为0.84%和1.47% [1][3][18] - 公募基金持仓行业高度集中于银行和电力设备，重仓标的多为大体量、高流动性个券，以满足大额资金的申赎与调仓需求 [1][4][24] 市场近期表现与策略观点 - 过去一周（2026/04/20~2026/04/24）市场情绪偏谨慎，中证转债指数震荡收跌，做多动能受地缘局势、部分高位股业绩不及预期及临近假期资金降仓意愿等因素压制 [2][12] - 经历前期反弹后，转债整体估值再度回归相对高位区间，配置性价比有所弱化 [2][12] - 策略层面建议保持偏交易型操作思路，配置价值风格转债应对高估值板块消化压力，并在高弹性板块中寻找结构性机会 [2][12] 固收+基金与转债持仓分析 - **固收+基金持续扩容**：2026Q1广义固收+基金规模环比增加5304亿元至6.7万亿元，创历史新高，其中二级债基单季增量达4310亿元，是核心驱动力量，一级债基仅微增107亿元 [3][13] - **公募基金转债持仓变化**：公募基金持仓转债占全市场转债存量的比例显著上行至60% [3][18] - **持仓结构分化**：可转债持仓增量主要来自二级债基（增加53.17亿元）与可转债ETF（增加98.77亿元），其余品类持仓市值均下降；以占净值口径看，二级债基体现为被动减仓（占净值比下降1.27个百分点），一级债基主动减仓（占净值比下降1.00个百分点） [3][21][22] 公募基金持仓行业与个券特征 - **行业持仓集中**：2026Q1持仓市值前五大行业为银行、电力设备、基础化工、电子和农林牧渔，其中银行和电力设备行业的前五大重仓券规模均超500亿元 [4][23][29] - **行业配置再平衡**：公募基金明显增持公用事业、建筑装饰和钢铁等行业转债，同时减持基础化工、电子、有色金属、国防军工和计算机行业转债，体现了以防御属性行业为底仓控制回撤，并对高估值成长与周期转债进行获利了结的操作 [4][23] - **重仓个券特征**：重仓可转债呈现显著的行业集中特征，电力设备与农林牧渔板块成为配置主线，重仓标的如晶能转债、晶澳转债与和邦转债多为大市值、高流动性个券 [4][24][30] - **重点增持个券**：2026Q1公募基金对恒逸转2、精测转2、和邦转债和万凯转债增持规模居前，体现了在精选估值合理标的、布局正股估值修复机会的同时，兼顾个券存量规模与流动性 [4][25][26] - **重点减持原因**：遭减持规模加大的转债主要是出于强赎的原因 [4][6] 可转债市场行情数据 - **指数表现分化**：近一周（截至2026/04/24）各板块指数表现分化，万得可转债公用事业指数上涨1.33%，表现最佳；而万得可转债可选消费指数下跌1.45%，跌幅较大 [31] - **风格指数表现**：近一周万得可转债高价指数下跌0.18%，中价指数下跌0.24%，低价指数下跌0.57%，大盘指数下跌0.80% [31] - **个券涨跌**：近一周涨幅前十的个券中华特转债涨幅达43.8%，跌幅前十的个券中惠城转债跌幅为17.7% [32][34] - **估值水平**：报告通过图表展示了债性、平衡性、股性可转债以及不同平价区间的转股溢价率历史走势 [36][38][41][43] - **价格水平**：报告通过图表展示了高价券（价格>130元及>115元）占比走势以及转债价格中位数历史走势 [40][45][46]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2026年4月中央连续出台《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》两大重磅文件 标志着中国碳中和工作正从宏观制度设计转向精细化、可量化、可追责的战术执行新阶段 [1] - 两大新政形成“顶层抓手+刚性考核”的闭环 推动能耗双控向碳排放双控全面转型平稳接续 对产业的影响具备中长期确定性 [2] - 政策将驱动新能源与储能、新型电力系统以及绿色燃料与工业节能降碳两大主线发展 并加速高耗能行业的结构性出清与头部集中 [2] 政策内容与影响 - 《意见》提出严控高耗能高排放项目 新建相关工业项目须碳排放等量或减量置换 并依法有序推进落后低效产能和设备出清 对钢铁、有色、石化、化工、建材等行业能效/碳效约束更严 [2] - 《考核办法》自2026年度起对省级党委和政府开展年度考核 设置5项控制指标+9项支撑指标的“5+9”体系 聚焦碳排放总量、强度、煤炭/石油消费总量与非化石能源占比等刚性目标 并将结果纳入干部选拔任用与监督管理 [2] - 《考核办法》要求到2030年非化石能源占比达到25% 单位GDP碳排放较2005年下降65%以上 “十五五”期间力争新增清洁能源电量覆盖新增用电量 [2] - 未来从“能耗双控”迈入“碳排放双控”的路径将沿“能源替代—供给侧出清—市场化成本内嵌”三条链路系统落地 [2] 投资主线与建议关注领域 - 主线一：新能源与储能、新型电力系统 非化石占比硬约束与“新增清洁电量覆盖新增用电”将驱动风光装机、储能与电网投资强度提升 [2] - 主线二：绿色燃料与工业节能降碳 政策点名绿氢/绿氨/绿醇、生物柴油等增长点 传统工艺“以改代退”与余热余压利用、流程再造将释放节能降碳设备与EPC需求 [2] - 建议关注公司包括：海博思创、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、阿特斯、金风科技、大金重工、晶科能源、福斯特、爱旭股份、博迁新材、天顺风能、海力风电、金雷股份、日月股份、禾望电气、盛弘股份、上能电气 [2] 重点公司估值数据（基于2026年4月24日数据） - 海博思创（688411.SH）：收盘价227.08元 总市值409亿元 2026年预测净利润21.58亿元 对应市盈率19倍 [3] - 阳光电源（300274.SZ）：收盘价133.79元 总市值2，774亿元 2026年预测净利润168.28亿元 对应市盈率16倍 [3] - 宁德时代（300750.SZ）：收盘价444.90元 总市值20，562亿元 2026年预测净利润935.49亿元 对应市盈率22倍 [3] - 亿纬锂能（300014.SZ）：收盘价72.81元 总市值1，567亿元 2026年预测净利润70.77亿元 对应市盈率22倍 [3] - 阿特斯（688472.SH）：收盘价13.08元 总市值477亿元 2026年预测净利润29.30亿元 对应市盈率16倍 [3] - 金风科技（002202.SZ）：收盘价25.48元 总市值986亿元 2026年预测净利润46.01亿元 对应市盈率21倍 [3] - 大金重工（002487.SZ）：收盘价88.66元 总市值565亿元 2026年预测净利润16.59亿元 对应市盈率34倍 [3] - 晶科能源（688223.SH）：收盘价6.59元 总市值677亿元 2026年预测净利润16.35亿元 对应市盈率41倍 [3] - 福斯特（603806.SH）：收盘价17.75元 总市值463亿元 2026年预测净利润16.74亿元 对应市盈率28倍 [3] - 爱旭股份（600732.SH）：收盘价15.27元 总市值323亿元 2026年预测净利润11.29亿元 对应市盈率29倍 [3] - 博迁新材（605376.SH）：收盘价118.01元 总市值309亿元 2026年预测净利润5.35亿元 对应市盈率58倍 [3] - 天顺风能（002531.SZ）：收盘价12.29元 总市值221亿元 2026年预测净利润7.06亿元 对应市盈率31倍 [3] - 海力风电（301155.SZ）：收盘价63.71元 总市值139亿元 2026年预测净利润9.49亿元 对应市盈率15倍 [3] - 金雷股份（300443.SZ）：收盘价30.87元 总市值99亿元 2026年预测净利润6.14亿元 对应市盈率16倍 [3] - 日月股份（603218.SH）：收盘价14.45元 总市值149亿元 2026年预测净利润8.78亿元 对应市盈率17倍 [3] - 禾望电气（603063.SH）：收盘价40.70元 总市值187亿元 2026年预测净利润6.88亿元 对应市盈率27倍 [3] - 盛弘股份（300693.SZ）：收盘价48.83元 总市值153亿元 2026年预测净利润5.96亿元 对应市盈率26倍 [3] - 上能电气（300827.SZ）：收盘价37.03元 总市值206亿元 2026年预测净利润7.46亿元 对应市盈率28倍 [3]