军工板块市场表现 - 1月22日早盘，军工板块领跑全市场，场内热门军工ETF华宝（512810）持续拉升，一度摸高3.35% [1] - 大飞机概念领衔涨势，三角防务一度20CM涨停，钢研高纳涨超8% [1] - 主力资金大举进攻，开盘不到1小时净买入国防军工（申万）行业近120亿元，在31个申万一级行业中高居首位 [2] - 截至上午10:28，军工ETF华宝（512810）报价0.880元，涨幅2.80%，成交额达1699万元 [2] 相关个股与ETF数据 - 三角防务（300775）涨幅15.44%，成交额29.09亿元 [2] - 中船防务（600685）涨幅8.53%，成交额9.69亿元 [2] - 航天电子（600879）涨幅7.91%，成交额96.26亿元 [2] - 天海防务（300008）涨幅7.91%，成交额17.40亿元 [2] - 军工ETF华宝（512810）当日成交总量53.95万手，换手率5.97%，外盘成交31.10万手，内盘成交22.85万手 [2] 行业驱动因素 - 消息面，欧洲航空安全局（EASA）试飞员已开始在上海对中国自主研发的C919客机进行试飞 [2] - 东方证券指出，C919已完成国内数百万人次旅客运输，市场化验证充分，国际认证提速有望加速中国大飞机全球化布局 [3] - 政策面，苏州“十五五”规划建议发布，提出“深度融入长三角大飞机产业集群建设” [3] - 长江证券研报称，十五五期间国产商用大飞机批产节奏及商用航空发动机自主可控均有望加速，成为军工航空板块重要的增长动力来源，航空板块相关典型个股有望实现价值重估 [3] 投资工具概况 - 军工ETF华宝（512810）覆盖“商业航天、低空经济、大飞机、卫星导航、军工信息化、可控核聚变”等诸多热门主题 [3] - 该ETF是融资融券+互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3] - 其跟踪的指数成分涉及多个主题指数，包括商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）、可控核聚变指数（886065） [5]

核心观点 - 美国前总统特朗普在达沃斯论坛期间提出对格陵兰岛的领土主张，并威胁对参与格陵兰联合军演的8个欧洲国家加征10%关税，此举引发欧洲领导人的强烈反应，并促使欧洲内部就战略自主、对美关系及对华政策进行深刻反思与讨论 [1][3][4] 欧洲对美关系的立场与反制措施 - 欧盟委员会主席冯德莱恩批评美国对盟友加征10%关税是错误的，强调欧盟与美国达成的贸易协议应被遵守，并重申丹麦对格陵兰的主权不容谈判 [4] - 法国总统马克龙批评国际秩序失序，指责美国通过损害欧洲利益的贸易协议和关税措施来削弱欧洲并干涉其主权，并威胁若美国继续加征新关税，欧洲将首次动用“反胁迫机制”进行反击 [4] - “反胁迫机制”是欧盟针对美国的一套贸易制裁工具箱，措施包括对约1090亿美元的美国产品加征关税、实施出口管制、限制美国企业对欧投资与并购，以及将美国公司排除在欧洲公共采购市场之外 [5] - 美国国防工业高度依赖欧洲（特别是被加关税的北欧和西欧国家）提供的反无人机技术、情报软件等关键技术和服务，欧盟若实施出口管制将对美国造成实质性打击 [7] - 欧盟正加大国防投入，若将美国企业排除在其公共采购市场之外，将对美国企业造成重大损失，同时欧洲对“技术主权”的敏感可能促使其对深度扎根欧洲的美国科技企业施加更多限制 [7] 欧洲内部关于团结与战略自主的讨论 - 比利时首相Bart De Wever指出欧洲面临外部挤压，必须在真正团结与各自为战中做出选择，批评欧洲因依赖美国而在关税等问题上不断让步，强调欧洲必须团结一致并向美国明确立场 [9] - Bart De Wever认为美国的战略重心转向太平洋是结构性的，不因总统更迭而改变，欧洲应专注于自身建设，特朗普的举动可能反而会促使欧洲变得更强大和团结 [10] - 克罗地亚总理Andrej Plenković主张温和处理，强调需向美国明确欧洲支持丹麦的立场，同时维护理性、可预期的跨大西洋关系，认为美国始终是盟友和伙伴，应通过对话解决问题 [10] - 格陵兰问题冲击欧洲领导人，迫使欧洲更严肃地思考“欧洲战略自主”的落地，这可能成为一个转折点 [11] - 冯德莱恩强调欧洲必须依靠自身实力，并列举了战略自主已在多个领域加速推进：贸易上正在谈判重量级自贸协定以实现市场和供应链多元化；产业科技上大规模布局AI超级工厂并明确“AI优先”；制度上推进“欧盟公司”和统一规则以建设统一大市场；资本上建立储蓄与投资联盟以做强资本市场；能源上加快电网互联和本土能源建设；安全防务上大幅上调国防投入并扩张军工和防务科技 [12] 欧洲的经济与科技发展战略 - 马克龙指出欧洲需解决经济增长乏力问题，并提出三大战略支柱：保护、简化和投资 [14] - “保护”指欧洲需在别国不对等开放的情况下保护自身产业（如化工、汽车），并果断使用“反胁迫机制”等工具 [14] - “简化”指欧洲需削减监管包袱，加快单一市场建设，并在汽车、化工、数字、AI、银行等领域推进改革，以激活其4.5亿人口的市场潜力 [14] - “投资”指欧洲需加大在AI、量子、核能、国防等关键领域的公共与私人投资，以弥补与美国在人均GDP差距中65%–70%源于创新与投资不足的部分，并通过资本市场联盟和资产证券化引导欧洲储蓄投向本土创新和股权投资 [15] - 荷兰银行CEO Marguerite Bérard认为欧洲需在经济上变得强大，并调整风险偏好以支持能源、国防、交通、科技与数字等转型领域的融资 [17] - Mistral AI的CEO Arthur Mensch认为AI是欧洲重新洗牌的机会，欧洲可以围绕AI以更低成本重建公共云体系，改写软件行业商业模式，欧洲具备能源、顶尖工程师和全球竞争力大企业等条件 [17] - Arthur Mensch指出欧洲80%的数字服务依赖美国，导致价值回流美国并拉大研发差距，但欧洲正觉醒，越来越多国家和企业开始与本土科技公司合作以将价值留在欧洲，形成研发正循环，逐步摆脱对美国的技术依赖 [18] - Arthur Mensch警告，若未来90%以上的数字服务和AI依赖美国，欧洲的产业、国防及威慑能力将建立在美方可随时关闭的基础设施上，因此欧洲必须加大对本土科技的投资，并在政府采购中优先使用欧洲技术 [18] 欧洲对华政策与贸易再平衡 - 比利时首相Bart De Wever强调欧洲必须继续与中国接触，但前提是欧洲自身必须先团结 [19] - 马克龙指出2025年中国全球贸易顺差达1万亿美元，其中对欧顺差占三分之一，德国首次对中国出现贸易逆差，这是一个“改变游戏规则”的节点，欧洲必须优先解决对华贸易失衡 [19] - 马克龙认为中国庞大的产能及某些“扭曲市场”的做法正在冲击欧洲工业，同时中国频繁使用出口管制成为扰乱全球贸易的新变量，因此欧中关系必须再平衡，欧洲欢迎能拉动增长和带来技术转移的中国投资，而非接受受补贴且不符合标准的产品倾销 [19] 欧盟《网络安全法》修订及其影响 - 欧盟委员会在达沃斯期间抛出修订版《网络安全法》草案，核心要求是关键行业必须逐步清除来自“高风险供应商”的设备和零部件，从过去的建议层面升级为法律强制要求 [20] - “高风险供应商”概念源于欧盟对供应商可能受第三国法律（如情报法）约束的担忧，2020年5G网络安全工具箱首次提出该概念，通过评估供应商背后国家的制度、治理和政治环境来界定风险 [21] - 新草案虽未点名，但普遍认为针对华为、中兴等中国企业，并划定了电信、电网、储能、供水、云计算、医疗设备、监控系统、无人机、自动驾驶、航天和半导体等18个关键行业 [24] - 移动通信运营商在“高风险供应商”名单公布后有36个月过渡期更换核心设备，固定网络等时间表待定，措施启动需由欧委会或至少三个成员国发起风险评估 [24] - 新规若通过，将强制统一成员国做法，此前未禁华为的国家（如西班牙、匈牙利）也需按欧盟要求拆除和更换设备 [24] - 对欧洲企业的影响包括：电信行业需承担高昂的设备更换成本和施工难度，可能推高用户价格；新能源领域因高度依赖中国光伏供应链（如华为逆变器），短期内难以替代，可能拖慢能源转型；交通、安防等领域也面临改造成本 [25] - 市场角度，爱立信、诺基亚将成为最大赢家，直接接管华为腾出的市场份额，但欧洲厂商的供货能力与价格控制能力将成为后续挑战 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美日等长端利率快速走高拖累全球债市、股市和部分商品市场表现，全球长债利率上行反映全球秩序重构背景下发达国家财政纪律失控、央行独立性挑战和债券长期需求担忧，体现为长端和超长端利率“失锚”，利率曲线迅速陡峭化 [2][24] - 配置策略上，全球财政扩张和货币配合环境持续，AI资本开支提振企业盈利，若通胀向上斜率有限，可对股票和有色等商品持偏积极态度，短期观望并等待调整后逢低配置，适度博弈TACO交易或fed put行情 [2] - 全球长端利率上行对国内债市影响较小，港股无论科技股还是高股息板块都存在一定不确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心主题 - 近期全球债市行情可能来自多重因素共振，包括资源品价格上涨和特朗普关税威胁使通胀风险上升、主张“降息 + 缩表”的沃什获美联储主席提名概率大幅上升致降息预期回落、美欧冲突引发美国长债需求担忧、日本首相宣布解散众议院加大财政担忧风险、技术性原因推动利率上行 [3] - 美债市场和日元套息交易潜在逆转可能是短期重要风险点，当前全球资产价格和投资者仓位处于高位，美债等长端利率快速上行或冲击投资者风险偏好，导致市场回调 [3] - 强调黄金、稀缺资源品、国防军工等战略性品种的配置价值 [3] 市场状况评估 - 国内方面，上周外需维持高位、价格上行、内需修复分化，生产端维持韧性，基建投资加速，消费出行热度高但汽车消费同比下降，地产成交热度低位回升，外需吞吐量同比维持高位，生产端受春节偏晚利好，价格受生产端和地缘扰动推动原油和黑色系价格上行 [31] - 海外方面，上周美国通胀就业数据好于预期，鲍威尔被调查加剧市场对美联储独立性担忧，美联储主席人选成短期博弈焦点，地缘局势反复推动避险情绪升温 [4][32] - 国内货币政策方面，上周央行结构性降息0.25个百分点、扩张再贷款额度并表态重点关注隔夜利率，后续市场基准利率或换锚，财政政策靠前布局，多措并举协同发力，加速向精细化管理与提质增效转型 [4] 配置建议 - 全球投资者仓位偏高、海外地缘扰动增加、美日等国长债利率上行，投资者风险偏好回落，各国股市和工业品短期面临回调压力，A股出现“技术休整”，债市有小幅波段交易机会 [5] - 美欧贸易摩擦升温，日债利率持续走高，关注是否引发欧日投资者大幅撤离美债市场推升美债利率，美国短期或进入“宏观冷 + 微观热”状态，美股短期承压，地缘局势升温推升贵金属避险需求，价格新高后波动加大，建议顺趋势操作并设好止损位 [5] 后续关注 - 国内关注第19届亚洲金融论坛以及商务部举行新闻发布会 [6][47] - 海外关注达沃斯论坛、美国1月标普全球PMI初值、IEA公布月度原油市场报告、欧洲央行公布12月货币政策会议纪要、日本央行公布利率决议等多项数据和会议 [6][47]

市场整体表现 - 2026年1月21日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.08%，深成指涨0.70%，创业板指涨0.53% [18] - 三市成交额26240.00亿元，较上一交易日缩量1804.27亿元，三市超3000只个股上涨 [18][34] - 市场共计91股涨停，16股封板，9股连板，最大连板数为十六连板 [18] - 主力资金净流入596.56亿元，电子行业净流入规模最大 [36] - 北向资金当日总成交3212.15亿元 [38] 行业与板块热点 - **科技板块集体回暖**：国产芯片板块爆发，CPU概念股大涨，龙芯中科20cm涨停，盈方微、通富微电等十余股涨停 [18] - **芯片与存储**：隔夜美股存储芯片股闪迪大涨9.55%，花旗将其目标股价从280美元上调至490美元 [1] - **CPU涨价与需求**：英特尔和AMD拟于2026年将服务器CPU价格上调10%-15%，高端AI优化型号（如Granite Rapids/Turin）上调15%-20% [2] - **算力硬件走强**：PCB、光通信等方向表现强劲，日本材料巨头Resonac宣布自3月1日起调涨PCB材料售价30%以上 [12][18] - **机器人板块活跃**：锋龙股份晋级十六连板再创历史新高 [19] - **黄金板块走强**：避险情绪与央行增持共振，国际金价持续飙升，现货黄金站上4800美元/盎司，创历史新高 [13][19] - **业绩预增股受追捧**：市场风格转向“业绩为王”，动力新科、久其软件、中熔电气等多只业绩预增股涨停 [19] 资金流向 - **主力资金净流入前五大行业**：电子、有色金属、机械设备、基础化工、汽车 [36] - **主力资金净流入前五大个股**：海光信息、澜起科技、中科曙光、中芯国际、通富微电 [36] - **主力资金净流出前五大行业**：银行、非银金融、食品饮料、公用事业、商贸零售 [36] - **主力资金净流出前五大个股**：特变电工、贵州茅台、信维通信、中国平安、招商银行 [36] - **北向资金买卖活跃个股**：贵州茅台成交额10.20亿元，长电科技、潍柴动力、通富微电等买卖额居前 [38][39] 政策与产业动态 - **免税**：财政部发布通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [24] - **自动驾驶**：广东省政府印发措施，鼓励企业开展自动驾驶核心技术攻关，推动大模型落地应用，支持扩大高级别自动驾驶应用区域 [25] - **核电**：中核（象山）核能有限公司成立，注册资本2.5亿元，股东包括中国核电、宏润建设、雅戈尔、阿里巴巴旗下公司等 [26] - **存储价格预期**：佰维存储表示，存储产品价格在2026年第一、二季度有望持续上涨 [28] 公司业绩预告 - **巨化股份**：预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [27] - **天孚通信**：预计2025年净利润为18.81亿元～21.5亿元，同比增长40.00%～60.00% [27] - **金安国纪**：预计2025年归母净利润为2.80亿元-3.60亿元，同比增长655.53%-871.40% [27] 行业估值与交易热度 - 有色金属、电子、机械设备领涨，银行、煤炭、食品饮料领跌 [45] - 银行、纺织服饰、通信等板块交易热度提升居前 [45] - 非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块市盈率（PE）目前处于历史百分位低位 [45] AI Agent与CPU需求研究 - **AI Agent拉动CPU需求**：根据国联证券测算，在AI Agent大趋势下，CPU需求量较2024年全球出货量（3200万片）的倍数，在保守、中性、乐观情景下分别为18343%、36685%、55028% [3] - **CPU可能成为瓶颈**：在AI Agent相关的强化学习中，需要海量CPU构建工具和环境，CPU的效能直接影响GPU利用率、训练稳定性及收敛速度，可能比GPU更早成为瓶颈 [11] - **DeepSeek论文新范式**：DeepSeek论文提出“条件记忆”新范式，通过Engram模块将海量参数存放在性价比更高的CPU内存（RAM）中，实验显示“存算分离”设计让推理速度仅下降2%，实现了千亿级别的知识容量扩展 [11][12] 外围市场动态 - **美股遭遇抛售**：标普500创下10月10日以来最大单日百分比跌幅，纳斯达克跌幅2.4%，“七雄”股总市值单日蒸发6830亿美元 [14] - **市场波动加剧**：VIX波动率指数上涨26.7%至20.09，10年期美债收益率上升6.4个基点至4.294%，美元指数下跌0.8%至98.57 [14] - **“抛售美国”交易再现**：市场策略师认为，贸易政策风险是2026年需要应对的问题，市场抛售是在向政府传递要求恢复平静的信息 [15]

市场整体表现 - 1月21日，沪指上涨0.08%，深成指上涨0.70%，创业板指上涨0.54%，沪深300指数上涨0.09% [1] - 可交易A股中，上涨的有3095只，占比56.64%，下跌的有2197只 [1] - 主力资金全天净流入119.83亿元，其中沪深300成份股主力资金净流入136.27亿元，创业板主力资金净流出52.21亿元，科创板主力资金净流入34.57亿元 [1] 行业涨跌与资金流向 - 申万一级行业中，今日上涨的有18个，涨幅居前的行业为有色金属（上涨2.79%）、电子（上涨2.62%），跌幅居前的行业为银行（下跌1.58%）、煤炭（下跌1.57%） [1] - 有14个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达163.69亿元，其次是有色金属行业，净流入72.89亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有17个，电力设备行业净流出规模居首，达66.88亿元，其次是国防军工行业，净流出29.06亿元，食品饮料、传媒、商贸零售等行业净流出资金也较多 [1] - 具体行业数据：电子行业日涨跌幅2.62%，资金净流入163.69亿元；有色金属行业日涨跌幅2.79%，资金净流入72.89亿元；电力设备行业日涨跌幅0.21%，资金净流出66.88亿元；国防军工行业日涨跌幅-0.06%，资金净流出29.06亿元；食品饮料行业日涨跌幅-1.53%，资金净流出24.16亿元 [2] 个股资金流向 - 全天资金净流入的个股共有2282只，净流入在1000万元以上的有1015只，其中净流入资金超亿元的有195只 [2] - 净流入资金最多的个股是中科曙光，上涨6.93%，净流入16.51亿元，其次是中国长城（净流入14.98亿元）、工业富联（净流入14.86亿元） [2] - 资金净流出超亿元的个股有136只，净流出规模居前的个股为信维通信（净流出16.92亿元）、特变电工（净流出12.70亿元）、山子高科（净流出10.48亿元） [2]

市场整体表现 - 2024年1月21日，上证指数上涨0.08% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有18个，涨幅居前的为有色金属和电子行业，涨幅分别为2.79%和2.62% [1] - 下跌行业中，银行和煤炭跌幅居前，分别为1.58%和1.57% [1] - 两市主力资金全天净流入119.83亿元，有14个行业主力资金净流入 [1] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，全天净流入163.69亿元，该行业今日上涨2.62% [1] - 有色金属行业主力资金净流入规模其次，净流入72.89亿元，日涨幅为2.79% [1] - 主力资金净流出的行业有17个，电力设备行业净流出规模居首，全天净流出66.88亿元 [1] - 国防军工行业净流出资金29.06亿元，净流出资金较多的还有食品饮料、传媒、商贸零售等行业 [1] 食品饮料行业表现 - 食品饮料行业今日下跌1.53%，位居今日跌幅榜第三 [1] - 该行业全天主力资金净流出24.16亿元 [2] - 行业所属124只个股中，今日上涨的有23只，下跌的有97只，跌停的有1只 [2] - 行业资金净流入的个股有41只 [2] 食品饮料行业个股资金流入详情 - 好想你资金净流入居首，为6110.60万元，今日股价上涨8.11% [2] - *ST春天净流入资金1289.97万元，今日股价上涨4.85% [2] - 味知香净流入资金1273.81万元，今日股价上涨1.43% [2] - 洽洽食品、金字火腿、皇氏集团等个股也录得主力资金净流入 [2] - 妙可蓝多主力资金净流入244.02万元，今日股价下跌0.72% [3] 食品饮料行业个股资金流出详情 - 行业资金净流出个股中，净流出超亿元的有5只 [2] - 贵州茅台净流出资金居首，达9.52亿元，今日股价下跌1.64% [2][4] - 五粮液净流出资金3.66亿元，今日股价下跌1.77% [2][4] - 山西汾酒净流出资金1.33亿元，今日股价下跌2.34% [2][4] - 酒鬼酒净流出资金1.12亿元，今日股价下跌3.97% [4] - 古井贡酒净流出资金1.02亿元，今日股价下跌2.98% [4] - 贝因美、泸州老窖、东鹏饮料等个股主力资金净流出规模也居前 [4]

A股市场股价整体分布 - 截至1月21日收盘，沪指报收4116.94点，A股平均股价为14.68元 [1] - 高价股及低价股数量在A股市场总体占比较少 [1] 低价股概况 - 股价低于2元的个股共有33只，占A股市场总体比例相对较少 [1] - 股价最低的是*ST长药，最新收盘价为0.64元 [1] - 股价次低的是*ST奥维、*ST立方，最新收盘价分别为0.81元、0.96元 [1] 低价股特征 - 股价低于2元的个股中，共有8只ST股，占比为24.24% [1] - 市场表现方面，在33只低价股中，今日上涨的有10只，下跌的有19只 [1] - 涨幅居前的有*ST长药、*ST立方、*ST金科，分别上涨20.75%、20.00%、1.37% [1] - 跌幅居前的有东通退、*ST奥维、永泰能源，跌幅分别为6.52%、4.71%、1.20% [1] 低价股行业分布 - 低价股广泛分布于多个行业，包括医药生物、国防军工、计算机、钢铁、房地产、商贸零售、建筑装饰、交通运输、煤炭、轻工制造、环保、基础化工、综合、建筑材料、银行、纺织服饰、汽车等 [1][2] - 房地产行业在低价股中出现频率较高，例如*ST金科、华夏幸福、荣盛发展、绿地控股、ST明诚、荣安地产、香江控股、华远控股等公司 [1][2] - 钢铁行业亦有数只低价股，如重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴 [1][2] - 建筑装饰行业包括ST岭南、雅博股份、广田集团、节能铁汉等 [1] - 交通运输行业包括辽港股份、海航控股 [1] - 银行行业出现郑州银行，最新收盘价1.90元 [2] 部分低价股具体数据 - *ST长药（医药生物）：最新收盘价0.64元，日涨跌幅20.75%，日换手率14.83% [1] - *ST奥维（国防军工）：最新收盘价0.81元，日涨跌幅-4.71%，日换手率0.24%，市净率3.43倍 [1] - *ST立方（计算机）：最新收盘价0.96元，日涨跌幅20.00%，日换手率11.04%，市净率2.73倍 [1] - 重庆钢铁（钢铁）：最新收盘价1.45元，日涨跌幅-0.68%，日换手率1.34%，市净率0.78倍 [1] - 永泰能源（煤炭）：最新收盘价1.64元，日涨跌幅-1.20%，日换手率2.58%，市净率0.76倍 [1] - 东通退（计算机）：最新收盘价1.72元，日涨跌幅-6.52%，日换手率10.92%，市净率0.31倍 [1] - 郑州银行（银行）：最新收盘价1.90元，日涨跌幅-0.52%，日换手率1.42%，市净率0.38倍 [2] - 美邦服饰（纺织服饰）：最新收盘价1.93元，日涨跌幅-0.52%，日换手率1.92%，市净率25.80倍 [2]

核心观点 - 美银认为，在AI叙事主导市场且存在估值过高风险的背景下，真正的投资机会在于支撑AI物理运行的“硬资产”，即“转型投资”领域，包括清洁能源、电网基建、关键金属及国防安全 [1][3] - 其核心逻辑在于AI的尽头是电力和资源，到2030年全球AI相关资本支出将超过1.2万亿美元，这些资金将不可避免地流入相关物理基础设施领域 [3] - 这些“硬资产”领域受政策、地缘政治和供应链基本面支撑，即便AI泡沫破裂也能提供相对韧性，是应对AI板块波动的“完美对冲”策略 [3][20] 清洁能源 - 清洁能源与AI的相关性在一年内从-10%飙升至65%，市场正迅速意识到两者联系 [4] - 超大规模云服务商占据了美国清洁能源交易的约70%份额，每一代新的英伟达芯片能耗是前代的1.5至2倍，使AI的能源强度成为结构性主题 [6] - 在清洁能源版图中，小型模块化反应堆正崭露头角，超大规模云服务商已占据47吉瓦SMR管道项目的约40% [9] - 电池储能系统正迅速成为数据中心电力战略核心，几乎所有大型数据中心都在考虑采用BESS [9] - 国际能源署预测未来五年将新增4600吉瓦可再生能源装机容量，其中太阳能光伏占80% [10] - 美银大宗商品策略师预计，到2030年电力在总能源需求中的占比将从1990年的13%提升至20%左右 [10] 电网基建 - 电力传输和配电基础设施的瓶颈正成为制约AI和整体电气化进程的关键因素，国际能源署估计到2040年必须部署或改造8000万公里的输电线路，相当于全球电网规模翻倍 [14] - 美国电力公用事业的资本支出在2019至2025年间以9%的复合年增长率增长，2025年预计增长8% [14] - 欧洲23家输配电系统运营商的电网投资计划持续上调，从2021年的1850亿欧元增至2025年的6780亿欧元 [14] - 美银分析师预测，到2028年与AI相关的基础设施资本支出将达到1500亿美元 [14] - 与传统电网基建公司相比，直接服务于AI的数据中心基建股与AI的相关性更高，如Vertiv约80%收入来自数据中心，AI beta系数为1.23倍 [14] 关键金属 - 数据中心的建设和电力基础设施升级将直接推高对铜、铝、镍和锡的需求，这种需求增长更多是受能源基础设施重构的结构性趋势推动 [15] - 美银预计，到2028年仅数据中心一项就将带来约60万吨的铜增量需求 [15] - 与半导体销售高度相关的锡，其历史相关性达88%，随着AI应用加速，需求将在2025年增长3.5%后，于2026年继续增长2.7% [16] 国防与安全 - 在全球动荡加剧的背景下，安全韧性成为不可忽视的长期主题，各国政府正优先发展先进的国防及两用技术 [17] - 美国特朗普总统提议的2027财年国防预算高达1.5万亿美元，较此前大幅增长50% [17] - 欧盟计划在未来十年内拨款8000亿欧元用于国防 [18] - 日本2026财年国防预算预计约为9万亿日元，同比增长4% [19] - 这些支出将转化为对无人系统、网络安全、AI算法及原材料的长期需求，主要由国家安全意志驱动，与消费级AI的商业周期相关性较低 [19] AI资本支出与风险 - 超大规模云厂商的资本密集度已从2012年的13%飙升至目前的64%，甚至超过了石油巨头 [20] - 数据中心空置率目前接近为零，且建设管线已满负荷 [20] - 美银分析师预测，仅基础设施相关的数据中心支出在2028年就将达到1500亿美元 [20] - 剔除AI后的“转型投资”策略在2025年已吸引了超过400亿美元的资金流入 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上财政金融协同促内需一揽子政策出炉，含民间投资专项担保计划、中小微企业贷款贴息等政策；海外特朗普称关税工具受限可用其他手段替代；A股三大指数震荡调整，沪深两市成交额2.8万亿元，美国三大股指全线收跌；期货市场IH、IC当月合约升水，成交量和持仓量同步增加；海外特朗普政府引发地缘政治风险担忧及市场对日本财政恶化忧虑致全球主要指数收跌，国内政策降温市场热度回落，可关注IC入场机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 2026年1月20日上证综指收于4113.65点，日度涨跌幅-0.01%；深证成指14155.63点，-0.97%；创业板指3277.98点，-1.79%；沪深300指数4718.88点，-0.33%；上证50指数3070.65点，-0.17%；中证500指数8247.80点，-0.48%；中证1000指数8182.75点，-1.00% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量方面，IF成交量129709，变化值+9467，持仓量293260，变化值+2594；IH成交量48728，变化值+2195，持仓量91548，变化值+135；IC成交量213569，变化值+47043，持仓量338161，变化值+18737；IM成交量245840，变化值+39473，持仓量388459，变化值+8203 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [16][18][23] - 股指期货基差方面，IF当月合约基差-8.28，变化值-6.62等；IH当月合约基差2.95，变化值+2.49等；IC当月合约基差10.00，变化值+16.15等；IM当月合约基差-20.55，变化值+15.10等 [38] - 包含IF、IH、IC、IM基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][41] - 股指期货跨期价差方面，次月 - 当月IF为-2.00，变化值+2.20等；下季 - 当月IF为-36.60，变化值+7.40等；隔季 - 当月IF为-95.60，变化值+3.40等；下季 - 次月IF为-34.60，变化值+5.20等；隔季 - 次月IF为-93.60，变化值+1.20等；隔季 - 下季IF为-59.00，变化值-4.00等 [43][44] - 包含IH、IF、IC、IM跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [45][47]

宏观政策与市场环境 - 财政政策基调为支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，并继续安排超长期特别国债[2] - 设立5000亿元人民币民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元人民币中小微企业贷款[2] - 地缘政治紧张（格陵兰危机、伊朗局势）推升避险情绪，发达市场股市债市承压[2] 全球及中国金融市场表现 - 1月20日，美国三大股指自上周一以来累计跌幅在2%至3%之间，法国CAC40指数跌3.58%，德国DAX指数跌2.26%[2] - 避险情绪推动伦敦现货金价突破4762美元/盎司，伦敦现货银价最高突破95美元/盎司[2] - 1月20日，上证指数微跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，两市成交额放量至27776.57亿元人民币[3] - A股市场总市值达114.15万亿元人民币，较年初增加5.40万亿元人民币[22] 利率、汇率与板块动态 - 1月20日，中证10年期国债到期收益率报1.8260%，下行1.66个基点[3] - 美元指数收于98.5413，跌0.51%；美元兑离岸人民币汇率收于6.9559，离岸人民币升值10个基点[4] - A股板块分化，石油石化、建筑建材、房地产领涨，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%；通信、国防军工、计算机领跌，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94%[3]