市场表现与风格 - 上周（2026年2月24日至27日）主要宽基指数上涨，上证指数涨1.98%，沪深300涨1.08%，万得全A涨2.75%[23] - 周期风格涨幅居前，平均区间涨跌幅为1.23%，稳定风格涨1.08%，金融风格跌0.24%[13][17] - 周期板块（钢铁、有色金属、基础化工等）表现较好，因估值较低、基本面改善及地缘局势推升油价和贵金属需求[13] 地缘政治与宏观影响 - 2月28日美伊爆发冲突，但报告认为其对市场影响有限，因冲突前市场已充分定价，且冲突可能是短期、有限的[18] - 美国1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比降至2.5%，为2021年3月以来最低，缓解通胀压力[20] - 市场对美联储降息预期升温，6月降息概率为63.79%，7月降息概率为98%[20] 市场研判与配置建议 - 当前市场风险总体可控，“两会”期间政策信息有望对冲短期波动，冲突影响集中于情绪面[23] - 行业配置建议关注：1）科技与先进制造（电子、软件、国防军工等）；2）提振内需（汽车、家用电器等）；3）反内卷及供需变化（有色金属、特钢等）[24] - 主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等[24] 估值与风险提示 - 主要宽基指数估值分位较高，如上证指数市盈率分位达99.82%[35] - 部分行业估值分位较低，如非银金融市盈率分位为2.52%，食品饮料为9.13%[37] - 报告提示多项风险，包括经济不及预期、行业风险、汇率风险、全球流动性风险及黑天鹅事件等[39][40]

市场整体表现 - 美股三大股指收盘涨跌互现，道琼斯工业平均指数下跌73.14点，跌幅0.15%，收于48904.78点；纳斯达克指数上涨0.36%，收于22748.86点；标普500指数微涨0.04%，收于6881.62点 [1][2] - 市场开盘前因中东冲突担忧，美股期货下跌超1%，但开盘后科技股逢低买盘推动主要股指收复部分失地 [1] - 欧洲市场受油价飙升与战争不确定性拖累，德国和法国股市跌幅均超2% [1] 科技股表现 - 明星科技股多数上涨，英伟达股价上涨2.93%至182.373美元，微软上涨1.48%至398.550美元，Meta上涨0.83%至653.560美元 [3][4] - 苹果公司股价上涨0.20%至264.720美元，该公司于当日发布了新款iPad Air和iPhone 17e [1][3][4] - 特斯拉股价上涨0.20%至403.320美元 [3][4] - 亚马逊股价下跌0.77%至208.390美元，谷歌股价下跌1.63%至306.360美元 [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.08%，成分股中网易上涨0.19%，百度和京东下跌约0.7%，阿里巴巴下跌超1% [7] 行业与板块表现 - 国防股获得提振，洛克希德・马丁上涨2.5%，帕兰提尔上涨5.6% [5] - 航空业受冲击严重，多家航空公司暂停航班，达美航空与美国联合航空股价均下跌超2.5% [4] - 对油价敏感的邮轮股大幅下挫，嘉年华邮轮重挫近8%，挪威邮轮跌幅超10% [4] - 贵金属价格上涨推动矿业股上涨，金罗斯黄金、巴里克矿业等股价各上涨超2% [5] - 加密货币相关股票上涨，Coinbase与Strategy均上涨超5%，因比特币价格反弹 [6] 地缘政治与宏观经济 - 中东冲突升级，美以联合打击伊朗致伊朗最高领袖身亡，随后伊朗及黎巴嫩真主党武装发动空袭，以色列展开报复性打击 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示霍尔木兹海峡已被关闭，将打击所有试图通过的船只 [8] - 美国总统特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4至5周，并已做好行动更长时间的准备 [8] - 市场恐慌情绪升温，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度大涨3.54点至23.4，创三个月新高 [9] - 10年期美债收益率大涨9.2个基点至4.05%，2年期美债收益率上行11.5个基点至3.49% [9] - 投资者上调对美联储6月维持利率不变的押注至近45% [9] - 美国供应管理协会2月制造业指数为52.4，高于预期的51.5；标普全球2月美国制造业指数终值从初值51.2上修至51.6 [10] 大宗商品市场 - 地缘政治风险大幅推高油价，WTI 4月原油期货收涨4.21美元，涨幅6.28%，报71.23美元/桶；布伦特原油期货上涨4.87美元，涨幅6.68%，报77.74美元/桶 [11] - 纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货上涨1.80%，报5340.80美元/盎司，日内最高一度站上5400美元 [11] - 白银价格由涨转跌，下挫3.80%，报89.76美元/盎司 [11] - 分析师指出，若原油价格突破每桶100美元，标普500指数或跌至6000点，较当前水平下跌近13%，企业盈利可能受到约1.3%的冲击 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[16] **模型构建思路**：通过统计股票在交易日内达到涨停价并最终维持涨停收盘的情况，来衡量市场对涨停板的认可程度和追涨资金的强度[16] **模型具体构建过程**：首先筛选上市满3个月以上的股票，然后计算两个指标： * 封板率：计算方式为，在当日最高价曾达到涨停价的股票中，统计收盘价仍为涨停价的股票数量，两者相除得到比率[16] $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ * 连板率：计算方式为，统计连续两个交易日收盘均涨停的股票数量，除以前一交易日收盘涨停的股票总数[16] $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 2. **模型名称**：大宗交易折价率模型[26] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交价格相对于市场价格的折价幅度，来反映大额资金的投资偏好和市场情绪[26] **模型具体构建过程**：收集每日大宗交易数据，计算总成交金额和对应成交份额按当日市价计算的总市值，然后计算折价率[26] $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ 3. **模型名称**：股指期货年化贴水率模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，以衡量市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[29] **模型具体构建过程**：选取股指期货主力合约，计算其与对应现货指数的基差（期货价格 - 现货指数价格），然后根据合约剩余交易日数进行年化处理[29] $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 模型的回测效果 1. 封板率模型，20260302当日封板率值为74%[16] 2. 封板率模型，20260302当日连板率值为28%[16] 3. 大宗交易折价率模型，近半年以来平均折价率值为7.01%[26] 4. 大宗交易折价率模型，20260227当日折价率值为6.44%[26] 5. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来上证50股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.68%[29] 6. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为3.88%[29] 7. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.15%[29] 8. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为13.55%[29] 9. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日上证50股指期货主力合约年化贴水率值为0.39%[29] 10. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率值为6.60%[29] 11. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证500股指期货主力合约年化贴水率值为6.46%[29] 12. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率值为11.20%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日涨停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察涨停股的持续性和市场追涨动能[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘涨停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日跌停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察跌停股的反转效应或恐慌情绪的延续[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘跌停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占市场总流通市值的比重，来反映杠杆资金在市场中的整体参与程度和规模[22] **因子具体构建过程**：获取市场总融资余额与总融券余额之和，除以市场总流通市值[22] $$两融余额占比 = \frac{两融余额}{市场总流通市值}$$ 4. **因子名称**：两融交易占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金的交易活跃度[22] **因子具体构建过程**：获取总融资买入额与总融券卖出额之和，除以市场总成交额[22] $$两融交易占比 = \frac{融资买入额 + 融券卖出额}{市场总成交额}$$ 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[23] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与场外净值（IOPV）的差异，来捕捉市场短期情绪和套利机会[23] **因子具体构建过程**：筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF，计算其（收盘价 / IOPV - 1）作为折溢价率，正值代表溢价，负值代表折价[23] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：通过统计近期对上市公司进行调研的机构数量，来衡量机构投资者对特定公司的关注度[31] **因子具体构建过程**：统计近7天内对某家上市公司进行调研或参加其分析师会议的机构数量[31] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的买入力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[37] 8. **因子名称**：龙虎榜机构净流出因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的卖出力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[37] 9. **因子名称**：陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的买入情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[38] 10. **因子名称**：陆股通净流出因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的卖出情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[38] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，20260302当日收益值为2.56%[13] 2. 昨日跌停股今日收益因子，20260302当日收益值为-4.94%[13] 3. 两融余额占比因子，截至20260227值为2.5%[22] 4. 两融交易占比因子，截至20260227值为9.7%[22] 5. ETF折溢价因子，20260227当日溢价最高为中证500ETF中银证券，溢价率为0.86%[23] 6. ETF折溢价因子，20260227当日折价最高为光伏ETF国泰，折价率为0.85%[23] 7. 机构调研热度因子，近一周内斯菱智驱调研机构数量为93家[31] 8. 龙虎榜机构净流入因子，20260302当日净流入前十股票为民爆光电、翔鹭钨业、白云电器、中国瑞林、沧州大化、川润股份、湖南黄金、航天彩虹、中润光学、国航远洋等[37] 9. 龙虎榜机构净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、潍柴重机、湖南白银、通鼎互联、连城数控、锡业股份、神开股份、宇晶股份、联德股份、江钨装备等[37] 10. 陆股通净流入因子，20260302当日净流入前十股票为晓程科技、中无人机、联德股份、三孚股份、航天彩虹、罗曼股份、宇晶股份、潜能恒信、锡业股份、白云电器等[38] 11. 陆股通净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、湖南白银、江钨装备、潍柴重机、沧州大化、上海石化、金正大、川润股份、通鼎互联、湖南黄金等[38]

资金流动性 - 杠杆资金（两融）净流入规模大幅回暖，上周净流入784.6亿元，较前值（-737.0亿元）显著改善，处于近三年96%分位的高位[11] - 偏股型公募新发规模大幅收缩至历史低位，上周新发份额仅15亿份，较前值259亿份大幅下降，处于近三年21%分位[6][7] - 股票型ETF净流出规模小幅收缩，上周净流出360.7亿元，较前值净流出487.6亿元有所收窄，但仍处于近三年5.9%的低位分位[6][19] - 资金需求端全面收缩：股权融资额74.4亿元（近三年44%分位）、产业资本净减持78.9亿元（近三年73%分位）、南向资金净流入59.0亿元（近三年25%分位）均较前值下降[6][24][26][35] 交易拥挤度 - 交易热度显著上行的行业包括：轻工制造（热度分位上升22个百分点至41%）、煤炭（上升15个百分点至34%）、建筑材料（上升14个百分点至76%）[2][53][57] - 交易热度显著下行的行业包括：医疗服务（热度分位下降19个百分点至43%）、半导体（下降17个百分点至20%）、家用电器（下降14个百分点至29%）[2][48] 投资者情绪与行为 - 自媒体A股搜索热度因市场“开门红”而上升，散户参与度增加，抖音观看A股内容的低能级城市及23岁以下年轻用户占比上升[2][66][67] - 散户资金净流入规模下降，最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入800.9亿元，较前值下降376.1亿元，处于过去五年32.5%分位[2][80] - 两融业务个人投资者数量达800.5万名，其中日均参与交易人数为51.0万名，较前值增加9.3万名，散户参与度上升[13]

核心观点 报告的核心观点是，春节后一周（2026年2月24日至2月27日），A股市场呈现出个人投资者与机构投资者行为分化的格局。个人投资者（通过两融、龙虎榜）成为市场主要的买入力量，其交易活跃度显著回升；而机构投资者（包括主动偏股基金、北上资金、ETF）则普遍呈现减持或净流出状态。市场整体交易热度回升，波动率下降，分析师对2026年全A净利润预测普遍上调，但对2027年预测有所下调，显示出对短期盈利改善的乐观与对中长期增长的谨慎并存 [8]。 --- 根据相关目录分别总结 1、宏观流动性 - **美元指数回落，中美利差倒挂收敛**：上周美元指数有所回落，10年期美债名义利率和实际利率均回落，通胀预期同步下降。10年期中国国债与美债利率均回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛 [2][15]。 - **离岸美元流动性边际收紧，国内资金面均衡偏松**：离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差均回落。国内银行间资金面整体均衡偏松，DR001和R001均上升，但流动性分层不明显。1年期国债收益率回升，10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][22]。 2、市场交易热度、波动与流动性 - **市场交易热度回升，部分板块热度极高**：市场整体交易热度有所回升。建材、钢铁、化工、传媒、石油石化等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][27]。 - **主要指数波动率回落，部分行业波动率高**：主要宽基指数（中证500、中证1000、上证50、沪深300、创业板指、科创50、深证100）的波动率均回落。行业层面，钢铁、军工板块的波动率处于80%历史分位数以上，钢铁、电力及公用事业、有色等板块波动率上升较快 [3][33]。 - **市场流动性指标回升，但整体处于低位**：市场流动性指标有所回升。然而，所有行业板块的流动性指标均在60%历史分位数以下 [38]。 3、机构调研 - **调研热度集中于特定板块**：银行、电子、电力设备及新能源（电新）、计算机、军工等板块的机构调研热度居前。家电等板块的调研热度环比仍在上升。主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落 [4][44]。 4、分析师预测 - **全A盈利预测调整分化**：分析师分别上调了全A市场2026年的净利润预测，但下调了2027年的预测。2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升，而下调的个股比例均继续下降 [5][53]。 - **行业预测调整**：石油石化、交通运输、纺织服装、机械、电力及公用事业等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调 [5][60]。 - **指数预测调整**：中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被下调。创业板指、沪深300的2026年净利润预测被上调，但2027年被下调 [5][68]。 - **风格预测调整**：大盘、中盘、小盘价值风格的2026年和2027年净利润预测均被上调。中盘、小盘成长风格的2026年和2027年净利润预测均被下调。大盘成长风格的2026年预测被上调，但2027年被下调 [5][72]。 5、北上资金 - **活跃度回升但转为净卖出**：北上资金交易活跃度有所回升，近5日日均买卖总额及占全A成交额之比（从12.73%升至13.31%）均回升。但上周北上资金再度转为净卖出A股 [6][78]。 - **行业交易结构**：基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色金属、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在医药、电子、电新等板块回落。基于持股小于3000万股标的口径，北上主要净买入公用事业、电子、建筑等板块，净卖出通信、电新、有色金属等板块。综合来看，北上可能主要净买入煤炭、食品饮料、传媒等板块，净卖出电新、化工等板块 [6][87]。 6、融资融券（两融） - **活跃度升至阶段性高点，大幅净买入**：两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点。上周两融继续净买入A股795.03亿元，两融平均担保比例继续回升 [7][92]。 - **行业与风格偏好**：行业上，两融主要净买入电子、有色金属、电新等板块，仅净卖出石油石化、农林牧渔等板块。大多数板块的融资买入占比回升，其中金融、建筑、军工等板块回升较多。风格上，两融重新净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值所有风格板块 [7][102]。 7、龙虎榜 - **交易热度回升**：上周龙虎榜买卖总额及占全A成交额之比均回升。行业层面，化工、轻工制造、钢铁等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][106]。 8、公募基金与ETF - **主动基金仓位回落，ETF持续净赎回**：上周主动偏股基金仓位有所回落。剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、建材、消费者服务等板块，主要减仓电子、有色金属、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘、中盘、小盘价值的相关性上升，与成长风格的相关性回落 [8][111]。 - **新发基金规模回落**：上周新成立权益基金规模回落，其中主动型和被动型新成立规模均回落 [8]。 - **ETF被净赎回，结构分化**：上周ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从跟踪指数看，中证1000、中证500、中证A500等相关ETF被主要净赎回，券商ETF被净申购。从行业拆分看，ETF主要净买入非银金融、电新、建材等板块，主要净卖出电子、化工、计算机等板块。个人和机构持有为主的ETF均被净赎回 [8]。

核心观点 - 2月第4周，资金入市合计净流入453亿元，较前一周的净流出728亿元实现显著逆转，主要由杠杆资金（融资余额）大幅增加推动[1][7] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的中高位，而长期情绪指标则处于中低位，显示市场短期交易活跃但长期估值吸引力有限[1][2] - 从行业情绪看，国防军工、通信、半导体等行业的交易热度处于历史极高水平，而食品加工、医药生物等行业热度极低[1][2] A股微观资金面 - 2月第4周资金净流入453亿元，具体构成如下：资金流入方面，融资余额增加795亿元，公募基金发行增加9亿元，北上资金估算净流入21亿元；资金流出方面，ETF净赎回180亿元，IPO融资17亿元，产业资本净减持78亿元，交易费用96亿元[1][7] A股市场情绪跟踪 - **短期情绪指标**：最近一周年化换手率为501%，处于2005年以来由低到高84%的历史分位；融资交易占比为10.04%，处于历史76%的分位，表明短期交易情绪活跃[1][11][14] - **长期情绪指标**：最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.43%，处于历史上由高到低46%的分位；300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.21，处于历史上由高到低6%的分位，表明长期来看股市相对于债市的吸引力处于历史较低水平[2][13][14] 行业情绪跟踪 - **成交额占比热度**：过去一周成交额占比历史分位数最高的三个行业是国防军工（99%）、通信（98%）、半导体（98%）；最低的三个行业是食品加工（0%）、医药生物（0%）、银行（1%）[2][13] - **融资交易占比热度**：过去一周融资交易占比历史分位数最高的三个行业是机械设备（92%）、电力设备（85%）、社会服务（82%）；最低的三个行业是综合（12%）、煤炭（18%）、石油石化（20%）[2][13]

核心观点 - 报告认为，中东地缘危机是主导短期市场的核心变量，催化了避险情绪并推动了大宗商品强势，导致A股市场出现显著分化，资金向资源品及避险板块聚集 [1][7] - 报告判断，若地缘冲突持续，周期资源品（油气、金属等）将延续强势；若冲突缓和，市场风险偏好可能重新提升，科技领域或存在修复机会 [7] - 报告指出，3月初全国两会召开在即，“新质生产力”、“AI+制造”、“绿色低碳”等政策方向值得关注 [7] 市场行情分析总结 股票市场 - **指数表现分化**：2026年3月2日，上证指数低开高走，收于4182.59点，涨0.47%；深证成指收于14465.79点，跌0.20%；创业板指收于3294.16点，跌0.49%；万得全A指数下跌0.40% [2] - **市场情绪与结构**：呈现权重领涨、个股普跌特征，全市场仅1141只个股上涨，4276只下跌；成交额达3.05万亿元，较前一交易日大幅放量21.6% [2] - **领涨板块**：石油石化板块大涨7.56%，“三桶油”（中国海油、中国石油、中国石化）集体涨停；煤炭、有色金属、建材、钢铁板块分别上涨3.63%、3.17%、0.44%、0.37%；黄金珠宝指数大涨4.94%；国防军工板块大涨2.72% [5] - **领跌板块**：传媒板块领跌3.95%，主要受前期涨幅较大、海外科技股下跌及市场风险偏好下降影响 [5][7] - **市场风格**：红利指数大涨2.20%领涨宽基指数，显示避险情绪升温 [7] 债券市场 - **国债期货全线上涨**：30年期主力合约TL2606收盘价112.74元，涨0.55%，成交额969.72亿元；10年期主力合约T2606收报108.53元，涨0.13%，成交额838.69亿元；5年期主力合约TF2606收报106.08元，涨0.09%，成交额492.52亿元；2年期主力合约TS2606收报102.464元，涨0.02% [11] - **流动性环境**：央行当日开展190亿元7天期逆回购操作，实现净投放190亿元；短端资金利率普遍下行，隔夜Shibor报1.31%，下行0.3BP [11] - **驱动因素**：上涨主要受美以袭击伊朗引发的全球避险情绪推动，同时市场关注即将召开的两会政策预期 [11] 商品市场 - **整体表现**：南华商品指数收于2894.68点，大涨2.64% [9] - **领涨品种**：集运指数(欧线)暴涨15%，白银、燃油、低硫燃料油、原油涨约9% [9] - **领跌品种**：多晶硅、生猪、烧碱分别下跌2.12%、1.92%、1.47% [9] - **地缘事件影响**：美以联合打击伊朗导致布伦特原油开盘暴涨13%突破82美元/桶，最高至82.37美元/桶；伦敦金现盘中突破5400美元/盎司 [5][13] - **生猪期货弱势**：生猪期货(LH.DCE)下跌1.92%，报11220元/吨；全国外三元生猪均价跌至10.80元/公斤，同比跌幅高达25.57% [13] 交易热点追踪总结 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑是阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速，后续关注应用场景转化和技术升级 [13] - **商业航天**：核心逻辑是商业航天司成立大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射及海外龙头技术突破 [13] - **核聚变**：核心逻辑是中上游环节产业化提速，后续关注项目进展和行业招标 [13] - **量子科技**：核心逻辑是技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内外政策支持及重点项目进展 [13] - **脑机接口**：核心逻辑是“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内外技术进步与项目进展 [13] - **机器人**：核心逻辑是产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [13] - **大消费**：核心逻辑是政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [13] - **券商**：核心逻辑是A股成交额高位运行，后续关注市场成交量情况及交易制度可能的变化 [13] - **贵金属**：核心逻辑是央行持续增持及美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [13][14] - **有色金属**：核心逻辑是美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球供给变化 [14] 近期核心思路总结 - **权益方面**：地缘政治问题不改A股春季行情走势，短期周期资源品或将延续强势，局势稳定后科技相关领域或存修复机会 [14] - **债市方面**：国债期货上涨主要受避险情绪推动，短期市场由避险情绪与政策预期博弈主导，可能呈现震荡 [11][14] - **商品方面**：地缘政治不确定性下全球大宗市场延续强势，短期需持续关注中东局势 [14]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交3785.06亿元，其中沪股通成交1746.18亿元，深股通成交2038.88亿元 [1][2] - 沪股通成交额前三的个股为紫金矿业（39.72亿元）、寒武纪（17.24亿元）、中国平安（16.43亿元） [3] - 深股通成交额前三的个股为天孚通信（51.26亿元）、宁德时代（44.83亿元）、中际旭创（40.43亿元） [3][4] 板块与个股主力资金流向 - 国防军工板块主力资金净流入居首，为43.40亿元，净流入率为2.17% [1][6][7] - 通信板块主力资金净流入30.03亿元，汽车整车板块净流入16.25亿元 [6] - 电子板块主力资金净流出居首，为199.50亿元，净流出率为4.69% [7][8] - 计算机板块主力资金净流出162.39亿元，文化传媒板块净流出87.45亿元 [7] - 个股方面，比亚迪主力资金净流入居首，为29.92亿元，净流入率为22.15% [8][9] - 天孚通信主力资金净流出居首，为15.72亿元，净流出率为7.93% [9][10] ETF市场动态 - 今日成交额前十的ETF中，黄金ETF（518880）以127.756亿元的成交额位居首位，环比增长152.31% [12] - 成交额环比增长前十的ETF中，石油ETF（561360）环比增长1325.32%位居首位，能源化工ETF建信（159981）环比增长666.43% [13] - 上周份额增长前十的ETF中，恒生科技ETF（513130）份额增长46亿份位居首位，恒生互联网ETF（513330）份额增长39.2亿份 [14] - 上周份额减少前十的ETF中，化工相关ETF份额大幅减少，化工ETF（159870）份额减少14.395亿份位居首位，化工ETF（516020）份额减少6.28亿份 [1][15] 龙虎榜机构与资金动向 - 贵金属概念股晓程科技20CM涨停，获两家机构买入6481万元，深股通买入2.97亿元，同时遭两家机构卖出8350万元 [1][17] - 另一贵金属概念股湖南白银遭三家机构卖出3.01亿元 [17] - 有色钨概念股翔鹭钨业获四家机构买入1.42亿元 [17] - 权重股中国石化触及涨停，遭三家机构卖出7.94亿元，同时获两家机构买入1.92亿元 [17] - 一线游资方面，湖南黄金遭两家一线游资席位合计卖出约10.96亿元 [19] - 量化资金方面，中国石化获两家量化席位合计买入约1.96亿元，同时其中一个席位卖出1.45亿元 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 基本面持续改善，继续推荐商业航天、两机等板块 [1] - 国际地缘局势升级或引发市场对军工行业关注及提升估值，军工行业业绩与订单预计呈现持续改善趋势 [3] - 建议维持军工行业高配，同时判断主题性板块行情也将持续，重点关注商业航天，两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业 [3] - 军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [3] - 中长期建议持续保持军工行业高关注度 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨4.77%，中证军工龙头指数上涨3.56%，跑赢主要市场指数（上证综指涨1.98%，沪深300涨1.08%，创业板指涨1.05%）[1][4] - 国防军工板块4.77%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9位 [1][4] - 中证民参军指数平均涨幅为6.63%，在构建的军工集团指数中排名靠前 [1][4][10] - 上周涨幅前五个股：菲利华（40.02%）、图南股份（19.06%）、航天动力（18.86%）、钢研高纳（18.55%）、鸿远电子（18.5%）[1][4][11] - 上周跌幅前五个股：高德红外（-7.6%）、安达维尔（-6.32%）、北摩高科（-5.92%）、航发控制（-5.4%）、广东宏大（-4.66%）[1][4][12] 行业基本面与前景 - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [3] - 进入“十五五”期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势 [3] - 火箭回收试验计划有序推进，商业航天板块维持高景气，蓝箭航天计划2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验 [3] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] - 内需方向包括：智能化/信息化、无人装备与反无系统、两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）、消耗类武器 [3] - 外延方向包括：军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技 [3] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为102.36，位于2014年1月至今估值分位78.36%，位于2019年1月至今估值分位99.65% [12] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点关注标的 - 内需方向：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - 外延方向：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3]

文章核心观点 - 中东地区冲突升级被视为可能搅动全球金融市场的“超级黑天鹅”事件，短期内将推升市场避险情绪，并直接影响A股部分板块[1][6] - 机构普遍认为，油气、黄金、军工、油轮运输、核污染防治、煤炭等板块将直接受益于此次地缘冲突[1][6] - 多家券商机构研判，本次冲突对A股的影响主要集中在短期风险偏好层面，对基本面实质性影响有限，市场中期走势将回归国内基本面及政策预期[4][11] 受益板块梳理 - **油气开采与油服设备**：中东冲突直接推升油价，增厚上游企业利润；油价高位将刺激油气企业增加资本开支，利好油服设备[2][6] - **黄金板块**：军事冲突增加市场避险情绪，进而推高黄金价格，是地缘冲突中最确定的受益板块[2][7] - **国防军工板块**：地缘冲突升级刺激军需品需求，包括导弹、无人机及防空系统等，板块具有长期逻辑[2][8] - **油轮运输**：中东冲突可能影响原油运输通道（如霍尔木兹海峡），从而推升油轮运费[2][9] - **核污染防治**：冲突波及伊朗原子能组织及核设施，可能推动核污染监测及防护设备需求[3][9] - **煤炭板块**：在国际原油价格大涨、供应紧张的背景下，煤炭的能源替代价值显著提升[3][10] 机构对市场影响的解读 - **基准情形影响**：美伊地缘事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限；随着地缘冲击缓和及国内两会政策部署，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体回归“以我为主”[4][11] - **不同冲突情景推演**： - 若闪电战结束：短期冲击后，风险偏好先抑后扬，金银、油运、军工等资产冲高回落；其他风险资产（如股票）承压后有望回归原有趋势[4][11] - 若拖入持久战：风险偏好持续低迷，金银、油运、军工等资产波动偏强；股票或震荡偏弱[4][11] - **中期市场判断**：冲突对A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期[4][11] 普通投资者应对建议 - **保持理性与仓位管理**：严控仓位，避免恐慌性操作，预留现金仓位，不盲目追高或割肉[12] - **聚焦结构性机会**：优先布局直接受益板块，如油气开采、黄金贵金属、国防军工等，规避受油价上涨挤压盈利的承压板块（如航空、油化工）[12] - **坚持长期逻辑**：地缘冲突仅为外部扰动，A股长期走势取决于国内经济复苏和产业升级，可借短期波动逆向布局业绩确定性高的核心资产[12] - **关注事态与配置策略**：持续关注事态发展，着眼于中长期配置优质股票或基金来抓住机会，若希望规避短期波动可适当减仓[12]